不温不火的市场如何把握风向？

三大指数集体下跌，截至收盘，沪指跌0.82%，深成指跌0.88%，创业板指跌0.9%，沪深京三市成交额7651亿元，其中沪深两市7611亿元，较上日缩量635亿元。两市超3800只个股下跌。如今的行情就是不温不火的市场，东窜西跳的题材。

近年来，一系列的政策大利好，从注册制开始，到定调活跃资本市场、降印花税，再到金融部门战略地位提升等等，单看任何一项政策都是历史性的大利好，也让市场有了万事俱备的感觉，但到如今总是欠一股东风。

接下来，只能说自然风难遇，人造东风可期。

首先，可以感受到现在政策动作越来越大，也更有针对性，今年又恰逢第三个新九条出台，是巧合还是必然？

再度强调了提高上市公司质量和分红，严格监管、IPO和退市，这无疑是清扫市场环境，倒逼上市公司提升业绩，市场将迎来分红时代。

另外，不断注入流动性，罕见扩表5万亿，然后工作报告确定通胀2.5%的目标，以及各种定向财政刺激等等，宽松的政策为资金进场提供良好的环境。

此前众多历史性信号的出现，无不让市场充满了期盼，这或许是众多资金不愿离场的原因。人心思涨，何不顺水推舟，重磅政策的步伐仍未停止，东风已徐徐吹来。

利好来袭，大A能迎来曙光吗？

昨日三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指跌0.21%，深成指跌0360%，创业板指跌0.95%，沪深京三市成交额9097亿元，较上日缩量28亿元。两市1079只个股上涨，下跌家数3934家，实际涨停28家，实际跌停15家。北向资金净卖出45.91亿元。

周末公布的经济数据说明市场仍在筑底阶段，其中4月社融数据 M2增速下滑，M1增速转负，社融增量为负。

一大原因是金融行业在挤水分，禁止了手工补息，目的是不让资金空转，短期拖累了存款增长，另外，存款结构定期化又拖累了M1，M1负增长反映出新房购置需求还是弱，大家资金普遍存定期，而企业和居民融资需求全面走弱，企业不愿意投资和扩大再生产。

不过社融数据出现意外反而更增加了降息等政策出台的预期，此前会议已强调了要灵活运用利率等工具，这对市场来说，也是中期利好信号。

其实短期数据是不满意的，但从中期看，一方面金融挤水分，能让市场更健康高质量的发展，另外打击资金空转，让资金能流到实处，无疑对市场也是利好的。

外资撤退也改变不了向上趋势

主力追踪

首先是能力方面，4月下旬公布的3月份华润信托私募基金仓位仍然是处于50%左右的历史低位值附近，绝对收益类资金是有做多能力的；左右侧信号方面，则是五一小长假之前沪深股通有连续两个交易日异常级别的净充入，并且异动的板块主要是证券、地产等大市值方向，其次则是机构龙虎榜方面也显示当前机构也有一些增量活跃的方向出现（汽车、化工等）》》左右侧已经进入波段反弹确认信号，并且是有做多能力的。

五一小长假之前的左右侧信号是比较明确的，并且基于分红政策、减持政策、退市力度等角度来看，资金继续拥入一些行业大市值龙头的趋势并没有改变。

因此，即使是短期的迫空并没有兑现，但仍然不改变行情已经进入了新一轮波段反弹的左右侧阶段判断。在判断整体行情还是安全的交易窗口下，策略上还是建议需要耐心持股为主。

整体上来看，指数在当前位置或者还需要蓄势整理，但结构性机会还是很明确的。中期趋势还是继续关注逻辑明确的红利概念、涨价概念方向；波段炒作题材则以空间板作为参考，资金活跃的题材可以快进快出的形式博取阶段收益。重点关注5月底6月中上旬，可能会迎来一些美联储降息及国内宽松兑现的政策刺激作用。

大A蓄势上攻开始！

周五市场量能9125亿，较前亿日放量114亿。市场上涨家数1329家，下跌家数3668家，实际涨停37家，实际跌停4家。大盘指数呈现上涨的趋势，沪指近期创阶段新高。增量资金不断涌入，外资一度单日流入200多亿元，以及证券、地产等权重方向异动，另外当前私募仓位仍处于历史低位水平，从港股、A股近期表现的角度来看，当前资金对外围行情波动扰动已经出现较明显减弱，行情整体已经具备波段反弹信号。

热点题材

1:商业航空,今年被写进政府工作报告。目前市场快速轮动，类似量子通信，有资金挖掘炒作

2:合成生物,从概念层面理解，合成生物是工业革命式的生产方式，想象空间巨大。与飞行汽车、量子通信同属于新质生产力范畴；从产业推进层面理解，市场热议利用合成生物学技术将透明质酸成本降至每公斤几百元；且中国工程院院士谭天伟表示，国家层面有望在近期出台生物制造产业行动计划。如果资金配合，炒作力度有一定潜力接近于低空经济。重点关注有产业推进能力企业。出现分歧，如果重新转一致将成为阶段最强主线

3:大飞机,国航与南航分别下了100台C919订单，盘面反应平淡。中期来看，大飞机以及处于产能爬坡关键点，产业链成长在即，随时有可能发动持续行情，持续关注。有所异动，偏低位适合短线试错

4:房地产,长假期间利好爆款，高库存城市放缓土地出让以及正在研究去库存政策，认为没太大超预期。中期来看有一定的关注价值，但是预计不及科技主线受市场关注。深圳发布分区优化住房限购政策。杭州全面取消住房限购，催化剂不断有利于板块炒作维持活跃

5:新能源车,新能源车渗透率超过50%，叠加今年以旧换新需求，带来的一系列汽车配置升级、新能源车检测需求有望加速释放。

6:新质生产力/设备更新,从以往表述来看生物制造、新材料、低空经济、商业航天、量子信息、类脑智能、人工智能、5G、氢能、核聚变等为新质生产力的指向，预计今年会轮动出炒作机会

利好不断！牛市要来了吗？

昨日市场走势上虽不温不火，但成交量维持尚好，震荡向上格局不变。去年10月份关于减持政策与分红政策挂钩之后，资金就开始从一些小市值题材调仓至大市值方向，而12月底至今年1月初关于雪球产品爆仓，以及量化DMA的风险暴露使得更多资金从微小盘切换到大市值指数成份股。最近，4月底上市公司年报业绩公告之后，批量个股被切换成ST概念股，代表的是常态化退市预期下，资金只能进一步拥抱业绩确定的行业龙头、或红利方向。这就是存量资金调仓抱团之后，指数整体维持震荡偏强的主要原因之一。现阶段尤其一些券商、地产等大市值板块频频异动，进一步支撑市场走强，接下来一旦赚钱效应持续改善，趋势慢牛行情也将稳步启动。
消息面:工信部对锂电池行业规范条件及公告管理办法公开征求意见。引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。本次意见稿对电池产品性能要求不高，重点对企业的研发费用率（大于3%)和产能利用率(大于50%)提出要求，目的为淘汰技术落后或产能利用率低的尾部厂商，有利于加速行业产能出清。
另外，地产放松利好政策不断，近日深圳发布分区优化住房限购政策，再到杭州、西安全面取消住房限购，截止目前还限购的城市已经屈指可数了。
中国房地产市场正陆续出现积极信号，高库存城市放缓土地出让，以及正在研究去库存政策，行业正出现有“限”向“去”的转变，去库存政策将加速出台，对地产来说无疑是一个非常大的机会。

大A重回蓄势待发？

三大指数集体下跌，截至收盘，沪指跌0.61%，深成指跌1.35%，创业板指跌1.45%，沪深京三市成交额8688亿元，其中沪深两市8644亿元，较上日缩量1043亿元。两市4126只个股下跌，北向资金净卖出40.44亿元。量能较之昨日同期进一步萎缩。盘面上来看，医药、煤炭、电力等防御性方向明显表现更为强势。而题材端方向，受消息面利好催化，细胞免疫治疗概念逆势走强，而合成生物概念也于盘中反复活跃，但对于短线情绪的带动作用有限。整体而言，市场一度上攻后，重回蓄势，市场五一节后在情绪面、资金面共同利好作用下直接高开，但并没有继续进一步冲高，侧面说明当前还是缺乏迫空性。

不过当前行情处于底部是明确的，虽然还面临外围美股SELL IN MAY的扰动，但市场情绪还是比较理性的。

核心方向上，由于新“国九条”出台，强调了分红和上市公司的严进宽出，不断倒逼资金选择质优方向，政策决定了未来阶段市场风格。

自从去年10月份监管出台了关于减持与分红等政策，以及今年的新国九条之后，一方面是一些核心的资金已经持续往红利相关的大市值龙头抱团集中，另一方面低空经济、合成生物、新质生产力等政策助推方向也不断崛起。

大A利好再次来袭，何时开启冲锋号？

昨日三大指数涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.22%，深成指跌0.08%，创业板指跌0.14%，沪深京三市成交额9730亿元，其中沪深两市9687亿元，较上日缩量1338亿元。两市2940只个股上涨，下跌家数1932家，实际涨停56家，实际跌停0家。北向资金净卖出21.4亿元。5月市场稳步开启，现阶段市场已经历了较长时间的蓄势休整，有望逐步迈入爆发的临界点。市场的基本面利好的量变逐步在两个月的震荡中，正通过突破转化成质变。

一方面4月底重要会议要求避免前紧后松、统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施、确保债务高风险省份和市县既真正压降债务、又能稳定发展。

其次，新国九条和相关配套政策也已出台，其中强制分红，会倒逼企业提高业绩，并且减缓IPO，减少股票供给，同时增加长线和耐心资金入市。

另外一方面，2季度是明确要加速落实政策，此前已定调驱动货币供应量、财政支出、社会融资规模同经济增长和价格水平预期目标相匹配。政策还在加码、流动性预期进一步宽松、财政加速落实。

而且经济数据上，包括GDP、PMI等一系列超预期数据确认了经济的拐点，经济前低后高可能性大。在低基数和库存、盈利周期的影响下，预计24年全年A股盈利有望逐季改善，并在2024年年底左右达到较高水平。

大A能否如期变盘？

昨日市场量能11025亿，较昨日放量718亿，北向资金净流入93.16亿。市场上涨家数4321家，下跌家数962家，实际涨停88家，实际跌停3家。5月如期迎来开门红，市场变盘信号越发强烈。回首4月份，由于是一季报和年报的披露期，市场经历了较长时间的调整震荡，随着5月的开启，业绩利空也已经释放完毕，叠加市场横盘已久，5月变盘即将如期而至！近期港股连续上涨，外资大幅流入，上涨氛围是较为浓烈的。另外，节前重磅会议也已落地，其中提到灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，这搞不好会继续降准降息。

同时6月底前加速发债开工，面临股涨债跌，银行资金正在流向股市和实体，而且私募机构仓位还处于历史低位，加上2024年3月30日美国通过《亚裔细分法案》，导致外围资金避险回流，人民币升值和中国资产估值洼地凸显，各路资金汇聚，市场利好因素也在聚集。一直流传着“五穷六绝七翻身”，但事实真是这样吗？

资金抱团红利能否持续？

节前盘面上还是平稳的节奏中。经历了连续两个交易日的强势反弹之后，五一小长假效应导致市场节前交投情绪有所回落，另一方面则是煤炭、电力、石油、银行等红利概念表现相对靠前。技术心理分析的角度来看，这种风格轮动表现很明确在行情进入短期技术降温休整之后，一些中线抱团方向还是有逆势回流做多的资金共振的。因此，节前行情的休整还是比较良性的，不改趋势上已经进入左右侧新一轮波段上涨的判断。

中期：主要是2023年10月份以来一系列资金生态的改善措施。产业资金方面，IPO已经放缓（破发率，中信证券VS交易所，监管已经认知到过快发行的问题），减持大幅减少（减持绑定了分红政策等措施之后，上市公司一季度净增持18年以来首次转正）；

交易层面，主要是降低了量化资金的交易杠杆，减少了杠杆对市场的冲击，对转融通及T+0等措施的限制等。其次是资产慌，利率在不断下降，高股息的中期机会仍明确。展望中期，重点是资金生态在改善，但涨幅需要实际场外资金信心回暖程度决定。

大A节后能否变盘？

上周二市场量能10306亿，较前一日缩量1805亿，北向资金净流出86.2亿。市场上涨家数1804家，下跌家数3131家，实际涨停53家，实际跌停18家。4月也收官了，整个指数在4月走的可谓异常的平稳，作为五一小长假前最后一个交易日，经历了两天大反攻后，虽略有调整，但也属良性，并无伤大雅。盘后重磅会议内容也公布了财政货币方面：要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。要及早发行并用好超长期特别国债 灵活运用利率和存款准备金率等政策工具。

房地产方面：统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。另外还强调了建设全国统一大市场，新质生产力等政策，目前看都属于预期内的消息。

节前券商、地产出现了比较大的反弹，军工信息化、机器人、人工智能等为代表的方向也较为活跃，因此，五一假期之后一周这些方向是否会继续走出比较大的行情，将决定了市场整体的反弹节奏及力度的强弱。

整体看，从资金动向看，最近公布的华润信托私募基金仓位读数值52%也是历史低位水平附近，有做多能力，现阶段即使是回踩，抛空压力也是相对有限的，下一波中期行情的启动是符合概率预期的。

医疗器械正在蓄势待发？

器械企业更广阔的市场需求市场，更充足的产品盈利空间

欧美发达地区是全球医疗器械的重要市场

根据 Percedence Research 的数据，2022 年全球医疗器械市场规模约 5700 亿美元，预计 2023 年将超过 6000 亿美元，2030 年将达到 8848 亿美元，复合增速达到 5.8%。根据 Frost & Sullivan 的数据，中国 2022 年医疗器械市场规模达到 9573 亿人民币（约合 1330 亿美元），仅为全球市场的约 23.3%，欧美发达国家市场在全球占据重要比重，若国 内企业想拓展更大的市场空间必然要着眼海外。

海外市场定价和盈利空间可观

海外发达国家器械市场定价较高，以 PCI 冠脉支架植入及骨科膝关节植入手术为例，外 资品牌冠脉支架海外销售单价普遍在 300 美元以上，国内集采后目前终端价格约为 786~798 元人民币；此外美国、新加坡等地区膝关节植入手术价格相比中国也要显著更 高。这意味着同样类型的产品在海外市场销售将有望获得更高的利润空间。

同时海外市场随着头部企业对产品的迭代更新，创新品种的单价呈现逐步提升趋势。美 国直觉外科公司生产的达芬奇手术机器人从 2005 年单价约 108 万美元/台提升到了 2022 年的 149 万美元/台，十多年间保持了较高的利润率水平。

海外成熟市场产品注册严格，国内企业上市认证初现成果

不同国家和地区对于医疗器械上市监管规则存在差异化的要求，虽然分类及注册环节设 置存在一定相似性（例如均按照风险等级划分类别及上市要求），最终执行的严格程度区 别较大。以美国为代表的发达国家市场认证难度高，但因此上市的医疗器械产品能够获得较高的壁垒和良好的竞争格局。

美国 FDA 及欧盟 CE 认证标准趋严，高壁垒创造良好竞争格局

美国 FDA 对于药品和器械的上市注册认证审查较为严格。Ⅱ类医疗器械需通过 510(K)认 证，针对Ⅲ类医疗器械产品的 PMA（上市前产品审批）认证需要在进行严格的临床实验 数据和生产标准的支持下完成，过程中 FDA 主要考虑 1）医疗器械的临床试验结果、2） 制造商的生产过程、3）器械使用的风险和好处、4）以及器械安全性和有效性的支持证 据。 上市后 FDA 还将对企业按照 QSIT（质量体系检查指南）进行 GMP 生产检查，一般产品风 险越高，被抽查的概率越大，QSIT 分为四个部分：管理控制、设计控制、生产和过程控 制、纠正和预防，通过证据和逻辑链反复确认风险。拒绝检查或重大风险的发现有可能 面临 FDA 出口禁令。

欧盟医疗器械 CE 认证过去主要受 1993 年生效的 MDD(医疗器械指令)监管，上市获批的难 度相对较低，2021 年 5 月开始新法规 MDR（医疗器械监管法规）正式全面实施，新法规 MDR 对监管规则的更新变化非常多，但其中最关键的变化来自于更加严格的产品注册管 理，主要包括：严格高风险创新器械上市前审批：特定高风险器械（包括Ⅲ类及部分Ⅱb 类器械） 临床评价报告和生产商评价文件将提交专家小组审查；严格临床证据规定：临床数据需设计足够数量和质量的器械，对临床评价数据提出 了更多的要求 MDR 变化直接导致近几年大量已在欧盟地区通过 MDD 获批的医疗器械产品认证到期后需要 在新规则先重新完成上市认证，尚未通过 CE 认证的部分在研产品需要重新提交上市申请 甚至重新设计临床试验，企业创新产品获批进度大幅延缓。欧盟地区市场预计也将进入 高壁垒的严监管阶段。

此外部分小型国家以及发展中国家为避免医疗器械审批带来的繁琐程序及成本，对已经 完成 FDA 或 CE 认证的产品在当地的上市流程尽可能简化，主要集中在拉美、非洲及东南 亚等地区和国家，部分国家同样也认可中国 NMPA 注册认证。因此对于中国医疗器械出口 企业来讲，注册认证的关键依然是获得美国 FDA 及欧盟 CE 认证。

国内产品上市研发成果初现，逐步进入收获期

在注册证数量方面，据《中国医疗器械行业发展报告》数据，截至 2022 年底，中国在澳 大利亚、加拿大、新加坡、美国以及欧盟的医疗器械注册证存量超 4 万件。此外据 FDA 及《中国医疗器械行业发展报告》数据，中国在美国的医疗器械注册数量增速较高，从 2020 年的 2384 件增加至 2022 年的 3584 件，CAGR 为 23%。海外注册证数量的稳步提升不 仅反映了海外国家对我国医疗器械产品的认可，也为我国医疗器械行业国际化打下坚实 基础。

近年来国内医疗器械生产质量获得了海外监管企业和下游医疗机构的一致认可，从 2015 年依赖中国医疗器械获批 FDA 及 CE 认证的数量开始增多，越来越多的企业也开始拓展广 阔的海外市场空间。其中消化诊疗领域的南微医学已累积获得 36 个 510(K)批文，穿刺注 射领域的采纳股份累计获得 28 个，且目前公司还有大量在研管线等待获批。

国内外销售模式差异显著，渠道拓展成为海外销售关键因素

新兴国家市场：经销商在销售体系中扮演重要角色

中国等发展中国家的医疗器械经销模式下，医疗器械厂商通过经销商向终端客户销售产 品，由经销商承担渠道开发、客户维护、术前咨询、物流辅助、跟台指导、清洗消毒、 术后跟踪等配套专业服务。此外经销商通常还要额外承担资金周转方面的责任，由于不 同终端医院回款周期差异较大，部分医疗机构对使用医疗器械产品结算周期较长，但经 销商与器械厂商间通常是买断式销售，货款与发货基本同时完成，保证了医疗器械厂商 的回款周期。 基于以上原因，国内经销商在器械产品销售流通环节中成为非常重要的一环，高值耗材、 医疗设备、体外诊断试剂等产品绝大部分均通过经销模式销售。海外许多发展中国家同 样也采用与中国类似的医疗经销模式。

发达国家市场：GPO 直销采购模式依赖于本地化渠道建设

团体采购组织(group purchasing organization, GPO)诞生于上世纪 60 年代，GPO 代表 作为其成员的会员医院发布招标需求，利用其综合购买力来获得更低的价格，与当前国 内公立医院组成的采购联盟类似。GPO 主要通过向供应商收取合同管理费用，按照总采 购额的按比例收取费用，美国前 5 大 GPO 收取的费用占总销售额的 1%~2%，支付其日常运营费用后，剩余收入将分配给其会员医院，大幅节省了医院的采购成本。

以美国市场为例，几乎所有医院都会通过 GPO 采购部分产品，根据美国 Government Accountability Office 的数据，全国 GPO 购买量约占医院采购产品总购买量的 75%。根 据美国医疗保健供应链协会(HSCA)2019 年的数据显示，GPO 每年可为美国医疗卫生系统 节省 341 亿美元，并预测在未来 10 年内能为美国医疗卫生系统节约 4566 亿美元费用。 美国 GPO 集中度提升趋势明显。美国活跃的 GPO 数量已经超过 600 家，但其马太效应依 然非常显著。根据美国 Government Accountability Office 的数据，排名前 5 的 GPO 占 所有 GPO 销售额的约 90%。 在 GPO 直销模式下，由于是医疗器械厂商直接将产品销售到医院，若想要将产品销售实 现大范围覆盖，前期产品的学术推广、医生服务、手术跟台等工作均需要医疗器械厂商 自己组建团队完成，因此对海外市场拓展来讲，直销渠道的建立是布局的重中之重。

OEM/ODM 销售模式：“产品+渠道”分工合作另辟蹊径

除自有品牌销售外，企业还可以选择 OEM/ODM 销售模式在海外拓展业务，通常由国内企 业根据国际标准及海外客户的具体要求进行自主设计、生产，海外客户以其自有品牌在 国际市场进行销售。在与潜在客户达成合作意向后，国内厂商需通过客户的认证及考核， 海外知名客户一般需 3 年以上考察期方可正式建立合作关系，成为其合格供应商，通过 自身稳定的设计和供应能力、较高的性价比与客户建立起较为长期稳定的商业关系，一 旦达成合作关系后可持续性和粘性会相对较强。 为何企业要采用 OEM/ODM 模式？——降低海外市场推广成本。发达国家医疗市场通常竞 争格局及监管体系已相对完善，下游部分经销商与头部厂商高度绑定，国内厂商若要新 建渠道推进自有品牌销售将花费较长的时间与巨大的金额成本，此时选择与海外客户合 作将形成双赢局面。国内厂商充分发挥产品性能及制造成本优势，海外客户通过自身品 牌实现大规模产品销售，有望实现海外盈利能力的快速提升。

复盘中国医疗器械出海历史阶段，各细分赛道难易度分化显著

根据海关总署的数据，2023 年中国医疗仪器及器械出口金额达到 184.18 亿美元，回顾过 去中国医疗器械出口的发展历程可以分为 3 个阶段： 第一阶段（1995 年-2008 年）：出口开始初具规模，2001 年中国加入 WTO 后增速开始加 速；这一阶段中国出口的主要产品以劳动密集型的低端医用耗材为主； 第二阶段（2009年-2019年）：在经历2008年的经济危机后海外需求增长开始出现乏力， 同时低端产品面临全球竞争加剧及国内生产成本上升等问题，增速略有放缓，但这一阶 段具备一定技术壁垒的设备及耗材产品出口占比开始增加； 第三阶段（2020 年-2023 年）：在 COVID-19 席卷全球后，2020-2021 年中国成为全球为数 不多的医疗产品正常生产供应的地区，为企业大规模出海及品牌力塑造打下了较好基础， 2022-2023 年逐步回归到正常水平。

我国医疗器械出口市场主要集中在欧美市场。在海外区域选择方面，中国企业通常会优 先选择医疗水平相对较高，医疗设备市场规模庞大的国家，如美国、欧洲、日本、澳大 利亚等。据《中国医疗器械行业发展报告》数据，2022 年美国仍为中国最大的医疗器械 出口市场，2022 年美国出口额 1115.51 亿元，占比 23.18%。综合来看，我国对传统出口 市场的出口额及占比出现下滑，对亚洲国家的出口额及出口占比逐步提升。

通过筛选医疗器械板块中高值耗材、低值耗材和医疗设备企业海外业务收入占比，可以 总结出不同细分赛道的特点。2022 年低值耗材海外业务收入占比平均为 55.4%，医疗设 备达到 38.8%，高值耗材则为 14.1%，该数据的高低基本说明了不同赛道出海的难易程度， 最容易且最早出海的是低值耗材，其次是医疗设备，而高值耗材目前整体仍处于出海的 起步阶段。

低值耗材——中国已成为全球大规模生产制造中心

国内低值耗材上市公司供应产品主要包括一次性医用手套、注射器、穿刺针、医用敷料、 医用导管、医用玻瓶等产品，根据 2022 年年报披露的海外业务平均占比达到 55.4%。低 值耗材一直是中国医疗器械出口的核心领域。

国内低值耗材出口业务发展较快的原因主要有两个方面： 1）海外市场旺盛的需求：美国、欧盟、日本等发达国家是低值医用耗材的主要消费市场。 以一次性手套为例，这些地区的医疗护理、食品、清洁等行业的从业人员，基于使用习 惯和法律规范要求，广泛使用一次性手套，将一次性手套作为一种低值、一次性的卫生 用品使用。2020年，荷兰人均使用一次性手套317只，美国300只，中国大陆仅为9只。 对于医用注射器等其他低值耗材产品，发达国家对于高端安全系注射器的使用渗透率也 显著高于中国。

2）国内企业成本的优势：欧美国家生产人工成本较高，该地区医疗器械厂商及经销商通 常向中国及部分东南亚国家采购耗材以降低成本，形成稳定的 ODM/OEM 代工合作模式。 国内大部分低值耗材生产成本主要来源于上游原材料，人工成本占比有限。以穿刺注射 上市公司采纳股份为例，单套注射器成本约为 0.20 元/套，直接人工成本占比在 15%左 右。

在 ODM/OEM 合作模式下，下游大型客户充分发挥其在当地及全球市场均具有深厚的资源 积累，通过销售渠道优势和品牌影响力销售；国产企业具备细分产品设计和生产能力， 以合理的价格销售给下游企业。部分定制化生产能力较强的国内企业甚至能够获得比下 游客户更高的利润率水平。

2020-2022 年期间，在 COVID-19 蔓延导致全球医疗耗材供需格局失衡的情况下，中国医 疗器械企业发挥了关键的作用，一次性医用手套、注射器等产品出口需求量大幅提升， 大量公司在盈利能力增强的同时海外进一步拓展了份额。

高值耗材——出海成功企业稀缺，产品临床优势及渠道布局缺一不可

根据 2022 年年报披露的高值耗材上市公司海外业务收入平均占比达到 14.1%，大量公司 海外业务仍处于起步阶段。高值耗材出海较为困难的关键原因在于产品研发与销售模式 存在较大差异。

企业成本敏感度较低，产品临床及技术优势成为出海核心。高值耗材企业产品通常具备 研发周期长、技术壁垒高、临床风险大的特点，但也正因此产品一旦成功上市通常能具 备较高的价格和利润率。企业投入的重点在于研发费用（用于研发人员薪酬、临床注册 费用等）和销售费用（用于产品入院、学术推广等），相反对产品生产成本的敏感度较低。 以瓣膜行业为例，2022 年国内佰仁医疗产品生产成本占收入比例仅 10.6%，美国爱德华 兹生命科学的产品成本占 20.6%，但销售、研发等费用合计占比分别为 52.6%、46.7%。

海外渠道投入耗时长，投入高。外资头部医疗器械企业需要的使更多具备创新力的产品 而非更低的生产成本，因此大部分高值耗材产品无法通过 OEM/ODM 方式出海。企业产品 在海外销售需要建立自己的销售渠道并通过专业的学术团队进行产品推广，需要投入的 资金和时间成本较大，目前真正完成出海渠道布局的企业非常稀缺。 在海外业务收入占比领先的上市公司中，消化内镜诊疗领域的南微医学自 2015 年起通过 超过 8 年的时间，目前在美国、欧洲（德国、英国、法国、荷兰、葡萄牙）及日本设立 子公司进行产品推广，期间以牺牲公司利润率的代价花费了大量资金成本用于优质渠道挖掘收购及本地人员招聘，目前海外渠道布局已基本完善，2023 年下半年开始公司海外 自有品牌业务开始进入高速增长轨道。

医疗设备——“核心零部件国产替代+高端出海+大客户突破”出海三部曲

医疗设备出海的推动因素主要在产品力以及制造端，国产企业在监护仪、家用呼吸机、 基础超声等领域具备较强的竞争力，另外高性价比的产品特点受到大量发展中国家的青 睐，上游部分核心设备组件也获得了大量代工订单。根据 2022 年年报披露的医疗设备企 业海外业务平均占比达到 38.8%，其中部分企业已形成较为成熟的海外销售体系。

医疗器械的产业链主要包括上游医用原材料以及零部件制造，中游医疗设备及耗材制造， 下游临床检验及终端使用。根据《医疗器械分类目录》数据，医疗设备领域主要包括医 学影像设备、治疗与生命支持设备以及康复设备。虽然我国器械行业发展起步较晚，但 经过国产厂家数十年积累，在产品质量方面实现了较大提升。

全球市场维度，全球各国对医疗保健的支出在不断增加，也为医疗设备市场提供了强大 的推动力。尤其是在发达国家，人们对高质量医疗服务的需求推动了医疗设备的更新和 升级。据弗若斯特沙利文数据，预计 2024 年全球医疗设备市场规模约 1926 亿美元， 2020-2024 年 CAGR 约 5%。国内市场受到人口增长、老龄化趋势、医疗技术的发展以及政 府对健健投资支持等多方面因素的影响，中国医疗设备市场规模整体增速较快，据 弗若斯特沙利文数据，预计 2024 年我国医疗设备市场规模约 4458 亿元，2020-2024 年 CAGR 为 13%。整体而言中国医疗设备市场规模增速领先，但全球市场空间更大。

从医疗设备厂家出口金额角度，据 WIND 数据，2022 年我国医疗设备板块海外收入最高的 为迈瑞医疗，全年海外收入达 11.7 亿元，海外收入占比 39%。老牌医疗设备厂家中，出 海收入占比较高的包括迈瑞医疗（1999 年成立）、理邦仪器（1995 年成立）、祥生医疗 （1996 年成立）等。新生代医疗设备厂家中华大智造（2016 年成立）、联影医疗（2011 年成立）出海进程较为领先。

从出海产品角度，20 世纪 90 年代至 21 世纪早期，中国医疗设备企业多通过性价比优势 打入海外市场。 迈瑞 2000 年开启出海战略，该时期欧美厂家多关注在高端市场，对中低端市场重视程度 不高，且本土企业尚未崛起，这成为了迈瑞医疗出海战略的切入点。公司在 2004 年就开 始以监护仪进军美国市场，这一过程中保持了对 FDA 认证的重视，逐步实现高端客户群 突破。据公司年报，截至 2022 年末。公司在美国已经覆盖了八成 IDN 医联体（22 年新增 9 家）。收入方面，截至 2022 年末，迈瑞医疗海外收入 116.98 亿元（+17%），海外收入占 比 39%。预计未来随海外高端客户的持续突破，有望进一步提升公司产品竞争力。

值得注意的是，我国部分领域医疗设备出口逐步向医疗影像等中高端设备过渡，产品从 技术壁垒到价值量皆有提升。 联影医疗在 2013 年开始布局美国市场，在休斯顿成立北美研发中心，以高举高打策略破 冰高端市场、顶尖医疗机构，建立起行业影响力。截至 2023 年中报，公司累计向市场推 出领先的产品数超 90 款，其创新产品先后入驻美国加利福尼亚大学戴维斯分校 （UC Davis）、华盛顿大学医学院、美国德克萨斯大学 McGovern 医学院、纽约州立大学 石溪分校等全球知名高校及科研机构。截至 2022 年末，公司海外收入 10.78 亿元 （+111%），海外收入占比 12%，高端客户顺利导入为公司海外收入贡献增量。

华大智造作为全球三家能自主研发并量产临床高通量基因测序仪的企业之一（中国唯一）， 公司凭借高产品技术壁垒向海外市场拓展。截至 2022 年华大智造海外收入 15.07 亿元， 海外收入占比 36%。2022 年华大智造与因美纳就美国境内所有未决诉讼达成和解，公司 开始布局美洲市场，打开成长天花板。2023 年前三季度，公司基因测序板块收入 17.29 亿元（+31%），其中亚太区实现收入 2.88 亿元（+34%）、欧非区实现收入 2.56 亿元 （+69%）、美洲区实现收入 1.01 亿元（+86%）。

医疗设备企业出海战略的调整与当下国内医疗设备制造和研发方面的技术水平提升强相 关。这说明国内医疗设备企业通过创新和提高产品质量，逐渐赢得了国际认可。中国医 疗设备产业也逐步向高质量发展，强调产品创新、质量以及安全。 纵观国内医疗设备存量市场，国内竞争日益激烈，且面临一定降价控费压力。国内器械 企业如要寻求更大发展空间，则海外市场突破将是重要增量机会。 国内医疗设备企业若想实现收入与利润端天花板的提升，出海为未来战略主旋律。在出 海的大背景下，①上游核心零部件国产替代；②大型设备高端替代；③渠道与品牌力协 同，突破大型终端客户为远期出海的重要增长引擎。

他山之石，美股器械巨头与日本市场发展的出海借鉴

美国器械巨头美敦力崛起之路：全球新兴市场快速拓展

美敦力是美股医疗器械公司中上市后带给投资者收益率最高的企业之一。自美敦力上市 起的超过 46 年的时间内，平均年化收益率达到 13.0%，远超行业平均水平。

从 1980 年起，截至 2023 年 12 月 31 日，美敦力股票收益率约为 229 倍，同期标普 500 指 数仅为 36 倍，持有美敦力股票获得的受益约为同期持有标普 500 指数的 6 倍以上。

深耕治疗型医疗器械领域。美敦力从心脏起搏器起家，不断研发和并购新的产品，但大 部分都集中在治疗型医疗器械领域中。目前公司已经形成四大类产品线：1）心血管产品： 包括心衰和心力衰竭、结构性心脏和主动脉、冠状动脉和外周血管产品；2）医疗外科： 包括外科创新、呼吸道、胃肠道和肾脏产品；3）神经科学：包括颅骨和脊柱技术、特殊 疗法和神经调节产品；4）糖尿病：胰岛素泵、连续血糖监测系统和智能胰岛素笔等产品。

“内生+并购”双轮驱动收入持续增长。1987 年美敦力收入仅为 5 亿美元，到 2021 年公 司收入已经超过 300 亿美元，成为全球医疗器械龙头企业。除公司产品自然增长外，多 元化的并购战略在此过程中起到了关键的作用。2015 年美 敦力收 购 柯 惠 医 疗 （Covidien），成为当时全球最大的医疗器械并购案之一。

海外新兴国家销售为公司带来高速增长极。自 2002 年以来，虽然美国本土市场依然是美 敦力的核心销售区域，但美国市场增速放缓的趋势已不可逆转，公司开始加大海外（尤 其是新兴发展中国家市场）的开拓，非本土收入占比从 2002 财年的 30.6%提升到 2023 财 年的 47.6%，其中新兴市场收入占比从 2013 财年的 11.2%提升到 2023 财年的 17.4%，来 自大中华区、拉丁美洲、东欧、中东非的增长尤为明显。

总结美敦力的发展历程，成为全球医疗器械龙头公司需要同时具备多种要素： 过硬的产品实力：美敦力从起搏器产品起家，一直到目前全球都鲜有能与之抗衡的 竞争产品，每个发展阶段公司都能推出不同类型的创新医疗器械产品，持续的研发 投入是保障产品力的基础；适当的收购兼并：美敦力通过对骨科、外科和糖尿病领域的收购完成了业务多元化 拓展，但产品选择始终集中在协同性较强的高端治疗耗材领域。对于目标成为全球 平台型的医疗器械企业来讲，收购兼并是一条不可或缺的道路。 海外市场的拓展：美敦力 1980 年刚上市时海外市场收入占比就并不低，到后续海外 市场尤其是新兴国家占比越来越大，海外市场的拓展成为公司快速发展的重要支撑。

日本市场：医保控费压力下寻求海外市场突破机会

参考日本市场医疗器械发展，我们可以看到在产品品类维度，在 20 世纪 70 年代日本医 疗器械产品以注射器、外科器械、采血袋、体温计、血压计等技术壁垒相对较低的产品 为主，到了 20 世纪 80 年代日本则以各类电子医疗设备（各类影像诊断设备、内窥镜、 监护仪、生化分析仪等）、高分子产品（如透析器）、齿科设备和材料等为主。整体而言 日本医疗器械发展从中低端逐步向高端产品过渡。

从战略维度，自 20 世纪 80 年代起，随着老龄化问题日益严重，日本医保支出增加，因 此日本采取了医保控费的手段和措施。在此背景下，一些具备实力且前瞻性的日本医疗 企业开始致力于向海外市场开拓，以缓解国内控费压力。20 世纪 80 年代以后，武田制 药、第一三共、泰尔茂、希森美康等少数药品和器械企业，正是成功在海外市场特别是 美国和西欧市场取得突破，从而实现了长期的超额成长。

大A再迎企稳信号！

今日市场量能12111亿，较昨日放量1248亿，北向资金净流入108.9亿。市场上涨家数4336家，下跌家数707家，实际涨停110家，实际跌停5家。近期我们可以看到外资动作是罕见的，如上周五大买超200亿，更是创下陆港通开通以来新高，也让港股罕见连续大涨。现阶段市场下有政策利好支撑，一旦外逃资金重新回来，必将成为驱动下一轮行情的力量。

从历史规律来看，持续大规模资金流入+大市值方向启动，往往会伴随新一轮行情的出现。目前牛市风向标券商已有放量上攻的迹象，这是市场信心触底回升的重要信号之一，而今天房地产也不甘示弱。

过去一系列大量的针对性改善政策，已然让当前市场悄然发生质的改变，各种信号都充分指向新一轮大行情的启动。

消息面外资巨头突然罕见唱多中国房地产市场。从市场层面来看，中国房地产市场正陆续出现积极信号。外资看好中国房地产某种程度比看好整体经济更加重要，外资认为过去3年地产对中国经济形成拖累，如今地产复苏，中国经济能够更快恢复，外资流入也会加速。

A股拐点来临！

昨日三大指数集体上涨，沪指涨0.76%，深成指涨0.74%，创业板指涨0.70%，沪深京三市成交额7993亿元，其中沪深两市7953亿元，较上日放量200亿元。两市超4000只个股上涨，北向资金净买入46.06亿元。近期市场不断震荡多是源于业绩披露影响，如近日锂矿龙头业绩不及预期，随后大幅拖累相关板块，业绩已然成为主导因素，所以外围消息更多只是捕风捉影。

同时在全年宏观流动性维持宽松，以及新政的引导下，市场继续杀跌的风险是有限的，随着业绩压力的逐步释放，市场还将重回上行之路。

消息面中俄间金融支付出现困难？近期媒体把关于中美、中俄间的支付问题放到台面上来说，美国要切断一些银行与全球金融体系联系是不实的，无需被吓到。

俄金融支付有困难的确是现实，美国在劝告限制对俄出口，劝告无效有可能，但3月大部分国内银行在审查合规，已有中俄80%的交易没有通过并返回。因此即使制裁处罚的也是未来不合规，而不是处罚过往，这涉及国内银行范围较小。

另外，就算美制裁或处罚措施范围和力度大，其性质也相当于主动去美元化，对美国自身伤害更大，而且目前对俄金融制裁在美内部的分歧也很大，所以美没有迫切动力去实施大范围、大力度制裁。

A股黄金坑机会来临？能再创历史性机遇吗？

今日市场量能9184亿，较昨日缩量287亿，北向资金净流出2.3亿。市场上涨家数4897家，下跌家数200家，实际涨停235家，实际跌停0家。昨日市场指数强个股弱的现象非常明显，新政落地仍需一个缓冲期，其实本次改革的一大重心就是退市，目的在于出清劣质公司，优化市场对投资者无疑是利好的。市场经过连续的调整后，市场今天算缓过神来了，新政落地后仍需逐步适应，官方也再度发话回应澄清ST和退市规则。正所谓涅槃重生本就不是一件简单的事情，市场需要长期良好的环境，那么短期阵痛也是无法避免的。

另外4月中下旬开始，市场已正式进入了业绩密集披露期，因此短期1季度业绩爆雷加上严格退市预期因素，绩差方向需要规避。

从过往历史4月涨幅较大的个股来看，业绩始终是加分项，尤其在4月更明显：

业绩确定性增长或出现超预期往往对股价形成积极的驱动，再往2021年、2020年等年份来看，这一规律特征同样适用，也不管是在弱势还是强势行情中，业绩超预期往往是刺激上涨的一大因素。

如今新政凸出强调分红、ST和退市，目的就是让市场回归应有的价值方向，现阶段最该害怕的公司正是哪些只抽血不赚钱的“害群之马”。

而反观业绩基本面良好的公司是新政的受益者，往后市场资金可以更集中于优质公司。

股价说到底还是要业绩来兑现，因此借壳、绩差股会淡出市场视野，股票说到底就是投资优质公司股权，然后分享它的利润。

真金不怕火炼，是金子总会发光，每一次的恐慌急跌，对于绩差公司就是洗牌，对于具备业绩支撑的公司应该不足为惧的，反而迎来更好的错杀机会。

政策出台再度缓解市场情绪！

A股三大指数周五集体下跌，截至收盘，沪指跌0.49%，深成指跌0.78%，创业板指跌1.08%，沪深京三市成交额8147亿元，其中沪深两市8102亿元，较上日缩量26亿元。两市3566只个股下跌。北向资金净卖出73.85亿元。本月以来市场持续打响拉锯战，而周五盘后再度喊话，其中强调要加强对高频量化等交易监管、要大力推动中长期资金入市，大力发展权益类公募基金，还有深化退市制度改革，加强并购重组监管等措施。一系列改革政策利好可一定程度缓解市场的情绪。

目前热点方向：

一、工程机械，前期属于外资持续买入的方向，外资从2月下旬开始持续买入（左侧资金细节）；清明节前一周已经进入拐点附近，当前主升加速阶段。结合过去一些国航空、工程机械等历史走势案例，持续性会在3周时间左右，下周有望出现波段冲高；

二、电气设备新能源，机构、外资从去年10月分、12月份，以及近期3月份以来均有回流抄底的行为。结合最近固态电池、风电、智能电网等已经有个股出现异动，拐点也是相对较确定，持续性预计在2-3周时间。

三、有色黄金，机构龙虎榜席位数据显示，存在初步获利了结的行为，但外资、游资、量化席位还是有增量。短期是有休整需要，中期仍有强宏观逻辑支撑；

四、固态电池，已经出现翻倍个股，短期处于休整阶段，耐心等待回踩企稳，再次启动指日可待。

 热点题材

一、新质生产力/设备更新，从以往表述来看生物制造、新材料、低空经济、商业航天、量子信息、类脑智能、人工智能、5G、氢能、核聚变等为新质生产力的指向，预计今年会轮动出炒作机会。央行设立5000亿低息再贷款，有望拉动2万亿投资支撑新质生产力和设备更新

1.锅炉管，锅炉管处于景气周期。消息面市场监管总局发布《关于落实<锅炉绿色低碳高质量发展行动方案>的实施意见》

2.工业母机，七部门称重点推动工业母机行业更新服役超过10年的机床等。预计短线有集体炒作机会

3.电力设备，马斯克预测缺芯之后将是缺电。此外海外电网设备更新与国内推动设备更新有望带来行业增长，中期持续关注。再次出现明显异动

4.飞行汽车eVOLT，虽然说题材不太新鲜，但是在强调低空经济发展的背景下，有潜力走出一定的持续性。碳纤维、eVOLT电池、以及相关制造产业链企业正在扩散炒作。短期事实上利好出尽，预计将有短期分化严重的个股行情。一些刚开始放量的材料、检测等方向有一定的参与价值但是整体板块偏退潮为主

5.商用车，徐工机械提到今年要提升毛利率；一汽解放1-2月份销售良好；新能源牵引车1月份销量倍增，预计走势向好。短期因为CPI继续回升引发高位调整，中期看好。再次出现明显异动

ii.     涨价概念，制冷剂、锑、纸、钛白粉、有色、黄金、橡胶/轮胎、覆铜板、功率半导等有涨价预期。美国降息节奏放缓，赌降息利好的部分资金恐怕将撤出引发板块短期调整，顺经济周期的涨价品种预计相对抗跌

1.钢铁，工信部将召开钢铁生产企业稳增长增效益工作会议。有供给收缩提振价格预期

2.猪肉，市场预期年内见到猪周期拐点，在通胀预期升温背景下，有潜力慢牛

3.制冷剂，涨价预期强。下游制冷剂有望继续提价，股价有望再次活跃。企稳后马上涨停，短期有望持续上涨

4.橡胶，主力合约涨停，逻辑上可能是因为汽车轮胎需求预期回升

5.钨，今年开采控制指标首次下滑，章源钨业上调长单报价。需求来看光伏钨丝、超硬合金设备更新带来想象空间。媒体指出钨有潜力凭借高位特性在未来核聚变领域占有重要地位，关注市场是否发酵。市场认可度较高，逢低关注

6.覆铜板，覆铜板龙头建滔发涨价函。需求来看，人工智能以及新质生产力拉动对PCB的需求，带来一定想象空间

7.黄金，美联储降息预计再升温，仍然逢低关注。黄金股目前公布的一季报靓丽。黄金续创新高，与各国央行继续购买黄金和终端消费旺盛有一定关系，景气逻辑短期难证伪

8.稀土永磁，国内动荡，市场预期稀土有望上涨。小催化剂级别

9.铜，中期逻辑不变，逢低关注。美国降息预期升温，但是铜价回调较少，一方面可能是供给收缩因素，另一方面新能源与AI带来的新增铜需求或许正带来新一轮成长，逢低关注

市场再次发出罕见信息！

三大指数今日涨跌不一，截至收盘，沪指涨0.23%，深成指涨0.03%，创业板指跌0.44%, 沪深京三市成交额8180亿元，其中沪深两市8128亿元，较上日缩量172亿元。两市超2600只个股上涨。北向资金净买入20.22亿元。板块题材上，AI应用、汽车整车、环保、煤炭开采、景点旅游板块涨幅居前；低空经济、猪肉养殖、医疗医药、BC电池概念跌幅居前。

消息面：美国CPI数据超预期，市场预期是3.4%，结果3.5%。美国3月CPI数据重挫降息预期, 美联储年内降息幅度和节奏推迟预期增强，高估值和外资标的风险未释放完。通胀上涨实质利率下降，美元定价的大宗商品中期上涨还有空间。

纵观全球市场，都出现罕见的情况，美国数据利好，美股下跌，国内数据不及预期，沪指却上涨，面对近期降息预期不断走低的背景下，国际黄金也频频创下阶段新高。

种种罕见迹象也反应出过去两年逆全球化的大环境下，市场对美元的需求量应该是有一定程度的减少，去美元化氛围下，造就了黄金逆势行情。

同时由于全球对美元需求量的减少，让当前美国的通胀形成比较大的压力，虽然美元降息预期下降，但高通胀对美国并不是好事。

反观国内，经济仍需进一步巩固，因此政策上有必要保持宽松，短期不会出现市场所说的政策偏谨慎。

另外虽然A股在4月以蓄势休整为主，但港股已经有波段新高的技术走势。纵使面对美元通胀保持加息预期，黄金、石油、比特币等反而频频新高，是否也意味着当前美联储的利率政策有失效迹象？或者说美元需求减少，导致全球美元流动性较为充裕，对全球资产价格的约束力度减弱。

实际上港股、A股受中美利差的负面影响已经较为充分，A股将逐步回归自身主导的上涨动力中，外围扰动对A股造成的调整是存在错杀的。

大A关键时刻！能雄起吗？

截至收盘，沪指涨0.05%，深成指涨0.58%，创业板指涨1.14%，北证50指数涨2.15%，沪深京三市成交额7999亿元，其中沪深两市7963亿元，较上日缩量1350亿元。两市3959只个股上涨。北向资金净买入10.55亿元。

美财政部长耶伦结束其六天的访华行程后，重申美不寻求与我国脱钩。主要聚焦双方关系的稳定性、双方在经贸和金融领域的合作进展以及未来合作的意向。并宣布美国下周将举办两国经济团队共同参与的第四次经济、金融工作组会议。

近期市场如期休整，外围方面，近日美联储官员发表关于降息的言论，市场预期降息将推迟，现阶段中美利差维持在相对高位，因此在一定程度上扰动并约束了外资的流入。

同时中东地缘风险不明朗，大宗商品闻声起舞，美债收益率上升，避险和中期通胀等因素的刺激，短期让资金东窜西跳。

另外也临近4月中下旬，迎来业绩密集披露期，由于业绩预告不再强制披露，因此众多上市公司会把业绩披露时间定在月底，历史规律来看，绩差生往往临近结束时刻才交卷，所以4月底之前部分资金会选择避雷而选择按兵不动。

整体来看，4月份市场也的确需要一次震荡休整，从2月份超跌反弹，到3月份热点方向快速轮动后，已经存在正常技术调整的预期，如今还受业绩窗口期和外围消息扰动，短期震荡休整实属预期之内，下阶段行情需要耐心等5至7月份。

机构外资方面

4家机构买入2.03亿，沪股通买入5535万，胜华新材

4家机构买入1.64亿，深股通买入3984万，卖出3448万，新乡化纤

2家机构买入6551万，沪股通买入1.93亿，卖出2.15一做T，天赐材料

总体来看机构动作比周一参与度理想很多。

机构外资处于观望状态，大A在蓄力？

今日三大指数集体下跌，截至收盘，沪指跌0.72%，深成指跌1.57%，创业板指跌1.81%，沪深京三市成交额9360亿元，其中沪深两市9314亿元，较上日放量134亿元。两市超4500只个股下跌。北向资金净卖出30.45亿元。板块题材上，黄金、有色金属、电力、酒店餐饮、汽车整车板块涨幅居前；光刻胶、光伏、医疗器械、新型城镇化、教育板块跌幅居前。

近日美国发布3月非农就业数据，，3月非农就业人数增加30.3万人，创2023年5月以来最大增幅。

美国非农数据大超预期，意味着美国经济还存在过热、通胀仍没有很好的控制，或将导致美国首次降息时间推迟至3季度。

进入4月份以来，市场扰动因素较多，一方面是业绩披露期，业绩存在暴雷预期，因此对前期一些飞行汽车或低空经济等热点方向产生压制，最终还是要面临一季报业绩的客观事实。

另一方面，外围冲突事件和美联储降息预期下调等因素也增加了市场的避险情绪，短期需要摩厉以须，耐心等待风险释放。

不过近期积极的因素也不少，美国财长访华，只能说关系改善源于对话，而从国内经济数据和政策上看，PMI数据出现改善信号，同时清明假期出游火热，线下经济持续恢复，清明假期出游人数超过2019年同期10%以上，消费和制造等数据共振恢复，是支撑大盘中长期走好的坚实基础。

资金动向上看，私募排排网数据显示，截至3月29日，股票私募仓位大幅上涨，已达到81.08%，创出年内新高，其中满仓的私募数量占比更是达到63.05%，这说明对行情充满信心。

机构外资方面

一家机构买入1799万，深股通买入6926万，卖出1.11亿做T，四川黄金

一家机构买入1460万，游资跟风参与打板，宜通世纪

又一利好，A股节后如何演义？

4月份行情，一直强调的是受上市公司年报扰动的时间窗口，以及自身技术休整的需要，因此很难有指数层面迫空的意愿。策略上，还是强调需要在中下旬上市公司业绩集中公告带来的情绪效应。其次，对于当前仍处于低估值、高股息的炒作方向，在右侧继续冲高之后，一旦在4月下旬出现获利了结，那么行情可能会带来阶段性的恐慌回踩的情绪释放压力。这是当前我们需要防范的。整体上来看，4月份是正常的休整阶段。中期，还是关注财政、货币双宽松，以及经济数据已经有所改善的宏观信号。策略上，还是强调5-7月还是中线逢低布局的时间窗口。
消息面：深交所终止5家公司IPO审核，今年一季度股票融资规模为776亿元同比减少77%。
减缓IPO对市场来说是一大实事，践行了IPO申报即担责的严厉要求，这能尽可能把虚假行为挡在市场大门外，对市场信心恢复和流动性都是利好。
由于节前部分避险资金卖出，但在这种情况下大盘依然能够维持放量震荡，说明场外资金进场非常踊跃。
但由于当前整体上进入年报和一季报扰动的时间窗口，市场存在休整的预期，根据业绩披露的节奏，4月中上旬往往是业绩较好的公司提前披露，因此市场预计不会在这个时候出现剧烈变动。
到了4月中下旬，业绩带来的情绪效应将会变大，那么行情短期可能会出现阶段性恐慌回踩的情绪释放压力。
中长期看，财政、货币双宽松背景，以及经济数据出现有所改善的宏观信号，市场4月份还是属于正常的业绩休整阶段，短期扰动因素不会改变市场长期趋势。

利好来袭大A能否雄起？

昨日市场量能9676亿，较昨日缩量317亿，北向资金净流出16亿。市场上涨家数2223家，下跌家数2716家，实际涨停61家，实际跌停6家。最新消息近日先正达终止650亿元IPO申请。大利好，先正达650亿是压在A股头顶的达摩之剑，现在要搬开了。不得不说，这一波的操作太给力了，从量化私募，限制转融券、限制减持，到终止大额IPO等等，啃的都是硬骨头，困扰市场的问题逐个击破。

近期市场既有IPO放缓的信号确认，也有新公布的PMI数据改善对市场信心构成支撑。

投资、出口和消费作为经济三驾马车，如今出口、消费已正在逐步改善，另外国内货币、财政是处于双宽松状态，一旦美联储降息开启，也将进一步对国内流动性带来支撑。

同时随着大股东分红与减持、限制量化杠杆和IPO放缓，市场可以说从内到外都存在着强支撑。

方向上，一是涨价概念，其中钢铁有供给收缩提振价格预期，而猪肉年内有望见到周期拐点，在通胀预期升温背景下，有潜力慢牛，二是新质生产力，当前处于产业升级关键时期，政策利好发展新质生产力。