N型红利时代，谁主沉浮？

全球双碳风潮之下，产业激荡，英雄辈出。

从“三头在外”到全球“三个第一”，当中国光伏产业由P型步入N型红利时代，产业竞局又开始发生新的变化。

回溯光伏二十年进程，在技术迭代的关键周期中，能取得技术领先地位的企业不仅可以享受新产品带来的超额溢价红利，亦将在市场份额的竞争中占据主动，成为产业变革中的充分受益者。

早在两年前，当P型电池转换效率已近理论极限，N型TOPCon技术的成本优势逐次展现，光伏技术路线更迭，日渐清晰。于是，全球光伏的产业竞争中，一方面，晶科、天合、隆基、晶澳、阿特斯等老牌企业展开新一轮基于技术变迭的综合实力的较量；另一方面，包括一道新能源、中清光伏、钧达股份等新生力量，亦抓住技术迭代的机遇，加速夯实与提升在全行业的竞局序列！

无疑，光伏N型时代的来临，已催化出产业格局的新变化。

回溯光伏产业历史，2011年到2020年，十年时间，光伏环节已数次变幻大王旗。

特别是在组件环节，包括苗连生、施正荣、李振国、李仙德、高纪凡等下的企业，都曾登上全球组件“龙头”老大的位置。而国家层面提出“双碳”目标至今，组件出货的排名变化，深受产业P型向N型技术迭代的影响。

众所周知，从三年前开始，光伏业界已加速形成共识——N型的发展成为行业的必然趋势，其中TOPCon成为产业技术最重要的方向。一方面，其量产转换效率明显高于PERC电池，此外，TOPCon与现有的PERC产线兼容性较高，仍是当下转换效率与生产成本之间价值最大化的电池技术路线。随着P型电池接近理论效率极限，N型电池技术已成为未来发展的方向，TOPCon是目前产业主流看好的未来技术路线选择。

综合权威机构的研报，其一，2023年底N型TOPCon规划产能预计超过450GW，N型TOPCon技术进入发展加速期，市场占有率也将进一步提升。其二，2023年行业TOPCon电池有效供给量大约122.7GW，其中一线厂商出货92.3GW，而电池总需求预计将达到400GW以上，TOPCon电池供给稀缺性较强。

由此推知，2024年及未来很长一段时间的TOPCon无疑将收获核心聚焦与关注，跃升为光伏技术和市场的“双冠王”。

由是，一个充满希望与挑战的技术红利时代已加速到来。也由此可以推断，无论是对老牌光伏龙头，还是对新兴势力而言，谁能抓住技术迭代的关键机遇，并实现了技术、产品、产能和客户资源等多方位引领，那就必然在新一轮的竞局中占尽优势！

权威咨询机构InfoLink Consulting不久前发布的2023年组件出货量排名显示，组件企业正在重新洗牌，而其变化背后，N型产能放量是造成组件厂出货量排名重洗的重要原因。

InfoLink Consulting的榜单显示，2023年的前四名厂家是晶科、隆基/天合和晶澳，而2022年的名次为隆基、晶科、天合、晶澳。自2019年以来四大龙头一直坚守前四，并且出货量高高居前，2023年前四大龙头总出货量约占Top10榜单装机量的六成。

相较于2022年的排序，2023最大变化，四大龙头中晶科夺回冠军宝座；这一调整背后，基于晶科的N型组件所释放的产能和拓展的市场。依恃N型爆发，晶科5次获取全球销量冠军和首次国内中标量冠军。

据最新财报，截止到2023年底，晶科组件实现了年度78GW的销量，市占率约14.5%-15%，无悬念成为全球第一，其中，在TOPCon的旗舰价位段，晶科更凭约48GW的销量与约40%的份额，成了N型组件当之无愧的者。

综合各方分析，晶科未来持续成功的关键，正是其开发并拥有TOPCon和之后产品的核心技术和专利，它开创了由技术定义的产能！

此外，天合光能同样也是凭借TOPCon组件产品的销售占比显著提高，迅速将2023年营收带到千亿级。

在四大龙头之外的企业，最引人瞩目的，是通威的上榜。其自2022年下半年入局组价环节，就上榜全球前十；2023年通威组件出货量同比大幅增长262%，这一数字的背后也正是基于通威N型TOPCon技术路线的布局与选择。通威预计公司TNC电池产能在2024年上半年相关产能投产后规模将达到66GW，TNC将取代PERC在2024年成为通威组件主力产品。

此外，上述榜单中，正泰新能虽排名较之上年没有明显变化，但在产能结构上却发生了巨大改变，其TOPCon产线于2022年4月就开始量产。2023年公司N型出货比重从一季度的20%左右不断上升至年底的80%左右。

值得注意的是，老牌组件企业协鑫集成、英利能源等卸下历史包袱，重点布局TOPCon，出货排名明显提升。

产业技术的迭代，为一些企业切入和加码光伏提供了战略性历史机遇。

通常，在光伏领域，一种新技术要实现替代，并成为主流，往往需要几个条件，其一，下一代技术在规模化后，效率最少要有相应的提升；其二，需要形成比较好的产业生态；其三，成本要与上一代基本持平并具有成本下降的潜力。

新技术的切入、储备与发力，时机极为重要。进入过早，可能成为炮灰；过晚，很可能成为彻底的追随者，最终成为市场洗牌的“弃儿”。而今，光伏江湖洗牌的起点就是N型TOPCon的发力起点，谁抓住了这一起点，就抓住了未来数年中的优势地位。

而在无数产业竞局者中，能敏锐切入N型赛道，且集中优势资源加速崛起的典型，比如一道新能，比如中清光伏。

一道崛起的故事已广为流传。这家企业成立于2018年，其抓住了技术趋势和市场方向，布局TOPCon，背靠三峡能源等央国企，很快就进入了前十位置。根据中国光伏行业协会调研统计，2022年一道新能生产的N型TOPCon组件市场占有率在国内已经排名前三。一道2023年上半年电池和组件有效产能分别达到5.5 GW和4.85 GW。公司计划到2023年底，分别建成30 GW的N型电池产能和30 GW的N型组件产能。另外，公司还计划投资年产14GW的TOPCon电池和20 GW组件项目。

2024年年初，一道新能表示，计划在年内投资25亿元建设年产14GW的TOPCon电池和20GW组件项目。

另一家N型时代的产业黑马——中清光伏则在行业颇为低调，这家涉足光伏制造仅3年的企业，在整体出货量上，却已和阳光能源、尚德电力、环晟光伏、横店东磁及中节能太阳能等同场竞场，2023年组件出货量突破6GW，而在TOPCon电池、组件方面甚至有争前五之力。

作为行业“新面孔”，中清集团看似年轻，但其高管、投资人等都是深耕行业超15年的光伏从业者。早在企业创立之前，其核心团队成员就在推动N型技术研究和产业化应用方面做了诸多努力；公司初涉制造端便选择TOPCon作为主要技术路线切入赛道。

回溯中清光伏过往三年多的发展历程，可以说，这几乎是一家为N型技术产业化而生的企业。公司成立后，中清光伏迅速集中大量资源，将N型技术全力推向规模化和产业化。

中清光伏迅速崛起的背后，其一是其核心团队在光伏领域积累深厚，推出“先锋系列”产品矩阵完美契合市场需求。其二是先进产能提升迅速，中清光伏已布局有7大制造基地，总规划产能包括83GW电池、39GW组件；截至2024年一季度N型产能为17GW组件及11GW电池。

从N型的出货比例看，2023年，中清光伏N型组件出货占比已达到75%，居行业前列；2024年，N型组件出货量占比将达到80%，进一步夯实竞争优势。

据了解，凭借高效的产品和大规模增长的产能，中清光伏迅速与各大央企、国企建立了深度密切的合作关系，其入围了国电投、电建、中核等央企集采名单，并迅速华能、华电等客户建立了资源合作，仅与国家电投合作中，2023年至今已超过2GW。

纵观行业变局，N型时代加速到来，2024仅是起始！时下，伴随光伏产业链价格下行，新一轮的产业发展已然开启；长远看，“双碳”风潮下的能源清洁化替代无远弗届；中国光伏在持续的降本增效中正加速奔向“主力能源”的大江大河。共识达成，趋势向好！

未来如何？正如《激荡三十年》中的一段文字：“当这个时代到来的时候，锐不可当。万物肆意生长，尘埃与曙光升腾，江河汇聚成川，无名山丘崛起为峰，天地一时无比开阔。”

仕净科技18GW高效电池项目建设完成，光伏“黑马”加速崛起！

全球双碳风潮下，产业激荡，英雄辈出。

2023年岁末年初，一家名为仕净科技（301030）的企业宣布，公司与安徽宁国经济技术开发区管理委员会签订《高效太阳能电池片生产项目投资合作协议书》，拟斥资112亿建设年产24GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目。项目分二期建设，其中一期计划总投资75亿元，建设年产18GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目。二期年产6GW高效N型单晶TOPCon太阳能电池项目将在一期全部建成达产后适时建设。

据了解，24GW高效电池项目由仕净科技全资子公司安徽仕净光能科技有限公司（简称“仕净光能”）负责管理运营。

疾风知劲草！2023年12月28日，仕净光能TOPCon电池首片下线仪式在宁国隆重举行。这意味着仕净科技在抢占光伏电池产业发展制胜点的道路上，取得了实质性进展。

据黑鹰光伏最新了解到的消息，作为仕净首个TOPCon电池项目，一期项目设备与工艺调试完成全线贯通后，整线指标爬坡全部在控制范围内，且效率、良品率、碎片率和成本均达到全球行业第一梯队领先水平。同时， “仕净牌”TOPCon电池已经同步放量出货。

事实上，对于仕净科技这家企业本身而言，从电池首片下线，到迅速全线贯通，这仅仅是其战略性进击“双碳时代”的起始。

众所周知，光伏正在快速迈入N型时代。集中优势资源，踩准产业技术迭代及红利大势，被视为仕净科技在新能源赛道蓄势崛起的核心要素之一。

大势可期！全球零碳经济方兴未艾，能源的清洁化替代无远弗届；光伏产业风起云涌之下，仕净科技的故事也才刚刚开始。

新技术的迭代，往往催化出产业格局的新变化！产业技术的迭代，为一些企业加码光伏提供了战略性历史机遇。

通常，在光伏领域，一种新技术要实现替代，并成为主流，往往需要几个条件，其一，下一代技术在规模化后，效率最少要有相应的提升；其二，需要形成比较好的产业生态；其三，成本要与上一代基本持平并具有成本下降的潜力。

而早在两年前，基于自身的产业积累与长期的技术洞察，在经历周密的调研后，仕净科技确认，切入N型赛道已是恰逢其时。

如今，业界也已经形成共识，N型电池的发展成为行业的必然趋势，其中TOPCon电池技术是N型电池技术的重要方向之一。一方面，其量产转换效率明显高于PERC电池，此外，TOPCon与现有的PERC产线兼容性较高，仍是当下转换效率与生产成本之间价值最大化的电池技术路线。随着P型电池接近理论效率极限，N型电池技术已成为未来发展的方向，TOPCon是目前产业主流看好的未来技术路线选择。

相关权威机构的研报显示，其一，2023年底N型TOPCon规划产能预计超过450GW，N型TOPCon技术进入发展加速期，市场占有率也将进一步提升。其二，2023年行业TOPCon电池有效供给量大约122.7GW，其中一线厂商出货92.3GW，而电池总需求预计将达到400GW以上，TOPCon电池供给稀缺性较强。综合分析，2024年的TOPCon无疑将收获核心聚焦与关注，跃升为光伏技术和市场的“双冠王”。

由是，一个充满希望与挑战的技术红利时代已加速到来。

天下武功，唯快不破！在上述趋势与背景下，仕净科技对光伏核心先进制造环节的进击可谓步步为营，落子如风。2023年1月9日，仕净科技与安徽宁国经济技术开发区管理委员会签订《高效太阳能电池片生产项目投资合作协议书》；是年12月28日，项目运营管理主体——仕净科技全资子公司仕净光能一期18GW项目TOPCon电池首片下线，实现了“当年签约、当年建设、当年投产”的目标，创造了“仕净科技加速度”。

如今，安徽宁国一期项目即将建设完成，目前项目已投产运行。

据了解，作为仕净科技的全资子公司，仕净光能已成为一家集研发、生产、销售、服务于一体的高新技术企业。为精准切入和制胜光伏技术迭代的战略机遇，其引进了全球最先进的自动化生产设备，拥有国际领先的研发实验室；其采用当前最具潜力的N型TOPCon 高效电池技术，由资深电池研发专家带队，致力于打造规模化、数字化、智能化为一体的高效研发制造基地。

对于入列N型时代的量产技术第一阵营，仕净光能有三个方面的考量与布局：其一，确保技术路线的先进性，公司选用当前全球最主流的TOPCon技术路线，首家一次性设计配备增强型SE工艺以及改善正背面细栅（fingers）持续优化提升产品效率，产品指标全球领先；其二，确保设备选型的先进性，所选设备如苏州迈为、捷佳创等均为全球最主流的设备制造商；其三，确保设备布局兼容性，公司车间布局考虑未来技术路线变化的多种产能并结合当前最先进的路线为一体的兼容性布局。

笔者特别注意到的是，基于对切入N型赛道与项目进度的把握，仕净采用了最先进的生产设备，拥有严格的质量管控和高度的数字化和信息化运营；此外，供应链方面，仕净光能电池项目所带动的产业链正逐步建成，光伏产业配套项目正在迅速汇聚；仕净也必然由此协同联手产业生态中更多的优秀伙伴。

而从从财务视角观察，光伏电池产品具有账期短、周转快的特点，新建项目将为公司带来新技术优势和规模优势，带动营收和利润的增长，这无疑将为整个上市公司业绩成长带来正向驱动。

仕净光能向黑鹰光伏表示，未来公司将凝聚各种资源，保持较大的研发创新力度，稳步推进新产能建设；同时加大市场销售力度，持续优化供应链管理，快速提升研发工艺技术水平，推出更多人才激励计划，有力保障公司在产业技术迭代时期的经营业绩持续稳健增长。

梳理仕净科技（301030）的发展历程，你会发现这是一家极为低调的企业。

事实上，仕净科技绝非光伏产业的“门外汉”，此番进入光伏TOPCon电池环节，可谓是战略上的审时度势与顺势而为。

仕净科技成立于2005年，2021年7月在深交所创业板首发上市。这家企业深耕新能源领域多年，致力于为各类工业企业的环境污染防治提供经济有效的整体解决方案；而作为光伏行业制程污染防控的龙头，仕净科技已占据光伏行业废气治理领域75%以上的市场份额。

由此推知，相比其他光伏“跨界者”，仕净科技在太阳能电池片生产、配套光伏组件及分布式能源电站建设运营方面，具有深厚的光伏产业链资源优势。此外，公司实控人及核心骨干团队在新能源光伏行业耕耘多年，具有丰富的光伏产业运营经验和产业链上下游资源，为公司进入光伏电池行业提供有力支持。

由是，当全球“双碳时代”来临，当光伏产业进入新的技术迭代红利期，仕净科技在深耕工业污染防控领域的同时，果断前瞻布局N型TOPCon电池片领域，战略性顺势切入了N型TOPCon太阳能电池赛道。

综合分析，从工业污染治理整体解决方案提供商，延伸至TOPCon高效电池片制造商，仕净科技可以实现泛半导体行业一体化布局，形成产业链协同竞争优势；同时，公司可以全面提升核心竞争力，稳步打开第二增长曲线。

具体而言，TOPCon业务与其主营的环保设备业务形成协同呼应，公司在光伏电池领域积累的工厂机电系统、各专业系统的设计、安装、维保、运营经验，也有助于提升光伏电池生产的运营稳定性、优化运营成本。

由此可见，凭借多年深耕产业形成的竞争力，以及对光伏电池领域的前瞻性布局，仕净科技正在发力逐鹿光伏电池产业战略制胜点。这也是仕净科技顺势而为，决胜未来的关键所在。

回溯光伏产业发展史，结合仕净科技的发展史，仕净是伴随中国光伏行业成长起来的。这家科技企业也见证并穿越了中国光伏发展的多次产业周期。

如你所知，身处一个兼具成长性、变化性和周期性的行业，中国光伏已经经历过2008年金融危机、2011-2012年欧美双反、2018年“531新政”三次下行周期与洗牌，而2020年以来疫情压力，以及供应链博弈亦对各路新能源企业形成强烈考验。

而上述这一切变化，仕净科技的创始者与核心几乎都全程见证和经历过！

2005年-2008年，系仕净技术积累和业务初创期，公司依托下游光伏产业的高速发展，奠定市场优势地位。2009年-2012年，系仕净技术突破期和业务成长期，其敏锐地把握住国家发展泛半导体产业的决心和对环保产业的重视，将业务重点聚焦于光伏产业，并抓住光伏产业高速发展的契机。公司逐步建立起在光伏行业的市场优势，盈利能力和行业地位显著提升。

2012年之后，仕净虽然向多个下游行业扩张业务，但仍然保持了在光伏行业的影响力，并经受住了光伏行业剧烈波动的严峻考验。随着光伏行业逐渐复苏，公司在光伏行业的市场占有率和品牌效应进一步提高。

从2021年至今，仕净科技先后收获光伏领域一大批5GW——16GW光伏电池项目，公司光伏电池（环保）业务产能规划已超过200GW。

回头看，作为光伏环保设备龙头企业，不论任何发展阶段，仕净科技都持续获得光伏行业的环保订单，其在光伏行业拥有大批稳定客户。如今，全球光伏组件出货量TOP10中的8家龙头企业都是仕净的客户。

同时，以低温液态催化脱硝技术为核心，仕净科技拥有117项专利；其为60多家上市企业、50多家世界500强企业提供全套污染治理方案。

综上所述，仕净科技大量中标光伏龙头企业的标段，证明仕净在原有主业上的专业及龙头地位牢固，前景及盈利能力极好；在开展项目的同时，仕净也积累了大量光伏行业的下游资源及人才资源，这些都为其成功跨界打下了基础。

由是，仕净科技借着“TOPCon”的技术红利完成了“顺势”跨界；随着TOPCon太阳能电池项目的开展实施，仕净科技正在形成“环保设备+光伏”双主业布局。

结合仕净科技的成长历史，再综合其“跨界禀赋”，历经多年深耕，如今的仕净已站在成立以来的一个高起点，应对未来，其需要将各种目标与要素实现最大协同，由此实现1+1>2的最大效能。

安徽宁国18GW一期项目的建成，仅是仕净科技征战双碳时代的起始。

进入2024年后，仕净科技进一步加快进击光伏核心制造环节的步伐。

最新的消息是，3月9日，仕净科技公告，拟牵手头部光伏组件企业晶科能源，在四川省资阳市投资建设高效太阳能电池片研发生产项目。

据公告，仕净科技、晶科能源与资阳市临空经济区管理委员会签订了《投资协议》，仕净科技与晶科能源将共同出资成立项目公司，负责投资年产20GW硅片+20GW太阳能电池片研发制造基地。该项目分两期建设，一期项目年产10GW硅片+10GW太阳能电池片。特别值得注意的是：二期根据项目进度及市场情况择机建设。

为确保本项目的投资建设及运营管理，仕净科技及晶科能源共同设立的合资公司将作为项目的实施主体。公司持股90%，晶科能源持股10%，合资公司自设立完成后将被纳入公司合并报表范围。

有专家分析认为，二期根据项目进度及市场情况择机建设，这种灵活的扩张策略有助于公司应对市场变化，提高经营效益。而仕净科技与晶科能源的合作，有助于双方在技术研发、市场拓展等方面实现优势互补，共同推动太阳能电池片产业的发展。

一切紧锣密鼓！4月初，上述项目在四川资阳临空经济区三草湾片区就行开工奠基仪式。据黑鹰光伏了解，项目公司已设立，厂房建设即将动工，预计于2024年四季度末竣工并完成首片电池下线。

也就在3月9日当天，同日，仕净科技还发布公告，公司下属全资子公司仕净光能与晶科能源及其下属子公司上饶晶科、滁州晶科、海宁晶科、晶科光伏签订《电池片采购合同》。

根据合约，仕净光能将在合同有效期内（2024年1月1日起至2025年12月31日）向晶科能源及其子公司销售包含但不限于182尺寸的太阳能单晶电池片/A级片约25亿片。

仕净科技表示：本次合同的签订是公司电池片销售业务持续开拓的成果。预计公司不会对该客户形成重大依赖，合同的履行对公司的业务独立性亦无重大不利影响。合同的顺利履行预计对公司本年度经营成果有积极影响。

谈及本次投资的目的，仕净科技称：其一，公司与头部组件厂商晶科能源合资建厂，将持续保持产能先进性、销售确定性，并提高一体化产能规模，进一步提升公司综合竞争力；其二，本次投资基于公司长远发展向光伏产业中下游一体化拓展，考虑到未来市场和经营情况存在一定不确定性，本次投资存在一定的市场风险、建设风险和经营风险。

无疑，如此大的投资手笔与布局，对于仕净科技的者与而言，需要巨大的战略勇气和战略定力，亦需要极为深刻的产业洞察。

从光伏产业的技术迭代与仕净科技本身的产业化布局来看，目前一切战略落子仅仅是其未来大发展的一个新起点。

《激荡三十年》中有一段文字：“当这个时代到来的时候，锐不可当。万物肆意生长，尘埃与曙光升腾，江河汇聚成川，无名山丘崛起为峰，天地一时无比开阔。”

光伏洗牌的两个面孔：超1000亿项目继续扩张+超1000亿项目终止！

【策划制作| 黑鹰光伏 江南】

光伏洗牌开始进入深水区，价格持续走低，产能阶段性绝对过剩，不少企业已水深火热，部分企业的生存已难以为续。

而光伏淘汰赛如火如荼之际，产业之中也出现了两种看似矛盾的“奇观”：一方面，2024开年至今，不少企业持续扩张，累计千亿扩产项目要开干；而另一方面，2023年至今，至少超过1000亿项目已公告彻底终止或无限延期——如今，更多的光伏“烂尾”项目还在不断出现。

笔者想起很多武侠小说中无论主角还是反派，都有一句口头禅：“死道友不死贫道！”这句口头禅是什么意思呢？简单说就是，相信别人会死，我不能死，也不会死。

另一视角，产业价格持续下行厮杀之际，各大光伏巨头继续扩张，2023年以来8大光伏巨头宣布扩产投资超3000亿，未来的竞局“马太效应”，可能强者恒强。而光伏头部企业的大扩产，是否意味着以战去战，以杀去杀？

黑鹰光伏曾统计发现，光伏各大核心环节均已出现严重产能过剩，虽说规划产能不等于实际产能，实际产能不等于有效产出，产量不等于销量。但新进入者众，扩产者众，资本助力者众，只要供应远远大于需求，那么如果不投产，意味着一些企业没有产出收入，怎么活，怎么发展？

在过去三年，产业链供需紧张，企业只要有产品，躺着都能赚钱；现在全产业链产能过剩，不亏钱的企业只是少数行业佼佼者。就像房地产行业，在顺风时几乎所有企业都能赚大钱，但现在却是哀鸿遍野。不久前有企业大佬分析：到2023年底，全球硅料、硅片、电池片、组件四个环节的产能均超过900GW，已经远远超过市场需求。他认为，光伏产业目前已经建成的产能，从硅料到组件，到2030年时的装机需求，甚至都已完全满足了。不过，朱共山也表示，在充分市场化、充分竞争的各行各业，短缺都是暂时的，过剩才是常态。他认为，企业的核心竞争力，不是看在短缺时代时你的能力，而是在过剩状态下，你能不能赢。

300场新能源论坛统计

在2023年100多场储能会议中，由相关机构主办了60多场会议论坛，由知名行业媒体组织了近30场行业会议与论坛，此外，亦有不少企业主导组织了近20场行业会议。基于产业竞局与变化，2023年度各大储能论坛会议的主题，主要围绕安全、成本、需求、洗牌、可持续、行业健康生态、新技术等话题展开。

相对于光伏和储能，风电行业的论坛会议活动明显要少一些。其中，由地方政府、各大行业协会等主办的会议论坛占据大多数。亦有部分由媒体和企业主办的细分论坛。

20家光伏明星企业大败局

【文| 黑鹰光伏 杨洁春】

光伏二十年，已历经三次洗牌与周期洗礼。

其间，有人陨落，有人崛起。

而企业序列的竞局，三十年河东，三十年河西，城头不断变幻大王旗。

冬天的痛苦，总是为夏天的错误埋单。

曾经的一些明星企业，在历次的洗牌中，或倒闭。或破产重整，或剥离光伏业务，再无东山再起的故事。

时也，命也，运也。大凡成事，半由天命，半由人力！光伏二十年，企业家们的辉煌与悲歌，无疑也是天命与人力的叠加；但失败是一个过程，而非仅仅是一个结果；是一个阶段，而非全部。

【溃败1】汉能集团：1989年，李河君向大学老师借了5万元创立汉能集团。他起家于金安桥水力发电站，2002-2011年，耗资200亿元建成了这座总装机300万千瓦的全球最大民营私有水电站；成名于光伏行业，确切说是薄膜太阳能发电，并借此身家一度超马云、王健林登顶中国首富。

2010年，李河君将业务版图扩张到光伏行业，并选择了并非市场主流且技术突破难度高的薄膜太阳能技术，并曾将汉能打造成全球最大的薄膜太阳能企业。2015年初，李河君以1600亿元身家成功登顶“2015年胡润全球富豪榜”，成为胡润百富榜第12位中国“首富”。然而，也就是初次问鼎中国首富这年，汉能薄膜被曝存在大量关联交易，涉嫌操作股价，导致股价暴跌47%并被迫宣布停牌。

随后，汉能陷入困境，欠薪风波、债务危机相继爆发，开始走向陨落。2019年，停牌四年之久的汉能薄膜从港交所退市；同年12月，金安桥水电站股权被拍卖，控股权易主；一直支持李河君的锦州银行也出现危机，汉能资金链基本彻底断裂。2021年7月，汉能总部被拆除；2022年12月17日，有媒体报道李河君被辽宁锦州警方带走协助调查，至今杳无音信。2023年3月，汉能系九家经营主体遭破产清算。

【溃败2】海润光伏：海润光伏由任向东于2004年创立，2009年，与施正荣一样有着“光伏教父”之称的杨怀进加入海润光伏，而后，这位产业强人对海润进行了全产业链布局。与施正荣不同，杨怀进并非技术背景出身，而是财经金融专业出身，也非常擅长资本运作，无锡尚德、中电光伏、晶澳太阳能都有他的身影。

加入海润光伏的杨怀进加速将其推向资本市场，2012年2月，海润光伏借壳ST申龙成功在上交所主板上市，成了明星企业，并迅速成为国内最大的晶硅太阳能电池生产企业之一。2014年10月杨怀进成为海润光伏的新任董事长。巅峰即是转折，紧接着的2015年，海润光伏发生了轰动资本市场的“高送转”事件，在2014年亏损9.48亿元、定增资金刚获审批不久的情况下，已带帽”ST”的海润实施了“10转增20”的利润分配方案，前三大股东九润管业、紫金电子、杨怀进套现共近26亿元。

2015年底，因存在虚假陈述行为引发投资者损失，核心人物杨怀进辞去董事长、总裁等职务。其后，“华君系”领头人孟广宝入主。然而，经过“大股东吸血”、“内乱”等各种折腾的海润光伏在孟广宝接手加速走向衰落， 2016-2018年，海润光伏累计亏损74.86亿元，早已资不抵债。2018年2月，*ST海润正式停牌，2019年7月，海润光伏终止上市，成为A股首家退市光伏企业，2021年7月，海润光伏被法院宣告破产，实施破产清算。应了杨怀进自己的那句话：“你看，这多像是一场烟火，砰的一声，上了天，落下来的都是灰。”

【溃败3】无锡尚德：2001年，在无锡市政府主导下，有着中国“光伏教父”之称的施正荣联合多家国企成立了尚德太阳能电力有限公司。无锡尚德成立后一路高歌猛进，曾是中国光伏行业的一个“标杆”，2002年年就实现10兆瓦产能并开始盈利。2005年，施正荣在英属维尔京群岛注册成立100%控投无锡尚德的“尚德电力公司”；同年12月，尚德电力成为在纽交所上市的第一家大陆民营企业，2006年施正荣登顶中国首富宝座。

2006年至2011年，尚德电力主营收入从44.9亿元人民币提升至202亿元，2012年底，尚德电力的年产能达2.4吉瓦，成为世界上最大的太阳能光伏技术公司。2013年，受欧美国家“双反”及光伏周期调整影响，无锡尚德一度资不抵债。同时也与公司对市场误判有关，尚德电力2006年曾跟美国MEMC公司签订十年期的多晶硅长单，价格暴跌后违约金高达2.12亿美元；尚德电力曾投入3亿美元试图开发非晶硅薄膜电池但最后停产。

2013年3月20日，无锡市中院民二庭裁定对无锡尚德实施破产重整。截至2013年3月15日，无锡尚德有近10亿元人民币的银行到期债务。除自身债务外，无锡尚德对外担保的金额也将近20亿元。

【溃败4】中电光伏：2004年，中电电气集团董事长陆廷秀与世界晶体硅太阳能电池转换效率保持者赵建华共同创立了中电电气（南京）光伏有限公司，赵建华为第一任总经理兼首席科学家，他与施正荣、杨怀进一起在业内被称为中国光伏业的“扬中三杰”。控股公司中电电气集团则是由前国家能源部支持发展壮大起来的一家民营企业。

中电光伏从电池端发力，之后扩张至全产业链，被称为光伏行业“黄埔军校”，2007年5月，中电光伏在美国纳斯达克证券交易所挂牌交易，成为南京首家在纳斯达克上市的企业。2008年，中电光伏投资超10亿元现金押宝多晶硅项目，此后随着多晶硅价格的暴跌，中电光伏开始进入了命运多舛的发展历程。2011年，中电光伏还位列中国民营企业500强183位，排名南京第九，镇江第一。转折同时也发生在这年，2011-2014年，中电光伏连续4年亏损，截至2014年年底，中电光伏负债总额8.21亿美元，资产总额为7.21亿美元，资产负债率高达114%。因不符合规则，中电光伏在2012、2016年曾先后两次从纳斯达克退市。

此后，中电光伏历经换帅、重组等重整，但仍难扭转走向破产命运，2018年5月9日，申请人复卿实业以被申请人中电电气集团不能清偿到期债务为由申请对中电电气集团进行破产清算，中电电气曾试图引入外部资金重整中电光伏，但最终未能如愿，2020年1月14日，中电电气集团申请破产。2020年7月28日，中电电气（南京）光伏有限公司重整一案获法院受理。

【溃败5】赛维LDK：2005年7月，通过劳保产品起家已累积上亿身家的彭小峰筹资5亿成立了赛维LDK，随后发展如彭小峰为公司名寓意的“超越光速”一样进入了高歌猛进的前半段，成立当年10月产能即达到200兆瓦，翌年的2006年即成为亚洲多晶硅片产量第一的光伏企业。2007年6月，赛维LDK在纽交所上市，以4.9亿美元的融资额成为中国新能源领域规模最大的一次IPO，同时刷新中国企业在纽交所的单次最大发行规模。2010年，赛维以2.6GW产能成为世界最大太阳能硅片企业。

就如一根抛物线，赛维迅速攀上顶峰，也迅速走向溃败，赛维在产能盲目扩张下一步步走向财务危机，到2011年第三季度，赛维负债27.47亿美元，负债率高达227%。2012年，赛维LDK销售收入大幅下滑、出现亏损导致资不抵债，屋漏偏逢连夜雨，2012开始，整个中国光伏企业受欧美国家“双反”及光伏周期影响，大批企业发展受阻未能抵抗这轮冲击。

2015年5月，赛维LDK自纽交所退市。其后新余国资委进驻赛维，彭小峰带着9亿多元的债务清偿责任淡出公司管理，历经多次重组失败后，2018年1月，禾禾能源、芜湖华融新亚投资以17.95亿人民币收购其100%股权。

【溃败6】昱辉阳光：2005年3月，李仙寿和另外三人成立了昱辉阳光，并瞄准了光伏产业链上游，且创造性以硅废料代替多晶硅制造硅片，其后推出的产品价格优势明显，1年后的2006年，昱辉阳光的产能就迅速从零增长648吨、3200万片硅片，年产能达到80MW,产值过亿，毛利润率高达40%。更重要的是，产品也开始供应美、韩等海外市场。当年8月，昱辉阳光也在英国伦敦证券交易所创业板顺利上市，成功融资5000万美元。

一年后，昱辉阳光的股票市值达10亿美元，于是李仙寿趁热打铁在2008年1月，顺利推动昱辉阳光在纽交所挂牌上市，成功融资1.3亿美元，开始新的扩张之路，公司单、多晶硅片产能扩大至645MW，曾一度跃升为全球第三大硅片生产商。2009年5月，收购无锡佳诚太阳能科技进入电池片、组件领域，2011年11月，昱辉阳光仅用一个月就整合20余家光伏企业成立合资新公司，产能再度爆涨。

不过，迅速发展的昱辉阳光没有继续顺着势头走下去，2014年2月，美国对中国地区再次发起“双反”调查，昱辉阳光成为被指定调查企业，其欧美市场受到严重影响，2016年11月，纽约证交所对昱辉阳光发出退市警告。2019年7月，李仙寿辞去CEO一职，昱辉阳光也被法院列入失信被执行人名单，李仙寿也被限制消费。2020年7月，“昱辉阳光”更名为 “瑞能新能源”，“昱辉阳光”彻底从美国上市企业名单中消失。2020年底，昱辉阳光宣布破产。

【溃败7】顺风清洁能源：顺风光电成立于2005年成立，创始人为汤国强，主营光伏电池产品，2011年在香港上市。2012年11月，后被业内称为“光伏圈并购帝王”的郑建明以2亿港元获得顺风光电29.65%股份，取代汤国强一跃成为第一大股东。

2013年，无锡尚德的破产重整案中顺风光电成了黑马成功收购无锡尚德，郑建明个人为此还先垫资了25亿元的现金，并在光伏圈名声大噪，郑建明也开启了他在能源行业的资本运作，2014年2月，顺风光电又通过收购8个风电项目进入风电领域。郑建明还通过并购拿下了逆变器、储能等一系列业务，入股PowinEnergy、收购隆盛(中国)等等，2014年11月，为方便运作，公司则更名为顺风清洁能源。

一系列资本运作后，2014年，顺风清洁能源总收入也暴涨275%至57.45亿元，净利润13.40亿元，达到顶峰。当年，顺风清洁能源也以644MW的并网容量，蝉联光伏电站行业榜单亚军。但是好景不长，2015年维持一年盈利后开启巨亏模式，2016年-2018年期间，顺风清洁能源分别亏损21.1亿元、8.34亿元、17.06亿元。2016年开始，为还债还开始变卖光伏资产，2016-2020年五年间，顺风清洁能源累计亏损超70亿元，2020年-2021年12月，顺风清洁能源出售光伏电站603GW，大约筹资25.85亿元。截止到2024年3月6日上午收盘，顺风清洁能源股价收于0.026港元，总市值为1.32亿港元。

【溃败8】绿能宝：从赛维LDK出局后彭小峰获得了2011年被赛维LDK收购了70%股权的阳光动力能源互联网公司（SPI）控制权，SPI的前身是美国太阳能股份有限公司，2005年成立于美国加利福尼亚州，2007年在美国上市，核心业务为光伏电站开发、投资、建设和运营管理。绿能宝则是是该公司旗下的一个品牌项目，由SPI在中国的全资子公司江苏绿能宝融资租赁有限公司运营。

2015年，彭小峰以SPI董事长身份重新回到光伏行业的聚光灯下，并开始了他最新一轮的创业，转型能源互联网领域推出绿能宝产品，按其商业构想，绿能宝最低投资门槛1000元，且能按月获得租金收益，年化回报收益率为8%-10%。推出半年时间就通过5轮融资拿到3.2亿美元，投资人包括史玉柱、许家印等当时的一众商界大佬，2016年，势头正盛的SPI成功从美国OTC市场转板纳斯达克。

不过，势头在翌年2017年就迎来转变，绿能宝开始发生了兑付危机，5月公告称，平台逾期支付租金逾2.2亿元，涉及线上投资人5746人；接着10月又公告称，最新逾期总额6.3亿元（包括申请提现逾期4.9亿元，未到期项目投资1.4亿元），涉及线上投资人1.1万人。

随后，绿能宝被警方以涉嫌非法吸引存款启动调查，并发布对彭小峰的红色通缉令。预感苗头不对的彭小峰则早早远遁美国。

【溃败9】腾晖光伏：2011年，中利集团从江苏中鼎房地产公司收购了江苏腾晖电力科技（后更名苏州腾晖光伏技术有限公司）51%股权，由此进入光伏领域，核心业务为电池片组件和光伏电站。成立于1988年的中利集团当时已经是在通信领域取得一定成就的上市公司。

进军光伏的中利在中国西部大力投建光伏电站，2012年，其在西部的光伏电站开发规模超700MW。2014年，抓住国家推动“光伏扶贫”政策的中利迅速扩大光伏扶贫电站开发规模，当年开发规模超过2GW，市值首破100亿元，也被业内冠以“光伏扶贫第一股”称号。此后数年，中利携手地方政府不断加码光伏扶贫电站开发，2017年，中利集团全年签约520MW光伏扶贫电站。但是其自己垫资建设模式也为其后面的危机埋下伏笔。

2018年3月，国家发布“光伏扶贫”新政，规定贫困县光伏扶贫项目不能举债建设，企业也不能入股，一时光伏扶贫电站的发展迅速降至冰点。政策的突变也让押注“光伏扶贫”的中利陷入困境，2018年-2021年，中利陷入四年连亏，2021年中利净利亏损38.66亿元，腾晖光伏在2020年、2021年也分别亏损22亿元、14亿元。2019年，中利开始变卖家产自救，到2022年底，中利净亏损额合计75.64亿元。2023年7月24日，腾晖光伏被申请破产，由江苏省苏州市中级人民法院经办。

【溃败10】中盛光电：中盛光电由王兴华创立于2005年，是国内最早专业从事太阳能电站EPC业务的公司，曾一度位列国内光伏企业二十强，并成为深受欧美主要银行和电力巨头认可的中国EPC企业，并曾在海外光伏市场拿下“五个最多、一个最高、一个最广”的光辉纪录，即开发项目最多、承建项目最多、在建项目最多、储备项目最多、分子公司最多；国际化程度最高;交付项目最广。全球的业务版图延伸至近60个国家与地区，在全球项目储备超过3吉瓦，累计EPC交付总量超过了900兆瓦。

中盛光电一直有颗强烈的上市心，并在2014年-2018年先后三次尝试登陆资本市场，从最早赴美IPO到转战A股再到借壳上市，但最终都以失败告终。冲击资本市场三起三落后的中盛光电也开始陷入发展困境。

2018年光伏行业自“531”新政以来普遍受到冲击，卖电站成光伏行业的一道风景，众多企业发展受到该政策影响，2018年起，中盛光电也开始陷入各种诉讼中，被法院列为被执行人、失信被执行人，并为改善资金状况开始出手项目资产，实控人王兴华多次被法院下发限制消费令，2019年中盛光电更是新增多条失信信息。

【溃败11】银星能源：宁夏银星能源光伏发电设备制造有限公司成立于2009年，主营太阳能电池片、电池组件、风光等新能源发电、新能源装备制造及地面光伏电站运行维护、检修安装服务业务，宁夏银星能源股份有限公司为其控股股东，持股55%。2010年11月，银星能源第一批100MWP太阳能电池组件下线，正式进军光伏组件行业。到2012年，银星能源建成400MW组件项目，成为西北最大的光伏组件生产基地。然而，好景不长，2012年年末，银星能源就中止了三个新能源项目，2013年该公司公告表示，受光伏行业低迷影响，光伏组件产品需求量和市场价格都大幅下降；产能未充分释放，未能产生预期的收益。

2022年8月，银星能源发布公告，公司控股子公司宁夏银星能源光伏发电设备制造有限公司资不抵债，同意按照法定程序向法院申请破产清算并办理注销登记。银星能源表示，银星光伏在经营过程中，因光伏组件市场竞争激烈、生产设备陈旧等原因，亏损严重，且自2018年以来一直处于停产状态。截至2022年6月30日，银星光伏未经审计的净资产为﹣6040.55万元，已经资不抵债。

【溃败12】重庆神华薄膜太阳能：重庆神华薄膜太阳能科技有限公司成立于2017年，是央国企合作资金雄厚的项目，由国家能源集团全资子公司中国节能减排的控股，中国节能减排出资6.75亿元、上海电气出资2.5亿元、莱宝高科出资1.25亿元、北京低碳清洁能源研究所出资1.25亿元、重庆两江新区战略性新兴产业股权投资基金出资0.75亿元，且均为现金出资，成立当年的12月，重庆神华“CIGS薄膜太阳能电池组件项目”便在重庆开工，项目采用德国Manz公司技术，对外宣称总投资为75亿元。根据当时的规划，项目分三期实施。一期投资25.5亿元，建设2条CIGS薄膜太阳能电池组生产线，预计2019年5月竣工投产，产能306兆瓦，年产值10亿元。未来，项目还将建成6条生产线，预计满负荷年产值30亿元。

技术路线的错误选择最终导致商业落地遥遥无期，薄膜太阳能电池的市场份额，从2010年的14%降至2022年的3%，2020年开始，重庆神华陷入各种欠款诉讼，2022年1月21日，经重庆神华股东会决议，重庆神华不再续建铜铟镓硒太阳能电池组件产业化项目。2023年7月18日，重庆第五中级人民法院受理的重庆神华破产清算案，其固定资产、在建工程、工程物资及无形资产合计起拍价67603.17995万元。

【溃败13】大海集团：山东大海集团成立1988年，是一个集“纺织、新能源、新材料、国际贸易”等循环经济产业为主导，跨行业、跨地区、国际化经营的综合性大型企业集团。2009年成立大海新能源，大手笔进军光伏行业，迅速成为国内单纯生产硅片规模较大的企业之一，曾年产太阳能级硅片达2.5GW，太阳能组件750MW，开发户用分布式光伏电站3万余户。

进军光伏后的大海集团也一度成为中国企业500强榜单的常客，自2012年入选中国企业500强，2018年列第217位，位列中国民营企业500强第63位。还曾入选2015年度“国家火炬计划”，董事长刘福海也成为福布斯中国富豪排行榜和胡润富豪排行榜的常客。

不过，这家巨型企业很快就因担保问题陷入困境，截至2017年末，打开集团为14家企业担保，对外担保合计204665万元，占公司2017年末经审计净资产的比例36.47%。尚未履行及未履行完毕的对外担保总额204665万元。存在较大代偿风险，后也因此陷入纠纷，截至2018年10月底，大海集团资产总额为508879.83万元，负债总额为532261.15万元，资产负债率105%。2018年11月26日，东营市中级人民法院根据债务人申请，依法裁定受理山东大海集团有限公司破产重整申请，山东大海集团有限公司进入破产重整程序。

【溃败14】向日葵：向日葵为一家创立于2005年的老牌光伏企业，2010年，向日葵身披光环在深圳创业板上市跻身“中国太阳能电池企业十强”。不过上市向日葵光伏业务几乎是一路往下坡路走。

2012年左右，向日葵的业务主要面向欧美等大力推动光伏发展的海外国家，但还未大展拳脚就经营就受欧美对中国光伏“双反”的影响，2012年、2013年，向日葵海外营收近乎腰斩。2014年-2018年后进入平庸的发展期，也从光伏头部队伍中脱离出来，2018年国内光伏“531”政策发布后，经营遭受重击，2018年净利润巨亏11.46亿元，亏损主要来源于光伏业务，毛利率低至负1.63%，为全行业最低。

2019年开始，业绩疲软的向日葵开始寻求向医药主业转变，并在年底剥离了传统的光伏相关业剥离光伏资产，2020年3月，“向日葵光能科技”更是更名为“向日葵大健康科技”。尽管2023年向日葵又宣布重返光伏行业，并以高效TOPCon电池为切入点。但是不足一年，今年2月向日葵又宣布光伏项目终止，意味着其彻底退出光伏行业。

【溃败15】日地太阳能：日地太阳能成立于1999年，国内最早的光伏企业之一，经营范围包括多晶硅原料，晶体硅片、电池、组件，太阳能路灯、太阳能电源系统及离网电站、并网电站控制设备制造、技术开发、技术研究、技术转让、技术咨询服务，太阳能电力、电站的建设、管理、应用及房屋租赁。

宁波市中级人民法院于2020年 1月2日裁定受理日地太阳能电力股份有限公司破产清算一案，并指定浙江海泰律师事务所为日地太阳能电力股份有限公司的破产管理人。日地太阳能电力股份有限公司的债权人应在2020年3月16日前，向管理人申报债权，书面说明债权数额、有无财产担保及是否属于连带债权，并提供相关证据材料。

【溃败16】超日太阳能：上海超日太阳能科技由倪开禄创立于2003年，主营业务为研发、生产和销售晶体硅太阳能电池，2008年超日太阳产能为43MW，在国内光伏电池企业中排名第12位。2009年，公司晶体硅太阳能电池组件市场占有率由2008年的0.72%提升至2009年的1.20%。2010年在深圳中小版上市。

上市后的次年，超日太阳就开始了从顶峰走向底部的道路，2012年净利润亏损额达16.76亿元，资产减值损失高达6.98亿元，2013年净利润亏损额增加至49.32亿元，资产减值损失高达41.22亿元，未分配利润累计亏损69.16亿元。2014年正式进入破产重整。

【溃败17】兴业太阳能：兴业太阳能成立于1995年，主要从事太阳能技术、建筑节能技术、生态农业及相关功能性新型材料研发制造等业务。早在2004年，兴业太阳能开始研究光伏技术，2008年营收就超过9亿元，远高于当时的隆基股份和中环股份等现在的业内龙头企业，2009年初成功登陆港交所。

2009年，兴业太阳能完成了当时世界上最大的单体非晶硅BIPV光伏工程——威海市民文化中心的建设。2010至2014年，公司迅猛发展，平均营收年增速高达32.27%，净利润平均年增长幅度也高达31.80%。2015年业绩开始波动，2017年直线下滑几乎膝斩，归母净利润从上年度的5.02亿元下滑至1.44亿元，下降幅度超过7成。

2018年5·31光伏新政后，兴业太阳能深陷债务危机，2018年全年营收减少了12.58亿元，净利润比上年减少了8.23亿。流动负债大增至74.6亿，比2017年的44.36亿元高出近一倍。2018年10月，兴业太阳能爆发债务危机并引发停牌，兴业太阳能开始寻求机会出售光伏电站并放出消息寻求进行债务重组。2019年8月，水发集团通过向兴业太阳能投资增加股本的方式收购其控股权或山东国资委批准，随后中国兴业太阳能技术控股有限公司更名为中国水发兴业能源集团有限公司。

【溃败18】爱康集团：爱康实业集团知名新能源上市公司爱康科技控股股东，爱康科技成立于2006年，是一家专注于新能源电力投资运营及提供一站式光伏配件的高新技术企业，其产品主要包括电池、组件、光伏支架、光伏边框等，于2011年8月登陆深圳证券交易所中小板。

其母公司爱康实业集团在多年发展过程中，为江阴科玛金属制品有限公司、江阴东华铝材科技有限公司等“海达集团系”公司提供了大量担保。海达集团于2019年爆发债务危机以至严重资不抵债，触发担保链风险，对爱康实业造成了蔓延性损害，爱康实业的融资环境受到了较大冲击，生产经营受到极大困扰，资金链紧张，不能为海达系企业垫付到期贷款。

2020年6月，爱康科技发布《关于控股股东收到法院裁定受理重整申请的公告》等一系列公告。2020年12月25日，上市公司江苏爱康科技股份有限公司（以下简称“ 爱康科技”）之母公司江苏爱康实业集团有限公司（以下简称“ 爱康集团”）重整计划执行完毕，破产重整程序终结，重整宣告成功。

【溃败19】天龙光电：天龙光电成立于2001年，是一家专业从事光伏、光电专用设备的研发、生产和销售的公司。2009年底登陆深交所创业板，当时公司已是是国内太阳能电池硅材料生产、加工设备领域中产品种类最齐全的企业之一，也是光伏设备领域龙头企业。

上市后的2010年、2011年连年收入也连创新高，2012年整个中国光伏企业受欧美国家“双反”及光伏周期影响，天龙光电也开始陷入发展困境，2012年-2016年，天龙光电净利润连续五年为负，累计亏损达12.50亿元。

从2014年到2020年更是经历五易其主，不断上演“亏损、保壳、易主”循环往复的戏码。从上市初的冯月秀、冯金生、吕行和万俊平到到周荣生、顾宜真，随后接替到陈华再到陈文，2020年刘文平成为新任董事长。刘文平加入后也并未力挽狂澜，2020年5月11日，天龙光电发布了停产风险提示公告，公司自2018年12月主要设备制造生生产线停工以来，已经一年半时间没有开工。此后经营情况有所好转，尽管2022年业绩暴增，但目前仍然没有摘掉ST的帽子。

【溃败20】旭阳雷迪：旭阳雷迪公司成立于2008年，发起人为骆鸿及其他10多位股东，主要从事太阳能多晶铸锭及多晶硅片、单晶硅片的研发、生产和销售。曾拥有220台多晶铸锭炉，96台单晶炉，多晶铸锭及切片产能约1.6GW，单晶硅棒及切片产能约150MW，电池和组件产能约500MW。

成立三年后的2011年，公司的资产就曾快速达到到47亿元之多，并获得九江政府的大力扶持，曾一度成为江西省第二大光伏企业，早期快速拿地融资不断扩张力争登陆资本市场，获得过九鼎投资的加入，2016年1月，旭阳雷迪进行重组，九鼎投资以1.5亿元出资成为绝对控股的第一大股东。

2018年，旭阳雷迪被曝拖欠工资，出现员工集体讨薪事件，甚至出现集体下跪现象，震惊业界。2019年1月，旭阳雷迪发布公告称，因受到531光伏新政等影响，其产能从2018年6月份开始减产到只有30％，2018年9月至今已全线停产，公司经营发生严重困难，早已资不抵债。公司于2019年1月19日与全体员工正式解除劳动合同。2019年3月，旭阳雷迪破产重整案受法院执行。

兵败IPO的20家储能企业

【文| 黑鹰光伏 杨洁春】

时来天地皆同力，运去英雄不自由。

一边是火热的融资潮和上市潮，一边则是市场竞争加剧下的IPO之路“撤回潮”。过往两年，越来越多的企业加快资本市场上市的步伐，提交申请、冲刺IPO、成功上市；2023年有超百家储能领域企业排队冲刺IPO，超过20家企业成功完成IPO；同时，提交申请、冲刺IPO的后一步也大量出现一个突然反转——主动撤单，IPO遇阻数企业也在增多，据黑鹰光伏的不完全统计，过去一年至少也有超过20家储能相关企业终止/中止上市，越来越多企业在IPO之路上都卡在了最后的那“临门一脚”。

黑鹰光伏所根据公开信息梳理了2023年20家终止/中止的储能相关企业，对这些抱憾折戟的企业真可谓是“出师未捷身先死，长使英雄泪满襟”。

【兵败IPO1】蜂巢能源：背靠长城汽车的锂电储能新星

蜂巢能源脱胎于长城汽车于2018年出资设立的蜂巢有限，主营新能源汽车动力电池及储能电池系统的研、产、销。2022年就成为中国动力电池出货量前10厂商并位居第七。IPO前，蜂巢能源共完成7轮融资，累计融资金额超200多亿元。按照其规划，蜂巢能源预计2023年产能达31GWh，2024年产能达77GWh，2025年形成电池产能105GWh。

2022年11月，蜂巢能源的IPO申请获上交所受理，2023年6月进入发行上市审核阶段。就在临门一脚之际的2023年12月22日晚，上交所网站披露，蜂巢能源及其保荐人中信证券因“综合考虑各种因素”主动撤回发行上市申请，并有消息称蜂巢能源或将申请港交所上市。根据其招股书，蜂巢能源此次撤回的IPO，原计划募资150亿元，用于三地锂电池项目建设、无锡研发中心建设以及三元高密度电池、无钴电池等锂电池开发，另外20亿元用于补充流动资金。其高达150亿元的募资额对应的是600亿元的估值。

【兵败IPO2】古瑞瓦特：两度上市失利的全球户储龙头

成立于2011年的古瑞瓦特，是国内最早一批布局光储和业务全球化布局的企业，是全球前十大逆变器厂商。2022年，古瑞瓦特户用储能逆变器在全球占有15.1%的市场份额，是全球最大型用户侧储能逆变器供应商。2022年，古瑞瓦特的储能系统出货量为555,764套。

古瑞瓦特首次冲刺IPO开始于2017年，当年11月古瑞瓦特向深圳证监局报送上市辅导备案登记材料随后进入上市辅导。但2021年9月却突然宣布因“公司战略调整”已终止辅导。翌年，古瑞瓦特转战港股上市，2022年6月古瑞瓦特就首次递表，并在当年11月通过港交所聆讯，但未启动招股后失效，2023年3月再次递表，5月再次通过港交所聆讯后作预路演融资规模接近“膝斩”，从最初预期的10亿美元缩减至3亿至4亿美元。随后上市进程止步并有消息称其或将接受全球私募巨头黑石集团的并购。

【兵败IPO3】中兴新材：锂电隔膜龙头之一

中兴新材成立于2012年，是中兴通讯的兄弟公司，中兴通讯的控股股东中兴新也是中兴新材的控股股东。中兴新材主营锂离子电池隔膜等高分子特种膜材料的研发、生产及销售。2022年，在我国储能电池企业出货量排名前十企业中，中兴新材已实现对其中八家的批量出货，包括比亚迪、宁德时代、海辰储能、派能科技、鹏辉能源等，2021-2022年中兴新材干法锂电隔膜出货量连续两年位居全国第一。截至其招股书的报告期末，中兴新材的干法锂电隔膜年产能已超过10亿m²。

中兴新材于2023年3月递交上市申请。9月，中兴新材及其保荐人申请撤回上市申请。根据其IPO计划，中兴新材原拟在募集资金13亿元。其中，4.5亿元用于武汉中兴新材生产研发基地技术改造项目，4.75亿元用于锂电池干法隔膜及功能涂覆隔膜智能制造项目、1亿元用于微纳功能膜材料研发中心建设项目，2.75亿元用于补充流动资金项目。

【兵败IPO4】紫江新材：锂电池复合膜企业

紫江新材，成立于1995年12月，由紫江集团的控股子公司上海紫江企业集团股份持有紫江控股。主营软包锂电池用铝塑复合膜的研发、生产及销售。客户包括比亚迪、国轩高科、鹏辉能源、ATL、天津力神、多氟多等。其中比亚迪、ATL还是其第四和第七大股东。

紫江新材上市计划在2020年初计划走科创板，后来改至创业板，创业板IPO申请于2022年6月获受理，2023年12月，撤回上市申请，并改道新三板。本立IPO原计划拟募集资金4.1亿元，用于锂电池用铝塑膜关键装备智能化建设项目等项目建设。

【兵败IPO5】金力股份：暂无缘湿法锂电隔膜“第四股”

金力股份成立于2010年，主营锂电池湿法隔膜的研发、生产和销售。2021年，金力股份在全球锂电池隔膜市场占有率约为5%，行业排名第7，湿法锂电隔膜在国内市场占有率近9%，行业排名第4，在其前的行业前三恩捷股份、中材科技和星源材质皆已上市。金力股份核心客户包括比亚迪、宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、瑞浦兰钧等行业头部企业。

2022年8月递交上市申请，将以湿法锂电隔膜行业第4的位置登陆资本市场，然而在2023年9月，金力股份及保荐人主动撤回了首发上市申请。金力股份原拟募集资金13.10亿元，其中，11.10亿元用于湖北金力高性能电池隔膜项目，2亿元用于补充流动资金项目。

【兵败IPO6】品胜电子：“失落”的3C消费电子配件老大哥

品胜电子成立于2003年，是3C消费电子配件的老大哥,以充电系列、手机内配、创新电子等产品在市场上的优势销量闻名，其创始人赵国成被称为“充电宝之父”。但上市进程相比安克创新却慢了一打步，后者早在2020年就已上市。

品胜电子2015年至2017年曾挂牌新三板。2022年1月第一期上市辅导以来，品胜电子共经历了5期辅导，最终交表，2023年6月30日深交所官网披露，品胜电子计划在主板上市，此次IPO计划原拟募资7.57亿元，投入深圳生产基地搬迁扩建项目、研发中心及总部办公建设项目、品牌建设及市场推广项目，加强在大功率电源适配器、储能电源及智能家居等前沿产品领域的产能布局。2023年9月28日，深交所官网显示，品胜电子因“更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序”。

【兵败IPO7】西恩科技：锂电池回收企业

西恩科技成立于2004年，深耕有色金属资源回收利用领域，主营锂电池材料的研发、生产和销售业务，并提供危废处置服务。主要产品包括硫酸镍、三元前驱体和碳酸锂等。2015年7月至2018年4月曾挂牌新三板。

2022年8月，西恩科技IPO申请获受理；2023年3月，因申请文件中记载的财务资料已过有效期，深交所中止其发行上市审核；同年6月完成财务资料更新后恢复发行上市审核；紧接着8月，西恩科技和保荐人撤销发行上市申请，西恩科技IPO之路也就此止步。本次IPO原计划拟募资8亿元，主要用于投入20万t/a锂电池材料综合回收利用项目。

【兵败IPO8】博石高科：锰酸锂出货量第一

博石高科成立于2019年，主营锰基正极材料研发、生产和销售，核心产品为锰酸锂。公开信息心事，博石高科自2020年国内锰酸锂产量就排名第一，2021年、2022年国内锰酸锂出货量排名第一。截止到2023年上半年，博石高科依然位居行业第一，市占率超过30%。下游客户涵盖浙江超威、鹏辉能源、天津力神和ATL等。

博石高科在2023年6月上市申请获受理，但仅仅在三个月后9月份就主动撤回了上市申请，博石高科本次IPO原计划募资5.51亿元，主要募投项目为新一代锰基正极材料建设项目、研发中心建设项目、补充营运资金，其中2.12亿元用于新一代锰基正极材料建设项目。

【兵败IPO9】南高峰：涉锂电池电解液企业

南高峰成立于2010年12月，主营高纯度氟化工产品的研发、生产和销售，主要产品包括无水氟化氢和各类高纯度无机氟化盐，如六氟磷酸锂和氟化氢铵。产品主要被客户用于制备锂电池电解液、三氟化氮（电子特种气体）、电子级氢氟酸、制冷剂等产品，最终应用于锂电池、半导体集成电路、平板显示、光伏、制冷设备等领域。

2022年6月向证监会提交上市申请，后于2023年2月底平移到上交所审核，童年 11月27日突然撤回IPO申请。此次IPO南高峰原计划募资14.17亿元，其中，2.5亿元用于新增年产5,000吨六氟磷酸锂项目，7.88亿元用于新增年产54,000吨电子级氢氟酸、12,000吨氟化氢铵及配套40,000吨无水氟化氢项目，7875万元用于研发与检测中心项目，3亿元用于补充流动资金项目。

【兵败IPO10】昱章电气：涉储能系统企业

昱章电气成立于2008年，主营清洁能源等领域电气控制设备的设计、研发、生产与销售，产品及服务涵盖核能发电、风力发电、光伏发电、水力发电、洋流发电、潮汐发电、燃气发电、抽水蓄能、储能等电站设备及综合智慧能源领域，直接客户主要为核电工程项目公司、发电机主机厂、国家电网等行业龙头企业。

2022年6月29日上市申请获上交所受理，2023年2月，昱章电气及其保荐人撤回上市申请。昱章电气原计划拟募资4.25亿元，其中，1.09亿元用于核设施用关键控制系统扩能项目，8277.9万元用于核电站数字化就地控制及智慧能源产品产业化项目，1.53亿元用于研发中心升级建设项目，8000万元用于补充流动资金。

【兵败IPO11】惠强新材：四年内三换券商

惠强新材成立于2011年，主营锂电池隔膜研发、生产和销售，是国内重要的锂电池隔膜制造商。目前主要产品包括三层共挤隔膜、单层隔膜和涂覆隔膜等多品种多规格的产品体系，广泛应用于新能源汽车、消费电子和储能领域。目前核心客户包括比亚迪、鹏辉能源、海四达、星恒电源等国内头部企业。2023年1-9月，国内干法隔膜销量为29.5亿平方米，其中惠强新材销量占据17.5%市场份额，排名前三。

早在2019年，惠强新材就开始进入上市辅导，辅导机构为安信证券，2020年9月，惠强新材终止上市辅导备案，更换为海通证券对其进行辅导，2022年9月完成辅导验收后上市申请获科创板受理，但是半年后的2023年4月，惠强新材撤回了上市申请。此次IPO原计划拟融资5.03亿元，4.12亿元将投入驻马店高性能锂电池隔膜生产项目、4052.64万元将投入研发中心建设项目、5000万元将补充运营资金。今年11月30日，惠强新材再次更换券商，与民生证券签署辅导协议，再次冲击IPO。

【兵败IPO12】赛芯电子：锂电池保护、管理企业

赛芯电子成立于2009年，是集成电路设计企业，主营业务为锂电池保护芯片、电源管理芯片等模拟芯片的研发、设计及销售。公开数据显示，2021年其锂电池保护芯片出货量已突破11亿颗。

2022年6月，赛芯电子上市申请获科创板受理，2023年4月，赛芯电子及其保荐人撤回发行上市申请。此次IPO原计划募资6.23亿元，其中，1.55亿元用于锂电保护芯片产品研发及产业化项目，1.16亿元用于电源管理芯片研发及产业化项目，1.72亿元用于锂电池计量芯片研发及产业化项目，1.8亿元用于补充流动资金。

【兵败IPO13】兰宝传感：三闯IPO失利的涉锂电池检测企业

兰宝传感成立于1998年，国内工业离散传感器龙头企业之一，主营工业离散传感器的研发、生产和销售，拥有智能传感、智能测控、环保工艺技术，可为客户提供“传感器+监测终端+网络通讯+智慧应用”的物联网应用方案，在电池检测拥有较强优势。

早在2012年和2014年，兰宝传感曾两度冲刺创业板IPO并最终撤回，2022年6月，兰宝传感的上市申请获科创板受理，开启其第三次IPO冲刺，然而10个月后的2023年4月，兰宝传感及其保荐人再次申请撤回上市申请。本次IPO兰宝传感原计划募资3亿元，主要投向智能传感器项目、智能环保项目 、研销中心升级扩建项目等。

【兵败IPO14】福华化学：涉磷磷酸铁锂、隔膜企业

福华化学成立于2007年，是一家是集矿产资源开发、基础化学品与精细化学品应用研究开发的全球综合性化学品企业。2022年，公司的草甘膦产能位居全球第三，国内第二，仅次于德国拜耳集团和兴发集团。其生产的十二水磷酸氢二钠产品主要用作三聚磷酸钠和六偏磷酸钠的生产原料,在未来计划中,还将主要用于新能源电池正极材料磷酸铁锂的生产。其未来发展中也将聚焦于电池正极材料、隔膜材料、电解液材料和电子级湿化学品等产品工艺技术的开发及改良。

福华化学的上市申请于2023年6月获深交所受理，上市前也因突击分红26亿引起舆论哗然，而在此次IPO原计划募资的60亿中，一半资金计划主要用于磷酸铁及配套装置项目、甲基亚膦酸二乙酯项目、福华研究院等项目；但有27.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，占比接近一半。同年11月初，福华化学主动撤回上市申请。

【兵败IPO15】富士智能：结构件企业

富士智能成立于2004年，主营铝制外观精密结构组件研发、生产和销售，以材料成型、模具制造、CNC加工、表面处理等生产技术为核心竞争力，以材料应用、模具开发、加工工艺、智能制造为研发核心及方向，为客户提供各类外观精密结构组件及精密模具。应用于消费类电子、新能源汽车领域，产品已成功应用于新能源汽车动力电池托盘、水/液冷板等结构件。

富士智能上市申请2022年6月受深交所创业板受理，原计划募资4.93亿元，其中，1.55亿元用于3C产品精密结构件智能化产线项目，1.83亿元用于显示终端精密结构件扩产项目，6512万元用于研发中心建设项目，9000万元用于补充流动资金。2023年1月12日被终止IPO。

【兵败IPO16】华慧能源：锂离子电池企业

华慧能源成立于2010年，主营电容式锂离子电池研发、生产和销售，电池品种覆盖HTC钛酸锂、HFC磷酸铁锂、HMC锰酸锂、HCC钴酸锂、NSC三元锂五大材料体系。

华慧能源上市申请在2021年12月获深交所创业板受理，此后多次更新招股书，但依然以失败告终，2023年2月申请撤回上市申请。华慧能源原计划募资3.67亿元，其中，2.38亿元用于电容式锂离子电池扩产项目，4964万元用于研发中心建设项目，8000万用于补充流动资金项目。

【兵败IPO17】长晶科技：小米和OPPO投资的涉锂电保护企业

长晶科技成立于2018年，主营半导体产品研发、生产和销售的企业。公司主营产品按照是否封装可以分为成品（分立器件、电源管理IC）和晶圆两大类。2021年度公司的分立器件产品营收规模在行业中国内排名第7位。小米和OPPO都是公司股东。

2022年9月，长晶科技上市申请获深交所创业受理，今年先后回复两轮问询后，9月撤回上市申请。长晶科技本次IPO原计划募资16.26亿元，分别用于年产80亿颗新型元器件项目，年产60万片6英寸功率半导体芯片扩产项目，高可靠性功率器件及电源管理IC项目，第三代半导体及IGBT技术研发项目，以及补充流动资金。

【兵败IPO18】九岭锂业：碳酸锂企业

九岭锂业成立于2011年，主营锂盐产品的研发、生产和销售，形成了含锂矿石开采、矿石分选综合利用、锂盐提取及加工的垂直一体化产业链。公司核心产品为电池级碳酸锂和工业级碳酸锂。

九岭锂业于2022年7月递交上市申请，今年2月更新招股书并获上交所受理，3月因财务资料失效，IPO被中止。九岭锂业原计划募资34.29亿元，用于年产5000吨氢氧化锂及10000吨高纯碳酸锂改建项目、研发中心综合大楼建设项目、丰城九岭锂业有限公司新能源材料生产项目及补充流动资金。

【兵败IPO19】益大新材：电池负极材料企业

益大新材成立于2012年，主营针状焦的研发、生产、销售。公司针状焦产品为油系针状焦，包括负极焦、电极焦两种产品，总产能达19.50万吨/年。公司负极焦产品主要用于新能源电池负极材料的生产。

益大新材的上市申请于2022年12月获深交所创业板受理，在2023年回复两轮问询，随后在8月收到第三轮问询未再回复，12月益大新材撤回上市申请。本轮IPO原计划募资15.47亿元，用于15万吨/年高端电极前驱体智能一体化项目、年产1万吨特种碳石墨新材料制造与加工项目、研发中心升级项目和补充流动资金。

【兵败IPO20】力高新能：电池管理与储能企业

力高新能成立于2010年，专注于新能源汽车电子和储能两大业务板块，集产品自主研发、生产和销售为一体，力高新能2022年BMS装机量47.30万套，市场份额6.70%，国内排名第四，是国内最大的第三方BMS提供商。

2023年6月，力高新能上市申请获深交所创业板受理，9月，深交所官网披露，因力高新能及保荐人更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序。本轮IPO力高新能原计划募资7.35亿元。其中，2.58亿元用于新能源汽车电池控制系统研发及智能制造中心项目，2.77亿元用于技术研发中心升级项目 ，2亿元用于补充流动资金项目。

协鑫科技2023年预盈23至26亿元

【编辑| 黑鹰光伏 江南】

在2023年官宣彻底停产棒状硅、全面押注颗粒硅的重磅消息后，协鑫科技（03800.HK）3月6日晚间发布业绩预报及业务更新公告，预计2023年实现归母净利润23亿元（人民币，下同）至26亿元。若扣除资产减值和出售联营公司的影响，实际公司2023年度归母净利润为73至76亿元。

同日，协鑫科技旗下协鑫光电也发布消息，宣布其生产的1米×2米全尺寸钙钛矿单结组件再次刷新世界纪录，由中国计量院认证稳态效率达到19.04%。

利好消息叠加，让协鑫科技也受到了广泛关注。

与整个光伏行业一样，协鑫科技2023年度业绩亦同比下滑。公司表示，尽管过去的一年通过颗粒硅技术大幅降低了多晶硅的平均生产成本，但2023年度多晶硅与硅片的市场平均售价同比断崖式跌落，导致公司光伏材料业务的毛利率大幅下降。

此外，出售新疆联营公司股权以及资产减值，也分别造成了39亿元和11亿元的亏损。

“2023年，多晶硅价格由年初的约24万元/吨下降至年末的6万元/吨，降幅近70%，客观上对公司业绩造成了主要影响。”协鑫科技相关负责人表示：“但得益于技术进步、品质提升和成本控制，四季度颗粒硅单吨净利润仍超过1万元/吨。”

该负责人进一步表示，若扣除资产减值和出售联营公司的影响，实际公司2023年度归母净利润为73至76亿元，对比同业，展现了更有核心竞争力的盈利优势和发展韧性。

笔者梳理发现，除了协鑫科技，同在硅料行业的大全能源上月末也发布了2023年业绩下滑的公告，而通威股份和新特能源还暂未公告业绩情况。

有业内人士评价，考虑到此轮多晶硅市场周期变化，几家硅料企业上年的业绩可能均不容乐观。品质、成本及技术路线已经成为硅料企业未来能否“红海突围”的关键，2024年可以说是一个“分水岭”，到时各家公司的年度业绩表现，才是更能体现自身盈利能力的“晴雨表”。

值得注意的是，协鑫科技在公告中更新了关于颗粒硅品质的重大进展。公司表示，不仅颗粒硅金属杂质控制一路攀升，2023年中报提及的浊度问题也得到全面改善和强力优化，目前已全面控制在120 NTU以内，100NTU以下的颗粒硅产品比例高达70%。随着浊度的持续改善和不断优化，下游客户的单产能力也同步水涨船高。同时，公司通过更先进的工艺技术已实现颗粒硅浊度低于30NTU的小批量产出，未来将推动下游客户单产水平进一步提升。

上述负责人告诉笔者：“持续科技创新是协鑫科技打造核心竞争力的第一性原理，尽管2023年公司营收因市场变动有所下滑，但公司对于研发的投入不吝重金、持续加码。颗粒硅品质在报告期内实现大幅跃升，为了给客户提供稳定的产品品质和更好的产品体验，公司主动抬高产品标准。目前根据客户的生产需求以及产品战略定位，粗略统计，公司60%至80%的颗粒硅产出用于N型硅片市场，颗粒硅市占率突破20%，已实现头部企业全覆盖。”

45MW！隆基携手DAT Group与SPower，高效能量加速越南绿色转型

2月26日，隆基与DAT Group及 SPower 在胡志明市签署了 45 MW Hi-MO 7供货订单，此次合作将进一步加速越南能源结构向绿色和可持续方向转变，有力支持越南 2050 年前实现净零碳目标。

此次签约的Hi-MO 7组件，是隆基基于高效HPDC电池技术打造的新一代产品，具有更优的转换效率、功率温度系数以及更高的可靠性，可大幅提高发电增益。同时，隆基产品生命周期标准也深度护航Hi-MO 7，为用户带来超预期的稳健价值与收益。

隆基南亚半岛负责人李庆表示：“隆基将一如既往地以客户为中心，持续用高品质的产品和服务推动越南的低碳、可持续发展。此次签约的Hi-MO 7系列产品，本质上是隆基对’第一性原理’的创新实践，隆基将以高性能、高效率、高可靠性的光伏产品为客户带来超越期待的价值。”

DAT Group董事局主席、总经理 Tieu Van Dat 先生表示：“基于提供设备和安装总容量超过 800 MW的经验，DAT Group随时准备好资源，与 SPower 和隆基一起，携手促进绿色能源的发展，为解决能源危机和应对气候变化工作做出贡献。”

SPower是越南领先的太阳能发电项目开发商和投资商，DAT Group是隆基在越南的重要合作伙伴。多年来，隆基始终以客户价值为中心，用更具度电成本优势的光伏技术及产品驱动全球绿色低碳、可持续发展。此次签约，隆基将继续加强与越南产业链核心参与者的合作，助力越南清洁能源领域的深度开发，全力支持越南向可持续绿色发展目标迈进。

20家溃败的储能企业！

【文| 黑鹰光伏 杨洁春】

历时数年，储能商业化发展提速，而赛道火热之下，残酷的洗牌与淘汰赛亦不断上演。

去年，储能产业冰火两重，一方面，新型储能装机规模三倍于2022年新增投运规模水平；另一方面，则是一大批企业和从业者“被拍死在沙滩上”。

产能过剩、低价竞争、疯狂内卷、洗牌出局！已有业内人士判断，80%储能系统集成商会倒下！海辰储能总经理王鹏程也多次强调：未来三年是储能行业 “生死卡位赛” 。

双碳风潮下，储能大趋势向好，但产业的发展肯定不会一帆风顺，企业的发展更是充满波折与风险。

目前，中国国内涉及储能业务的企业有超过16万家。仅2022年新增注册储能企业有3.7万多家，2023年又新增7万多家。未来鹿死谁手，故事才刚刚开始。

在储能过往的产业竞争中，以及历次洗牌中，亦如风电和光伏产业，几乎每一轮行业周期的迭代，都会引发一批新星企业，甚至部分行业龙头的“大溃败”，它们要么破产、倒闭，或“主动”彻底砍掉储能业务；或者从此一蹶不振。

本期内容，黑鹰光伏统计了过去数年“溃败”的20家具有代表性的储能企业，相信对黑鹰的读者朋友了解产业历史有所帮助。

【溃败1】猛狮科技：从细分“一哥”到立志千亿市值却黯然退市

猛狮科技成立于2001，由汕头市沪美蓄电池有限公司发起设立，最初产品核心为摩托车启动用的铅酸蓄电池，是曾经摩托车启动电池的“一哥”，2010年，猛狮科技摩托车电池出口销量位居全国首位，2012年成功在资本市场上市。

转折发生在2015年，当年其市值最高时接近130亿元，不满于做细分领域龙头的猛狮科技提出了“2351”发展战略，向高端电池、新能源汽车、清洁能源等三大领域拓展，2020年实现“千亿市值”。其策略也“简单粗暴”，基本就是靠“买买买”，2012年上市时其旗下仅有3家子公司，为布局光伏发电和储能设备，仅2015年就收购深圳华力特、润峰电力，增资控股江苏峰谷源储能技术研究院等，公开数据显示，2015年-2017年三年间，其用在增资并购上的资金分别达到1.83亿、18.89亿和20.49亿元，累计增资、并购、新设子公司超过60家。

很快，在2018年，猛狮科技债务危机开始爆发，陆续发生债务逾期、资产被司法冻结等情况，2019年5月开始被深交所实行“退市风险警示”处理，2020年，公司陷入资不抵债的泥潭，负债率高达128.32%。2022年5月，深交所决定公司股票终止上市，6月27日，*ST猛狮在深交所被摘牌。

【溃败2】沃特玛：走得快却受困行业周期没走远

沃特玛于2002年由李瑶创立，是国内较早在磷酸铁锂动力电池和储能系统获得成功的企业之一，2017年，沃特玛动力电池装机量仅次于比亚迪和宁德时代，位列全国第三，并入围全球新能源企业500强榜单，在储能应用上涉及储能电站系统、移动储能系统、家庭储能系统和运行监控系统。

2016年被坚瑞消防收购后，坚瑞消防更是将名字改为坚瑞沃能，也开始加码储能业务，其战略发展规划中就曾将公司目标定位成为储能领域行业龙头。然而，事与愿违，被收购的当年，政策补贴对象偏向三元锂电池，三元锂电池技术也在这波政策红利中获得迅速发展，而2017年达到发展巅峰的沃特玛在2018年也开始转向下坡路，因磷酸铁锂产品能量密度较低，沃特玛的订单锐减，年初动力电池装机量就跌出前十。

而且没有及时在新技术跟进研发投入，沃特玛在昙花一现中也迅速在行业迭代中走向陨落，2019年年底，沃特玛负债已经达到197亿元，2022年1月，沃特玛被法院裁定破产，被列入失信被执行人名单，未履行比例达99.5%。

【溃败3】珈伟新能：因资金与产能困境放弃

珈伟新能于1993年由丁孔贤创立，从太阳能照明起家，逐步扩张到光伏、储能领域，目前，公司自有和承建光伏电站数量总计68座，总装机总量达到1.6GW。2016年，珈伟新能成立珈伟隆能固态储能科技如皋有限公司发力储能，致力于储能锂离子电池及电池组模块、系统研发等，寄望将其打造成“全球领先的储能平台”。

随后在2017年与江苏如皋经开区管委会合作建设锂电池电芯及PACK生产线项目，项目总固定资产投资不低于6.6亿元人民币。一期1亿瓦时快充型软包动力电池项目在当年也成功量产，并在2018、2019年成功拿下多个大单，但是随着二期20亿瓦时的年锂离子电池产能陷入难产困境，珈伟隆能的储能业务开始转向溃败，此前拿下的订单都未能按时交付，而且产品出现性能、品质等问题。

珈伟新能的财报显示，2021年末，珈伟隆能已经资不抵债，净资产为负的1.60亿元，2021年营收243万元，净利润亏损高达2945万元。2022年4月，珈伟隆能宣布停产锂电，原因是资金无法及时筹措到位。2023年2月，珈伟新能公告显示，不再将锂电池生产作为未来发展方向，相关的锂电池制造已经停产，已不具备研发、生产锂电池的相关条件。

【溃败4】湘投云储：背靠国企未曾“花开”便被“弃”

湘投云储成立于2018年，是湖南湘投控股集团下属混合所有制试点企业，湘投控股集团是其控股股东，长沙云涛储能科技合伙企业（有限合伙）和中国能源建设集团湖南省电力设计院有限公司是其另外两个股东。致力于数字储能系统的研发、生产、销售和服务。

湘投云储连续多年入围湖南省科技型中小企业名单，曾与工业园区、商业综合体、充电场站、高等院校等共同探索储能的各类应用场景，并与清华大学、中国移动、国家电网、南方电网、中国铁塔、中车集团、中国电科院、株冶集团等名校央企建立过合作关系。

公开信息显示，其数字电池管控系统是湖南省首个通过CQC认证的储能产品，积累了10个项目、超过10MWh的建设维护经验，完成了湖南省目前最大规模的用户侧离并网储能系统、首个用户侧数字储能系统，配合国网湖南、中能建湖南电力设计院完成国内首座220千伏“多站融合”智慧能源站储能系统。但是，2023年4月底湘投云储就开始在公开平台拍卖其相关储能产品和技术专利，12月6日，因决议解散，湘投云储科技有限公司进行注销备案。

【溃败5】珠海银隆：董明珠青睐有加接盘成“格力钛”

珠海银隆于2009年由魏银仓创立，魏银仓最早从事汽修厂修理工，后成立里自己的汽车美容保养公司，后来收购了一家新能源公司和电池厂后成立了珠海银隆，业务涵盖锂离子动力电池、储能电池、和新能源汽车。

2011年珠海银隆战略控股美国奥钛纳米技术公司，随后将钛酸锂电池作为公司技术路线，并在官方宣传中将其作为核心优势，此前公开信息显示，珠海银隆钛酸锂储能系统产品已在美国、丹麦等全球9个国家和地区使用，并在国内内蒙古、西藏、珠海等多地实施了电力系统储能项目。2016年，珠海银隆获得董明珠的青睐，给出130亿元的收购方案，董明珠更是在当年的采访中表示其“很可能成为珠海第二个千亿企业”。收购方案并未获得格力股东的投票通过后，董明珠直接拉上王健林、刘强东等一起投资珠海银隆，董明珠一跃成为其第二大股东。

尽管获得商界大佬的真金白银的看好，但是珠海银隆还是没能创造奇迹，2018年，公司就被拖欠供应商货款超10亿元、工厂停产、产业园被查封、创始人魏银仓等高管涉嫌侵占公司利益超10亿元等负面缠身，魏银仓在年底也远遁美国。2021年，董明珠继续加码珠海银隆，通过一系列运作将珠海银隆转为格力电器控股子公司，并将其改名为格力钛新能源股份有限公司，但一直未在行业中激起多少浪花。

【溃败6】国能电池：资金断链自身难保，旗下储能企业破产

国能电池成立于2011年，最初为国能电力集团全资控股子公司，后由郭伟、吴丛笑夫妇接手控制，郭伟早期在深圳做消费类电子起家，其妻子吴丛笑则在国能电池自己冠名的一次颁奖礼上被这样介绍：“她1997年从美国回国创业，奠定了中国锂离子电池产业化的开端；她曾是比亚迪、比克的创始人之一。”

国能电池曾是我国最大的软包动力电池生产企业，2017、2018年电池装机量都在国内电池厂商中排名前十。2016年与科陆电子共同出资成立江西科能储能电池系统有限公司，深度布局储能，国能电池为控股股东，江西科能又全资控股成立子公司江西省科能伟达储能电池系统有限公司，主营锂离子电池，新能源电池系统，储能系统开发等业务。2018年，科能伟达总投资27.2亿元储能项目投产，并与无锡市签订35亿元的电池相关项目。

然而，2019年国能电池就陷入经营危机，出现拖欠工资、12亿应收账款收回难、资产被冻结等一系列问题，，仅2019年前7个月，国能电池涉案信息就超过70起，多数为供应商讨要货款。2022年，旗下公司科能伟达因欠工程款2070万无法偿还，进行破产清算；国能电池也被广州的法院列入失信被执行人，董事长郭伟目前也多次被法院限制高消费。

【溃败7】迈科科技：倒在新能源黎明破晓前

东莞市迈科科技有限公司于2000年由李中延创立，主营聚合物锂离子电池、液态锂离子电池、动力储能电池等新能源产品。曾是国家火炬计划重点高新技术企业，获得过“东莞市50强民营企业”、“东莞市装备制造业20强”等称号。

迈科科技倒在了新能源黎明破晓前的2019年，该年，迈科科技进入破产清算程序；2022年，迈科科技被吊销营业执照；2023年，迈科科技被法院裁定宣告破产，随后被除名。国内热缩材料领域的龙头沃尔核材控股子公司东莞电子拟以不超过人民币 35000 万元参与也东莞市迈科科技破产资产的司法拍卖。

【溃败8】昆山聚创：背靠宝能与国企也难逃失败命运

昆山聚创成立于2019年，由宝能集团旗下控股公司和昆山市国资企业共同投资设立，由宝能集团旗下公司控股，主要从事新能源科技领域内的技术研发、咨询、转让和服务，以及锂电池、燃料电池、动力电池组系统设备和零配件的生产与销售。也是宝能汽车为确保电池质量而设的电池项目，整个项目生产基地分为两期建设，产能规模达8.5GWh。

2020年昆山聚创研发基地投入使用，生产基地一期工程0.5GWh电池产能投产，2021年又与眉山市政府达成投资建设锂电池生产基地的合作协议，总投资约360亿元，规划年产56GWh，希望构建含动力电池电芯、模组、PACK、储能应用、电池回收等领域的新能源产业链。

然而宝能汽车自身发展经营不善，旗下观致汽车的2021年销量仅约为5200辆，平均月销不足450辆，公开数据显示，2022年全年,观致汽车累计销量仅720辆,同比下跌80%以上。宝能汽车销售公司则从2021年6月就开始陷入不良状态，出现欠租、欠货款、欠保证金、欠薪等各种问题，宝能集团自身也被资金流动性所困。本就作为配套项目的昆山聚创更是发展困难。2023年9月，昆山聚创因一系列纠纷被法院作为被执行人的执行案件移送破产。

【溃败9】环宇电源：二次电池龙头因无清偿能力破产

河南环宇电源股份有限公司成立于1996年，产品涵盖镍镉、镍氢、锂离子、铅酸等四大电池系列百余个品种，其中也涉及锂离子储能电池，曾拥有中国最大、品种最全的二次电池生产基地，曾与知名厂商香港TTI、美国BDCI、德国BOSCH博士和METABO等建立长期合作关系。

但因资金链断裂走向破产，环宇电源在2017年5月就已经停产，并陷入债务危机，涉及多起诉讼案件，相关资产陆续被查封。2018年，南皮县东升电气以环宇电源无法清偿其到期货款107.20万元，且明显缺乏清偿能力为由向法院申请对环宇电源进行破产清算，环宇电源对破产申请也没有异议，破产申请获法院受理。

【溃败10】明冠新材：资本运作成功后实际难切入而放弃

明冠新材于2007年由闫洪嘉创立，致力于电池封装技术解决方案，核心为太阳能电池背板、光伏组件用POE膜、PVB膜等新型复合膜材料，是国内光伏背板行业的头部企业之一。其业务同时也涵盖软包锂电池封装铝塑膜的研发、生产和销售。

2021年，为拓展锂电产业链，明冠新材子公司明冠投资以4000万元收购兴华财通70%股权，间接获得锂电池正极材料及其原材料公司博创宏远的35%股权。随后的2022年，明冠投资又以3948.12万元的价格收购了安康高新持有的博创宏远35%的股权，通过两次运作获得博创宏远70%的股权成为其控股公司。

但是，虽然通过资本运作取得博创宏远的控股权，但在实际经营运作中却难以切入进去， 2023年2月，明冠新材公告显示，其一直未取得博创宏远的公章、合同章、财务章、营业执照正副本原件等关键资料，也无法全面了解博创宏远的实际经营状况、资产状况以及面临的风险等信息。6月又发公告披露，将70%股权全部出售，意味着公司剥离了与锂电正极材料相关的业务，而且表示短期内公司不打算通过其他方式再次涉足锂电正极材料领域。

【溃败11】牵手家电巨头美的仍未扭转颓势

于1996年创立，是国内较早进入储能行业的企业之一，2009年涉足储能领域，在AGC调频、电网调峰、可再生能源配套等领域积累了大量的成功案例和经验。然而，作为储能“老将”，科陆电子过去5年发展长期处于困境中，2018、2019年，因担保暴雷、资产减值等事项，科陆电子两年合计亏损约36亿元，一把亏掉了过去数十年发展的全部净利润。

2020年10月开始，科陆电子陆续有多个用户侧储能项目、调频储能项目涉及合同解除诉讼，其中核心涉及其2017年中标的绿色储能技术研究院项目。科陆电子半年报显示，截至2023年6月30日，其对绿色储能技术研究院计提坏账准备约7400万元，且预计无法收回。

尽管2023年美的集团入主成为公司控股股东，但是家电巨头+储能老将的强强联合仍然没有扭转其储能业务发展颓势，科陆电子的2023年度业绩预告显示，2023年度预计归属于上市公司股东的净利润为-6.20亿元至-4.80亿元，与2022年同期相比亏损金额大幅增加。其中，储能海外合同未能按时交付是重要因素之一。

【溃败12】厚能股份：因规模小设备陈旧而停产

厚能股份成立于2010年，是一家专业研发、生产、销售和租赁锂离子动力电池和铁锂电动叉车的高新技术企业，2016年在新三板上市。

2023年上半年，厚能股份财报显示，其上半年实现营业收入351.83万元，同比下降46.64%，净亏损161.46万元，。公司营业利润、利润总额、净利润较上年同期分别下降312.87%、301.89%、422.18%，公司称，主要原因为公司本期主营业务收入降低，未持续投入锂电池生产，调控锂电池较高的制造成本，销减存货，同时公司主推叉车租赁业务，增加了重资产化及三大期间费用所致。

2023年9月，厚能股份公告披露，因锂电池生产规模小及设备陈旧原因，导致生产成本较高，不适应市场需求，公司决定停止锂电池生产。

【溃败13】捷威动力：行业周期与资金困局致停工停产

捷威动力成立于2009年，拥有江苏盐城、浙江长兴两大生产基地，有效产能达到10亿瓦时，专注于新能源汽车和储能两大业务板块。2017年在全国动力电池出货量排名中位列第7，2022年捷威位列行业第11。

2018年，捷威动力就开始加速深度布局储能业务，研发了具有自主知识产权的储能Cell、储能BMS、储能BESS等核心技术和和一系列化产品。但是，2023年12月捷威动力发布的一则《公司停工停产、员工放假及培训通知》便开始在业内发酵，通知称其受到市场及上下游产业链等客观因素影响决定12月1日起天津捷威开始停工停产，且涉及多个储能业务部门，员工放假或者拿最低工资接受培训。

其经营困境一是与行业周期有关，锂电池行业本就是资金密集型行业，需要庞大资金的持续支持，而2022年碳酸锂价格的狂飙也打乱了众多下游企业的发展，捷威动力业绩也自然受到影响；其资金困局或与其大股东复兴国际也有关，截至2023年6月底，复星国际直接或间接持有捷威动力49.95%的股权。根据复星国际2022年的财报显示，捷威去年的“关联方存款”达到了35亿元，而且复星国际旗下子公司曾将持有股权质押出去，还捷威惹过官司和股权冻结，无疑挤占了捷威动力本就吃紧的现金流。

【溃败14】冠城大通：资不抵债将退出

冠城大通成立于1988，主营业务为房地产开发、电磁线制造与销售，2015年牵头成立福建冠城瑞闽新能源科技有限公司，布局锂电池、储能电池及电源管理系统等业务。

2017年12月，冠城瑞闽锂电池产线一期正式投产，项目规划总产能约5.6GWh，一期产能规模0.9GWh，主要为车企及储能客户提供软包系列产品。投产仪式上，冠城瑞闽中国科学院海西研究院、温哥华PBES公司分别签订协议共建实验室和开发海外高端储能市场。不过，此后一直未有重大进展，其锂电业务也一直没在市场打下一块“根据地”，公开数据显示其2022年锂电池业务 销售收入仅为586万元。

2023年5月的业绩说明会，公司就表示将重点发展电解液业务，同时加快动力锂电池业务清算或重组处置工作。言外之意就是将放弃锂电池业务。数据显示，冠城瑞闽2023年上半年净利润亏损2549万元，净资产负债超5亿元，已进入资不抵债的状态。

【溃败15】荣盛盟固利：资金断裂股东再次易主中

荣盛盟固利成立于2022年，前身为中信国安盟固利动力科技公司，是国内较早一批从事新能源车用、储能用锂离子动力电池及电池的关键材料研发和产业化的国家级高新技术企业，也是全球率先实现大容量锰系锂离子电池规模化生产与市场化应用的动力电池企业。

2017年，根据动力电池配套车型排名，盟固利仅次于宁德时代位列第二，2016年、2017年盟固利净利润皆超1.5亿元，在中信国安净利润总额中占比达到7成。2018年开始，盟固利在市场政策和股东变化中经营遭受冲击，在2018年-2020年，荣盛控股从中信国安信息产业累计收购了盟固利动力54.41%股份，“中信国安盟固利”也开始成为“荣盛盟固利”。盟固利经营也开始走向恶化，2019年营收8.49亿元，却亏损1.19亿元，2021年7月，荣盛盟固利就被曝拖欠职工薪酬、停缴公积金，2021年、2022年连续亏损，2022年底，应付账款高达9.67亿元、其他应付款达2.75亿元。

在此情形下，荣盛控股旗下上市公司荣盛发展在去年多次发公告称，拟收购控股股东荣盛控股和北京融惟通、中鸿凯盛等持有的盟固利76.44%股权，并称此举有助于公司多元化发展。不过，以房地产开发主业荣盛发展自身经营也遇到问题，2022年亏损超百亿，境内外债务也纷纷逾期，是否能顺利收购以及可否盘活盟固利新能源业务的发展还有待观察。

【溃败16】力信能源：资不抵债被吉利接盘

力信能源成立于2016年，是中信产业基金旗下新能源投资领域的控股企业，核心从事锂离子动力与储能电池及相关配套产品的研发生产、制造、销售。2018年，力信能源动力电池在新能源客车装机量排名中位列第13。力信能源还曾为宁德时代、中航锂电、天津力神、比亚迪等进行代工生产。在储能领域，力信能源累计装机量达460MWh，2019年位列国内第二，曾为北美最大储能项目提供电池。

力信能源还发布过长远规划，拟在2030年底达到50GWh产能，市场占有率超过20%；2030年前进入全球锂离子动力电池企业前三位。然而，事不如愿，随着补贴政策变化和行业周期带来的市场竞争加剧下，力信能源走向了资不抵债、申请破产重组的境地。

2021年7月，启动预重整，面向社会公开招募重整投资人。截至2021年5月31日，力信能源经审计后的资产总额为16.89亿元，负债总额为21.68亿元。力信能源已是资不抵债。

2022年7月，吉利科技集团注资4亿元入主力信能源，成为力信能源第一大股东。随后，力信能源也更名为利信（江苏）能源科技有限公司。

【溃败17】威能电源：在行业周期中发展受阻被法院裁定资产重整

威能电源成立于2006年，是一家专业从事超低温、防爆锂离子电池（动力电池、储能电池、起动电源）、BMS电池管理系统及PACK系统等研发、生产及销售于一体的高新技术企业。

曾是“国家新能源汽车产业动力电池技术创新工程八家企业之一”，锂电行业技术规范起草单位之一，储能产品已连续十年出口美洲、欧洲、韩国、日本、等国际市场，并入围多个国家级项目。

2015年，威能电源在新三板挂牌上市，一路向好发展；2017年与航天科工集团二院206所达成军民融合发展关系；2018年，与河南省民权县达成总投资20亿元、30亿安时新能源锂离子动力电池及储能电池的项目投资合作。然而从2018年开始，在政策环境发生变化和市场竞争加剧带来行业周期调整下，威能电源也随之进入发展受阻期，从2018年到2020年连续三年亏损，合计亏损4.58亿元。2019年更是涉及多项诉讼事项，出现银行账户被冻结、实际控制人被纳入失信被执行人的情况。

2020年5月，寿光市人民法院裁定对威能电源与青岛威能环保电源有限公司、青岛威能电动车辆电控有限公司进行实质合并重整，经过两年后的2022年方才完成资产重整，直至现在还在重回正轨的道路中。

【溃败18】遨优动力：母公司暴雷致发展势头急转直下

遨优动力成立于2016年，是浙江之信控股集团子公司。核心从事锂离子动力电池、新型电池（含燃料电池）、动力电池系统、储能电池系统及相关模块、零部件的研发、制造与销售。

遨优动力曾是国内软包电池领域的明星企业，动力电池装机量一度排到全国前三，拥有湖州、南浔、肇庆三个生产基地，2019年产能达到5GWh。主要聚焦富锂锰动力电池的产业化，2017年12月，遨优动力肇庆基地一期项目投产时，发布了可产业化的富锂锰基动力电池，引起资本市场广泛关注。2018年，不断公开与车企在富锂锰基电池上合作，一时风头十足。

但是，2019年底，遨优动力控股母公司涉嫌非法吸收公众存款被立案调查，失去母公司资金支持的遨优动力发展遭受重创，随后开始陷入欠薪、固定资产与账户被查封和工厂全面停工的境地，2020年4月，债权人湖州金源建筑工程有限公司对债务人浙江遨优动力系统有限公司申请的破产清算一案获法院受理，遨游动力也被法院列为失信被执行人。

【溃败19】钱江新能源：在行业周期中溃败

钱江新能源成立于2014年，是钱江摩托为转型进军动力与储能电池领域而成立的主体。

当时正值中国新能源汽车在一系列相关扶持政策推动下一路迅猛发展，钱江新能源也赶上了这破政策东风，迅速扩锂电和储能业务，包括运行示范项目和建设生产基地。通过两个大型集装箱储能示范项目以及和欣旺达、中恒合作迅速切入储能市场，2018年则与温岭市达成总投资约31.8亿元的40亿Wh锂离子动力与储能电池的合作项目。

不过，随着行业周期的调整，公司订单推进不顺，钱江新能源的发展也开始陷入困境，2018年，母公司钱江摩托子公司起诉舒驰客车、中植新能源汽车等要求支付被拖欠合同款近2亿元，却遭到反诉被指逾期交货，承诺自产电芯却是外购等产品不符问题。

2019年，与温岭市达成的合作项目也在协商中取消合作。2020年，包括钱江新能源、钱江锂电等钱江摩托核心锂电落地主体银行账户均被法院判决财产保全。2022年，钱江摩托退出锂电业务，目前，钱江新能源在企查查经营范围一栏的介绍中也没有锂电和储能相关的字眼。

【溃败20】赛恩斯：还未一展拳脚便走向破产

苏州赛恩斯储能技术有限公司成立于2018年，主营储能电池电源设备、储能系统等业务，是苏州安靠电源有限公司深度布局储能领域的全资子公司。

安靠电源则成立于2014年，主营业务为电池、电子元器件、技术服务等，其中安靠插拔软连接晶格串并联技术已广泛应用于新能源汽车、船、储能、特种电源等领域，超过15万套锂电池系统成功运行验证。目前有苏州、长沙、重庆等多个生产基地，先后与坚瑞消防、国轩高科、横店东磁、河南鑫泉源等多家电池企业签署了32圆柱电池战略合作协议。

不过，赛恩斯并未在行业中激起什么浪花就传来破产消息，2022年6月20日，苏州赛恩斯储能技术有限公司正式破产清算。

赋能分布式 首航济南展殊荣满载

2月29日-3月2日，第十九届中国（济南）国际太阳能利用大会在山东国际会展中心举办。首航新能源携分布式全场景光储解决方案赴约参展，全面展现了“光储互融，智联未来”的零碳数字科技魅力。

光伏回购狂潮：中环、通威等龙头总回购金额突破44亿元！

近期，在大盘连续多日低迷、光伏板块连创新低的背景下，TCL中环、通威股份、隆基绿能、爱旭股份、大全能源、天合光能等光伏龙头“组团”掀起光伏回购潮，累计最高回购金额将超44亿元，其中以硅料龙头通威股份、硅片龙头TCL中环出手最为“大方”，预计最高回购金额将达20亿、10亿。

笔者梳理发现，上述企业回购原因趋同，包括对光伏行业的长期看好、对公司长期投资价值的认可、提振二级市场信心投资并维护股东利益、完善公司长效激励机制等。其中，TCL中环表示“根据近期公司股票二级市场股价走势的实际情况，经充分考虑业务发展前景、经营情况、财务状况、未来盈利能力等因素，公司决定使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份”，通威股份认为“结合当前公司二级市场价值严重低估，为坚定投资者信心，通威集团决定进行本次增持。”

坊间有言“信心比黄金重要”。入局“光伏回购潮”企业们的共同目标则指向了提振信心，既包括合作伙伴、投资者等利益相关方对企业、行业长期可持续发展的信心，亦包括提振资本市场信心。

多家光伏龙头企业敢于“豪掷千金”的底气，或是来自光伏产业的乐观发展前景。

“有光的地方就有电”，丰富应用场景带来光伏庞大市场增量。

光伏电站主要分为分布式光伏电站和集中式光伏电站，前者自发自用、投资较少且建设周期短与后者规模效益、远距离供电、容易扩容的特点优势互补，使得光伏相对其他能源形式具备更高灵活性。在此基础上，光伏在分布式与集中式两大领域中衍生出多种“光伏+”模式，包括“光伏+建筑”“光伏+制氢”“光伏+储能”“光伏+新能源汽车”等，以应用场景的拓宽有力拉动终端需求增长。

国家能源局2023年全国电力工业统计数据显示，截至2023年末，全国光伏新增装机216.88GW，同比增长148.12%，其中集中式光伏新增装机容量首次突破100GW，达到120GW，分布式光伏新增装机容量也创下历史新高，达到96GW。

展望未来，光伏作为新能源赛道的执牛耳者仍具有高成长性。

据国信证券预测，2024-2025年全球光伏装机有望保持25%/20%左右的增速，2025年全球新增光伏装机量将达570GW。

笔者认为，周期性波动是制造业常态，中国光伏行业从最初的“三头在外”格局到如今实现制造业、装机量和发电量三项世界第一，期间二十余年间已历经多轮产业周期，注重提质增效的中国光伏企业在每一轮周期中都交出了超预期的答卷，短期波动不改长期高增长趋势，2024年光伏行业将持续向好发展。

2023年的光伏行业可谓是遭遇“戴维斯双杀”——产业端，硅料价格雪崩带动全产业链价格下行，叠加产能过剩与N型技术路线变革，光伏企业在周期底部中搏杀，业绩集体承压；资本市场方面，受产业链波动影响，股价走势一路急转向下，多数企业全年市值腰斩。产业、资本市场亟须强化发展信心。

此刻，多家光伏龙头真金白银出手回购，无疑是在震荡之际为资本市场注入一针强心剂。

笔者统计发现，本轮“光伏回购潮”相关公告多集中于1月末至2月初，正是光伏板块密集公布2023全年业绩预告的时间段——站在新年旧岁交汇处，回望2023年，光伏产业链在短期供需错配中历尽劫波；展望前路，尽管资本市场已提前反映对光伏产业2024年一季度经营表现的悲观预期，但历史经验表明，“差预期”往往是“超预期”的前奏，全球化市场增量、大尺寸、N型技术产品强势崛起正在为2024年的光伏行业带来新机遇，而这正是光伏龙头敢于大手笔回购的信心所在。

“子弹充足”，光伏回购潮剑指股价估值回归。

截至发稿日，TCL中环已完成回购约500万股，成交总金额约6200万元，按照顶格回购10亿元计算，其尚有逾9亿元“子弹”蓄势待发。另据笔者复盘发现，本轮“光伏回购潮”相关企业剩余“子弹”合计最高可达34亿元。历史上出手回购的企业多数处于估值低点，通过回购彰显企业发展决心和提振资本市场信心，从而推动股价估值的回归。

笔者认为，光伏作为清洁能源，凭借其安全性和经济性，将持续在全球电力市场大放异彩。中拉长周期看，光伏新能源不会过剩，光伏行业本身的先进产能也不会过剩。短期来看，光伏在波动中前进，“内卷”是市场经济的必经之路，短期产能过剩是双刃剑，带来企业经营能力承压同时也驱动企业以更加精进的姿态加速技术创新，光伏度电成本的快速下降使得其发展成为最具成本竞争力的新能源形式，而这，正是周期波动和企业不断创新的成果，光伏企业应着眼未来，关注创新，理性竞争的同时放眼全球化发展。

至少一半光伏企业，熬不过这次大洗牌！

【文| 黑鹰光伏 王亮  刘洋 江南】

光伏产业新一轮残酷洗牌已如火如荼。

高库存、低开工、裁员、亏损保市场——命运从齿轮开始转动；没有温情脉脉，只有你死我活。

2024上半年，光伏将展开最惨烈的竞争；而产业的深度调整将持续很长一段时间。

跌跌不休，价格还在下行！最近中核集团的组件采购，最低已至0.81元/W；华能集团的组件采购开标，最低报价刷新行业新低，跌到了0.79元/瓦。

身不由己的价格战下，不少企业已是“亏本买卖”。对于一些跨界者而言，开工之日，就是亏损之时。去年下半年以来，已有超过10家跨界光伏的上市企业宣布，退出光伏制造！

与此同时，有超过1000亿的规划项目已终止或延期！

看这势头，未来一段时间，一些企业还会面临停产、破产、退出，或被整合，逃不掉。

当然，“洗牌”，从来不是贬义词，而是一个希望产业和充分竞争产业的正常现象。没有绝对的“好”，也没有绝对的“坏”。一些企业被淘汰，一些企业留下，一些企业乘势夯实竞争优势，甚至加速加速走向寡头；在商言商，冰火两重，冷暖自知。

风物长宜放眼量！光伏终究是坡长雪厚的大赛道，星辰大海，未来可期。只是，诸多要素叠加之下，此次大洗牌和深度调整不可避免。

光伏二十多年的历史证明：乐观的人越来越有钱，悲观的人越来越睿智——但是当所有的要素都翻转的时候，悲观的人站在了舞台中心，乐观的人走向了天台。

从企查查看，2021年和2022两年里，新增注册的光伏产业链相关企业数量高达20万家，2023上半年又注册了8万家。如果算上这些新进企业，在此轮光伏大洗牌中被淘汰的企业，可能远不止一半。

本文分为八大部分供读者参考：1.惨烈价格战将延续很长一段时间；2.产能阶段性绝对过剩，加速出清；3.已有超过1000亿光伏规划项目终止或延期；4.寡头效应凸显，产业集中度不降反升；5.IPO政策收紧周期延长，部分企业面临更大压力；6.融资收紧，钱没有那么好拿了；7.跨界者面临巨大压力，超过10家上市企业退出光伏；8.“逆全球化”凸显，全球市场拓展面临新挑战。

【1】疯狂价格战愈演愈烈，很多环节已跌破成本价，对很多企业而言，不是如何挣钱的问题，而是能否活下去的问题！

以“低价”为特点的价格战已经愈演愈烈，而且可能持续很长一段时间。

岁末年初，一线大厂为了冲回款，冲业绩，全面降价清库存，特别是Perc组件，极端价格已经跌破0.8元/W。至于二三线小厂，更是进入卖血求生的境地。价格战卷到何时见真章？估计要到明年二季度末才见分晓。

组件环节，从去2023年初至今，价格从1.8元/W左右一路俯冲向下。进入10月，组件投标报价屡创新低，项目报价维持在1.14——1.45元/W，11月便一路下探至1元/W成本线。进入12月，P/N型组件双双跌破1元大关，而后主流价格来到了0.94——0.99元/W区间。在12月6日中核汇能10GW组件开标中，P/N型组件综合报价最来到了0.862元/W。

价格走势上看，各光伏组件厂商投标价已呈现出没有更低，只有最低的苗头，为了拿下订单，一线厂商、二三线厂商开始赤膊上阵，真刀真枪拼上了。现在组件价格，已经击穿大部分企业的成本线。以下是去年底几个光伏组件采购中标情况，智汇光伏制表：

开年后最新的消息是，2024年1月23日，中核集团8GW光伏组件设备一级集中采购试点项目（第二批）中标候选人公示，共23家企业入围三个标段，每个标段为17家企业，最低0.81元/W。

此外，2024年1月20日，华能2024年10GW光伏组件框架协议采购开标，共47家企业参与投标，最低报价刷新行业新低，来到0.79元/瓦。

硅料方面，2022年——2023年，受新增产能释放及开工率调整影响，其价格经历了天翻地覆的变化，从最高点300元/kg以上到现在最低点60元/kg以下。致密料价格已经来到60.4元/kg，低于大多二三线厂商的成本线，最低价格56元/kg，甚至低于2020年硅料价格暴涨之前。

按照目前的整体价格和市场变化，即便硅料价格下降至6万元/吨，通威、大全等硅料龙头仍有利可图，但也已十分逼近成本线。在“多晶硅五虎”都感受到成本压力的情况下，二三线硅料企业的处境只会更差。可以确定的是，非龙头硅料企业以及新势力成本线更高，新进入厂家基本是亏本生产，且若硅料价后续仍继续下跌，不排除将有部分企业被迫减产，新势力大概率会陷入没吃肉先挨揍的困境。

硅片环节，作为硅料的直接下游，其价格年内“腰斩”，且还在持续下行。隆基今年2月的P型M10硅片报价为6.25元，到了9月份该产品报价仅为3.1元。11月以来，硅片端处于持续累库的状态，基于硅料厂排产计划，市场对硅片价格后市依然悲观。InfoLink分析，市场仍在观察后续硅片厂家的减产幅度，预期本月中旬生产厂家将有可能因为库存因素开始规划减产，料价格很快有机率下行到每片3元。

电池环节，产业链跌价影响下，电池厂商已经无法盈利，当前各家的库存水平仍不一致，部分厂家库存缓慢上升，由于库存以P型电池为主，P型与N型电池的价差扩大，来到约每瓦0.1元左右。据了解，因扛不住跌价，部分厂商将老旧PERC产线关停以避免持续的现金亏损。

隆基绿能中国地区部总裁刘玉玺曾在去年底分析，价格下跌已经形成恐慌现象。光伏组件的产品价格本身已经非常低，如果跌破一元，意味着完全跌破了成本价。“所以我们认为低价竞争的恶性价格战是非常不健康的，不仅带给企业内伤，更多会影响中国整个光伏行业，伤害了中国的创新。”

天合光能董事长高纪凡建议，大型国有能源企业不要再采取低价中标的招投标方式。这位企业家建议行业协会与商会组织光伏企业开展自查自纠，自觉规范销售行为，加强行业自律，避免陷入亏损的价格战，中国光伏企业应该通过不断的创新和价值创造，助推光伏行业高质量发展。

不过，回顾光伏产业二十年的跌宕发展，你会发现，“警告”和“呼吁”基本都是没用的，企业的“理性竞争”，终究还是要被市场淬炼，被现实和“南墙”撞得头破血流才有“效果”。

2024年上半年，光伏市场将是厮杀最激烈的时候。对于很多企业而言，明年不是能挣多少钱的问题，而是能否活下去的问题。

当然，从趋势看，供应链价格下降，有望加速行业落后产能的出清，最终推动供需关系趋于平衡。只是，这个过程必然比较残酷。

【2】全产业链阶段性“绝对过剩”已是事实，产业必然深度调整与洗牌，最惨烈的竞争会出现在2024年上半年，秩序再塑，格局重构。

光伏产业链阶段性的绝对过剩已是事实。

虽说规划产能不等于实际产能，实际产能不等于有效产出，产量不等于销量。但新进入者众，扩产者众，资本助力者众，只要供应远远大于需求，那么如果不投产，意味着一些企业没有产出收入，怎么活，怎么发展？

“双碳”风潮下，过往三年中，光伏制造环节的扩产投资堪称疯狂。据黑鹰光伏统计数据，从2020年至2023年11月底，据可查公告与数据，光伏产业链各环节的投资（规划）总计已超接近3万亿元。

具体而言，2020年-2022年，多晶硅环节累计投资分别为207亿、2200亿和4500亿，明显加速度；硅棒/硅片的投资总额超2900亿；电池与组件环节投资总额分别为3106亿、2200亿和超3000亿，累计超8300亿元；光伏玻璃产能投资分别达到216亿、709亿和129亿，2021年成为扩张最激进的一年。此外，三年中，胶膜、金刚线、背板等核心辅材环节的投资额度分别达到182亿、139亿和190亿。

黑鹰光伏特别注意到，市场大变局下，晶科、晶澳、天合、隆基等各大龙头亦成为扩产的主力。2023年以来，光伏TOP8光伏巨头宣布扩产投资已超3000亿。如今，巨大的市场预期和现实很可能的制约与困难，形成阶段性明显反差。企业战略和布局上的过分“乐观”，很可能导致一些未来的巨大困难。

以硅料为例，2022年，硅料价格继续呈现上涨姿态，连年的巨额利润再也挡不住投资者和企业的脚步。这一年硅料扩产情况几乎可以称得上壮观。伴随着新产能的不断投入，硅料环节刚摆脱产能不足的问题，加速进入了产能极度过剩的泥淖。

根据集邦咨询旗下新能源研究中心预测，2023年底多晶硅总产能将达到214万吨，同比增长82.9%；2023年硅料全年产出约134万吨，同比增幅高达56.29%，可支撑超过500GW的组件产出，较2023年330-350GW的装机预测明显过剩。

未来两年，产能过剩下的产业整合将是主旋律。根据彭博新能源预测，2024年全球新增光伏装机规模约511GW，到2030年全球新增光伏装机约727GW。PVInfolink则统计，到2024年，我国光伏主产业链中硅料、硅片、电池及组件产能均超1TW，此外主要辅材环节如玻璃、胶膜背板等供给也相对宽松。

这意味着，产业链企业间的竞争将进一步加剧。尤其在组件环节，据统计到2024年仅TOP 10企业组件总产能将近800GW，可充分满足500GW+的市场需求，企业竞争将日益白热化。

时下，无论是政府资源，还是地方平台资源，亦或资本市场资源，都应该引导进入更具创新性和领先性的领域，而不应进入低效重复的领域，尤其是进入没有意义的同质化产能。

【3】去年至今，已有超过1000亿规划项目终止或延期，伴随产业洗牌与压力，更多规划项目必将在2024年“半途而废”。

黑鹰光伏最新统计发现，从可查的信息，2023年至今，至少有超过1000亿元规划项目完全终止或延期。伴随产业洗牌，这样的现象可能阶段性愈演愈烈。这背后，是有部分知名企业退出光伏产业的竞争。与之形成鲜明对比的是，如前述，隆基、通威、TCL中环、晶澳、天合、晶科等各大龙头企业仍在加大先进产能的扩张。这是一个此消彼长的洗牌过程。

【4】产业狂飙下，“寡头效应”进一步凸显，各路巨头的综合竞争优势明显；此外，光伏产业集中度不降反升，马太效应下的厮杀如火如荼！

大量资金进入，大量企业跨界，赛道“膨胀”之下，光伏产业的整体“集中度”确不降反升。而伴随周期调整，产业洗牌，行业集中度出现更多提升空间，这是个有趣的现象。

就目前看，站在有垂直一体化优势的龙头企业的角度来看，有规模和成本优势的企业也会选择顺势降价，在产业剧烈变动的时候，杀伤潜在竞争对手，提高对行业竞争格局的把控，不少二三线甚至更小的企业必然被“杀伤”，甚至被淘汰出局。

看几个数据，比如组件环节，2022年TOP 4企业与第五名出货量差距在18-25GW，而按照2023年企业的出货目标预测，差距将进一步扩大至30-40GW，更为明显的是第一名与第十名出货量或相差近60GW。

强者恒强之下，对二三线企业的考验更为严峻，尤其是未建立起一体化产能的企业。黑鹰光伏注意到，去年11月初，伍德麦肯兹一份报告指出，非一体化组件制造商截至2023年第三季度，市场价格与制造成本几乎持平，已无利润空间。反观一体化阵营头部企业，除了在硅料-硅片-电池-组件环节具备产业优势外，在辅材、设备端也有布局，综合优势明显。

再看光伏硅料环节，虽然不少新的入局者宣称要大肆扩产，但2018年、2020年和2022年TOP5的产量占比分别为60.3%、87.5%、87.1%，行业走向高度集中且保持稳定。

另一个数据，集中采购方面，2023年10月-12月中旬央企的大规模组件集采中，在43GW组件中标企业中，无论是央国企大型组件集采，亦或是单个项目招标，由TOP10企业“包场”的订单占比高达74%。即使在开标阶段，有三线企业投出低价，但考虑到实际供货能力等因素，最终仍是头部企业胜出。激烈的竞争下，部分二三线企业已经下调了出货目标，预计2023年企业出货仍将呈现“两极分化”局面。

此外，从光伏企业近150家上市企业的核心经营数据来看，最近三年里，营收、净利等各种核心经营数据的“集中度”仍是不降反升，通威、隆基、晶科、天合、晶澳、TCL中环等TOP10企业赚走了行业70%以上的利润。而从现金流，资金净值等“可持续”数据看，更是“强者恒强”。以下表格是2023上半年所有光伏上市企业核心经营数据前三甲，以及2022财年核心经营数据前三甲，以及相应的整体表现。

从资金储备与现金流、资金净值等维度看，截止到2023年三季度末，118家可统计相关数据的光伏上市企业，合计拥有资金储备5036亿，其中排在前十的隆基、通威、天合、特变、晶科、大全等十家企业合计达2584亿元，占比超过51%；资金净值方面，几大巨头更是遥遥领先，仅隆基一家的资金净值就达417亿元。相反，彼时只有49家企业资金净值为正，其他69家企业的数据已是负数。

综合而言，对于其中的竞局者而言，二三线企业，各路新势力企业，乃至细分小企业，如何与传统光伏巨头竞争并在“夹缝中”得以生存发展壮大，这无疑是个现实的命题！

不管行业如何变化，即使资本狂热，跨界者攘攘，但包括天合光能、隆基绿能、通威股份、晶科能源、晶澳科技、协鑫集团、TCL中环、阿特斯、特变、正泰等巨头们，依托技术、规模、渠道、品牌、资金、管理、全球化等综合实力，依然主导着光伏产业竞争大格局。

【5】资本市场的调整与洗牌同时进行，IPO政策收紧影响生死存亡，部分企业登陆资本市场可能“遥遥无期”。

光伏的洗牌不仅体现在产业与市场层面，资本市场的调整与波动亦深刻影响竞争格局，甚至很多企业的生死存亡。

过往一年半，光伏资本市场的整体“下行”已是众所周知，黑鹰光伏曾统计，相比于2022年6月底的市值“高位”，目前光伏企业总市值已“蒸发”2.02万亿元，降幅46.17%。此外，截止2023年9月末，118家上市的光伏企业总负债规模合计达近1.8万亿元，约同比增长了23.53%。机构持股方面，截止2023年9月30日，基金公司合计持有120家光伏上市公司52.20亿股股份，较巅峰期（2022年6月末）巨降49%。综合多种要素，必然影响不少企业在资本市场的融资能力。

2023年，另一个巨大的影响，是IPO政策风云突变。特别是去年8月27日，证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，其中表示将“阶段性收紧IPO节奏”。

对于光伏而言，类似政策“风向”直接的影响，是去年成功上市的光伏企业同比大幅减少（仅有5家），不少光伏企业IPO终止，包括聚成科技、原轼新材、拓邦新能、华耀光电等。还有多家光伏公司过会已有近半年，但仍未挂牌。其中也包括一些资本催肥急于上市的企业很难如愿登陆资本市场，这必影响不少企业的未来发展及存亡。

IPO收紧并不等于IPO暂停，只是频率会降低，周期会延长，以时间换空间，同时达到“优胜劣汰”的目的。尽管存量IPO上会似乎正常，但在增量方面，受理、注册及发行节奏已经明显放慢，而IPO标准收紧之后，估计还会迎来一拨撤回潮。

据行业观察者蒋静的分析：对于收紧的沪深板块IPO，归根到底还是“IPO必要性”，这是每个拟上市企业必须“扪心自问”的问题，这个“必要性”一定是要有正的外部性，包括科技、产业甚至国家贡献，以及投资者的长期“赚钱效应”，而不是融资圈钱简单搞重复产能建设，浪费资本市场资源，更不是大股东减持套现的负外部性，这个目前尤为敏感。

在IPO周期延长的背景下，报告期平移延后，业绩考验的压力更加明显，备受煎熬，近年处于景气度高点的项目首当其冲。目前，境内IPO的几个通路，科创板、创业板、主板甚至北交所，都面临不少挑战，总体上是更难了。

对于企业而言，假如IPO上市失败，到底会对公司造成什么影响？其一，前期股票改革投入过大，前期的很多投入都会流水，对企业融资等也会产生不良影响；其二，IPO上市失败将对拟上市公司和中介机构造成重大打击，打乱企业未来的发展计划、失败导致员工流失、社会负面关注、企业经营困难等，甚至导致企业走向衰败。其三，借使倘使企业对风险预估掉误，加上本来就存在的资金题目和内部治理题目，企业堕入逆境在所不免。

【6】去年上半年融资火热，下半年遇冷；融资收紧，以后“要钱”不像往年那样容易了！

几乎与资本市场调整一致的是，2023年下半年以来，整个光伏产业的融资加速“遇冷”。综合统计数据，2023年上半年光伏行业有60家企业发起了近2000亿元再融资。其中，45家上市公司通过增发融资1157.69亿元，11家公司发布可转债融资530.68亿元，3只新股上市融资46.59亿元。隆基绿能、通威股份、TCL中环、天合光能、晶科能源等光伏龙头企业几乎都是百亿级别融资。

转折点出现在第三季度，从融资情况来看，第三季度的火热程度明显急转直下。据光伏Time不完全统计，第一季度光伏企业融资金额高达1002.79亿元，第二季度1078.64亿元，而第三季度只有426.8亿元。

如前述，整个IPO市场环境发生了显著变化，而在二级市场再融资趋紧的背景下，“要钱”必然不像往年那样容易了。

黑鹰光伏注意到，2023年11月8日，就优化再融资监管安排，沪深交易所出台了5项具体举措。这5项具体举措简而言之，未来破发、破净企业，连续2年亏损企业，财务性投资比例较高、前次募集资金未使用完毕等“不差钱”企业，热衷跨界投资、多元化投资的企业的再融资行为将受限。相较于之前宽松的再融资环境，此政策会导致光伏企业再融资愈发困难，甚至部分光伏企业无法再融资！企业只能依靠自身资金来进行扩建投产，来降低单位生产成本。

一些光伏产业大佬的观点值得注意。比如，天合光能董事长高纪凡表示，希望金融机构理解行业现状，理性支持行业发展，同时避免因部分跨界企业产生资金问题而对整个行业一刀切，造成行业忽冷忽热。

隆基绿能董事长钟宝申同样提醒，非市场化资源配置造成了当下的阶段性产能过剩，金融力量叠加地方政府支持加速了产业的扩产速度，“花钱的人花的不是自己的钱”是光伏产能过快扩张的本质，而这一问题的解决需要时间。

【7】光伏“跨界”者开始承受残酷考验，已有超过10家上市跨界企业退出光伏！

过往三年，大量资本与企业跨界光伏，但现在，生死考验来了！

此前，包括新疆晶诺、沐邦高科、江苏美科、明阳智能、和邦生物、华阳股份、吉利、三一等等诸多企业跨界光伏，纷纷押注光伏制造领域，主要分布在硅料、硅片、电池、组件等环节。此外，亦有更多业外企业，以分布式电站投资，介入到光伏产业之中。

然而，进入2023年后，伴随光伏产业新一轮的残酷的价格竞争，不好跨界的企业已感受到巨大压力，不少企业或资本也“望而却步”。

对很多跨界者而言，项目开工之日，就是亏损之日。黑鹰光伏梳理发现，2023年下半年以来，此前高调跨界光伏的上市公司中，已有超过10家上市公司相继终止光伏相关的项目、再融资计划等。

比如，去年10月19日，皇氏集团公开信息，公司已经放弃“追光”计划；此外，2023年初宣布跨界光伏的奥维通信，已正式终止了有关计划。此外，主营包装印刷油墨业务的乐通股份，曾于7月中旬抛出47亿元高效异质结电池和组件智能制造项目建设计划。仅一个月后，公司便大幅减少了对该项目的投资规模，原拟由公司出资持有项目公司不低于40%的股权变更为出资持有5%的股权。还有，2022年拟转型光伏业务的乾景园林，在去年7月31日晚，终止定增事项并撤回申请文件......

不止一位光伏大佬提醒：跨界者，如果没有差异化竞争能力，怎么竞争，怎么活下去？还有大佬提醒：技术上的差异化往往是最难的，有些企业，你本来就是山寨版，你能做出什么差异化呢？

天合光能董事长高纪凡曾去年宣城论坛上分析：“客观说，跨界跨行，现在挑战还是比较大的。因为要从一些领先企业挖一些团队或者一些技术，重新开始。但现在的行业竞争是高强度竞争，一些跨界跨行企业的综合竞争能力，可能还没有来得及完全构建起来，就要面对挑战。”

在阳光电源董事长曹仁贤看来，差异化，说说是很简单的，但落实在每一位企业家头上，往往并非如此。因为，人往往会自我膨胀的，总觉得为什么别人能做，我就不能做？所以，我们产业链竞争，现在经常说是“内卷”，这其实是一种非常温柔的说法了。从本质上说，是“贪婪”，每个企业都是贪婪的。总觉得我想多赚一点，多干一点，我把别人的事情干了，我把别人干掉。但是，可能没想过，我们在把别人干掉的同时，自己肯定也干残废了。

放眼未来，越来越多的“跨界”企业可能退出光伏产业；而在此轮洗牌期间，更多跨界者的勇气与热情可能被磨灭，空间被挤压。

【8】“逆全球化”苗头凸显，国际贸易摩擦风险加剧，面对恶意打压和重要市场策略调整，光伏企业如何出海与避险？

过往三年，伴随全球贸易变局，光伏领域面临的挑战、变数和风险也大大增加。

根据光伏上市企业财报分析，黑鹰光伏发现，过去数年，中国光伏企业纷纷加大全球化的拓展力度，成绩斐然，包括天合光能、隆基绿能、晶澳科技、阿特斯、阳光电源等很多企业，海外营收占比大幅提升，不少企业超过50%，有的甚至达到70%、80%。

未来国际贸易的摩擦，必然影响中国光伏企业的全球化发展与布局，也必然对企业的全球化能力提出新的要求。

最新的消息是，2023年12月初，巴西工业和贸易部表示，该国政府取消了对光伏组件12%的进口税收补贴，因为该国也生产类似产品。与此同时，巴西政府还撤销了300多项太阳能组件临时减税措施，并在60天内生效。

此前，巴西的绝大部分光伏组件都是从我国进口的。2023年1-10月，我国对巴西出口光伏组件31.64亿美元，位列光伏组件出口前十国的第二位。

此外，2023年6月初，德国慕尼黑展会，中国光伏企业高管在机场被带走协助调查的事件，再次给我们国内相关企业敲响了警钟。对于中国光伏产业而言，全球不同区域市场的政策与消息，蕴含了各种机遇与挑战；变数与风险；这也极大考验中国光伏企业家们对全球市场的未来洞察、判断与灵活应对。

20家储能企业折戟IPO

【策划制作| 黑鹰光伏 杨洁春】

时来天地皆同力，运去英雄不自由。

一边是火热的融资潮和上市潮，一边则是市场竞争加剧下的IPO之路“撤回潮”。

据黑鹰光伏的不完全统计，2023年储能领域相关投融资事件将近400起，融资规模或达到千亿以上。越来越多的企业加快资本市场上市的步伐，提交申请、冲刺IPO、成功上市；2023年有超百家储能领域企业排队冲刺IPO，超过20家企业成功完成IPO；同时，提交申请、冲刺IPO的后一步也大量出现一个突然反转——主动撤单，IPO遇阻数企业也在增多，据黑鹰光伏的不完全统计，过去一年至少也有超过20家储能相关企业终止上市。

在扩产大潮和阶段性产能过剩的双重裹挟下，加上资本战、价格战、卡位战等市场因素的持续变化，储能行业“跑马圈地”和“周期洗牌”同时上演，储能行业加速进入关键的周期性调整阶段，技术创新和资本实力也是穿越这轮行业调整周期的关键能力，尤其是在资本市场的竞争，扩大产能、技术迭代、开拓市场等都离不开持续的资金支持，然而越来越多企业在IPO之路上都卡在了最后的那“临门一脚”。

黑鹰光伏所根据公开信息梳理了2023年20家终止/中止的储能相关企业，对这些抱憾折戟的企业真可谓是“出师未捷身先死，长使英雄泪满襟”。

【折戟IPO1】蜂巢能源：背靠长城汽车的锂电储能新星

蜂巢能源脱胎于长城汽车于2018年出资设立的蜂巢有限，主营新能源汽车动力电池及储能电池系统的研、产、销。2022年就成为中国动力电池出货量前10厂商并位居第七。IPO前，蜂巢能源共完成7轮融资，累计融资金额超200多亿元。按照其规划，蜂巢能源预计2023年产能达31GWh，2024年产能达77GWh，2025年形成电池产能105GWh。

2022年11月，蜂巢能源的IPO申请获上交所受理，2023年6月进入发行上市审核阶段。就在临门一脚之际的2023年12月22日晚，上交所网站披露，蜂巢能源及其保荐人中信证券因“综合考虑各种因素”主动撤回发行上市申请，并有消息称蜂巢能源或将申请港交所上市。根据其招股书，蜂巢能源此次撤回的IPO，原计划募资150亿元，用于三地锂电池项目建设、无锡研发中心建设以及三元高密度电池、无钴电池等锂电池开发，另外20亿元用于补充流动资金。其高达150亿元的募资额对应的是600亿元的估值。

【折戟IPO2】古瑞瓦特：两度上市失利的全球户储龙头

成立于2011年的古瑞瓦特，是国内最早一批布局光储和业务全球化布局的企业，是全球前十大逆变器厂商。2022年，古瑞瓦特户用储能逆变器在全球占有15.1%的市场份额，是全球最大型用户侧储能逆变器供应商。2022年，古瑞瓦特的储能系统出货量为555,764套。

古瑞瓦特首次冲刺IPO开始于2017年，当年11月古瑞瓦特向深圳证监局报送上市辅导备案登记材料随后进入上市辅导。但2021年9月却突然宣布因“公司战略调整”已终止辅导。翌年，古瑞瓦特转战港股上市，2022年6月古瑞瓦特就首次递表，并在当年11月通过港交所聆讯，但未启动招股后失效，2023年3月再次递表，5月再次通过港交所聆讯后作预路演融资规模接近“膝斩”，从最初预期的10亿美元缩减至3亿至4亿美元。随后上市进程止步并有消息称其或将接受全球私募巨头黑石集团的并购。

【折戟IPO3】中兴新材：锂电隔膜龙头之一

中兴新材成立于2012年，是中兴通讯的兄弟公司，中兴通讯的控股股东中兴新也是中兴新材的控股股东。中兴新材主营锂离子电池隔膜等高分子特种膜材料的研发、生产及销售。2022年，在我国储能电池企业出货量排名前十企业中，中兴新材已实现对其中八家的批量出货，包括比亚迪、宁德时代、海辰储能、派能科技、鹏辉能源等，2021-2022年中兴新材干法锂电隔膜出货量连续两年位居全国第一。截至其招股书的报告期末，中兴新材的干法锂电隔膜年产能已超过10亿m²。

中兴新材于2023年3月递交上市申请。9月，中兴新材及其保荐人申请撤回上市申请。根据其IPO计划，中兴新材原拟在募集资金13亿元。其中，4.5亿元用于武汉中兴新材生产研发基地技术改造项目，4.75亿元用于锂电池干法隔膜及功能涂覆隔膜智能制造项目、1亿元用于微纳功能膜材料研发中心建设项目，2.75亿元用于补充流动资金项目。

【折戟IPO4】紫江新材：锂电池复合膜企业

紫江新材，成立于1995年12月，由紫江集团的控股子公司上海紫江企业集团股份持有紫江控股。主营软包锂电池用铝塑复合膜的研发、生产及销售。客户包括比亚迪、国轩高科、鹏辉能源、ATL、天津力神、多氟多等。其中比亚迪、ATL还是其第四和第七大股东。

紫江新材上市计划在2020年初计划走科创板，后来改至创业板，创业板IPO申请于2022年6月获受理，2023年12月，撤回上市申请，并改道新三板。本立IPO原计划拟募集资金4.1亿元，用于锂电池用铝塑膜关键装备智能化建设项目等项目建设。

【折戟IPO5】金力股份：暂无缘湿法锂电隔膜“第四股”

金力股份成立于2010年，主营锂电池湿法隔膜的研发、生产和销售。2021年，金力股份在全球锂电池隔膜市场占有率约为5%，行业排名第7，湿法锂电隔膜在国内市场占有率近9%，行业排名第4，在其前的行业前三恩捷股份、中材科技和星源材质皆已上市。金力股份核心客户包括比亚迪、宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、瑞浦兰钧等行业头部企业。

2022年8月递交上市申请，将以湿法锂电隔膜行业第4的位置登陆资本市场，然而在2023年9月，金力股份及保荐人主动撤回了首发上市申请。金力股份原拟募集资金13.10亿元，其中，11.10亿元用于湖北金力高性能电池隔膜项目，2亿元用于补充流动资金项目。

【折戟IPO6】品胜电子：“失落”的3C消费电子配件老大哥

品胜电子成立于2003年，是3C消费电子配件的老大哥,以充电系列、手机内配、创新电子等产品在市场上的优势销量闻名，其创始人赵国成被称为“充电宝之父”。但上市进程相比安克创新却慢了一打步，后者早在2020年就已上市。品胜电子2015年至2017年曾挂牌新三板。2022年1月第一期上市辅导以来，品胜电子共经历了5期辅导，最终交表，2023年6月30日深交所官网披露，品胜电子计划在主板上市，此次IPO计划原拟募资7.57亿元，投入深圳生产基地搬迁扩建项目、研发中心及总部办公建设项目、品牌建设及市场推广项目，加强在大功率电源适配器、储能电源及智能家居等前沿产品领域的产能布局。2023年9月28日，深交所官网显示，品胜电子因“更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序”。

【折戟IPO7】西恩科技：锂电池回收企业

西恩科技成立于2004年，深耕有色金属资源回收利用领域，主营锂电池材料的研发、生产和销售业务，并提供危废处置服务。主要产品包括硫酸镍、三元前驱体和碳酸锂等。2015年7月至2018年4月曾挂牌新三板。

2022年8月，西恩科技IPO申请获受理；2023年3月，因申请文件中记载的财务资料已过有效期，深交所中止其发行上市审核；同年6月完成财务资料更新后恢复发行上市审核；紧接着8月，西恩科技和保荐人撤销发行上市申请，西恩科技IPO之路也就此止步。本次IPO原计划拟募资8亿元，主要用于投入20万t/a锂电池材料综合回收利用项目。

【折戟IPO8】博石高科：锰酸锂出货量第一

博石高科成立于2019年，主营锰基正极材料研发、生产和销售，核心产品为锰酸锂。公开信息心事，博石高科自2020年国内锰酸锂产量就排名第一，2021年、2022年国内锰酸锂出货量排名第一。截止到2023年上半年，博石高科依然位居行业第一，市占率超过30%。下游客户涵盖浙江超威、鹏辉能源、天津力神和ATL等。

博石高科在2023年6月上市申请获受理，但仅仅在三个月后9月份就主动撤回了上市申请，博石高科本次IPO原计划募资5.51亿元，主要募投项目为新一代锰基正极材料建设项目、研发中心建设项目、补充营运资金，其中2.12亿元用于新一代锰基正极材料建设项目。

【折戟IPO9】南高峰：涉锂电池电解液企业

南高峰成立于2010年12月，主营高纯度氟化工产品的研发、生产和销售，主要产品包括无水氟化氢和各类高纯度无机氟化盐，如六氟磷酸锂和氟化氢铵。产品主要被客户用于制备锂电池电解液、三氟化氮（电子特种气体）、电子级氢氟酸、制冷剂等产品，最终应用于锂电池、半导体集成电路、平板显示、光伏、制冷设备等领域。

2022年6月向证监会提交上市申请，后于2023年2月底平移到上交所审核，童年 11月27日突然撤回IPO申请。此次IPO南高峰原计划募资14.17亿元，其中，2.5亿元用于新增年产5,000吨六氟磷酸锂项目，7.88亿元用于新增年产54,000吨电子级氢氟酸、12,000吨氟化氢铵及配套40,000吨无水氟化氢项目，7875万元用于研发与检测中心项目，3亿元用于补充流动资金项目。

【折戟IPO10】昱章电气：涉储能系统企业

昱章电气成立于2008年，主营清洁能源等领域电气控制设备的设计、研发、生产与销售，产品及服务涵盖核能发电、风力发电、光伏发电、水力发电、洋流发电、潮汐发电、燃气发电、抽水蓄能、储能等电站设备及综合智慧能源领域，直接客户主要为核电工程项目公司、发电机主机厂、国家电网等行业龙头企业。

2022年6月29日上市申请获上交所受理，2023年2月，昱章电气及其保荐人撤回上市申请。昱章电气原计划拟募资4.25亿元，其中，1.09亿元用于核设施用关键控制系统扩能项目，8277.9万元用于核电站数字化就地控制及智慧能源产品产业化项目，1.53亿元用于研发中心升级建设项目，8000万元用于补充流动资金。

【折戟IPO11】惠强新材：四年内三换券商

惠强新材成立于2011年，主营锂电池隔膜研发、生产和销售，是国内重要的锂电池隔膜制造商。目前主要产品包括三层共挤隔膜、单层隔膜和涂覆隔膜等多品种多规格的产品体系，广泛应用于新能源汽车、消费电子和储能领域。目前核心客户包括比亚迪、鹏辉能源、海四达、星恒电源等国内头部企业。2023年1-9月，国内干法隔膜销量为29.5亿平方米，其中惠强新材销量占据17.5%市场份额，排名前三。

早在2019年，惠强新材就开始进入上市辅导，辅导机构为安信证券，2020年9月，惠强新材终止上市辅导备案，更换为海通证券对其进行辅导，2022年9月完成辅导验收后上市申请获科创板受理，但是半年后的2023年4月，惠强新材撤回了上市申请。此次IPO原计划拟融资5.03亿元，4.12亿元将投入驻马店高性能锂电池隔膜生产项目、4052.64万元将投入研发中心建设项目、5000万元将补充运营资金。今年11月30日，惠强新材再次更换券商，与民生证券签署辅导协议，再次冲击IPO。

【折戟IPO12】赛芯电子：锂电池保护、管理企业

赛芯电子成立于2009年，是集成电路设计企业，主营业务为锂电池保护芯片、电源管理芯片等模拟芯片的研发、设计及销售。公开数据显示，2021年其锂电池保护芯片出货量已突破11亿颗。

2022年6月，赛芯电子上市申请获科创板受理，2023年4月，赛芯电子及其保荐人撤回发行上市申请。此次IPO原计划募资6.23亿元，其中，1.55亿元用于锂电保护芯片产品研发及产业化项目，1.16亿元用于电源管理芯片研发及产业化项目，1.72亿元用于锂电池计量芯片研发及产业化项目，1.8亿元用于补充流动资金。

【折戟IPO13】兰宝传感：三闯IPO失利的涉锂电池检测企业

兰宝传感成立于1998年，国内工业离散传感器龙头企业之一，主营工业离散传感器的研发、生产和销售，拥有智能传感、智能测控、环保工艺技术，可为客户提供“传感器+监测终端+网络通讯+智慧应用”的物联网应用方案，在电池检测拥有较强优势。

早在2012年和2014年，兰宝传感曾两度冲刺创业板IPO并最终撤回，2022年6月，兰宝传感的上市申请获科创板受理，开启其第三次IPO冲刺，然而10个月后的2023年4月，兰宝传感及其保荐人再次申请撤回上市申请。本次IPO兰宝传感原计划募资3亿元，主要投向智能传感器项目、智能环保项目 、研销中心升级扩建项目等。

【折戟IPO14】福华化学：涉磷磷酸铁锂、隔膜企业

福华化学成立于2007年，是一家是集矿产资源开发、基础化学品与精细化学品应用研究开发的全球综合性化学品企业。2022年，公司的草甘膦产能位居全球第三，国内第二，仅次于德国拜耳集团和兴发集团。其生产的十二水磷酸氢二钠产品主要用作三聚磷酸钠和六偏磷酸钠的生产原料,在未来计划中,还将主要用于新能源电池正极材料磷酸铁锂的生产。其未来发展中也将聚焦于电池正极材料、隔膜材料、电解液材料和电子级湿化学品等产品工艺技术的开发及改良。

福华化学的上市申请于2023年6月获深交所受理，上市前也因突击分红26亿引起舆论哗然，而在此次IPO原计划募资的60亿中，一半资金计划主要用于磷酸铁及配套装置项目、甲基亚膦酸二乙酯项目、福华研究院等项目；但有27.5亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，占比接近一半。同年11月初，福华化学主动撤回上市申请。

【折戟IPO15】富士智能：结构件企业

富士智能成立于2004年，主营铝制外观精密结构组件研发、生产和销售，以材料成型、模具制造、CNC加工、表面处理等生产技术为核心竞争力，以材料应用、模具开发、加工工艺、智能制造为研发核心及方向，为客户提供各类外观精密结构组件及精密模具。应用于消费类电子、新能源汽车领域，产品已成功应用于新能源汽车动力电池托盘、水/液冷板等结构件。

富士智能上市申请2022年6月受深交所创业板受理，原计划募资4.93亿元，其中，1.55亿元用于3C产品精密结构件智能化产线项目，1.83亿元用于显示终端精密结构件扩产项目，6512万元用于研发中心建设项目，9000万元用于补充流动资金。2023年1月12日被终止IPO。

【折戟IPO16】华慧能源：锂离子电池企业

华慧能源成立于2010年，主营电容式锂离子电池研发、生产和销售，电池品种覆盖HTC钛酸锂、HFC磷酸铁锂、HMC锰酸锂、HCC钴酸锂、NSC三元锂五大材料体系。

华慧能源上市申请在2021年12月获深交所创业板受理，此后多次更新招股书，但依然以失败告终，2023年2月申请撤回上市申请。华慧能源原计划募资3.67亿元，其中，2.38亿元用于电容式锂离子电池扩产项目，4964万元用于研发中心建设项目，8000万用于补充流动资金项目。

【折戟IPO17】长晶科技：小米和OPPO投资的涉锂电保护企业

长晶科技成立于2018年，主营半导体产品研发、生产和销售的企业。公司主营产品按照是否封装可以分为成品（分立器件、电源管理IC）和晶圆两大类。2021年度公司的分立器件产品营收规模在行业中国内排名第7位。小米和OPPO都是公司股东。

2022年9月，长晶科技上市申请获深交所创业受理，今年先后回复两轮问询后，9月撤回上市申请。长晶科技本次IPO原计划募资16.26亿元，分别用于年产80亿颗新型元器件项目，年产60万片6英寸功率半导体芯片扩产项目，高可靠性功率器件及电源管理IC项目，第三代半导体及IGBT技术研发项目，以及补充流动资金。

【折戟IPO18】九岭锂业：碳酸锂企业

九岭锂业成立于2011年，主营锂盐产品的研发、生产和销售，形成了含锂矿石开采、矿石分选综合利用、锂盐提取及加工的垂直一体化产业链。公司核心产品为电池级碳酸锂和工业级碳酸锂。

九岭锂业于2022年7月递交上市申请，今年2月更新招股书并获上交所受理，3月因财务资料失效，IPO被中止。九岭锂业原计划募资34.29亿元，用于年产5000吨氢氧化锂及10000吨高纯碳酸锂改建项目、研发中心综合大楼建设项目、丰城九岭锂业有限公司新能源材料生产项目及补充流动资金。

【折戟IPO19】益大新材：电池负极材料企业

益大新材成立于2012年，主营针状焦的研发、生产、销售。公司针状焦产品为油系针状焦，包括负极焦、电极焦两种产品，总产能达19.50万吨/年。公司负极焦产品主要用于新能源电池负极材料的生产。

益大新材的上市申请于2022年12月获深交所创业板受理，在2023年回复两轮问询，随后在8月收到第三轮问询未再回复，12月益大新材撤回上市申请。本轮IPO原计划募资15.47亿元，用于15万吨/年高端电极前驱体智能一体化项目、年产1万吨特种碳石墨新材料制造与加工项目、研发中心升级项目和补充流动资金。

【折戟IPO20】力高新能：电池管理与储能企业

力高新能成立于2010年，专注于新能源汽车电子和储能两大业务板块，集产品自主研发、生产和销售为一体，力高新能2022年BMS装机量47.30万套，市场份额6.70%，国内排名第四，是国内最大的第三方BMS提供商。

2023年6月，力高新能上市申请获深交所创业板受理，9月，深交所官网披露，因力高新能及保荐人更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序。本轮IPO力高新能原计划募资7.35亿元。其中，2.58亿元用于新能源汽车电池控制系统研发及智能制造中心项目，2.77亿元用于技术研发中心升级项目 ，2亿元用于补充流动资金项目。

王者归来：晶科重回组件出货全球第一！

【编辑| 黑鹰光伏 江南】

光伏行业进入周期性调整是不争的事实，只不过这是万亿级市场的大盘子，强者恒强，头部企业仍然会活得相对好一点，甚至更好一点。这其中正崛起一个真正可怕的对手，它就是蝉联5次全球销量冠军和首次国内中标量冠军的晶科能源。

根据Solarbe最新公布的统计数据，截止到2023年底，晶科组件实现了年度超过75GW的销量，市占率约14.5%-15%，无悬念成为全球第一，其中，在TOPCon的旗舰价位段，晶科更凭约45GW的销量与约40%的份额，成了N型组件当之无愧的者。

晶科是如何做到全球得意、中国亦得意？某种程度上，晶科的全球第一，恰逢N/P迭代是原因之一，但巨头的角力，从来没有侥幸一说，晶科之所以能在漫漫长河稳居领先地位，与其全球化运营策略与深厚技术内功不无关系。

如果说一体化能力和销量是一方面，但晶科对于友商而言，更大的危险在于将来。坐拥全球最大之一的技术专利池以及TOPCon、钙钛矿等先进专利最多拥有者的晶科，已经在专利布局领域拉开对手一大截，有些如果跟进速度再不够、转型犹豫的，将难以在高端市场与之分庭抗礼了。

“晶科未来成功的关键是它开发并拥有TOPCon和之后产品的核心技术和专利。它开创了由技术定义的产能。”晶科能源副总裁钱晶女士在近期接受采访时这么说。

无论是HJT还是BC，他们都预计在2-3年以后才有规模化优势，成本才能赶上现在的TOPCon，可是那个时候TOPCon又会发展到哪呢？那时候晶科又会发展到哪呢晶科的研发实力、产业落地能力、规模化建立能力、产业生态能力是它最大的优势之一，也是它领先同行几个段位。以技术定义的制造将会模糊晶科制造企业和科技企业的界限。

光伏制造革命的新开始。以技术定义制造的概念不仅指技术路线，而是一种产业创新链和生态链思想，将技术置于中心位置，建立开源开放的技术平台，而产业链则围绕它进行配置和优化。在过去，组件制造商主要依靠签长单或高价方式维系和设备、材料供应商关系，未来制造商是靠技术平台延展产业生态体系，加速新技术产业落地、规模化建立和产业闭环形成，并迅速降低成本。

值得一提的是，晶科在全球范围内颇受待见，除了Tiger Neo睿虎系列的产品力，让它在N型市场一骑绝尘。而拥有最多TOPCon以及之后技术核心专利，又为晶科添翼，掌握了先进产品市场的话语权。晶科是有组件业务的厂商中，唯一一家可以实现电池和组件技术自研、生产、专利、全球化；储能技术自研、生产、专利和全球化的。

只能说，晶科，未来可期。

里程碑！晶科TOPCon专利授权促进产业大繁荣！

【编辑| 黑鹰光伏 江南】

一花独放不是春，百花齐放春满园！

光伏产业进入新一轮技术迭代与红利期，领先技术专利的授权分享无疑可以进一步推动产业的持续繁荣。

1月5日，晶科能源宣布，其子公司以合理的许可费用已将其部分N型TOPCon (Tunnel Oxide Passivated Contact) 相关专利的使用权授予全球前十家光伏企业中的一家，允许被许可方在其相关TOPCon产品中使用前述TOPCon专利技术。

纵观光伏技术创新与发展史，此次专利授权，可谓行业的一次里程碑事件！

作为全球光伏产业的老牌龙头之一，亦作为光伏“N型时代”的技术与产能者，晶科能源以330项TOPCon专利数量在N型赛道上保持了者位置。

此次专利授权合作，无疑是为两家企业的战略双赢之举，亦有利于产业长期的高质量发展。

事实上，这种知识产权授权的做法并非光伏产业独有，许多高科技行业，包括半导体、电信、人工智能等，都采取这种方式来促进创新与合作，同时可以避免法律纠纷。

作为光伏技术的领军企业，晶科在研发领域投入巨大。黑鹰光伏梳理发现，截至目前，晶科能源已申请专利3500余项，获得授权专利2000余项。这些专利涵盖了 PERC、TOPCon、BC 等多种高效光伏电池和组件技术。

特别值得注意的事，晶科能源还是全球拥有最多TOPCon 相关专利组合的光伏企业之一。

在晶科首席技术官金浩博士看来，碳减排的迫切需求推动光伏行业加快技术发展，加深新技术普及程度，“晶科希望帮助我们的客户和其他市场参与者发现新技术和新产品的发展新机遇，并帮助他们在复杂的技术版图中更加游刃有余。” 

“双碳”风潮下，能源的清洁化替代无远弗届，光伏产业亦迎来前所未有的发展空间。

然而，赛道火热之下，市场的“同质化”竞争愈发凸显。面对这样的变化，不少企业投入巨资，拼了命地“不一样”，由是，追求不一样的尺寸，追求不一样的技术，这就出现了一个有趣的现象：拿纪录的技术成不了产品，研发的路线量产不了，“黑科技”只活在产品发布会PPT中，以标榜技术领先。

浪费大量的研发资源，却落地不了市场，这样的创新逻辑，在晶科能源的发展史上，被坚决“杜绝”。细心的观察者会发现，晶科每次发布的无论是破纪录的技术还是效率值，总会体现在它半年以后的产品中。

在长达十余年的产业跌宕中，晶科能源以持续的高强度研发投入，保证了自身产品在效率、功率、衰减、成本等指标上的领先性。

何以持续领先？事实上，晶科的研发策略简单而务实：“研发一代、量产一代、领先一代。”通过十数年孜孜以求为客户降本增效，也使晶科能源成为一家以真正以技术为驱动的产业龙头。

如今，产业进入新的技术迭代与红利期，作为又一轮产业技术突破和规模化发展的引领者。如前述，晶科子公司以合理的许可费用已将其部分N型TOPCon相关专利的使用权授予其他企业，这无疑是光伏创新史上极具代表性是大事件。

什么是真正有价值的创新？在晶科看来， 其必须是能够广泛影响行业的创新！在去年MIT麻省理工科技的“最聪明企业”大会颁奖席上，晶科能源副总裁钱晶女士分析认为，有价值的创新必然能够引发业内的追随，并推动产业健康发展，要能产业落地、建立规模，并形成产业闭环的。

纵观光伏十年规模化大发展，晶科正是按照上述创新逻辑，用其有效的创新方式进行着不懈地努力，而这也正是晶科在技术研发领域始终保持极强实力，并始终站在行业潮头勇往直前的“基因”所在。

如你所知，晶科在P型时代成为了行业的PERC技术主要专利权持有人之一，而在N型时代，晶科进一步取得领先地位。

截止目前，这家产业龙头已持有330多项N型TOPCon授权专利，是光伏产业中拥有TOPCon技术专利数量最多的企业之一。

在晶科看来，面对未来新能源产业发展的大江大海，尊重和保护知识产权终究是创新的必由之路，企业通过自主研发、联合研发、专利购买和专利授权，能更好地促进整个新能源行业创新成果的产业化！

回溯企业发展，自成立初期，晶科就高度重视技术创新与研究。查阅历年财报，晶科每年的平均的研发投入在整体营收中的占比超过5%。特别值得注意的是，自2020年，也即全球“双碳”大时代开启后，晶科能源每年的研发/营收占比已经提升至7%！

黑鹰光伏梳理发现，仅2020年至2022年，晶科能源投入用于研发升级先进电池片、组件技术及专业工艺等资金超过100亿元。持续的投入也使得晶科成为全球最大的光伏技术专利持有企业之一。

如前述，截至目前，晶科累计申请专利超过3500个，获得授权专利超过2000个。在IPRdaily公布的“全球太阳能电池片专利排行榜”中位列全球第二。

在全球光伏巨头中，晶科的“差异化”还体现在，不仅在研发上有巨大投入，而且还具有能与技术相匹配，实现技术产业化的生产制造能力。在晶科能源副总裁钱晶女士看来，这种独特的能力，是晶科吸引高级研发人员，并让研发团队成员的工作成就感的重要原因。

光伏产业正进入新一轮的洗牌期与淘汰赛！行业内卷、产能过剩、产品同质化，如此大背景喜爱，唯有像晶科这样持续投入、广泛布局、有策略的专利部署、做有价值的创新才能真正成为可持续的者。

纵观中国光伏发展史，从“三头在外”到全球“三个第一”，这是一部不屈不挠的奋斗史，也是一部永不停歇的创新史。

无论产业如何跌宕，光伏得以不断前进、不断发展壮大的核心动力，终究源于技术创新。

此次授权专利合作，对晶科能源来说，这无疑是继其第五次问鼎全球销量桂冠后的又一个好消息！

如今，在前十大光伏厂商几乎都已经加入TOPCon阵营的大势下，阵营之外的企业，愈发显得“非主流”。

此次晶科与合作方的专利许可协议，显示出在目前激烈的光伏市场竞争中，技术者正期冀借助知识产权和先进技术破局，严格遵循国际国内专利规则，重塑自己的竞争力。

放眼2024年，多种变量叠加下，光伏产业的竞争必将更加激烈，竞局的复杂程度亦前所未。

而全球“双碳”大趋势下，面对新的变局，特别是产业技术迭代提速，作为光伏制造业的佼佼者，晶科一方面加大的研发创新的力度，持续保持技术上的领先；同时，愈加关注关键知识产权的沉淀积累。

据黑鹰光伏了解，除了自主研发核心技术的专利保护，晶科还收购了全球多个国家申请的专利组合，不断拓宽其专利的护城河。此次从专利授权合作，凸显了使用先进技术和平台的重要性；放眼未来，中国光伏厂商及业界对创新和专利的拥抱，也将迎来尊重和全新的市场发展空间。

技术和产业化创新，是晶科高质量发展的根本动力！从25次打破电池效率世界纪录的研发，到产业化落地，到规模化生产，再到产业链闭环，已经全球领先。这样的创新速度、创新频率，在行业内和行业外都确实少见。

过往的2023年里，晶科能源已在光伏发展史上创造了多个“不可能”：全球组件累计出货210GW，第五次问鼎全球出货第一，产品覆盖全球190个国家和地区；已累计25次打破产品效率功率世界纪录；N型创新与产品方面，第一块零碳组件，第一块线衰低至0.38%TOPCon组件，第一块双面率达85%的TOPCon组件，第一块730W超高功率大版型N型组件，第一块海上光伏组件；特别值得注意的是，晶科的N型产能占比已超过75%！

如今，新的竞争开始，新的周期展开！作为行业龙头，除了技术创新与领先，未来的晶科何以制胜，以何制胜？

在2023年底举行的彭博新能源财经上海峰会上，作为应邀企业领袖，晶科能源董事长李仙德表示，技术升级是驱动光伏行业健康发展的源动力，每一项技术创新都应受到尊重和支持。晶科是N型TOPCon等一系列新兴技术的推动者和实践者，预计公司2024双面TOPCon的量产效率可到26.5%。同时，晶科也热切关注并寄希望于钙钛矿等更多技术创新改变行业的未来。

应对产业链各环节利润承压、海外贸易壁垒、地缘政治、本土保护、行业融资收紧等问题，李仙德表示，晶科始终保持战略定力，坚持以技术创新、高效管理和全球化布局为三大战略举措。

其一，技术创新，坚持创新产品和技术的高研发投入，为产业链带来具有竞争力的产品和服务。其二，高效管理，持续提升内部管理能力和盈利能力，为穿越行业周期和保持领先优势、领跑行业做足准备。其三，全球化布局，依托优异的全球资源整合能力，强化全球市场布局，突出海外一体化产能布局优势。

作为行业数次经历和穿越周期的企业家，李仙德在《2024，相信》一文中，对未来表达了更多的温暖与乐观：在这个噪音的时代，有时候你听到的不过是别人想让你听到的，所以情绪稳定的观察、逻辑的思维、结构化的表达，是一个重要能力项，这需要训练并向有这样能力的、你欣赏的人无限贴近，纯粹的、热忱的、好奇的、全力的、灿烂的、温度的、善良的。

“2024让我给点建议，策马奔腾、连滚带爬。”

再创新高！大恒能源TOPCon电池量产转换效率达26.5%

26天拿下7GW+央国企组件大单 正泰新能实力再获认可！

近日，华电集团公布2023年第三批光伏组件集中采购招标候选人，正泰新能中标标段二，容量共计996MW。据悉，仅11月至今，短短1个月时间，正泰新能便已拿下华电集团、中国电建、国家能源集团、大唐集团、华润电力以及三峡集团合计超7.14GW组件订单，有力彰显了客户对正泰新能组件的高度认可。

央国企的设备集采历来被视为“兵家必争之地”，这源于其严苛的招标门槛，既考验供货企业产线布局、出货业绩、产品价格，也考验企业的经营能力与可持续发展能力。因此，入围/中标央国企集采项目在某种程度上体现了企业在国内市场的竞争实力。

据了解，正泰新能近1个月中标的光伏项目，将近80%为n型组件，这也来源于客户对正泰新能在n型TOPCon赛道突出实力的认可。正泰新能中国区总裁于明透露，作为业内最早实现n型TOPCon组件量产的企业之一，目前正泰新能TOPCon产品产能、出货量均高居业内前二。2023年又是TOPCon市场需求大爆发的一年，终端客户出于项目长期收益考虑，在组件选型上更为青睐现阶段最具性价比优势的TOPCon产品。

正泰新能ASTRO N系列产品，以自研n型TOPCon 3.0高效电池技术为核心，叠加大尺寸硅片/矩形硅片、SMBB&ZBB、间隙贴膜、双层镀膜玻璃、高密度封装等先进提效技术，还具备更低衰减、更低度电成本、更强可靠性等性能优势，能满足大型地面、工商业分布式、户用、海上等多场景使用需求。

值得一提的是，叠加n型TOPCon3.0电池片、SMBB/ZBB-TF技术、矩形硅片等多项技术优势的ASTRO N7和ASTRO N7s组件也即将量产。其中，ASTRO N7效率可达22.8%，预计明年一季度实现量产，初期规划产能4GW，到2024年底预计产能扩至15GW；ASTRO N7s效率则高达23%，预计今年年底实现量产，规划产能1GW。

作为国内最早进入光伏领域的民营企业之一，正泰新能致力于成为全球最具竞争力的光伏组件供应商，并已成为全球光伏新能源产业发展的重要参与者和引领者之一。其高效高质的产品组件快速发展的背后，同样离不开正泰新能完善的产品链、持续的创新力等综合实力的支撑。

据介绍，正泰新能非常重视企业研发中心建设和人才的内培外引，多年来，坚持与海内外多所高校、研究机构探索“产学研”融合模式，整合全球创新资源，推动企业研发创新和人才培养。去年10月，正泰新能全球研发中心正式落成，包含电池研发、组件研发、前沿技术管理、知识产权管理、产品工程、科技项目管理等六大模块，总面积达2.5万平方米。同时，正泰新能还与国内外一线设备、材料厂家深入合作，进行产业链协同创新，推动行业材料创新与产业化。

未来，正泰新能将长期坚持以客户价值为中心，推动全场景能源变革，充分发挥在新能源行业领域的技术资源优势和市场竞争力，与客户在项目联合开发、整体解决方案、科技创新等领域展开全面合作，为客户提供优质服务与保障。

又一家光伏行业新势力崛起！正奇光能一期5GW TOPCon电池项目正式投产

【编辑| 黑鹰光伏 江南】

创势聚能，光启未来。12月22日，正奇光能20GW高效电池片项目（一期）投产仪式在安徽省马鞍山市正奇光能科技有限公司成功举行。

马鞍山市委书记袁方，市委副书记、市长葛斌, 市人大党组书记、主任钱沙泉，市政协党组书记、吴桂林,市委常委、市委秘书长方文，市经开区党工委书记、管委会主任龚玉芝，市政府党组成员、秘书长汪强，联想控股党委书记、董事长宁旻，联想控股首席执行官李蓬，正奇控股董事长兼总裁李德和等出席，与正奇光能共同见证了这一重要时刻。本次投产仪式还有马鞍山市直单位及经开区各部门负责人，行业企业代表、金融投资机构、行业专家、特邀嘉宾、参建单位和媒体记者等三百多人参加。

正奇光能20GW高效电池片项目，是马鞍山市2023年重点引进的先进光伏产业项目，顺利实现了“当年签约、当年建设、当年投产”的目标，充分展现出“马鞍山效率”与“正奇加速度”， 体现了正奇人在追光新赛道上奋勇前进的坚定决心，也成为马鞍山抢抓新能源产业发展的生动缩影。

马鞍山市委书记袁方在投产仪式致辞中代表市委、市政府，向项目投产表示热烈祝贺。他说，联想控股坚守“产业报国”的初心，以科技创新为引领，在发展壮大的同时，培育了一批上市公司、独角兽企业和专精特新企业。马鞍山是一座工业城市，制造业是深厚的城市底色，工业门类齐全，产业基础雄厚。坚守实体经济、坚持科技引领，是联想控股和马鞍山的共同情怀。正奇光能项目，将作为马鞍山市打造先进光伏产业的标志性项目。

袁方书记表示，马鞍山深度融入长三角一体化发展，以科技创新引领现代化产业体系建设，以数字赋能制造业高质量发展，积极发展先进光伏产业，大力推进新型工业化，期待联想控股、正奇控股把马鞍山作为重要的制造中心、研发中心，促成更多项目落地。马鞍山将提供最优的服务、营造最佳的环境，与企业共同向阳成长、逐“光”而行，助力正奇光能成为光伏产业的链主企业。

“相信企业、相信产业、相信马鞍山。”马鞍山市委副书记、市长葛斌对正奇光能项目在最短时间内竣工投产表示肯定，这是政企双方始终心往一处想、劲往一处使，共同书写的双向奔赴、携手共赢精彩篇章，体现了联想控股和正奇控股推动产业投资的硬核实力和产业报国的硬核担当。在马鞍山这片投资兴业热土，他相信，拥有领先技术的正奇光能项目，一定能在新能源产业赛道取得优异成绩。

马鞍山市经开区党工委书记、管委会主任龚玉芝表示，项目投产后，经开区将一如既往地把正奇的事当作自己的事，常态化提供“一对一”“保姆式”服务，也期待双方实现更大范围、更深层次的共赢发展，为经开区做大做强先进光伏产业、为马鞍山市推进制造业倍增注入新的强劲动能。

绿色发展是新时代中国的鲜明底色。多年来，联想控股积极响应国家“双碳战略”，强化科技创新，持续推动体系内企业锚定绿色低碳发展。

11年前联想控股在安徽合肥设立了正奇控股，而今年正奇在马鞍山实现了第一个产业运营载体的落地。联想控股党委书记、董事长宁旻充分肯定正奇控股战略布局光伏产业之举，他表示这是正奇控股基于多年产业投资的积淀，抢抓能源变革的机遇，构筑发展新动能之举，更是传承和践行联想控股“产业报国”的初心和愿景，积极响应国家“双碳”号召，为绿色低碳转型贡献绵薄之力。

联想控股是一家从事产业运营和产业孵化与投资的企业，重点聚焦实体经济和科技创新领域，既有传统实体制造业属性，同时将联想的经验和能力内生外化，赋能更多的行业和企业，助力其实现智能化带动绿色转型发展。宁旻董事长对正奇光能抢抓科技创新发展机遇寄予厚望，并表示联想控股将会坚定不移地给予全方位支持。

“正奇自创立以来，积极为中小企业的发展提供支持和服务，实现了快速的增长，现积极响应国家‘双碳战略’，向光伏产业进军，开启转型发展的新篇章，这一步对联想控股也有着重要的价值和意义。”联想控股首席执行官李蓬对正奇控股表示了高度肯定。他说道，光伏产业在中国以及全球都有广阔的发展空间，是推动我国能源变革的重要引擎，中国企业已经在这一领域建立了国际竞争优势。他希望正奇光能要志存高远，制定长期的目标、清晰的战略路线和实施计划，重视研发投入，并以积极、求实的心态应对各种不确定性，在运营效率和管理水平上向行业领先企业看齐。

聚力新能源，奋进促产业。正奇控股董事长兼总裁李德和在投产仪式致辞中对马鞍山市委市政府、经开区以及各级主管部门的大力支持表示感谢，并介绍项目推进过程中的重点节点，收获政企携手共进、精诚合作的丰硕成果，接下来将快马加鞭地实现项目一期全面达产，并加速推进项目二期、三期的规划建设。

正奇光能20GW高效电池片及10GW组件智能制造产业化项目，分三期规划实施。此次投产的项目一期投资25亿元，为年产能5GW高效TOPCon电池片；二期规划为5GW高效电池片+5GW组件，计划明年启动建设；三期计划新建10GW高效电池片+5GW组件。项目全面建成后，年产值将超200亿元。

李德和董事长表示，随着正奇光能项目的正式投产，也标志着正奇控股向产业之路深耕打开了新篇章，未来将持续加强产业布局，践行绿色投资社会责任，助力科创产业发展壮大,在推动产业升级、助力绿色低碳发展上做出更多努力。

澳大利亚新南威尔士大学教授、澳大利亚先进光伏中心创始主任、澳大利亚科学院院士马丁·格林是太阳能电池领域权威，被誉为“世界太阳能之父”。正奇光能技术研发团队的多位核心成员都是马丁·格林教授的博士学生，他从越南河内为正奇光能项目一期投产发来视频祝贺。他相信，正奇的专业研发团队将凭借行业领先的研发实力，打造出正奇光能的技术优势，正奇光能定将成为光伏新势力。

目前中国在光伏制造和应用方面都是世界领先的，光伏发电总装机规模已超过5亿千瓦（0.5太瓦），这一数字远超其他任何国家。中国将光伏带入了平价时代，让绿色能源更加普惠、可及。“光伏不只是一个产业，更是为全人类造福的一项伟大事业。” 马丁·格林教授对正奇光能的发展前景充满期待。

当天，马鞍山市委书记袁方、市长葛斌、 市人大主任钱沙泉、市政协吴桂林、市委秘书长方文，经开区管委会主任龚玉芝，联想控股董事长宁旻、首席执行官李蓬、助理总裁舒悦，及正奇控股董事长兼总裁李德和一起，共同开启正奇光能项目一期的正式投产。

投产仪式结束后，与会嘉宾参观了正奇光能一期5GW高效TOPCon电池生产车间。

本次投产的项目一期，采用行业领先的N型TOPCon高效电池技术，引进自动化电池片生产设备和生产线，配备智能AGV物流系统和MES数字化智能管理系统，打造数字化、智能化的高效光伏电池研发制造基地。大家对正奇光能的智能化工厂、数字化车间，以及标准化的作业体系给予了高度评价，纷纷赞誉正奇光能在未来光伏行业的无限可能。

产业起步，靠先行者带头，产业壮大，靠众人拾柴。作为光伏行业的新生力量，正奇光能将“精进技术、以质取胜”作为发展思路，致力于通过研发创新，智能制造及高效运营管理，推动光伏行业的迭代升级，沿着能源技术革命引领者的方向奋楫前行，为世界能源转型、绿色低碳发展贡献一份正奇力量。

基金抛售49%光伏股票！

【文| 黑鹰光伏  王亮】

中国光伏二十余年，无论是产业影响力，还是资本影响力都实现快速提升；无论是上市公司数量，还是其背后的股东规模都实现了10倍以上的高速增长。

不过，每次产业周期与资本跌宕，通常都会上演资本大逃亡。

最近的一次机构大规模减持就发生在不久前，黑鹰光伏最新统计发现，截止2023年9月30日，基金公司合计持有120家光伏上市公司52.20亿股股份，较巅峰期（2022年6月末）巨降49%，机构持股市值由巅峰的4915亿元降至1411亿元，降幅达71.29%，各路巨头无一幸免，均遭遇不同程度减持（具体见后面两大排行榜）。

这已不是第一次资本“大逃亡”，比如：2018年一季度A股43家光伏上市公司中，只有3家被投资机构增持，剩余40家企业数以亿计股票被投资机构抛售，其中不乏特变电工、通威股份、中环股份、隆基股份等行业巨头，甚至，有些光伏公司数千万股票被投资机构全部清仓！

再比如，2019年9月末机构投资者（基金、券商、银行、保险）持有光伏公司的股票合计25.24亿股，这较6月末减持了13.67亿股，降幅达35.14%，被减持股票的价值总计超过158亿元。

到了2021年6月末，机构投资者合计持有64家光伏上市公司141.71亿股股票，剔除新上市公司后，持有62家光伏企业合计139.33亿股股票，较一季度减持93.31亿股，降幅达40.11%；较去年同期减少了107.37亿股，降幅高43.52%。

回首光伏二十年，资本助力企业发展，也成就了个人财富，但资本的热烈、冷血与莫测也常让一些企业猝不及防。

卖掉古瑞瓦特？

【文| 黑鹰光伏  杨洁春】

古瑞瓦特或将直接“卖身”完成资本流通的金融路！

此前，作为户储全球龙头之一、逆变器出货量全球第四的古瑞瓦特，闯关A股失利转战港股，依旧没能实现“十年上市梦”的

5月29日，《香港经济日报》报道称，已经在5月14日通过港交所聆讯的古瑞瓦特因为市场环境充满挑战，将推迟上市计划。港股上市流程远比A股快，正常推进下，从通过港交所聆讯到正式挂牌上市一般不超过一个月，而在此之前的2022年6月24日古瑞瓦特就首次递表，并在当年11月21日通过港交所聆讯，但未启动招股后失效，今年3月20日再次递表，5月14日通过港交所聆讯后至今过去6个月了，基本可以推断短期内古瑞瓦特将暂时无缘登陆港交所。

而期间的9月14日，彭博社消息称，全球私募巨头黑石集团计划出价10亿美元试图收购古瑞瓦特，或许是价格还未谈拢，创始人丁永强公开发声重复三遍“不属实”予以否认。但随后的10月2日，《国际融资评论》（IFR）又发文称，黑石集团将以15亿美元收购创始人丁永强持有的古瑞瓦特52%股权，从而实现对古瑞瓦特的并购，黑石已经在寻求杠杆倍数为4.25倍至4.50倍的债务融资以推进这次的并购案。

成立于2011年的古瑞瓦特，是国内最早一批布局光储和业务全球化布局的企业，是全球前十大逆变器厂商，2022年，古瑞瓦特的光伏逆变器全球出货量位列第四；它也是户用储能这一细分领域的全球龙头，据弗若斯特沙利文数据，2022年，古瑞瓦特户用储能逆变器在全球占有15.1%的市场份额，是全球最大型用户侧储能逆变器供应商。就是这样一家资质、地位、成长性都俱佳的企业，资本市场之路，为何却走得如此艰难。

丁永强或许也没想到自己的资本市场之路走了将近十年，也还是没能如愿迎来那个意气风发的敲钟时刻。

2012年，古瑞瓦特成立的翌年，丁永强就将视线落在了全球化这盘大棋上，当年就在在香港、澳大利亚成立了分公司，并开始崭露头角，成为当年澳大利亚最大的逆变器出口商，也是在当年，丁永强拿到了全球著名风险投资机构红杉资本的投资，红杉以3171万元认购20%的股份成为古瑞瓦特第一大机构股东，接着又拿到有政府背景的深圳招商局科技投资和深圳招科创新投资的投资，两者分别以1036万元和518万元认购2%和1%股权。在当年的一次专访中，丁永强表示，“公司接下来要在2014年完成上市，2015年逆变器产值做到全球前五，出货量前三，中国市场占有率前三名。”

信心满满的他也确实按照这个时间表在推进上市事宜，2013年6月，古瑞瓦特就完成股改，准备冲刺资本市场，但是临门一脚在2014年却迟迟未能踢出，此后几年上市进程便一直停滞不前。直到2017年11月，古瑞瓦特向深圳证监局报送上市辅导备案登记材料，辅导机构为中信证券。

（丁永强）

而按照A股上市流程，企业报送备案材料、取得备案登记之日进入上市辅导后，一般1年时间可以走完流程完成上市，然而过了将近快2年的2021年9月，古瑞瓦特突然宣布因“公司战略调整”已终止辅导。

个中缘由当事方才最清楚，不过，根据中国裁判文书网一份民事判决书可知，古瑞瓦特上市受阻或跟公司未解决的财务和合同纠纷有关。

根据中国裁判文书网的民事判决书显示，2011年9月，丁永强购买高能公司所持古瑞瓦特18%的股份，但因为资金问题最终由古瑞瓦特公司垫付了这笔1000万的款项，但在公司账目上是记账为高能公司欠古瑞瓦特公司1000万。

等古瑞瓦特上市时，因为需要符合上市的财务规范要求，这笔历史遗留的款项问题需要处理清楚，2017年，古瑞瓦特的原始股东开始筹资处理这笔款项，连本带利共1240万元，最终也通过高能公司这笔笔款还清。而期间因古瑞瓦特一名原始股东与高能公司的财务纠纷将后者提起了诉讼，也才让大家看到了古瑞瓦特早期存在的财务问题。

在古瑞瓦特宣布中止辅导的前8个月或许已有上市障碍的市场暗示，当年1月，陪伴9年的红杉资本就退出古瑞瓦特，获得8.6倍的收益为2.75亿元。这也符合投资机构的投资逻辑，有业内的投资人士向黑鹰光伏透露，风险投资私下有一个7年和2年的说法：早期项目到上市退出一般需等待7年，而IPO项目一般2年内。红杉资本的陪伴都走过了这这两个时间。

丁永强已经延迟5年的首次上市梦就这样戛然而止。

既然A股求而不得，丁永强立马在2022年就转战港股IPO，就发生了开头所说的两度递表和两度通过港交所聆讯，但最终仍然是上市失败的结果。

这已经是退而求其次的选择了，而且古瑞瓦特选择港股上市的期间基本是整个港股正处全球最低估值，从流动性的角度看，A股整体也比港股估值高，而且A股对制造型企业的优势整体强于港股。

事实也证明，港股给出的价值空间也并不能满足这个已经是退而求其次的选择，去年古瑞瓦特预期的融资规模是10亿美元，在今年5月中旬，古瑞瓦特曾作预路演，融资规模接近“膝斩”，从最初预期的10亿美元缩减至3亿至4亿美元。本想着可以做个意气风发的“敲钟人”，最终预路演一圈下来，原来最后还是只能换来一个失望的人间惆怅客。

“二次上市路”再次折戟，“人间惆怅客”丁永强还能再退到哪里？

私募股权市场，大名鼎鼎的黑石，一个全球私募巨头的“橄榄枝”，这难道不是一个“退无可退”的好选择吗！

黑石的出价从10亿美元涨到15亿美元。

那么出价合理吗？回答这个问题我们核心可以从现金流、利润率、成长性三个点去分析一下古瑞瓦特这家企业。

首先看成长性，古瑞瓦特核心涉及的光伏和储能行业都无需多言，这是全球碳中和下前途大有可为的产业，中国“双碳”目标后，两大产业更是加速发展。所以核心就看古瑞瓦特自身潜力。

根据其招股书，2019年-2022年过去四年，古瑞瓦特的营收连年攀升，分别为10亿元、18.9亿元、31.9亿元和70.9亿元，四年翻了7倍，单从数据来看业务规模显然一直处于高增长态势。具体看其光伏和储能两大核心业务，光伏逆变器2021年出货量全球第三，2022年跌至全球第四，但基本已经站稳全球前五位置，属于全球头部企业，而且在户用光伏逆变器这一细分领域已是全球龙头，根据弗若斯特沙利文的数据，2022年，古瑞瓦特在全球占有12.4%的市场份额，在亚欧美三大洲排名第一、在中东及非洲排名第三。

而储能业务近三年更是发展强劲，在其业务比重上也是连年极速提升，已经成为其第二增长曲线，2020-2022年，其储能业务营收分别为2.15亿元、6.71亿元、28.61亿元，在总营收中占比分别为11.4%、21%、40.3%。在户用储能逆变器这一细分领域也是全球龙头，在全球占有15.1%的市场份额。

显然两大核心业务在朝增长态势发展，而且目前发展态势来看未来依然有很大的想象空间，尽管业务高度依赖海外，近年面临海外各地的政策风险，全球化也正经历一次退潮，反全球化浪潮在短期内也暂时无法逆转。但放到更大的维度来看，中国科技与产品已经深度融入全球产业链，全球化和中美关系正处于一个关键的十字路口，未来不可能再回到狭隘的单边主义，目前的退潮只是一次全球化的重新定义，也正恰恰是这样的机会，才有可能逼着一批中国企业演化成真正的全球化跨国企业。

当然，成长性不代表当下的确定性，成长性是未来预期的当下预测。当前市场环境形势恶劣，资本的焦点也聚在了当下的确定性。

看当下的确定性，可以从利润率和现金流结合起来看，根据其招股书显示，2020-2022年，古瑞瓦特净利润分别为3.66亿元、5.73亿元和16.40亿元，净利润率分别为19.3%、17.9%和23.12%。利润在逐年上升，净利率也是在波动中整体呈上升态势，不过对比同期古瑞瓦特现金流量净额来看，却可以看到其存在很大的资金风险隐患，其同期经营活动产生的现金流量净额分别为3.38亿元、0.47亿元和17.19亿元，现金流与净利润之间的差额分别为-0.28亿元、-5.26亿元、0.79亿元。

这点是资本家都很敏感的，一位资深的投资人向黑鹰光伏透露，现在整个投资市场很恶劣，投资机构都转向保守，紧紧“捂着口袋”，一是整个市场上的投资机构手上的资金都并不宽裕，二是大家都变得不太敢投了，只想找稳定性、确定性高的项目，也不想听企业的预期的故事了，眼光停留在目前能够看得见、看得明的。

从价格的角度来讲，这显然对古瑞瓦特不是个好时机，溢价空间会大打折扣，加上本身两度上市不成，更是给了投资机构一个讨价还价的好理由，真可谓是上市没有赶上好时机，“逼到”私募股权市场的时机也不巧。

这点从黑石最早的10亿美元出价就可以看出，去年6月，古瑞瓦特转战港股递表前夕，IDG就以9亿元入股古瑞瓦特，认购6.52%股权，尽管将其估值抬至138亿元，按古瑞瓦特2021年净利润算，PE才24倍多，在当时也是低估水平。黑石现在显然也不想为古瑞瓦特的预期价值买单，更是有借机“抄底”入手古瑞瓦特的态势，而且古瑞瓦特冲击港股时预期融资规模就是10亿美元，如今转战到私募股权市场还是这个价，意义何在，显然也达不到丁永强的预期。

不比全球逆变器前二的华为和阳光电源，看去年出货量超过古瑞瓦特全球排名第三的锦浪科技和排在后面第五的固德威，两者也都上市，截止本文撰写时，锦浪科技是260亿元的市值，固德威是184亿元。那15亿美元、52%股权呢？根据这个出价，黑石给他的估值就是28.85亿美元，按照现在最新的汇率也就是估值206.047亿元人民币，黑石给出的估值也就是200亿元出头，

但是，要知道，现在是整个光储行业整体都处于一个被市场低估的时点，光伏企业市值巅峰时，一个隆基就的市值就干翻现在隆基、通威、晶澳科技的市值总和，阳光电源现在的市值跟其顶峰时相比也腰斩了一半。锦浪科技的最高市值一度突破1000亿元，固德威高峰时也超过550亿元的市值，从当下整个低估市场情况看，黑石给出的15亿美元似乎是符合市场定价的，但是从价值动态发展的视角看，古瑞瓦特踩到了一个差节点，黑石却是踩到了好节点，黑石的给出估值显然忽视了未来的预期价值。

成长性耐不过资本想要的确定性，古瑞瓦特赶上了一个不容易喊价的节点，定价的话语权天平似乎更往资方这边倾斜！

如果最终能成行。

好不好，核心可以从三个主体去看，出钱的黑石、或将财富大涨的丁永强和标的古瑞瓦特。

作为全球PE之王，黑石集团的实力毋庸置疑，其今年7月发布的2023年第二季度财报显示，旗下最新总资产管理规模AUM正式突破万亿美金（1.00136万亿美金），成为首家资产管理规模突破1万亿美元的另类资产管理公司，根据当时的汇率计算，约合7.18万亿元人民币。

而近几年，黑石也在加码对新能源领域的投资，去年初，黑石就出了30亿美元投资了北美最大的私营可再生能源公司Invenergy Renewables Holdings，Invenergy是一家总部位于美国的跨国发电公司，业务范围涵盖风能、太阳能和储能等新能源领域。

今年6月，黑石又对Invenergy追加了10亿美元的投资，总投资达40亿美元。Invenergy也未来可能是隆基绿能美国本土化生产布局的重要合作伙伴，今年3月份就有消息称，双方计划在美国俄亥俄州建设一处5吉瓦（GW）光伏组件厂。

可见黑石对新能源领域布局的重视，另外，据黑石董事总经理尤尔根平克介绍，未来10年内，黑石将在可再生能源领域投资1000亿美元。

因此，在未来投资布局上，古瑞瓦特完全可以填补和增强黑石在可再生能源领域的投资版图，在价格上就不用多说了，黑石本身就擅长在优良资产被低估的时点入手，前面也说了，外部环境现在是整个光储资产被市场低估的时点，从古瑞瓦特自身来说是两度上市失利，在价格谈判上黑石更占优势，因此，对黑石来说，这无疑是“捡到”了一块与其投资规划相匹配的好资产。

那卖还是不卖？这是个值得丁永强思考的问题。

丁永强是典型的技术背景出身的创始人，本硕都就读于华中科技大学，学的都是跟电子技术相关的专业，2005年毕业后进入山特电子从事研发工作，山特电子培养了众多逆变器人才，固德威和三晶电气的核心团队都是从这里走出来的，后山特电子被伊顿电气收购并入其光伏事业部，直到从伊顿电气离职创业前的时间，丁永强可以说基本都是在跟技术研发打交道。

对技术型创始人而言，公司就是自己的“孩子”，不像管理背景出身的创始人公司更多可能只是个“侄子”，也会尽心尽力好好管着，行就行，不行就放养；更不像资本型创始人，公司往往就是“三孙子”，随时可以给它“换个爹”。谁对于孩子都是倾注心血，非到万不得已谁愿意把自己一手养大的孩子拱手让人。

真是“一曲笙箫唱离合，多情应不舍”，难道缺钱了？根据前文提到招股书数据，前面连续三年营收和净利润都是双增长，从数据来看古瑞瓦特并不存在经营困难之说。那就是未来缺钱，根据其招股书显示，上市募资基本主要用于扩大再生产，比如惠州第一第三工厂的建设，加强南亚、美洲及EMEA的海外生产能力，包括产线建设、设备设置、雇员管理等。

不过，就算需要外部资金用于扩张似乎也不至于把超过一半的股权放出去，根据《国际融资评论》（IFR）的报道，黑石15亿美元将收购的是创始人丁永强持有的52%股权。而根据古瑞瓦特招股书，丁永强通过持股公司目前总计持有古瑞瓦特63.09%股份，其他剩余的所有单一主体持股方单独持有的股份的都不超过10%。

最终如果按此并购后，丁永强仍然是持有古瑞瓦特10.97%股权的第二大股东，目前也暂不知道丁永强留下的股份所占的投票权。但不管如何，从财富的角度来看，于丁永强是有收益的，可以是实现资产的金融化、证券化，丁永强也可以从此次并购中获得超百亿的财富，但是从未来的掌控性和话语权来看，肯定是多了一个制衡。

然而，对古瑞瓦特这个标的本身却不见得是一件好事，被买只是过往价值和未来潜力的证明，但不一定代表未来潜力的最大激发。股市、楼市和资产并购，都是资本市场的主战场，从来都只是属于游走在资本与商业浪尖者的财富游戏，对黑石来说，这只是它投资版图的一次推动，最新投资的一块资产，关注的是持有期间的资产增值，要的是资产的证券化、金融化、流通化，并不一定会从更久远的维度去看待其发展。

企业的发展，更多的来源于掌舵者的底蕴、眼光和格局，也许并购后丁永强仍会留仍，但是他还会有多大的魄力去推动古瑞瓦特的未来发展，他是一个像黑石一样的资本家视角还是仍把它当“孩子”，这未可知。

对黑石，很好；对丁永强，既好也不好；对古瑞瓦特，不一定好！