创新药投资策略:国内做大，全球做强

我们认为站在当前时点，中国创新药行业的产业趋势已较为明确并迅速加强。目前美国早期研发管线中约20-30%资产与中国有关，后续随着这些管线推进，获批上市，中国创新药将逐步参与分享全球1.6万亿美金(2024年数据)药品销售市场。

为什么是创新药?

从行业发展来看，现在是两个商业变现模式的叠加共振，高速增长的业绩叠加BIC潜力的产品输出。一个是创新品种在中国获批上市，带来收入以及利润:更重要的是创新能力加强，BIC潜力管线海外权益授出带来收入以及利润。

为什么是现在?

从节奏来看，我们认为两个逻辑都处在加强阶段1)产品上市销售的商业逻辑兑现在25年有望加速。创新药板块处在国内政策支持拐点确认，商业模式显著改善，迎接行业全面盈利的阶段。以A股创新药公司为例，整体合计收入增长从2023年开始加速(YOY51%)，2024-2026年收入增速有望维持在30~40%区间，随着收入体量增大，经营杠杆显著提升，减亏大幅加速。

2)BIC潜力在研品种的海外权益授出的商业逻辑也处在迅速加强的阶段，已经形成了中国创新药公司分享全球市场的基础。根据2024-2025至今的统计，美国早期研发管线中约20-30%资产与中国有关，后续随着这些管线推进，获批上市，中国创新药共享全球1.6万亿美金(2024年数据)的份额

《进一步优化药品集采政策的方案（征求意见稿）》流出

今天国家医保局内部研讨会会议内容: 

1.调整报量范围：针对特殊科室，医院的国际部、特需等用量可不在统计内 

2.优化范围：主要针对国家集采范围，地方可选择参照 

3.原研药：坚持不一刀切的政策，给予原研药一定空间 

4.调整支付标准：按照中选最高价的1.8倍

①全球大单品：百济神州，科伦博泰（H)，康方生物（H），百利天恒

②全球产品BIC潜力：益方生物，泽璟制药，歌礼制药（H），科济药业（H），再鼎医药（H），和黄医药（H），来凯医药（H），和誉（H），复宏汉霖（H），基石药业（H）

③国内大单品：艾力斯，信达生物（H），云顶新耀（H），翰森制药（H），恒瑞医药，贝达药业，亿帆医药，华领医药（H），奥赛康

④ 资产价值：和铂医药，和誉（H）