我国为季戊四醇主要生产地，行业集中度与技术壁垒较高

单季戊四醇与双季戊四醇是重要的化工原料，主要应用于涂料、润滑油等领域

单季戊四醇（简称单季）是精细化工中间体，是重要的化工原料，可用于生产涂料、轻工、汽车、建筑、合成树脂等工业领域。我国季戊四醇主要用于醇酸树脂涂料、合成润滑油、松香酯、季戊四醇硝酸酯等，也在多种场合代替甘油使用，特别是生产聚酯多元醇和聚醚多元醇。

双季戊四醇（简称双季）具有较长的碳链、较高的分子量、稳定的醚键，以氧原子为中心形成典型的星形结构，分子中多个羟基可发生酯化、硝化、卤化等反应，形成具有独特应用性能的功能化合物，广泛应用于高分子行业、涂料行业、印刷纺织行业、航空航天行业。双季最早是由Friederich和Brun在1930年合成季戊四醇过程中偶然发现的，此后双季的开发和应用越来越受到人们的关注。

我国为季戊四醇主要生产地，湖北宜化为我国最大的季戊四醇生产企业

根据隆众资讯，2023年全球季戊四醇产能约为55万吨，其中瑞典柏斯托拥有全球最大的季戊四醇产能，达14万吨，我国季戊四醇产能约为 25.8万吨，占全球市场46.9%，我国已成为全球最大的季戊四醇生产国。据统计，截止至2025年3月25日，我国主要季戊四醇的生产企业包括湖北宜化、中毅达、金禾实业、云天化等企业。根据各公司公告，其中湖北宜化具有季戊四醇产能约6万吨/年，产能排名全球第二、亚洲第一；中毅达具有季戊四醇产能4.3万吨，产能仅次于湖北宜化，在国内居行业第二；金禾实业具有季戊四醇产能约2万吨；云天化产能约1万吨。

高品质单季、双季生产壁垒较高，主要技术由行业龙头掌握

季戊四醇以甲醛和乙醛为原料，在碱性催化剂（氢氧化钙或氢氧化钠）的催化下反应制得，可按照催化剂的不同分为钠法与钙法，目前主流生产工艺采用钠法。 我国季戊四醇生产起步较晚，1960年代原上海试剂一厂引进日本技术开始生产普通86级季戊四醇。1990年代，湖北宜化和云天化分别从韩国和意大利引进季戊四醇生产装置和相关技术。同期，国内自主研发装置亦取得较快发展。目前，国内季戊四醇生产商大多只能生产低纯度季戊四醇，高纯度季戊四醇生产技术主要由湖北宜化、中毅达、云天化三家企业掌握。

当前海内外双季的工艺路线主要为单季联产双季，双季占比仅为5%-10%

根据多篇文献报道，当前双季可采用甲醛、乙醛、氢氧化钠催化缩合法，单季酸催化缩水法，单季与3,3-二（羟甲基）氧杂丁环反应，甲醛、乙醛和丙烯醛反应制备，单后三种方法存在着生产工艺复杂、反应条件苛刻、成本高等缺点，很难进行工业生产，方法一可在原有工业季戊四醇生产装置上稍作改动以实现单、双季戊四醇联产，目前海内外双季生产以单季联产为主，但双季收率偏低，仅为5%-10%左右。根据《内蒙古日报》报道，湖北宜化的双季戊四醇沉降分离技术于2003年由韩国引进，当时行业内双季收率仅在1%左右；2009年公司开始进行技术攻关与突破，通过技术升级改造，将双季的产率大幅增加至10%左右，并大幅提升了双季品质，处于行业领先水平。据此，我们按照行业龙头企业具备10%的双季生产能力，其余企业具备5%的双季生产能力测算，我国双季的产能仅为约1.2万吨。

单季戊四醇主要用于生产油漆、涂料、润滑油、阻燃剂、炸药等领域

随着下游行业对环保、性能要求逐渐提升，季戊四醇在下游领域需求量持续增长。单季戊四醇最核心的下游应用为生产醇酸树脂，占据了季戊四醇需求的40%，醇酸树脂在涂料行业的应用持续占据主导地位，用于制造醇酸漆、氨基醇酸漆等各类型涂料，并广泛应用于家具、建筑、汽车、船舶、设备等领域。随着国家对于环保标准的提高，传统醇酸树脂涂料需求有所下降，而由高品质季戊四醇生产的绿色、环保型涂料（如 UV光固化涂料、水性涂料等）需求增长较快。根据智研咨询统计， 2016-2023年，我国醇酸树脂产量由238.5万吨增加至351.3万吨，年复合增长率约为5.7%；我国醇酸树脂市场规模由269.1亿元增加至373.6亿元，年复合增长率约为4.8%。单季的第二大需求为润滑油，其与脂肪酸反应生成的脂肪酸酯可用于生产高档合成润滑油，具备耐高温特性，多用于航空润滑油。近年来，随着国内润滑油和冷冻机油需求量的增长以及国内相关工艺的突破，国内季戊四醇脂肪酸酯领域需求量稳步上升，对季戊四醇的需求量同步增长。根据智研咨询统计，2016-2023年，我国润滑油产量由617.0万吨增长至709.5万吨，年复合增长率约为2.0%；我国润滑油市场规模由879.0亿元增长至1215.1亿元，年复合增长率约为4.7%。此外，下游增塑剂、阻燃剂、抗氧剂、稳定剂等需求也在稳步上升，高品质、高标准的季戊四醇产品未来具有较为广阔的发展空间。

双季戊四醇分子式结构独特，可用于高端油墨、涂料、润滑油领域

双季戊四醇由于其独特的星型结构，可以发生酯化、硝化、卤代等多种反应，生成如丙烯酸酯、聚醚、聚酯、聚氨酯等，且其反应后形成的基团十分稳定，可以克服树脂耐水、耐酸、耐碱、耐候性能差等缺点，广泛应用于高分子、涂料、油墨、润滑油、热稳定剂、航空航天等不同领域。在高分子领域，双季可作为助剂改善高分子的应用性能，也可以与其他单体接枝共聚，生成新的高分子，派生新用途；在润滑油领域，以双季衍生物为基质的润滑剂具有独特的液压流动性、高的抗氧化性和热稳定性、极压抗磨性好，并具有“准生物降解”性能，埃克森美孚、NCH等企业纷纷开发了润滑剂用双季衍生物，用于喷气涡轮发动机润滑剂、高级真空泵油、特种液压机油、透平机油、高精仪表润滑油中，主要集中在航空航天、军事等领域；在涂料领域，双季可以用来生产聚醚、聚酯、聚氨酯、醇酸树脂等，双季可弥补醇酸树脂耐水、耐潮、耐碱性能差的缺点；在油墨领域，双季丙烯酸酯衍生物拥有醇酸酯和丙烯酸酯的双重优点，主要用作连结剂，具有增塑性、柔韧性、吸附性等特点，可用来调节油墨的干性和固着时间，且具有惰性、耐光、耐烘性，不易泛黄，几乎可溶于油墨所选用的各种溶剂中的特性。

高端PCB需求提升，带动双季衍生物PCB油墨需求上行

印制电路板（Printed Circuit Board，简称PCB），主要功能是使各种电子元器组件通过电路进行连接，起到导通和传输的作用，是电子产品的关键电子互连件。PCB的产业发展水平可在一定程度上反映一个国家或地区电子信息产业的发展速度与技术水平。根据贝哲斯咨询数据，2023年全球PCB市场规模约为624.18亿美元，随着5G、物联网、AI人工智能等新兴技术的发展和演变，预计到2025年，全球PCB市场规模将增至678.36 亿美元，期间年复合增速达4.3%。其中，北美与欧洲的PCB市场规模呈下降态势，中国的PCB市场规模逐年上升已超过欧美地区，市场份额已占到62.42%，成为全球 PCB的最大生产国和消费国。

PCB的加工制造过程涉及图形转移，即把设计完成的电路图像转移到衬底板上，在此过程中会使用到光刻胶完成图形化的过程。PCB光刻胶主要包括PCB阻焊油墨、PCB线路油墨（湿膜光刻胶）、干膜光刻胶等。随着信息技术的不断进步，消费电子和通信行业飞速发展带动了PCB板的生产需求，而PCB光刻胶作为PCB板的重要原材料，其需求量也逐步上升。根据Reportlinker和产业信息网数据，2020年全球PCB光刻胶市场规模在20亿美元左右，近年来呈逐年增长态势，到2025年预计市场规模将达到26.6亿美元，期间年复合增速为5.9%。其中，中国的PCB光刻胶市场规模逐年递增，从2020年85亿元提升至2023年97.3亿元，预计2025年预计将达到106.4亿元。随着PCB光刻胶外企东移及内资企业的不断发展，中国已成为全球最大的PCB光刻胶生产基地。近年来制造PCB光刻胶的关键材料合成树脂的生产技术实现国产化突破，PCB 光刻胶亦逐渐摆脱进口。

PCB固化油墨主要由光敏剂、感光性树脂等组成，光敏剂在辐射条件下，能吸收特定波长的光能量，裂解产生具有引发聚合能力的活性中间体（自由基或者阳离子），进而引发体系中感光树脂聚合形成固态的膜材料。光固化涂料固化膜的性能主要取决于低聚物，因此设计合成以及选用合适的低聚物是光固化产品生产的关键，文献表明，双季衍生物作为固化剂具有与其他树脂及颜料的相容性好，在增加固化速率的同时还能赋予油墨良好的硬度、耐磨性等特点，因此被广泛应用于高端PCB油墨材料中。PCB油墨作为高附加值耗材，对原材料的品质、性能要求极高，因此对高品质双季价格敏感性较低。

龙头搬迁预期下，单季双季价格快速提升