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【行业先锋系列（8）：璞泰来宁德时代的影子】
基本面的交流与交易时机并不一致，具体的操作要根据市场氛围、趋势进行，切不可盲目跟风。我们选择行业基本面优秀的个股交流转载分享，但实际操作还要因人因时机而异。博客涉及个股仅仅是交流，无任何推荐意向，盈亏自负，请知悉。宁德时代IPO预披露，有多家上市公司参股。在宁德时代股东榜上，宁波... 展开全文

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行业先锋系列（8）：璞泰来宁德时代的影子

基本面的交流与交易时机并不一致，具体的操作要根据市场氛围、趋势进行，切不可盲目跟风。我们选择行业基本面优秀的个股交流转载分享，但实际操作还要因人因时机而异。博客涉及个股仅仅是交流，无任何推荐意向，盈亏自负，请知悉。

宁德时代IPO预披露，有多家上市公司参股。在宁德时代股东榜上，宁波联合创新新能源投资管理合伙企业（有限合伙）持有发行前股份8.50%；上海云锋持有发行前股份1.18%；联想（北京）有限公司持有发行前股份0.35%；七匹狼基金持有发行前股份0.18%；中国平安实控的平安置业持有发行前股份0.59%；长安汽车作为有限合伙人之一的德茂海润持有发行前股份1.18%。这几天也一度刺激了锂电池产业链的小波动，不过宁德时代等龙头企业的发展壮大，真正受益的还是产业链上的璞泰来、金银河、先导智能们了。

当然，这个新股很可能变成小蓝筹了，开板时能否参与还不知道，要看市场氛围了。

以下文 | 君临

一个公司，从创立到最终上市，大概要多久？

即使是在一日千里的互联网领域，也非朝夕之功。

阿里从创立到首次在港交所上市，用了8年时间，腾讯登陆港交时，距离创立也有6年光景了。

而在A股上市，要求上市前连续三年盈利，加上前面几年的摸索，貌似最少也要十年了。

但有这样一家制造业公司，2012年11月成立，2016年6月递交IPO材料，到最近（11月3日）上市，仅仅花了5年。

这个奇迹的名字，叫璞泰来（603659）。

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璞泰来的成功，得益于站在了中国新能源汽车的风口浪尖。

更重要的是，他成功抱住了两个粗壮的大腿——新能源科技有限公司（ATL）和宁德时代新能源科技有限公司(CATL)。

许多投资者或许对ATL与CATL的名字不太熟悉，但在新能源车领域，这两家公司可谓如雷贯耳。

这么说吧，2016年，中国新能源汽车产量达51.7万辆，无论是产量，还是保有量，均占全球50％。

而在新能源汽车的核心——锂电行业，我国相关产业链公司也是居于全球第一阵营。

数据来源：高工产研锂电研究所

而在中国锂电阵营里，比亚迪、CATL、ATL，分别排名前三。

比亚迪大家再熟悉不过了，做电池起家，现在已经成为营收超过千亿，市值1700亿的电动车巨头。

ATL和CATL则要细细道来了。

这两公司的创始人为同一个人，曾毓群。

1999年，曾毓群首先创办了ATL公司，通过改进手机软包电池会鼓胀的技术难题，在2000年之后的国产手机产业大爆发中成功崛起。

2004年，ATL为苹果解决了MP3锂电池循环寿命过短的问题，顺势打进了苹果产业链，2016年三星“爆炸门”，三星不敢再用自家产的电池了，改向ATL采购，再次证明了其无与伦比的技术实力。

不过，由于早期引入了大量风险投资，就跟腾讯、阿里差不多，最大股东目前为日本的TDK公司。

曾毓群于是暗渡陈仓，分拆动力电池事业部，重新办了另一家公司CATL。

没想到，这一次又站到了风口上，随着新能源车产业的大爆发，拥有资金、技术、商业模式优势的CATL，在2017年成功超越比亚迪，成为本土最大的新能源电池公司。

这么多年来，曾毓群旗下的ATL和CATL一直以技术创新立足，注重研发，口碑在业内首屈一指，其产品价格相当一部分比三星卖的还要贵。

也因此，这两公司基本上成为了中国锂电的黄埔军校，国内超过10%以上的电芯厂家的总工程师或者研发经理来自ATL，20%以上的电芯设备厂家的实际控制人来自ATL。

璞泰来的创始合伙人陈卫，也来自ATL。

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陈卫曾经担任ATL工程总监及研发副总裁，可以说对ATL的技术研发体系了如指掌。

并且依靠这层关系，璞泰来成功打进了ATL与CATL的供应链。

2016年，璞泰来对ATL、CATL的销售收入共计8.64亿元，占比51.52%，可以说就是一条船上的战友啊。

当然，不仅仅是靠关系。

前十大客户名单中，比亚迪、天津力神、三星SDI、LG化学等国内外顶级锂电企业赫然在列，没有两把刷子，是很难得到他们的一致认可的。

那么，璞泰来凭啥能够获得他们的订单呢？

我们看璞泰来的业务，主要是两块，一块为上游材料加工，比如负极材料、隔膜、铝塑膜，一块是锂电设备，主要是涂布机。

（蓝色框为璞泰来的产品）

先说材料业务，重点是负极材料。

锂电材料有很多，负极是其中相对规模较大的一块，但是技术门槛偏低，竞争激烈。

江西紫宸是璞泰来在2012年成立的，专门从事负极材料的子公司。

璞泰来的牛逼之处就在于，仅仅花了一年多的时间就做到了行业第三，并且风头极盛，严重冲击着这个行业的格局。

我们看2016年的份额，前三的贝特瑞、上海杉杉、江西紫宸，唯有江西紫宸的市场份额是在上涨的，杉杉略微下滑，而贝特瑞份额甚至跌了7个百分点。

更重要的是，这份成绩的取得，并不是靠低价获取的。

看毛利率，江西紫宸（36.38%）明显高于上海杉杉(31.23%)，导致盈利能力也要高出一截。

即使跟行业老大贝特瑞比，也是不遑多让，36.38% VS 35.62%，更胜一筹。

毛利率比行业老大、老二更高，增速还要更强劲，璞泰来这匹黑马到底是如何做到的呢？

答案是技术水平。

负极材料主要用石墨加工，成分简单，市场成本也是透明的。

因此行业内的公司，大多就是拼规模，靠规模降成本，这是传统低端制造业的一套玩法。

江西紫宸却选择了走另一条路，通过往天然石墨中添加特殊的添加剂，让电池容量更大、通电速度更快、更加清洁环保。

石墨的理论放电容量为372mAh/g，而江西紫宸生产的负极材料首次放电容量可以达到 360mAh/g 以上，接近理论极限值了。

正是依靠这些技术，才使得江西紫宸能够成功打入ATL、CATL、三星 SDI、LG 化学、天津力神、中航锂电、比亚迪等国际知名品牌的供应链。

你要知道，近年来新能源车的一大趋势，已经不再是拼命扩产上量拿补贴了，而是追求能量密度的提高，追求行业集中度的提高。

尤其是双积分制出台之后，这一趋势更加明显。

这就是为什么，靠低成本策略赢得早期机会的一批企业，如今越来越难熬，而靠技术赢得中高端市场份额的江西紫宸，却风生水起。

当然，这条道路的选择，正是自ATL一脉流传下来的传统。

过去四年，负极材料市场复合增长率达到38.89%，市场规模从2013年的24亿元，增长到2016年的64.57亿元，2018年有望进一步达到100亿元。

这个市场仍然大有可为，而近三年，江西紫宸的负极材料销售占比由2014年的40.34%，提高到2017年一季度的 74.11%，专注于核心产品的趋势越来越明显。

去年，江西紫宸负极材料产量18228吨，同比增长111.3%，远高于市场平均增速，这正是专注、极致所带来的力量。

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再说锂电设备。

锂电设备，分为前端设备（搅拌、涂布、辊压、分切）、中道（卷绕）、后端设备（封装、注液等）。

大致来说，1GWh的锂电产能需要对应 5亿元左右的设备投入，其中前端设备占50%以上。

而在前端设备里，卷绕机、涂布机、装配一体机的价值量又排名前三，这是技术难度最高的环节。

2013年，也就是成立江西紫宸一年后，璞泰来设立子公司深圳新嘉拓，进军涂布机设备。

又是仅仅花了一年多的时间，2014年，新嘉拓在中国锂电池前端设备企业排名中位列第二，市场占有率 11.2%。

完美复制了负极材料的黑马上位史。

到2016年，新嘉拓已经是中国锂电设备行业的老三，仅次于先导智能、赢合科技。

而在涂布机这个强项单品上，璞泰来的盈利水平，业界第一。

比如跟赢合科技的对比，虽然总营收比不过，但在涂布机这个单品上，璞泰来无论是销量还是毛利率，都要甩后者一个身位。

成功的原因，跟负极材料的套路是一样的，就是靠技术！

列几个指标：

国内首家实现涂膜精度 COV<0.2%；

率先开发出双闭环张力系统，将张力精度提高到 100g 以内；

率先在国内推出双面自动化涂布机，动力电池高速宽幅双面涂布机，精度和效率两项设备关键技术指标均处于行业领先地位。

……

对于这样的公司，成功几乎是水到渠成。

所谓人脉，只是一张敲门砖罢了，更关键的，还是传承自ATL的那种融入了血液里的技术基因。

4

璞泰来的IPO数据显示，目前负极材料产能为1.3万吨，满产满销：

此次募资主要投向年产 2 万吨的负极材料生产线，比现有产能翻一番还多。

如今新能源车占总汽车市场的份额仍然不过2.5%左右，而全球各大国家都表态已在研究燃油车的退出时间表了。

璞泰来的前途，海阔天空凭鱼跃。

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市场关键压力没有突破，市场并没有全面活跃。机会有，不过范围不广。