李剑：做好股收藏家！（精品必看）

股市是一个喧嚣嘈杂的地方，很多在生活中比较明白的人一进股市便耳目失聪；股市又是一个充满诱惑的地方，很多在工作中较为理性的人一进股市便方寸大乱；股市更是一个不确定性很大的地方，这个世界的变数和搏弈太多太多。因此，投资股票需要独立思考，沉着镇定；需要化繁为简，弃小就大，抓住主要矛盾；需要耐心持有，“以不变应万变”，达到“不战而胜”的至高境界。

人性是有弱点的，我也走过很长一段弯路，属于比较愚笨之人。总结自己的投资过程，1999年到2002年期间特别重要。为了清算1999年前因盲目投机几乎导致破产的错误,连续三年读了几百本书，上千份财务报表，重点调查了十几家上市公司，在对投资的思考上可谓绞尽脑汁，几经痛苦，然而几番实践后“柳暗花明”，发现投资的道理其实非常简单。

概括起来，就是四条经验，即：投资要大气，选股要严格，买股要随时，持股要耐心。

1

投资要大气

股票投资应大气。

在市场价格潮起潮落、涨跌不定的氛围之中，在牛市、熊市更迭交替、利多利空层出不穷的环境之下，应该高屋建瓴，抓住核心问题，以此为指导，就容易解决赚钱的一切问题。

核心问题是，从长期而言，社会是不断进步的，经济是不断发展的，股市是永远向上的。不管经历多少风风雨雨，都改变不了股市长期向上的本质。

美国道琼斯工业指数上个世纪初是100点，现在已经超过了13000点；上证指数1990年是100点，现在已经跃过了5000点。

作为一个投资者，只需要严格的选股，简单的买入并持有就行了。

具体而言，投资要大气包括以下几点：

一是思想上不要计较小的利益。

比如一截波段，一点差价，甚至买入卖出时讲究挂低挂高几分钱等等。关注蝇头小利而成天炒来炒去的人难以成就大事业。

有些股民尽管也知道某个股票有极为良好的成长性和发展前景，十年能涨十倍，但却在买入后老是盯着起起落落，计较几块钱的差价，倒来倒去，结果，捡了芝麻丢了西瓜，再也买不回来了，因小而失大。比如贵州茅台、招商银行，很多股友都跟着我在极为低廉的价格买到过，但一直持有到现在的人却极少。

事实上，世界顶尖的投资大师没有一个是炒短线的。认真思考一下就会知道，既然股市总体趋势永远向上，投资者就应有远大的目标，牢牢抱住优秀公司的股票不为所动，立志赚足利润，依靠时间最终成为亿万富翁。

二是操作中不要讲究小的技巧。

比如高抛低吸、止损、底部顶部、金字塔结构、时间之窗、黄金分割位、包括所谓的牛市策略、熊市策略等等都不外乎是技巧方面的东西，而不是智慧方面的东西。

在技术分析中有100多种令人眼花缭乱的技术指标，里面充满着各类看似精妙的技巧，就象里的《21点必胜法一样》，其实都是一些雕虫小技,以此操作成功的能有几人？其中波浪理论最为典型，大浪里面有小浪，小浪下面有细浪，走向永远有无数种可能，你怎么操作？

我后来投资股票，自定“五不主义”（曾经讲过三不主义）：不依大盘，不听消息，不作预测，不重技巧，不信技术。

技术分析最致命的问题是脱离公司的基本面,空对空地以价格变化去解释一切，也就是本质和现象相脱离，或者是离开本质谈现象。投资者应该摈弃一切技巧。这并不是说过头话,而是重要的理念问题。古代项羽说过:“学剑，一人敌；学书，万人敌！”将军可以不是神枪手，但能指挥千军万马。真正的盖世高手是不要任何武器，空手就能致胜。

买入并且长期持有虽然简单，却是智慧层面的东西。智慧高于技巧。人的一生当中其实只要长期拥有极为优秀的几只好股票，就享用不尽了,就象香港持有万科18年而成为巨富的刘元生那样。

三是心态稳。

不去理会大盘的波动涨跌，也不要害怕类似“9·11”、金融危机以及最近的美国次级债券危机等等这类突发性事件。心态不稳是长期投资的大敌。健全稳定的神经系统是投资制胜的一个重要条件。同时也不要去预测短期的走势而自寻烦恼，那其实是为股市算命。股民一预测，上帝就发笑。我一直主张不要看盘，不要去看价格的红绿跳跃，只要关心上市公司的基本面就行了。1999年前我做了5年技术分析，下的功夫远超过当年读大学，最后得出的结论就是短期走势无法预测，也不用去作短期预测。

要说底部顶部，改革开放前就是中国经济最大的“底部”，而“顶部”这辈子是看不到的。我们只应关心是不是优秀的公司，着眼的是公司的未来，选择的是长期持有，注重的是长期回报。

四是眼界高。

气魄大，眼界就高，就不会老盯着平庸的和失败的公司,也就是不会去买垃圾股,就会下决心只拥有最优秀公司的股票,就会努力提高自身的素质和本领,磨练出一双鹰一般锐利的眼睛,去辨别各种各样的公司。我们要挑选的应该是极优秀的公司，不只是在行业中最佳，而且要在国内市场中最佳，最好还要将它们放在世界的大舞台上考察比较。要把时间和精力都放在选择公司上面，要尽力使自己股票品种全是最好的，打开帐户，鲜花盛开，而不是杂草丛生。

投资要大气很重要，否则学价值投资就学不到精华。学价值投资当然比学技术分析和听小道消息好得多,但并不等于就是学巴菲特，学巴菲特是要在价值投资的基础上追求卓越，追求大气，有了大气的思维，在思想意识上才有远大目标，目光才可能长远，思想才可能崇高。

做好人，买好股，把资金投到对社会有积极影响的公司中去。

荣毅仁先生的家训中有一句话很值得我们效仿：“发上等愿，结中等缘，享下等福”，首先强调的也是立志要远大。这是指导思想和投资理念中很重要的东西。

2

选股要严格

严格挑选股票是股票投资中的主要矛盾。

投资的核心问题是如何用较低的风险取得较高的回报，要解决这一问题就必须选好股票。

什么是投资哲学？

这就是投资哲学。

回顾历史，在所有传统的股票投资理论中，最基本的理论就是“长期好友理论”了。

这一理论有句名言：“随便买，随时买，不要卖”。

它抓住了股市永远向上这一关键问题，但可惜方法不够严谨，思想不够卓越。

我主张批判继承这一经典：

反对“随便买”，因为“随便买”会影响长期的收益水平，流于平庸；

有些赞同“随时买”，因为“随时买”适合大多数人；

完全赞同“不要卖”，因为“不要卖”抓住了投资的大方向。

我的格言是“严格选，随时买，不要卖”。

世界上许多投资大师的辉煌业绩证明，严格选股是极为重要的。

下面着重谈“严格选”的问题。

这就不得不提一下“随机漫步理论”，这种理论莫名其妙的非常出名，它为了证明市场是有效的、投资者的选股功课是徒劳的，经常举出猴子掷飞镖的例子来说明买股票用不着花工夫去认真选择，选择的结果与猴子乱掷的结果也差不了多少。这实验虽然非常有趣，却并不科学，并不能证明“随便买”正确。因为大部分人的注意力被实验者引向了猴子，却忘了与猴子做类比的投资者是些平庸的投资者（准确地说是些华尔街的股评家）。因此，巴菲特严肃地指出，如果市场总是有效的话，我们这些人只有去喝西北风了。

要成为一个卓越的投资者，就必须严格挑选极为优秀的公司。我曾对采访我的记者反复说过，投资者要有“股不惊人誓不休”的精神。

那么，什么样的股票才是惊人的呢？

主要有两层意思，

一是在有生之年能拥有几只涨幅达到100倍的股票。我已经用五年时间拥有了几只涨幅十几倍的股票，相信能有那么一天，某只股票在我的珍藏下涨幅能超过100倍。我已年过50，深感觉悟太晚，所以只敢提100倍。我对女儿的要求就不一样了，是要在有生之年拥有几只涨幅超过300倍的股票。

第二层意思是选择的股票必须要“万千宠爱在一身”，就是要拥有多种独一无二的竞争优势。无论从哪个方面来考察公司，无论怎么苛刻，都挑不出影响公司长期成长和收益的毛病来，它是那样地卓越和超群。

很多人一听100倍会有些吃惊，其实稍微举几个例子就能说明这并不罕见。比如沃尔玛和微软公司上市也不过20~30年，股价都已涨了500~600倍之多，我们身边的万科按1990年的原始股股价一元计算，则已涨了1400多倍。

具体应该怎么来选择这样的优秀上市公司或股票呢？

是不是要多看财务报表呢？

我要强调阅读财务报表只是价值投资的一个基础方面。

我自己就走过一段弯路，还差点钻进牛角尖。注意研读财务报表只是表明关心基本面，这与专看k线图和听小道消息确实不一样，但这还不算是价值投资，更不等于是学巴菲特。

我认为,调查和思考企业的重大问题,比如持续竞争优势问题,盈利模式问题,自主定价权问题，未来利润增长点问题,行业特点问题，管理层问题,市场价格和内在价值的差异问题等等,才是价值投资的首要步骤和关键内容。

这些问题财务报表上没有，或者说不直接反映。阅读财务报表含在调查里面。要通过阅读财务报表去思考企业的重大问题。“我思故我赚”，思考的重要性就在这里。因为要选择极为优秀的公司，光阅读财务报表是远远不够的。

好的投资者应该是董事长，而不是会计。

要从大处着手，首先考虑公司有没有独一无二的竞争优势。

这个“独一无二”极其重要，你会一下子就把优势公司和一般公司筛选出来。我有个习惯，如果用半个小时都找不出一个“独一无二”出来，我就要放弃它了，尽管它可能看起来股价较低。如果有人问我某只股票怎么样，我先会反问：“它有什么独一无二的优势？”

说到独一无二的竞争优势，很多人会以为这就是常说的核心竞争力。其实，它包括核心竞争力，但不光是核心竞争力。严格说，核心竞争力是管理科学的概念，这个概念是两个美国管理科学家在1990年提出来的，主要是指企业的研究开发能力、生产制造能力和市场营销能力，是在产品创新的基础上，把产品推向市场的能力。它强调的是核心能力和技能。这种能力，只属于我所说的独一无二的竞争优势的一种，仅以此来作为评判企业优劣的标准是远远不够的。

管理学是科学，投资则是科学与艺术的结合。在投资学上，独一无二的竞争优势含义要丰富得多。否则就无法理解什么是“傻瓜都能赚钱”的公司了。

独一无二的竞争优势有很多种，为了更加易于理解“什么是好股”，我归纳了主要的六种，可能互相之间会有点重合或者互为因果。

第一，垄断优势。

按照经济学上的“垄断”的含义，是指单一的出卖人或少数几个出卖人控制着某一个行业的生产或销售。我用自己的话说，就是独家生意。或者说得长一点，是独家经营，或者重要产品、服务的最先推出和独家拥有。

香港交易所和澳大利亚交易所就是独家生意，在本地区本国独此一家，别无竞争。美国辉瑞药厂的伟哥刚推出来的时候，也是独霸天下。当然，垄断除了独家生意以外，还有一种叫寡头垄断，我们在市场上经常能发现，80%的市场和利润被两至三家最大的生产组织所拥有。银行信用卡大部分必须通过万事达或维萨两家国际组织的网络,世界上的碳酸性饮料的市场基本上就被可口可乐和百事可乐所垄断。国内牛奶的市场最大的两家是蒙牛和伊利股份。不过，我更推崇的是独家垄断。

第二，资源优势。

资源就是与人类社会发展有关的、能被利用来产生使用价值并影响劳动生产率的诸要素。

很多公司都拥有各自的资源。

资源的关键在于稀缺，按照稀缺的程度可以分成不同的等级。

比如江西铜业拥有铜矿，但却还不具备独占的优势，因为很多铜业公司也有铜矿，不能算是最高等级。中国石油的等级就要高一些，南非的黄金钻石等级更高一些，而盐湖钾肥所拥有的钾盐矿，则占全国总量的近90%，这种资源的优势就具有独一无二的性质。又比如离开了茅台镇就生产不了茅台酒，那么茅台酒厂资源优势就具有独占性质。我最喜欢的是具有独占性质的资源优势的公司。

第三，品牌优势。

有品牌的企业很多，有了品牌并不等于有了独一无二的优势。

品牌优势的独一无二简单地说就是要强大，强大到行业第一。

茅台号称国酒，同仁堂号称国药，耐克公司那简单的一勾，就是世界最好的体育用品公司和运动产品的标识，已深深为全世界特别是年轻一代消费者所喜爱。这种优势也是巴菲特的最爱，他叫做消费独占，我有时把它叫做消费者心理霸占，就是把消费者的魂勾去了。比如同样的产品，人家就要买这个牌子的,哪怕这个牌子贵了一大截。

第四，能力技术优势。

也就是大家讲得最多的核心竞争力。

能力指的是公司团队在决策、研发、生产、管理、营销等方面的技能，比如万科公司，它在品牌强大之前，主要是管理团队极为优秀，能力太强，堪称地产界第一。烟台万华的mdi制造技术独家拥有。微软的技术优势简直是世界老大，任何软件产品不适用dows系统，你就麻烦了。1997年我第一次接触到招商银行的一卡通时，就深为他们的专业能力、创新能力和服务能力所震动。一张卡片，居然可以活期定期本币外币全包含，而且比存折易带，又不暴露存款数字。这在当时可是全国领先。其后他们还不断推出金融服务创新品种，一直在同业中处于领先地位，这就是能力技术优势最直观的例证。

第五，政策优势。

政策优势主要是指政府为加强相关产业的战略位置，制订有利于发展的行业政策与法规，使相关产业形成某种具有限制意义的优势。

除了专利保护和减免税优惠政策外，有个原产地域保护政策也很有意思。例如香槟酒。香槟是法国一个地方，只有这个地方生产的气泡酒才能叫香槟，别的地方就不行。

政策优势，就是指这种具有限制性质的优势。云南白药，片仔癀，马应龙三个公司的产品被列为国家一类中药保护品种，在很长时间内别人都不能生产，甚至也不能叫这个名字。茅台镇上也有别的酒厂，但只有茅台酒厂的酒才能叫茅台这个名字。

最后，行业优势。

行业分析是投资者作出投资抉择很重要的一步，有时甚至是投资成功的先决条件。

因为有些行业牛股成群,投资的赢面高;有些行业却牛股稀少,投资获胜的概率低。

这是因为基本面确实如此：有些行业就是有先天优势，有些行业注定要吃亏。

有些行业就是稳定增长，没有周期性，比如食品饮料业；有些行业就是门槛高，大部分企业进不来，比如航天业；有些行业就是有提价能力，不会你杀价我也杀价，比如奢侈品行业；有些行业的产品就是不怕积压，甚至越积压越值钱，比如白酒葡萄酒；有些行业就是集中度高，它们的优势就是竞争对手少，比如银行业、保险业，更不要说交易所和银行卡国际组织。

有专家喜欢用行业利润永远趋向平均化的经济学理论与我辩论，意思是当一个行业拥有暴利的时候必然会引起更多的人和企业进入，从而带来行业利润最后平均化。其实这只是一般而论，很多情况并不如此，因为行业壁垒是客观存在的。

当然，拥有其中一种独一无二的竞争优势，还不能构成买入这家公司的充分条件。

有了其中一种独一无二的竞争优势就有了关注的前提。

接下来要考虑的是这种优势能不能形成极强的赢利能力？

比如自来水、电力、燃气、桥梁、高速公路、铁路等公用事业公司，虽然具有明显的垄断优势，可是价格受管制，没有自主定价权，能赚大钱的不多。在美国上市的中国公司中，广深铁路表现不佳，11年只涨了一倍多。铁路是高度垄断行业，业务好的不能再好，它不太赚钱就是因为事关民生票价不能乱提。张小泉是著名的剪刀品牌，当没有能干的管理层去经营去继续开发的时候，它根本就赢不了利。很多公司拥有资源优势，但当国际商品资源价格处于低潮时，它也是一筹莫展。我们投资股票，最重要的一点就是看它有没有良好的收益，所有的优势最终也还得落实在收益上。

那么，极为优秀的公司平均每年的利润增长率至少应该是多少呢？

我前面说过要“股不惊人誓不休”。好股票应该具有数十倍的成长潜力和前景，平均每年的利润增长率不能低于20%，当然，能超过30%就更好。茅台，招商银行，万科就超过了30%。蒙牛在前几年甚至达到了惊人的90%。

有了某种独一无二的竞争优势，又有极强的赢利能力，是不是够条件了呢？还是不够，还要看它的优势和盈利能力能不能长期保持。也就是通常所说的持续竞争优势。这一点难度更高，更有技术含量。买股票就是买未来，长寿的企业价值高。一个公司在某一年赚钱不难，难的是一辈子赚钱。bb机刚出来的时候风光无限，但没几年就不行了。柯达、乐凯等生产胶卷的公司由于数码相机的出现变得非常被动。这就需要我们的眼光更为长远，思想更为深刻。这就需要这个公司“万千宠爱在一身”,也就是多种竞争优势都具有。

可能会有人说，您说的公司近乎完美，好像很难寻觅。其实在我的持股名单中符合的就不止一个，有兴趣的读者不妨用条件套一套。要做到“股不惊人誓不休”，当然不会是一件轻而易举的事。但你发了上等愿，至少能结中等缘吧。我主要是提供一个严格的思路，在挑选股票方面要精益求精，锦上添花，没有止境。这才是追求卓越，这才是无懈可击。

谈了这么多，一直没有谈到价格，价格不太重要吗？

不是的，价格当然重要，“安全空间”这个词简直是价值投资者的口头禅。好公司加上好价格才是好股票。我曾经把巴菲特的投资策略概括为十二个字：好股，好价，长期持有，适当分散。就已经把好价包括在内了。但我们谈的主要问题是优秀公司的问题。同时我认为，相对价格来说，好股是第一位的。

先好股，再好价；先定性，再定量。这也是一种投资哲学。

3

买股要随时

买股要随时，就是主张“随时买”。

必须申明，这是针对大多数人尤其是有稳定后续资金的工薪阶层而言的。

经常有人面容严峻地向我提出：“随时买，价格不用管了吗？万一买到高价的怎么办？”

其实，提问题的朋友没有深思熟虑过，价格问题是个复杂的问题，在实践中甚至是可遇不可求的问题，能力圈之外的问题。你如果有幸常能在入市时遇到“9·11”或者金融危机之后这样的大机会，当然是件美事，然而股市牛熊难测，风云莫辨，不确定性是主流，必须“以不变应万变”来对付。

我的经验是，努力捕捉机会也会丧失机会，放弃这样努力也许就逮住了更多机会。

多想想方法，而不要动太多的脑筋去想买入时机的问题，也不要成天去盘算市赢率的高低。不同的人参加工作有先后，入市时间有早晚，一旦决定投资，难免会买到高点低点，但有了严格选和不要卖，即使是不那么幸运，最终还是会大获全胜。

有的股友引用巴菲特先生坐拥几百亿现金不出手，并表示愿意一直等下去（等到合适价格）的例子，来反驳我的“随时买”，甚至指责我有背离巴菲特的嫌疑。然而我经过再三思考，坚信这并无大错，尤其是这么多年，眼见很多朋友一再等待贵州茅台、招商银行、香港交易所等股票的价格跌到他们的心理价位，结果或者是永远无法买到，或者是失去耐心买得更高的事例，更能感受到学习巴菲特不能教条的重要意义。

不要忘了，在美国投资界百万富翁和千万富翁组成人员状况的调查中，尽管顶尖的往往是职业投资者，但人数比例最高的恰恰是在二战以后简单买入并且长期持有的普通投资者。

大史学家司马迁在《史记—货殖列传》中说过一段精辟的话：“无财作力，少有斗智，既饶争时。”就是“没钱靠体力，钱少靠智力，钱多靠掌握时机”。坐拥几百亿现金的巴菲特已经取得了巨大成功，属于世界顶尖“钱多”的那一类。

我的这个“随时买”不包括拥有大资金的投资者和专业投资机构，只是针对大多数普通投资者而言。大多数人属于“钱少”的工薪阶层，每月有固定的工资奖金收入，“随时买”就是每个月都用工资奖金的剩余部分买，这种固定的买法最终能使买到的股票成本平均化，既不会太高，也不会太低，但由于严格挑选，买到的基本上是优秀公司的股票，长期来看，收益率还是极为可观。这是靠智力的买法，只要实施，可以说人人都可以成为亿万富翁。

不信的话，看看我给出的这个方法：

深圳的年轻人如果月薪在3000元左右，那么一对情侣如有毅力又有恒心，每月拿出收入的20%，即每个月各拿出600元来进行投资，按月买进那些平均利润递增在20%以上的公司股票，无论如何都不再卖出。40年后，就轻松成为亿万富翁了。有兴趣的朋友不妨计算一下。

当然，选到平均每年不低于20%增长的优秀股票有一定难度。但工资奖金是会不断增加的，如果把增加部分中的20%再追加投资，不就好事易成了吗？

4

持股要耐心

投资的辩证法在于：该复杂的复杂，该简单的简单。

“选股要严格”，属于复杂的范围，但“买股要随时”和“持股要耐心”则格外简单，就象风暴之后天空特别碧蓝一样。

在中国古代哲学中，有很多极具智慧的话语，如“不战而胜”，“无为而无不为”，“不战而屈人之兵”，等等。特别是“大道至简”和“以不变应万变”这两句话。把这些用来指导投资，就成了轻松赚钱的学问。也就是说，精选了好股以后，把好股简单的留起来就行了。我曾经说过:“象集邮一样收藏好公司的股票”，更爱说的是：“做好股收藏家”。

经常有人问我，你是不是一个特别有耐心的人？

你的一些股票五年多没动一下，你怎么能守得住？

其实我在生活中是个很急躁的人。只是投资股票和其他事情不一样，你不长期持有就很难稳赚不赔，很难成就一番事业。发财要有耐心，这是千真万确的。和摸彩票能提供一夜暴富的机会，但概率才多少？收藏的发财概率比和摸彩要高一点，但收藏到珍品真迹的不多，大部分是收了假古董赝品什么的；做期货、买权证的发财概率比收藏的又高一点，但长期成功的实在太少；短线炒作股票成功概率又要高一些，但总体而言，失败多于成功。可是你放眼世界，多少人通过长期持有股票和房地产成为亿万富翁。这些认识在前面说过，也是经过惨痛的失败才换来的东西。

这个东西叫“定力”，我把它看得很重，仅次于“眼力”。

我经常建议朋友，在你的投资字典里删掉那个“卖”字。

没有丰富投资实践的人大多会想，如果结合短线，不是赚得更多吗？

这是不知道鱼和熊掌不可兼得的道理。

有一定经验的股民往往会问：“难道涨的太高也不卖吗？”

我的回答是不要卖。

因为有些东西说说容易，就像低买高卖，实际操作时很难判断什么是高，什么是低。就象无法判断明天是涨还是跌一样。很多短线利润是要放弃的，因为放弃你才能得到更多。有舍才能有得，这就是辩证法。

我和很多股友有充分的实践证明，判断高低涨跌这些东西太复杂了，这是自己能力圈之外的东西，也是害人的东西，它让我们只见树木不见森林，只拣芝麻不抱西瓜。如贵州茅台、招商银行、万科哪天卖合适？哪天卖都不合适。

从长期趋势看，任何卖出好公司的行为都是愚蠢的，逆经济发展潮流的行为。其结果都不理想。最多在一个局部战役中获胜，而在全局上落败。

股市上流传着很多似是而非的东西，有些东西的影响还非常之大，比如“高抛低吸”就是一例。我们看到的是绝大多数人恰恰相反，低抛高吸，大盘一向上就追涨，大盘一下跌就斩仓；上证指数跌到1000点时，每日成交量只有几十个亿，可见大多数人没有“低吸”，上证指数涨到5000点时，每日成交量高达两三千亿，可见大多数人没有“高抛”。再说，判断高低也是个技术层面的东西，不是智慧层面的东西。

小赚靠技巧，大赚靠智慧。

为什么股市中最后总是赚钱的人少呢？

这和过度操作有关。

许多人基本上每天都盯住股市行情不放，不停地在捕捉所谓的时机，不停地想低吸高抛。

但真有几个人成功？

还是举大家都知道的刘元生先生长期持有万科公司股票的例子，就是简单持有，买了就不卖。其实这18年中万科股票有无数次下跌，要是他老想着高抛低吸，能从几百万变成几个亿吗？技巧层面的东西，不但把人弄得非常辛苦，而且并没有给很多人带来可观的收益，至少在电脑房里炒得昏天黑地的股民情况大致是这样。

人们经常会忽视：最好的往往是最简单的。

谈到这里，或会有股民质疑：“难道公司的基本面严重变坏，你也坚持不卖吗？”

我的回答一如既往。即便不能排除这种情况，还是可以坚持不卖。

这似乎不太符合巴菲特的思想。

但我仍然认为这是对的，而且这是经过认真思考和实践过的。

我很喜欢彼得林奇的看法，假如你有十个股票的长期投资组合，中间有一个股票出了问题，由于选的都是极为优秀的公司，那么我们持有的其他九个股票还是在给你赚大钱，几十年后，也就是一个亿和九千万的差别而已。何况那只股票也不会跌到零。

就算你在某个优秀公司基本面出问题之后成功卖出，只是在策略上对了，战略上你却错了。你可能失去获得将来长期收益的大好机会，你也可能在心理上由于变得过于关心，由藏家变成了炒家，因小失大。

在这个问题上我们要有一点哲学思维。进一步说，一个优秀公司的基本面出了问题，你可能事后才知道，而这时股价已经下跌了不少，这时卖出很难说是正确的行动。也许，情况又是恰恰相反，你要继续买进了。

有几个例子很说明问题。一个是沙特王子阿瓦立德的“花旗之战”。1990年前后，花旗银行因房贷和拉美业务的拖累而陷入困境，当时许多人疯狂出逃，股价掉得一塌糊涂。这个时候阿瓦立德反而不断注资增持。4年之后，花旗银行终于渡过难关，有着坚定信念的阿瓦立德成为最大的单一股东，十几年后又成了最大赢家，一举收获近百亿美元！占他全部身家的一半。阿瓦立德说他总是在寻找同样的东西，那就是国际上知名的公司，它们拥有健康稳固的根基，但却陷入了暂时的困难之中。

另一个例子是2004年底伊利股份公司的董事长郑俊怀被抓，基本面出现了问题，股价从14元掉到9元。我身边的一些朋友有些惊慌，我则劝他们在9元时再买进并一直持有，现在听我建议的朋友都取得了很好的收益。

深发展也是如此，它在1997年后基本面不佳，但从1990年就开始一直持有的人还是大大的赢家。

可能还有人会问：“如果我需要用钱也不卖吗？”

这个严格地说是个投资以外的问题。

需要用钱有很多种情况，除非牵涉到极其巨大的家庭或个人的剧变，需要大笔的钱来救急和转危为安，比如家人患病急需用钱，你还坚持不卖，那就失去了投资的意义。投资就是要让自己和家人幸福安乐。

一般情况下，要学会坚持不卖，否则我们就很容易找到各种借口把优秀的好股票卖出去。等到赚了大钱之后，就能体会到那种意义了。到那时对资产结构进行一点调整，都是很简单很自然的事。对于投资者来说，首要考虑的是怎么赚，而不是怎么花。而一直持有就是最好的赚钱方法。

还会有人问到：“当我们发现了更好的公司股票，可不可以卖呢？”

我的回答是，这种情况不叫卖，叫换股，因为总的投资数量和投资金额没有变，还是在收藏好公司的股票。只要不是太频繁，这是可以考虑的。对于非职业投资者，我还是倾向于不卖先前的股票，而是用后来的收入再买进。因为深思熟虑的人不多，很容易把换股变成炒来炒去。

在这里，我想再举一个深圳人有亲身感受的例子来说明为什么要长期持有。大多数深圳人既买房又炒股，这几年房市、股市都是大牛市，按说两个市场的赢输概率应该差不多。然而统计数据表明，买房赚钱的高达98%以上，而在今年五月的统计中，在股市牛气冲天时居然有30%的人亏损。什么原因？买房的人很少频繁地“炒短线”，而炒股的人却不少有“手痒症”或“多动症”。

在现实生活中，确实是关心卖的人多，而想当收藏家的不多。其实，卖掉好公司的股票才是最大的风险。“炒”是投机者心中的魔鬼。

澳门赌王何鸿燊在回答记者有关什么是赢钱的诀窍时，说的是“不赌”。如果有人问我炒股赚钱的诀窍，我的回答是“不炒”。

我们买的是极为优秀的企业，它们是最有活力的公司，有最为宝贵的资源、最有前途的产品，处在最好的行业中，也有最能干的经营管理者，你可以心安理得地坐享其成，一劳永逸。

股市其实是一个“乌龟”打败“兔子”、“懒人”战胜“忙人”、“笨人”战胜“聪明人”的地方。

​探底回升重返3500！券商反弹还是反转？

沪指今日探底回升， 尾盘重返3000点上方，美中不足的是，未能站稳5日均线收盘。展望后市，明日如果盘中回踩不破今日低点，尾盘能站稳5日均线，则后市仍以看涨为主。四大指数看，当前除了沪指以外，其余三大指数都已经站稳5日均线，创业板指数依然最强，全天涨近1%。主升君此前给创业板指数定了本周的周线任务，那就是触发周线级别macd买点，目前看，已经形成，只要明天保持强势就能完成任务。此前主升君给沪指的周线任务，是站稳20周线收盘，当前20周线位于3503点，看明日收盘能否站稳此点位之上。

北上资金全天净流出15亿元，此前两天数据有误，北上资金休假了两天，主升君报的是17号数据，特此更正，并请周知。板块资金净流入前三名为券商、酿酒、家电，可以理解为主力资金的进攻方向为金融和消费。板块涨幅看，家用电器和中小银行涨超2%领涨两市。证券板块，相信是很多老铁比较关心的板块，毕竟此前渣透了多数老铁的心。这里券商行情会否持续呢，主升君的观点是，大概率有望持续。从券商板块指数可以看到，上周五7%长阳之后，本周缩量整理了三天，今天再次放量拉起，重返1500点上方，显示对60日线的突破为有效突破，后续将延续震荡上行走势。ok，主升君认为，今天整体的盘面还是略超预期的，呈现出放量企稳的走势，后市仍可谨慎看多为主。

沪指缩量稳守3500点！锂电池现涨停潮！

沪指今日缩量小阴，终结此前三连阳，尾盘依然稳守3500点整数关，全天未跌破5日均线。因此，可以理解为当前强势横盘中，后市或仍有针对60日均线，进行突破回踩的确认过程。四大指数看，创业板指数依然最强，全天涨0.8%，带动深成指小幅飘红。本周收周线，沪指的任务是站稳20周均线收盘，而创业板的任务是率先触发周线级别macd买点。主升君认为，当前沪指指数虽然缩量，但只要指数运行于60日均线之上，就可谨慎看多，至于真假突破的研判要点，昨日收评已经做了详细分解。

北上资金方面，全天净流入26亿元。板块资金净流入前三名为，汽车、材料、电力。市场热点看，受到建设世界级盐湖产业基地行动方案初稿出炉消息提振，锂电池今日出现涨停潮，板块内共有13股涨停。此前主升君讲的医药和汽车两大主线持续性和热度相对较好，券商持续性一如既往的一言难尽，打开券商指数可以看到，自5月14日大涨7%以来，连续三天冲高回落，但依然稳守60日均线，暂时仍可谨慎看多。综合以上，指数如要放量反弹，仍离不开券商板块指数的表现，接下来继续耐心观察等待即可。

真突破还是假突破？细数四大关键点！

沪指今日三连阳，连续第二日站稳3500点上方，美中不足的是，量能有所萎缩，那么，这里到底是真突破还是假突破？主升君认为，关键看以下几点，首先，量能需要跟上，调整缩量是没有问题的，如果回踩不破均线，再涨仍需要放量。其次，均线得失，60日均线既然已经穿越，则回踩不可失守，失守则需要提防假突破的可能性。再次，四大指数中最强的创业板指数，看看本周会否触发周线级别买点，一旦出现周线级别买点，则有望继续带领其他指数走强。最后一点，则是要观察以券商为首的大金融持续性，只有大金融持续走强，激活盘面人气，指数才有放量上涨的可能性。综合以上四点，基本就能研判并跟随好大盘的趋势了，市场的变化，主升君接下来也会继续做精准解读。 

北上资金全天净流入26亿元，已经连续三日净流入。板块资金净流入前三名为，石油、航天、电力。可以理解，虽然前期热点不见踪影，但是市场依然处于有序轮动的状态之中。板块涨幅看，石油涨超3.7%领涨两市。除此以外，盘面锂电池方向表现相对突出，板块内7股涨停，该方向隶属于此前主升君看好的新能源车方向，中线仍可继续看好。此外，中药板块也有7股涨停，该方向主升君此前也重点讲了，隶属医药。至于券商板块，板块指数今日小幅收红，站稳在了60日线上方，板块内湘财股份3连板，后续重点看能否有更多人气标的，带动板块持续走强。经历了昨天一天之后，今日小盘股跌停的迹象锐减，两市共有6股跌停，共有75家个股涨停，显示市场情绪在逐步企稳之中。展望后市，主升君重点看好的三大方向，医药、汽车和金融，目前金融持续性相对差一点，一旦金融持续性上来，则市场有望延续中期反弹，因此，继续做好重点关注即可。

​创业板大涨2.6%！盘面冰火两重天！

沪指今日涨近1%，如期站上了3500点整数关，四大指数看，最强的为创业板指数，全天大涨2.6%，且站上了所有均线，有望冲击前期高点。当前沪指、深成指、创业板指数，均已站上了代表中期趋势的60日均线，仅有上证50指数，仍被60日均线所压制。这里主升君此前反复讲过，沪指一旦突破并站稳60日线，就看理解为自2月18日以来的调整结束，从而进入新的中期上涨行情。

北上资金方面，全天净流入26亿元。板块资金净流入前四名为，有色、水运、贵金属、医疗行业。板块涨幅榜看，氟概念涨4%领涨两市。昨日大涨的券商股今日休息，全天跌1.6%，但是依然运行于60日均线上方。盘面看，受到叶飞事件影响，全天绩优大盘股走势稳健，st股和小盘股批量跌停，盘面呈现冰火两重天的迹象。展望后市，沪指虽然突破了60日均线，但依然有可能出现突破回踩的走势，回踩不破60日均线，则后市继续中期看好不变。大家注意做好站队，远离绩差小盘股，拥抱绩优中大盘股。

沪指大涨站上3500点！后市主线已经明确！

主升君周末重点讲了一下市场的走势，旗帜鲜明指出本周继续看涨。截至午盘，沪指涨超1%，收盘站上了3500点，这是个值得记录的时刻。正如此前主升君分析的那样，沪指这里一旦站稳60日均线，有望开启新的一轮中期行情。昨日沪指和上证50指数，今日创业板指数和深成指发出日线级别macd买点，至此，四大指数日线买点全部形成。

北上资金半天净流入38亿元，板块资金净流入前三名为有色、医疗、水运。有色方向，最强的还是新能源车上游资源方向，钴锂矿，这也是新能源车产能和需求爆发所决定的。整个盘面看，受到叶飞事件的影响，小盘股波动加大，绩优中大盘股走势更加稳健。至于券商板块，领涨股湘财股份依然一字板，板块内分化比较明显，后市重点观察何时分歧转一致。主线方向的机会，主升君依然看医药、汽车和金融方向，ok，下午大概率还是坐轿行情，耐心持股即可。

吃瓜群众请淡定！下周继续看涨！

周末最大的事情就是叶飞的爆料，这个事情有其时代背景，就是现在因为注册制小盘股的市值管理不好做了，除了被深套在其中动弹不了的散户，大部分人都主动划清界限，对小盘股敬而远之，因为可以预期的就是，随着注册制的继续推行，小盘股未来的流动性危机还会继续堪忧。

这次叶飞上家没有锁仓，选择了直接出货，导致下家接盘方遭受重大损失，不仅如此，中间人及下家的费用也没有着落。此前行情好，模式有效，每一环都可以继续下去，现在玩不转了，参与其中，不仅拿不到钱，还可能被追债，就只能互撕。大家关心的是，会不会浇灭市场刚刚起来的一丝热情。

主升君认为不会，该事件对市场的影响就是，下周可能直接关联的18家上市公司凉凉，此外，市场中的疑似庄股，有市值管理迹象的小盘股，也会因此而人人自危，出现情绪化波动。本次事件，刚好卡在了年后抱团股调整三个月之后，指数突破中期趋势的时间节点，毫无疑问，将利好抱团股的走势修复。真正有业绩，不需要做市值管理的各大行业龙头以及优质的成长股，将随着利润的不断逐年增长，走上中期甚至长期走牛的主升之路。

至于下周的行情，主升君继续看涨，毕竟周五的盘面，尤其是券商，是真金白银堆出来的。证券板块指数，本次调整在250周线及60月线上方止跌，日线级别量能放大，k线大涨7%+！上一次证券板块指数涨幅超过7%，还是在2020年的7月2日，彼时大盘也运行于主升浪之中。那么，这里会否是新的主升浪起点，值得做重点关注。考虑到券商渣男属性，下周分歧还是会有，但是大概率会分歧转一致，毕竟券商股已经跌的跌妈不认了，正好借此否极泰来。

主要的配置方向，周五盘后主升君已经给了，看好医药、金融和新能源车三大方向。具体的标的，主升君这里也兑现此前的承诺。各位关注了的老铁，在后台回复关键词“牛股”，可以看到三个标的，也讲了简单的逻辑，均是稳健的中线思路，仅供参考。

一阳定乾坤！配置思路拿走不谢！

明人不说暗话，主升君首先定义今天远古巨阳的性质，为沪指中期拐点！回看主升君此前的大势观点，早在前天收评标题，就说得非常清楚：“日线买点已现，静待中期信号确立”。昨天的小阴线，可以理解为被外围下跌打乱了一下节奏。至于今天，如图所示，沪指长阳突破下降趋势线，并一举站上了主升君反复强调的60日均线。意味着什么呢？意味着自今年2月18日以来的调整，历时接近3个月，已正式结束！从今天开始，进入新的中期上涨阶段！当然，突破对时间和空间也有要求，如果能站在60日线上超过三天，就可以理解为非诱多，开始新的行情，目前看，毫无疑问，新行情概率更大！

北上资金全天净流入90亿元，已经用一天的时间，把前三天净流出的资金全部回补完成！板块资金方面，净流入前三名为，券商、电子、保险。板块涨幅看，券商板块大涨超7%，板块内11股涨停，显示主力有备而来。后市的方向看，主升君先画重点，给出三大重点方向，分别是金融、医药、新能源车，按照这三大方向来配置，跑赢市场是大概率事件！ok，大势和板块都讲清楚了，关注我，不要迷路！周末有机会主升君再来和各位老铁详细讲解！

​盯好3400点得失！做好进一步防守的准备！

受到外围大跌影响，沪指今日低开低走，全天收出小阴线，就今天的表现看还算抗跌的。接下来，从技术走势看，要盯紧上升趋势下沿3400点附近的得失，一旦跌破，则需要提防指数进一步向250日均线附近去寻求支撑，这一点主升君在此前已经反复讲过。打开沪指周线，60周线上方，3300点附近有较强支撑。主升君认为，这里要随时做好进一步防守的准备。

北上资金今日全天净流出56亿元，外围一跌北上跑得那叫一个快，只能耐心观察等待其重新大手笔净流入。板块资金净流入前四名为医药、船舶、交运、酿酒。板块涨幅看，免疫治疗和抗流感，涨超2%。消息面上，商务部等7部门联合印发《关于支持国家中医药服务出口基地高质量发展若干措施的通知》，受到利好消息影响，中药板块涨停12家，成为今日盘面的焦点。综上，市场短线再次趋弱，后市只有重新放量站回均线系统，才可以解除短线风险，否则需要先继续以风控为第一任务。

​满盘环保绿！中药一点红！

沪指早盘受到外围走势影响，低开后维持震荡走势，这里盘前就提示要做好防守，那么，接下来，思路依旧是，先防守再来观察和跟随。昨天沪指日线出现了买点信号，今天如果沪指走弱，macd会出现卖点信号，关键看收盘会否重返5日线和20日线上方了。整体来看，只要能抗住不大跌，都可以理解为走势略超预期。

北上资金方面，因为外围弱，北上化身北跑跑，上午流出39亿。板块资金方面，净流入前三名为医药医疗和船舶。板块涨幅看，免疫治疗、抗流感、医美概念涨超2%。这里盘中一则消息刺激了中药板块走强，板块内目前12家涨停。综上，当前外围不佳，指数不佳，场内医药一枝独秀。整体降低预期，多防守多观察，耐心等待市场转强即可。

先来做好防守，再来跟随大势

十点测市，今天早盘表现不乐观，加之外围不太好。那么，毫无疑问，先来做好防守，再来跟随大势。虽然昨天沪指发出了日线买点，但是早上直接跌穿了昨天低点又发出了日线卖点，那么这里，下方支撑先看3400点，如果失守，则需要进一步降仓防守了。综上，今日整体做好防守，卖点的状态，除非盘中拉起信号消除，否则需要提防开启日线级别调整。

沪指触发日线买点！耐心等待中期信号确立！

沪指今日触发日线级别macd买点，从技术走势看，日k线已经突破了下降趋势上沿。后市看盘要点是，何时突破并站稳60日均线，从而确立中期趋势重新转强。四大指数看，沪指、深成指和创业板指数今日收盘站上了20日均线，仅有上证指数没有站上，接下来看明日上证50指数能否站稳20日均线。整体看，目前短线走势的天平逐渐向多方倾斜，唯一的遗憾是今日沪指上涨缩量，看后市能否补量上行。

北上资金方面，今日全天小幅流出4个亿。板块资金净流入前三名为，汽车、农业、医药。板块涨幅看，种业和医美涨超5%领涨两市。其中，医药医美可以理解为中期方向，汽车和农业，可以理解为新启动的热点方向，后市可以做重点跟踪和关注。综上，主升君认为，当下市场指数运行偏强，赚钱气氛较好，可以紧跟主线积极参与。后市沪指一旦突破60日线，则上行目标看至3500点整数关附近。

水晶苍蝇拍：值得反复阅读的31条投资感悟（推荐收藏）

水晶苍蝇拍的《股市进阶之道》很多人推荐过，今天偶然又看到了有人整理的内容，觉得非常有价值，推荐给大家

1

投资的两端分别是分析和交易，而连接这两端的是等待。投资分析的核心是商业理解力和概率思维，投资交易的核心是赔率和逆向思维，等待的核心是谨守能力圈和尊重常识。从长期来看，优秀的交易无法挽救糟糕的分析，优秀的分析却可能毁于糟糕的交易。然而相比之下，最难的还是学会等待，无论是持股还是持币。

2

投资业绩都是后验的，但每一笔投资的中长期概率和赔率却是可以事先决定的。优秀的业绩只是结果，导致这一结果的原因才是本质。努力、天赋和运气可能是最重要的3个原因：在正确的方向上努力会给你一个成功的下限，天赋决定了成长的效率和时间成本，而运气总会给坚持正确的人以意外的惊喜。

3

成功的投资人与其说是精于计算和选择，不如说是他们更懂得放弃和坚持；与其说是能耳听六路眼光八方，不如说是始终心无旁骛的保持专注；与其说是天赋异禀见识超常，不如说是更能深刻看到自身的局限性，清楚知道市场中的可为与不可为。所谓的投资大神，不是他们获得了神秘的天启，只不过是忠诚于复利并永远践行罢了。

4

懂复利的人都明白，复利的可持续性与盈利能力是矛盾（这与ROE类似），高复利与长周期不可兼得，其中以巴菲特的50年近25%为人类目前的极限（那些只看高复利不看时间就称战胜巴菲特的，基本还没摸着投资的毛）。在高复利之后向着均值回归是必然的，这其中既有客观因素，也有主观因素。投资生涯里最好的情景是：初期高复利，之后稳健但极强的持续性。

5

投资在某个阶段特别容易沉溺于“完美系统的构建”，然而这与终身致力于制造永动机的差别并不大。系统越是繁复、思维越是沉溺于细节，其实与投资的本质就距离越远。投资做得越久越能体会到，最可依靠的是质朴简洁却击中本质的方法论，最应重视的是大格局和战略上的成功。

6

对一个投资人来说，比较危险的一种情况是早早的拥有“真理在握”的感觉。如果同时再无聊点儿或者争强好胜些，对稍微不同道者就口诛笔伐，那基本上说明没啥进步的余地了。投资当然是有毫不可动摇的基本原则，但投资的不同要素的权重却没有什么“神圣模型”。当然这不是说见异思迁，而是保持思维的开放性，这其实也是一种能力。

7

集中还是分散好？如果从特定阶段性角度考虑，取决于鱼（弹性）与熊掌（安全性）哪个对你更重要。如果从长期常态来考虑，集中似乎代表了对公司挖掘和分析的高度自信。但转念一想，如果真那么自信，理应可以挖掘到更多优秀的标的并适度分散啊。当然这本质上是个度的问题，最终讲究的是研究深度与仓位效益的匹配、投资弹性与风险分散的适中。

8

投资决策环节涉及的要素很多，但如果精炼总结下可能有三点最关键：

1) 大局观。

就是清楚你处于整个市场周期的什么位置，是该恐惧、贪婪还是麻 木；

2) 价值判断。

下注要瞄准在未来优势类别的对象上，与时间做朋友；

3) 预期差。

明确价值判断的假设和估值所包含的预期，当出现高度预期差的时机时保持敏感度。

9

投资神话里都是百战百胜的故事，但现实其实很骨感，即便是巴菲特都承认不断在犯错。然而为什么有的人一犯错就致命有的犯了错并不导致严重损失呢？

区别在于：

1) 主观上是否承认自己是会犯错的凡人？

2) 客观上是否善于用安全边际保护自己？

3) 是否分散了风险并用良好赔率弥补？所以损失是取决于错误的预处理。

10

从PB=PE*ROE这个公式来看，当ROE=8%的时候，即便PE是35倍但PB却只有2.8倍。若公司能够持续成长，ROE提升到25%，则届时的PE在25的时候，PB却反而提升到了6.25倍。由此可见，PE反映的是预期溢价，而PB反映的是资产溢价。通常预期的反映远早于ROE的实际变动，而PB则相对同步或者滞后于ROE的变动。

11

从其中还可以理解，ROE本身的变化趋势是估值的核心要素，估值的最大奥秘不是对指标的简单加减乘除，而是对企业未来盈利能力的前瞻性判断，是对公司经营阶段的准确定性。所谓模糊的正确，其实就是具体的PE和PB可以相对模糊（或者说可针对性分析），但ROE的趋势性判断一定要正确。

12

高ROE是公司盈利能力的体现，又高又可持续的ROE是公司强大竞争优势的体现。那么对这么好的公司市场绝大多数情况下必然给予资本溢价，也就是较高的PB。如果一个高ROE公司出现很低的PB，你要想想为什么？可能：1，市场是傻瓜；2，公司的本质是强周期且当前处于盈利高峰的拐点。这种矛盾偶然会发生，但经常性情景而言，高ROE与低PB本质上是矛盾的。

13

在投资这个领域，“带着镣铐起舞”有可能不是种限制反而是种保护机制。最典型的比如老巴说的“一辈子只打二十个孔”，又如最常见的定投指数基金。看起来这些行为被高度的限制了，但时间放长后经常发现“镣铐”居然变成了金手镯。这其实也是绝大多数人的“自由行动”总跑不过自己的虚拟盘的原因。

14

能不断带来新的预期的公司往往比较受到市场青睐。但这里分两种情况：一种是新预期都是围绕主业增强或者产业链升级，并且主要的预期都“说到做到”持续被证实，这就是优秀甚至伟大公司的好苗子；另一种的新预期跨度大且喜欢跟着风口走，又总是不断用新预期掩盖未实现的旧预期，这就是不靠谱甚至老千公司的种子选手。

15

就公司与价格的相对关系来说，用静态较高的价格买入公司虽不是上策，但也不是最可怕的。特别是这个公司如果未来不断的变得便宜，那还能反转为一笔上佳的投资。最怕的是买入的时候很便宜，但越拿越贵了，这说明买入的逻辑从根部就错了。这种情况下最重要的是快速改错的能力，否则等错误坐实的时间成本都高的让人想哭。

16

高效经营类的公司初看上去很难有明显的壁垒，但这种高效经营可能量变到质变，进而形成真正的基于规模或者技术和客户粘性等方面的高壁垒，但等这一切确认时往往已经接近成熟期。对这种公司而言，在初中期阶段最重要的应是把握三点：1，长周期的需求扩张；2，专注并具有强烈产业抱负的团队；3，不断“说到做到”的执行力。

17

资产负债表的恶化从定性来讲不是好事，但引起其恶化的原因需要一分为二的看。一种伴随的是收入增速的明显下降，以及同期应收账款和存货的异常；另一种是收入高速增长，但需要前期垫资或者规模效益不足而导致负债率大幅上升和现金流的恶化。前者往往预示放宽信用到极限后期收入端还将面临更恶劣结果，后者相反是由于需求爆发过于快速超过了当前资本的消化能力。

18

今天看到一句话：“什么叫局限？局限就是砍柴的以为皇帝都挑金扁担。”实在是太到位了！

19

范爷有句名言：你能受得起多大的诋毁，就经得起多大的赞美。这话在股市里可以改为：你能忍受多大的煎熬，就能享受多大的成功。每天都面对K线感到煎熬的人，就是典型的操***的心赚卖面粉的钱；能加大自己对煎熬的忍耐力，当然收获会更大，但其实同样痛苦；而真正想通的人，是对这一必然过程淡然处之连煎熬都感受不到了。

20

如果你想学成功的价值投资，千万别天天去背巴菲特口诀；如果你想创业千万别天天看各种成功学，你最需要搜集的是大家是怎么失败的！一个没有把各种失败案例研究透的人，不可能成功。那些只是天天告诉你“某某就是好，你做了某某就会焕然一新大获成功”的，不是书呆子就是骗子。

21

牛市里大家谈的都是高弹性，几轮股灾下来又开始关注“怎样避免净值波动”了。其实净值回撤本身是市场波动的附带品，完全拒绝回撤等于与投资为敌。但同样的波动在不同的背景下意义截然不同：泡沫环境下的倾向应是拒绝波动，低估环境下则反而需要拥抱波动，而绝大多数不可知的环境下你需要的是坦然忍受波动。

22

一本书里写到：“平庸的将军，在面对复杂环境时会给自己罗列一堆堆难题和问号，焦头烂额而找不到北。真正的将才，则快刀斩乱麻，从貌似平常的事态中一眼窥透本质和要害，并果敢行动。”这和投资决策其实也异曲同工，优秀的投资人无论对市场还是对公司都善于抓主要矛盾，并能由细节见整体并最终形成决策的“逻辑支点”。

23

同一个公司在不同赔率下思考的权重有所不同。在很低的价格时，重点是理解市场的主要担心是什么以及最差情况下会怎样，核心是赔率是否到位；合理价格时，短中期信息已经高度有效，重点是比谁能看得更远，核心是增长的可延续性；极高价格时，对任何小概率事件都不能忽视了。换句话说，极端态时比的是角度，常态时靠的是厚度。

24

从估值的角度而言，我个人第一怕的不是贵，而是价值难以衡量。难以衡量的核心要么是变量太多要么是距离能力边界太远；第二怕的还不是贵，而是便宜的陷阱。看起来便宜容易让人下狠手，而一旦证明是陷阱就是大亏。如果其他要素都较为确定，那么“贵”其实是一个很单纯的问题，至少易衡量。但估值的重要假设说不清或者被推翻就很要命。

25

亏钱有2种方式：1，你真的亏了钱；2，你收入虽然提高了，但社会财富的平均增速远远高于你的收入增速。

赚钱也有2种方式：1，你真的赚了钱；2，虽然你的收入没有增长，但大多数人的主要资产大幅贬值了。以往财富阶层提升主要靠后者的1和避免前者的2，但未来总有一个时刻后者的2也会让人刻骨铭心。

26

很多事情你只要努力付出了，没功劳也有苦劳，勤奋会有个基本的收益保障。但投资这行既残酷又简单的特征在于，从来不问你付出了多少，而只看你对不对。这种类别的工作，努力是第二位的，第一位是正确的价值观和方法论。否则，方向不对，越勤奋越坎坷，越痴迷越疯魔。

27

俗话说男怕入错行，那么什么是一个好的行业？其实有一个最直观的观察点，如果这个行业你能见到很多的中老年人，而且这些老家伙正好处于职业生涯的顶峰期，一般来说是个可以托付终身的行业。相反，别看行业特热闹鲜亮，但基本全是青春饭，35以上的不是很少见就是退居边缘位置了，那趁早转行吧。

28

不投资是随着时间拉长而危害越来越大的风险，重大的资本永久性损失是最可怕的风险，波动是最常见和必须承担的风险。第一类风险源自意识缺失，第二类风险源自莽撞自负，第三类风险源自客观规律。对于专业投资人来说，需要彻底规避第一和第二类风险。对于第三类风险必须坦然接受，但需要用足够的赔率和反脆弱的体系来弥补。

29

投资的学习进步其实非常艰难，从看见到理解，从理解到体悟，从体悟到再彷徨，从再彷徨到融会贯通，每一个节点出问题都会让你卡在半路。11年的时候我就领悟到投资的本质就是“对象，时机，力度”的三要素，然而对这三要素内在矛盾冲突的合理取舍和平衡，足足又花了我3-4年的时间才达到笃定的状态。时间长了你就会理解，这行真是个既拼天赋又拼努力，偶尔还拼运气的职业。

30

投资的进阶之路，讲道理不如受教训，受教训不如勤思考，勤思考不如一个好师傅，好师傅还必须配合好品性，好品性其实也需要点儿好运气。那么你觉得自己被挡在哪条儿了呢？大多数人认为没遇到好师傅，几乎没人觉得自己品性有待完善。这本身已经揭示了问题的答案。

31

在投资的世界里，一次大机会的成果远超过千百次的小折腾。同样的时代大家其实面临的机会都差不多，区别只在于把握度。真正的大机会，把握住一次足以改变境遇；把握住两次将开启全新的人生；把握住三次整个家族都会不同。从a股历史规律来看，其实每3-5年都大概率的会碰到一次好机会，然而大多数人早已在各种小折腾中荒废了。

然而把握大机会的能力需要足够的提前量。说白了，今天你不学习，2年后的大机会基本没你的份儿。5年都不进步，10年里也就只能看着优胜者连升几个人生台阶而望洋兴叹。看起来人生很长，但真正学习并且反馈到投资成果的黄金期其实也就是十几年。错过这个财富的黄金窗口，明白了也晚了。

最后是他在《股市进阶之道》和《公司价值分析案例与实践》中都说过的话：

学习与不学习的人在每天看来是没区别的，在每个月来看区别也是微乎其微的，在每年来看区别似乎还不明显。

但在每五年来看时，可能已经是财富的巨大分野，而等到十年再看的时候，也许已经是一种人生对另一种人生不可企及的鸿沟。

如果你已经错过了从前，那是否愿意从现在开始把握未来呢？共勉。

华宏科技：公司净利润连续四年提升

稀土行业行情大好，华宏科技（002645.SZ）拟继续加码稀土业务。
日前，华宏科技公告，拟以自有资金2.7亿元收购江西万弘100%的股权。
据悉，江西万弘主要从事废旧磁性材料综合回收利用业务，通过综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物，目前年可处理废旧磁性材料6000吨。
2020年和2021年一季度，江西万弘分别实现营收2.17亿元、8577.89万元，净利润2482.79万元、2402.28万元。截至今年一季度，其资产总额达到2.92亿元，净资产2.18亿元。
华宏科技业绩明显好转。2016年-2019年，公司净利润分别为6303万元、1.24亿元、1.57亿元、1.79亿元，连续四年提升。
2020下半年以来，伴随着稀土景气度走高，和“碳中和”的推进，华宏科技也亮出了漂亮的成绩单。

2020年及2021年一季度，公司分别实现净利润2.25亿元、1.35亿元，同比分别增长25.83%、767.81%。

节后首日沪指小阴！医药钢铁冰火两重天！

沪指今日冲高回落，全天收出小阴线，尾盘失守20日均线。当前短线趋势未完全明确，后市仍需要多看少动，观察等待。四大指数当中，最强的创业板指数，今天大跌超2%，但依然运行于10日、20日和60日均线上方。展望后市，今天的走势可以理解为空方略占优，后市如需重新转强，沪指仍需要重返并站稳均线系统上方，在此之前，先做好防守再来跟随大势。

北上资金全天净流入近2亿，从今天资金表现看，上午净流入较多，下午有所流出，接下来重点看明天资金表现。板块净流入前三名为，钢铁、煤炭、银行。涨幅榜看，特钢和钢铁涨超5%领涨两市，煤炭和种业涨超4%紧跟其后。今天的盘面走势可以理解为，医药股受到突发利空影响大跌，而周期股趁机上位，因此盘面出现了医药钢铁冰火两重天的局面。主升君认为，后市可以从业绩大增的角度，来寻找周期股当中的中线配置机会。

太能打！这些医药股十年涨超十倍！

最近一个月最火的板块指数无疑是医药，至于医药股上涨的逻辑，主要来自于三大方面，一个是印度疫情大爆发，未来世界各国对相关医药医疗设备股需求依然强烈，一个是随着一季报的披露，市场发现医药股业绩不断交出靓丽答卷，一个是中国即将迎来老龄化社会，医药有望接力白酒，成为未来持续走强的赛道。

今天主升君就以史为鉴，来看看哪些医药长牛股穿越了牛熊，成为了市场当中最强大的存在。名单中不出意外的出现了近期大热新闻中，大妈持仓的医药神股，长春高新，虽然13年狂赚100倍！但令人惊奇的是，从十年维度来看，该股阶段涨幅竟然不是最能打的！

如果直接来查找十年涨超十年的医药股，排在榜首的为康泰生物，该股2017年上市，涨幅倍数79.8倍！阶段涨幅最高是因为其上市股价低，上市价格仅4元多，一字开板价格38.54元，当前价格180元。为了剔除这部分次新股，主升君新增一个筛选条件为，上市时间大于5年。则最终的结果仅剩下12只医药长牛股，标的及对应的阶段涨幅如下表所示：

可以看到，以上都是耳熟能详的标的，前六名都各有特点，其中，泰格医药和智飞生物为创新药龙头，爱尔眼科为眼科龙头，通策医疗为牙科龙头，片仔癀为中药龙头，长春高新为生长素龙头。排名后半部分，比较耳熟能详的个股有，脱敏药龙头我武生物，创新药龙头恒瑞医药。可以看到，整个榜单当中，创新药占据了多个席位，计有泰格、智飞、长春、恒瑞、普洛5股都隶属于创新药分支。

以下为榜单中重点明星个股的公司基本面概括：

1、泰格医药，十年涨超40倍，国内CRO的领军企业，市占率第一。国内第三家"A+H"CRO企业，为中国最大的临床合同研究机构，亦是全球前十强临床合同研究机构中唯一中国临床合同研究机构，凭借全面而综合的服务、健全的质量管理、科学专长及丰富的监管知识，获最强医疗领域投资方高瓴资本加持，于业绩记录期，公司参与了逾400次临床试验，并于亚太地区、北美及欧洲的12个国家和地区设有17个海外经营地点，并在海外设有一支由716名专业人员组成的团队！近10年营收增长10倍，净利润增长13倍；营收年均复合40%增长，净利润年均复合增长45%。

2、爱尔眼科，十年涨超37倍，国内眼科龙头。爱尔眼科医院集团是中国及全球范围医院规模和医疗能力的眼科医疗集团，覆盖亚洲、欧洲和北美洲，在中国内地、欧洲、东南亚拥有3家上市公司，眼科医院及中心数量达到600余家，其中中国内地500余家，中国香港7家，美国1家，欧洲80余家，东南亚12家，中国内地年门诊量超1000万人次。从公司财务情况来看，公司的营业收入与归母净利润常年保持高速增长。新冠疫情带来的线上化进程，将延长人们面对电脑、手机、电视屏幕的时间，提升眼健康的需求，市场容量将会进一步扩大。据预测，未来5-10年，眼科市场规模将有望持续保持10%-15%左右的复合增速，预计到2029年眼科市场规模将突破3000亿元，人次增速将略高于客单价增速。

3、通策医疗，十年涨超34倍，口腔医疗龙头。2007年，“ST中燕”更名为“ST通策”，通策医疗由此诞生，此后逐渐发展成为一家口腔医疗集团，目前拥有已营业口腔医疗机构30余家，业务同时涉及辅助生殖诊疗。从财务数据来看，2010年-2019年，通策医疗总营收由2.43亿元增长至18.94亿元，年复合增长率约25％，归母净利由0.49亿元增长至4.63亿元，年复合增长率约28％。2020年一季度，通策医疗业务受疫情影响，二季度开始复诊，前三季度共实现总营收14.52亿元，同比增长2.22％，实现归母净利润3.96亿元，同比下降0.98％。

4、智飞生物，十年涨超31倍，疫苗行业第一股。重庆智飞生物制品股份有限公司（简称 " 智飞生物 "，股票代码：300122）2002 年投入生物制品行业， 2010 年 9 月在深交所挂牌上市，经过十七年的发展，现已成长为集疫苗、生物制品研发、生产、销售、推广、配送以及进出口为一体的生物高科技企业，是我国生物制品行业大型骨干企业，也是我国本土综合实力最强的上市民营生物疫苗供应和服务商之一。2020 年上半年，我国疫苗累计批签发量同比增长 22.2%，多数重磅品种实现批签发量快速增长。EvaluatePharma 预测，2024 年全球疫苗市场规模将达到 448 亿美元，增长潜力较大。

5、片仔癀，十年涨超26倍，药茅，中药瑰宝。片仔癀于1999年12月由原漳州制药厂改制创立，是国家高新技术企业、中华老字号企业。目前公司拥有片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀软膏等中成药产品几十个，独家生产的国家一级中药保护品种——片仔癀，被誉为“国宝神药”、传统制作技艺被列入国家非遗名录，并被列入国家一级中药保护品种，被评为中国中药名牌产品，对于片仔癀，坊间素有“让人起死回生”之盛誉。该股因护城河深，拥有定价权等诸多与茅台相似的特征，还被广大投资者称为药中茅台。

6、长春高新，十年涨超23倍，生长素龙头。长春高新成立于1993年，是一家以基因工程制药、疫苗、中成药和房地产开发为主业的企业。公司主要业务包括基因工程、疫苗、中成药和房地产，主要产品为聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素、注射用重组人促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等。从企业竞争格局来看，我国生长激素市场同样呈现寡头垄断格局，2018年金赛药业、安科生物、联合赛尔3家国内企业占据97.6%的市场份额，其中长春高新旗下的金赛药业是绝对的行业龙头，市场占比接近70%。

7、我武生物，十年涨超17倍，脱敏药龙头。浙江我武生物科技股份有限公司是一家专业从事过敏性疾病诊断及治疗产品的研发、生产和销售的高科技生物制药企业。公司主营创新药物，拥有国际领先水平的生物制药技术。公司瞄准具备“大病种、大市场”特点的过敏性疾病诊断和治疗市场，从需求大、成长较快的呼吸道过敏性疾病的诊疗首选切入；依托具有全球研发视野和丰富运营经验的专业团队，以及领先、并具多重知识产权保护的变应原药物技术平台，持续研发各类脱敏治疗药物和诊断试剂。公司自主研发的产品曾获得国家高新技术产业化项目、省重点高新技术产品计划等项目支持。脱敏药物系列产品的开发，不仅给过敏患者带来安全有效的舌下脱敏治疗方式，更填补了舌下脱敏药物及过敏原皮肤点刺诊断试剂在国内市场的空白；同时公司已经启动了向全球各个主要经济地区成药出口的法律注册程序。

8、恒瑞医药，十年涨超13倍，创新药及抗癌药龙头，也有人将其称为药茅。江苏恒瑞医药股份有限公司始建于1970年，目前是国内较具创新能力的大型制药企业之一，是国内最大的抗肿瘤药物的研究和生产基地。它主营业务涉及药品研发、生产和销售，它是国内化学制药实力第一，最有机会挑战国际医药巨头的公司，它在创新药开发上，已基本形成了每年都有创新药申请临床，每1-2年都有创新药上市的良性发展态势。公司技术创新能力在国内位列前茅，研发团队实力明显。

以上即为主升君所总结的十年涨超十倍医药牛股当中的佼佼者。辉煌战绩已经属于过去，新的征程已经开始，对于优秀的企业来讲，每一天都有可能在创造新的历史！让我们一起期待未来十年，A股市场当中，涌现出更多可以穿越牛熊的医药行业超级牛股！

巴菲特：四种公司值得长期持有

什么是经济护城河

在投资界，我们经常采用的策略也包括寻找优势。我们尽量只投资那些比竞争对手有优势的企业。沃伦·巴菲特喜欢用比喻的方式来说明这种优势，将其比作城堡周围的护城河，来确保你有更多一层的保护。

他称之为经济护城河。

把生意想象成一座城堡。城堡在攻击之下尚能幸存的方法之一就是在它周围建一条护城河。这条河越深、越宽，城堡在受到打击时就越不容易受到伤害。

被护城河包围的城堡，类似于拥有持久竞争优势的企业，这样的优势使得该企业能够持续地吸引和留住自己的客户。

这使得企业不仅仅能够在经济景气时获得良好的收益，在经济不景气时也可以继续赢利。有了护城河，它既可以提高价格，也可以留住客户。

没有经济护城河的企业将在困难时期陷入窘境。其中难免有一些企业最终会以破产收场。

当经济好转时，拥有经济护城河的企业会获得更多的利润，因为它们的许多竞争对手都被淘汰出局了。

识别护城河

1、

品牌

拥有强大品牌的企业可能拥有持久的竞争优势。

一些企业能够以一种引人注目的方式将自己的产品或服务与竞争对手区分开来。即使它们在某个特定的行业内竞争，也是有方法使自己的产品或服务脱颖而出。

然而，拥有强大的品牌并不能保证你拥有持久的竞争优势。品牌优势必须转化成为利润才行。检验一个品牌是否具有竞争优势的一种方法，就是看这个企业是否能够将产品的价格定得比竞争对手的高。

我们需要识别能够通过品牌或法律手段保护其产品差异化的企业。因此，当你在寻找可以投资的企业时，产品差异化是一个很好的出发点。在这个科技发达的世界里，当竞争对手模仿领先品牌的产品时，产品的独特性很快就会受到损害。

如果我们发现自己想要投资的企业必须不断创新才能生存，那么就需要小心点儿了。这些企业可能没有强大的护城河。我们要寻找的是那些不需要过多研发就能生产出产品和服务的企业。这并不意味着企业不应该大量投资于研发，但我们希望避开那些只有研发才能生存的企业。

2、

规模经济

有些企业规模非常大，效率相当高，以至可以不断地通过削价竞争以使竞争对手难以生存。这些企业拥有我们所说的规模经济。

由于它们大规模地生产以及采购原料，生产成本比竞争对手低很多。它们可以轻松地将价格降至竞争对手无法复制的水平，如果这些竞争对手想要持续赢利，复制产品不是一个好的选择。

假设你想要开一家玩具零售商店。你从供应商那里采购玩具，然后出售并获利。一家与你竞争的玩具店在市场上已存在多年，并在全国各地拥有50 家零售店。当两家店都与供应商谈判时，你认为谁有可能获得更大的折扣？是你还是采购量远远高于你的竞争对手呢？答案显而易见。供应商会给你的竞争对手更多的折扣，因为他们不想得罪或失去一个大客户。结果，你的竞争对手可以把价格降到比你低的程度，轻松地抢走你的客户。

如果不能通过迅速扩展业务或找到更多客户的方式来从供应商处增加订货量，那么你就没办法与竞争对手的价格策略对抗。为了在竞争中生存下去，你必须想出与众不同的方法来吸引顾客。

大多数小零售商无法通过独特的产品来使自身与众不同，它们就只能祈求好运了。它们将不得不留在特殊地点，或通过提供特殊服务来吸引和留住客户。对它们而言，生存是艰难的，因为它们正在与具有持久竞争优势的企业竞争，这种竞争优势被称为规模经济。

3、

法律壁垒

有些公司的业务受到法律保护。这里面包括了法律合同以及政府规定和监管。政府监管的一个例子是新加坡证券交易所。根据当地政府规定，在这个国家只能有一个证券交易所，因此它就占据了垄断地位。

如果你想让你的公司在新加坡交易所上市，除了新加坡证券交易所，你没有其他选择。相反，在美国，你可以有很多选择，例如纽交所、纳斯达克等。

专利等法律保护可能会提高竞争对手的进入门槛。这一点在制药行业非常明显。制药公司为产品申请专利以保护它们的知识产权。在专利保护期内，未经发明人同意，竞争者不得制造、使用、销售、进口受保护的药品。但专利是有有效期的。一旦专利到期，竞争者就可以合法地“复制”这些有利可图的发明了。

因此，虽然一项专利可能会为竞争对手进入市场设置法律门槛，但对于一个企业来说，重要的是利用这段保护期来建立自己的品牌，从而站稳脚跟，成为市场领导者。

4、

高昂的转换成本

我认识一个叫丹尼斯的人，他是个在感情中摇摆不定的人，经常会在午餐或晚餐时给我们介绍他的新女友。每隔几周，我们就会见到一位新的女士。

丹尼斯很小心，他不做任何长期的承诺。婚姻对丹尼斯来说是个禁忌。

只要还没结婚，他就可以随心所欲地换女朋友——也就是说，不需要承担任何重大的金钱成本、情感成本或社会责任。

在商界中，对于有些产品和服务，我们会在不知不觉中与之建立“婚姻关系”。正如沃伦所说：“如果你要收购一家公司，就当成要和它结婚一样。永远在一起。”

微软办公软件 Microsoft Office 就是一个例子。如果你想从Microsoft Office 切换到另一套办公软件，你需要购买一个全新的软件包以及所有相关的桌面应用程序、服务器和服务。这是一个昂贵的代价。

你会需要很长的时间和大量的资金来重新培训大家使用一个新的软件。而且，新软件可能与客户和其他公司正在使用的软件不兼容，因此大多数企业都选择了 Microsoft Office。

总结

我们研究了四种不同类型的经济护城河：品牌、规模经济、法律壁垒和高转换成本。

这些只是可能构成经济护城河的一些例子。另外，有两件重要的事情必须要知道。

1、

护城河可能不会永远存在

即使最强大的品牌也可能会受到威胁。例如沃尔玛，尽管该公司拥有强大的规模经济，但由于电子商务的影响，其护城河正在面临压力。随着越来越多的人在网上购物，即使最赚钱的零售商店也感受到它们的生存正在遭受威胁。

也就是说，拥有巨大护城河的公司不会在一夜之间消失，因为人们需要时间来适应创新和新产品。然而，经常（至少每年一次）回顾你的投资组合，并确定你投资的公司在10年后是否仍有价值，以及 / 或你是否需要重新配置你的投资组合，这是至关重要的。

2、

有些公司有多条护城河

另一件需要注意的事情是，一些公司拥有多条护城河。如果一家公司拥有一条以上护城河，例如一个知名的品牌和一个独特的产品，那么它在任何经济条件下都可以提高售价。更重要的是，你要具备一种从你投资的公司身上找出其特定优势的能力。这样的话，如果有一天那些优势不复存在，你也有能力尽早发现。

1、食品饮料

(1) 白酒: 贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒

(2)酱油: 海天味业、中炬高新、千禾味业

(3)火锅底料：天味食品、颐海国际

(4)乳制品: 伊利股份、妙可蓝多

(5)榨菜：涪陵榨菜

(6)面包: 桃李面包

(7)坚果零食: 洽洽食品、盐津铺子

(8)啤酒: 青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒

(9)月饼：广州酒家

(10)速冻食品: 安井食品、三全食品

(11)卤制品: 绝味食品

(12)酵母：安琪酵母

(13)泡椒凤爪：有友食品

(14)餐饮: 海底捞、九毛九

(15)火腿肠：双汇发展

(16)醋：恒顺醋业

(17)米面：克明面业

(18)鸡尾酒：百润股份

2、医药

(1)新药：恒瑞医药

(2)医疗器械：迈瑞医疗

(3)医疗服务：爱尔眼科、欧普康视、通策医疗

(4)检测诊断: 金域医学、万孚生物、安图生物、艾德生物

(5)连锁药店: 大参林、益丰药房

(6)胰岛素: 甘李药业、通化东宝

(7)CRO：药明康德、泰格医药、昭衍新药、药石科技、凯莱英、康龙化成

(8)生长激素: 长春高新

(9)体检: 美年健康

(10)肺癌: 贝达药业

(11)中药: 片仔癀、云南白药

(12)疫苗: 智飞生物、康泰生物

(13)粉尘蟻滴剂: 我武生物

3、家用家居

(1) 空调: 美的集团、格力电器

(2)小家电: 苏泊尔，小熊电器、新宝股份

(3)扫地机器人: 石头科技、科沃斯

(4) 家居: 欧派家居、顾家家居、索菲亚

(5)医美化妆品: 华熙生物、爱美客、珀莱雅

(6)生活用纸: 中顺洁柔

4、文教休闲

(1)教育: 中公教育、新东方、好未来

(2)人力资源服务: 科锐国际

(3)文具: 晨光文具

5、机场旅游

(1)旅游: 中国中免、宋城演艺

(2)旅游酒店: 首旅酒店

(3)机场：上海机场

(4)快递: 顺丰控股

6、科技

(1)消费电子: 立讯精密，鹏鼎控股

(2)新能源汽车: 比亚迪、宁德时代，璞泰来，恩捷股份，新宙邦

(3)汽车: 福耀玻璃、星宇股份、潍柴动力

(4)光伏： 隆基股份、通威股份

(5)风电: 金风科技

(6)水电: 长江电力

(7)面板: 京东方A

(8)IDC: 宝信软件、恒生电子

(9)激光: 大族激光、帝尔激光

(10)安防: 海康威视、大华股份、高德红外

(11)云计算: 用友网络，广联达

(12)力公软件: 金山办公、福昕软件

(13)半导体: 韦尔股份、闻泰科技、北方华创、长电科技

(14)芯片: 中芯国际、汇顶科技、兆易创新、卓胜微

(15)车联网：德赛西威、中科创达

(16)声学: 科大讯飞、歌尔股份

(17)游戏: 吉比特

(18)PCB: 深信服、沪电股份

(19)互联网金融: 东方财富、同花顺、财富趋势

(20)互联网: 腾讯控股、阿里巴巴、拼多多

(21)机械：三一重工

7、银行保险券商

(1)零售行: 招商银行、平安银行

(2)城商行: 宁波银行

(3)保险: 中国平安

(4)券商：中信证券

8、地产建材

(1)聚氨酯: 万华化学

(2)水泥: 海螺水泥

(3)防水管材: 东方雨虹

(4)石膏板: 北新建材

(5)玻璃纤维: 中国巨石

(6)钛白粉: 龙蟒佰利、中核钛白

(7)地产: 保利地产、万科A

9、养猪

(1)猪企: 牧原股份

(2)饲料: 海大集团

来源：站长的PE早餐

st舍得一季报：Q1开门红超预期 双品牌齐高增

事件：公司披露2021年一季报。

Q1公司实现营业收入10.28亿元，同比增长154.21%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长1031.19%；扣非归母净利润3.00亿元，同比增长788.44%，上年同期非经常性损益主要是对外捐赠1000万元，而本期无对外捐赠。Q1营收和归母净利润均超预期明显，较2019Q1增幅分别为47.38%和200.21%。

坚持双品牌运作是既定战略，春糖经销商大会再度重申，已经开始持续见效。

Q1中高档酒和低档酒同步高增，其中低档酒在连续两年高增基础上继续增长295.04%。中高档酒Q1增长166.98%。

公司明确双品牌运作，中高端聚焦舍得品牌，计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头；提升沱牌品牌，致力于将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒品牌，公司已为沱牌的复兴制定了全计划：持续加强“沱牌”的产品线配臵（例如春糖隆重上市的沱牌六粮，沱牌曲酒93分复刻版），扩充销售团队，加大市场投入。

2019年底推出沱牌高端光瓶酒沱牌特级T68，该产品上市以来，终端扫码开瓶率持续提升，消费者层面反馈良好，2020年已经在山东、四川、河北等十余个省份建立样板城市；2021年继续以消费者耳熟能详的“悠悠岁月酒，滴滴沱牌情”为文化号角，唤醒大众的老酒记忆，以“中国名酒沱牌曲酒”为引擎，以高线光瓶为突破口，以定制产品、区域产品为补充，复兴老市场、老产品（如重新包装上市遂州酒）、老客户、老渠道，让沱牌重新归位老百姓最喜爱的中国名酒品牌。

激励机制发挥作用，市场策略更加务实精准。

销售人均薪酬在2019-2020年人员精简后显著提升，2021年继续完善绩效考核，在全年销售增长超额达成前提下薪酬提升乐观，在行业居较有竞争力水平。另外2018年推出限制性股票激励，2020年因疫情因素未能完全解锁，2021年实控人易主后业绩表现动力更强。在新的考核和激励要求下，公司市场策略更加务实精准进取，一方面实施聚焦战略，打造重点市场。按照“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”的策略，在聚焦核心区域的同时，加快品牌的全国化布局，环太湖以及湖南市场的经销商数量、产品动销额持续增长，另一方面构建新型厂商关系，提升经销商满意度。进一步提升厂商协同效应，深入推进厂商1+1模式。持续推进“长期合作、共商共建、区域保护、增加周转、降低库存、提升盈利”等合作理念的落地，持续提升经销商的忠诚度及稳定性，也引入了一批实力新商。

现金流表现优秀，毛利率大幅提升。

公司Q1销售商品收到现金同比增幅157.92%，经营性净现金流3.90亿元（上年同期为-0.74亿元）；Q1末预收款余额4.41亿元，连续第二个季度环比提升。老酒战略渐入佳境，渠道信心提升，大商回归助力明显，沱牌曲酒组合拳效果亦突出。Q1综合毛利率77.60%，同比提升5.24pct.，主要系高毛利率的中高档酒结构优化贡献，同期三项费用率合计下降19.12pct（销售费用率下降10.70pct.，管理费用率下降7.45pct.），致净利润率大幅提升。

看好老酒战略前景以及实力股东复星的赋能，未来公司具备高端化潜力。

白酒行业总量不振基本态势延续，未来市场份额持续向名酒集中，通过梳理资源禀赋确立老酒战略是公司营销突围和规模突破的核心抓手，是取得竞争优势的降维打击利器。“少喝酒，喝好酒”、“好酒之上唯有老酒”成为行业共识，而名酒的老酒必然是好酒，公司是十七大名酒和“川酒六朵金花之一”，有丰富的老酒储备和包含元代窖池的优质酿造产能，老酒逻辑独特而难以复制。实力股东复星进入对于公司管理改善，激励考核升级，营销进步，人才引进和市场突破均有可发挥之处。未来基于老酒年份刻度，公司进入千元以上价格带亦可展望。

投资建议：预计公司2021-2022年每股收益为2.88元和4.48元，给予2022年40x估值，目标价178.00元，买入-A评级。

风险提示：次高端竞争总体加剧；疫情反复可能性；老酒营销见效低于预期。

相关股票：ST舍得(SH600702)

研究员： 安信证券 ● 苏铖,孙瑜

发布时间：2021-04-30

​沪指逼近60日均线！明日或攻击3500点！

沪指今日探底回升，全天收出小阳线，尾盘逼近3500点，展望后市，看盘要点，依然是能否站稳60日均线以及3500点。四大指数看，当前创业板和深成指已经率先突破了60日线，沪指和50指数已经站稳了20日均线，整体趋势的天平倾斜向多方一侧。明日看多头主力能否再次发力攻击沪指60日均线和3500点。

北上资金方面，全天净流入51亿元，一如既往的给力，已经是连续5日净流入。板块资金净流入前三名为券商、银行、保险，显示在前期总龙头停牌之际，相对低位的大金融得到了主力资金的青睐。券商银行保险中最强的为券商指数，从证券板块指数看，今日放量触发日线买点，且站上了20日均线，后市可重点观察其持续性。综上，主升君认为，节前指数走势目前略强于预期，接下来耐心等待市场中期趋势进一步明朗即可。

​创业板大涨超2%！医药股领涨两市！

沪指今日探底回升，尾盘重返5日均线，显示当下短线走势已经重回强势状态。主升君认为，后市看盘要点，是能否依托5日均线，去攻击60日均线。四大指数看，创业板指数依然最强，今天收了一个光头阳线，大涨超2%。在创业板的带动下，深成指今日也一举收复了60日均线，目前沪指和上证50走势相对较弱，看后市能否逐步跟上。

北上资金全天净流入20亿元，最近还是比较给力的，指数破位也在买买买。板块净流入前三名为酿酒、化工、医药。板块涨幅方面，免疫治疗涨超3%，领涨两市。近期比较持续的主线上来看，受到印度疫情爆发的影响，医药股表现一直比较坚挺，值得做中线跟踪和关注。今天的盘面，还有白酒表现比较突出。整体看，市场气氛尚可，虽然受到节日气氛影响，量能有所欠缺，但可以理解为多方占主动的震荡偏强走势。