比亚迪交流纪要

1、公司未来2年电池产能布局？

2023年电池产能到200Gw，21年产能为80-100Gw，目前刀片电池会开始逐步外供。目前与丰田、一汽、理想等企业合作。预计未来会接入更多整车厂客户。预计未来两年公司的 外供比例有望提升到50%。

2、公司半导体业务分拆上市计划？

今年低比亚迪半导体会在创业板上市。公司半导体产品主要是IGBT、mcu、mosfet、碳化硅等产品。主要是车规级产品。预计半导体业务上市有望突破千亿市值。

公司碳化硅会开始实现车规级的产品，可以提升功率，降低车的功耗。汉搭载了碳化硅的车型。目前汉每月的销量基本都是1万台。

3、未来汽车智能化的市场空间？

未来汽车智能化是趋势，预计汽车软件市场将从20年 2500亿美金，提升到2030年的5000亿美金。

未来全球汽车市场将从2万亿美金提升到4万亿美金。主要是汽车的智能化和电动化的提升。

4、公司今年电池的出货量？

比亚迪今年电池出货量30Gw+，宁德预计今年出货80Gw。预计公司电池出货量有望达到 80-100GW。预计国内明年新能源车的出货量将有往达到450万量，预计今年国内新能源车的出货量在240-260万量。全年今年新能源车出货量在500万辆。

5、公司储能业务情况？

光伏目前是2. 6毛一度电，未来做到1毛每度电会大爆发。目前储能国内有10G,全球大概是20G。未来增速会很快。比亚迪目前一年出5GW的储能。占全球大概20-25%。未来储能起来对于逆变器的需求会很大。未来民营企业不太会做储能运营。长期看储能业务的空间有望与新能源车电池的空间相仿。因此，未来将是下一个万亿市场空间。坚守核心资产

中泰 | 八月金股

回顾：我们7月观点认为指数仍有向上空间，聚焦中报行情，配置思路建议围绕高景气成长板块。结果来看，7月市场偏向小盘风格，国证2000与中证1000等小盘指数涨幅均在2.5%以上，而上证50和中证100等大盘指数跌幅均超过10%。7月行业表现极致分化，有色、钢铁涨幅超过17%，电新、电子、化工和军工涨幅均在5%以上，而大消费和金融地产板块跌幅均在10%以上。我们7月金股组合上涨9.1%，中泰金股组合自2017年2月成立以来，累计组合收益214.6%，相对沪深300的超额收益为172.6%，7月金股组合中表现较好的有华阳股份（+33.15%）、联泓新科（+31.47%）、苏文电能（+18.32%）等。

配置盘与交易盘的博弈，热点赛道或许类似去年12月后的特斯拉。市场短期走势和长期政策导向高度一致，符合经济转型长期趋势的板块在近期呈现强者恒强的局面，一方面，新能源、半导体为代表的行业景气度持续催化，形成了良好趋势；另一方面，叠加近期教育政策和会议的催化，不少先知先觉类资金助推了这一轮行情。从资金面来看，6、7月合计新成立偏股型基金规模近4000亿，其中多数以景气成长、核心制造等为主要投资导向，配置型力量或许是造成近期市场高度分化的重要原因，但从最新披露的基金中报来看，公募基金重仓股中，电气设备、汽车、化工、有色等四个行业占比24.7%，新能源相关标的占比超过20%。与此同时，新发基金配置热点个股的规模并不算多，主要以行业龙头股为主，但该类基金多数于今年4、5月成立，可能不具备足够代表性，这意味着二季度场内存量资金的调仓行为是造成近期市场极致分化的基础。特斯拉自去年12月纳入标普500后，有一波超过30%的涨幅，基本面的角度看，期间的确产业利好不断，但事后来看，最直接的驱动是来自被动型基金的配置力量。整体而言，景气高度与政策高度决定了当前热门赛道的趋势，但目前估值状态下，更依赖增量资金的配合。

8月海外不确定性上升，但指数或仍存修复性机会。7月新兴市场股市经历了不同程度的调整，同时美债利率持续下行，这种组合往往在美联储缩表或者缩减QE的阶段才会出现，宏观层面来看，可能主要是对中国经济增速放缓与delta疫情的担忧导致，结构上看，美联储加大长债购买，减少短债购买是造成利率走平的关键因素，同时由于美国财政债务限额到期，TGA账户余额从8500亿美元降至5300亿美元，而隔夜逆回购市场规模突破1.2万亿美元，流动性环境仍然是美国股债双牛的核心驱动力。展望来看，8月美国债务上限达成协议的概率较低，美债利率短期或仍将低位徘徊，但通胀端来看，虽然油价上涨的基数效应开始转向，但美国房价上涨带来的通胀压力很可能会在7月的CPI里开始体现，这仍将会对8月资产配置形成干扰。另一方面，近期疫情反复，相较新增确诊病例，这次住院病例更值得关注，目前住院病例较新增病例尚未有明显增长，或许侧面印证了疫苗效果，但不确定性仍然对经济增长不利。此外，8月之后纳斯达克进入解禁高峰期，美股波动率或将上升。对A股而言，7月急跌之后，无论是技术面还是情绪面均存在修复机会，科技与周期仍将以趋势为主，消费与金融左侧机会逐步凸显。

配置思路建议锚定指数为主，围绕高景气板块做alpha。国内经济二季度不均衡复苏的特征仍然存在，下半年经济复苏力度减弱已成市场预期。但全年宏观政策稳经济主目标不变，会议保持流动性宽裕的货币政策基调，同时对于国内关键改革领域的实质性表态，或将会进一步提高市场风险偏好，特别是，高景气度、估值较为合理、有中报业绩支撑的科技与周期板块可能会相对占优。

8月金股组合：

自上而下，结合我们各个行业月度组合，2021年中泰证券8月金股如下：招商银行、昊华能源、华鲁恒升、石英股份、捷佳伟创、恩捷股份、瑞芯微、上证50ETF、创业板50ETF、科创50ETF。

吐血整理1866只权益类基金二季报后，我们得出了以下数据

奥运会比赛正当时，A股身先士卒为大家表演了一波跳水，一次还嫌不过瘾，整整来了两次。这两天，整个市场只能用一个字来形容：惨！

很多投资者就有些不淡定了，开始怀疑“市场是不是崩了？”、“要不要赶紧卖出？”其实这样是没有必要的，波动才是市场的常态，很多时候你以为的大跌，长期来看只是一个小坑罢了，如下图：

一张图告诉你长期主义是什么

拉长来看，短期中的“大坑”，在长期中只是一个“小坑”。

所以说，大家投资一定要懂得及时调整自己的心态，如果因为市场震荡不知如何操作的话，不如先研究一下目前整体市场的情况再做判断也不迟。

近期，公募基金集中公布了二季报，其实就是一个掌握基金整体运作情况的有利抓手。为了帮助大家更好了解，中欧财富投顾通过多数据维度对基金二季报做了整体分析，希望能够为大家投资决策提供帮助。本期为权益类基金二季报的数据，下一期我们还会带来固收类基金二季报的分析。

规模概况：总数总规模持续提升，仓位集中度略有下降

根据数据披露，截至二季度末，权益类基金（普通股票型基金+偏股混合型基金）共计1866只，较一季度末增加178只，总规模达到4.2万亿，环比上升6345.49亿，数量和规模都较一季度出现明显增长。可以看出，虽然二季度以来市场始终呈现震荡走势，但基金投资热情不减，权益类基金已成为居民进行资产配置的主要手段之一。

(中欧财富，截止2021/6/30,数据来源基金定期报告)

从单只基金规模上看，截至二季度末，权益类基金规模中位数达8.26亿，该数据自2020年以来持续提升，仅2021一季度有所下降，2021二季度延续上升。另外，从权益类基金仓位情况，截至二季度末，权益类基金仓位中位数环比略有提升，达90.08%，集中度中位数与上期基本持平。

(中欧财富，截止2021/6/30,数据来源基金定期报告)

持仓概况：前五大重仓行业不变，新能源行业增持最多

从权益类基金重仓的行业角度看，截至二季度末，权益类基金整体配置较多的前五大行业为：食品饮料（15.7%）、医药（14.8%）、电子（12.1%）、电力设备及新能源（10.2%）、信息技术HK（5.0%）。前五大行业配置与一季度末基本一致，其中，电力设备及新能源超过信息技术HK上升至第四位。

从环比上看，权益类基金整体增持较多的行业包括：电力设备及新能源（+3.8%）、电子（+1.8%）、医药（+1.2%），整体减持较多的行业为：食品饮料（-1.7%）、信息技术HK（-1.5%）、家电（-1.4%）、非银行金融（-1.1%）。可以看出目前高景气的新能源、电子等赛道在公墓基金中比较受宠，而传统的白酒、金融板块则相对被冷落。

(中欧财富，截止2021/6/30,数据来源基金定期报告)

再从重仓个股来看，权益类基金重仓市值前三大个股分别为贵州茅台（重仓市值1064.02亿）、宁德时代（重仓市值958.99亿）、五粮液（重仓市值870.40亿）；重仓基金数最多的前三大个股分别为：宁德时代（重仓基金数：625只）、贵州茅台（重仓基金数612只）、五粮液（重仓基金数491只）。

(中欧财富，截止2021/6/30,数据来源基金定期报告)

从投资操作来看，二季度权益类基金重仓加仓最多的前三大个股分别为：宁德时代（加仓582.92亿）、药明康德（加仓225.06亿）、爱尔眼科（加仓183.76亿）；二季度重仓减仓最多的前三大个股为：中国平安（减仓152.61亿元）、腾讯控股（减仓115.07亿）、美的集团（减仓111.11亿）。创业板权重股宁德时代、爱尔眼科被大幅加仓，而传统的保险、家电个股资金流出严重。

(中欧财富，截止2021/6/30,数据来源基金定期报告)

机构投资者分析：成长风格回归，新能源、科技等景气赛道获追捧

这里，中欧财富统计了全市场披露过至少两次季报的FOF基金，通过对他们的持仓分析，帮助大家了解二季度最受机构投资者青睐的权益类基金和基金经理，以及他们的投资偏好。考虑到FOF产品对自家基金的倾向可能，以下数据均已剔除FOF自家公司的基金产品。

热门基金（剔除FOF同公司基金）

热门主动权益基金（剔除FOF同公司基金）

 从上述两表对FOF基金重仓规模最大的热门基金和最大的前十大主动权益类基金的统计数据来看，稳健的固收类基金在FOF产品中占据半壁江山。而在主动权益投资上，成长风格的基金再次取代价值风格成为主流，此外新能源、科技等景气赛道也备受机构投资者看好。

以上是中欧财富投顾对权益类基金季二报的分析解读，希望能对大家有所帮助！我们下期再见！

中欧财富本着勤勉尽责、诚实守信的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示其未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。（中欧全明星）

交货周期长达69周！功率半导体Q4又掀涨价潮

据DigiTimes援引业内消息报道，中国市场上， MOSFET交期已拉长至3个月，叠加如今飞速上涨的价格下，客户购买意愿高涨。华润微、扬杰科技、新洁能等多家国内MOSFET厂商都将在Q4再次提高报价。

据悉，国内MOSFET厂商订单能见度已贯彻今年全年。虽然上半年已调涨报价，但厂商目前考虑根据供需、成本、客户情况，在Q4进一步提升价格，同时，还计划消除制造瓶颈、实现技术升级，以提高产能。

产销两旺 功率厂商迎来利好

数据显示，去年全球功率半导体市场需求规模达143亿美元，而中国作为全球最大的功率半导体消费国，需求达56亿美元，占比约39%。随着新能源汽车、光伏风电、手机快充等下游市场持续扩容，以MOSFET和IGBT为代表的功率半导体需求急速攀升，今年市场规模有望迎来反弹。

图|全球及中国功率半导体市场规模（数据来源：IHS、国泰君安证券研究）

然而，受制于晶圆代工产能紧缺，功率半导体主流供应商交付周期不断延长。据IC分销平台“贸泽电子”网站昨日数据显示，功率龙头之一安世半导体已有144款产品处于无库存状态，缺货产品交货周期均长达69周。

上周，另有业内人士表示，由于马来西亚封锁期延长，波及英飞凌、意法半导体、恩智浦等大厂，MOSFET供应吃紧状态进一步加剧。其中，应用于电源领域的MOSFET产品已“非常短缺”，供货周期已从2个月延长至4-5个月，部分产品甚至“根本没有交期”。

产能紧缺的另一个结果便是涨价。在上文所述的Q4涨价潮之前，英飞凌、意法半导体、士兰微、华润微、新洁能、富满电子等厂商早已相继调涨报价。以英飞凌为例，其MOSFET产品涨价此前幅度已达15%-30%。

更有代理商称，目前原厂产品价格基本翻倍增长，个别产品甚至上涨7-8倍。例如，一款充电用MOSFET产品单价从0.08元涨至0.25元，而0.1元的产品则如今基本在0.4元以上。

产销两旺，相关厂商中报预告业绩喜人。捷捷微电预计上半年盈利2.2亿元-2.45亿元，同比增长90%-110%；扬杰科技预盈3.17亿元-3.61亿元，同比增长120%-150%；新洁能预计实现净利润1.7亿元-1.75亿元，同比增长207%-216%。

银河证券、东吴证券分析师均表示看好国内功率半导体产业链前景，认为中国市场增长迅速，国产化空间较大。行业高景气度有望加速相关厂商产品市场拓展，提升产品价值量、出货量，充分享受行业增长、国产化趋势红利。

不过，也有业内人士提醒，其实市场需求并没有那么大，目前基本是贸易商在囤货，两年后相关产品价格存在大幅下降的可能。来源科创板日报

除了此次领跑Q4涨价潮的厂商之外，国内功率半导体产业链中：

捷捷微电子公司拟投建5.1亿元功率半导体6英寸晶圆及器件封测生产线建设项目；

闻泰科技是全球汽车低压MOSFET领先IDM厂商；

华虹半导体是功率半导体代工厂商。

钠电池，新能源调研

核心观点

1、钠离子电池具备商业可行性，其电芯生产工艺与锂电池工艺设备高度相似，部分材料如隔膜、铝箔一致，主要是正极材料变铁基钠、负极材料变硬碳、铜箔去掉、电解液变六氟磷酸钠。钠离子电池从物料成本看，能够低于锂离子电池约20%。

2、钠离子电池成本低廉，能量密度比拼磷酸铁锂。钠的丰度高，碳酸钠价格仅为碳酸锂的1/50，且不用铜箔，电池成本大幅下降，能量密度可比拼磷酸铁锂。循环寿命可达4500-5000次。

3、钠离子电池具备高壁垒。钠离子电池的正极、电解液添加剂等都有材料及工艺专利保护，壁垒非常高，电池厂主要从具备专利的供应商采购。

4、钠离子电池的全球领军企业是中科海钠和钠创新能源，中科海钠为中科大系，钠创为交大体系。两家企业均有布局大量钠离子电池相关工艺。

5、目前华为与钠创有合作，目标是储能方向。宁德时代预计8月也将发布钠电池。

受益标的：

浙江医药：直接参股钠离子全球龙头钠创新能源40%股权。

华阳股份：与钠离子全球龙头中科海钠合资建设正极、负极材料厂。

钠创创始人 上海交通大学 马紫峰教授

马老师简历：

1991年开始做燃料电池，到今天30年。

1996年 中国第一本燃料电池书。

2002年 863项目。2002年 中国第一个燃料电池膜电极首席专家。质子交换膜的龙头企业东岳集团技术就是来自这里。

2007年 电动汽车973 首席专家。研发 磷酸铁锂。

2009年 参与指定氢能标准。

各类电池的历史：

燃料电池：实现产业化非常困难。1839年发明，需要贵金属催化、质子交换膜、双极板、加氢设备、选址、高压储氢都是问题。铂不是太大的问题 可以回收。膜如果成熟就是塑料膜，之前美国卖900美金一平米，现在是100美金一平米，因为东岳国产化了。碳双极板的问题是不抗震。交大有个金属双极板创业公司、也有膜电极创业公司。

1859年的铅酸电池，目前是不可或缺的。

2019年提出来高温燃料电池，铂就不需要了。甲醇重整制氢。太阳能电力电解水制氢，氢气跟二氧化碳反应造甲醇。甲醇是非常好的高温载体。

磷酸铁锂曾经有打过专利诉讼。中国打赢了。

磷酸铁+铁+磷酸，可以直接生成磷酸铁，这是中国的反应方程式。

goodenough的方程式，是有排放的，中国的是没有排放的。

磷酸铁锂现在没有专利问题了。所以可以遍地开发，比如亿纬锂能在云南搞8万吨。

钠离子电池详解：

钠离子电池与锂离子原理基本一致。

纳的半径大于锂，嵌脱钠的正负极材料结构有较大差异，材料选择性有限。

钠离子电池的核心就是正极材料和负极材料，能让钠离子自由迁移。钠离子虽然是大一点，但变化就很大。

钠离子电池的本质就是电池家族的一个新品类，一个新生儿。

优势：

钠的储量是锂的420倍。

钠离子的负极不需要铜箔，用铝箔就行。

钠离子电解液电位更低，更安全。

不需要用到高价的钴、铜资源有稀缺性。

历史由来：

1974年，法国人发表了文，硫化钛与（锂钠钾铷铯）可以发生嵌脱反应的。所以各类电池其实是同一天出现的。

1980年，美孚开发了第一个钠离子电池。

电池最核心是找到材料。goodenough找到了钴酸锂和磷酸铁锂。

日本人是把金属锂去掉换成了石墨。

钴酸锂+石墨，让索尼成功商用第一个锂电池。

钠离子电池的材料

1、电解液，分三类，水性电解液、有机电解液、固体电解液。

理论上钠离子也能做到400Wh，也能做纯固态。

钠创董事长车海英在美国做的博士论文。26页，把钠离子电解液的所有种类都梳理了一遍。也是基本上所有的研究钠离子电池的人都会引用参考的文章。

2、负极 锂电池用石墨。

钠电池负极，有3种类型 嵌入式-最好是碳材料、合金类反应、转化类。

目前看硬碳是比较好的。

负极进步也不容易，比如锂电池做了那么多的硅负极，没人用。

不用石墨就是因为钠比较大。硬碳的“楼层”更高。

3、正极材料

课题组聚焦正极材料。

从磷酸铁锂开始出发，以铁为基础找材料，一类是普鲁士蓝、一类是层状氧化物、一类是阴极聚阴离子。

理论上钠离子能达到锂离子的密度。

公司对多种正极都做了布局。层状结构氧化物种类非常多。基本上大家都做过论文了。

公司选择三个体系。2022年计划做到300吨正极，大约对应0.1GWh。

粘接剂还是用的PVDF。

课题组最早2011年做的就是普鲁士蓝。其实就是染料，比如浙江龙盛。也许未来纺织厂做钠离子是核心技术。但单一使用难度很大。

层状结构氧化物，2013年开始做。马老师的博士生都是做钠电的。

铁酸钠基正极材料。最早的就是钠镍铁猛氧。充放电结构稳定性很好。

是很好的第一代钠离子电池。

公司研究过的内容

铁酸钠前驱体，结构相变过程。宁德时代来问公司要样品。

存储性能也有研究。存储有时效性，铁酸钠基有空气失效机理。主要是水和二氧化碳，把钠还原成碳酸钠了。但这个过程是可逆的。

比如材料的抗氧化，还原剂。VC。

硬碳表面，如果不加添加剂，会有溶解碳酸钠。要加添加剂。

零下40度。低温相。2500次可以到90%。5000次80%。

钠电有几个挑战。正极材料、负极材料、钠盐、电解液。

锂电池企业不见得有钠电池材料。

公司历程

19年3月份 全球首套吨级铁酸钠中试线。

2021年百吨级新型材料。反应器、分离、优化。

公司找了6家电芯厂来开发电芯。已经能完成每天一吨的生产。

已经有做了软包、圆柱、方形。

7月7日钠创与爱玛联合发布钠离子电池。

各种测试都有做过。

壁垒

正极材料、前驱体、电解液、制造服务都有相关专利保护。

这是与锂电池最大的不同，钠电池有专利。

宁德时代也鼓励。

钠创聚焦钠离子电池核心供应链技术。

与中科海钠的异同

有镍的话，容量会高很多。

中科海钠跟公司的材料几乎是一模一样。

中科号称铜铁体系，其实铜的含量在0.09，非常少。其实他们也不是铜基，也是镍铁锰，掺杂一点铜。

都是层状氧化物，合成路径不一样，他们的是固相法，低温和倍率会差一些，成本略低。

我们是液相法。不同含量性能各有差异。

他们发布的储能，公司也去参加了。

能量密度

钠电做到120~130Wh/kg正常。

理论能量密度很高了。当然也是电解液超过4V不行。

未来成本下降空间

磷酸铁锂正极刚开始量产是20万一吨。最低是到4~5万一吨，现在6~8万一吨。

钠电，如果规模量产，BOM成本，111技术，低于4万一吨。二代三代，2万多的成本。

大规模储能能低于0.2元/Wh。3年左右能做到。

原材料

都规模话，碳酸锂10万一吨、碳酸钠2000元一吨。

元素铁锰占主导，镍少。

铝箔和铜箔的价格差异很大。铜箔占比12~15%的成本，重量也是。钠电换成铝变轻，成本也低。

钠电池与铅酸电池、锂电池

上个周去了天能。跟董事长聊了一个上午。

铅酸优势，回收非常好，可以以旧换新。铅酸低温性能好。水性电解液，零下50度都可以。

钠电低温性能也可以。-40~80度都可以正常工作。

公司认为没有找到磷酸铁锂比钠电池好的地方。磷酸铁锂能量密度的提升其实就是改进的是工艺和电解液。我们钠电池也可以。

当前优点就是能量密度高。但公司预计钠离子电池能量密度能上去。

供应链

硬碳，神华能做。

锂电负极，比如贝特瑞，没有开发出来，主要是动力不足。

中科海钠目前在开发软碳。

能量密度

450wh/kg，正极活性物。还有负极电解液辅料，砍掉一半也能到220Wh/kg。

如果3.5V电压，就能到500多。

磷酸铁锂 是3.2* 170。

活性物的克容量足够了。

有一个基本概念，钠电池的能量，理论上有450Wh/kg，但这是电荷量，充电钠离子从正极跑到了硬碳，不可能全部跑过去。

钠电跟锂电材料 要求是正负极材料的层高要高一些。

锂电池充电减速，就是像房子，刚开始进去的人填坑很快，后面就慢了。

生产工艺

锂电池材料负极材料，生产都需要高温处理。高温烧结都是成本。原材料差别就是无烟煤、石油焦等。中国神华跟我们合作，煤比华阳还要便宜。

软碳也有一些公司来做的。公司觉得负极变数不大。所以钠创没有做负极材料。

正极变数很多，会有一代二代三代四代。成本控制各个地方。

第一代就是有点类似，层状结构氧化物，后面已经拥有的的第二代的磷酸钒钠、铁钠、聚阴离子 都有授权了。专利的核心是合成专利。

合成会不断有新的东西出来。

宁德的钠电池

宁德不做材料，直接找公司买正极和电解液就行了。

锂电池行业做钠电池的动机

2022年这个时候会有三分之一的锂电池公司会倒闭。主要是价格上涨。

天能也有1GWh锂电池。因为有天能有主业贡献利润，所以就能做。

现在锂电池是做一批亏一批。电芯出货量到目前一分钱没有涨。很多合同是去年定下来的。

锂电材料厂反而可以赚库存受益。

固态电池还有很长时间。

电解质和添加剂

电解质是六氟磷酸钠。

添加剂是一个核心工艺，会解决钠支晶的问题。

溶剂跟锂电池是一样的 DMC、EMC。溶剂是没问题的。

公司申请的国际专利就是电解液添加剂专利。

产量与扩产

现在公司的产量是每天一吨。

扩产主要是环评。全算进去要1年半。都是国产非标设备。

公司是湿法工艺。理论上所有的三元前驱体厂 都可以代工。

有六家电芯厂在合作。

资本计划

谋求单独上市。估值超过10亿。坚守核心资产

协鑫集成：21年能否扭亏？

关注原因：短期。60GW组件项目9月份投产+财务大洗澡+出售电站回笼资金，跟踪21年是否会扭亏为盈

MiniLED爆发在即，这些A股公司都做了什么布局？

近期，英飞特、瑞丰光电、聚飞光电、三安光电等股价接连大涨。

查看这些公司基本面，业绩普遍良好。更为重要的是，它们还有着一个更明显的特征：在MiniLED领域取得了新进展。

比如，瑞丰光电在互动易披露，目前公司MiniLED已经开始批量出货，也有搭载瑞丰MiniLED背光产品的终端产品面世，预计2021年下半年还会有更多搭载瑞丰MiniLED背光产品面世。此外，公司Mini车灯项目正处于研发阶段。 

英飞特表示，公司具备MiniLED显示屏的驱动技术，但目前尚未开展相关应用。聚飞光电也在互动易披露，公司MinilLED产品可应用在显示屏、电竞、电视、平板、车载电子等领域，部分产品正配合客户批量供货。三安光电表示，公司已经持续出货MiniLED芯片。

业内人士认为，MiniLED市场爆发在即。

上证报记者注意到，近日，有媒体报道，华为即将发布采用MiniLED的智慧屏（TV）。此前，TCL科技已发布了MiniLED产品星曜屏（TV）。在消费端，苹果已经在iPad上搭载了MiniLED屏，并有望将其应用于Mac Book。

上述业内人士表示，随着索尼、三星、华为等大屏产品的推出，Mini/Micro LED今年开始快速渗透，大屏市场开启快速增长。与此同时，在苹果介入后，MiniLED小屏市场有望快速形成规模。

MiniLED市场规模多大？第三方机构Arizton预估，2024年全球MiniLED市场规模达23.22亿美元，6年复合增长率为147.92%。

除了上述公司，多家LED公司也在互动易披露了在MiniLED方面的最新进展。

航天彩虹在互动易披露，公司正在积极推进MiniLED用反射膜产品的研发工作，从产品性能、设计加工工艺，简化裁切工艺方面加快布局，助力公司新材料产业继续保持高端薄膜领域的领先优势。

东山精密表示，公司MiniLED在TV、显示器、笔电和pad等领域均有布局，目前在TV市场已有量产机种，年内将会加快推进笔电、pad等领域的客户合作。

芯瑞达披露，公司已就多项MiniLED车载显示技术与客户进行方案确认，公司现有MiniLED产能可实现当下客户需求。

TCL科技在互动易透露，公司近期将发布全球首款MiniLED曲面显示器产品，预计于下半年量产。此前，TCL科技已于2019年8月在全球首发基于MiniLED on TFT的面板产品星曜屏，并首创玻璃基板集成LED方案。

此外，飞凯材料披露，公司暂未形成MiniLED相关产品，但正在布局MiniLED封装配套材料。

国星光电表示，公司Mini背光产品可应用相关场景，公司将积极争取与国内外知名客户开展更多的合作。上海证券报

突发黑天鹅！A股最火赛道惊现业绩爆冷，4500亿P2P"教父"被抓，行情是否受阻？

A股又出两只黑天鹅。

7月22日，深南股份发布公告称，“今日收到公司控股股东、实际控制人周世平家属的通知，周世平已被深圳市公安局福田分局采取刑事强制措施。”值得注意的是，周世平是曾是国内领先P2P网贷平台红岭创投的创始人。

早在6月初，深南股份发布公告称，控股股东周世平及其一致行动人红岭控股合计持有的该公司13.53%的股份被司法冻结。7月7日，深南股份在投资者互动平台上表示，周世平被上海第一中级人民法院出具《限制消费令》主要由于其体外公司的相关经济纠纷引起，与公司经营无关。5月，周世平辞去深南股份董事长一职后，不再担任该公司任何职务。

22日晚，久吾高科披露2021年上半年业绩预告，预计净利润850万元-1200万元，比上年同期下降59.53%-42.86%。这一业绩对于正处火热赛道的久吾高科来说，并不理想。值得注意的是，22日久吾高科再度暴涨20%，而且这已经是该股在7月份的第四个20cm涨停。

另一家千亿级P2P平台涉嫌非法吸储案也于近日迎来最新进展。7月21日，深圳公安局南山分局发布通报，近日专案组依法对小牛资本集团涉嫌犯罪的吴某迪、周某等15人采取刑事强制措施，其中，对配合专案工作及全额退缴赃款的4名犯罪嫌释人采取取保候审强制措施。截至目前追缴资金已达2.1亿元。

红岭创投创始人周世平被抓

仍有158亿待兑付的P2P平台红岭创投的创始人周世平被抓了！

7月22日，深南股份发布公告称，收到公司控股股东、实际控制人周世平家属的通知，周世平已被深圳市公安局福田分局采取刑事强制措施。目前公司无法获悉具体的案件情况，案件正在调查过程中。

公告还称，周世平于今年5月已辞去公司董事长、法定代表人等相关职务，并不再担任任何职务，上述事项为周世平的个人案件，与公司无关，对公司日常生产经营不构成重大影响。

公开资料显示，周世平是P2P网贷平台红岭创投的创始人，旗下还有投资宝、亿钱贷等P2P平台。而成立于2009年的红岭创投曾是国内领先的P2P网贷平台。在其清盘前一个月，平台累计交易规模达4496亿元，累计注册人数达272万。

2019年3月，周世平在红岭创投论坛上突然发布“虽然清盘，但不是说再见”的清盘声明，并推出全部出借款三年内完成全额兑付的方案。具体为：第一年（2019年）兑付20%；第二年（2020年）兑付35%；第三年（2021年）兑付45%。

然而，去年6月，周世平在接受《国际金融报》采访时表示，红岭创投“三年清退计划”将难以按期完成，“比原来的预期稍微降低，到期资产处置任务将完成80%左右”。

券商中国记者在红岭创投官网获悉，截至目前，红岭创投已进行53次兑付，7月16日，该平台发布的兑付公告称“为平稳安排兑付，拟于7月19日，进行第五十三次兑付，兑付金额为3000万元”据称，此次兑付后已累计兑付25.48亿元，剩余待兑付158.37亿元，远低于其当初声称的兑付额度。而周世平实际控制的另一平台——投资宝截至今年4月，累计兑付3.6亿元，待兑付约60亿元。

最火赛道惊现业绩爆冷

7月22日晚间，久吾高科(300631)披露2021年上半年业绩预告，预计2021年上半年归属于上市公司股东的净利润850万元-1200万元，比上年同期下降59.53%-42.86%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为 250万元－500万元。

公告显示，报告期内业绩变动主要原因为：收到的政府补助较上年同期相比下降较多，同时，因原材料价格变动以及部分新领域示范项目毛利率偏低等因素造成综合毛利率较上年同期相比有所下降，从而导致本报告期归属于上市股东的净利润有所下降。

值得注意的是，久吾高科正处在锂电概念这一A股最火赛道，半年净利下滑约50%的成绩单，显然没能满足市场的预期，而股价却将预期拉的满满。

数据显示，久吾高科自7月2日行情爆发以来，在短短15个交易日内，股价涨幅超过140%，期间更是收获了4个20cm的涨停板。久吾高科22日再次涨停，全天成交17.47亿元，盘后龙虎榜数据显示，三机构席位合计买入1.36亿元。 

久吾高科2020年年报显示，该公司针对膜法提锂工艺，开展持续研发，针对老卤、原卤等多种类型锂盐资源开发不同的集成工艺，并开发出新型提锂吸附剂材料，成功开展多个现场连续实验，取得良好效果。

小牛资本涉案137人被抓，追缴资金约2.1亿元

日前，深圳南山公安分局发布关于小牛资本涉嫌非法吸收公众存款的两份通报。深圳警方首先对该案追赃挽损进展进行了更新。截至目前，已追缴资金累计2.1亿余元，相比5月份通报时增加逾6000万元。

具体来看，通报称，7月7日，专案组依法对某公司原实控人钟某采取刑事拘留强制措施，并冻结其持有的某公司股票9728.8万股。新增冻结涉案银行账户451个、涉案公司股权14项，扣押车辆5部、名牌箱包53个以及首饰一批。

同时，警方再次严正敦促小牛资本的相关债务人履行还款义务，退缴相关款项，敦促相关广告商和广告发布平台公司退缴广告费。应在7月31日前将款项退换至指定账户，警方可依法从轻或免除积极配合调查、主动退缴非法所得的人员。

另一方面，警方也加大了对小牛资本涉案犯罪嫌疑人的打击力度。据通报，近日专案组依法对小牛资本集团涉嫌犯罪的吴某迪、周某等15人采取刑事强制措施，其中，对配合专案工作及全额退缴赃款的4名犯罪嫌释人采取取保候审强制措施。与此同时，专案组协同北京、上海、江西等多地警方对小牛资本集团的分公司及高额提成的业务员开展立案打击，共对122名犯罪嫌疑人采取刑事强制措施。

值得注意的是，深圳警方还严正敦促小牛资本集团全体员工，主动将在职期间所得奖金、佣金、提成等收入予以退缴。上述公司及人员应在2021年7月31日前将上述款项退还至指定账户，凡在规定期限内积极配合调查、主动退缴非法所得的，可以视情依法从轻或免除处罚；拒不配合调查、退缴非法所得的，公安机关将依法追究相关法律责任。券商中国

浮法玻璃“亮”了！量价齐升带飞业绩，龙头8天股价已翻倍，概念股速览

近日，市场中浮法玻璃价格水涨船高，生产线开工率也居高不下。产业火热也反映在个股业绩之中。A股近半浮法玻璃概念股已披露中报业绩预告，受益于行业量价齐升，业绩均大幅上升。以南玻A日前披露的中报业绩增长原因为例：“报告期内，玻璃市场需求持续向好，产品价格同比有较大幅度上涨。”

浮法玻璃具有表面平整光滑、厚度非常均匀，光学畸变很小的特点，全球近9成的平面玻璃都是应用浮法玻璃。浮法玻璃下游应用广泛，以建筑行业需求为主，汽车行业与家电行业亦有需求。广发证券邹戈表示，年内光伏玻璃的价格上涨主要原因是新增供给有限和需求景气较好，综合供需端并参考过去几年水泥行业情况，浮法玻璃行业进入持续高景气新阶段。

随着行业高景气，信义玻璃、福耀玻璃、洛阳玻璃等大型玻璃龙头今年股价走势也持续上涨。信义玻璃股价在7月13日股价刷新历史新高，年内涨幅超50%。洛阳玻璃截至昨日年内涨幅也达到了近80%。昨日，港股浮法玻璃龙头中国玻璃也大涨16%，8个交易日内股价几乎翻倍。

根据隆众资讯，预计2021年全国浮法玻璃平均在产产能比上年增长8%，而地产竣工推动下预计玻璃需求比上年增加9%，随着消费升级以及建筑节能标准的提升，双玻中空、三玻两腔、多层夹胶等节能玻璃的渗透率在增加，使得单位面积的玻璃原片消耗量呈现翻倍增长。且下半年净增加产能预计几乎为零，当前行业在产产能或维持至年底。供需缺口将持续存在。

国内的浮法玻璃行业呈现较为分散的局面。东方证券表示，根据卓创资讯，到2020年，浮法玻璃行业以产能计算，5年复合增长率仅有36%， 其中最大的国企中建材系也仅有6%左右的市占率（按照产能计算）。回顾历史来看，国资实力和地位的变迁主要与行业长期供给过剩及市场的无序竞争有关。截至2020年底，市占率最高的信义玻璃与旗滨集团均占10%左右的市场。

但在未来，东方证券表示在碳中和政策的推动下，预计未来大部分企业的燃料需要转换为低碳、环保的天然气，中小企业在转换的过程中将面临成本上升的压力，一旦燃料端的“不 对等”差距抹平后，龙头的规模效应和管理优势将会逐步显现。来源财联社

梳理浮法玻璃产业链相关个股中报预告如下：

稀土专家会议

摘要：在新能源车的大背景下,稀土进入能源金属行列,使得此次稀土行情有别于以往,景气周期拉长，上市公司业绩释放，可能创历史新高。

当前稀土板块还有较大空间，重点公司如下：

1. 北方稀土:稀土行业资源龙头，并占有每年新增配额的 50%以上，具有较大价格弹性；

2. 厦门钨业：稀土产业链完善。有重稀土、正极材料（三元材料、钻酸锂等）、钨铝冶炼和硬质合金三大板块业务，整个公司的业务全面向上，估值相对较低；

3. 盛和资源:具有民企管理风格的国企,进取心强,长期在国外进行资源布局，业绩不错；

4. 五矿稀土：中国工信部副部长王江平 7 日表示，将推动《稀土管理条例》尽快出台。随之稀土资源整合预期升温，从股权结构上来看，五矿稀土受益概率相对较高;

投资风险:新能源销售不及预期、稀土需求大幅减弱、稀土价格大幅下跌、公司业绩低于预期、二级市场波动。

正文

稀土变身能源金属:

(1)以往稀土行情缺少业绩兑现的支撑,因此股价暴涨暴跌,但此次上市公司的业绩已开始兑现。

(2)稀土的需求结构改善:以往稀土偏传统行业，此次则伴随新能源汽车出货量的提升,下游结构改善。具体来看，新能源汽车需求占比 10%,风电需求占比近 10%,自动化领域 5-7%。未来稀土永磁工业电机领域的渗透潜力也大。

(3)整体的下游应用都是长期景气度向上。根据目前新能源汽车的发展情况,我们判断至 2025 年新能源汽车会发展为稀土最大的下游应用，需求占比可能达到 25%左右，这也是新能源的基金经理参与稀土行情重要的原因。

壁垒高：

资源壁垒：与锂资源相比，稀土资源更为稀缺，即便放眼到全球范围，矿山数量依然有限,且开发周期很长。

政策壁垒:国家严格管控稀土开采,每个矿山的生产都是配额制,即便拥有矿山也不能随意开采。

竞争格局明确：

目前国内有六大稀土集团，北方稀土一家独大:

1. 依托白云鄂博铁矿，拥有天然资源优势。白云鄂博铁矿是全球最大的稀土矿,探明储量 4000 万吨，占全国 80%以上；

2. 铁矿的尾矿,品位高达 7%,矿采成本低,且具有规模优势;

3. 国家每年发布的增量配额 50%以上被北方稀土拿走，长期看整个行业的集中度还会提升。

估值有明显吸引力：

本轮行情稀土公司已开始释放业绩,其中北方稀土一季度利润近 8 个亿,二季度我们估计 10 亿左右，预计全年 40 亿净利润。同时，因为国家每年增量配额大部分分配给北方稀土,所以北方稀土并不是纯周期的公司，而是具备一定的成长性，平均下来每年还有 15-20%左右的配额增长。以 40 亿利润进行测算,今年大概 25 倍市盈率，这样的估值放在目前的新能源行业吸引力较大。

供需缺口支撑稀土价格:

稀土里最主要有三个品种：氧化镨钕，镝,铽。

氧化镨钕:最近一周氧化镨钕从低价 46 万涨至最高点 55 万，下游产品金属镨钕从56 万涨到最高价 68 万，由于涨幅太快上,短期内价格可能会有调整，但是长期来看，价格还有一个上涨空间。

氧化铽：重稀土产品。近年高性能产品不断增加，对铽的消费持续增加,新能源汽车、手机、空调压缩机在高温的情况下必须使用氧化铽,现在供需情况基本平衡。我认为未来价格还会上涨，因为下游产品使用时单体用量并不多，成本也不高,需求增长使价格未来还有一个上升趋势。

氧化镝:跟铽存在一定替代关系,所以铽价格上涨的时候,镝的价格也很难下跌。空调、手机电子、新能源汽车都高速发展，因此对重稀土的消费继续看好。

此次价格快速上涨的原因：

2020 年初,疫情使大家担心经济发展会出现较大问题,稀土最主要的产品氧化镨钕从 30 多万一路下跌到 25 万，但实际上由于新能源的发展、风电项目的建设、自动化的发展，2020 年稀土与永磁消费持续增加，加上疫情下呼吸机的订单增加，整个镨钕的消费非常好。5 月份镨钕价格触底以后持续上涨,从低位 20 多万的水平涨到了 65 万。但由于上涨过快,今年一季度开始回调。同时下游企业也自己有一些库存，加上 7、8 月开始进入传统淡季，三重因素下镨钕价格开始调整，从 60 多万的水平回到 6 月底最低 45 万的水平。

早几年价格上涨波动比较大,是因为当时我们的市场供大于求，但自从2018 年以后,镨钕市场逐渐走到一个供需平衡，因为下游整个稀土永磁产业发展非常快，供需平衡的情况支撑了现在镨钕的价格，很难再回到过去 20-30 万的水平。我们甚至认为跌破 40 万都很难,因为这波行情在很多人看空的时候也都没有掉下去。在过去这三个月的下跌的过程中，下游产业把整个上游市场的库存压缩到极低,这种情况下因为市场没有现货，一旦反弹就是大涨。

近半年下来整个市场的库存现货量并不多在现货库存并不多的情况下,由于现在下游需求旺盛，再集中采购就造成了价格大幅上涨，涨幅在上周一周之内就达十几万。我们普遍认为这个价格还是不益于行业发展，需要进行调整来对当前价格进行支撑，此后再逐步上涨。

我们最早判断稀土这波行情应该维持到 7 月底或 8 月初，三季度对于稀土中低端产业是淡季，通常价格不会大幅上涨。但现在这个行情提前了,原因是：

1. 库存极低,拿不到现货；

2. 四川地区因环保停产，影响氧化镨钕月产量；

3. 氧化镨钕的生产中，有一部分的原材料是废料回收过来，现在废料的供应紧张，而钕铁硼废料回收企业分离产能在增加,这导致了废料紧张,价格上涨。

为什么我们认为镨钕价格到了 40 多万跌不下去了？

通过这 10 年的发展,稀土的供需水平逐渐走向了平衡。当前需求供应同时增加，但供应增速不及需求，相对来说还会存在一定缺口。

2011 年到 2017 年之间，价格大涨大跌一是因为国家政策,另外是人为炒作。2011年稀土价格大涨的时候,我们的供应急速增加，基本上翻了一倍。当时一个月镨钕的消耗量大概 3-4 万吨，但我们的产量大概有 5 万多吨，过剩将近 1 万吨以上，但同时需求端的增长并不好。

2017 年以后,工信部开始核查打黑,很多中国的开矿老板走向国外，黑色稀土产业链开始缩短,产量缩小，中国转变成稀土进口国。此后我们中国制造的发展，包括全球智能化、电动车的发展驱动我们对稀土的需求快速增加。

供应端：国内供应-国家配额稍有适当增加，海外供应-进口矿存在很大不确定性。

L 国内供应:17 年钕铁硼产量 15 万吨现在产量 22 万吨，我们认为 2021 年钕铁硼的产量在 25 万吨以上，到 2025 年产量可能要翻一个倍到 40 多万吨。去年 20多万吨的钕铁硼生产量，其中高性能的钕铁硼仅 8 万吨,到了 2025 年 40 万吨的水平可能高性能钕铁硼能到 25 万吨以上。现在稀土价格到这样一个位置，中低端的市场可能慢慢的被放弃掉，未来逐渐的走向做高性能产品。

2. 海外供应:受中美关系和中缅关系影响，美国和的矿能否正常进口到中国都存在不确定性，这些进口矿难以成为我国稳定的稀土供应渠道。

3. 增量情况:资源方面中国有独特优势，目前占全世界 90%以上的供应,但政策上国家不允许稀土过量开采生产。海外的稀土资源能开采的不多,能做到像中国的也很少，而且稀土生产有一个很长的产业链，这需要相当长的时间铺开整个产业链。

需求端：新能源汽车、风电、电子、空调压缩机、电机消费共同拉动。

国家政策鼓励碳中和、减排降耗的发展,未来工业电机也会有大发展。工业电机通常为异步电机，现在一些企业已更换为稀土永磁电机。当前稀土永磁电机在整个工业电机领域渗透率不到 5%，如果稀土永磁电机渗透率提升，再叠加新能源汽车领域的应用增长，未来 5 年稀土永磁行业有望翻倍甚至更高。

保守来看，预计未来镨钕价格维持在 50-60 多万水平，摘的价格维持到 250-350万水平，铽维持到 800-1000 万之间。

问答: 

L 海外的主力矿山 -----mountainpass、莱纳斯，以及马来西亚冶炼厂,它们当前的生产情况如何？

莱纳斯是是澳大利亚的矿山在马来西亚有个分离厂，目前生产比较正常。莱纳斯的矿是在澳大利亚进行加工，然后到马来西亚进行生产，分离出来基本上是镰 I 系氧化物，其中有一部分会卖给中国，目前还没有生产金属。它的生产比较正常，一个月大概能出五六百吨的氧化镨钕。目前中国一个月生产 6000 多吨，莱纳斯 500 多吨，一个月全球的氧化镨钕的产量大概是 6500-6700 的水平，未来肯定会持续增加。莱纳斯未来也有增产的可能未来 5 年可能达到一个月 1000 吨的氧化镨钕生产量。

其他企业要么没有开始运营，暂无发展计划，要么是出来稀土精矿卖给中国，没有分离。目前美国计划未来 5 年自己建分离厂,如果执行能力强确实有可能，但稀土产业链需要很多其他的化工配粉，这只在中国比较齐全，所以整体讲目前国际上的增量看不到太大希望。

2. 据说有滥采情况，所以其长期的供应是否难有保证？新冠疫情对矿的供应有什么影响？目前是否处于正常的供应状态?

云南目前进出口正常，但人员不能流动。如果停产，那么中重稀土的价格肯定会飞速上涨，因为矿在中国的重稀土供应占比将近一半以上,所以停产或供应减少有很大影响。

目前矿的成本增加，产量正常：

1. 矿存在着很多不确定因素，需要挖完矿后再运到中国，成本要比往年要以及18 年刚开始的时候高很多。

2. 经过三年的采矿,优质资源减少,需要深入找新矿，但寻找新的资源需要修路，把中国的化工材料运过去，今年所有化工材料都涨价了，所以成本增加很多。随着稀土价格上涨，给当地的税负也提高。

3. 产量相对来说没有太大变化，每个月大概进口 2000 吨，目前比较正常。

3.重稀土的配额和应用情况?

去年重稀土的配额是 19,000 多吨，今年上半年同期增加了一些,下半年可能还会继续增加。

中国的开采技术比较领先，唯一面临的问题是环保。目前除了南方稀土集团尚未生产（其重稀土指标最多）,其他企业都在开采,广晟、厦门铝业、中铝以及五矿等,它们都按照国家的指标正常开采。预测今年国家指标 2 万多吨。

4. 废料对产量的影响情况?

废料油泥回收的月产量大概为 2000 多吨（氧化镨钕）,占整个稀土的氧化镨钕供应量的 30%。随着未来钕铁硼行业产量持续的增加，废料回收的产量也会有所增加，推测比例会较为稳定。

5. 未来的行业配额有什么发展趋势？需求和配额都在增长，配额分配上会不会对北方稀土更有利一点？

北方稀土占大部分的分配量，而且国家为了满足下游企业的应用，鼓励新能源汽车发展、实现碳中和，需要提高北方稀土的产量。去年北方稀土氧化镨钕产量大概在13,000-15,000 吨，未来有可能达到 3 万吨以上，至少翻一倍才能满足未来的消费。

6. 国务院对于上游原材料价格上涨表示出一定的担忧，氧化镨钕价格涨到什么样的程度会触发国家对稀土价格的担忧?

稀土在下游终端应用成本占比很低。此前稀土价格容易暴涨暴跌，但是未来供需平衡稳定性好的话，镨钕价格会稳定增长，这样给下游一个传导的时间，下游对价格的接受能力加强。可能今年下半年价格涨到 50-60 万,然后稳定下来。从国家的管控的角度来说，国家希望稀土价格稳定上涨，但是还必须要满足下游企业应用，不能让稀土的暴涨对下游产业形成遏制。

7. 这几家上市公司掌握的资源储备够开采多少年?

五矿:公司在湖南，刚开始开采,资源很好、储量较大，用几十年问题不大。

广晟：公司在广东地区，有好多新开发的资源。

厦门钨业：在福建有很多储备量,只是国家没让开采很多，国家分配的指标是 3000吨所以一年大概 3000 吨开采量。

8. 下游产品出口方面，有遇到专利费的情况吗？

目前没听说稀土出口受到专利限制。钕铁硼的专利很早到期了，而且现在已经避开了专利的壁垒，有新的技术出来。近 10 年稀土永磁的出口量增加了 120%,去年的出口量是 35,000 多吨，估计今年的出口量不会低。

中国现在钕铁硼产量全球占全球 90%,全球主要依靠从中国逬口，未来也会是这种情况。

9. 国家对稀土的掌控力实际上比以前强很多?

这是毫无疑问的，国家和高层对稀土的管控力度很大。

10. 长期趋势的话，稀土价格可以看涨?

长期看涨。理想情况下是稳步上涨。

北方稀土看起来是一个冶炼公司，但实际上是一个矿山企业。包钢股份的矿只能卖给北方稀土，定价也非市场定价，非常便宜。一季度氧化镨钕价格从 30 多万涨到 60多万，但是平均价格中枢还比较低，到了二季度以后整个均价维持到 45-50 万以上,所以北方稀土二季度的利润会更好。

11.三季度是淡季的原因？稀土的价格淡旺季很明显吗？

稀土下游消费旺季一般在春季和秋季,秋季的话是年底 11、12 月份,包括国外的圣诞节的订单这一块增长量比较大。春季是因为过了春节以后，整个产业的恢复。

12. 通电的设备里都会用到稀土元素？

我们讲稀土的时候主要是镨钕,因为它价值量比较高,用来做成磁铁、电机。它的作用是电能和动能的转化，将来用在发电机风电里就是把动能转化为电能,它是这种电磁转换的一个必须原部件。

稀土品种比较多，不同元素的用途差别比较大，下游消费也特别广泛。化妆品、汽车尾气的催化剂、储氢燃料电池、抛光粉等都要用稀土材料,但是稀土下游的主要应用产业是钕铁硼，占稀土产值的 80%以上。

13. 工业电机在氧化镨钕下游需求占比大概在多少？

电机领域大概一年消耗 1 万多吨的毛坯量（粗略估算,仅供参考）,对应镨钕大概3000 吨，占比 5%左右。稀土永磁电机价格较高，但更为节能,在碳中和背景下，渗透率有望提升。

16. 如果有批准，分离产能建设周期需要多久？

一年内就可以做起来。国家未来可能会批准北方稀土继续扩大产能/只是多少的问题。

17. 海外矿的建设周期要多久？

目前知道的只有两个矿山在开，一个是美国毛尼帕斯矿，再一个是美国的澳大利亚的莱纳斯矿，其他的没有多少量。国外建设周期会很久。

18 的产业链情况?

从进口来的是稀土矿，因为没有分离能力，所以只能当地开采,出口到中国以后再分离成氧化物。但分离公司买的进口矿需不需要国家的配额指标,目前政策上不是很明确。

19. 现在稀土价格上涨会不会使进口商大量进口稀土矿?

矿存在太多的问题，这种限制下无法扩大产能。

20. 国内的供给端主要看指标发放，那么如果国家提高配额指标，这是不是价格过高的一个信号?

不是。因为需求在增长，所以最近几年国家配额每年都在提升,提升不是为了把价格打下来，是为了供需平衡。

21. 钕铁硼扩产也主要是在中国？

国内比较大的稀土企业合计起来，未来 5 年有可能增加 20 多万吨的高性能钕铁硼，所以中国的产量占比还会提升。

22. 今年下游应用最大的增量是新能源车，欧美的新能源车也是渗透超预期，那么从长期来看，出口需求能不能有一个相对明晰的测算。

海外有多少需求，中国就出口多少量。钕铁硼出口主要靠中国，中国占比已经 90%。现在每年出口量是 35,000 吨的稀土永磁体来还会继续提升。目前国外的企业产量较少，而且它们的原料也主要从中国进口。莱纳斯会给日本供一部分，主要是日本为了保证它们供应端的稳定，不接受中国供应一家独大的情况，所以他们一直在支撑着莱纳斯去供一部分。从目前的情况看,未来出口量肯定会大幅增加的。

23. 钕铁硼的出口和内销占比分别是多少？

中国的产量是一年 22 万吨（2020 年）,其中高性能钕铁硼大概 8 万吨左右。一年的钕铁硼出口量 35,000 吨，大部分是高性能的。

24. 全球的新能源汽车渗透率上升趋势很明显，稀土能否满足需求?

需求的增速是很快的，供应的增速是偏慢的，所以如果真的出现了供应缺口，要看我们国家的政策是不是能及时的把产量供应上。我们国家首先鼓励的是下游产业发展，不希望稀土价格在短期暴涨，给下游企业造成资金上的压力。去年稀土从 20多万涨到 50-60 万，给下游产业造成了很大的资金压力，现在回调正好有一个过渡时间让下游企业逐渐恢复。

25. 北方稀土和磁材公司之间的供应价格稳定吗？是不是不太会受到市场价格的波动?有没有长单或者协议价?

稀土销售按照市场价，长协锁量不锁价，北方稀土每个月出台一个价格,前两天刚发布了 7 月份的价格，金属价格定在 64 万多。钕铁硼企业会给下游的汽车企业签订长期协议价格可能会锁定也可能不锁定。

26. 所以钕铁硼的利润受到了挤压？如果上游涨得很快，也没有办法转嫁下游？

所以我认为稀土价格不会涨的太快，因为如果涨的太快，对钕铁硼企业是伤害。

27. 如果给稀土企业分配指标,是按年度划分还是季度划分？具体的国家配额量是怎么确定的？

半年一分。上半年指标已经发过了,比 2020 年增加了 1 万多吨。下半年数据还没有出来，具体公布时间不好确定。具体的配额总量根据市场需求和行业专家意见进行确定。宏策股 

LED 行业复苏信号明确，Mini LED 放量在即

1.行业复苏信号明确，LED终端产品价格多次上调。
进入2020年下半年以后，随着全球经济逐步恢复，LED行业需求开始回暖，叠加疫情影响下上游驱动IC等产品供应持续紧张，LED产品价格开始调涨，板块Q1盈利能力有所恢复，库存水位已回落至近年较低水平，存货&应收账款周转天数大幅下降，行业复苏信号明确。

目前LED行业成本提升已传导至终端，终端大厂不得不通过多次上调产品价格来应对原材料价格上涨和供应紧缺。根据集邦咨询发布的报告显示，2021年第二季整体照明用LED产品价格将上涨0.3-2.3%，预估供应链的涨势将带动全年照明用LED产值达67.09亿美元，年增长率为3.43%。

2.厂商加速推出新品，Mini LED放量在即。
Mini LED作为新兴显示技术，在亮度、对比度、色彩还原能力和HDR性能等方面优势明显，因此终端厂商纷纷布局。

2020-2021年，以苹果、三星为代表的终端大厂加速在Mini LED领域的布局，其中苹果于4月发布新款iPad Pro，其中12.9英寸版本首次搭载Mini LED背光技术；而三星于2020年斥资400亿韩元拟在越南建造50余条Mini LED背光电视产线，并于今年3月在国内发布首款Mini LED电视，计划全年出货200万台。

以苹果为代表的国际终端大厂先后推出Mini LED产品，产业链上下游积极响应，有望带动Mini背光产品放量。据Arizton数据，2018年全球Mini LED市场规模仅约1000万美元，随着上下游持续推进Mini LED产业化应用，Mini LED下游需求迎来指数级增长，预计2024年全球市场规模将扩张至23.2亿美元，年复合增长率为147.88%。

3.投资建议。

行业供需关系有所改善，盈利能力大幅回升，目前库存水位已回落至近年较低水平，存货&应收账款周转天数大幅下降，行业复苏信号明确，产品价格持续上扬。

行业未来主要成长动力在于Mini LED的快速渗透和普及，Mini LED作为新兴显示技术，在亮度、对比度、色彩还原能力和HDR性能等方面优势明显，以苹果、三星为代表的头部厂商加速布局Mini LED并陆续发布相关产品，在终端大厂的头部示范效应下， Mini LED有望迅速渗透，市场规模实现高速增长。新三板公司中，建议关注在LED领域具有布局的相关公司。概念爱好者

1.上游芯片厂商：

三安光电、华灿光电、乾照光电、聚灿光电、澳洋顺昌、

2.中游封测厂商

瑞丰光电、国星光电、鸿利智汇、聚飞光电、兆驰股份、晶科电子

3.下游面板制造商

TCL科技、京东方A、深天马A、瑞丰光电、兆驰股份、龙腾光电、利亚德

如何看化工龙头企业进入新能源材料领域

新能源材料需求持续快速增长，市场规模不断扩大。随着全球新能源汽车产销持续快速增长，我们预计2025年主要锂电池材料全球需求量较2020年增长约8-11倍，其中三元材料、磷酸铁锂、负极材料、电解液及隔膜等材料需求量达到百万吨以上，2020-25年全球需求量均复合增速近50%。我们预计“碳达峰、碳中和”背景下光伏潜在需求将保持强劲增长，光伏胶膜上游EVA、POE需求持续快速增长，2025年全球需求量有望分别达到176万吨和50万吨，2020-25年年均复合增速超过20%。受益于电动车和光伏需求强劲增长，我们预计锂电池、光伏等领域材料将成为持续快速增长的重要赛道。

新能源材料具备一定技术壁垒，化工企业仍有突破机会。从材料运用领域看，正负极等四大主材直接运用于电池中，其性质对电池影响巨大，只有糅合电化学、界面化学等多学科知识才能制备高质量产品，与下游的密切合作共同突破尤为关键。当然，部分产品如磷酸铁锂材料路径相对单一，较三元丰富的产品矩阵略有不如，其被突破的机会将更大。另外相对来看，更上游的材料如六氟磷酸锂、DMC等，其壁垒在于合成足够纯净的化合物，技术扩散显得更加容易。我们认为随着电池能量密度逐渐贴近实际需求或理论上限，材料技术的进步速度未来可能逐渐放缓，带来现有化工企业逐步切入的机会。

化工企业进入新能源材料领域具备资源、低成本规模化生产等优势。传统大宗化工品生产企业较多且市场竞争激烈，低成本成为企业盈利的关键因素，盈利能力较强的传统化工企业一般在一体化产业链、工程化能力、化工合成、规模化生产等方面具备明显优势，并逐步积累了各自领域大规模低成本制造的核心竞争力。新能源材料生产所用的主要原材料为化工原料、金属等，传统化工企业可以基于其具备的资源、产品（副产品）等优势向新能源材料领域延伸并建立成本优势。以磷酸铁锂和DMC为例，磷化工和钛白粉企业可以分别基于其磷酸资源和副产硫酸亚铁进入前躯体磷酸铁生产环节，煤制乙二醇企业可以通过较低的投资技改生产DMC，均可以建立一定的成本优势。我们认为随着新能源材料需求规模扩大将逐步成为大宗产品，化工企业有望更好的发挥其大规模低成本制造方面的优势。

“双碳”政策背景下传统化工品扩产受限，新能源材料有望化工企业产业链延伸的重要方向。在“碳达峰 、碳中和“政策背景下，我们预计化石能源作为重要色生产要素将成为制约行业新增产能的重要瓶颈，传统化工品产能扩张受限，延伸产业链做高附加值产品将成为化工企业发展的重要方向；而新能源板块符合政策和产业发展趋势，我们预计新能源材料领域有望成为化工企业产业链延伸的重要方向。

进军新能源材料领域利好化工企业成长和估值提升。由于未来成长预期、行业竞争格局、盈利波动性差异等因素，目前新能源材料和化工龙头主要公司估值差异较大；新能源材料龙头公司业务聚焦新能源领域，且基于领先的技术、客户粘性以及丰富的产品体系等打造了较强的竞争优势，同时新能源材料行业的长周期景气以及高估值使得其在融资和人才激励方面具备优势。传统化工企业进入新材料领域在技术积累、人才培育、客户开拓方面需要一定时间，但基于低成本规模化生产的能力，我们预计新能源材料也有望成为传统化工企业的重要增长点，利好化工企业盈利增长和估值提升。三思行研

石大胜华会议纪要（中泰电新溶剂行业电话会议）

一、中泰观点

1、下半年新车型，持续排产景气向上，板块基本面没有大风险可能性。

2、环节和标的选择：低成本优势公司+供需失衡的环节。

3、明年溶剂和隔膜是持续供不应求情况。

二、石大胜华方解读行业

董秘 郭总 公司情况介绍

1、公司经营情况良好，业绩公司觉得还可以，下半年会更好。

2、复盘溶剂行情：1）2015-2020年，季度性波动大，和电动车补贴政策相关；2）溶剂是液态，储存和运输条件比较苛刻，液氮做封存，下游需求上来溶剂需求就大；3）溶剂全年均价，长期来看在上行；4）上半年价格低于去年四季度，原因是上半年6F和VC紧缺，电解液端对溶剂需求不旺盛；5）溶剂在三季度后随着6F和VC上来，溶剂价格会上行；

3、溶剂新产能投产：1）15年之后集中在石大和海科；2）石大老基地在东营，新基地在泉州（181,19年筹备），一期今年10月投产；3）海科二基地在连云港，一期在20年6月投产；）4）小的EC等在东北多一点；5）石大产能20万吨，明年年初30万吨量；6）海科产能在10万吨；

4、石大溶剂竞争优势：上下游一体化优势+锂盐+添加剂优势。核心壁垒在客户结构优势。1）下游验证周期偏长，国内在1.5-2年，日韩在8-9年；2）贴近客户建厂；3）高性能添加剂研发的能力；4）扩产正当时，今年底泉州有4万吨电池级投产，东营本部5万吨EMC，2.5万吨DMC明年初投产。石大最受益，因为增量当时。

石大胜华首席科学家 石教授（音？） 技术路径介绍

1、目前溶剂合成技术：最成熟酯交换法。环氧乙烷和环氧丙烷为起点，优势一源头是以二氧化碳为原料，现在还要采购未来会收碳税，成本端下降，优势二是产品品质唯一在锂电得到市场认可的，唯一被应用。

2、其他方法：2）高化学气象氧化仓化法（音？）：红四方5万吨，4万吨工业级，1万吨锂电池级，目前国内市场没铺开，目前是卖到日本；3）液向氧化仓基化法(音），目前DMC没有进入电解液领域；4）煤化工法产乙二醇，中间产物草酸二甲酯2000万吨，中间复产好一点4-5%。华鲁恒升此方法，这个方法属于品质最差，目前很难进入电解液。目前目标做到99.9%，电极液入门门槛四个九一个二；5）尿素醇解法，尿素生产容易堵管（造成停产）；6）二氧化碳和甲醇一步到位制作溶剂，还在实验室阶段。

3、从工业级DMC路线成本比较，1）用工业尾气氧化仓基化法（音）成本不到4000元/吨；2）环氧丙烷和二氧化碳做碳酸丙烯酯，然后做DMC，成本低原因是环氧丙烷产量比较少，石大是从环氧丙烷做起，有成本优势，环氧丙烷相当于零成本，卖1000DMC挣1000。

三、提问环节

1、介绍EMC公司优势和工艺？

答：从技术角度，EMC是碳酸二甲酯和乙醇做的。1）国内除石大外其他公司技术采用甲醇钠催化剂，其缺点在于遇水容易失活，甲醇钠分离技术要求高，分离不干净容易导致纯度不够。开机运行3-6个月必须洗塔；2）石大是采用固体催化剂，优势1在于不需要分离，直接装填到分离精馏塔里面，比较容易做到五个九，优势2同时装置使用寿命长，催化效率比较高，优势3产能是传统装置1.5-2倍产能，优势4,单体生产能耗降低20-30%/吨。这个技术是石大和化工大学联合开发，目前只在石大应用。

2、华鲁恒升技术能做到电池级纯度吗，难度在哪里？

答：石大采购华鲁恒升DMC，华鲁第一套装置技改而来，5万吨，每天出3车货，一车30吨，只有一车能达到四个九纯度，理论上是电池级品质，杂质体系换法体系不太一样，目前电解液还用不了。华鲁30万吨不全是DMC还有部分乙二醇。

3、环氧丙烷最近一直在涨价，溶剂后面会涨价吗？

答：环氧丙烷会推动DMC价格上涨。煤化工路线对小的DMC厂家冲击比较大，石大90%环氧丙烷都是自产，一体化优势比较明显。海科不具备环氧丙烷，需要外购。石大经济性比比较好。

4、华鲁杂质体系不一样对下游影响？

答：电解液厂最大成本在锂盐，一般不轻易换溶剂配方。华鲁恒升原来煤制乙二醇，副不同催化剂下产物不同，副产物比较多，有100多个。纯度即使达到四个九，不太好分离。目前煤化工碳酸二甲酯没有进入到锂电池体系。有些企业技术比较好，买四个九煤化工碳酸二甲酯过来，通过精馏做碳酸甲乙酯，有可能进入锂电池行业，但是纯度只有99.2%，纯度不太过关，但是现在也能进入到电解液市场，原因在于现在电解液行情产品不愁卖，有些小厂也认可。

5、下游电解液厂未来对溶剂配比趋势？

答：从配比看，五种溶剂，碳酸甲乙酯量最大，其次碳酸乙烯酯，碳酸二甲酯，碳酸二乙酯有的电解液用。石大有技术储备，非常规的溶剂也在做，不对称的碳酸酯可以改善部分特意性能，石大有储备，有能力做到四个九。

6、非车用电池溶剂配比？

答：三元用EC,EMC偏多，储能以铁锂为主。

7、公司在锂盐添加剂进展？

答：添加剂一期投产，二期在进行中，产量比较小，主要给日韩客户配套用，扩产以后看日韩客户需求，对业绩贡献一年7-8千万利润。

8、6F用的氢氟酸电子级还是工业级？

答：用的电子级。电子级的氢氟酸我们国家还没有高纯度检测手段，是目前卡脖子技术问题。石大锂盐生产核心技术都掌握了，10吨-20吨量化生产在东营本部生产没有问题。石大另一个优势在于未来主要溶剂和主盐会在石大厂房内直接配比好，减少杂质引入，相当于生产半成品。

8、EMC成本构成？怎么看目前价格？

答：单耗1.5吨DMC，0.6吨乙醇。目前EMC成本降低很多。五种溶剂未来会有小幅度上涨5-10%，比较正常，未来比较平稳，目前价格石大毛利率比较好。一般来说第三季度电解液需求量很大，目前DMC向EMC布局企业有的，最快22年底建成厂，23年中期产品才能出来。目前EMC价格石大有定价权，想定高可以定高。公司考虑比较长远，宁德给的指引是明年需求量在2万吨EMC。石大整体策略是稳住溶剂价格，保持毛利率扩产能，降低成本提高市占率。

9、公司目前各类产品是否都做到五个九，国内和国际厂商对于溶剂纯度需求有什么不同？定价有什么不同？

答：目前都是五个九。DMC工业级四个九。在往上还有超纯级，给天赐定制的纯度更高，给海外客户交货标准也比较高，因为都是头部客户。

10、目前和明年EMC供需情况，奥克产能影响？

答：（董秘听错）DMC工业级供货量很大到百万吨，之前都是过剩，做到电池级就石大海科红四方（2万吨）。明后年新增基本在石大，泉州2万吨电池级DMC+工业级8万吨DMC，工业级后面配套做DEC、EMC。奥克在扬州是2万吨EC，不到2万吨碳酸二甲酯，在辽宁收购一个公司（5000吨EMC产能，要改造扩产到1万吨），乐观明年底建成。奥克把这个项目做成实验项目，根据项目情况最后决定扩产情况。奥克大装置最快后年底大后年（24年）初。奥克添加剂是参股华一，做添加剂。

11、国内客户对四个九是否容忍?

答：电极液企业国内高度分散，大概有40多家企业。头部对溶剂要求极高，采购高端。小的电解液厂，客户是做数码，对溶剂不是特别挑，四个九也可以。

12、海外有哪些厂能做？

答：国内龙头在欧洲都建厂，欧洲新建电解液产能25万吨，对应溶剂需求20万吨，欧洲明后年是很大增量。宁德地区未来也有很大需求增量。石大在欧洲申请国际专利，即将进入波兰等地，欧洲对专利管的严，石大三年前开始申请欧洲地区专利。来源：卓洛洛

舍得酒业，舍得股票涨得好，就是最好的广告！

$舍得酒业(SH600702)$舍得酒卖得火，舍得股票涨得好，就是最好的广告！

 这是经验之谈。经验来自贵州茅台。

 贵州茅台上市前，业绩并不怎么样。尽管当时茅台酒很便宜，也没多少人喝茅台。

  2001年，贵州茅台刚上市，发行价31.39元/股。

  华夏基金买了茅台股票，但茅台业绩平平，导致茅台股价跌跌不休，一直跌到2003年跌到20.71元才止跌。期间跌得华夏基金受不了了，不得已只好割肉卖出茅台股票。

后来，贵州茅台火了！茅台股价 从20.71元涨到2600元，复权价更是高达每股万元。其实，现在的茅台酒，还是原来那个味，主要是贵州茅台名气比原来大了，公司业绩比以前漂亮了，茅台股价比刚上市时高出了数百倍。

  由此想到了舍得酒业。

看到过一篇文章，题目是《酱香酒里，只有茅台与舍得酱香酒获得 国际大金奖》。 文章说，

2020年6 月2日，国际风味评鉴所（International Taste Institute，简称ITI，原ITQI）全球食品及饮料评鉴结果正式揭晓。其中仅有14款烈酒摘得三星奖章，而舍得酒业出品的超高端天子呼和智慧舍得的两款产品占据了2个三星。

 ITI执行总裁Eric de Spoelberch表示：“2020年中国白酒给我们带来惊喜。舍得酒业跨越重洋来到比利时，并且一举夺得三星顶级美味奖章。中国的白酒风味令人印象深刻。”

舍得酒，确实是好酒！希望舍得酒和茅台卖得一样火。

最让人高兴的是，舍得半年报业绩增长速度，是白酒股票 里增长最快的，舍得股票比茅台股票涨得也好多了，这，也许就是最好的广告！预示着舍得未来非常美好。来源：舍得特级经销商

活久见！老大"完虐"老二老三：多家猪企爆雷，TA却独赚百亿，这是为啥？

高瓴持仓的这只个股，下半年有望超预期！重点关注

7月14日，欧洲委员会正式提交了《Fit for 55》方案，进一步明晰了欧盟在2030年实现整体减排55%（较1990年）的政策细节，其中提出2030年可再生能源约束性目标为40%（2020年方案为38%-40%）。

 
本次方案确定的可再生能源约束性目标，相比原方案的32%显著提升。分别以32%、38%、40%，测算光伏风电新增装机规模，预计不同比例对应2030年当年光伏新增装机规模分别为45.9GW、74.8GW、97.8GW。

政策升级，光伏行业高增再添推动力。今日光伏板块个股再度大涨。

今日A股低开高走，权重股反弹。钢铁、稀土、金融、白酒、光伏板块均大幅上涨。上证指数收涨1.02%，报3564.59点，创业板指涨1.4%,，上证50涨超2%。两市成交额连续11个交易日超万亿；北向资金净买入124亿元。

硅料龙头通威股份近期股价在板块内表现弱势，主要是因为市场认为组件降本核心就是硅料降价。硅料上涨抑制下游需求，硅料降价其盈利能力也会下降。但我认为：下半年光伏行业如果景气如期上行，硅料依旧会是最值得关注的方向。

1、通威股份发布上半年业绩预告

预计2021年上半年，公司实现归母净利润28-30亿元，同比增长177%-197%；实现扣非归母净利润28-30亿，同比增长192-213%。

公司第一季度实现归母净利润8.5亿，根据业绩预告推算，第二季度公司实现盈利19.5-21.5亿元，同比增长193%-223%。之前机构预期公司第二季度盈利20亿元，这个业绩预告基本符合预期。

公司业绩实现大幅增长的原因是：1）公司高纯晶硅业务受益于下游需求的增长满产满销，且硅料价格同比大幅提升；2）公司电池业务保持满产满销，量利同比均实现较大幅度增长。

根据券商的跟踪，预计第二季度硅料出货2.2-2.5万吨，均价170元/kg左右，从硅料的供需格局来看，预计下半年硅料价格能够保持在170元/kg以上（目前硅料价格在200元/kg），如果2021年全市场能够完成160GW左右的装机量，价格按170元/kg计算，通威的全年利润将在80-100亿。

2、光伏行业发展空间

2020 年以来，全球主要经济体（中美欧日韩澳等）纷纷宣布未来 30 年内明确的减排和碳中和目标，我国明确提出“2030年碳达峰，2060年碳中和”目标，全球迈入低碳发展时代，为光伏的发展道路提供长期而稳定的驱动力。

由于光伏发电全面进入平价时代，其成为大部分国家实现碳减排的主要能源形式，全球在碳中和的发展目标下，光伏成长空间明确且广阔。预计2021-2025 年全球光伏装机复合增长率为 20%左右；2021年国内新增光伏装机60GW，全球新增光伏装机160GW；2022 年全球装机达200GW；2025 年全球光伏新增装机容量有望达到 350GW。

光伏产业主要包括：制造产业链的硅料、硅片、电池片、组件四个环节，上游的设备及辅助材料，以及下游的电站及配套系统等。从竞争格局看，硅料、硅片环节竞争格局相对较好，电池片及组件技术壁垒低，竞争格局分散。

3、通威股份基本情况

通威股份是硅料环节龙头，是一家以农业、新能源双主业为核心的大型民营科技公司，目前公司的光伏业务，主要包括硅料和电池片。其成立于 1995 年，2006 年进军多晶硅领域；2013 年，收购合肥赛维，布局电池业务；2017 年即成为全球光伏电池出货冠军并稳居至今。

截至2021 年，公司高纯晶硅业务产销量大约为9万吨 ；太阳能电池业务产销量约为30GW。预计2021年底，公司电池产能规模将超过55GW。

2020年，公司实现高纯晶硅销量8.66万吨，同比增长35.79%，实现毛利率 36.78%；平均生产成本为 3.87 万元/吨，目前产品中单晶料占比已达到 98%以上，并能实现 N 型料的批量供给；电池及组件业务保持满产满销，年产能为27.5GW，出货量22.16GW，同比增长66.23%，单晶电池毛利率 16.78%。

公司高纯晶硅新产能生产成本为 3.63 万元/吨，新建产能具备更大的单线规模和更完善的生产工艺技术，成本将实现 进一步下降。随着新产能的不断投放，公司的盈利能力将进一步增强。

4、通威光伏业务产能

1）硅料：2020年公司启动的在建高纯晶硅乐山二期、保山一期、包头二期项目合计年产15 万吨，预计乐山二期、保山一期合计10万吨项目将于 2021 年底前投产，届时公司将形成超过18 万吨的高纯晶硅产能；包头二期 5 万吨项目预计 2022 年建成投产。

另外，7月1日，公司再次发布了硅料扩产计划，规划在乐山五通桥区新增投资建设年产20 万吨高纯晶硅项目，项目总投资预计为140 亿元，按每期10万吨分两期实施。一期投资预计70 亿元，计划 2022年12 月底前投产；二期项目根据市场及光伏产业发展情况择机启动。

预计2022年底前，公司将形成33万吨硅料产能，规模优势持续强化。

2）太阳能电池：2020年公司启动了 眉山二期 7.5GW、金堂一期 7.5GW 及与天合光能合作的金堂 15GW 21X 大尺寸电池项目，均将于2021年投产，届时产能将超过55GW，其中 166 及以上尺寸占比超过 90%，产品结构进一步优化。 

另一方面，与天合光能合作的单晶拉棒和切片项目已于 2020 年内相继启动，项目分两期，每期各 7.5GW，预计分别于 2021 年和 2022 年投产，进一步保障大尺寸硅片的供给。

根据公司产能规划， 2021年 新投大尺寸产能达 37.5GW，占总产能比例为 65%，新产能占比同行业最优。

另外，为全面应对未来电池环节技术变革，公司于 2018 年启动 HJT 异质结电池研发产线，2020 年公司在 HJT 转换效率上继续突破至25.18%，并启动 1GW 中试线建设工作，预计 2021 年底将取得阶段性量产试验成果。与此同时，对于 Topcon 技术的研发和中试，公司保持与 HJT 并行的策略。在眉山二期和金堂一期共 15GW 的产线中，均为后续 Topcon 技术预留升级空间。

5、硅料的竞争格局

多晶硅（又称硅料）作为光伏主产业链第一个环节，其生产本质上为化学提纯工艺，具有高壁垒重资产、产能建设周期长等特点。硅料环节竞争格局稳定，2020 年多晶硅排名前五企业产量占国内多晶硅总产量的 87.5%。

1）投资规模大；硅料建设项目基本都是5万吨起，小了成本太高，5万吨对应投资额大概在70亿元。

2）产能建设周期长，一般需要2年时间；产线建设一般需1.5年，爬坡期需0.5年。

3）生产周期弹性弱；一般机器开工后不会轻易停止，停机损失非常大。

4）技术更新快，涉及环节多，管控难度大。

因此，相比于光伏产业链其他环节，多晶硅环节更容易出现产能供给与下游需求错配的局面，呈现出更明显的周期性。

通威股份盈利预测与估值

1、在全球光伏装机增速预期上行以及下游硅片、电池、组件扩产速度远超硅料扩产速度的情形下，硅料供给相对紧张的局面将持续；2021-2022年多晶硅行业盈利确定性较高。

市场担心 2022 年硅料新产能释放，硅料价格将进入下行通道。下游扩产速度加快是此轮硅料供需紧平衡的主要原因之一。

据统计，2020 年以来头部硅片企业扩产速度加快，叠加高景、双良节能等行业新进者入局硅片行业；截至 2021 年末，硅片产能将超 400GW，其中单晶产能超350GW，同比增长 53.63%。

2021 年全球光伏级多晶硅名义产能约为 61 万吨，考虑产能爬坡及设备检修，实际有效产能最多约为 58 万吨，仅仅比 2020年的全球产量多出 4 万吨，新增产能主要在2022年开始释放。

截至2022 年底，硅片累计新增产能超过330GW，而硅料端累计新增产能仅支持约180GW 的硅片产量。

2、通威是硅料行业的龙头企业，且目前硅料行业供需处于紧平衡，硅料价格有望长期保持高位，公司将充分受益硅料高价带来的高盈利能力。

通威目前产能8万吨左右，2021年底将新增10万吨产能释放，年产能达到18万吨。由于新产能成本更低，即便价格下调降低到10万元/吨，公司依旧能实现20-30%的增长。

3、公司在光伏电池环节的优势表现在成本管控和出货量两个方面，公司电池片环节非硅成本已降至0.2元/W以内，2021年底公司电池产能将超55GW，行业领先。随着大尺寸产能的逐步落地及产业链价格博弈的逐步平衡，电池片环节盈利有望回暖。

4、根据万得机构一致性预期，公司2021年净利润同比增长85%，EPS为1.5元；目前股价对应估值是27倍PE。

结合技术图来看，目前通威的股价还处于调整态势中，估计近期会给出不错的介入价格；下半年随着公司的业绩释放，相信股价也将会有所表现。来源 价值研学社 

再超预期！锂业双雄同日上修业绩，"有锂"又要走遍天下了？

虽然锂电池板块短期调整，但在锂化合物涨价以及投资收益增加背景下，“锂业双雄” 赣锋锂业、天齐锂业7月14日纷纷上修今年上半年的盈利预期。

次高端引爆白酒行情，北向资金也再度“喝酒”，下半年板块布局怎么走？

自农历新年后机构核心抱团股迎来调整后，白酒赛道首当其冲，迎来大幅回撤。时值中报季，东财白酒指数却已连续三日上涨，本次引领行情的是次高端与三四线白酒。

7月12日盘后，市值力压泸州老窖的山西汾酒和年内摘帽的舍得酒业先后发布2021年中报业绩预告。舍得酒业业绩大增约350%，山西汾酒业绩增长也超100%。利好消息影响之下，昨日白酒板块开盘走高，舍得酒业开盘迅速封板，高市值的山西汾酒也一度涨停。

今日，舍得酒业与山西汾酒两股再度涨超4%，而白酒板块内，小市值白酒股领涨，其中海南椰岛和广誉远涨停。“吃药又喝酒”的广誉远此前“易主”山西国资，14天内股价翻倍后大幅回调；海南椰岛今日在被“拉萨天团”营业部卖出的同时，获顶级游资方新侠常用席位兴业陕西分公司买入2466万，另获知名营业部华泰证券总部、华鑫上海分公司、东方证券上海浦东新区源深路合计买入超1.6亿。

值得注意的是，近期北向资金也一改此前对半导体/锂电股的“偏爱”，开始大举买入白酒龙头，近7个交易日内，五粮液、山西汾酒、贵州茅台分别获北向资金加仓20亿、13亿、8.8亿。

去年市值居白酒板块前三的“茅五泸”距春节前股价向下调整均已达到20%-30%，光大证券食品饮料团队观点表示，高端白酒长期来看仍为黄金赛道，目前茅台批价持续高位，普五批价有望下半年站稳千元，国窖跟随普五提价预期也较强。对于次高端白酒，高端白酒价格持续处于高位为次高端打开价格空间。建议关注行业红利以及公司自身的经营改善与业绩弹性。

华创证券食品饮料团队提出新的思路，称不必过虑业绩增速，目前白酒估值回落，更显扎实。其表示，中报预期高敏感性，及市场对下半年报表增长放缓的担忧，是导致近期板块估值回落的主要原因。而板块估值高位回落后，龙头酒企价格严控、业绩提前蓄力，有望拉长行业景气，当下不必过虑报表增长拐点。反而估值回落给予布局良机。

华创证券维持今年板块全年区间震荡的判断，若估值再往下回落，建议可积极布局茅、五、泸，同时，从行业演进看，二线低估品种也将受益行业景气加速，增长弹性充足，建议适当布局相对低估的二线白酒，重点推荐古井贡酒，推荐今世缘、洋河股份。三四线白酒弹性和风险兼具，建议谨慎博弈。来源财联社

碳交易重磅利好落地在即！

国务院总理李克强7月7日主持召开国务院常务会议，会议指出，在试点基础上，于今年7月择时启动发电行业全国碳排放权交易市场上线交易。下一步还将稳步扩大行业覆盖范围，以市场机制控制和减少温室气体排放。

财联社7月13日讯，国务院新闻办公室于7月14日上午10时举行国务院政策例行吹风会，介绍启动全国碳排放权交易市场上线交易有关情况。

全国碳排放权交易启动在即，今日阿策和大家详细聊聊碳交易的前世今生及受益方向。

控制温室气体排放是碳交易的出发点，通过碳定价机制提高碳排放成本降低企业碳排放量是手段。碳定价的主要方法包括碳税和碳交易市场体系。后者是当前各国发力的重点。

碳市场建设的本质是为体现减排的合理生态价值。

目前全国碳交易市场由配额市场(强制市场)和CCER市场(自愿市场)组成，配额交易为主，CCER是重要补充。

CCER（国家核证自愿减排量）是指对我国境内可再生能源、林业碳汇、甲烷利用等项目的温室气体减排效果进行量化核证，并在国家温室气体自愿减排交易注册登记系统中登记的温室气体减排量。超额排放企业可通过在碳交易市场上购买CCERs抵消碳排放超额部分。

一个 CCER 项目的产生要经历六个阶段：项目识别、审定项目及申请备案、项目备案并登记、减排量备案、上市交易、注销。从项目公示开始到登记注销，CCER 项目与第三方机构的互动主要有出具审定报告、技术评估、核证报告等，最终一个项目会产生四个文件，分别是项目文件、审定报告、监测报告和核证报告。

CCER需求是实际碳排放与配额的差值,受到配额政策松紧的影响。当前碳市场仅纳入电力行业，按5%最大抵减比例测算，CCER最大需求约2.3亿吨，未来若化工、造纸等高耗能行业部纳入，CCER最大需求有望增长至4.22亿吨。

按照对碳减排的贡献方式，CCER可分为三类，分别是：

吸：即采用负碳技术将碳排放吸收利用，降低碳排放总量，例如林业碳汇项目、碳捕集和碳封存技术、填埋气发电项目等；

减：采用节能提效的技术减少生产生活中能源使用，从而降低碳排放量，例如余热发电和热电联产、资源回收利用项目等；

替：即利用新能源等途径替代传统能源，从而减少碳排放，例如风电、光伏等新能源项目替代火电。

CCER让高效能低排放的企业多了一笔外财，第一投资机会自然来自这笔财富的多寡。东吴证券测算表明CCER项目中填埋气资源化利润弹性最大、林业碳汇次之，具体情况如下：

01

填埋气资源化

度电减碳0.00578t CO2，30/60/100元碳价下度电增收0.17/0.35/0.58元，利润端弹性达101.77%/203.54%/339.23%。

2019年垃圾填埋场沼气发电渗透率仅12%拓展空间大，有机废弃物处置有望打开沼气利用蓝海。填埋气资源化项目每兆瓦时可实现减碳5-6 吨温室气体，按30元碳价测算单个项目利润有望翻倍。

百川畅银作为垃圾填埋气发电龙头，份额20%，预期弹性大。

02

林业碳汇

每亩储碳量0.90t CO2，30/60/100元碳价下每亩林增收27.00/54.00/90.00元，利润端弹性达66.73%/133.46%/222.43%。

岳阳林纸拥有近200万亩林业资源，积极开展碳汇业务；福建金森现有林地面积超80万亩，积极布局 CCER、PHCER、碳票等项目。

03

生物质利用

度电减碳0.00067t CO2，30/60/100元碳价下度电增收0.02/0.04/0.07元，利润端弹性达21.49%/42.99%/71.65%。

04

餐厨处置

单吨垃圾减碳0.58t CO2，30/60/100元碳价下单吨垃圾增收18.90/37.80/63.00元，利润端弹性达18.75%/37.50%/62.50%。

05

垃圾焚烧

度电减碳0.00132t CO2，30/60/100元碳价下度电增收0.039/0.079/0.132元，利润端弹性达12.01%/24.02%/34.84%。

垃圾焚烧行业刚性扩容，预计十四五期间行业稳步增长复合增速近11%，全国垃圾处理收费制度加快推进，垃圾处理费划转至税务部分征收，终端收费能力提升顺价逻辑加强。CCER贡献12%的利润弹性，通过碳交易市场化手段降低补贴依赖度，商业模式和现金流改善确定性增强。

相关标的：瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、伟明环保等。

CCER的另一投资机会来自于核查与监测市场。

国际上有两种主流的温室气体排放量核算方法—核算法和实际监测法。目前中国主要采用前者，欧美发达国家主要采用具有计量简便、数据收集高效以及人为干扰少等优点的实际监测法。

如美国环境保护署早在2007年就要求在役 25MW 以上的燃煤电厂和包括 25MW 以下的新建燃煤电厂都必须安装连续排放在线监测系统（CEMS，Continuous Emission Monitoring System），实现对 SO2、NOx和 CO2 气体排放的在线监测。

2018年，我国发改委开始布局CMES的应用研究；2021年1月，南方电网牵头制定的《火力发电企业二氧化碳排放在线监测技术要求》正式发布，填补了我国碳排放在线监测领域相关标准空白；2021年5月27日，国内首个电力行业碳排放精准计量系统在江苏上线，在国内率先应用实测法进行碳排放实时在线监测核算，预期不久也将向全国普及。

据华创证券测算，企业持有一套CEMS设备的成本大约在55万元人民币左右，到2025年，中国的二氧化碳在线监测市场的规模将会达到150-200亿元人民币，利润增量将会达到71亿元人民币，空间广阔。来源—君临策 

相关标的：先河环保、雪迪龙、佳华科技、蓝盾光电等。

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