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上大人

【HJT铜电镀题材观点】
近期铜电镀金属化环节信息更新较多，我们重点提示以下观点：（1）过去金属化的量产难度实际大于图形化的量产难度;（2）铜电镀对于HJT的意义在于提效而非降本;（3）铜电镀成熟后将成为HJT整线设备竞争中新的关键要素。投资思路梳理我们认为新技术投资一般分为两个阶段，阶段一是验证该新技术... 展开全文

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HJT铜电镀题材观点

近期铜电镀金属化环节信息更新较多，我们重点提示以下观点：

（1）过去金属化的量产难度实际大于图形化的量产难度;

（2）铜电镀对于HJT的意义在于提效而非降本;

（3）铜电镀成熟后将成为HJT整线设备竞争中新的关键要素。

投资思路梳理
我们认为新技术投资一般分为两个阶段，阶段一是验证该新技术的工艺可行性和量产经济性，两点需同时满足，这个阶段的分歧点在于该新技术能量产并成为主流的概率，阶段二是以上两点验证通过后该新技术开始在量产中放量，渗透率提升，该阶段大家对远期市场空间分歧不大，分歧点可能在于节奏，一是新型电池如HJT扩产的节奏，二是新技术导入的节奏，复盘各个新技术的发展历史，新技术成熟后一般会在半年到一年内迅速成为主流，映射到股价的窗口时间会更短。

综上，我们认为23年铜电镀主要仍处于阶段一的阶段，核心变量是24年量产预期和细分技术路线成为主流的概率，24年将进入到阶段二，HJT扩产节奏上预计23年50-60GW，24年100GW，铜电镀导入节奏预计24年10%-20%，真正放量成为主流可能在25年底左右。

推荐标的：
金属化环节重点推荐

【罗博特科】$罗博特科(SZ300757)$ （关注国电投23年下半年验证结果，电镀机5000万/gw，弹性较大，预计23年1.2亿，对应57X）；

【东威科技】$东威科技(SH688700)$ （关注国电投23年下半年验证结果，预计23年4亿，对应49X）；
图形化环节重点推荐

【芯碁微装】$芯碁微装(SH688630)$ （LDI方式，当前设备产能6000片/h，23年验证产能提升和降本进度，预计23年2.3亿，对应53X）；

【迈为股份】（投影方式，关注23年验证结果，预计23年15亿，对应49X）。（天风证券）

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上大人

【ChatGPT产业链机会解读】
ChatGPT来龙去脉从任务角度来说，ChatGPT以问答类为主，对话领域的模型非常复杂， ChatGPT技术方案最大的优点就是单一模型，特点就是参数比较大，达1750亿的参数，代价就是需要巨大的算力。当今时代和过去不同的就在于以前是系统复杂导致人力消耗巨大，现在则是算力要求。以... 展开全文

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ChatGPT产业链机会解读

ChatGPT来龙去脉

从任务角度来说，ChatGPT以问答类为主，对话领域的模型非常复杂， ChatGPT技术方案最大的优点就是单一模型，特点就是参数比较大，达1750亿的参数，代价就是需要巨大的算力。当今时代和过去不同的就在于以前是系统复杂导致人力消耗巨大，现在则是算力要求。以前重人力的时代下产品的“天花板”不高，ChatGPT实现的效果在以前是无法达到的。

ChatGPT技术最初的源头是Transformer结构，这个结构最大的意义是可以承载更大的算力和数据，去训练一个更复杂的模型。GPT3所采用的GPT路线，又叫单向注意力模型，只要算力足够就可以训练出参数巨大的模型，尺寸上不封顶，最高点尚未可知。

GPT3是20年提出的模型，达到1750亿参数，这已经是OpenAI的产品演化了两年后的产品。2020年和2021年很多公司在做千亿甚至万亿参数的模型，但都达不到GPT3的效果，很多公司并没有持续深耕该领域，而OpenAI在经过两年后又提出了Gpt3.5。所以来看2023年即将发生的事情，接下来可能会有一些公司和团队对外宣称做出了类似ChatGPT的模型，参数甚至超过ChatGPT，但不会有想进一步把模型转化为产品的想法。如果存在一些公司能够做出模型并且不断改进、持续升级的话，那么这些公司是值得关注的。

Chatgpt应用落地的一个很大的问题在于在任意场景落地都需要对产品进行定制化。还有一点，ChatGPT虽然“见多识广”，但是比某一项能力，未必能超越垂直类的产品，比如针对医疗数据训练出一个模型，用它来做问答，在医疗领域一定是比ChatGPT要好的。

解决这些问题的方案主要在于解决具体场景定制化的需求。一方面是知识的定制化，要让ChatGPT学会、精通某一领域的知识；另一方面就是技能的定制化，要对ChatGPT特有的技能如：推理、写作等进行专门强化。但是定制化的问题在于成本非常高，ChatGPT的参数量很大，训练成本就会很高。类似 ChatGPT这类模型的商业落地，应该先从中等尺寸的模型开始做起，这些中等尺寸的模型可能就几十亿到几百亿的参数，落地成本没有那么高。中等尺寸的模型可能功能没有ChatGPT强大，但是在专业领域，往往也不需要全方面的能力。

国内的发展格局分为两大类，一类是专门型的研究机构和团队，另一类就是大型公司。从公司角度来看，国内有百度、阿里、华为、腾讯还有浪潮等都在探索这个行业，他们都有超过千亿的大模型，但是他们没有将这些模型当做产品去做。虽然这些大厂商有丰富的资源，但是在现在的大环境下，整体都处于收紧的状态，资源基本都倾斜主营业务，不会在探索性的领域投入过多。从研发机构角度来看，只有北京智源和IDEA研究院。智源开展时间较早，在GPT3出现后，智源做过千亿参数的模型。IDEA研究院也做了一系列的几亿到几十亿的开源模型，已经形成的封神榜预训练大模型体系在中文NLP起到支撑性的作用。评估一个团队，要注意是否有在大算力上去做大模型的经验，大多数团队都只是具备在小规模算力上做小模型的经验。

展望NLP和AIGC的未来发展，NLP是经历范式革命非常严重的一个领域，从以前需要找关键词到现在Transformer结构的出现，技术在不断地改变，有一个猜想就是NLP领域未来可能会消失，像ChatGPT这样的模型出现，我们有特定需求的时候只需要去调整ChatGPT去实现即可，未来NLP算法工程师是否还有存在的必要是一个值得思考的问题。

专家问答

Q：ChatGPT相对于其他竞品来说，主要的创新点和技术壁垒在哪里？

A：ChatGPT利用强化学习从人类标注者反馈中学习，可进行问答、阅读理解、头脑风暴等。ChatGPT关键能力来自于基座模型能力（InstructGPT），可真实调动数据并从用户标注中反馈学习。ChatGPT模型结构与InstructGPT几乎相同，InstructGPT基于OpenAI GPT-3.5模型强大的基座能力，其学习主要分为三个阶段：1）第一阶段为冷启动监督策略模型。一开始依靠GPT-3.5，GPT-3.5虽然很优秀但不能理解人类不同指令中所蕴含的不同意图。故人类标注员会对测试用户提交的反馈中，对每个询问做出高质量回答，来使GPT-3.5模型初步具备理解人类意图的模型能力。2）第二阶段为训练回报模型。训练回报模型依然依靠人工标注数据来训练回报模型，对每各问题所对应的K个结果质量进行排序，再通过对比学习方法得到一个激励模型（Reward Model）。3）第三阶段为使用强化学习策略来增强模型预训练能力。此阶段不需要人工标注数据，使用第二阶段模型打分更新预测结果。使用提问对应的随机指令，运用冷启动模型初始化PPO模型参数，进行随机打分，此分数即回答的整体Reward，进而将此Reward回传，由此产生的策略梯度可以更新PPO模型参数。

其创新点在于没有涉及多阶段模型训练任务，一般直接通过监督学习或强化学习。其将多个模型、训练方式累加到一起，通过多个模型作用于一个结果。

Q：如何展望ChatGPT商业模式，以及对产业链其他公司的影响？

A：伴随ChatGPT继续快速发展，ChatGPT作为NLP的一个基础模型，NLP领域包括信息抽取、机器翻译、小样本迁移学习等研究方向将会迎来较大发展。上游来看，数据标注、算力、数据清洗、数据采集等行业将面临蓬勃发展。下游来看，智能客服、聊天机器人等应用领域将蓬勃发展。目前国内电商等行业智能客服多轮对话能力较差，伴随ChatGPT等开放式对话模型升级，智能客服会在人力成本方面有飞跃。

在写作等创作领域会有较大突破。NovelAI(diffusion)等绘画AI可提高平均画作质量且降低了成本。ChatGPT素材收集、润色改写、扩充摘要等服务将使创作效率得到提升，AI辅助写作可能成为主流写作方式。虚拟现实领域也是较为重要的领域之一。得益于AI创造能力提升，人类虚拟世界丰富程度将极大提升，将吸引更多客户。在教育领域，ChatGPT可作为专职教师提高获取知识效率。

在搜索引擎行业，目前ChatGPT还无法替代搜索引擎功能。首先，其基于大规模模型，新知识接受能力不友好，更新模型的训练成本与经验成本很大。其次，若面向真实搜索引擎的大量用户请求，在线推理成本较高。搜索引擎与ChatGPT模型双结合方式可能会成为搜索引擎主流方向，国外部分厂商已经在逐渐将类似ChatGPT功能嵌入搜索引擎。

Q：国内ChatGPT产业链的发展现状？

A：国内向ChatGPT以及AIGC领域发展的公司已非常多。百度向ChatGPT领域发展动机十分明确，维护其搜索领域护城河，在下一代搜索引擎市场中抢先占据有利地位。百度ChatGPT业务开展得益于其大量搜索引擎业务问答样本，样本量级足够。京东、阿里、拼多多等公司已经开始在智能客服方向上做出尝试。字节跳动也在逐渐入局AIGC，并将生态场景在内部进行应用，原来今日头条中内容分层依靠于UGC等生产者，现在已逐步往AIGC方向迁移。国内一些创业型公司也已经开始崭露头角。聆心智能推出AI乌托邦，其开放式对话与ChatGPT较为类似。

国内大多数公司正在向虚拟人、AIGC等概念靠拢，目前没有ChatGPT替代品问世，还存在着一些技术发展瓶颈。原因在于四点：1）国内缺少基础模型，没有模型迭代积累。ChatGPT依赖于InstructGPT，InstructGPT依赖于GPT-3.5、GPT-3。2）国内缺少真实数据。除百度有天然用户搜索问答训练样本外，对于其他公司较为缺少。3）国内缺少技术积累。ChatGPT发展过程中对于数据处理、清洗、标注、模型训练、推理加速等方面均具有技术难点，且对结果均影响较大。且包括国内大厂在内，强化学习框架仍未出现大规模使用场景。4）国内创新性土壤还需发展。整体商业环境较为急躁，但投入与产出需要花费一些时间。

Q：随着ChatGPT的应用群体增加，是否会出于成本考虑对国内的流量使用进行限制？

A：目前ChatGPT处于demo阶段，是否会对流量作出限制取决于OpenAI在此阶段预备投入，其是否愿意增加机器、增加服务部署。若国内流量已经完全影响到其在线服务，限制国内流量是有可能的。

Q：后续围绕ChatGPT、AI，产业还有哪些值得期待的重大变化？

A：短期重要产业变化主要在三个方面。首先，短期内围绕ChatGPT，搜索引擎领域会出现两者结合发展方向。其次，在智能客服领域，若ChatGPT可以实现客服功能，对人力成本降低会有突破。再次，在NLP应用领域，由于其本质上是序列到序列的语言模型，伴随ChatGPT模型能力提升，领域技术上限提升，下游机器翻译等领域也会得到发展。

Q：基于ChatGPT的智能客服，是否反而会增加企业成本？

A：分情况而定。传统客服成本为人力成本，ChatGPT成本包括在线策略成本、机械成本、离线训练成本、数据采集调度成本等方面。在成本方面，需要对客服对接客户问答数据量进行估算，对小规模公司来说，自研此类工具需要大规模数据训练、采集、清洗等资本花费。对于大规模日均产生用户交互较多的公司来说，长期来说，数据训练、采集、清洗等资本花费只是一次性的，花费更多集中在在线成本上，此时成本会低于人力成本。故新型的ToB服务模式为中小型企业提供智能客服功能也将是未来发展的方向。在质量方面，ChatGPT质量不会低于人工客服，其足以支持代码Debug等精细专业化服务，效率比人工客服高。

Q：国内布局ChatGPT公司中，在信息基础设施选择方面，国产设备及云的占比情况如何？

A：云计算设施方面，国内大厂例如百度、阿里、字节均使用自研云计算服务。对于中小型企业，阿里云市占率最高，阿里云、京东云排名较为靠前。芯片方面，目前大规模使用英伟达芯片，主要原因在于其性能、服务链路积累及其市占率优势。目前自然语言处理、计算机视觉等领域均会使用英伟达GPU芯片等高性能芯片。针对搜索、推荐等场景，很多公司不采用GPU而采用CPU形式，例如字节在推荐等场景更多使用CPU芯片进行分布式计算环境搭建，成本会有所降低。但对ChatGPT来说，对大规模GPU芯片有所需求，国外大厂目前市占率非常高，国内自研有所推进但在此方面仍有所欠缺。SEVEN调研纪要

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上大人

【【银河证券】2023年2月十大金股】
2022年6月1日-2023年1月20日金股组合收益率10.87%相对沪深300超额收益率8.67%策略◆ 蔡芳媛◆ 策略分析师2023年1月A股投资者较为谨慎。截至1月19日，本月上证指数上涨4.89%，深证成指上涨8.15%，市场总体呈上涨趋势。板块方面食品饮料、家用电器、非... 展开全文

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【银河证券】2023年2月十大金股

2022年6月1日-2023年1月20日

金股组合收益率10.87%

相对沪深300超额收益率8.67%

策略

◆ 蔡芳媛

◆ 策略分析师

2023年1月A股投资者较为谨慎。截至1月19日，本月上证指数上涨4.89%，深证成指上涨8.15%，市场总体呈上涨趋势。板块方面食品饮料、家用电器、非银金融涨幅居前；本月日均成交额达7601.75亿元，北向资金净流入达1032.75亿元，外资大规模流入A股。

国内经济步入复苏阶段。随着国内疫情影响逐步消退，人员流动已经基本恢复正常水平，稳增长政策不断发力的背景下，未来中国市场需求将持续回暖、盈利预期也将有所提升，逐步迎来基本面拐点，其中地产、内需是关键，预计整体经济有望阶段式修复。

消费和地产将成为今年主要政策发力方向。1月5日，央行、银保监会公布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制的文件。央行银保监会不断释放房地产行业积极信号。1月10日，央行、银保监会召开银行信贷工作座谈会指出货币政策要大力支持国民经济和社会发展重点领域。要有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划。1月13日，在2022年金融统计数据新闻发布会上，央行有关负责人在回答记者问时多次提及支持房地产的相关举措，主要包括：鼓励住房、汽车等大宗消费。扩大内需刺激消费、全方位支持房地产将是今年货币政策发力方向，利好消费和房地产板块。

2月配置建议在震荡中布局春季行情。一方面，美国通胀压力缓和，对于通胀的下行斜率后续仍待观察，投资者对欧美经济衰退预期更高。另一方面，国内经济复苏、人民币兑美元升值，有望带来投资者兴奋情绪，叠加稳增长政策不断出台将进一步刺激外资流向中国，北向资金大规模净流入可期。3月初两会将召开，受益于两会政策预期的相关板块值得重点去把握。我们认为2月市场震荡向上，春季躁动行情可期，投资策略应当聚焦受益于经济复苏回升主题+两会受益题材及个股。2月我们建议战略性布局大消费、医疗服务、地产、科技等板块里的价值股。

风险提示：1）美债利率超预期上行的风险；2）货币和财政政策基调转向的风险；3）地缘政治风险。

十大金股

瑞芯微(603893.SH)

◆ 高峰

◆ 电子行业分析师

1、行业情况

1）AIoT前景广阔，公司领跑AIoT SoC智能终端主导芯片。随着5G、车联网、自动驾驶、工业互联网和人工智能等新兴技术的融合发展，AI技术与IoT设备逐步深度融合，渗透赋能到云、边、端及应用的各个方面，国内AI应用场景不断落地实现，用户对于智能的需求呈现爆发式增长。

AIoT市场空间广阔。根据IDC最新预测数据，2021年全球物联网（企业级）支出规模达6902.6亿美元，并有望在2026年达到1.1万亿美元，2022-2026年复合增长率达10.7%。而中国是最有潜力的AIoT市场，根据挚物产业研究院测算，中国AIoT(企业级）市场规模2022年将达到10280亿元，同比增速16.4%，在全球市场规模中占比将近20%，物联网市场体量全球最大，预计至2026年这一比例有望提升至26%

2）智能家居是AIoT增长最快领域之一，后疫情时代有望继续增长。智能家居应用在家庭生活场景中的一类IOT设备，是通过各种感知技术，接收探测信号并予以判断后，给出指令让家庭中各种与信息相关的通信设备、家用电器、家庭安防、照明等装置做出相应的动作﹐以便更加有效服务用户且减少用户劳务量。智能家居是AIOT增长最快的细分领域之一，据IDC数据，2021年中国智能家居设备的出货量已经超过2亿台，且IDC中国智能家居设备市场季度跟踪报告预计2022年中国智能家居设备市场出货量将突破2.6亿台，同比增长17.1%。在市场规模上，CSHIA预计2022年中国智能家居设备的市场规模将超过6500亿元，同比增长12.33%。

3）汽车智能化快速发展，智能座舱SoC芯片大有可为。智能座舱是目前智能汽车差异化竞争的关键要素，也是当下汽车业最为炙手可热的领域。据IHS预测数据，中国智能座舱产品渗透率为53.3%，到2025年有望超过75%。而根据威尔森的数据，目前50万元以上的汽车智能座舱装备率达到75%，而低端车型装备率较低，未来仍然较大增长空间。汽车智能座舱主要由软硬件和人机交互技术构成，硬件包括液晶仪表盘、HUD、显示屏、芯片等，软件包括操作系统、中间件等，人机交互技术包括语音识别、触控识别等技术。车载芯片作为硬件设备、软件服务基础的基础，承载着座舱高性能、高算力的需求，算力较弱的功能芯片MCU逐渐不再适用，以智能运算为主、算力更强的SoC芯片以其功能集成度、性能和硬件延展性优势，取代MCU成为汽车座舱核心控制芯片，目前智能座舱的核心一般会搭载1-2颗SoC芯片。据IHS预测，到2025年汽车主控SoC芯片的市场规模将达到82亿美元（2016-2025年CAGR 19.9%）。

2、公司情况

1）智能应用处理器芯片业务：短期业绩承压，长期稳定向好。公司是国内AIoT SoC芯片龙头厂商，尽管在2022年受新冠疫情、宏观经济及客户备货策略调整等因素影响，需求侧出现下滑波动。但长期来看，AIoT下游应用已逐渐步入快车道，AIoT进入快速增长周期。公司2021年底推出的RK3588,采用8nm制程，内置ARM 4核A76和4核A55 CPU，4核ARM G610 GPU，及自研6T算力NPU，以高算力、高性能多媒体处理、高可扩展性为特点。海思受制裁逐步退出市场，在国产化替代趋势下，RK3588作为目前国内唯一有能力替代高通、海思产品的高端芯片，将有希望在窗口期进一步抢占中高端市场份额。随着智慧商显、智能家居、汽车电子、智慧安防等领域逐步放量，我们认为公司智能应用处理器芯片业务凭借技术优势和优质客户基础有望随着AIoT的繁荣发展实现稳步增长。

2）配套电源管理芯片随主控芯片稳步增长，快充芯片拓展客户资源。公司电源管理芯片主要包括公司应用处理器芯片相配套的电源管理芯片和快充协议芯片。针对公司新一代高性能旗舰机RK3588，公司已经成功配套开发出了与之相适配的新款高性能电源管理芯片，随着智能应用处理器芯片的逐步放量，公司电源管理芯片预计也会实现稳步增长。在快充芯片方面，公司从2017年起与OPPO建立战略合作伙伴关系，同时公司也在积极研发快充芯片新产品，2021年推出的两款新快充芯片已经广泛应用在知名厂商产品中。

3）提升AIoT综合能力，向高端、平台化产品转型。公司为国内领先的SoC芯片设计公司，公司为构建生态体系应对智能硬件多样性，扩展自身产品边界，公司业务以SoC芯片和电源管理芯片为主，其他芯片和技术辅助服务为辅。公司持续建设完善技术支持体系，一方面提供给客户更为完整和多样化的参考设计平台，包括不同应用的硬件参考设计、不同操作系统的软件开发包，以及各类型基础算法方案，满足不同客户的基本功能需求；公司也大力支持客户进行差异化产品的设计，向高端化、平台化公司转型。

3、驱动因素

行业回暖，下游库存持续消化，AIOT下游市场商显、智能家居、智能座舱等应用持续回暖。我们预计公司23年将重回业绩增长。

4、风险因素

下游需求不确定性影响；新产品出货不及预期；市场竞争加剧风险。

振华科技(000733.SZ)

◆ 李良

◆ 军工行业首席分析师

1、行业情况

电子元器件是支撑信息技术产业发展的基石，也是保障产业链供应链安全稳定的关键。国防建设和国民经济建设对电子元器件国产化的刚性需求将加快释放，但从产品质量、产业结构上亦需进一步加快迭代升级。

2、公司情况

1）公司以电子元器件为核心主业，主导产品在性能、质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平。在基础元器件领域，多款新研产品性能达到国外对标产品水平；在集成电路领域形成多款模块样品，并提供用户试用；在电子材料领域，材料性能指标与国外水平相当。

2）公司通过结构调整转型升级，高附加值产品在重点领域市场应用得到持续增强，低收益、高风险业务调整压缩工作已完成，后续有望持续高质量发展。

3、驱动因素

国内高可靠新型电子元器件应用领域提质上量刚性需求、国产替代需求加速。

4、风险因素

订单增速不及预期和产能扩张不及预期的风险。

宁德时代(300750.SZ)

◆ 周然

◆ 电新行业首席分析师

1、行业情况

锂电池自大规模投入商业应用以来，受各细分应用市场的强劲驱动而快速发展。锂电池在手机，电脑以及电动自行车等领域都得到了广泛应用，全球的锂电池行业正处于飞速发展之中。未来以新能源汽车为代表的锂离子动力电池将推动行业成长为TWh级市场。根据机构预测，2025年全球锂电池出货量将达到1135.4GWh，2021-2025年复合增长率34.3%。

2、公司情况

公司是全球锂电龙头，优势地位显著。公司多年深耕新能源汽车动力电池系统、储能系统，在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力。公司持续深化与全球主流主机厂关键客户的战略合作，持续强化在有关细分市场领域的优势。公司目前正处于向海外扩张阶段，对产能需求较旺盛，定增融资助力产能扩张。储能、钠离子电池等有望成为新的增长点。

3、驱动因素

（1）扩产持续加速，交付能力增强。根据公告，公司2021年底产能约为141.4GWh，22年底/23年底产能将分别达到231.4GWh/368GWh，同比增长63.6%/59%。

（2）储能业务拓展顺利。公司参与合作完成多个大型储能项目，如青海省特高压外送项目、塔拉滩 1000MW 光伏电站配置交流储能项目等，10 月份又披露与中国华电、三峡集团等在储能领域深化合作，以合资或战略合作方式与明阳智能、时代永福、香港中华煤气、阿斯特阳光电力等公司展开合作。

（3）钠离子电池有望成为新的增长点。2021年7月29日宁德时代发布了第一代钠离子电池，宣称其电芯单体能量密度达到160Wh/kg，为目前全球最高水平。宁德时代规划下一代钠离子电池能量密度研发目标是200Wh/kg以上，到 2023 年将形成钠离子电池产业链。

4、风险因素

（1）新冠疫情对行业冲击超预期；

（2）新能源汽车产业政策变化的风险；

（3）锂电池需求不及预期的风险；

（4）客户拓展不及预期的风险；

（5）上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险。

滨江集团(002244.SZ)

◆ 王秋蘅

◆ 房地产行业分析师

1、行业情况

2022年行业基本面趋势下行，销售、投资处于历史低位，土地市场热度未振。2022年1-11月商品房累计销售面积、销售金额同比变动分别为-23.3%、-26.6%；12月实现销售边际改善，成交套数、成交面积增速分别为-26.81%、-21.98%，较上月上升2.78pct、2.80pct，环比增速分别为14.92%、23.49%。城市间分化格局持续加深，其中一线城市呈现较强韧性，成交量基本稳定；核心二线城市需求在多方面调控刺激下补偿性回升；弱二线城市及三线城市，潜在购房者的观望情绪仍然较重，市场未出现明显回温。销售去化连续5月恶化，截至2022年12月底，十大城市的去化周期为14.38个月，较年初增加4.04。从第三轮集中供地情况来看，供应量仍在大幅缩减，已完成土拍的17个城市中底价成交率达78.6%，触限成交率8.91%。集中供地节奏更加灵活，参与集中供地的22城中，共17城参与四轮集中供地，3城增至五轮集中供地，武汉增至六轮次，后续有望实现常态化供地。民企拿地意愿进一步减弱，央国企及地方国资成为拿地主力，全年三轮土拍中权益面积占比和权益金额占比均超过70%。

金融十六条重磅发布，明确了房地产关联各方主体目前的主要任务和方向，要求保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合受困房企风险处置、保障住房金融消费者权益、阶段性调整金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度，六大方面。房地产调控供需两侧双管齐下，为本轮下行周期以来最强有力的支持政策，大幅提振了各方的信心。需求端，强调促进居住消费健康发展，加强房地产市场预期引导，探索新的发展模式，支持居民合理自住需求，遏制投资投机性需求；居民刚性需求、改善性需求、住房租赁需求持续受到政策重点支持。供给端，信贷、债券、再融资“三箭齐发”，支持存量贷款、债券合理展期，避免房企债务风险蔓延；开发贷、债券、信托、股权等多渠道提供资金支持，助推企业信用修复。前期板块的调整已经充分反映了市场悲观预期，本轮调控密集出台，政策强势托底，宽松基调延续，有望加快房地产行业修复进程，我们看好供需两端政策共振带来的板块修复行情。

2、公司情况

2022年前三季度，公司全口径销售额同比降幅收窄至18%，销售改善优于百强房企同比下降45%的平均水平；销售金额位居克而瑞百强房企销售排名第12名，较去年同期提升9名；蝉联杭州房企销售冠军，展现出较强的销售韧性。公司前三季度销售回笼资金共计585.7亿元，较去年同期上涨27.27%，为公司持续经营奠定扎实的资金基础。作为区域龙头，公司借势杭州深耕浙江，土地储备约84%位于杭州及浙江省内重点城市，进一步增加在本地市场的销售集中度；拿地聚焦优质资源，本年杭州首批供地项目净利润率平均约8%，高于去年同期，为利润增厚提供空间。公司资产负债结构清晰健康，有息负债以银行贷款为主，无信托、美元债；公司三道红线长期维持绿档水平，融资成本持续下降，融资能力位居民营房企前列。

3、驱动因素

1）扎实的深耕市场和优质的产品口碑，带动销售端继续逆势增长；

2）稳健的财务结构、安全的债务结构、优质的信用评级，保障融资端领跑民营房企;

3）审慎的布局策略、优质的资源储备、高效的经营节奏，助推盈利能力稳定提升。

4、风险因素

公司业务扩展不及预期、行业政策落地效果不及预期、销售超预期下滑。

宁波银行(002142.SZ)

◆ 张一纬

◆ 银行业分析师

1、行业情况

稳增长政策导向不变，疫情防控措施优化，地产领域风险持续化解，银行经营环境向好，压制估值的因素基本出清，向上修复空间打开。当前阶段银行板块估值性价比高、配置价值凸显，看好明年初信贷需求复苏窗口期催化。

2、公司情况

区位优势显著，机制引领转型发展。公司是国内首家上市城商行，立足宁波、深耕江浙，区位优势明显，资源禀赋效应突出，为经营带来广阔空间。公司因地制宜，从战略层面精准定位大银行做不好、小银行做不了的小微企业群体，获得了差异化竞争优势。此外，公司重视发展零售和轻资本业务，打造多元化利润中心，财富管理和消费金融经营成效明显，形成新的盈利增长点。公司股权结构中国资、民资和外资相对均衡，为构建市场化机制、获取资金和各项资源保驾护航，同时激励机制较好，管理稳定且多有持股，利好长期战略执行落地。

收入结构均衡，基本面优异。公司业务结构中零售、对公、资金占比均衡，比重为34.05%、43.04%和22.81%。得益于非息贡献和优异的资产质量，2022年前三季度公司营收与净利同比增长15.21%和20.16%，年化ROE和ROA为16.08%和1.06%，稳居行业前列。细分指标来看，净息差1.99%，非息收入贡献39.18%，不良率与拨备覆盖率0.77%和520.22%，除息差短期承压，其余指标均维持领跑。

表内深耕小微和消费贷，经营半径拓展：(1)对公业务小微竞争力延续。零售公司作为单独利润中心，开展专业化经营，适应当地经济结构，保持高速增长，2018-2021年CAGR为35.32%，贡献度逐年提升。此外，公司通过异地分支机构布局、211工程、123客户覆盖率计划以及五管二宝等产品拓展市场空间、增强客户黏性、沉淀核心存款。（2）零售业务以高收益、低风险消费贷款为主。截至2022年6月末，公司消费贷占零售贷款比重达65.72%，对提升零售贷款整体定价起到积极作用。宁波银行的消费贷款主打产品是白领通，面向公务员、事业单位员工、大型国企和上市公司员工以及其他中高端客群，整体资产质量较好，并已收购华融消金获得消费金融牌照，布局全国性业务。

多元利润中心建设成效释放，金融资产投资交易能力突出。公司共计16个利润中心，大零售和轻资本收入占比不断提升，为公司拓展收入来源、应对周期提供有效手段。截至2022年9月末，非息收入占比39.18%，国金业务优势突出，代理类收入短期受到市场震荡冲击，但财富管理布局力度加大，基金代销领先城商行，aum保持高增，高净值客户贡献度增加。与此同时，公司资金业务善于把握市场时机，获取稳健收益，2022年前三季度投资收益贡献度达20.09%。

风控体系成熟，资产质量实现领跑。截至2022年9月末，公司不良率0.77%，保持在1%以下且长期低于全国和浙江，认定较为严格，拨备覆盖率520.22%，风险抵补能力强劲。公司构建了相对完善的风控体系，包括统一授信、垂直审批、4+N预警机制、独立回访等，有效把控不良风险。

估值性价比突出，有望持续享有中长期溢价。公司当前PB和PE位于近年来较低水平，但高于其他银行江浙地区城商行。综合现有小微和风控优势和未来多元利润中心经营布局，宁波银行成长性延续，有望继续享有估值溢价。

3、驱动因素

1)年初信贷需求回暖和投放窗口期驱动资产端扩张和业绩表现超预期；

2)定价下行压力缓解。

4、风险因素

经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。

迈瑞医疗(300760.SZ)

◆ 程培

◆ 医药行业首席分析师

1、行业情况

1）医疗新基建建设如火如荼，近年疫情催化下投入再提速。人口老龄化加重、国民人均消费能力提升等背景下，我国医疗资源需求持续提升，尤其在疫情发生以来，重大疫情防控救治能力不足、ICU床位不足及医疗设备缺乏的现状更加凸显，随着近年来全国各地医疗新基建建设逐步提速，带动医疗器械需求大幅提升。根据灼识咨询，2020年中国医疗器械市场规模达到7788.3亿元，并预计2030年将达到22,433.6亿元，2020-2030年CAGR为11.2%。此外，全球范围内医疗器械市场规模亦保持稳定增长趋势，2020年全球医疗器械市场规模为4,430亿美元，预计2030年将达到8,000亿美元以上，2020-2030年CAGR约为6%。

2）政策鼓励国产厂商发展，医疗器械国产替代正当时。近年来，国家陆续出台政策鼓励医疗器械行业发展，对国产高端创新器械厂商给予支持。2022年9月，国常会提出1.7万亿科研及医疗设备贴息贷款，其中预计投向医疗设备领域不少于2,000亿元，将极大提升国内医院医疗设备投资能力，弥补这两年投入不足，同时加快高端医疗设备领域的国产替代。

3）基础医院渗透率提升可期，市场集中度持续增高。随着DRGs政策推进，医疗资源逐渐向基层医院下沉，性能比肩国际厂商且价格更加合理的国产产品有望抓住机会，借此提升其在基层医院的渗透率。全球范围内医疗器械市场集中度较高，2020年全球前十医疗器械公司市占率达40%。目前我国医疗器械竞争格局较为分散，90%以上为中小型企业。我们认为，随着国内医疗器械行业渐趋成熟，市场格局将逐渐稳定，高研发投入、渠道完善、产线完备的龙头市占率将进一步提升。

2、公司情况

1）国产医疗器械绝对龙头，三大业务并进形成强劲发展动力。公司布局生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大业务，多项核心产品达到国际领先水平，市场地位稳固，监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、输注泵、灯床塔、血球业务等销售额均为全国第一，医学影像业务位居全国第二，监护仪、麻醉机、呼吸机、血球及超声检测市场占有率位列全球Top5。按业务板块来看，生命信息与支持业务受益于ICU病房建设提速背景下的需求释放，有望延续高速增长态势；体外诊断业务受到集采带动的国产化率提升及市场规模快速扩容影响，预计将为公司业绩增长提供强劲动力；医学影像业务方面，基于技术突破的实现和产品矩阵的丰富，有望在被进口厂商占据的高端市场持续开疆拓土。

2）海外业务进展顺利，全球市场份额有望快速提升。公司在海外30个国家设有子公司，产品已销售至190多个国家或地区，随着销售网络布局的愈发完善，发展中国家的巨大业务潜力逐步释放。2021年在疫情助力下公司多项业务海外进展顺利，实现了部分高端客户群突破，并有望借此机会进一步提升公司产品海外渗透率。我们认为，高端化、多元化、全球化的发展战略有助于公司成长为全球医疗器械龙头。

3）多元孵化培育新势能，看好种子业务发展潜力。公司前瞻性布局宠物医疗、微创外科、骨科等新兴业务，其与现有业务协同发展的同时亦为公司未来业绩提供广阔想象空间。其中，宠物医疗市场规模巨大（据艾瑞咨询，2020年达到2,988亿元），并可充分利用人用产品技术协同发展，随着新产品不断推出，业务有望保持高速增长；微创外科方面，公司正从硬镜向多种产品扩展，未来有望贡献更多业绩增量；骨科耗材处于起步阶段，国产替代空间广阔；除颤仪公共场所配备缺口巨大，有望受益于市场扩容实现业绩快速增长。

3、驱动因素

防疫政策放开背景下各地加速医疗资源建设，ICU相关医疗设备需求巨大。根据我国现有ICU床位数量（13.81万张）结合国家卫健委要求（ICU床位：新冠定点医院10%/三级医院4%+可转换床位4%），测算得新增建设需求（不考虑方舱医院床位改造）15.93万张，我们预计相关ICU床位建设需求将为公司带来约80亿弹性收入。

4、风险因素

集采大幅降价的风险、国内医疗投资增速放缓致设备订单不达预期的风险、海外销售受地缘政治影响的风险、新产品研发进度不达预期的风险。

欧派家居(603833.SH)

◆ 陈柏儒

◆ 轻工行业首席分析师

1、行业情况

地产需求结构分化，定制家具渗透率持续提升。根据我们测算，未来新房需求将逐渐下滑，而存量房需求将持续提升，并于2026年超过新房需求。其中，二手房交易需求将稳步提升，而旧房翻新需求将伴随2007年以来扩张的商品房销售历史快速扩张。同时，定制家具渗透率仍具备较大提升空间，我国定制家具渗透率为30%，而美韩等发达国家渗透率已达到60%。细分来看，定制橱柜和定制衣柜渗透较快，渗透率分别达到60%、30%，而其他柜体发展较慢，仅为10%，预计未来定制家具渗透率将持续提升。

定制行业集中度提升空间广阔，龙头大家居战略布局优势显著。2020年，我国定制家居行业CR5仅为9.47%，未来成长空间巨大。其中，欧派家居持续成长，市占率位列第一，达到3.87%；索菲亚为第2名，市占率达到2.19%；尚品宅配、志邦家居及金牌厨柜分列第3、4、5名，市占率分别为1.71%、1.01%、0.69%。疫情以来，行业承压持续分化，集中度得到提升。据久谦数据显示，2022年12月家具橱柜品类在营店铺数量下降至35.9万家，较21年末下降44%。我们认为，家居龙头渠道、产品、品牌等优势突出，大家居战略落地将持续提升市占率。

地产政策持续发布，疫情改善释放需求。地产政策陆续发布，多重举措缓解地产压力。前期开发商囤积大量未完工项目，融资端修复将促进完工，后续竣工好转将支撑家居需求。同时，疫情制约因素得到改善，线下客流复苏将提振家居消费，此前延期需求有望释放。

2、公司情况

品类矩阵不断拓展，整家协同驱动零售成长。公司作为家居行业引领者，持续进行品类拓展，目前已成功建立全方位产品矩阵，包括定制橱柜、定制衣柜、卫浴、木门等核心品类。同时，公司在经销渠道持续推进整家战略布局，以套餐形式拓空间、拓品类，满足消费者一站式购物需求，挖掘其消费潜力，驱动客单价提升，在客流量下滑背景下实现稳健成长。

整装渠道高速成长，快速卡位装企入口。公司率先推行整装布局，卡位优质装企资源，不断探索优化发展模式，并于7月9日发布品质整装“千城千亿计划”。2021年，欧派衣柜同超过600家各地头部装企建立合作，整装业绩超5亿元；欧派厨卫同4,000余家整装公司合作，铺设超过3,970个整装网点，实现整装业绩20.6亿元，整装业绩增长率达到4,000%。未来4年时间（2022年~2025年），公司将联合3,000余家装企在全国开设800~1000家“欧派高颜定制整装店”，协助省会装企实现年产值超3亿、地级市装企年产值超1亿、县城装企年产值超0.5亿。

3、驱动因素

政策持续发布，地产竣工改善将支撑家居需求；疫情制约因素得到缓解，线下客流复苏将提振家居消费；公司持续推进各项业务布局，整家战略、整装渠道快速发展。

4、风险因素

房地产销售及竣工数据不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧等风险因素。

嘉和美康(688246.SH)

◆ 吴砚靖

◆ 计算机行业首席分析师

1、行业情况

电子病历快速普及+存量升级，带动全院信息化建设。

政策持续推动，电子病历升级空间仍然较大：1、DRG/DIP三年行动计划发布，2025年底实现“全覆盖”，DRG/DIP实施要求电子病历系统应用水平需达到5级标准；2、“千县工程”名单确定，要求范围内的1233家县级医院达到三级医院标准，假设单个县医院医疗IT改造平均投入2000万，则十四五期间“千县工程”市场空间将达到246亿。

医疗数据中心需求有望迎来加速增长。电子病历5级以上将带动医疗数据中心需求增长，我国医疗数据中心市场目前规模仍较小，未来几年有望加速增长。电子病历及全院信息化建设打开较大升级增量空间，我们测算出三级医院和二级医院于2022-2025年期间将分别贡献601、482亿元的市场增量，加上千县工程的246亿元增量，总计2022-2025年期间市场空间增量将达到1329亿元。

2、公司情况

临床信息化先行者，电子病历领域领头羊。

深耕临床信息化，覆盖全国医院千余家。公司是国内最早从事医疗信息化软件研发与产业化的企业之一，长期深耕临床信息化领域，是国内该领域的领军企业之一。经过十余年的发展和投入，公司目前已经形成了具有自主知识产权的医疗信息化核心技术与产品体系，覆盖临床医疗、医院管理、医学科研、医患互动、医养结合、医疗支付优化等产业链环节，致力于向医疗相关机构提供综合信息化解决方案。

产品布局丰富，电子病历稳坐龙头。以电子病历为基础，产品体系不断扩展。公司自2006年开始针对电子病历系统进行深入研究和开发，基于电子病历积累的丰富客户资源和对国内医疗信息化领域内客户需求及技术趋势的准确把握，以综合电子病历为核心，利用自主知识产权的编辑器技术和JHFramework应用开发框架，横向拓展出移动护理、手麻、ICU、急诊、口腔专科、产科专科等电子病历产品线，纵向基于已有优质用户合作经验和数据优势，利用大数据技术打造医院数据中心，深度挖掘临床应用智能化，实现了从电子病历系统为主的单一产品模式向智慧医院整体解决方案的综合模式的转变，未来整体发展可期。

数据中心和专科电子病历有望成为第二增长极。公司在医院数据中心市场中处于领先地位。公司是国家互联互通测评标准制订参与者，其医院数据中心相关产品经过多年的积累和发展，产品成熟度不断提升，能够快速满足互联互通等相关国家要求，取得了良好的市场口碑。公司医院数据中心产品客户中超过40家医院获信息互联互通标准化成熟度测评4甲及以上认证，该数量和规格处于行业领先地位。2021年公司医院数据中心软件销售收入同比增长39.25%，三年复合增长率达到77.08%。

多业务增速亮眼，规模效应逐步体现。

营业收入高速增长，季节性特征明显。近年来公司营业收入高速增长，2021年公司营业收入达到6.52亿元，同比增长22.58%。2017-2021年公司营业收入复合增长率为26.31%，2019-2021年电子病历平台软件、医院数据中心软件业务复合增长率分别为47.03%、77.08%。公司营业收入季节性明显，主要集中在下半年度，2021年下半年营业收入占全年收入67.78%，主要由于公司采用“终验法”确认收入，同时公司客户群体主要为公立医院，大多在下半年进行项目验收或交付确认。

十余年深耕临床信息化，技术积累护航公司发展。公司自2006年开始针对电子病历系统进行深入研究和开发，并不断收集用户需求进行优化，积累了大量的临床交互经验，提升了医生使用体验度和科研数据应用便捷度。公司在系统架构设计、病历数据记录方式、病历生成方法多个关键节点的技术上拥有多项发明专利，截至2021年12月31日发行人在医疗信息化方面拥有已授权发明专利20项，实用新型专利授权12项，外观设计专利授权17项，软件著作权670项。

公司2018-2021年净利率分别为-28.33%/-0.18%/2.39%/5.05%，ROE分别为-23.18%/1.47%/5.31%/10.57%，同业可比公司ROE均值分别为8.06%/0.84%/-2.51%/2.29%。由于公司收入规模增速较快，同时毛利率稳中有升，期间费用率逐渐降低，盈利能力不断改善，ROE优于行业均值并不断提升。

3、驱动因素

1、相关政策持续推动行业发展。

2、电子病历带动医疗数据中心需求增长。

3、公司作为行业龙头，龙头效应凸显。

4、风险因素

疫情影响超预期的风险；医疗信息化政策推进不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

伊利股份(600887.SH)

◆ 刘光意

◆ 食品饮料行业分析师

1、行业情况

1）疫情后时代，消费者健康需求增加，乳制品作为健康类必选消费品，需求韧性凸显；

2）伊利、蒙牛战略分化驱动行业竞争格局优化，乳制品龙头企业盈利能力进入上行周期；

3）原奶价格下跌，销售费用精准投放，利润端弹性显现。

2、公司情况

1）公司核心竞争力：公司作为乳业龙头的确定性，拥有上游奶源优势，并在品牌与渠道方面具备强竞争力，目前积极布局奶粉+奶酪等新品类，有望成功构造第二增长曲线。

2）23年业绩有望企稳回升：22Q3收入同比+6.7%，归母净利润同比-26.5%，业绩短期承压主要系疫情冲击高端白奶与常温酸奶需求+控货以维护价盘与库存良性+销售费用扰动。展望23Q1，随着各地疫情相继达峰+返乡人流量恢复较好，春节高端白奶等具备礼品属性的产品有望修复，叠加原奶成本价格下降，利润端有望环比加速修复。

3）估值具备较大修复空间：23年PE约19X，PE（TTM）约24X，处于近5年13%分位数。

3、驱动因素

1）春节礼品动销超预期；

2）北上资金加速流入驱动估值修复。

4、风险因素

消费复苏不及预期，成本压力超预期，食品安全问题等。

中国中免(601888.SH)

◆ 顾熹闽

◆ 社会服务业分析师

1、行业情况

免税行业是国家扩大内需的重要抓手，其本质是财政补贴的另一种形式。中长期看，在当前政策鼓励扩大内需+吸引海外消费回流背景下，国内免税市场有望持续受益于政策放宽，中长期市场规模仍有可观成长空间。

2、公司情况

全球第一大免税运营商，竞争优势显著。公司为全球第一大免税运营商，目前在中国内地运营包括口岸店、离岛店、市内店、邮轮店、机上店和外轮供应店在内的188家旅游零售店铺，此外公司在港澳、柬埔寨等地区国家亦运营市内或机场免税店。公司在流量、规模、效率三个要素上仍明显领先，同时国内免税市场以本国居民为主的特点，对运营商折扣竞争和代购形成有效制约。参考当前物业面积+品牌+价格优势，预计未来三年公司在离岛免税市场有望维持80%以上市场份额，在机场和市内渠道上公司则将继续垄断多数份额。

疫情放宽背景下，公司业绩修复弹性、确定性均强。免税渠道受益高购物性价比，复苏弹性和确定性均较强。从今年1-2月、7月销售看，全国疫情管控宽松时离岛免税销售的修复先显著。伴随12月国内防疫政策全面转向，目前海南进出岛航班、客流开始恢复，免税销售高频数据快速改善，未来有望持续修复。

公司中长期成长看点诸多：（1）海南供给扩容，驱动量价齐升：2022-2023年公司于海南的免税商业经营面积将较当前实现2倍以上增长，届时制约旺季销售的接待瓶颈，以及顶奢品牌引入问题将在这一阶段得到解决；（2）线上整合加速，有望带来二次增长曲线：公司2020年线上销售已超150亿元，随着今年公司对线上渠道完成整合，未来该业务可进一步实现对传统进口跨境电商、海外代购渠道替代，市场空间可观；（3）国人市店政策+首都机场租金减免+海南税率等仍有催化。

预计公司2022-24年归母净利各为76、147、187亿元，对应PE各为46X、24X、19X。考虑公司未来2-3年在海南仍有综合体项目投产，以及国人市内免税店政策等催化仍存，公司中长期成长看点仍多，维持“推荐”评级。

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赞(26) | 评论 (12) 02月01日 08:33 来自网站举报

上大人

【年报业绩预告抢先看！预喜公司占比过半，警惕一大雷区】
随着上市公司年报业绩预告不断披露，2022年不寻常的一年中，提前发现公司经营情况变化较重要，尤其是少数可能亏损企业债务情况需提前关注，防范债务出现违约风险。// 上市公司年报预告情况 //Wind数据显示，截至到2023年1月30日，剔除北交所上市公司，沪深两市发布年报业绩预... 展开全文

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年报业绩预告抢先看！预喜公司占比过半，警惕一大雷区

随着上市公司年报业绩预告不断披露，2022年不寻常的一年中，提前发现公司经营情况变化较重要，尤其是少数可能亏损企业债务情况需提前关注，防范债务出现违约风险。

// 上市公司年报预告情况 //

Wind数据显示，截至到2023年1月30日，剔除北交所上市公司，沪深两市发布年报业绩预告的上市公司已达1198家。其中1192家预告了净利润区间，从预告净利润下限来看，共有908家实现盈利，占比为76.17%，其余284家或有亏损，占比超过20%。可见去年经济大环境不佳下，上市公司经营较往年亏损比例要高，不过大多数不错，盈利占比仍较高。

从业绩预告类型来看，2022年上市公司年报业绩预增家数最多，达438家。整体业绩预喜（预增、略增、扭亏和续盈）为659家，占比为55.01%；而业绩堪忧的（续亏、略减、首亏和预减）则有534家，比例也不小。此外还有5家上市公司全年业绩还不确定。总体可见2022年目前已公布的上市公司业绩较往年要差。

具体个股上，目前已经发布年报预告的公司中，实现盈利最多的是中国石油，其净利润约1450亿~1550亿元，预计增长57%~68%，业绩亮眼。紧随其后中国海油预告净利润也超千亿，而贵州茅台、陕西煤业、兖矿能源等15家净利润大概率超过100亿，此外还有山西焦煤、立讯精密等135家预告年报净利润下限有望超过10亿元，并且绝大多数实现不错的增长。而预计业绩亏损的上市公司中，目前中天金融亏损较大，达125亿~139亿，此外还有ST广田、上海石化等14家最低亏损在10亿以上，可见上市公司业绩差异较大。

// 上市公司短期将到期债券情况 //

近年来，上市公司未如期兑付的债券也屡屡出现。因此对于这些经营下滑，业绩有望出现亏损的企业，其发行的债券需提前注意，防范后期出现兑付风险。

Wind数据显示，在目前年报业绩预告中，净利润预告为首亏和续亏即可能出现亏损的公司共有286家，其中仅有15家有短期1年内将到期的存量债券，合计余额为186.43亿元。而存量债券余额最大的是粤电力A达45亿元，紧随其后同方股份、城建发展、中天金融和东江环保1年内需偿还的存量债券余额也不小，均超过10亿，而剩余10家上市公司短期到期的存量债券余额不大，均在6亿元以下。

总体来看，上市公司业绩亏损叠加较大债券需偿还的很少，比例极低，风险可控，但个别上市公司发行的债券也需提前注意。 Wind万得

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赞(15) | 评论 (17) 01月31日 08:06 来自网站举报

上大人

【浙江省放大招！加快新能源汽车产业发展！到2025年年产量超120万辆】
　　1月29日，浙江省发布《浙江省加快新能源汽车产业发展行动方案》提出，到2025年，浙江省新能源汽车产业规模和竞争力位居国内前列，新能源汽车年产量超120万辆、率先开展自动驾驶汽车规模化商业应用、力争新能源整车出口量超过20万辆……　　据中国证券报记者不完全统计，目前浙江省主要... 展开全文

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浙江省放大招！加快新能源汽车产业发展！到2025年年产量超120万辆

　　1月29日，浙江省发布《浙江省加快新能源汽车产业发展行动方案》提出，到2025年，浙江省新能源汽车产业规模和竞争力位居国内前列，新能源汽车年产量超120万辆、率先开展自动驾驶汽车规模化商业应用、力争新能源整车出口量超过20万辆……

　　据中国证券报记者不完全统计，目前浙江省主要有哪吒、极氪、零跑汽车、几何等新能源汽车品牌。

　　到2025年年产量超120万辆

　　《方案》提出，目标到2025年，浙江省新能源汽车产业规模和竞争力位居国内前列，新能源汽车年产量超120万辆，占全省汽车生产总量比重超过60%，新能源汽车产量占全国比重10%左右，关键零部件本地配套率显著提升。

　　同时，到2025年，公共领域用车新能源比例国内领先，率先开展自动驾驶汽车规模化商业应用，充换电服务便利性显著提高；建设新能源汽车产业大脑，累计建设“未来工厂”20家，培育形成“十百千”创新型骨干企业梯队，产业数字化转型和绿色化发展走在全国前列。

　　为实现上述目标，《方案》提出实施扩量提质行动，促进产量规模加速提升等一系列重点任务。

　　在提升整车规模和竞争力方面，《方案》提出，积极培育一批新能源整车头部企业，支持企业优化生产布局，提升产销规模，增加高端新能源车型供给；打造具有国际知名度的浙产新能源汽车品牌；支持优势企业拓展海外市场，到2025年，力争新能源整车出口量超过20万辆。

　　另外，提高整车智能化水平，率先推动组合驾驶辅助功能(L2级)在新车型中全面普及，加快有条件自动驾驶功能(L3级)智能汽车技术研发和落地量产。

　　在提升全产业链条供给能力方面，《方案》提出，进一步做强正负极材料、隔膜、电解液等电池材料，优化动力电池产能布局，加快固态电池、钠离子电池等新一代产品研发和产业化。此外，还强调提升特色优势零部件产业竞争力，打造全球知名的新能源汽车热管理系统发展高地，做大做强智慧线控底盘行业，打造具有较强影响力和竞争力的汽车电子产业集群。

　　推进公共领域用车全面电动化

　　在推进新型基础设施建设方面，《方案》提出，在杭州、宁波、绍兴、嘉兴、湖州等地区率先建设5G-V2X车联网，支持在具备基础设施条件的路段或区域开展自动驾驶车辆道路测试。此外，到2025年，累计建成公共领域充电桩10万个以上、加氢站50座。

　　推进公共领域用车全面电动化，新增或更新公交、出租、物流配送等车辆中新能源汽车比例不低于80%，公务用车除特殊场景外新能源汽车采购占比达到100%。

　　与此同时，《方案》强调在新能源与智能汽车企业上市、产业链协同创新、技术改造、科技攻关等方面加大支持。到2025年，培育10家生态主导型企业、50家国家单项冠军企业和50家国家专精特新“小巨人”企业、1000家科技型中小企业，形成“十百千”创新型骨干企业梯队。

　　鼓励社会资本投资新能源汽车产业

　　《方案》提出，加大对传统汽车企业技术改造的信贷支持力度，提升中长期贷款占比。鼓励风投、创投、民间资金等社会资本投资新能源汽车及关键零部件相关产业。鼓励金融机构发展新能源汽车积分收益权质押贷款等创新产品，推动符合条件的新能源汽车企业通过发行各类债务融资工具，拓宽新能源汽车企业融资渠道。加大政策性开发性金融工具对充电桩建设等领域的支持力度。

　　与此同时，扩大新能源汽车消费。贯彻落实浙江省搞活汽车流通扩大汽车消费若干举措，扩大浙江省汽车消费市场。加大浙产新能源汽车品牌推介力度，鼓励各地结合实际发放新能源汽车消费券，鼓励有条件的地市出台促进新能源汽车消费政策、开展新能源汽车下乡活动。鼓励各市对燃油车置换新能源汽车给予补贴。中国证券报

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赞(46) | 评论 (36) 01月30日 08:25 来自网站举报

上大人

【2023·半导体未来十大产业趋势预测】
站在当前时点，我们认为半导体板块基本面最差的阶段已经过去。按照历史规律，股价会对库存拐点和价格拐点反应。因此我们看多2023年消费芯片的库存拐点和国产半导体的国产化率拐点行情，并提出对2023年半导体产业发展的十大预测：预测一：成熟工艺将成为国内晶圆厂扩产主力军；预测二：全球半导... 展开全文

赞(32) | 评论 (9) 01月24日 10:41 来自网站举报

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