今日三大运营商A/H股大涨，重申核心逻辑：

#在AI发展浪潮下未来可期 运营商是算力网络建设主力军，未来算力发展是重中之重，运营商作为算力建设主力军持续推进算力布局。英伟达宣布与软硬公司开展一系列合作，以加快日本的人工智能计划，黄仁勋表示英伟达和软硬已实行全球首个人工智能和5G电信网络。中国三大运营商在人工智能模型及应用同样持续布局，未来有望持续赋能电信行业及千行百业。

#业绩确定性高持续性好 自从提速降费由“普惠降费”向“精准降费”转变后，三大运营商2020年来业绩整体持续稳步增长，展望未来几年，由于ARPU值占人们收入比重较低，ARPU值有望保持稳健，叠加数字化业务拉动收入稳健增长，同时资本开支逐年下降，预计运营商保持稳健增长。

#电信业务收入持续增长 根据工信部通信业经济运行情况数据，电信业务收入自7月起单月持续增长，相较于6月同比下滑态势增速回正。前三季度来看，电信业务收入累计完成13152亿元，同比增长2.6%。

#5G用户持续增长 移动电话用户规模稳中有增，5G用户规模持续扩大。截至9月末，运营商移动电话用户总数达17.86亿户，比上年末净增4206万户。其中5G移动电话用户达9.81亿户，比上年末净增1.59亿户，占移动电话用户的54.9%，占比较上年末提高8.3个百分点。截至9月末，我国移动电话基站总数达1264万个，比上年末净增101.9万个。其中5G基站总数达408.9万个，比上年末净增71.2万个，占移动基站总数的32.4%，占比较上年末提高3.3个百分点。

#政企市场及云业务稳步推进 24H1聚焦各大运营商政企市场，同比增幅都在7%左右，收入分别达到总体营收的20%—30%。政企业务已经成为三大运营商的重要基础业务，其中又以云计算为绝对主角，“三朵云”收入增幅均在20%上下，正在从规模型增长向效益型增长转变。

#持续高分红回馈股东 中国移动/中国电信/中国联通（主体）23年全年以现金方式分配的利润提升至71%/70.1%/55%。（移动&电信24年期三年内分红比例将提升至75%以上）#假设24年运营商分红比例同比持续提升，移动/电信/联通H股股息率（1112收盘价）约为7.3%/6.6%/7.0%，移动/电信/联通A股股息率约为4.6%/4.0%/3.1%。

天风通信认为，运营商C端业务稳定，宽带业务有效持续拓展，同时折旧摊销逐步下降&资本开支稳中有降，未来3-5年三大运营商业绩有望持续稳定增长；在此基础之上，运营商作为数据要素的核心环节，数字经济发展主力军，同时股息率好，是优质的红利标的：中国移动/中国电信/中国联通。