财务指标陷阱？

这篇文章是接上一篇文章，也可以说是对上一篇文章的补充吧。

上一篇文章《一篇文章读懂财报》我里面提了对于财务指标如果不知道公司处于什么情况，要同行业比较，来判断。（然后就有许多人直接套用）当然大部分情况确实是这样的。但是也有一些特殊情况。

这里举个例子，比如流动比，他是衡量公司公司短期风险的一个指标。比率越高表明流动负债偿还的可能性越高。还债能力越强。等等，指标代表的什么意思我就不多赘述了。一般情况这个比率不小于1，说明公司处于正常范围。

那么重点来了，有好多人直接一看这个比率大于1，甚至更大。就想当然的认为，ok，这个公司短期没有什么风险。小于1.ok，这是个烂公司。我们来看一下这个指标的公式。流动比率=流动资产/流动负债。也就是说影响流动比率的是由流动资产和流动负债来决定了。我们常说的沃尔玛，流动比率常常是小于1的。那么是不是他就不好呢？？相反沃尔玛正是因为小于1才给他带来了竞争优势，细心的朋友应该知道， 沃尔玛对于供货商是30内付款，所以就造成了应付账款很大，而应付账款确实流动负债的一部分，分母变大了，所以整个流动比率就变小了。真是因为这样，才给沃尔玛有了充足的运营资金。正所谓“对顾客快收钱，对供货商慢付款”。这时候你还敢说流动比小于1就是烂公司吗？也有很多零售行业比率大于1都不是好公司。这点大家可以自行找中国的很多上市公司对比。

我说这么多，其实就是想告诉大家，看一个财务指标，要综合他的行业特性，有的行业他小于1确实不是什么好现象。再比如我们常说的资产负债率。通常大于50%对于公司就已经很危险了。但是大家想一下银行行业，银行本来就是以存款的方式，来从事各项金融服务。那么他负债率必然小不了。中国建设银行曾经的负债率高达94%。这要是一般制造业我看早就破产了。但是对于银行来说，这反而没有影响什么。

说到这，总结一下。也许说道这儿有人晕了，还要考虑行业特性，这么麻烦，其实很简单，遇到财务指标，你可以根据他的公式拆分来看，比如流动比率，他是流动负债和流动资产影响，那流动资产又是由很多财务数据影响，这时我们只需看这些财务数据就行了，然后在一步一步往上推就很直观的知道这个指标为什么这么低/高。

最后在说一下，我还是那局句话，分析公司没那么难，只是需要我们细心，多问几个为什么，然后一步一步深挖。总能找到自己想要的结果。

好，就说这么多吧，感谢大家支持，如果还有什么不懂可以私信我，我很愿意和大家交流

附《一篇文章读懂财报》网页链接

一篇文章读懂财报

企业的核心竞争力如何分析-（付案例）

看此文前前，先说一下，此系列文章仅送给那些对于不知如何公司分析的朋友。如果您现在已经有一定的功力，那么可以忽略本文章。

好现在开始……

商业模式谁都可以模仿。但是，成功者永远是少数。优秀的企业关键是具备构筑商业模式相应的核心竞争力。
核心竞争力的内容包含：股东结构，领军人物，团队，研发，专业性，业务管理模式，信息技术应用，财务策略，发展历史等等。

1）专一性：
专一并不等同于“单一”，而是指企业在某一领域具有深度挖掘和扩展产品或服务的能力。例如双汇，在肉制品上做到绝对专一，除肉制品之外的行业均不涉及。其产品线丰富，在热鲜肉、冷鲜肉、冻肉、肉肠和其他肉类加工产品方面有深入挖掘和拓展的能力。相比之下，同样是肉制品龙头企业的雨润食品却涉足房地产、旅游等非主业，管理层精力分散，多年来业绩不佳。因此，专一性决定了企业的主攻方向和发展战略，坚持不懈必有成就。

2）创新能力：
优秀的研发团队，已经获得的能够提供高标准产品和服务的先进的工艺、流程，或是发明专利，等等。纯粹的技术并不构成永久的核心竞争力。但是某一领域的技术壁垒（如专利技术）却能在一段时期内保持企业的领先优势。此外，技术优势会带来生产效率以及生产成本的优势，有技术优势的企业就能够获得高于行业平均水平的回报。可以通过企业的研发费用与收入的比值关系获得量化结果做出逻辑判断。

3）管理者优势：
企业的发展为投资者带来超额收益。企业的领导者及其管理团队的素质关系到企业的素质，关系到企业能走多远、能做多大，“投资要投人”正是这个含义。在这一部分，重点要考察领导者和管理团队成员的背景，通过跟踪他们的言行（通过新闻、招股说明书或董事会报告）中获取企业的发展方向、行业战略、用人机制、激励措施等方面的信息。我们需要判断他们的人品、格局和价值观，这些因素都会潜移默化地影响一个企业的前途，也间接地影响到投资者的回报率。实践证明，一流的人才做三流的生意，有可能把三流做成一流。相反，三流的人才做一流的生意，很可能把一流做成不入流。很多第一代创业者缔造的成功企业却有可能毁在继任者手中，微软就是一个典型的例子。在企业核心竞争力诸多条件中，对人的因素的考察极其重要。

对于企业核心竞争力分析的理论就说道这儿，下面来案例。（案例都是自己之前的文章节选）

四川成渝

核心竞争力

1专一性，四川成渝显然很不专一，在很早以前（那时候高速行业可能更牛逼）他就发展了副业务。其实也可以猜想一下就因为他发展了众多主业，导致管理层精力分散，力不从心才造成今天企业整体业绩不是很好（当然这只是猜想）

2创新能力，显然四川成渝没有什么给企业带来了领先的优势，相反他的工程施工和能源销售成为了企业的后腿，这两个业务一直在行业中下游徘徊，实在是没什么竞争力，比他做的好的企业很多。

3管理者优势

从一个长周期（十年）来看，管理者的出发点是好的，跟随国家政策去扩张，但是也不能盲目跟随，啥还不知道个啥就去扩张。2013年年报又提出开发投资房地产业务，并把成北高速的经营权抵押出去，说句不好听的，如果这次在没有想象中的好，对企业·来说必定受重创。

综上所述，企业根本没什么竞争力，尽管在年报说什么我有优秀的团队呀之类的话，可是你有什么都没有给企业带来优势。那有那么多有什么用啊？

晨鸣纸业

核心竞争力

1专一性，从近几年的年报来看晨鸣纸业还是比较专一的。毕竟他是中国最大的国有控股造纸企业，通过多年的发展，公司目前已形成年产浆纸超过800万吨的生产能力，具备与国际造纸企业相抗衡的规模。大规模集中的生产使公司具有明显的经济效益，不仅体现在产品的制造成本上，而且公司在原材料采购、产品定价、行业政策制订等方面都具有很强的市场影响力。公司在产品规模迅速扩大的同时，产品结构也在不断优化。近年来，公司先后建设了高档铜版纸、高档低定量涂布纸、高档白牛卡纸、高档双胶纸等生产线，引进国际领先的技术装备，产品技术含量和附加值较高，毛利率水平较高。公司产品结构已由过去的普通胶版纸为主发展成为拥有包括静电纸、双胶纸、轻涂纸、新闻纸、铜版纸、白卡纸、

生活纸等产品系列的造纸企业，成为中国造纸行业中产品品种最多的公司。未来公司高档产品的比重还将进一步提升。多元化、高档化的产品结构不仅使得公司抵御市场风险的能力大大增强，还可以使公司保持相对较强的盈利能力。

2创新能力，公司近几年先后建设了高档铜版纸、高档低定量涂布纸、高档白牛卡纸、高档双胶纸等生产线，引进国际领先的技术装备，产品技术含量和附加值较高，毛利率水平较高。说明还是有一定的创新能力的。

3管理者优势，从目前的发展来看公司的管理层还是比较理智的，没有大力发展副业务，而是努力，用心把主业打造最好，在面多大环境风险的时候公司没有止步不前，而是努力去寻找突破口目前成为全国纸品最多，高档纸最多的企业，近年投资了很多高档纸纸的项目，使得公司负债大幅上升，当然也从另一面说明了管理层对未来前景的信心。

综上所述，公司在同行业中还是有一定竞争力的。毕竟造纸行业近年都是那么不景气。

对于企业核心竞争力就说到这儿，这个和我之前一篇文章《公司天花板如何分析》看似很简单的东西其实对于分析公司是不可或缺的。以后我会持续更新《如何研究一个公司》的系列文章，谢谢大家支持。

对兖州煤业煤化工的一点简单分析

公司目前主要是甲醇的生产与销售 。年产65 万吨    投资13.5亿元

据国家统计局统计，2014年国内产量为3740.67万吨，进口433万吨，出口75万吨，表观消费量为4099万吨。截止到2014年底，据咨询统计，国内产能达到6251万吨、全年平均开工率为59.8%。

  因为甲醇的价格在全国的价格都不一样，所以这里为了保守取2000元一吨 那么也就是说我国2014年的甲醇市场份额大约在748.13亿元。在按照煤化工占的应收比例得出2014年兖州煤业煤化工的应收为12亿，只占市场总份额的2%。所以从这点上看，目前兖州煤业也在全国的市场没有很强的规模优势，当然也可能与甲醇准入门槛太低有关，一些小企业甚至都可以超过大企业，当然也从另一方面说明公司在这骗市场还有很大的空间，值得注意的是兖州煤业的煤化工不管应收还是毛利率都在稳定提升，前者说明该公司正在慢慢扩大市场份额，后者说明公司的甲醇逐渐具有定价权。

  在年报中煤化工没有太多的介绍，不过根据兖州煤业子公司榆林能化有限公司的百度搜索得出了一点小收获。该公司还准备建设180万吨甲醇项目及100万吨配套烯烃项目。二期180万吨甲醇项目拟将在一期60万吨基础上进行扩建，形成年产240万吨甲醇的生产规模，并配套建设100万吨烯烃项目，延伸产业链，提高产品附加值。180万吨甲醇配套100万吨烯烃项目总投资预计约260亿元，年均销售收入约100亿元。

看了这个消息我们得出了什么？1兖州煤业的甲醇项目将进一步扩大，对于生产甲醇来说就相当于一个制造业。规模的扩大必定将带来更大的市场份额。2年均销售收入约100亿元？是个什么概念？现在的收入12亿只占全营收的1.87%。那么这一百亿元是现在煤化工收入的9倍。如果这一产能完成，必定会给公司煤化工的营业规模，市场份额一个大的提升。而且公司现在已经完全具备开工条件，所以未来三年公司的产能投产必定是这180万吨甲醇配套100万吨烯烃项目。

此文章只是个人观点，只是对兖州煤业的煤化工业务简单的分析，之后会有大篇幅的分析文章浮现，感谢支持，谢谢

行业或公司天花板如何分析——附案例

首先科普一下天花板的概念：天花板是指企业或行业的产品（或服务）趋于饱和、达到或接近供大于求的状态。在进行投资之前，我们必须明确企业属于下列哪一种情况，并针对不同情况给出相应的投资策略。在判断上，既要重视行业前景，也必须关注企业素质。天花板分为三种：

1）已经达到天花板的行业——极度饱和的行业（如钢铁行业）。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业，扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际成本，从而进一步构筑市场壁垒，获得产品的定价权。

2）产业升级创造新的需求，旧的天花板被解构，新的天花板尚未或正在形成。如汽车行业和通讯行业。这些行业通常已经比较成熟，其投资机会在于技术创新带来新需求。“创新”——会打破原有的行业平衡，创造出新的需求。

3）行业的天花板尚不明确的行业。这些行业要么处在新兴行业领域，需求正在形成，并且未来的市场容量难以估计，如新型节能材料；要么属于“快速消费”产品，如提高人类生活质量、延长人类寿命的医药产品和服务。这类行业历来都是伟大企业的摇篮，牛股层出不穷，要重点挖掘那些细分行业里具备领军地位的优秀企业——即：小行业里的大公司。但是要注意的是在他不光出牛股，而是什么股都有能出。这点要注意。

我们完全可以从公司和行业报道中，通过以上3点探讨深刻了解一家公司的行业地位和未来想象空间。重点是明确：1.有没有天花板？；2.面对天花板，企业都做了些什么？

以上便是天花板的概念和介绍，下面用案例来更好的使大家更加印象深刻。（以下案例是我曾经分析公司的文章节选）

一王府井百货（已经达到天花板的行业）

百货行业天花板分析：

1百货企业是零售行业的重要组成部分之一，曾经的零售业态老大。随着经济的发展、科技的进步、市场结构的完善，新兴零售业态发展迅速。面对着专卖店、超市、购物中心、电商、外资百货企业等的挑战，再加上百货企业自身机制的弊端，我国百货企业正处于“内忧外患”的困境。

2新兴零售业态的冲击。新的零售业态的新起与快速发展，不断压缩着传统百货业的生存空间。

3网络购物的迅猛发展。近几年来，传统传统百货业一直面临着巨大的压力，相比之下，网络零售行业却呈现飞速发展的态势。

4人力成本上涨。商业企业正在失去劳动成本控制优势。百货行业属于劳动密集型行业，中国市场以前拥有劳动力成本优势。

5我国百货业商品同质化十分严重。品牌重合率高、商品大同小异。顾客走进任何一家相同层次的百货店往往会看到很多的品牌几乎每家都有、可供挑选的款式也基本一样。而商品作为百货店经营的主要客体，是吸引消费者的重要因素。商品没有特色，百货店的竞争优势就很难体现出来，更不用说吸引消费者的关注。从而导致百货店经营的商品总是随大流、千篇一律;最终，各百货店之间的竞争不得不靠打折促销等价格战手段，恶性竞争到亏本的惨境。

反正综上所述，王府井的传统百货业以达天花板，但是据我目前所知王府井百货已经有转型和改良的苗头。So未来将有可能打破天花板。

二晨鸣纸业（新的天花板尚未或正在形成）

造纸行业的天花板分析

我国造纸行业呈现原料在外，市场在内的局面，主要造纸原料木浆与废纸都要依靠进口，而纸制品出口数量非常有限，木浆与废纸价格的上涨将直接抬高我国造纸行业的生产成本，降低行业毛利水平，而人民币升值将减小使这种不利影响，使得造纸行业成为我国目前少有的受益于人民币升值的行业。其中人民币升值有效的覆盖了木浆的涨价，但难以抵消对于废纸大幅涨价带来的负面影响。

各纸品都不同程度涨价。成本推动是是各纸种涨价的共有因素。通过对近一年纸价的变化与其主要原材料价格（以同期汇率折算为人民币计价）变化进行对比，可看出各纸种、各子行业今年上半年毛利水平都会较去年同期有明显提高。

晨鸣纸业之前的纸种已经趋于饱和，但是晨鸣纸业打破了天花板，开始发展高档纸业，为企业赢得了竞争力。所以晨鸣目前的天花板还没见底，至于以后发展出来的新高档纸会不会被其他企业超过就不得为知了。

三皖通高速（行业的天花板尚不明确的行业。）

高速公路行业的天花板分析

1公路是促进经济发展不可或缺的交通基础设施，而宏观经济增长又直接带动公路运输需求.当前，我国经济也进入增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期，经济运行仍然面临较大下行压力

2行业政策,交通基础设施行业始终受到严格的政府管制，国家行业政策的变化对收费公路企业将会产生一定影响。目前，高速公路行业的舆论压力仍然存在，收费公路的公益性特征越来越强，收费公路政策可能调整，“绿色通道免费政策”以及“重大节假日小型客车免费政策”将继续完善，未来的政策发展趋势存在较大不确定性。

3随着国家铁路路网建设的快速推进，高铁和城际快客将会大大缩短两地间的通行时间，有可能改变部分旅客的出行方式，对公路客运产生一定影响。另一方面，高速公路网的进一步加密完善，平行线路和可替代线路将不断增加周边道路的整修以及项目自身的改扩建等都会使路网的车流量发生变化.

4收费公路资产的特许经营权具有一定的收费年限限制，收费期限届满后公路经营企业的可持续发展面临重大挑战。

综上，天花板的分析在结合上面高速公路行业发展出现的问题。高速公路行业的天花板属于上不明确的行业。不过毕竟目前为止高速公路行业有政府垄断，和较高的收益，要想他达到饱和并达到天花板，我想还的有一段时间，当然就算形成也有打破天花板的可能。

以上理论和实践两方面向大家介绍了天花板以及如何分析。分析一家公司必须从多个纬度，多个角度去分析，而天花板分析只是众多纬度的一个，了解天花板对于分析公司会有一个很好思路。为了求精所以我把这几个纬度拆开来，一一介绍并附上案例。如果有什么问题可以随时私信我，我会一一解答，感谢各位支持

投资者为何还沉迷于股市预测？

面对下跌我们应该好好反省下自己

股票市场有两个注意的：第一，股票风险溢价是不可知的；第二投资者变得短视。
股票风险溢价，这个术语很多投资者都知道，但很少有人真的理解其中的含义。比如说，一只股票的回报是10%而同期无风险利率是5%，股票风险溢价即是5%。而风险溢价的多少取决于某只股票或整个市场的风险性。而且据统计，股票的回报要远远大于国债等一些低风险保本的回报，也就是说风险溢价为正数。

那么问题来了，我们已经知道股票持续多年表现优异，为什么还有人不挣钱呢？  1963年，萨缪尔森问一位同事选择哪个做对赌：50%的机会赢200美元，或50%的机会亏100美元。这位同事首先礼貌地调低了对赌的金额，然后说他希望玩100次这个游戏，这样他就不用在意每一次对赌的结果了。这一建议引起泰勒和贝纳茨的注意。萨缪尔森的同事要接受对赌得先满足两个条件：增加游戏时间的长度和减少他关注结果的频次。让我们将视角转向投资领域，泰勒和贝纳茨推导出：投资者持有一项资产的时间越长，这项资产的吸引力就越大，前提是不要总是去看回报。只要不是每天看投资组合，你就免于被每天的价格波动煎熬；持有的时间越长，你面对波动的时间就越短，因此你的选择看上去就更有吸引。换句话说，使得投资者不愿意承受持有股票风险的两个因素是：损失趋避和频繁查看价格。

“投资者在面对持续的资产下跌时，强烈的不安会将他最基本的优势转化为劣势”

这里在说一下互联网该给我们的影响，当然也给一部分人带来了担忧，网上巨量的信息让投资者轻易地锚定那些对他们的预测有支持作用的证据，这使得投资者对自己的选股能力过于自信。“互联网对投资的改变，可能让在线投资者对自身的知识和控制能力产生错误的幻觉，使得他们更加自大。”他们解释说，“当人们对某一个预期或评估获得更多的信息，他们对预期的正确性的自信心的增速（这一点很重要）比预期的准确性要快得多。”他们说，信息过载会导致知识幻觉。另一个担忧是，有了互联网，投资者现在可以实时查询股票的状态。过去，投资者可能只能1天或1星期查询一次股票价格。现在有了线上交易，投资者只用看一下电脑或在街头看一眼智能手机，就可以监控他们的投资组合。这样就造成了很大一部分人每个小时计算一次股票表现会增加投资者的负面效应。对于那些每分钟都计算投资组合价值的人，我能想象到的就是短视性损失趋避。

这个时代太好了，什么东西都在眼前，手机，电脑，平板……使得我们离市场越来越近。

很多人都是在股票上涨时买入，股票下跌时卖出。
很明显没有人能够预测股市在短期的走向，投资者为何还沉迷于股市预测？聪明的投资者应该停止听信股市评论者对股市的预测、甚至基于那些预测做投资决策，是什么让这些人如此没有判断力？其实反过来想一想，人类经过长时间的进化，在面对不确定因素时会产生强烈的不安全感与紧张感，因此我们愿意去相信那些可以消除紧张感的花言巧语。尽管在理性的一面，我们知道明天或下个星期的市场无法预测，我们还是相信评论员们能够预测，因为那些未知的因素太让人不安了。我们认为自己在投资，但其实一直在投机。我们有一套详细理财计划，但只要读一篇杂志文章，我们就能放弃整个计划，跟风别人。我们对某一只股票进行了严谨而持续的研究，但又听从那些所谓的市场预测者的建议。而这些事情都是同时进行的。在这个嘈杂的环境下，有太多流言，未经计算的数据，真实的信息周围都是错误的信息，也就是非常专业的投资者费希尔·布莱克所说的“噪声”。

大盘每次跌。是不是都坐不住了？是不是迷茫了？是不是不知道该怎么办了？每当大盘大幅下跌，大多数投资者都会看论坛，看网站，看大V，对第二天的预测，其实说白了是给自己找安慰，心理潜意识希望明天大涨，但是自己又不敢确定。这时候别人的一句话很容易影响你的情绪，你不觉得悲哀吗？？？别人主导你的情绪，主导你的思维。哪些曾经说大盘会涨8000点，10000点的人最近怎么不冒烟了？？？为什么不去多想想，其实每次大跌都需要反省。你买这股票的初衷是什么。如果基本面还很乐观，你怕什么，要知道买入这家公司的股票就是这家公司的股东，既然当初你选择了这家公司，就应该对他有信心。要根据自己的心走。炒股抄的就是心态。还是那句话我们这个时代太好了，好就好在离市场太近，手机，电脑随时都有市场动向。有很多人也许还等晚上会有国家出利好消息，在我看来这些不过是股市路上的一个小插曲，出不出和公司没有任何关系，在股市就是要做自己，自己就是王，管他别人，你赔别人也赔，靠人不如靠自。好好想想那个悲哀的自己把，在股市迷失了自己，受市场，他人影响，你的心情随这些来主导，好悲哀。。。。。

综上，在我们面对股市的震荡时应该好好反省一下自己,1这支股票的基本面发生变化了吗2我买这只股票是根据消息还是根据自己的心去买3你要清楚的意识到从长期来看这只是一个小波动（很多人都知道巴菲特在买入可口可乐公司十年间翻了十倍，可是谁知道这十年间有四年该公司的股票都不容乐观）4应该尽量减少看盘的次数，因为情绪很容易波动，当股市大跌必定带来很负面的情绪，这个情绪当达到一个值的时候，会做出非理智行为。5当你不知什么时候买入时一定要考量公司的内在价值。当你不知道什么时候卖出时也要考量公司的内在价值。
所以面对近期的大跌，不要影响你的情绪，从股票历史来看这是很正常的，而且还不算最差，如果你承受不了了，那你当初买如股票的时候就应该知道，市场有太多未知的可能。如果股票有太多泡沫，公司的股价已经远远超过了内在价值，你为什么不卖出，反而更加买入。还不是太贪心。想想哪些在07，08年炒股跳楼的人吧！

近期不断有人问，跌了怎么办，什么时候卖，还能不能涨回去……一系列的问题，我能做的就是尽最大努力，来改变你的投资思想。谢谢大家支持，刚刚加入水晶球，我会持续更新一些好的文章。

市场空间（潜力）分析方法——付案例

     首先要搞清楚一点是，买入一家公司的股票，就是买入这家公司的未来，所以在买的时候，分析这家公司的未来情况是至关重要的，虽然没有一个精确的估计，但是至少我们应该有一个大致方向。

   对于制造业来说，就要看他的市场空间有多大了？这点我想很多人都知道，但是也有许多人问，说概念谁不会？到底该怎么看呢？用兖州煤业举个例子，据国家统计局统计，2014年国内产量为3740.67万吨。因为甲醇的价格在全国的价格都不一样，所以这里为了保守取2000元一吨 那么也就是说我国2014年的甲醇市场份额大约在748.13亿元。在按照煤化工占的应收比例得出2014年兖州煤业煤化工的应收为12亿，只占市场总份额的2%。那么就说明他的市场空间有98%。