30秒搞懂啥是泡沫

泡沫是美丽的，

但在经济学中就不一样了，

商品远远超过其内在合理价格（intrinsic value），就被称为泡沫。

此时供求严重失衡，投机氛围浓厚。

这就相当于，

比如历史上最著名的荷兰郁金香泡沫。

最疯狂的时候，一株郁金香的售价相当于阿姆斯特丹运河边的一幢豪宅。

彼时郁金香的价格，已经脱离了实际使用者支撑的情况，严重背离其实际价值。

而商品一旦出现泡沫，

就很难确认其真实价值。

房产市场也是如此。

这里我们要补充一个概念——零和游戏。

零和游戏是指参与博弈的各方，在严格竞争下，一方的收益必然意味着另一方的损失，博弈各方的收益和损失相加总和永远为“零”，双方不可能共赢。

这就像，你有一壶水，

倒入三个杯子中，

但无论你怎样倒，总量始终等于一壶水的量，

只是有的杯子水多，有的杯子水少而已，

这就是零和游戏，你的水多，自然意味着别人水少。

房产市场就属于零和游戏，

在零和游戏中，价格取决于最后接棒的买家！

“定价权”在最后的买家手中，这个买家就是我们通常所说的—— 

泡沫一旦形成，则价格要么继续上涨，要么突然下降，很难温和地软着陆。

你想，大家都不希望成为最后的接盘侠，

一旦价格出现拐点，你会怎么想？

这时候，卖方就会愿意以相对较低的价格出手，而买方则会出现观望情绪。

一旦无法出手，卖方会更加紧张，竞相降价，

最终出现恐慌性抛盘，房价一泻千里。

当年日本东京房价大跌，最高跌幅90%。

你可能会说，各国情况不一样，并不能一概而论。诚然，引起房价暴跌的因素比较复杂，但以史为鉴总不会错。

这句话很多人说过……

东南亚人说过，

美国人说过，

爱尔兰人说过，

阿联酋人说过，

后来？

所以为了保持房地产市场健康可持续发展，政府对房产市场进行了一系列调控，促使房地产市场回归理性，来抑制房地产泡沫。

这是一个长效机制。

图文：三折

7家首批科创基金来了

从申报到获批，首批科创基金用了2-3个月！

从获批到发招募书，首批科创基金只用了1-2天！

本周五、下周一，首批7家科创基金密集来袭，成为今年基金参与科创板的标志性事件。

继4月22日首批七只科创基金拿到“准生证”后，4月23日和24日，7家科创基金都发布了招募，本周五和下周一这7家首批科创基金将正式面世。

借道科创基金，普通投资者距离正式参与科创板投资又进了一大步。

首批科创基金密集发行

科创基金终于快问世了！

易方达基金4月23日率先发布易方达科技创新基金发行公告，首募规模上限为10亿元。

华夏、南方、富国、汇添富、嘉实等公司今日发布公告，这五家公司产品同样设置了10亿的最高募集规模上限。

作为首批中唯一一个3封闭产品，工银瑞信旗下科创基金今早也发布了发行公告，这只产品的最高募集规模为10亿元。由此推算，首批科创基金合计募集总规模不超过70亿元。

从发行时间来看，南方、华夏、富国、嘉实、汇添富和工银瑞信的发行时间都是下周一（4月29日），易方达的发行时间是本周五（4月26日）。

目前，已经获批的七家公募旗下科创基金都已经做好了产品发售预热和投资者教育海报、视频等推介材料，科创基金的发行已经是箭在弦上。

从公开资料上看，首批获批的可投资创业板的基金在投资标的和投资范围上都有一些差异。

从股票仓位看，有四种仓位设置模式，第一种为60%-95%，被华夏、南方和嘉实三大基金公司所采用；第二种为50%-95%，被易方达基金公司所采用，这两种都属于偏股混合基金的类型。

第三种是股票仓位为0-95%，属于灵活配置型混合基金，被富国基金公司所采用。

第四种是股票仓位为60%-100%，因为是3年封闭式产品，最高仓位可以达到100%，被工银瑞信基金公司所采用。

此外，这些科创基金皆可投资港股通股票，但持股比例不超过股票资产的50%。

从投资范围看，科创基金的投资范围皆涵盖了科技创新主题领域。目前科技创新基金界定的科技创新企业是指坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的企业，重点关注新一代信息技术高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。

（1）新一代信息技术领域，主要包括半导体和集成电路、电子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算、新兴软件、互联网、物联网和智能硬件等；

（2）高端装备领域，主要包括智能制造、航空航天、先进轨道交通、海洋工程装备及相关技术服务等；

（3）新材料领域，主要包括先进钢铁材料、先进有色金属材料、先进石化化工新材料、先进无机非金属材料、高性能复合材料、前沿新材料及相关技术服务等；

（4）新能源领域，主要包括先进核电、大型风电、高效光电光热、高效储能及相关技术服务等；

（5）节能环保领域，主要包括高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、资源循环利用、新能源汽车整车、新能源汽车关键零部件、动力电池及相关技术服务等；

（6）生物医药领域，主要包括生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务等；

（7）符合科技创新主题的其他领域

安排“精兵强将”管理科创基金

科创主题基金的发行为个人投资者分享科创板投资机遇提供专业又便捷的途径，为了做好首批科创板基金投资，各家公募都排除派出“精兵强将”。

业内分析人士建议，个人投资者在选择科创板主题基金时，可以将基金管理人在科技领域的投资研究实力作为一个重要的考量指标。投资者可以看看这些基金经理人选。

科创板投资机会显著

个人投资者可借道公募基金参与

作为资本市场发展过程中最重要的改革和创新，科创板的设立将促进中国创新驱动发展进入黄金时代，也将为科创企业带来历史性的发展机遇。当前中国科技创新方兴未艾，未来仍会带来广阔的增量市场空间。

科创板面向符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，聚集的是中国科技创新发展的龙头企业，长期投资价值显著，特别是以新一代信息技术、高端装备和新材料、新能源及节能环保、生物医药、技术服务为代表的领域有望显著受益。

业内分析人士表示，虽然科创板蕴含着显著的投资机会，但同时作为一个“新领域”，无论是在交易规则还是投资风险上都相较现有市场有显著变化，同时科创板企业本身的属性也导致其在估值、企业质量分析等方面提出了新的挑战，对投资者的专业技能也提出了新的要求。

相比于个人投资者，机构投资者拥有着更为完善的风控制度和更为专业的股票估值系统，对科创板企业投资价值和机会的分析也更为深入，所以建议个人投资者通过公募基金参与投资科创板投资。

科创板知识科普图

（来源：华夏基金）

科创基金10问10答

1、 目前获批的科创基金投资范围如何？

答：首批科创主题基金投资策略分为主动选股及战略配售。采用战略配售投资策略需采用封闭式或定期开放式，并在基金法律文件中进行明确，目前仅工银瑞信科技创新3年封闭运作基金可参与科创板战略配售；包括南方科技创新混合基金在内的其他多采用普通开放式运作，将通过基金经理主动选股的方式，参与科创板股票投资。

从股票仓位看，有的基金持股仓位设置为60%-95%、50%-95%，属于偏股混合基金的类型；有的基金仓位为0-95%，属于灵活配置型混合基金。

2、科创板推出之前，这些科创基金该如何投资？

答：首批科创基金成立时，科创板很可能还没有推出，基金公司有关人士透露，科技创新类基金还可以部分投资已经在A股上市的科技类公司，并未只投资于科创板股票。

据悉，一些科创主题基金聚焦科创板等符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，充分把握企业高速成长带来的投资机遇。

3、 科创基金的门槛、购买渠道为何？

答：从已经披露的招募文件看，目前科创基金和普通公募基金的门槛一样，通常是1元、10元。

目前不少刊登招募文件的科创基金发售渠道并不多，多数显示是基金公司直销平台和托管行，目前托管行主要有招行、建行、中行等。未来几年可能有科创板基金发布新增发售渠道公告，增加银行、券商、第三方销售的电商平台等，投资者可以密切关注下近期公告。

也有科创基金发售渠道较多，如南方基金旗下科创板基金，发售渠道基本涵盖了大中型银行、券商、及第三方电商渠道。

基金销售渠道不断增加中 

4、 科创基金费率为何？

答： 从费率来看，多数科创基金的认购费率在1.2%左右（通常认购金额在100万以下，也有50万以下）。

多数科创板基金的持有一个月以上一年以下赎回费在0.5%左右，持有时间越长赎回费越低，但是持有不到7天会有惩罚性赎回费，一般为1.5%。

多数科创基金管理费为1.5%。

多数科创基金托管费为0.25%。

5、 科创基金什么时候正式发行？

答：易方达科技创新混合在4月26日发行，其他华夏科技创新混合、南方科技创新混合、富国科技创新混合、嘉实科技创新混合、工银瑞信科技创新3年封闭混合、汇添富科技创新混合下周一（4月29日）发行。

6、 科创基金的类型和差异？

答：主要分为封闭运作的科创主题基金和开放式科创板主题基金。

封闭式运作或可参与科创板的战略配售。基金要参与科创板战略配售需要满足三个条件：封闭式运作，包括封闭式基金, 以及定期开放基金、“先封后开”基金的封闭运作期内均可参与战略配售；投资策略包括战略配售策略；符合发行人和主承销商在招股意向书和初步询价公告中披露的战略投资者标准。不过此类基金往往封闭2-3年，适合长期布局的投资者。

开放式的科技创新主题基金，也分为混合型和股票型，适合愿意布局科创板的普通投资者。

7、 后续还有多少科创主题基金？

答：首批是7只基金，后续还有多只科创主题基金在路上。数据显示，目前在基金名字中有“科技”、“科创”、“科创板”等申报的新基金超过80只，类型也更多元化。

8、 投资科创板的风险在何方？

答：由于科创板新的发行制度和定价机制，其实普通投资者投资科创板难度较高。

南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博表示，与科创板股票投资，同普通权益基金相比，存在以下三个特有风险：

一是流动性风险，科创板股票的投资者门槛较高，股票流动性弱于A股其他板块；

二是退市风险，科创板的退市标准将比A股其他板块更加严格，且不再设置暂停上市、恢复上市和重新上市等环节；

三是投资集中风险，科创板上市企业主要属于科技创新成长型企业，其商业模式、盈利、风险和业绩波动等特征较为相似，难以通过分散投资来降低风险。南方科技创新混合基金将在产品法律文件、发售宣传材料等公开信披文件中进行充分的风险揭示。投资者应当从自身实际情况出发，适度参与基金投资，做好风险把控。

基于科创板股票上市前5天不设涨跌停限制的特点，科创主题在风险管理方面，较普通权益基金应该更加慎重，基金公司在产品的投资运作、定价估值、交易等层面均需要特别注意。尤其是投研团队需要对创新科技类型的商业模式和商业逻辑有更周密的研究体系，打破现有投资思维惯性，建立一套有别于A股上市公司的投研体系。

9、 借道公募基金参与科创板有啥好处？

答：普通投资者参与科创板需要直面三大挑战。

首先，科创板的投资门槛较高，投资者需要拥有不少于50万的股票资产和不低于两年的交易经验。

其次，科创板的波动可能较大，股票上市的前5个交易日不设涨停板，此后每个交易日的涨跌幅限制扩大至20%，且上市首日就放开融资融券。

第三，科创板的投资难度较大，科创企业可能持续亏损，缺少收入记录，甚至不幸夭折，传统PE、PB等估值方法不再适用。

而借道科创基金，普通大众就可以低门槛参与科创板投资，分享国家创新发展带来的回报，同时也能借助公募基金专业投资优势，有效降低投资风险。预期未来更多的个人投资者，将会通过公募基金来参与科创板。

10、目前发行科创板基金会比例配售么？

答：目前发布招募书的科创板基金宣布限额10亿发售，根据目前市场对科创板的期待值，这类基金大概率会比例配售。

据一只科创基金发布招募文件显示，基金募集过程中募集规模达到 10 亿元的，基金提前结束募集。在募集期内任何一天（含第一天）当日募集截止时间后认购申请金额超过 10 亿元，基金管理人将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。

牛市背后的血泪

牛市背后的血泪

文章来源：基哥自留地

今年以来从2440点到3288点，让多数人都觉得这又是一波牛市，兴冲冲的往里冲，觉得应该市场很好赚钱。以至于连一些原本不炒股的人，都兴冲冲的跑去开户。今年是不是牛市呢，从指数来讲，确确实实是牛市。但是这样的牛市，真的好赚钱么？

外行看热闹，内行看门道。看热闹的在今年这样的牛市下，不但赚不到钱，可能还会亏老惨。今年是经常有人来问，说今年这么好的行情，是不是会很好赚钱，要不要加资金进场。我也只能是嗯、、、这个、、、那个、、、、你看着办。对于外行，真不知道该怎么说。若说不要进场吧，可指数涨幅摆在那里，可要是跟他说行情好，能加资金吧，但是事实风险摆在那里。

因为今年市场的残酷程度比之过去要凶险得多。今年行情起得快，行情起来的时候，也就一个多月时间，以摧枯拉朽之势，把指数给一口气拨高到了3100点上方来。进入3月份之后，市场便进入了分化，虽然指数一直没回下去，而且还再创了新高至3288点，但是在3月之后的指数行情下，掩盖了一大批的个股下行。

只是文字讲讲，多数人是没啥感觉，还是直接上图吧，用图看得直观些，能受直击灵魂。算是给市场投资人做个风险教育吧。

看到这些股的走势，还会觉得今年的行情好赚钱么？股市真的是你我的提款机么？

举这些例子，并不是说股市就没有可投资机会，而是要提醒大家，即便是牛市，也是有着极大的风险。不要盲目的人云亦云，盲目跟风，头脑发热往前冲。

再再再再再再一次的提醒下，基本面业绩差的股，连续多年亏损，要被ST处理的，处于周期下行的，这些都要退避三舍才行，特别是1元区的那几个ST股更是要远离，再几天年报披露就结束了，谁在裸泳一目了然，别以为躺在题材的怀抱里能让你舒服飞天，在股市若是没有点敬畏之心，否则早晚把你给埋了。

另外再提醒下，进入二季度，化工、钢铁等周期性板块要注意景气度下行带来的回落风险。

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为什么频繁交易是投资失败的元凶？

新股民最期望达到的两种状态：一、买在最低点、卖在最高点，买完就涨、卖完就跌；二、苦苦寻找如何达到第一点的方法。但为什么大多数人经常“低卖高买”、彻底踏空优质股、甚至跑不赢单纯持有股票？本文就来聊聊频繁的交易是如何让你的资金不断失血。

作者：盛京剑客

第一部分逻辑解析

一、“高抛低吸”是一把双刃剑

我们做股票投资都有一个美好的愿望，那就是“高抛低吸”。希望自己能够在下跌前或者即将出现的持续下跌前，提前的抛出股票，离场观望，规避风险，然后再等到股票跌到很便宜的时候趁机买回来。

可以说，“高抛低吸”具备充足的合理性。同时也是战胜“单纯的持有股票”这种战略的有效方法。在趋势投资者或波段投资者的眼中，按照预先设定的交易计划或程序来实现高抛低吸；在价值投资者的方法中，利用股票的低估和高估，实现高抛低吸。

在这里，我不是反对“高抛低吸”。而是反对无脑的、无章法的、在情绪驱使下随意的“高抛低吸”，反对过于频繁的”高抛低吸“。

我的观点是：“高抛低吸”不应过于频繁，尤其是远远的超过了股票在某时间段内回调的频次，就会造成无法弥补的损失。

二、我们不是神仙，必然存在交易误差

我们不是神仙，做不到买在最低点，卖在最高点，同时，也做不到买完就涨，卖完就跌。因此，必然在交易上存在交易误差。如果您是神仙，能够做到，就请不要和我们普通人计较，请您绕道吧。

如图所示，我们普通人一定是在最高点和最低点左侧或右侧来交易，也就是必然在低于最高价卖出，高于最低价买入。这个实际的买入价（卖出价）与真实的最低点（最高点）之间的差值被称作交易误差，我们用X来表示。

很显然，当卖出后出现了下跌，并且这个下跌幅度弥补了买卖中的交易误差，也就是说下跌幅度大于2X，那你今后再买回来的时候就会占到“高抛低吸”的便宜，实现了高价卖出，低价买回。得到的高抛低吸的收益我们设为Y。

同理，如上图，如果卖出后下跌幅度小于2X，此时由于交易误差出现了交叉，不仅占不到“高抛低吸”的便宜，反而出现了“低抛高吸”，卖的便宜，买回贵。此时，高抛低吸收益Y为负值。

可见，想要占到高抛低吸的便宜，那么卖出后的回调幅度必须大于你交易误差X的二倍（2X），否则不仅白忙一场，还要少赚很多钱！

三、“高抛低吸”最糟糕的结果

上图中的这种情况（跌幅小于2X）是一些新手、一些没有章法、一些在情绪驱动下的交易者常常面对的、且非常尴尬的情况之一。

但此种情况还不是最糟的，市场多少还是给了点“面子”的，因为好歹出现了下跌，只是下跌幅度不够2X而已。

最糟糕的就是下面这种情况，那就是卖完不仅没跌，还继续涨，丝毫没有出现回调，这种情况是非常令人沮丧和懊悔的。

出现此种情况，要么投资者当机立断，立即高价购回，要么彻底丧失买回的勇气，很可能与大牛股失之交臂，看着股价每天高涨，心中五味杂陈。

此种情况是新手和频繁买卖者最常出现的情况，一脚踏空，后悔终生，希望能高抛低吸多赚一些，最终结果却是“周郎妙计安天下，赔了夫人又折兵“。

四、”高抛低吸“不那么容易

综合上面的分析，我们发现，想要真正的实现“高抛低吸”是不那么容易的。其原因就在于，我们不是神，而是普通人，必然存在交易上的误差X。

如上图，已经列出了高抛低吸后的三种情况，只有在抛出后出现下跌，且下跌幅度大于2X时，我们才能通过高抛低吸获利。而其余两种情况会出现不同程度的亏损，尤其是第一种情况，不仅没有下跌，反而上涨，陷投资者于不利的境地。

同时，我们看到，想要利用“高抛低吸”实现“弯道超车”，跑赢单纯的持有股票，必须保证上图中第三种情况的总体获利大于另外两种情况的总体亏损，这样才能发挥出“高抛低吸”的正面作用。换句话说，必须保证你“高抛低吸”操作的期望值为正，你才能获得好处。

如果单纯的只考虑概率问题，显然你对出现第三种情况判断准确的概率越高对你越有利。

五、关于下跌大于2X的频率讨论

既然判断第三种情况（下跌大于2X）越准确对投资者越有利，我们自然会问一个问题：下跌大于2X会多久出现一次？换句话说，在单位时间内（比如一年），会出现几次2X以上的下跌？这就是非常重要的，关于下跌大于2X的频率问题。

我想此时，很多朋友会打算翻开股票软件统计一番。请别着急，关于实盘数据分析我们放在下面来讲，目前我们只做逻辑上的理论推导。工程上说：“七分理论三分干”，而金融投资上是：“九分理论一分干”，因为大多数时候“干”只需要点点鼠标或者编个程序而已，关键是把事情想通。

回到这个问题上来。我们假设某标的，一年内出现了N次2X以上的下跌，一位投资者在这个标的上进行了n次高抛低吸操作，问：高抛低吸的成功率p与N、n存在怎样的关系？

这个问题，可以从N与n大小比较的角度来考虑。

如果n如果这位投资者水平很高，每次都能抓到2X以上的下跌，虽然有N-n次没有捕捉到，但他的高抛低吸成功率p依然是100%，如果有几次抓错了或者干脆n次没有一次抓对，那么成功率就p会小于100%，甚至是0。

同理，当n=N时，与以上结论类似。只有2X以上的下跌全部被抓到的时候（n次没有一次失误），成功率P才等于100%。

如果n>N，意味着投资者操作次数n大于高抛低吸潜在的获利次数N。即使这位投资者水平很高，每次都能准确抓到2X以上的下跌，但必然有n-N次是错误的，因为正确的上限只有N次。如果有潜在的获利机会没有抓到，那么错误的次数必然大于n-N。所以在这种情况下，高抛低吸成功率p一定小于100%

并且，n比N大的越多，p就越小。

此时，我们得到了一个非常重要的结论，那就是：在一段时期内，当”高抛低吸“操作次数远大于实际中潜在的获利机会（下跌大于2X）时，你的成功率一定非常低。

比如，很多投资者频繁的交易，一个月进行5、6次高抛低吸，但如果他们操作的股票，一年中仅有2次跌幅大于2X的情况出现。那么这就意味着，即使这2次能够被成功的捕捉，但其余的58~70次交易都是错误的！！

如果加上在优质股票上踏空，不知所措，惶惶如丧家之犬的心理状态，加之交易手续费，印花税，滑点，下单错误等等因素叠加在一起，造成的损失将非常巨大！很多人想的很美好，折腾来折腾去，但回过头来一算，还不如耐心的持有股票好。很多人在牛市赚不到钱，到了熊市赔大钱，就是这个原因！这就是，为什么交易越频繁，死的越快的根本原因！！

各位有志于改变命运、积累财富、实现财务自由的朋友们，不可不察啊！

六、逻辑解析的结论

综上，我们通过逻辑的推演，可以得到以下结论：

1.由于有交易误差X的存在，下跌大于2X的情况才能使”高抛低吸“获利；

2.”高抛低吸“并不容易，获利情况必须弥补亏损才能获得正收益，也就是说，必须期望值为正；

3. 如果单纯的只考虑概率问题，显然对大于2X的下跌判断越准确对你越有利；

4. 在一段时期内，当”高抛低吸“操作次数远大于实际中潜在的获利机会（下跌大于2X）时，你的成功率一定非常低。过于频繁交易，是投资失败的元凶。