行业推出首款基于开源鸿蒙的人形机器人，产业链有望迎来繁荣

一、行业要闻

1月4日，斯坦福大学符博士的研究团队在社媒发布了一项突破性的新成果—机器人成功克隆人类行为和任务的能力。其双臂机器人通过模仿学习算法与静态 ALOHA 数据共同训练，仅用 50 个示教，熟练的实现了自主完成复杂的移动操作任务。1 月 5 日，团队直接放出了更多细节：最新的展示不仅有机器人浇花、扫地、逗猫、还有叠衣服、换被套这种的家务活动作。此研究的重要性在于，它不仅提供了一种新的数据收集方法，还展示了如何有效地利用已有的数据集进行高效迁移学习，以更方便提高机器人在复杂环境中的操作能力。特别是在需要双手和全身控制的复合移动操作任务中，这种方法具有前景广阔的应用潜力，也让人们看到了机器人真正走进千家万户的可能性。

2024 年开年第一周，tesla 人形机器人 tier1 厂商三花智控、拓普集团相继发布公告，布局人形机器人核心零部件生产基地建设，推动产业向商业化、规模化更进一步。人形机器人属于颠覆级应用产品，市场规模较大，属于科技发展的必争之地。政策扶持背景下，人形机器人发展迅速，接近量产前夜。

二、产业链

机器人产业链上游由控制器、伺服电机、减速器、智能芯片等核心零部件构成；中游涵盖机器人本体制造商以及面向应用部署服务的系统集成商；下游主要由不同领域的企业客户和个人消费者组成，共同形成巨大的机器人应用市场。

三、展望

机器人赛道长坡厚雪，工业、服务、人形机器人是未来行业三部曲。当前工业机器人是机器人销量主力军，三成长逻辑加持，景气度为通用自动化最高。工业、服务、人形机器人底层技术相通，技术突破后应用场景可快速铺开。

人形机器人设计是模拟人的行为其相关产业链环节包括AI 系统(大脑)、机器视觉(眼睛)、屏幕板(面部)、传感器(五官、四肢等)、执行器(四肢)等;机械产业链主要涉及机器人本体、机器人集成、核心零部件(包括伺服电机、减速器、控制系统和驱动器)等。 工业机器人需求复苏，制造业升级需求前景广阔。《十四五”智能制造发展规划》提出，2025 年70%的规模以上制造业企业基本实现数字化网络化，建成500+个智能制造示范工厂。工业机器人作为智能制造装备的典型代表，可提升产品制造的性能、速度和稳定性,顺应制造业升级大方向，发展前景广阔。

可控核聚变创新联合体成立，核电全产业链有望迎来高景气

一、事件背景

12月29日，以“核力启航 聚变未来”为主题的可控核聚变未来产业推进会在蓉召开，由25家央企、科研院所、高校等组成的可控核聚变创新联合体正式宣布成立。可控核聚变是解决人类终极能源问题的唯一路径，同时对国防工业建设具有重要战略意义。巨大的商业价值+战略价值已驱动可控核聚变在技术、产业、资本等方面全面提速。此外，12月29日，国常会决定核准广东太平岭、浙江金七门核电项目。会议强调，要进一步加大核电产业创新发展支持力度，全面提升核电装备及相关产业竞争力。

二、行业介绍

（1）核能的利用是上世纪年代初期首先在军事领域开始的，核电工业是从核能的军事利用转移而来。21世纪以来，世界各国对环境问题关注加强，作为唯一可大规模替代化石燃料的清洁能源，核电重新受到青睐。2007年以后，包括法国、芬兰、中国、印度、以及新兴经济体国家的一批核电新项目相继开工或者获批，世界核电迎来了新的发展期。2011年，日本福岛核事故给世界核电造成巨大冲击。但在短暂低迷后，包括日本在内的世界大多数国家仍然认为，在应对人口增长、电力需求增加、气候变化等复杂而艰难的问题面前，核能仍然是解决能源安全的重要选项之一。

（2）近十年，核电占全球总发电量的比例在10%左右，是世界能源结构中的重要组成。根据BP《世界能源统计年鉴2022》，2021年，核能在全球发电总量中的占比为9.84%。

2021年全球发电量（十亿千瓦时）及占比

（3）根据IAEA数据，截至2022年底，全球运行核电站有438个机组（包括处于暂停使用状态的27个机组），装机容量达394GW，在建核电58个机组，装机容量达59GW。美国是核电机组数量和装机容量最多的国家，截至2022年底，在运核电机组数量达92座，装机容量达95GW；法国是核电发电量占比最高的国家，2022年核能发电282TWh，占比达63%；我国是在建核电机组装机容量最大的国家，在建反应堆20座，合计装机容量20GW，占全球的34%。

全球核电现状（2022年）

（4）国内自主研发三代核电技术包括“华龙一号”和“国和一号”，“华龙一号”进入批量化建造。2013年，在国家能源局组织协调下，中广核和中核就第三代核电技术融合达成一致，双方同意在ACPR1000+和ACP1000基础上，联合开发“华龙一号”核电技术。2019年，福建漳州和广东太平岭核电项目核准开工，标志着三年“零核准”后国内新建核电已重启，自主三代核电“华龙一号”进入批量化建设阶段。除“华龙一号”外，国电投自主研发的“国和一号”也已正式发布，例如，山东荣城石岛湾的CAP1400示范项目采用了“国和一号”技术。高温气冷堆成功并网，四代核电中国引领。

2021年，华能石岛湾高温气冷堆核电站示范工程1号反应堆首次并网成功，标志着全球首座具有第四代先进核能系统特征的球床模块式高温气冷堆实现了从“实验室”到“工程应用”的飞跃，我国实现了高温气冷堆核电技术的“中国引领”。此外，我国四代核电钠冷快堆发展迅速，霞浦示范快堆600MW项目1号机组有望于2023年临界。展望未来，压水堆是2030年我国前核电发展的主力，第四代堆是核能下一步的发展方向，聚变能是未来理想的战略能源之一。

三、投资逻辑

展望未来，核电仍将保持较快增长。根据国际能源署《2023年电力市场报告》，能源危机使人们重新关注核电在促进能源安全和降低碳排放方面的作用。预计2023-2025年，全球核电年均增长率将达到近4%，至2025年，核发电量每年将增加约1000亿千瓦时，相当于目前美国核电发电量的八分之一。到2025年，全球核发电增量的一半以上将主要源自中国、印度、日本和韩国四个国家，其中，中国在绝对增量方面领先（新增580亿千瓦时）。

光伏装机超预期增长，看好行业长期增长空间

一、行业背景

（1）新增光伏装机超预期增长显示终端需求不减，根据国家能源局发布的1-11月份全国电力工业统计数据显示，截至11月底太阳能发电装机容量约5.6亿千瓦，同比增长49.9%，11月国内新增装机超预期增长，单月新增装机首次突破20GW，同比增长185%，环比增长56.53%；其次，光伏电池技术迭代进一步催化行情，隆基绿能自主研发的HBC电池转换效率经权威认证已达到27.09%，创造单结晶硅太阳能电池效率的新世界纪录，未来随着电池技术进一步发展，有望拓展电池应用场景，打开市场天花板。

（2）经济工作会议：深入推进生态文明建设和绿色低碳发展：建设美丽中国先行区，打造绿色低碳发展高地。积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快打造绿色低碳供应链。持续深入打好蓝天、碧水、净土保卫战。完善生态产品价值实现机制。落实集体林权制度改革。加快建设新型能源体系，加强资源节约集约循环高效利用，提高能源资源安全保障能力。

（3）COP28大会：全球社会联合起来摆脱对化石能源的依赖：12月13日，来自近200个国家的代表在COP28气候峰会上作出历史性决定，同意着手减少全球对化石燃料的依赖。这一里程碑式的进展，无疑将进一步助力中国已然蓬勃发展的可再生能源，加速煤电替代。

（4）国家能源局：首批10.8万张分布式光伏绿证核发：12月13日，国家能源局在京召开绿证核发工作启动会。国家能源局首批核发绿证约1191万个，涉及项目1168个、发电企业755家。此外，绿证核发工作启动会共核发全国首批分布式光伏电力绿证108278张。

二、板块介绍

光能是近乎无限的能量来源。若地球表面的0.1%覆盖光伏系统，即使以5%的光电转换效率计算，其发电量也足够全世界使用400年。据IRENA测算，全球光伏发电成本在过去十年间累计下降了82%，远高于全球陆上和海上风电过去十年下降的39%和24%，且随着硅片、电池片等技术的提升，未来太阳能光伏的发电成本有望继续大幅降低。

1）中国光伏行业发展历程可分为四个阶段。光伏产业兴起于欧洲，后发动力在中国，平价市场在全球。光伏行业发展至今，主要经历了4个阶段：

发展初期：2004-2010年：新增装机量年复合增速达81.0%，主要发展地在欧洲各国。光伏发电大规模产业化兴起于2004年欧洲，以德国为首的欧洲各国推出政府补贴政策，推动光伏产业大规模商业化发展。

整理期：2011-2013年：新增装机量年复合增速达12.8%。欧债危机导致欧洲各国政府开始大幅降低光伏补贴，光伏投资收益率下行导致下游需求减少，早期行业上游快速扩张进一步加剧供需失衡。与此同时，美国、欧洲在2011、2012年相继对中国光伏产业发起“双反”调查，致使光伏行业整体打击惨重，2012年全球光伏新增装机量首次下滑。

成长期：2014-2018年：新增装机量年复合增速达22.1%，主要发展地在中国。2012年，中国为应对美、欧“双反”调查、加大光伏应用补贴力度，发布《太阳能发电发展十二五规划》，并于2013年7月正式发布《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》，明确电价补贴标准和补贴年限。至此，中国接替主导光伏产业发展的接力棒，开启光伏产业的第二轮快速成长期。

平价期：2019-2025年：主要发展地在全球。伴随光伏工艺技术的不断进步和成本改善，光伏发电在很多国家已成为清洁、低碳、同时具备价格优势的能源形式，光伏开始进入全面平价期，全球光伏市场开启新一轮增长。

三、投资逻辑

山西证券研报表示：从开工率来看，当前产能已经在逐步出清。当前产业链价格整体还在探底，同时市场担心 Q4 业绩不及预期，行业出清及明年一季度业绩预告公布、利空落地后龙头企业的投资机会。重点推荐：爱旭股份、隆基绿能、永和智控、帝科股份、福莱特，积极关注：福斯特、锦富技术、博菲电气、时创能源、广信材料。

苹果VisionPro发售在即，混合现实产业链或将高速发展

一、事件

2023年6月6日，苹果在WWDC大会上正式发布公司第一款MR（混合现实）设备Vision Pro。，苹果MR产品或将于2023年12月开始量产，首批备货可能在40万台左右，并计划于2024年初、2025年相继发布一、二代MR产品。苹果MR产品是一款真正意义上实现了虚拟和显示融合的革命性设备，有望开辟空间计算新纪元。根据Market.us数据显示，2023-2032年全球MR市场规模预计以43.2％的复合增长率增至12240亿美元，空间广阔。

二、创新

创新是消费电子产业的核心驱动力。回顾过去，智能手机、平板电脑、TWS 耳机、可穿戴设备等多个现象级产品引领了近二十年的功能创新和产业迭代进程。自2018年起，我国消费电子走过了渗透率与创新共振的上升时期。然而当前，消费电子的创新节奏边际放缓，市场亟需新的产品形态破局。在此背景下，XR 有望接力 PC 和手机，通过指尖到行为的交互转型、二维平面图像到三维空间视觉的转型，开启新一轮的创新周期，成为下一代人机交互终端，从而在教育、医疗、前沿科技、金融、娱乐等专用及通用领域构造新的行业形态。 

Apple Vision Pro 开启新一轮革命性创新。国内外大厂持续推进新品布局，例如Meta 继 2020 年 9 月推出 Quest 2 之后，又在 2022 年 10 月、2023 年 6 月分别推出了 Quest Pro、Quest 3，其 Reality Labs 部门即使每年亏损百亿美元以上，Meta 仍在加大投入，表明了巨头对于 VR/AR 市场前景的坚定看好。再以苹果为例，其在今年 6 月的 WWDC 全球开发者大会上，终于发布了业内期待已久的MR头显Vision Pro，虽然价格高于预期，但其强劲的性能仍然让我们看到了其高价背后的产品支撑力和苹果布局多年的技术积淀。

1）芯片：搭载两块 5nm 主控芯片，主处理器 M2 芯片处理各种计算，核心频率达到 3.49GHz，而大多数 VR 头显搭载的高通骁龙 XR2 Gen1 芯片，其核心频率仅有1.8GHz；另一块协处理器 R1 芯片负责传输数据，传输延迟低于 12ms。

2）屏幕：配置了两块拥有 4K 分辨率的 1.42 英寸 Micro OLED 显示屏，而其他竞品基本采用的都是 LCD 屏幕。

3）光学方案：在业内普遍采用的 Pancake 2P 方案的基础上，Vision Pro 使用全新的 Pancake 3P 方案，可以实现更低的色差和更高的画面像素。

4）摄像头和传感器：Vision Pro 搭载 12 颗摄像头和 5 颗传感器（1×LiDAR＋2×结构光深度传感＋2×IR 红外传感），用来处理 SLAM 空间环境感知、手势识别、三维建模和眼动追踪等功能。

三、展望

Apple Vision Pro目前成本1700美元左右，有望于24年初发售。根据界面新闻报道，目前 Apple Vision Pro 的物料成本在 1700 美元左右，由于物料成本较高，售价巨高不下，目前初代售价在 3499 美元，Apple Vision Pro 预计将于 24年初发售。

苹果有望重新拥抱中国供应链，中国相关厂商充分受益。随着中国供应链地位提高，Apple Vision Pro 中国内地供应链比例有望增长，根据 trendforce，Apple Vision Pro 有望引入京东方、视涯等中国供应商以降低相关成本。根据领益智造可转换公司债券的第二轮审核问询函的回复，目前 C 客户对其下达的主生产计划显示，2024年C客户对本次募投项目生产的AR/VR产品的需求量约为133万pcs，采购需求明确。根据 Wellsenn XR 的拆解以及澎湃新闻对立讯精密董事长王来春的采访，立讯精密将成为 Apple Vision Pro 的独家组装厂。

苹果有望重新拥抱中国供应链，中国相关厂商或将受益于苹果 MR 头显放量。

磷矿石景气高位维系，企业盈利或逐步改善

一、市场背景

年末磷矿石供应持续收紧，市场景气度维持高位。据百川盈孚数据，截至12月15日，磷矿石30%品位市场均价为1,007元/吨。湖北地区25%品位低镁原矿主流船板价在830-850元/吨；四川地区22%品位原矿主流交货价在530-550元/吨。近期下游磷肥端需求松动，企业开工平稳主完成前期订单，短时对磷矿石拿货需求弱稳呈现；临近年底，受天气、安全检查等因素综合影响，12月中下旬或有企业陆续有停采计划，磷矿石供应或进一步偏紧，成交价格高位维系。

从磷化工产业链看，磷肥刚需提振景气，磷酸铁产能投放或将放缓。据百川盈孚数据，磷化工上游磷矿石价格自2023Q2以来自1100元/吨震荡下跌至7月底的850元/吨，Q3以来下游磷铵、磷酸盐、黄磷等开工率随需求回升，磷铵、二氢钙价格底部企稳，黄磷、磷酸、氢钙产品价格环比回升，加上部分主产区安全检查短时停采支撑磷矿石价格震荡上行。百川盈孚数据显示，2023年7月下旬以来，磷酸铁行业毛利转负，10月初毛利亏损扩大至-963元/吨，考虑盈利持续承压，预计磷酸铁产能投产进程或将放慢，磷酸铁供需格局或将逐步好转。

二、产业链

磷化工行业是各国国民经济发展的重要产业。磷化工产业以磷矿为基础原料，主要通过湿法和热法加工为湿法磷酸和元素磷，进而进行后加工，生产农业用的化学肥料和工业用的精细磷化工。广义的磷化工行业包括磷复肥行业、黄磷行业和后加工行业即磷酸、磷酸盐和磷化物等，目前我国磷复肥占到行业的76%左右，11%生产黄磷，剩下的12%为各种磷酸盐等。

磷化工产业链上游为磷矿石，中游为黄磷、磷酸和磷酸盐，下游主要为化肥、农药和工业产品。按照工艺的不同，磷矿石可以直接制成磷酸，然后加工成各种磷化工产品，也可以先制备出黄磷再制备出磷酸。磷肥行业的上游为湿法磷酸，下游为农业生产，磷酸盐的上游为热法黄磷，制作成各种磷酸盐，下游服务于电子、工业和食品行业。其中由热法磷酸制成的三氯化磷和三氧化二磷是农业除草剂草甘膦的重要原料。

三、投资逻辑

2023年7月下旬以来，磷酸铁行业毛利转负，10月初毛利亏损扩大至-963元/吨，考虑盈利持续承压，预计磷酸铁产能投产进程或将放慢。从磷化工企业看，企业配套优质磷矿资源盈利或逐步改善。2022Q3-2023Q2，磷化工产品价格震荡下跌，期间川恒股份、兴发集团等经营承压。2023Q3以来，草甘膦、磷铵、黄磷等周期产品价格企稳甚至反弹，相关企业业绩有望逐步改善。需求端，下游磷肥冬储春耕刚需提振景气，氢钙、磷酸、黄磷等磷化工产品价格止跌反弹，磷酸铁拖累作用或有所好转；供给端，冬季部分主产区停采将使磷矿石供给进一步收紧。供需错配下磷矿石景气高位维稳，多数磷化工产品基本面拐点向上，企业配套优质磷矿资源盈利或逐步改善。受益标的：川恒股份、兴发集团等。

苹果VisionPro发售在即，混合现实产业链或将高速发展

一、事件

2023年6月6日，苹果在WWDC大会上正式发布公司第一款MR（混合现实）设备Vision Pro。，苹果MR产品或将于2023年12月开始量产，首批备货可能在40万台左右，并计划于2024年初、2025年相继发布一、二代MR产品。苹果MR产品是一款真正意义上实现了虚拟和显示融合的革命性设备，有望开辟空间计算新纪元。根据Market.us数据显示，2023-2032年全球MR市场规模预计以43.2％的复合增长率增至12240亿美元，空间广阔。

二、创新

创新是消费电子产业的核心驱动力。回顾过去，智能手机、平板电脑、TWS 耳机、可穿戴设备等多个现象级产品引领了近二十年的功能创新和产业迭代进程。自2018年起，我国消费电子走过了渗透率与创新共振的上升时期。然而当前，消费电子的创新节奏边际放缓，市场亟需新的产品形态破局。在此背景下，XR 有望接力 PC 和手机，通过指尖到行为的交互转型、二维平面图像到三维空间视觉的转型，开启新一轮的创新周期，成为下一代人机交互终端，从而在教育、医疗、前沿科技、金融、娱乐等专用及通用领域构造新的行业形态。 

Apple Vision Pro 开启新一轮革命性创新。国内外大厂持续推进新品布局，例如Meta 继 2020 年 9 月推出 Quest 2 之后，又在 2022 年 10 月、2023 年 6 月分别推出了 Quest Pro、Quest 3，其 Reality Labs 部门即使每年亏损百亿美元以上，Meta 仍在加大投入，表明了巨头对于 VR/AR 市场前景的坚定看好。再以苹果为例，其在今年 6 月的 WWDC 全球开发者大会上，终于发布了业内期待已久的MR头显Vision Pro，虽然价格高于预期，但其强劲的性能仍然让我们看到了其高价背后的产品支撑力和苹果布局多年的技术积淀。

1）芯片：搭载两块 5nm 主控芯片，主处理器 M2 芯片处理各种计算，核心频率达到 3.49GHz，而大多数 VR 头显搭载的高通骁龙 XR2 Gen1 芯片，其核心频率仅有1.8GHz；另一块协处理器 R1 芯片负责传输数据，传输延迟低于 12ms。

2）屏幕：配置了两块拥有 4K 分辨率的 1.42 英寸 Micro OLED 显示屏，而其他竞品基本采用的都是 LCD 屏幕。

3）光学方案：在业内普遍采用的 Pancake 2P 方案的基础上，Vision Pro 使用全新的 Pancake 3P 方案，可以实现更低的色差和更高的画面像素。

4）摄像头和传感器：Vision Pro 搭载 12 颗摄像头和 5 颗传感器（1×LiDAR＋2×结构光深度传感＋2×IR 红外传感），用来处理 SLAM 空间环境感知、手势识别、三维建模和眼动追踪等功能。

三、展望

Apple Vision Pro目前成本1700美元左右，有望于24年初发售。根据界面新闻报道，目前 Apple Vision Pro 的物料成本在 1700 美元左右，由于物料成本较高，售价巨高不下，目前初代售价在 3499 美元，Apple Vision Pro 预计将于 24年初发售。

苹果有望重新拥抱中国供应链，中国相关厂商充分受益。随着中国供应链地位提高，Apple Vision Pro 中国内地供应链比例有望增长，根据 trendforce，Apple Vision Pro 有望引入京东方、视涯等中国供应商以降低相关成本。根据领益智造可转换公司债券的第二轮审核问询函的回复，目前 C 客户对其下达的主生产计划显示，2024年C客户对本次募投项目生产的AR/VR产品的需求量约为133万pcs，采购需求明确。根据 Wellsenn XR 的拆解以及澎湃新闻对立讯精密董事长王来春的采访，立讯精密将成为 Apple Vision Pro 的独家组装厂。

苹果有望重新拥抱中国供应链，中国相关厂商或将受益于苹果 MR 头显放量。

轻量化需求下，PEEK材料国内需求迎来爆发

一、PEEK发展史

Peek材料已经从垄断阶段过渡到全面发展阶段。1978年，英国帝国化学工业公司（ICI）首先研发出PEEK材料，并应用于军工领域；随后1993-2004年，PEEK材料在民用高科技领域的渗透率提升，同时英国威格斯收购ICI，垄断了PEEK材料生产；2008年，比利时索尔维投产第一套PEEK商业化生产装置；2010年，在我国政策扶持下，吉大赢创成功开发并生产出商业化PEEK树脂；2014年，中研股份成功实现PEEK材料的产业化生产，至此PEEK材料进入全面发展阶段。

二、PEEK材料特点

Peek材料属于特种工程塑料，具备耐热、阻燃、耐磨、耐腐蚀等优势。PEEK材料具备耐热、阻燃、耐磨、耐腐蚀等优势。与工程塑料相比，PEEK材料兼具刚性和韧性；与金属材料相比，PEEK材料比强度大的同时，自身重量较轻，符合下游汽车领域轻量化趋势，有望实现以塑代钢。

PEEK材料具备耐热、阻燃、耐磨、耐腐蚀等优势

PEEK属于合成树脂，产业上游原材料主要包括氟酮（最关键，直接影响PEEK产品质量）、对苯二酚、二苯砜和碳酸钠等，中游包括PEEK颗粒、PEEK粉末、PEEK增强颗粒等PEEK产品制造，下游的产品主要运用于新能源汽车、电子信息、能源及工业、医疗健康、航空航天等领域。

技术和客户壁垒高。生产工艺壁垒高、验证周期长：（1）生产工艺难，需要一致性和结晶性能高，并达到合适的熔指和黏度平衡；（2）验证周期：产能爬坡需要7年左右，下游客户认证开发周期需要3-5年。批量制造壁垒极高,全球仅4家具备1000吨以上量产能力。

三、市场情况

（1）汽车+3D打印+机器人等新下游崛起，27年国内PEEK材料需求达到167亿元以上

2022年，PEEK材料全球市场需求估计约7,560吨，主要应用于交运、工业、电子、医疗领域，未来有望开拓至3D打印、机器人等领域。从需求看，根据市场EmergenResearch预计，全球PEEK市场容量在2019年为7.21亿美元，其中中国PEEK市场消费量目前仅次于欧洲和美国。从下游应用来看，目前由于PEEK树脂价格相对较高，其应用主要在高端领域，如交运、工业、电子等领域。2019年，全球PEEK材料下游销售领域分别为交运（40%）、工业领域（25%）、电子信息（24%）、医疗及其他（10%）。

（2）原材料成本占比75%，国内PEEK材料价格仅为国外1/3

目前PEEK材料国内价格约为30-40万元/吨，国外约80-100万元/吨。PEEK材料价格较贵，主要系核心原材料氟酮价格较高。氟酮属于小众的化学产品，生产所需原材料成本较高，且生产工艺中环保成本较高，因此价格较高，从而导致PEEK材料产品成本较高。

（3）全球格局一超多强，国产市占率超10%

全球格局一超多强，龙一占六成市场份额。当前全球PEEK生产厂商呈现“一超多强”的竞争格局。全球龙头威格斯年产能7150吨，占全球份额60%；2021年销量4132.5吨，市占率为53.55%。龙二比利时索尔维现有年产能2500吨，2021年销量1425吨，市占率为18.47%。龙三德国赢创产能达1800吨，2021年销量912吨，市占率11.82%。

2021 年全球 PEEK 主要生产商情况

国金证券表示：智能汽车、机器人和3D打印对轻量化新材料的需求迫切，PEEK材料具备优异的物理性能、当前合适的价格和未来较大的降本空间，有望激活下游需求。PEEK材料供应商中研股份以及氟酮供应商新翰新材、中欣氟材等。

经济工作会议强调推进绿色低碳发展，首批分布式光伏绿证核发

一、行业背景

（1）经济工作会议：深入推进生态文明建设和绿色低碳发展：建设美丽中国先行区，打造绿色低碳发展高地。积极稳妥推进碳达峰碳中和，加快打造绿色低碳供应链。持续深入打好蓝天、碧水、净土保卫战。完善生态产品价值实现机制。落实集体林权制度改革。加快建设新型能源体系，加强资源节约集约循环高效利用，提高能源资源安全保障能力。

（2）COP28大会：全球社会联合起来摆脱对化石能源的依赖：12月13日，来自近200个国家的代表在COP28气候峰会上作出历史性决定，同意着手减少全球对化石燃料的依赖。这一里程碑式的进展，无疑将进一步助力中国已然蓬勃发展的可再生能源，加速煤电替代。

（3）国家能源局：首批10.8万张分布式光伏绿证核发：12月13日，国家能源局在京召开绿证核发工作启动会。国家能源局首批核发绿证约1191万个，涉及项目1168个、发电企业755家。此外，绿证核发工作启动会共核发全国首批分布式光伏电力绿证108278张。

（4）工信部：9-10月，光伏制造业高位运行：12月12日，工信部网站发布《2023年9-10月全国光伏制造行业运行情况》指出，2023年9-10月，我国光伏制造业继续保持高位运行。另一方面，下半年以来国内光伏产品价格连续走低，1-10月，多晶硅、组件产品价格降幅分别达60%和40%；部分光伏产品出口增速有所放缓，其中组件出口额同比下降4.6%。

二、板块介绍

光能是近乎无限的能量来源。若地球表面的0.1%覆盖光伏系统，即使以5%的光电转换效率计算，其发电量也足够全世界使用400年。据IRENA测算，全球光伏发电成本在过去十年间累计下降了82%，远高于全球陆上和海上风电过去十年下降的39%和24%，且随着硅片、电池片等技术的提升，未来太阳能光伏的发电成本有望继续大幅降低。

1）中国光伏行业发展历程可分为四个阶段。光伏产业兴起于欧洲，后发动力在中国，平价市场在全球。光伏行业发展至今，主要经历了4个阶段：

发展初期：2004-2010年：新增装机量年复合增速达81.0%，主要发展地在欧洲各国。光伏发电大规模产业化兴起于2004年欧洲，以德国为首的欧洲各国推出政府补贴政策，推动光伏产业大规模商业化发展。

整理期：2011-2013年：新增装机量年复合增速达12.8%。欧债危机导致欧洲各国政府开始大幅降低光伏补贴，光伏投资收益率下行导致下游需求减少，早期行业上游快速扩张进一步加剧供需失衡。与此同时，美国、欧洲在2011、2012年相继对中国光伏产业发起“双反”调查，致使光伏行业整体打击惨重，2012年全球光伏新增装机量首次下滑。

成长期：2014-2018年：新增装机量年复合增速达22.1%，主要发展地在中国。2012年，中国为应对美、欧“双反”调查、加大光伏应用补贴力度，发布《太阳能发电发展十二五规划》，并于2013年7月正式发布《关于促进光伏产业健康发展的若干意见》，明确电价补贴标准和补贴年限。至此，中国接替主导光伏产业发展的接力棒，开启光伏产业的第二轮快速成长期。

平价期：2019-2025年：主要发展地在全球。伴随光伏工艺技术的不断进步和成本改善，光伏发电在很多国家已成为清洁、低碳、同时具备价格优势的能源形式，光伏开始进入全面平价期，全球光伏市场开启新一轮增长。

三、投资逻辑

山西证券研报表示：从开工率来看，当前产能已经在逐步出清。当前产业链价格整体还在探底，同时市场担心 Q4 业绩不及预期，行业出清及明年一季度业绩预告公布、利空落地后龙头企业的投资机会。重点推荐：爱旭股份、隆基绿能、永和智控、帝科股份、福莱特，积极关注：福斯特、锦富技术、博菲电气、时创能源、广信材料。

轻量化需求下，PEEK材料国内需求迎来爆发

一、PEEK发展史

Peek材料已经从垄断阶段过渡到全面发展阶段。1978年，英国帝国化学工业公司（ICI）首先研发出PEEK材料，并应用于军工领域；随后1993-2004年，PEEK材料在民用高科技领域的渗透率提升，同时英国威格斯收购ICI，垄断了PEEK材料生产；2008年，比利时索尔维投产第一套PEEK商业化生产装置；2010年，在我国政策扶持下，吉大赢创成功开发并生产出商业化PEEK树脂；2014年，中研股份成功实现PEEK材料的产业化生产，至此PEEK材料进入全面发展阶段。

二、PEEK材料特点

Peek材料属于特种工程塑料，具备耐热、阻燃、耐磨、耐腐蚀等优势。PEEK材料具备耐热、阻燃、耐磨、耐腐蚀等优势。与工程塑料相比，PEEK材料兼具刚性和韧性；与金属材料相比，PEEK材料比强度大的同时，自身重量较轻，符合下游汽车领域轻量化趋势，有望实现以塑代钢。

PEEK材料具备耐热、阻燃、耐磨、耐腐蚀等优势

PEEK属于合成树脂，产业上游原材料主要包括氟酮（最关键，直接影响PEEK产品质量）、对苯二酚、二苯砜和碳酸钠等，中游包括PEEK颗粒、PEEK粉末、PEEK增强颗粒等PEEK产品制造，下游的产品主要运用于新能源汽车、电子信息、能源及工业、医疗健康、航空航天等领域。

技术和客户壁垒高。生产工艺壁垒高、验证周期长：（1）生产工艺难，需要一致性和结晶性能高，并达到合适的熔指和黏度平衡；（2）验证周期：产能爬坡需要7年左右，下游客户认证开发周期需要3-5年。批量制造壁垒极高,全球仅4家具备1000吨以上量产能力。

三、市场情况

（1）汽车+3D打印+机器人等新下游崛起，27年国内PEEK材料需求达到167亿元以上

2022年，PEEK材料全球市场需求估计约7,560吨，主要应用于交运、工业、电子、医疗领域，未来有望开拓至3D打印、机器人等领域。从需求看，根据市场EmergenResearch预计，全球PEEK市场容量在2019年为7.21亿美元，其中中国PEEK市场消费量目前仅次于欧洲和美国。从下游应用来看，目前由于PEEK树脂价格相对较高，其应用主要在高端领域，如交运、工业、电子等领域。2019年，全球PEEK材料下游销售领域分别为交运（40%）、工业领域（25%）、电子信息（24%）、医疗及其他（10%）。

（2）原材料成本占比75%，国内PEEK材料价格仅为国外1/3

目前PEEK材料国内价格约为30-40万元/吨，国外约80-100万元/吨。PEEK材料价格较贵，主要系核心原材料氟酮价格较高。氟酮属于小众的化学产品，生产所需原材料成本较高，且生产工艺中环保成本较高，因此价格较高，从而导致PEEK材料产品成本较高。

（3）全球格局一超多强，国产市占率超10%

全球格局一超多强，龙一占六成市场份额。当前全球PEEK生产厂商呈现“一超多强”的竞争格局。全球龙头威格斯年产能7150吨，占全球份额60%；2021年销量4132.5吨，市占率为53.55%。龙二比利时索尔维现有年产能2500吨，2021年销量1425吨，市占率为18.47%。龙三德国赢创产能达1800吨，2021年销量912吨，市占率11.82%。

2021 年全球 PEEK 主要生产商情况

国金证券表示：智能汽车、机器人和3D打印对轻量化新材料的需求迫切，PEEK材料具备优异的物理性能、当前合适的价格和未来较大的降本空间，有望激活下游需求。PEEK材料供应商中研股份以及氟酮供应商新翰新材、中欣氟材等。

四大航运巨头暂停红海运输，运输成本短期内或会飙

一、事件

近日，由于多艘船只行至红海水域时遭到也门胡塞武装袭击，四家国际航运企业陆续宣布暂停在红海航行。“杰斯拉”号所有者、德国海运企业赫伯罗特公司15日宣布，即日起至18日，暂停所有经过红海的集装箱船运输。丹麦马士基航运集团当天也宣布，暂停所有经曼德海峡及红海的集装箱船运输。地中海航运公司和法国达飞海运集团16日要求旗下货轮暂停在红海航行，避开苏伊士运河航线。

据悉，目前宣布暂停红海航道的四家公司占据了全球集装箱航运市场超过50%的份额。

根据领英（Linkedin）的数据，MSC的总运力为4,832,709 TEU（标准箱），市场份额为18.2%；马士基拥有超过410万TEU，占市场15.3%的份额；达飞轮船的总运力约为350万TEU，市场份额为13.3%；而赫伯罗特总运力为198万TEU，占市场7.5%份额。

二、简介

航运是自古就有的传统行业，拥有300多年的历史，航运业兴盛和危机的循环周期基本上每10年发生一次，供需都具有高度周期性。从1869年以来8个海运经典周期的供需情况看，至少可以得出以下结论：

1）在供给端短缺的时间维度里极少出现下行周期。

2）需求端的旺盛可以带来上行周期，但大级别周期的开启需要供需端的共振。

3）产能扩张周期中，无论需求如何，均可能催化上行周期，说明周期的复苏应该是产能扩张的原因，而非由于产能扩张导致周期上行。

航海运输按货品种类，主要分为集装箱运输、干散货运输和油轮运输，由货品生产大国通过航海运输向货品消费大国转移，历次的大行情主要与整合兼并与BDI指数上涨有关。

三、影响

红海通过苏伊士运河连接地中海，又通过曼德海峡连接亚丁湾，以此连通大西洋和印度洋，战略位置十分重要，也是世界最繁忙的航路之一。公开数据显示，全球12%的贸易运输都要经过红海区域。

据界面新闻12月17日援引航运媒体《信德海事》报道，马士基和赫伯罗特宣布上述停航决定后，原本要通过这些路线的船舶需要重新制定航线。《信德海事》的报道显示，目前已经有多艘船舶在抵达曼德海峡之前紧急掉头，如果船舶改道绕行至非洲好望角，长距离航行将大幅压缩市场运力，航运天数将会增加，运输成本也会急剧上升。

业内担心，如果该区域的局势进一步恶化，船舶绕行或停航对全球供应链将产生极大影响。月初，集装箱市场的一家分析机构Linerlytica发布报告称，红海船只遭遇袭击的概率加大，可能会导致30%的集装箱船队需要改道

自新一轮巴以冲突爆发以来，胡塞武装使用导弹和无人机多次袭击红海水域目标。美国司令部称，“胡塞武装的行动给国际海运造成巨大风险”。分析人士认为，如果红海及其周边海域的紧张局势加剧，国际海运持续受到干扰，国际供应链将难以避免遭受冲击。分析认为，胡塞武装针对国际海运的袭击将提高货物运输安全成本，从而抬高商品价格。

除袭击海上目标外，也门胡塞武装也在不断对以色列境内发动远程打击。巴勒斯坦圣城大学教授艾哈迈德·拉菲克·阿瓦德指出，也门、黎巴嫩和伊拉克的武装组织正在越来越深地介入这场冲突。“胡塞武装对红海商船的袭击引发美国等西方国家担忧，以色列有意与相关国家联手在红海巡航，这些都增加了冲突外溢的风险。”英国《金融时报》刊文称，最危险的情况是爆发一场地区全面战争，把该地区国家和美国都卷入其中。

四、展望

与此同时，另一个航运要道——全球航运“大动脉”巴拿马运河，由于干旱导致的通航困境仍在持续，很多船舶只能选择绕行。据巴拿马运河管理局（ACP）发布的数据，11月运河通行船舶数量783艘次，比10月下降了22%，预计12月和2024年1月预计通航量还将进一步减少。

为了优先通过巴拿马运河，甚至有公司以近400万美元的价格竞得优先过境巴拿马运河的权利。按照巴拿马运河的收费标准，该公司还需支付数十万美元的常规运输费。

面对红海航运和巴拿马运河当下不容乐观的情况，业内担心全球航运会出现较大变化。这可能会导致投入市场的运力被压缩、航运成本大幅增加，全球航运业或陷入混乱，供应链稳定性大打折扣。

圣诞节来临运输进入旺季，加上近期船公司通过多种途径增加运费，当下航运市场的运价已经呈现显著上升的趋势。上海航运交易所12月16日公布的数据显示，当下欧美航线市场运价均上涨，带动综合指数上涨。12月15日，上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为1093.52点，较上期上涨5.9%，其中欧洲航线和北美航线涨幅最大。

挪威分析机构Xeneta的分析师则预计，根据苏伊士运河航线中断的规模和持续时间，海运运费上涨幅度可能高达100%。

据中国基金报，多家券商分析，航运细分板块中油轮和干散货船均供给趋紧，冗余产能不足，任何导致航行效率受损的风险事件均可能带动运价快速上行。集装箱运输行业格局稳固，且最受益于苏伊士运河效率受损。考虑到行业最新供需情况，以及全球地缘政治风险，维持航运板块“推荐”评级。

由于燃料成本与保险费增加，亚欧航线集运价格已连续四周上涨，上周环比涨幅超10%。LNG及油轮运输市场同样受到影响，VLCC日租金环比上升50%。

亚马逊佣金等政策调整，跨境电商受益

一、事件

亚马逊美国站调整 2024 年佣金/物流等费用，核心内容包括(备注：生效日期在 2024 年 1-4 月不等)：

（1)定价低于 15 美金的服装类商品，销售佣金将由 17%降至 5%；定价 15-20 美金的服装类商品，销售佣金将由 17%降至 10%；

（2）对 FBA 新选品提供平均 10%的销售佣金返还，此外将扩大大件选品参与该计划的资格范围、为符合条件的卖家和相关选品提供 Vine 产品相关福利；

（3）标准尺寸商品非旺季月度仓储费：平均将由每立方英尺 87 美元下调至 0.78 美元；

（4)物流配送费用：标准尺寸商品平均每件将降低 0.2 美金，非标准尺寸商品平均每件将降低 0.61 美金；

（5)其它：定价低于 10 美金的商品将继续享有额外每件 0.77 美金的配送费用折扣；对符合直接使用原包装配送条件的商品提供 0.04-1.32 美金的配送费用折扣。

亚马逊美国站费用调整，降低商家运行成本。亚马逊仍占据美国电商平台销售领先地位，但新兴平台TikTokshop、TEMU等增速领先，美国电商平台多元化发展趋势显现。亚马逊美国站费用调整，有力的降费措施有效降低跨境电商企业运营成本。

二、简介

跨境电子商务是指分属不同关境的交易主体，通过电子商务平台达成交易、进行电子支付结算，并通过跨境电商物流及异地仓储送达商品，从而完成交易的一种国际商业活动。

跨境电商出口模式可以分为以下四种：特殊区域出口、一般出口、跨境电商B2B直接出口、跨境电商出口海外仓。

特殊区域出口

特殊区域出口又被称为保税备货出口，该模式依托于综合保税区等海关特殊监管区域开展，跨境电商企业享受入区即退税政策（保税区除外），提高了企业资金利用率，降低了物流成本。

一般出口

境外消费者下单付款后，相关企业将交易、收款、物流等电子信息实时传输给海关，海关审核该包裹的《申报清单》，查验后放行包裹，再通过国际运输、境外配送交予境外消费者。

企业采取“清单核放、汇总申报”方式办理报关手续；跨境电子商务综合试验区内符合条件的跨境电商零售商品出口，可采取“清单核放、汇总统计”方式办理报关手续；对不涉及出口征税、出口退税、许可证件管理且单票价值在人民币5000元以内的商品，企业可以按照4位税号简化申报（通常为10位）。

跨境电商B2B直接出口

境内企业通过跨境电商平台与境外企业达成交易后，通过跨境物流将货物直接出口送达境外企业。

跨境电商出口海外仓

境内企业先将出口货物通过跨境物流运达海外仓（Overseas Warehouse），再通过跨境电商平台实现交易后从海外仓送达境外购买者。海外仓有自营型海外仓、第三方海外仓、亚马逊物流模式（Fulfillment by Amazon，简称FBA）三种类型。

跨境电商B2B直接出口及出口海外仓两种模式，货物可直达境外企业或先运至海外仓，待实际成交后发货，使物流成本大幅降低，终端价格随之下降；同时也便于国家精准识别、统计B2B出口模式数据，为商务、财政、税务、外汇等部门出台配套政策提供支持。

三、行业逻辑

2023年上半年，中国跨境电商进出口1.1万亿元，同比增长16%。其中，出口8210亿元，增长19.9%，进口2760亿元，增长5.7%。

中信证券研报认为，跨境电商GMV维持15%左右的中高增速可期，高性价比的柔性供应链优势愈显。跨境电商物流聚焦B2C出口市场，2022年我国跨境出口B2C电商GMV增速调整至10%、引发市场对增长担忧，但我们认为中国企业凭借高性价比的产品优势提升海外市场渗透率仍可期。未来阿里速卖通、Shein及TikTokShopGMV有望稳定增长，近期阿里速卖通精选(Choice)、低价平台Temu（拼多多）入局、有望刺激传统欧美市场的新增需求，叠加新兴市场的开拓，我们测算2023~25年跨境电商B2C出口市场规模CAGR仍有望达到15.1%。根据《“十四五”商务发展规划》，至2025年跨境电商等新业态的外贸占比将提升至10%，同时中国制造业增加值连续13年全球第一，成为品牌出海的有力保障，政策升级&制造优势强化&高性价比柔性供应链赋能跨境电商拓展海外市场。

中信建投观点：黑五及网一表现优质，美国“黑色星期五”的网上购物额支出同比增长 7.5%，“网络星期一”的网购额更是有望达到 120 亿美元，同比增长 6.1%。海外经济环境复杂，超额储蓄有逐步消退趋势，若美国明年财政政策力度实际放缓，则物美价廉偏向刚需属性的消费仍将持续受益。同时人民币国际化业务快速推进，中国外贸韧性强化，汇率波动风险有望减小。小商品出口仍为需求持续稳定且供给端能力改善明显的赛道，且头部企业的平台化赋能能力突出，产品品质持续升级，推荐关注以泛品贸易为主，且精品业务和亿迈平台赋能能力不断增强的跨境电商服务商华凯易佰；关注科技驱动、品牌化能力较强、全产业链赋能、柔性供应链差异化、平台持续开拓且受益亚马逊平台对服装类产品特定单价以内降佣金率的赛维时代。

经济工作会议，深入实施国有企业改革深化提升

一、事件

经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议强调，要谋划进一步全面深化改革重大举措，为推动高质量发展、加快中国式现代化建设持续注入强大动力。不断完善落实“两个毫不动摇”的体制机制，充分激发各类经营主体的内生动力和创新活力。

深入实施国有企业改革深化提升行动，增强核心功能、提高核心竞争力。促进民营企业发展壮大，在市场准入、要素获取、公平执法、权益保护等方面落实一批举措。促进中小企业专精特新发展。加快全国统一大市场建设，着力破除各种形式的地方保护和市场分割。有效降低全社会物流成本。要谋划新一轮财税体制改革，落实金融体制改革。

二、简介

国有企业改革是实施做强做大国有企业方针的重大战略步骤，推进国有企业改革，要有利于国有资本保值增值，有利于提高国有经济竞争力，有利于放大国有资本功能。

国有企业改革可划分为改革的初步探索、制度创新以及纵深推进三个阶段。是推动与地方实践上下结合的产物，本质上是生产力与生产关系的相互作用，符合建设社会主义市场经济的客观需要。传统国有企业在体制、机制以及管理制度等方面为适应社会主义市场经济体制而进行的改革。中心环节和核心内容是建立现代企业制度，增强国有企业活力，提高国有企业的经济效益。

三、历程

改革开放以来，我国的国有企业改革可大致分为五个阶段：

　　放权让利（1978-1984年）：改革开放初期的国企改革以利润留成为中心，通过承认国企的独立主体地位，提高了生产积极性，减少了代理问题。但企业经营自主权依然有限，改革没有突破“计划经济为主，市场调节为辅”的整体框架。留利改革推行全国后，国企整体业绩有所改善，但由于信息不对称，国家收入不增反降。

　　两权分离（1985-1992年）：承包经营责任制是上世纪80年代中国国企改革最显著的特征，试图在公有制基础上实现所有权和经营权的分离，一定程度上改善了国有企业的经营业绩，但资金利润率、利税率等指标下行趋势未能扭转。由于合同期限较短、缺乏外部监督，管理者容易出现短期主义行为，甚至侵蚀国有资产。

　　产权改革（1993-2002年）：前两轮国企改革后，“所有者缺位”被公认为国企存在的主要问题。90年代国家提出要建立“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的现代企业制度。通过公司制改革、“抓大放小”战略以及“三年脱困”工作的实施，改革在成功应对外部冲击的同时提高了国企的经营效率。但是由于监管体制不够完善，国有资产流失的问题没有得到彻底解决。

　　国资监管（2003-2012年）：第四轮国企改革以大型国有企业为重点，以建立新的国资监管体制为核心。通过成立国资委，明确了国有资产监管的责任主体，进一步强化了监管力度。在此基础上推进的股份制改革、健全董事会制度、央企兼并重组等一系列改革措施，有效促进了国有经济的壮大和对国有资产的保护。

　　分类深化（2013年至今）：十八大后，中国经济进入新常态，国企改革也迎来了历史上最为全面彻底的深化改革时期。改革首次对国有企业的功能进行界定和分类，并围绕《关于深化国有企业改革的指导意见》形成“1+N”政策体系，最后通过“三年行动”全面贯彻落实各重点领域的改革举措。改革期间，国有企业的经营情况明显改善，并为国家的发展与安全做出巨大贡献。

四、展望

在巩固国企改革三年行动成果的基础上，乘势而上推进国企改革深化提升行动，要以更大力度、更实举措推进各项工作，推动国企改革发展迈上新台阶，为构建新发展格局、促进高质量发展作出更大贡献。

教育行业边际向好趋势明确，AI赋能打开成长空间

一、行业背景

“双减”政策的情绪冰点已过，本月教育板块走势领先。印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，提出要坚决压减学科类校外培训。受政策严厉监管影响，市场恐慌情绪致使股价深度回调，自2021年7月以来SW教育指数最大跌幅达50%。在政策态度逐步清晰以及行业供需缺口显现的背景下，叠加龙头教培企业转型成效显现，市场情绪逐渐回暖。

二、市场情况

监管态度愈发明确，行业经营环境回归常态。“双减”政策明确K9学科类教培机构转为非营利性，不再审批新牌照，对高中阶段的学科培训暂停牌照审批。随后培训收费、非学科类范围、线上机构审批、校外培训处罚等相关政策陆续出台，进一步明确了政策适用对象和违法行为界定：1）K9阶段校外培训仅可以非学科形式发展，但学科/非学科认定及监管因地制宜；2）高中学科培训仍可正常运营，但牌照审批依旧暂停。近期教育部会议强调规范校外培训行业执法，特别是培训机构“退费难”“卷款跑路”行为，也反映出监管重心在向资金监管倾斜。我们认为K9阶段旨在推进基本公共教育均等化，而高中阶段是国家人才储备池，需发挥人才选拔的作用，这就给予高中阶段教培更大的市场化发展空间。

《校外培训行政处罚暂行办法》2023 年10月15日正式实施

课外培训行业供给出清趋势有望延续。“双减”政策以来，K12课外培训行业的供给已实现大幅出清。据2022年10月28日教育部部长在全国人大上汇报的数据，K9阶段线下学科类培训机构数量已由原来的12.4万个压减至4932个，压减率96%；线上学科类培训机构由原来的263个压减至34个，压减率87.1%。而伴随《校外培训行政处罚暂行办法》于2023年10月15日正式实施，我们认为未来在监管在牌照、内容、资金等多方面严格管控下，非合规供给有望进一步出清，市场集中度提升趋势明确。

从需求端看，未来十年高考适龄人口将稳步增长，高中阶段培训需求预计仍较为刚性。一是2006-2016年我国出生人口出现一波小幅增长决定2024-2034年我国参加高考的适龄人口将保持稳定增长。二是为了进一步强化教育公平、提高教育质量、发展职业教育，政策层面鼓励有序扩大普通高中招生规模、推动职普融通，也为高考培训带来潜在增量需求。

头部教培企业受益市场出清，今年以来复苏强劲。新东方、好未来、学大等头部教培企业，在双减后已剥离K9业务，仅保留合规高中阶段培训，同时各企业均积极布局政策鼓励的职业教育、素质教育、教育信息化等业务，并取得一定进展。从2023年上半年财报看，新东方受益教育业务新业务（素养等）+东方甄选的快速发展，FY1Q24营收体量已接近“双减”前；好未来受素养+智能硬件等学习内容及解决方案业务驱动，FY2Q24实现扭亏。

三、中期逻辑

各教培企业自“双减”政策以来，积极响应政府号召，依托自身优势切入职业教育、教育信息化等政策鼓励方向，进一步打开未来成长空间，具体来看：

转型方向一：职业教育受政策鼓励，空间广阔。近年来职业教育鼓励政策持续推进，《职业教育法（2022年修订）》、《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》等相关政策持续强调职业教育与普通教育拥有同等重要地位，同时逐步捋顺职业教育招生、升学路径。根据弗若斯特沙利文预测，我国的职业教育行业的市场规模从16年的5167亿元增至21年的7843亿元，CAGR达8.7%，预期2026年将会达到1.1万亿元，2022-2026年CAGR达6.9%。

中国职业教育市场分类及空间 

转型方向二：依托内容优势拓展教育信息化，AI+教育打开传统教培企业想象空间。AI对教育的赋能主要体现为提升教育质量、促进教育公平、节约教育成本。中国自2017年开始重点加大教育信息化的投入和重视程度，2017年7月印发《新一代人工智能发展规划》明确表示将形成“利用智能技术加快推动人才培养模式、教学方法改革，构建包含智能学习、交互式学习的新型教育体系”。目前AI相关技术已全面在“备”、“教”、“练”、“考”、“评”、“管”等场景开始落地，尤其是智能学习服务设备已较为成熟。根据弗若斯特沙利文数据，2021年中国智能学习服务设备市场规模已超600亿元，预计2022-2026年将保持17.1%的复合增速，2026年整体市场规模将达到1450亿元。从竞争格局角度看，目前智能学习服务设备市场主要参与者，包括互联网科技公司、教育信息化公司、教培企业。其中，我们认为传统教培企业的竞争优势，在于积淀已久的内容储备、课程研发能力。

谷歌Gemini模型发布，AI进入多模态时代

一、事件

谷歌宣布发布新一代大模型Gemini，再次引发市场对人工智能产业的持续关注。Gemini模型作为谷歌以及全球范围内最先发布的多模态模型，在性能上是第一个在MMLU上超越人类专家的模型。模型根据体量大小分为Gemini Ultra、Gemini Pro、以及Gemini Nano三个版本，支持在云端以及边缘测运行。同时谷歌同步发布最新版本的计算芯片TPU v5p，相较上一代TPU v4性价比提升2.3倍。多模态Gemini模型的正式发布，一方面可以拓宽应用场景的拓展，另一方面能够带来算力需求的持续升级。持续看好后续AI产业的前景，认为后续GPT-5等模型的发布亦将带来更多的催化。

二、简介

多模态 AI 合并了许多数据模态，例如文本、照片、视频和音频，以提供对场景的更透彻的理解。多模式 AI 的目标是从多个来源编译数据，以支持更准确和可信的决策。多模式 AI 可以通过融合多种模式并为消费者提供更自然、更直观的技术参与方式来提高机器学习模型的效力。

多模态 AI 的优势在于它能够超越单模态数据的限制，并提供对困难情况的更全面理解。多模态人工智能 (AI) 有能力改变人们在现实世界中与技术互动和决策的方式，并在医疗保健、交通、教育、营销和娱乐等一系列行业中应用。

根据谷歌披露，Gemini是基于Transformer decoder构建的多模态模型，其性能较原有的单一模型更为全面，支持32K的contex长度。根据公司披露，Gemini Ultra 在大型语言模型 （LLM） 研发中使用的 32 个广泛使用的学术基准中的 30 个方面，其性能超过了当前最先进的结果。

Gemini Ultra 的得分为 90.0%，是第一个在 MMLU（大规模多任务语言理解）方面优于人类专家的模型，横向对比来看多个任务性能超过GPT-4。在公司披露的技术文档中，Gemini能够实现图标理解与格式转换、基于图片的多个问答、文生图、图片理解与推理、几何问题求解、图片信息关联、基于图片以及提示词的问答、梗图理解、图片逻辑解释、代码生成、数学问题求解、表格转换及计算、复杂图片生成、视频理解等功能。

三、需求

如今，单模态数据在实际应用中存在局限性，需要采用多模态 AI。举个例子，一辆只有摄像头系统的自动驾驶汽车很难在弱光下识别行人。

如果加上激光雷达、雷达和 GPS 就可以完美解决这些问题，可以为车辆提供更全面的周围环境图像，从而使驾驶更安全、更可靠。为了更透彻地理解复杂事件，融合多种感官至关重要。文本、照片、视频和音频都可以使用多模态 AI 进行组合，以更全面地了解情况。

例如，多模态人工智能可以使用来自多个来源的患者信息，包括电子健康记录、医学成像和测试结果，来编制更全面的患者档案。这可以帮助医疗保健从业者改善患者的治疗效果和决策制定。金融、交通、教育和娱乐只是已经使用多模态人工智能的几个行业。多模式 AI 在金融行业中用于评估和理解来自多个来源的市场数据，以便发现趋势并做出明智的投资决策。

自动驾驶汽车的准确性和可靠性在交通领域通过多模式 AI 得以提高。多模态 AI 用于教育，通过结合评估、学习分析和社交互动等多种来源的信息，为学生量身定制学习体验。通过结合音频、视觉和触觉输入，Multimodal AI 被用于娱乐行业，以创造更加身临其境和引人入胜的体验。

四、展望

谷歌在发布会上表示，目前，Gemini的初始版本已在Bard(12月6日)中提供，开发人员版本将于12月13日通过Google Cloud的API提供。根据谷歌的计划， Bard 将使用 Gemini Pro 的微调版本进行更高级的推理、计划、理解等。谷歌还将 Gemini 引入 Pixel，Pixel 8 Pro 是第一款搭载 Gemini Nano 的智能手机。

在接下来的几个月里，Gemini 将出现在谷歌体系内更多产品和服务中，如搜索、广告、Chrome 和 Duet AI。在当前的搜索场景中，Gemini能够降低大约40%的延迟。对整个产业来讲，谷歌产品化、商业化的推进亦将带来行业整体的变化，同时伴随GPT-5等模型的推出，预计将看到：1）多模态模型带来的算力需求增长以及 2）越来越多的AI场景与产品的出现。

谷歌大模型加强了OCS光交换技术应用，CPO未来暴增

一、事件

谷歌（Google）在发布多模态大模型Gemini的同时，还推出了全新的面向云端AI加速的TPU v5p ，这也是谷歌迄今为止功能最强大且最具成本效益的 TPU（云张量处理单元）。

据介绍，每个 TPU v5p Pod 由多达 8,960 个芯片组成，使用最高带宽的芯片间连接（每芯片 4,800 Gbps）进行互连，确保快速传输速度和最佳性能。

在AI性能方面，TPU v5p能够提供459 teraFLOPS（每秒可执行459万亿次浮点运算）的bfloat16（16位浮点数格式）性能或918 teraOPS（每秒可执行918万亿次整数运算）的Int8（执行8位整数）性能，支持95GB的高带宽内存，能够以2.76 TB/s的速度传输数据。

与TPU v4相比，新发布的TPU v5p具有两倍的FLOPS（每秒浮点运算）和三倍的高内存带宽提升，这在人工智能领域是令人惊叹的。

此外，在模型训练方面，TPU v5p 在 LLM（大语言模型）训练速度上显示出 2.8 倍的代际提升，即使相比TPU v5e也有约50%的提升。Google还挤出更多的计算能力，因为 TPU v5p“就每个 Pod 的总可用 FLOP 而言，可扩展性比 TPU v4 高 4 倍”。

二、简介

共封装光学(CPO, co-packagd optics)是一种新型的光电子 集成技术，它将激光器、调制器、光接收器等光学器件封装在芯片级别上，直接与芯片内的电路相集成，借助光互连以提高通信系统的性能和功率效率。

共封装光学器件的一项关键创新是将光学器件移动到离SwitchASIC裸片足够近的位置,以便移除这个额外的DSP借助CPO,网络交换机系统中的光接口从交换机外壳前端的可插拔模块转变为与交换机芯片组装在同一封装中的光模块。

在传统的光通信系统中，光模块与芯片之间需要通过复杂的连接方式，而CPO技术可以将光模块和芯片封装在同一个封装体中,极大地减小了连接长度和距离,提高了通信效率。

算力时代传统可插拔光模块功耗制约凸显，CPO 降本增效迎发展良机。

如今大数据、云计算、人工智能等复杂应用需求的发展，正不断提高对数据中心中数据传输速率的要求。诸如谷歌、Meta、亚马逊、微软或阿里巴巴等计算巨头数万台交换机的部署，正在推动数据速率从100GbE向400GbE和800GbE更高速的数据链路的方向发展，而通过铜缆传输数据的功耗攀升日渐成为传统可插拔光模块所面临的最大挑战。

而CPO技术路径通过减少能量转换的步骤，从而降低功耗，与传统的光模块相比,CPO在相同数据传输速率下可以减少约50%的功耗，将有效解决高速高密度互连传输场景下，电互连受能耗限制难以大幅提升数据传输能力的问题。与此同时，相较传统以II-V材料为基础的光技术，CPO 主要采用硅光技术具备的成本、尺寸等优势,CPO技术路径的成功应用提供了技术保障。

三、展望

当前大算力应用场景的快速发展将加速推动光模块从800G进一步向1.6T演进，在1.6T速率下，传统可插拔光模块的集成度、功耗等问题将更为凸显，而具备性能优势的CPO方案有望作为重要技术路径迎来加速发展。根据咨询机构Lightcounting的预测，全球CPO端口的销售量将从2023年的5万增长到2027年的450万，四年时间提升达90倍。

AI大算力应用场景加速发展有望提升上游光通信领域相关产品的需求量并加速新技术演进，CPO因其多方面的性能优势有望成为未来重要的技术发展方向。CPO及硅光领域，建议重点关注中际旭创、新易盛、光迅科技、博创科技、德科立，CPO相关的光引擎和光器件领域，建议重点关注天孚通信，CPO相关的光芯片领域，实力突出的光芯片厂商源杰科技、仕佳光子。

方正证券认为，CPO技术成为2024年800G模块规模化应用的重要技术路径。由于800G和1.6T可插拔模块利用了100G和200G单波长光学器件的优势，随着大算力应用场景的渗透，可以在QSFP-DD和OSFP-XD封装中实现技术和成本效益。但是在所需的电气和光学密度、热管理和能源效率方面，可插拔封装在支持6.4T和12.8T容量方面的能力将受到限制。由于采用离散电气器件，功耗和热管理正在成为未来可插拔光学的限制因素。使用硅光子学技术平台的共封装（CPO）旨在克服上述挑战。同时相较于NPO，CPO的模块与主机ASIC的距离更近，可以实现更低的信道损耗和功耗。Yole预计可插拔技术在未来10年可能发生整合，而CPO市场将形成多供应商的商业模式。

掌趣 AI 游戏创作平台前瞻视频发布，AI 应用加快

一、事件背景

1、掌趣科技的“AI 游戏创作平台”

12 月 6 日中午，掌趣科技于官方视频号发布掌趣“AI 游戏创作平台”的前瞻视频，演示并展示了：

1）城市场景智能生成模块、游戏细节（时间、天气、日月光、季节等）调控模块的

UI 界面，以及自定义AI NPC形象、喜好、背景故事模块的UI界面；

2）服饰、建筑、武器及载具等实时细节编辑的 UGC 自由度；

3）生成的城市场景，和AI NPC 实时语音互动、职业角色扮演等。

游戏公司全面拥抱 AIGC 时代背景下，掌趣公司积极与布局前沿游戏开发的厂商达成合作。掌趣科技 AI 布局初步显现，以自身 AI 游戏创作平台为核心，借力外部前沿合作带来的 AI 引擎功能降低开发者门槛，同时对于原有擅长小游戏、SLG 品类持续更新迭代新产品。

2、海外AI 应用进展海外快于国内

1）游戏引擎AI 应用落地加速，23M11 Unity 官宣 Unity 6 引擎，生成式 AI 工具开放内测。8 年以来 Unity 引擎首次大版本更新，作为目前稀缺的尝试在生产环境中搭载 AIGC 功能的商业引擎，Unity 此次向开发者开放了旗下产品 UnityMuse 的付费测试。Unity（U.N）股价近一月内+13%。

AI 功能包括：通过聊天机器人 Muse Chat 交互式获取 Unity 使用资源并生成代码、使用 AI 生成高精细度的 2D 与 3D 纹理、生成产品级的 Sprite 图（可无缝集成到作品中）等。

除了 Muse 外，Unity Sentis 此前也已进入公开测试阶段，面向开发者进行广泛试用。该产品主要起到将 AI 模型与游戏产品的桥接的功能，游戏的用户可以通过 Sentis 为游戏加入文字转语音、智能 NPC 等基于 AI 模型的功能。

2）近期 Pika 出圈，文本生成视频、图像生成视频功能，只需要输入简单的文本描述，或上传图像配合文字，就可以创建高质量的视频；视频风格转换；对视频内容进行编辑，更改或者增加图片里面的元素，还能够更改视频的宽高比尺寸等，相对测试版均有明显提升。Meta、字节跳动等大厂的 AI 视频工具均在 23M11取得进展。我们认为，AI 视频进展持续更新，AIGC 有望持续向多模态更高维方向发展，预期能够带来对游戏行业从研发效率到行业形态改变的革新。

二、简介

AIGC是利用人工智能技术来生成内容。2021年之前，AIGC生成的主要还是文字，而新一代模型可以处理的格式内容包括：文字、语音、代码、图像、视频、机器人动作等等。AIGC被认为是继专业生产内容（PGC，professional-generated content）、用户生产内容（UGC，User-generated content）之后的新型内容创作方式，可以在创意、表现力、迭代、传播、个性化等方面，充分发挥技术优势。

AIGC能让人类突破内容生产力枷锁，高效率生成高质量内容，让人类进入到真正的元宇宙之中，AIGC将是新的元宇宙内容生成解决方案。一方面，AIGC对现有的杀手级应用——短视频、游戏等具有颠覆式影响，或进一步扩大内容量、提高成瘾性，同时对社交和广告提供新的工具。另一方面，Web3开放、共建的价值观下，UGC、AIGC的内容会更具吸引力，二次创作、开放想象的浪潮将来临。

优点：

1、有利于降低创作成本

AIGC的成熟，有利于降低成本，部分解决内容行业创意和生产的问题，带来数字人，虚拟场景，数字内容，及图文视听相关产品的改变和丰富。Gartner预计，到2025年，生成式人工智能将占所有生成数据的10%。根据Generative AI：ACreative New World的分析，AIGC有潜力产生数万亿美元的经济价值。

2、有助于效率提升

AIGC的出现将会让创作者拥有一个更加高效的智能创作工具，在内容创作环节进行优化，而非成为竞争对手。例如在极短的项目筹备时间内，AIGC可以大幅提升效率，验证了AI投入到工业化使用的可行性。尤其是对于艺术、影视、广告、游戏、编程等创意行业的从业者来说，可以辅助从业者进行日常工作，并有望创造出更多惊艳的作品。同时，还可以进一步降低成本和效率，为规模化生产构建市场增量。

三、产业链

据统计，A股中布局AIGC产业链的股票有16只，包含自然语言处理NLP、AIGC算法以及算力等环节。其中生成算法、NLP与算力决定AIGC能否运行，而高质量的数据集决定了AIGC质量与商业模式，推荐关注软硬件与数据集。

此外，中科金财近日在互动平台表示，基于WEB3.0规则架构，研发了数字人内容制作引擎、元宇宙场景开发工具，并通过AIGC的企业级内容互动创作平台，实现与中科金财元宇宙数字化营销平台“觅际”融合。

万兴科技（300624.SZ）表示，公司已落地虚拟演示产品“万兴录演”和AI绘画软件“万兴AI绘画”，未来公司将持续关注市场趋势及前瞻技术，在创作者经济时代为用户创作提供更多工具和内容支撑。

恒信东方有区块链技术的研发与储备、并持续加强数字化、数字资产化AIGC等生产底座的研发投入。

中文在线已推出AI文字辅助创作功能并在17k小说网面向所有作者开放。

拓尔思（300229.SZ）表示，在今年世界杯期间，公司将利用自研互联网大数据资讯平台，对世界杯相关的热点和话题进行大数据分析和研判，通过AIGC的内容自动创作和虚拟数字人进行联合，开展“大数据看世界杯”的虚拟数字人系列服务。

锂电池行业加速出清，产业或迎拐点

一、事件

锂电池产业链全线反弹，德方纳米、鹏辉能源涨超7%，亿纬锂能、星源材质等涨超5%，第一大权重股宁德时代涨近4%。

11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明。中美两国回顾、重申并致力于进一步有效和持续实施2021年4月中美应对气候危机联合声明和2021年11月中美关于在21世纪20年代强化气候行动的格拉斯哥联合宣言。

随着碳酸锂价格不断触底，不少锂盐厂开始减、停产，这会改善后市碳酸锂的供应情况，预计短期内碳酸锂价格将弱势震荡。

特别是随着全球电动化及储能双双进入快车道，锂电池需求呈现爆发式增长，2023年锂电池企业持续扩产，并且新建产能将加速释放。但与之相对应的是，锂电池关键材料阶段性、结构性产能过剩问题逐渐显现，加之各路跨界“玩家”涌入锂电池赛道，行业内卷严重。

面对当下产业出现的结构性产能过剩难题，锂电池厂商纷纷将目光投向海外市场，寄望通过“出海”来缓解国内竞争压力，谋取全球发展。

二、简介

锂电池是一种充电电池，广泛用于手机、电动车、电动工具、数码相机等行业，是现代高性能电池的代表。

锂电池上游为原材料资源的开采、加工，主要有锂资源、钴资源和石墨。锂电池目前的消耗品主要是碳酸锂而非锂金属。锂矿有两种存在形式：锂辉石、盐湖锂矿。

锂电池中游主要是四大关键材料的生产：正极材料、负极材料、隔膜和电解液。在锂电池的原材料成本中，正极材料占40-46%，负极材料占5-15%，隔膜10-14%，电解液5-11%，其他18-36%。

下游：电芯制造及PACK组装电芯，即电池的内部结构，电池去掉保护板PCM、外壳，里面的部分就是电芯。

由于全球电动汽车增长有限，动力电池市场增速明显放缓，而主要品牌的智能手机、便携式电脑产品携带的锂离子电池容量继续保持了小幅增长。按容量计算，近年消费类锂离子电池（含手机、便携式电脑和其他消费电子产品）占比40.0%；电动汽车用锂离子电池占比达到46.7%，继续保持对消费类锂离子电池的优势；储能用锂离子电池占比为5.1%；其他用途（电动工具、电动自行车等）的锂离子电池占比为8.2%。电动汽车用锂离子电池仍然是拉动全球锂离子电池产业增长的主要动力。

三、展望

需求拐点、锂价见底、盈利周期反转等三重因素共振，锂电产业链有望在24年二季度迎来行业拐点，电池仍是行业下行周期中较好的环节。后续随着中上游企业减产挺价，库存降低，刺激锂价反弹，超跌之后有望演绎均值回归行情。

新能源汽车高景气度的持续，带动了动力电池的旺盛需求。以目前的动力电池产量，预计到 2022 年动力电池供需就达到了紧平衡关系。从当前的数据上看，并没有很严重的供不应求，但电池产能结构性不足，高端供应紧张、低端产能过剩现象较为严重，2023 年后动力电池供需紧张的状况将更加严重。

新能源汽车百公里能耗远低于燃油车，其发展成为节能减排重要一环，因此现阶段各国政府加大政策调控、抢滩能源变革，新能源汽车成为近十年极具确定性的万亿增量赛道；储能作为新能源时代必不可少的配套工程，锂电池装机需求持续高增，增速不容小觑。综合来看，至 2025 年，预计锂电池总体装机需求在高速增长的新能源和储能的带动下将达到 1731GW。

受到全球气候变暖、不可再生的化石能源不断消耗等因素影响，全球能源消费结构正加快向低碳化转型。风光等新能源高比例并网，其波动性和间歇性等问题凸显，为了实现风光发电与负荷实时平衡，需要通过储能技术来确保其发电保持相对稳定。

储能产业的发展能较大幅度的带动磷酸铁锂电池的装机量（储能电池对成本敏感性较高，目前三元电池性价比较低，磷酸铁锂装机量占优）。预计到 2025 年国内储能装机量会达到 210GW，海外储能装机将达到 234GW，累计装机量 444GW。

BC端齐发力，万亿市场群雄逐鹿

一、预制菜简介

行业成长三十年，产业链各环节参与者众多。从发展历程看，我国速冻食品诞生于20世纪90年代，目前行业已相对成熟；狭义预制菜起源于21世纪初，首先由B端放量，疫情催化加速C端渗透。从产业链上下游来看，预制菜行业上游为农林牧渔业，下游渠道包括大B、小B、C端，当前由B端主导市场。

预制菜尚无国家统一定义，本报告采取中国烹饪协会定义。据全国标准信息公共服务平台，截止2023年8月15日，现行预制菜标准共包含地方标准8项、团体标准54项、企业标准42项，但暂无国家及行业标准，尚无统一规范。综合考虑适用范围及发布主体权威性，此处选取中国烹饪协会于2022年6月发布的《团体标准-预制菜》定义：预制菜是以一种或多种农产品为主要原料，运用标准化流水作业，经预加工（如分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味等）和/或预烹调（如炒、炸、烤、煮、蒸等）制成，并进行预包装的成品或半成品菜肴。

预制菜主要可分为四类，依据对原料加工的深浅程度，预制菜可分为即配食品、即烹食品、即热食品、即食食品。业内部分观点认为狭义预制菜仅包括以肉禽、菜类、水产为原料的即烹、即热类食品，本报告除特殊说明外，均选取广义预制菜作为研究对象，即将速冻面米、速冻火锅料、即配净菜、即食类方便食品等均包含其中。

2021年中国预制菜市场中市占率较高的细分产品主要为即热类和即烹类，主营即烹领域的预制菜企业数量最多。根据前瞻产业研究院，2021年即热类和即烹类预制菜的市场规模分别为2800亿元和2600亿元，市场份额分别为51%和47%（基数不含即食品类）。而根据胡润中国预制菜生产企业百强榜，主营即烹类/即配类/即食类/即热类产品的企业分别占44%/25%/17%/14%。

二、行业情况

（1）中国的预制菜产业链

产业链由上游的原材料供给，中游的工厂加工处理，以及下游的B端、C端消费者串联而成。预制菜产业链上游主要为食品包装加工制造企业和食品原料来源和食品初加工企业（禽畜水产养殖屠宰企业、农作物种植企业、米面粮油和蔬菜初加工企业，以及调味品制造企业等），上游养殖、种植等标准化程度高的企业参与预制菜生产可有效降低成本。产业链中游主要为预制菜加工企业，以净菜、半成品菜的生产加工为主，可以分为自产自销的预制菜企业和委托代工生产预制菜的企业，常以冷链物流配送至下游。产业下游主要为各类消费端口，如经销商和线上电商等。

（2）行业规模：万亿级市场，C端渗透较低但占比逐步提升

近年来，预制菜行业发展迅速，19-22年CAGR达20%，渗透率（预制菜市场规模/餐饮市场规模）相比日美仍有巨大提升空间。根据艾媒咨询，2022年中国预制菜市场规模达4196亿元，同比增长21.3%，19-22年CAGR近20%，发展迅速，预计未来中国预制菜市场保持较高的增长速度，2026年预制菜市场规模将达10720亿元。此外，相较于日本和美国，中国预制菜市场的渗透率较低，有较大提升空间。根据中国经营报，《中国烹饪协会五年（2021—2025）工作规划》提到，至21年国内预制菜渗透率只有10%—15%，预计在2030年将增至15%—20%，市场规模将达到1.2万亿元；而美国、日本预制菜渗透率已达60%以上，中国预制菜产业仍有较大扩容空间。

三、行业格局

大局未定，行业高速扩容。1）行业集中度低：2020年中国预制菜行业CR5仅9.2%，份额排名第一的绿进仅占2.4%市场份额。2）资本看好，新入局者众多：近年来预制菜行业投融资事件数量持续增长，由2020年12起上升至2022年31起，2021年味知香成为首家A股C端预制菜企业，体现了资本对该行业的看好和助力；新玩家大批涌现，据智味网与天眼查联合数据，截至23Q1国内预制菜相关企业为5.9万余家，其中44.8%成立于1-5年内；2022/2023Q1新增注册企业分别为1680余家/330余家，新增注册企业同比增速为37%/124.5%。3）业内玩家规模普遍偏小：根据赛迪智库、智味网、天眼查数据，56%的企业注册资本不足百万，51.8%的企业融资轮次在A轮及以前。

产业链各环节龙头纷纷布局，企业机遇与挑战并存。当前预制菜行业参与者主要分为五大类：1）上游农牧水产企业，具备原材料优势和规模化生产能力，B端渠道基础稳定。2）传统速冻食品企业，具备技术和供应链优势，多年深耕品牌美誉度高。3）专业预制菜企业，生产技术和产品研发能力优势显著，产品面向B端，终端知名度有限。4）餐饮企业，线下门店直达消费者，对口味偏好敏感度高，可通过厨房实现连锁化。5）零售企业，仓储运输优势大，但预制菜能力不足。

需求端 - B端行业逻辑：餐饮连锁化进程加快，为预制菜提供土壤；预制菜助力餐饮企业降本增效；多元餐饮场景为预制菜带来新增长点；消费者教育逐步推进；生活模式变化及疫情催化，推动消费者需求；冷链物流为预制菜运输和存储提供坚实基础；国家、地方、团体组织齐发力，政策支持保驾护航。

云意电气：调研要点

调研要点：

①云意电气：这家汽车电子制造商细分领域实现全流程本土化，产品进入比亚迪、长安汽车、奇瑞汽车、江淮汽车等车厂供应体系，公司具备主控芯片核心算法等多个环节高度垂直整合能力；

云意电气于12月4日接待基金公司独家调研，公司子公司江苏云睿潜心数年研究智能雨刮产品，掌握关键核心技术无骨正向压力分布设计算法、雨刮运动控制技术、NVH研究技术及基础材料研发技术，现已实现汽车雨刮胶条全流程本土化。

江苏云睿智能雨刮相关产品已进入比亚迪、上汽集团、长安汽车、上汽大众、奇瑞汽车、江淮汽车等车厂供应体系，适配多款畅销车型。

公司在智能电源控制器领域已突破国外垄断，具备主控芯片核心算法及功能设计、车用大功率二极管制备、车用精密支架注塑成型工艺等高度垂直整合能力，产品综合成本有竞争优势。随着新能源汽车逐步替代燃油车，从全球视角看行业长尾效应显著，行业份额将不断向龙头企业集中，未来公司将紧抓市场机遇，加快海外市场布局，稳定业绩增长。

此外，公司控股子公司云泰精密主要聚焦汽车行业精密嵌件注塑零部件的研发、生产和制造，致力于为客户提供注塑产品一体化解决方案，具备与客户同步研发、模具设计与制造、塑模开发、精密模具加工、机械加工、注塑冲压、电镀、组装测试等全流程服务能力。在新能源快速发展的背景下，云泰精密积极布局新能源业务，聚焦新能源汽车高压连接器、充电枪、储能连接器等产品，预期为公司未来发展贡献新的增长点。

AI视频应用PIKA爆火，生成式人工智能进入诸神之战

一、事件

日前，美国初创企业Pika宣布获5500万美元融资，由LightspeedVenturePartners领投，Homebrew、ConvictionCapital、SV参与，Angel、BensBites。

Quora创始人AdamD Angelo、前GitHub首席执行官NatFriedman和Giphy联合创始人AlexChung也是投资人。

据介绍，Pika是一个人工智能驱动的平台，可根据字幕和静态图像编辑和生成视频。Pika此次宣布融资的同时，其“Pika1.0”正好发布，这是一套新的视频拍摄工具，引入能够以多种风格编辑视频的生成式AI模型，例如“3D动画”、“动漫”和“电影”。

“视频是娱乐核心，但迄今为止制作高质量视频的过程仍然很复杂且需要大量资源。”Pika称，“六个月前，当我们创建Pika时，我们希望突破技术的界限，设计一个未来的视频制作界面，让每个人都可轻松使用。从那时起，我们很自豪Pika社区已发展到50万用户，他们每周生成数百万个视频。”

Pika的快速增长反映了对各种类型的生成式AI的持续强劲需求——从Midjourney和DALL-E3等工具到ChatGPT。

二、简介

ChatGPT 是 OpenAI 公司推出的全新聊天机器人模型，可以实现像人一样的交流，甚至完成写邮件、文案创作等功能。ChatGPT 基于 transformer 模型，通过引入人类反馈的强化学习（RLHF），大幅提高了AI 在人机对话时的准确度和可控性，与其他AI对话机器人相比，ChatGPT 具有强大的语言理解能力和更丰富的语言表达能力，并且能够生成更自然、更流畅的文本，可以回答非常复杂的推理问题。

ChatGPT 的名称来源于它所使用的技术架构 GPT，即 Generative Pre-trained Transformer，是一种强大的生成式预训练语言模型，能够完成复杂的自然语言处理领域（NLP）的任务，例如文本生成、机器翻译、代码生成、问答、对话 AI 等。ChatGPT 采用监督学习+奖励模型进行语言模型训练，主要包括三个步骤：1）第一阶段：训练监督策略模型。在 ChatGPT 模型的训练过程中，需要标记者的参与监督过程；2）第二阶段：训练奖励模型。借助标记者的人工标注，训练出合意的奖励模型，为监督策略建立评价标准；3）第三阶段：采用近端策略优化进行强化学习。通过监督学习策略生成 PPO 模型，将最优结果用于优化和迭代原有的 PPO 模型参数。

ChatGPT 的训练过程采用单一模型+小样本学习+人类微调监督方式进行，取得了良好效果，验证了 AI 大模型应用前景，大模型路线有望成为未来主流。

三、展望

AI 行业接下来的 12 个月会比过去的 12 个月发展得更快。自从首次推出 ChatGPT 以来，OpenAI 的技术以及其竞争对手的技术都有了巨大的进步。整个行业都有了一年的时间来思考 AI 在我们生活中可能有用的所有地方以及在他们的产品中盈利。将有新公司建造 AI 芯片、AI 数据中心，以及制造 LLM 以高速和大规模工作所需的庞大基础设施。我们将会看到一系列以 AI 为中心的小工具，比如 Humane AI Pin，因为公司试图弄清楚聊天机器人是否能推动我们进入后智能手机时代。

未来已至，迎接人工智能的奇点时刻：1）算力是AI模型的能源，将最直接受益于人工智能的普及、2）开发海外应用和国内基础层的公司将在中短期受益于行业“从1到10”的快速拓荒阶段、3）拥有底层语言模型及机器学习算法框架开发能力的公司有望作为行业边界的开拓者长期受益于产业趋势的浪潮。

投资建议：1）算力：海光信息、龙芯中科、浪潮信息、中科曙光、宝信软件、润泽科技、神州数码、景嘉微等；2）算法：海天瑞声、拓尔思、海康威视、大华股份、科大讯飞、云从科技、格林深瞳、萤石网络、奥普特等；3）垂直应用：工具及多模态应用：金山办公、万兴科技、三六零、福昕软件、罗普特、当虹科技、创维数字、卡莱特、光云科技等；智慧政务：博思软件、中科江南、税友股份、德生科技等；智慧医疗：卫宁健康、嘉和美康等。