坑爹：牢记使命，不忘圈钱

周五盘后村委发布一则消息，就修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》等再融资规则公开征求意见。村委管事的本想借这类消息来提振市场，但他们却忽视了当前在这种市场信心严重不足的存量市，再现着漂亮50与要命3000的走势，再多的消息和利好，也都显得力不从心。不管唱得多好听，都会让人觉得是在重复“老乡别跑”。

同时他们也忘了，难道这再融资征求意见是真的对二级市场投资者好么，再融资征求的核心内容就是：资本市场，牢记使命，不忘圈钱。杀千刀的

有着这层因素在这里面，在当前这种信心严重不足的存量市，那还不把市场给吓尿才怪了。莫非每一任村长，都是以搞残股市为已任？这就是所谓的保护中小投资者，怎么越保护资金却越少了呢，想来都是来收保护费的啊。

今天两市跳空低开低走，午盘在1点多的时候，分时指标有过一阵止跌转强的迹象，但在2点时再次翻空，这么一翻空，2920点半年线便失去了支撑的作用。这种跳空大阴线砸下来，对信心的杀伤力比较大，短期往下有可能会去2880点甚至有可能会去回踩年线寻求支撑。

今天盘面有一点还算是比较好的，就是在这种大阴下，盘面没有出现大幅的恐慌盘，没有大面积的跌停涌现，个股走得也都比较纠结。原本一些基本面比较好的医药股，也是我比较看好的，今天也都出现了较大的跌幅，10来倍的高成长医药，遇上这种行情，也只能是无语泪目。没办法只能忍着先。

 

当前行情，跟18年底10月份至1月份那一段时期相像。大家只能耐心熬了。

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资本市场再融资支持实体发展，这点是没错，但好歹规则设定得好一些，信息披露得透明一点。不要让一二级有着太大的差异，这搞得一级就是来收二级韭菜，那谁受得了啊。哪经得起多次收割。

三季度业绩透露，国货美妆哪家强？

三季度业绩透露，国货美妆哪家强？

2019年Q3，化妆品营收同比+7.69%，扣非净利润同比+2.51%。社零限额以上化妆品零售额首9个月累计同比+12.8%，在整个可选消费中，化妆品穿越周期属性愈发得到资本市场认可，随着双十一的到来，市场对美妆行业的关注度也在提升。

目前A股市场上市的化妆品类公司有10家，分别是：以美妆为主的有上海家化(600315.SH)、珀莱雅(603605.SH)、御家汇(300740.SZ)、丸美股份(603983.SH)，以洗护为主的有拉芳家化(603630.SH)、名臣健康(002919.SZ)、广州浪奇(000523.SZ)，以口腔护理为主的倍加洁(603059.SH)、两面针(600249.SH)，还有覆盖美妆上游代工厂及下游线上线下渠道的青岛金王(002094.SZ)。

剔除体量较小、成长能力较弱的御家汇、拉芳家化等企业，上海家化、珀莱雅、丸美股份三家公司中，或许未来最有可能诞生中国的雅诗兰黛。我们来看看他们三季度的业绩情况。

1

Q3业绩回顾

上海家化：Q3收入增速3.3%，较Q2(9.1%)有所下滑，主要是因为佰草集季节间主动调整，六神增速受天气等影响较大；单Q3扣非净利润下降11.2%，主要是太极营销提前投放增加了营销费用。

Q3销售费用率上升0.28pct，主要是因为太极精华广告重点投放和收入增速放缓。管理费用率为13.36%(同比-0.22pct)，财务费用率为0.69%(同比-0.28pct)。前三季度净利率为9.42%，同比+1.05pct，单季Q3净利率同比减少2.48pct至5.32%。

珀莱雅：单季Q3收入增速+45.15%，净利润同比+22.07%。

2019前三季度毛利率同比+0.71pct至63.85%，单三季度毛利率同比-4.62pct，主要是因为泡泡面膜销售大增，买赠活动力度加大，拉低整体毛利率。

从费用率看，前三季度销售费用率同比+0.58pct，主要受推广费用增长影响，Q3管理费用率同比+0.32pct，主要受股权激励摊销影响，财务费用率同比-1.01pct。净利率同比-0.42pct至11.21%。

丸美股份：单季Q3营收同比+21.28%，较Q2分别提升6.9pct；净利润同比+150.62%，增速较Q2提升112.95pct。

毛利率微降0.25pct至67.95%，费用管控较好，Q3销售费用率下降4.82pct，财务费用率下降1pct，仅管理费用率小幅提升0.19pct，再加上同比多收到政府补贴0.32亿元，净利率为29.47%。

从营收和净利润体量看，上海家化遥遥领先，但丸美股份的业绩增长较快，其毛利率也最高，三者的毛利率变动较为稳定。

2

产品维度比较

上海家化的美容护理、个人护理、家居护理收入分别同比增长1.33%、3.10%、27.11%。

六神品牌，单季收入增速有所放缓，原因主要是主销售区域夏季气温比往年偏低，影响了清凉沐浴露等夏季产品的销售；电商渠道低价冲销量，影响了线下渠道，这个问题已经得到解决。下一季度开始将加大香氛推广，预期将保持稳定。

佰草集品牌，单季和前三季度佰草集收入同比基本持平。在冻干面膜成了爆品后，公司又在9月底推出升级版太极精华，通过明星代言、线上(社交媒体、短视频/开屏广告等)营销与线下推广(上海、深圳机场、地铁合作)，表现大超预期，四季度将继续带动公司收入。而且，明年太极系列将继续上新，完善产品线，目标是将其打造为佰草集旗下第一大明星系列。

前三季度，美加净、高夫的收入有所下滑，第三梯队的启初、家安、玉泽、片仔癀收入均实现30%~50%增长，逐渐向5亿规模迈进，汤美星收入按英镑计算实现高单位数增长。

珀莱雅，前三季度，其护肤占营收比例为90.35%，彩妆增长最快。

主品牌珀莱雅上半年推出精华家族、深海保湿酵母原液、极境专效修护面膜、印彩巴哈彩妆粉底液和眼影盘等新品，下半年通过抖音渠道打造出月销超100万件的爆款单品“黑海盐泡泡面膜”，促使主品牌Q3提速增长。四季度有双11购物节，预计将拉动营收增长达到预期。

除主品牌外，内生、代理、收购等方式有望继续扩大品牌矩阵，占比有望持续提升，未来将过渡为多品牌、多品类、多渠道的化妆品生态。

丸美股份眼部类、护肤类、洁肤类产品三季度分别贡献36.72%、49.07%、14.21%的营收份额。丸美围绕“丸美”+“春纪”+“恋火”的布局，它们分别定位高端眼部护肤、大众护肤、彩妆产品。

主品牌丸美是本土眼部护肤龙头，今年以来眼部产品占比持续提升，Q3占比较H1提升9.42pct，促使主品牌贡献收入占比超过90%，毛利率领先同业。护肤产品份额出现下滑，但依旧贡献主要营收。春纪大众护肤竞争激烈，恋火彩妆品类还需要时间打造品牌力。丸美品牌提价明显，这也是洁肤类产品销售额占比比重上升的原因。

相比之下，上海家化品牌种类最多，覆盖面更广。十大品牌涵盖了护肤、个护、婴幼和家居四大品类，并且对应不同层次的消费群体。而且打造爆款的能力较强，佰草集新品冻干面膜收效、太极精华就是很好的例子，在新品推动下Q4有望提速。

3

渠道维度比较

上海家化的线上渠道包括电商和特渠。前三季度，电商GMV同比增长27%；特渠增长60%以上。线上收入占比最新达到23%；线下CS、商超、母婴收入同比低个位数增长；百货渠道表现一般。公司下半年起线上在抖音、小红书、微博等社交媒体不断突破，线下在机场、地铁等核心场景做尝试。

公司的渠道覆盖非常全面，从上半年的数据看，商超门店20万家、百货约1,500家、化妆品专营店约1.3万家、母婴店超5,000家，根据不同品牌、产品特性、价格和对应人群针对不同的渠道进行销售，这其中还包括了海外门店。上海家化的营销方式较为创新，依靠过去的营销经验，预期太极系列有望成为下一个爆款。

珀莱雅的电商Q3表现亮眼，受益泡泡面膜热销，引流效果显著，预计增长超过60%，较上半年明显提速(上半年电商收入同增48.08%)，占比预计超过50%，保持线上最强势的大众国货之一的地位。上半年线下收入同增13.7%，Q3有所放缓，主要因为CS渠道走弱和优资莱单品牌店在逐渐调整。

“黑海盐泡泡面膜”的成功并非偶然，而是公司“爆款”体系化打造能力的体现，主要围绕营销思路两个核心点：首先，产品从名字开始到内容显得有趣，并且营销了内容，从功效出发深入消费者内心。其次，依靠抖音等新营销方式带货，靠网络上的意见博主做传播。对于珀莱雅来说，营销能力和应对市场变化的反应能力是其核心竞争力之一。

至于丸美股份，Q3丸美天猫旗舰店GMV同比+79%，较上半年GMV(同比+40%)有大幅提升。Q3电商增长继续提速，预计拉升前三季度电商收入同增20%左右。公司在唯品会优势明显，天猫、京东眼霜排名靠前，预计Q3天猫直营实现强劲增长。

丸美股份的线下渠道，前三季度CS渠道收入预计保持同增10%左右，百货受益新品带动和精细化管理，有望维持约25%增长(H1增长30%+)，美容院渠道增长也会优于去年同期。

4

结语

三家公司各有千秋。从前，国货美妆是高性价比的代名词，但现在来说，产品升级才是本土公司更上一层楼的重要驱动力。从雅诗兰黛、资生堂等大国际品牌看，他们的成功离不开优秀的品牌力打造和销售渠道。

上海家化成立时间较长，拥有较为深厚的发展基底，品牌力较强、线下门店分布广泛。尽管目前线上销售的成绩不及珀莱雅与丸美，但近年来上海家化做了渠道改革，跟随时代步伐，采用数字营销，电商通过与优秀的第三方合作运营，并通过智慧零售门店尝试线上线下融合，未来线上电商有望大幅放量。今年作为公司产品年，预计2019PE35x左右。

珀莱雅是化妆品龙头，最擅长做营销，而且创始人是销售出身，美妆要打造爆款，除了产品力以外，也离不开传播。面膜原本并不是公司的强势品类，却依靠营销实现了突破，反映了珀莱雅极强的营销能力。加上公司研发实力比较突出，采用多渠道多品牌战略，未来能够研发出更多产品，并把爆款复制，预计2019年PE48x-50x。

丸美股份是眼部护理领先的公司，更换营销策略后业绩有较大提升，净利率行业领先。“丸美”品牌是公司业绩的“基本盘”，目前的营收贡献超过90%。公司聚焦高毛利的眼霜领域，产品高端化优势突出。

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基哥自留地，11月8日早间掘金：

基哥自留地，11月8日早间掘金：

1，集成电路“卡脖子”技术受关注，国产替代刻不容缓

A股公司中，北方华创（002371）为国内最大的集成电路设备提供商，芯片刻蚀机等设备已进入集成电路主流厂商，客户包括中芯国际、华为海思等。公司与国望光学、科益虹源等光刻机核心部件厂商同为北京国资委旗下企业。张江高科（600895）参股上海微电子装备（集团）股份有限公司10.779%的股权。后者是国内唯一一家研发、生产以及销售高端光刻机的企业。

2，射频元器件出现缺货现象，行业公司望受关注

三安光电（600703）全资子公司三安集成电路公司主营射频PA芯片、电力电子芯片、光通讯芯片等。信维通信（300136）是国内领先的射频解决方案提供商。硕贝德（300322）公司毫米波芯片模组和5G射频模组处于流片或样品测试阶

3，增持 

高能环境：首次回购1911万元公司股份

航民股份：控股股东增持逾400万股 拟继续增持

4，减持 

顾地科技：副董事长拟减持不超过1.61%股份

华创阳安：股东拟减持不超1%股份

金河生物：实际控制人拟减持不超过200万股份

宇晶股份：两股东拟合计减持不超8%股本

5，其他

天康生物：10月份销售生猪同比增长186.78%。

乐普医疗：上市全球首款生物可吸收心脏支架。

游族网络：与华为达成长期合作，开拓云游戏市场。

万达信息：管理层11月7日表示，国寿系或拿下第一大股东，但不会谋求一股独大。

商赢环球：拟收购港大零售公司50.01%的股权。港大零售公司是一家专注于买卖鞋类产品及保健产品并提供金融服务的港交所上市公司。

当升科技：对深圳比克、郑州比克应收账款余额3.79亿元 存无法收回风险

恒瑞医药：独家引进德国Novaliq公司产品

当代东方：新增1亿元逾期贷款

天龙集团：股票可能被暂停上市

长信科技：收到深交所关注函 询问参股比克动力事宜

海关总署和农业农村部正在研究解除美国禽肉对华出口限制事宜。

MSCI将于8日早晨宣布A股扩容安排的调整名单，大盘股在MSCI新兴市场指数中的纳入因子有望从15%提高到20%，中盘股一次性以20%的纳入因子纳入。

昨天盘后出利好，但富时A50指数并未见有多大表现，今日清晨收市的富时A50指数仅仅微涨0.07%！仍需关注大盘量能，如果不能有效放大，这种走漂亮50与要命3000的指数行情，还是需要谨慎。

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今天收盘后出了大利好

1、今天收盘后出了大利好。传出毛衣缓和的新消息，分阶段取消关税。并且全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构的业务范围限制。RMB及恒指均快速拉升，这将更有利于指数下一步选择方向。

2、邮储银行今天推迟申购，这也是另一种对市场的呵护。（最近上市新股没几日就破发，邮政银行巨无霸上市真怕会压垮一大片）。邮储银行在香港有上市，目前港股5.23元。

今天盘面温和了很多，两市上涨2316家，下跌1133家，涨停36家（剔除新股实际涨停33家），跌停缩减至2家。科创板个股出现强势大反弹，最高涨幅达到43.8%。今日两市共成交3988亿，较前一交易又缩减1成多。盘面虽然是温和了，但成交量却不见增长，这也从侧面说明，当前市场信心仍然不足。

当前行情就是在重演前两年的那波漂亮50与要命3000走势。这种行情指数缓慢攀爬不见下跌，单看指数，似乎感觉行情还不错，但是多数个股却会要了老命。当初很多人就是在那波行情中，3000点建的仓套在了3400，这回重新上演，怕是2800点建的仓，要套到3100点了，遇上这样的行情，一个头两个大。遇上这种行情，搞不好个股，就直接ETF指数基金吧，省得麻烦。

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后市看好医药医疗、半导体新材料这些，以及部分深度调整的周期股估值修复（周期估值修复的要靠熬）。MSCI跟踪指数配置的，多数都是配置在绩优大白马上，选择不好标的投资者，建议还不如直接配置ETF指数基金。

今天区块链回光返照了下，四方精创，万达信息，安妮股份创了新高，但多数仍然还是属于要命状态。区块链的故事很美，但果子结在哪，谁都没见着，仍然纯粹属于故事阶段。押不好就成了事故。

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基哥自留地，11月7日早间掘金：

基哥自留地，11月7日早间掘金：

1，中石化集团与法国液化空气集团6日在北京签署合作备忘录，探讨加强氢能领域合作。

美锦能源（000723）最新公告，拟向参股45%的鸿锦投资收购美锦氢能100%股权，为公司氢能业务的持续长远发展提供有力保障。其他涉及氢能业务的公司中，厚普股份（300471）与法液空深度合作，成立了氢能源装备的合资公司；雄韬股份（002733）已开发出应用于交通领域的45kW、61kW和87kW燃料电池动力系统。

2，我国GPU服务器市场高速增长 国产替代迎机遇

景嘉微（300474）是国内GPU龙头，产品研发具备完整的梯度性；航锦科技（000818）业务领域覆盖军工芯片的研发、设计、封装、集成以及下游应用。

3，减持

同花顺：大股东等拟继续减持不超7.19%股份。

紫鑫药业：控股股东等拟被动减持不超6%股份。

精研科技：两股东拟合计减持不超6%股份。

建艺集团：控股股东拟减持不超2.4%股份。

4，增持

万达信息：中国人寿及一致人增持3.2%，持股升至18.2301%。

汇通能源：控股股东增持2%股份，拟累计增持2%-5%股份。

5，其他

九鼎新材：实控人顾清波先生与深圳翼威新材料有限公司签署了《股份转让协议》，转让完成后翼威新材将成为公司控股股东，公司实际控制人将变更为王文银。

紫光股份：紫光集团境内外无违约事件发生。

长城动漫：因涉嫌信披违法违规，证监会决定对公司及总经理、董事会秘书和实控人赵锐勇进行调查。

容百科技复牌：对比克动力应收票据到期未能兑付。

坚瑞沃能停牌：重整案第一次债权人会议将召开。

中国核电：签署《徐大堡核电站3、4号机组核燃料采购合同》，中俄迄今最大核能合作项目进入新的阶段。

四方精创：前三季度区块链收入对业绩贡献非常小。

牧原股份：10月商品猪销售均价33.50元/公斤，环比涨28.01%。

吉利汽车：10月汽车销量13万辆，同比增1%，环比增14%。

比亚迪：10月新能源汽车销量12567辆，同比降54.58%。

仙坛股份：10月商品鸡销售收入3.52亿元，同比增43.99%，环比增18.59%。

民和股份：10月销售鸡苗销售收入3.02亿元，同比增126.51%，环比增

34.07%。

*ST刚泰：“17刚股01”暂时无法按期兑付利息。

金融稳定发展委员会6日召开第九次会议，研究深化中小银行改革、防范化解金融风险等问题。

中钞区块链技术研究院本月与国家技术转移东部中心在上海启动合作，推广络谱区块链登记开放技术平台。

高盛对沪深300指数年内的评测，基于基本面的目标是4200点，

并表示该指数可能在风险偏好的乐观情景中挑战5000点。

高盛这里说的是沪深300指数，不是大盘指数。

沪深300指数目前是3985点，年内到4200点也就200个点，还有5%的空间，

到5000点还有25%的空间。

对应大盘指数目前的2970，年内的目标就是3100点，风险偏好乐观就是到3700点附近。

高盛的判断，符合现阶段的指数行情。大盘指数3100点的目标没毛病。

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破发时代来临

破发时代来临

自14年新股发行以来，今天是首次迎来新股上市次日即告破发。这也给市场投资者提了个醒，打新稳赚的时代已经成为过去式，未来及有可能迎来上市即破发，打新也会出现亏损的情况。

今天两只破发的新股均为科创板股票，分别是昨日新上市的久日新材和上周上市的昊海生科。

久日新材上市发行价66.68元，今天跌破发行价至66元，收盘价66.35元。

别一个为昊海生科：

昊海生科之前在香港已经有上市，这次又在A股科创板发行，成为两地上市股。然而昊海生科在港股的价格只有45港元，而在科创板的发行价却高达89.23元，不去考虑汇兑溢价，昊海生科在A股的价格都超出港股1倍。想不明白这样的股票来回归A股发行有啥意义，如果说为方便投资者投资，那完全可以通过港股通去购买香港那边的啊。上市首日的最高开盘价居然高达149元，即使这样也有大把的人去抢着买，这只能说明A股买单的人可真多。

最近市场还有一类风险，即是涨停过山车风险。今天涨停了，明后天直接给跌回去，应了那句爬得高摔得重。最典型的便是国家级题材的区块面，这一概念里头一大把的前脚涨停，后脚就砸得爹妈都不认识。超级坑货。

北向资金依然还是在买买买，

今天两市成交4524亿，依然是存量资金博弈，当前行情，是典型的漂亮50与要命3000，这种行情下，对于多数人来说，只能是洗洗睡了。

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漂亮50与要命3000重现

漂亮50与要命3000重现

自上周指数回落55日线探底回升后，昨天指数再次冲上3000点，K线收出三连阳。但仔细去看盘面个股表现，并不理想。昨天两市个股上涨1763家，下跌1703家，涨跌各半，虽然上涨家数略高于下跌。

但如果仔细去研究下涨幅板与跌幅板的话，就有点不是个味道了。昨天两市涨停27家（剔除新股实际只有20家），而盘中跌停个股超10家，多家个股刷出创新低。要知道这可以指数3连阳，冲击3000点的阶段啊。多家科创板跌幅已超出腰斩，最近上市的科创板仅一周时间便从高位下跌至腰斩。当前这种形式与18年底2500点和19年初3月份那阵3000至3200点这两次的行情有些类似。都是指数在走强，个股却在转弱，这种行情下最是考验人心态。持股可能死活不涨，熬不住了换个热点去追，或许就又套到高位，一两个交易日得被闷好几十个点都可能。所以在这样的行情下，如果心理熬不住，就很容易吃大亏。

今年出现的几个题材大热点，事后都是坑人的货色。惟一能够持续的还是业绩估值。

本月MSCI提权扩容，将带来不少的被动配置跟踪指数资金。北上资金持续买买买，这些资金只会选择绩优白马。所以指数冲3000无压力，个股就头疼了，有点漂亮50与要命3000重现的感觉。

在这种情况下，只能是忍住耐心熬，切忌浮躁。也许短期跑输了市场，但只要守住估值合理的票，耐心熬着，过了这一段时期就能获得回归。盘面弱的时候，多做做心理按摩。

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一周回顾（重磅）

19三季度业绩仍保持增长的有哪

聊点投资的逻辑

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近期主要热点还是在医药医疗、家居用品，天燃气、半导体新材料这些。跟踪指数配置的资金，多数都是配置在绩优大白马上，选择不好标的交易的，建议还不如直接配置ETF指数基金。

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A股最穷和最富的上市公司分别是谁？

在刚过去的三季报披露季，最穷和最富的上市公司分别是谁？

17家公司账上现金超千亿

证券时报·数据宝统计显示，截至三季度末，A股公司货币资金合计达到10.19万亿元，17家公司货币资金超过千亿元，这些公司大多来自金融及大基建领域。货币资金最高的是保险行业龙头中国平安，三季度末该公司持有货币资金4641亿元，公司前三季度实现营收8927.51亿元，盈利1295.67亿元，同比增长63.19%。

建筑业龙头中国建筑货币资金2253.49亿元排名第二位，前三季度公司实现营收9735.99亿元，盈利299.8亿元。中油资本货币资金1967.87亿元排名第三位，前三季度公司实现营收244.82亿元，盈利60.28亿元。货币资金超千亿元的还有中国石化、中国石油、格力电器、中信证券、上汽集团等行业龙头公司。

A股最穷公司账上现金不足20万

数据宝统计显示，截至三季度末，A股共有31家公司货币资金不足千万元。货币资金最低的是*ST凯瑞，货币资金仅15.93万元。今年前三季度，公司净利润亏损0.19亿元。近日，*ST凯瑞与原大股东德棉集团相互发起诉讼。10月31日*ST凯瑞公告称，公司10月30日收到法院关于德棉集团起诉公司名誉权侵权的通知后，当日下午向法院对德棉集团提起诉讼，要求其归还公司会计资料并赔偿3000万元。

已经停牌超过三年的*ST新亿货币资金47.51万元，该公司于2015年12月7日起被暂停上市。货币资金较小的还有园城黄金、ST成城、晨鑫科技、金亚科技、*ST河化等。

货币资金不足公司业绩股价双双承压

财务状况的恶化，大多与公司现金流存在一定联系，而作为企业生产经营的先决条件，货币资金则对上市公司未来的经营起到了至关重要作用。货币资金的充裕不仅体现了公司资产规模和业务规模的庞大，也体现了公司筹集资金的能力，对公司的业绩也起到一定支撑作用。

数据宝统计发现，在货币资金数额最低的100家公司中，前三季度实现盈利的仅46家，占比不足一半。8家公司前三季度净利润亏损超亿元，分别是神雾环保、暴风集团、东方金钰、贵人鸟、*ST节能等。

神雾环保前三季度净利润亏损9.8亿元。由于公司可供经营活动支出的货币资金短缺，受资金短缺等综合因素的影响，公司在建重点工程均未复工,对报告期收入没有贡献，此外公司非经常性损益及计提预计负债对公司业绩也形成了一定压力。公司三季度末货币资金仅251万元。受业绩拖累，神雾环保年内股价大幅下挫，目前累计跌幅接近50%，其今日盘中再度逼近历史新低。

近日深陷窘境的暴风集团前三季度净利润亏损6.5亿元，三季度末公司货币资金仅332万元。昨日晚间，暴风集团公告表示，公司存在经审计后2019年末归属于上市公司股东的净资产为负的风险。根据相关规定，若公司2019年年末的净资产为负，深圳证券交易所可能暂停公司股票上市。

从二级市场表现来看，上述货币资金最低的100家公司中，不含今年上市新股，年内平均涨幅3.99%，大幅跑输同期大盘指数。7家公司年内股价跌幅超过50%，分别是*ST节能、*ST欧浦、*ST九有、*ST仁智、*ST游久、暴风集团、*ST科林。

美联储又降息了，为什么央妈不跟？

今天凌晨两点，美联储公布了最新的10月FOMC决议，降息25个基点至1.5-1.75%。在FOMC会议前，市场对降息的预期已经打到了99.5%，也就是百分之百了，所以，这个降息是预期之内。

与前面两次不同的是，这次特朗普倒是非常安静，或许是因为美股比较平淡，并且是上扬的，又或许是乌克兰事件搞得他焦头烂额。特朗普这次没有怼美联储，难得美联储耳根边清静一下。

因为在预期之内，股票市场的整体反应算平淡，对消息有一些小激动，美股先涨后跌又涨，标普500再次刷新历史高位。(转发作者：冥王星)

黄金跟美元指数的震荡倒比较大，像黄金，FOMC会议刚发布时，急跌了0.8个百分点，之后随着鲍威尔新闻发布会的推进，又涨回了1个百分点，对黄金来说，1个百分点很多了。

美元指数上蹿下跳，先急涨，后急跌。

A50期货倒是反应正面，不过，今天中国的股票表现不怎么样，跌多涨少。

2019年最出乎市场意料的是，美联储由今年加不加息变成了今年降不降息。自7月以来，美联储已经降息了三次。

现在的问题变成了，美联储还继续降息不？

这次，美联储给的暗示是，他们想停下来看看。

1

降息暂告一段落

自7月以来，美联储降了三次息，每一份利率声明的开头都是关于经济的描述，几乎没有大的变化。美联储都强调了美国劳动市场的强劲、经济温和增长、失业率低位、家庭支出强劲。

对经济的描述都偏鹰派。那什么又导致美联储连续降了三次息呢？

答案藏在这段话中唯一的变化的部分——对投资和出口的描述。7月份美联储用的表述是投资的增速疲软（have been soft），9月份的表述是投资和出口变弱了（have been weakened），表述变严重了，10月的表述是投资和出口继续疲弱（remain weak）。

消费偏强，投资和出口偏弱，这是互相打架的数据，于是这个时候一直没起来的通胀投下了关键的一票——降息。

但因为美国经济增长还行，消费也强劲，美联储又不得不警惕几分，所以至始至终，到目前为此，美联储将这轮降息定义为类似1995年和1998年的预防式降息。

1995年7月，美联储开启第一次降息，然后又分别于1995年12月，1996年1月各降一次，此后暂停降息，并于1997年3月重新加息，1998年9月、10月、11月又分别降息三次，1999年6月重启加息周期。

当时对应的经济背景是1994年12月开始的墨西哥金融危机和1998年的亚洲金融危机，为防止外部经济环境的恶化蔓延到美国，美联储进行了预防行动。从美国当时的GDP表现来看，这段期间堪称平稳度过，有轻微的放缓，但不改美国经济增长的大趋势。

从1995年和1998年的经验看，美联储大概是降三次息左右。这次美国面临的经济环境与1995年和1998年相似，均是自身尚好，但外部存在非常大的不确定性，所以美联储选择的也是预防式降息。

那么连续降三次，美联储会按下暂停键吗？

可能性非常大，从这次的FOMC决议表述上来看，美联储删掉了“采取适当行动维持经济扩张”，这表明了美联储态度的微妙转变。

鲍威尔在之后的新闻发布会也暗示了这一点。

所以，除非经济出现非常大的变动，否则美联储的降息可能要暂停一段时间了。

2

全球降息潮，中国为什么不跟

不管美联储是不是将要暂停了，它毕竟降了三次息了。2015年，尤其是2017年以来，美联储连连加息，令许多没做好准备的经济体苦不堪言。所以，今年美联储突然掉过头来降息，全球刮起了一波降息潮。

这次美联储宣布降息后，马上有5个国家的央行跟进，分别是巴西、沙特、巴林、科威特和阿联酋。

另外，香港因为联汇制度的原因，一直跟美国走，今天一大早，香港也跟进了，把基准利率下降到了2%。

今年以来，主要经济体里，日本央行继续维持-0.1%的基准利率不变，欧洲央行9月份把基准利率降到了-0.5%。

不过，这些都不是我们关注的，我们最关注的，无疑是我们的央妈到底降不降息。

这件事啊，其实央妈也是有难处，说不出。

这个难处倒不是通胀。很多人可能觉得我们的通胀到了3%，央妈会投鼠忌器。我觉得这点担心是多余的，如我之前的文章《通胀迈入“3”时代，GDP即将挥别“6”时代！A股吓傻了！真这么糟糕》（原文请上格隆汇APP搜索查看）中提到的，当前的通胀是伪通胀，拿掉猪肉后，要警惕是的通缩风险。

这个难处是我们到底降什么利率。美国降的是联邦基金利率，联邦基金利率是美国银行同业拆借市场的利率，这个利率将影响银行的资金成本，进而传递到其他利率上面去。日本、欧元区、英国也类似。

但中国有个问题是，中国的基准利率到底是什么？

在过去，是央行公布的存款和贷款基准利率，而BUG是这两个利率都不是市场化的。

在LPR及LPR针对房地产的补丁出来之前，降基准利率最直接的影响几乎只有楼市，因为只有楼市的利率是真正的市场化的，与央妈公布的基准利率相挂钩。其他的贷款利率，表面上看也是银行根据央妈的基准上下浮点，但实际传导一点也不顺畅。

所以如果央妈降利率，实体经济还没受益，本来就想压制的房价反而得到刺激，这才是央妈投鼠忌器的。

所以8月份央妈搞了个LPR，当时大家均解读为降息（详细见我的《央妈周末降息，到底是怎么一回事？》，后面还打了个楼市的补丁。背后意味不言而喻，降息是想要的，但降楼市的息，是万万不可的。

问题是，LPR才运行几个月，820、920、1020一共报了三次价。

2012年LIBOR丑闻发生以来，美联储一直寻求一个替代LIBOR的方案，2018年捣鼓出了一个SOFR（有抵押隔夜融资利率期货）来替代LIBOR作为基准，并预计到2021年完全替代，但就是这个时间段都让市场怀疑能不能实现，可见推进之难了。

而中国的LPR才推出3个月，这个机制恐怕都还没跑顺，有形式，无实质。

于是，这对中国央妈的难题就是，降利率，到底降哪个？如果降存款贷款利率，那推出的LPR意义何在，不是打脸，而如果降与LPR挂钩的MLF利率，这个机制至少要跑顺吧。

讲道理，如果LPR真能顺畅传导，其实不用MLF利率下降，央妈降准已经是放水了，应该在LPR端有体现。

所以，现在不是央妈不降利率，而是没有一个好的操纵指标来实现央妈的意图。这种情况下，只能先等等看。

3

A股美股影响几何

回到普罗大众最关心的股市上来。

先讲美股，唱空美股的声音差不多有三四年了，反正从我接触海外市场开始（2016年），这个声音就没断过。

结果昨天晚上美股里的标普500指数又创新高了。

许多人觉得美股高，只是因为它的点数高，这是人本能的恐高症。如果是这样的话，拉一下美股百年数据，它大方向一直在新高，所以点数高不是要崩盘的原因。

还有些人可能会讲美股的估值高，这点倒确实。不考虑异常值，标普500的动态估值现在位于历史上美股估值区间的上限，看上去好像是很贵，有泡沫。

这样看又忽视了一个问题，就是利率，当前美国的利率是历史低位水平，美国10年期国债收益率可视为无风险利率，当其利率5%，相当于无风险的PE差不多是20倍，而当其利率水平不到2%时，意味着无风险的PE超过了50倍，这自然抬高了合理估值中枢。

从美联储的措辞来看，低利率环境还将会维持很长一段时间，这也决定了，22.68倍的标普500不算贵，顶多只能称得上不便宜。如果美国经济只是放缓，而不是像2008年式的断崖式危机，这个估值是撑得起的。

所以，个人看来，美股风险不大，考虑当前的经济环境，向上的空间小，但向下的空间也不大，震荡格局。

A股，也是之前的看法，经济压顶，流动性托底。当然，流动性要能托住，前提是估值没有离谱。所以，基本面撑不起的高估值股票，慎抄底。

注意风险

市场人气持续走弱，连续多日天地板频现，新股上市首日即破板，上市新股有往破发的发展迹象，新股人气走弱，也反应出市场人气下降。虽然目前指数是在2900点之上，但这样的行情盘面，跟18年2500点时一样，算得上是黑暗的时光。国家级题材的区块链，成了区块面。比熊安坑杀的还要狠。

这两天跌停板个股越来越多，而且很多个股持续创新低，这对市场人气信心打击非常大。近期要小心追热点强势股，避免一日游被闷杀。现阶段得找4季度业绩增长的去跟踪。

目前市场表现稍强一些的就只有医药和消费类，偏向防御性品种。

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投资中的低估值策略真的有用么？

投资中的低估值策略真的有用么？

说起投资，一个老生常谈的话题是“低估就是王道”，低估值就意味着投资有充足的安全边际和投资价值，往往意味价格远低于标的的内在价值。

低估值中又以“低市盈率，低市净率，高股息率”而闻名。此类投资更像是投资教父“格雷厄姆”所宣传的烟蒂投资和捡便宜货，把价格便宜放在投资的首要考虑因素。

同样，当今市场上也有不少人对于所谓的“低估”投资不屑于顾，认为当今的投资世界早已不再是大萧条之后的美国，此类投资没有充分的考虑标的的内在价值、公司未来的成长性和产业的变迁、且此类公司往往处于夕阳行业，并容易陷入所谓的“价值陷阱”或者市场有效理论的信徒宣称“好的公司不可能以便宜的价格出售”。（转自作者：一个价值投资的小白）

按照上述逻辑排除市盈率和市净率为负和ST的股票，并且将市盈率，市净率，股息率各赋予同等的权重，并将市盈率和市净率按照从小到大、股息率按照从大到小的排名条件来选股，并将5个工作日作为固定的调仓周期。可以看到，此策略自2019年以来收益率为18%，同期沪深300收益率为31%。

若回测3年，此策略的收益率为44%, 年化收益率近13%, 同期沪深300收益率为19%，年化收益率为6%。

若回测5年，经历了完整的一个周期后，此策略的收益率为130%, 年化收益率为18%, 同期沪深300收益率为61%，年化收益率为10%。

可以看出，在完全不考虑企业质地的情况下，仅仅凭借简单的所谓“低估值”或者“捡烟蒂”策略虽无法达到投资大师的境界，但足以打败沪深300指数的表现，并在经历市场完整的周期后至少可以取得“跑赢大市，绝对盈利”的局面。由此可见，投资简单却不容易。

为何如此简单而有效的策略却被大多数人“嗤之以鼻”，为何大多数人更愿意相信自己的直觉不愿意相信客观的数据，可能源于市场上大多数人的偏见致使一些平庸的公司或者优质的公司因行业利空原因收到打压（例如：曾经的白酒，当下的银行或者地产行业）。

以远低于其内在价值的价格在市场上进行折价销售，从而造成了安全边际或者说是投资获利的空间。简而言之就是主观层面的价格现象无法正确的反应企业的客观内在价值。

同样，大众往往因为媒体报道的一些热点而追逐所谓的科技股、芯片股或者通讯股，但却对所投公司的基本面浑然不知，更不明白自己为投资标的所付出的高溢价。

纵观历史，从来没有听说过因追逐热点而成功的投资者，但有一些价值投资的信徒（格雷厄姆，施洛斯，约翰涅夫）因广泛持有被大众冷落的“烟蒂型”或者“冷门型”股票而获利颇丰，并最终名流千史。

由此可见，太阳底下没有新鲜事，一百年来价值投资的方法从来没有改变。一个什么都不懂的投资小白，通过遵守简单的低估值策略长期下来也会取得不菲的收益率。

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好大一碗区块面

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这周短短三天时间，市场从周一的狂热，到今天的冰点，就像沸腾的油锅泼了一碗水，炸得一地伤痕。

区块链个股从昨天的炸板，到今天从涨停到跌停的天地板，轰得一片千疮百孔。

这两天市场非常的疯狂，可以用恐怖来形容，如果只是看指数，是没什么感觉，但如果去仔细的看个股的反应，就会很吓人了。市场就一个字形容“砸”。

白马龙头，砸。

业绩增长，砸。

业绩不及预期，砸。

业绩变脸，砸。

业绩亏损，更要砸。

区块链分化，砸。

砸得有多惨，看看今天的跌幅板。

像新上市的渝农商行，第1天就直接砸开了，今天更是被封了跌停板。这种新股首日就打开涨停，这是这两年来第一次发生，你说惨不惨。

医疗服务龙头之一的通策医疗，三季报公布业绩增长，砸跌停。
曾经的白马，细分龙头伟星材料，公布三季报业绩增速放缓，砸了2跌停。

PCB龙头之一的生益科技，披露三季报业绩增长砸跌停。

昨天刚创新高的华润三九，今天披露3季报业绩增长砸跌停。

原先预告业绩大幅增长翻翻的中航重机，在披露三季报时，却是下滑的，于是直接便摁在了跌停开盘，最终还是封死了跌停。

区块链大军中，昨天还处于涨停的，今天一大片摁在了跌停，从香饽饽的区块链，变成了区块面。这碗面太苦了。

这种盘面，令人心悸。

一些三季报业绩披露后仍被砸板的，主要还是因为估值高。

这样的行情给人一种压抑感，看看指数没什么风险，做做个股，指不定就被埋了，要是追着热点跑，搞不好一星期要吃好几碗大面。短期市场形式偏空，要以防御为主。

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对看好的股票怎样制定合理的买入计划？

对看好的股票怎样制定合理的买入计划？

    有些股友常说，自己也很看好某某股票，因为还在等待低价，结果彻底踏空！实际上，有些股票盘整的时间很长，甚至长达一年以上，应该有足够的时间给你建仓。错过了机会实在可惜！

问题出在哪里？最大的可能就是对自己看好的股票没有制定合理的买入计划，或者由于贪心作祟、听信小道消息，不断的更改计划。所以，借此机会，我通过几个亲身的案例，谈谈怎样对看好的股票制定合理的买入计划。

本文只探讨怎样制定买入计划，至于什么是您看好的股票请自行决定。另外，由于本人采用价值投资，在股票跌入合理或低估估值区时“挥棒”，故此，本文叙述的是左侧交易方法。（转发，作者：剑客）

A.建仓原则和理念：

一、低估可以识别，未来是否更低估不知道。

二、对于优质股票，买到远比更省钱重要的多得多。

三、低估或合理估值买到已属幸运之至，还在等更加便宜，是一种贪婪。

四、股票进入低估区，应制定合理计划分批买入。

五、对于优质股票，买入计划必须设定上档价。

解释：

1.低估可以识别出来，比如2013年茅台PE到达10倍，均值是30倍，这是较明显的低估状态（对于某些杠精，应该不算），所以，低估可以明显识别。但是，当时的时点，你无法预测估值的最低点是多少。实际上，未来PE打压到了8.9倍。这是你事前预测不了的。

在当时的时点上，只需考虑一个问题，就是股票到没到你的低估标准，到了，行动；没到，等！如果估值起来了，一直没到你的低估标准，怎么办？很简单，放弃！

2.有的人认为15倍低估了，建仓，然后一路分批买下去，最后成本可能在90元左右；有的人认为20倍就该买，也很好，分批一路买下去，成本可能在120元左右。（以上均为前复权价格）不能说买的贵就不对，买的便宜就对，这只和个人的设定的估值标准有关。

对于茅台这种优质股，买贵了些、被套了几个月甚至几年，这都没关系！到底是90元、120元买的都不重要！重要的是什么？买到了。这很重要！

有的人就在那等更低价，结果行情起来，没买上、不敢买。为了省个几元钱，错过了赚上千元的机会，你说是聪明还是傻？

3.比如15倍是你的低估标准，你预留一倍的空间，此时股票打压到14倍，你可能就进行了第一笔建仓，股票不断下修，你计划中的5批资金，其中有三批分别在14、13.5、13.0倍时顺利买入，接下来，股票在利好刺激下暴涨，居然涨到14倍市盈率，还有两批资金没有入场，你怎么办？

很多人这个时候就放弃了，不买了，使得仓位只是计划的3/5，这就是很多人犯的最大问题！

有的人，总是在等更低价，比如当前市价是30元，偏要等到29元，最低没到29元，最低是29.30元，结果一股也没买，两手空空，股价不到一星期即飙升到40元。这个后悔啊！！

以上就是计划不完善造成的问题！怎样解决这个问题？那就是买入计划必须设定上档价！

比如上面的例子，股价为13PE时，可以设定上档价为14PE。股价飙升到14倍市盈率，此时还是低于你15倍的低估标准的么，所以剩下的两批可以在14倍PE时坚决买入！

比如没等到29.0元，就应该早早设定上档价30元（30元必须符合你的低估标准），股票飙升到30元，坚决买！

这样就能杜绝后患。

B.案例：

一、2012年建仓爱尔眼科：

在2012年8月呈现在眼前的该股全部K线图是这样的。到底怎么建仓呢？我根据当时的压力位与阻力位做了一些布置。当前走出了一个小箱体，上压力，下支撑，还有一个位于图像中部的很明显的长期支撑，最下面的一条是该股上市第一天的开盘价。

我把资金分成了五份，如果股价突破最上面一条（上档价），加一份，然后根据形势不断加仓。如果跌破下面三条，则逢低建仓，越跌越买。根据形势不断的调整。

在8.30日，跌破了小箱体的下轨，我于平均19.50元的价格低接了第一笔；

在9.18日，跌破了长期的支撑，我在18.05元处低吸了第二笔；

该股9月--11月形成了一个小箱体，我计划在突破箱体上下轨时建仓。

在11.20日，跌破了小箱体的下轨，我在16.28元处低吸了第三笔。

大盘在11.27日再次跌破2000点，至1991.17点。股价继续下跌，眼看就要跌到该股的上市开盘价14.92元（除权价，实际当年开盘价是48.86元）

在12.3日，该股跌破了上市开盘价，我于14.90元的价位接了第四笔。

该股确实在上市开盘处得到了支撑，没有继续下跌。我的第四笔相当于抄到了最低价。股价见底回升。

在12.21日，股价突破了前期的小箱体下轨，我在16.39元处建仓了第五笔。（此为我设定的上档价，起到保护作用，目的是买到）

自此，五笔资金全部完成了建仓任务。由于五笔资金相等，所以越跌买的股票就越多，实际成本要低于这五笔的平均价格17.024元（19.50、18.05、16.28、14.90、16.39），实际为16.88元左右。

2013年6月25日，上证指数再次下跌，这次跌破了1900点，最低为1849.65点。而此时，爱尔眼科已经毫不理会大盘的震荡，前期最高已达23.80元（2013年6月3日），使我远远的抛开了成本线40%，稍许回调后更是一路高歌，2013年收于31.21元。

二、2016年股灾后建仓海天味业：

2015年股灾，公安出动，人心浮动，千股停牌。

海天味业自上市以来我即重点关注。因我的亲戚从事调料批发生意，几个朋友从事餐饮行业，我对海天印象极深，饭店拿货都是用单子，写明要海天老抽多少多少件，老客户很少还价，直接拿货，或一个电话批发商送货。很少存在因为杂牌子便宜，就用杂牌子的现象。据我了解，饭店对海天的产品黏性极大，因其关乎菜品质量和口感，尤其是用惯海天酱油的，一定会继续用海天，没人会轻易改变配方，因为改变配方，需要承担不必要的风险。

普通人分析海天喜欢观察民用、零售，我观察海天，更关注商用、餐饮、批发。因为现在越来越多的人选择在外就餐，调味品销量不断增长，更应关注餐饮行业集中拿货，而不是观察零星消费。

海天股灾中仅下跌20%，大盘不断暴跌，该股估值已经调整至上市以来的较低30倍PE，虽然这个估值不低，但对于用户粘性极高的公司来说，属于合理。加之2016年初，股市尸横遍野，该股经过反弹后再次如断线风筝般下修，即将跌穿之前的低点。我准备奋力一击~~

资金分为五批。下图中画出三条线，最上一条是下修时的小箱体上轨，作为上档价。第二条是暴跌后的第一最低价，最下面一条是股灾C浪的最低价。

当时计划，如果股价直接反弹超越上档价，建仓第一批，然后继续观察。如果跌破下面两条线，则顺势买入一批、二批。

股价不断下修：顺利的跌破第一个支撑。

在2016年1月27日，低接建仓第一批，买入价26.91元左右。

之后，股价迅速反弹，但没有上涨到上档价，随即继续下跌，跌穿反弹的低点26.60元，我于2月25日，以26.59元建仓第二笔。

2月29日股价跌穿最下面的支撑，25.87元左右买入第三笔，此时，将上档价下调至这波小反弹的最高价29.93元，以起到兜底买入作用。

此时，指数大盘开始反弹，海天上涨很活跃，接连突破三根支撑线，同时由于仓位达到60%，成本较低，所以敢于在上档价处买入两笔。

结果，股价果然突破上档价，我将四、五笔尽数买入，成本在29.95元左右。

至此，建仓完毕。

因每笔使用资金均等，故建仓成本小于五笔价格的平均值27.85元，最终成本仅为27.75元。

若按前复权记价，大约为24.65元左右。目前股价110元左右，按复权红利，有近300%收益。

此种方法成本控制较好，基本抄到了海天2016年的底部。

C.总结

1.对于看好的股票可以分批建仓，越跌越买。我的个人偏好，是根据行情走势以支撑和阻力构筑计划的买点，随行就市。既参考股票本身估值，又结合大盘市场的总体人气，人气高可以缩短买入计划，人气散、低迷，可适度降低价格，延长计划。

2.与此类似，也可根据估值构筑买点，如15倍第一买点、14倍第二买点，13.5倍第三买点等等，也是一种非常不错的方法。

3.对于志在必得的优质股票，不要轻易放过。就是老巴曾说的那种，一生只准你有20次的机会的股票，这样的股票，不要轻易放过。所以，要合理计划买入点，加入上档价。上档价可以随着股价下跌不断下调，以免股价急速反弹，仓位没买够，错失良机。

4.好的买入必须建立在对公司充分研究、对优质公司不断挖掘的基础上的。只有如此，买入才有意义，持有才有信心，被套一段时间也在所不惜。若股票质地极差，纵使你买到阶段最低点，未来也是不乐观的。

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基哥自留地，28日早间掘金：

基哥自留地，28日早间掘金：


中兴通讯：前三季度净利41.27亿元，2019年预盈43亿-53亿元。
仙坛股份：前三季度净利6.47亿元，同比增194.29%。

卓胜微：前三季度净利3.23亿元，同比增135.03%。


沪电股份：第三季度净利3.73亿元，同比增99.73%。
中公教育：前三季度净利9.59亿元，同比增77.15%。
新宝股份：前三季度净利5.19亿元，同比增44.88%。
东山精密：前三季度净利8.88亿元，同比增31.14%。
网宿科技：前三季度净利7.7亿元，同比增26.19%。

双汇发展：第三季度净利15.44亿元，同比增24%。

德赛电池：前三季度净利3.39亿元，同比增23.49%。


青岛啤酒：前三季度净利25.86亿元，同比增23.15%。
老板电器：第三季度净利4.15亿元，同比增18.2%；2019年预增2%-10%。

华侨城Ａ：前三季度净利59.97亿元，同比增17.82%。


光明乳业：前三季度净利4.44亿元，同比增11.27%。


云南白药：第三季度净利12.9亿元，同比增5.55%。


诚迈科技：前三季度净利570万元，同比降41.93%。


三安光电：前三季度净利11.52亿元，同比降55.57%。


赣锋锂业：第三季度净利3338万元，同比降86.48%；2019年预盈4.28亿-5.5亿元，同比降55%-65%。

格力电器：确定珠海明骏（高瓴资本）为股权最终受让方。


迪威迅：终止筹划重大资产重组。


海容冷链：拟发行不超5.7亿元可转债。

减持


朗新科技：国开博裕拟减持不超6%股份。
精测电子：西藏比邻拟清仓减持不超3.35%股份。

通合科技：股东拟减持不超2.65%股份。


龙马环卫：实控人拟减持不超1.9247%股份。


三丰智能：副董事长陈巍大宗交易减持910万股。

一张图看懂区块链是什么！

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一周回顾（重磅王炸）

一周回顾（重磅王炸）

1、国家定调！区块链迎来超级风口

这个周末，区块链的热度，达到了前所未有的高度！连一向高冷的校花，也在朋友圈问：谁对区块链有研究，求带。

于是富有上进心的股友们，又开始了疯狂的学习！学习能力超强：从4k到边缘计算，从PCB到光模块，从猪周期到玻尿酸，再到数字货币和区块链……虽然钱快亏没了，但知识越来越渊博了！

z*-治局就区块链技术发展现状和趋势进行第18次学习。全体**常**-委出席，习--总在主持学习时强调，区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起着重要作用。我们要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。我国必须走在区块链发展的前列。

根据以往经验，提醒大家，要炒区块链概念，就要买最不像区块链的区块链公司，脸皮厚的公司（蹭热度），只有概念没有技术的最好，垃圾股效果最佳。反正大A股尿性向来如此。

 

有不少人怀疑区块链是坑，但作为国家级大题材，下周肯定爆表，看看周未媒体的标题和刷屏，不禁让人虎躯一震，又想卖房炒股了！这种轰炸性只有当年雄安可以一比，下周一爆炒，没啥悬念。

 

2、搓毛衣取得进展！部分文本技术性磋商基本完成

10月25日晚，中*代表团应约与美*代表莱特希泽、姆努钦通话。双方确认，部分文本技术性磋商基本完成！双方牵头人将于近期再次通话，在此期间工作层将持续抓紧磋商。（上次谈崩，就是文本上一些细节让我们无法接受，这次应该让步了。）

3、证z会核发邮储银行等4家IPO批文。（区块链刚出大利好，韭菜还在畅想下周题材大爆特爆，某会不失时机抛出邮政银行IPO，太会玩了。邮储银行周四过会，周五就拿到了批文，速度之快超乎想象。根据招股书，邮储银行预计募资高达272亿，是今年A股最大一单的IPO！）

4、华为宣布：正式拿下首个5G进网许可证

周五，华为官方发布重磅消息：工业和信息化部颁发中国首个5G无线电通信设备进网许可证，华为率先获得首张5G基站设备进网许可证，这意味着，以华为领头的5G“商用”大潮，正式拉开大幕，三大运营商11月1日正式执行5G套餐！

5、国**务*发布《中医药传承创新发展意见》

10月27日，g务院关于促进中医药传承创新发展意见指出，将中医药纳入构建人类命运共同体和“一带一路”国际合作重要内容，实施中医药国际合作专项。推动中医中药国际标准制定，推动中医药文化海外传播。加快中药新药创制研究，研发一批先进的中医器械和中药制药设备。（医药股之前咱们有聊过，有病治病，没病养生的这一理论，实在高啊，有事没事来一帖。治不治病无防嘿嘿。）

这次对中医药的定位，中华瑰宝。有两大关键词：1、中西医并重；2、把中医药推向世界。据数据调查统计，至2020年，我国中医药产业有望破3万亿，年复合增长率20%。

6、国家大基金二期注册资本逾2041亿

媒体获悉，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司已于2019年10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元！有业内人士预计，大基金二期或于今年11月开始投资。（大基金一期，总共撬动5145亿元社会资金，比例大约1：4。这次二期基金，预期撬动的总投资金额将超万亿，这才是真金白银的投资，必须要重视！）

7、中国船舶与中船重工实施联合重组（中国神船来了！嘿嘿，想想当年神车）

经报国**院批准，中国船舶工业集团有限公司与中国船舶重工集团有限公司实施联合重组！据悉，本次重组完成后，中国船舶将整合中国船舶的造船平台、中船防务的动力平台，以及中船科技的高科技平台，与中船重工旗下中国重工、中国动力、中国海防重组。

有中国神车的前车之鉴，这次神船对市场的吸引力就不会那么高，利好出尽成利空，以后拼的就只能是业绩。重组合并后，神船一跃成为世界第一。

8、美股周五齐涨！三大指数逼近历史新高。在外盘的带动下，A股也该表现下了吧？

关于区块链，有这么一个段子可以参考：

一个做区块链和一个做传销一起聊天，听区块链的说完，做传销的大惊：这个违法啊。

现在国家重视区块链，短期内容易风光无限，炒作是必然的，但别高兴太早。历史告诉我们，正规军进山，秋后算帐，第一件事就是剿匪！嘿嘿。

在K线走势上，市场依托55日线形成支撑，下周站上3000无悬念，后市年内目标仍然是先看3100，这个观点不变。这轮也许还不止3100。

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19三季度业绩仍保持增长的有哪些

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这周一直在整理19年三季报业绩仍增长的上市公司数据，可累坏了。目前仍有一部分还没整理完成，大致上预估了下，两市近3700只股，按公告去看，19年2季度与3季度业绩增长的有1900多家。在这1900多家里头，真正基本面好，业绩保持增长的并不多，有些增长只不过是同比上一年度减亏或是扭亏而言，才形成的增长，并非都是在上一年度经营保持食好的情况下，今年仍然保持着增长，所以这就需要一家家的去翻查资料数据。有一些的业绩大幅增长，是通过拼财技给拼凑成的增长，例如出售资产、或是损益权益变更等非营造成的增长。对于这种类型的增长，对估值并没用处，只不过是一次性的帐面好看而已，并不能改变企业的经营面貌。

咱们要的数据是扣非后的实际业绩增长，只有这样的增长，才能够真正体现出企业的经营真实情况，也才是对投资者判断是否中长期投资有利的依据。

根据这一指标要求去核实数据，在两市3700来家上市公司中，大概能涮选出近500家来，也就是说在两市占比只，仅有13.5%左右的上市公司在19年是仍保持着业绩增长，其他都是非实质性的增长。看完这个数据，是不是感觉心理拨凉拨凉的。

没办法啊，大环境不好，经济增速下滑，所以业绩要保持增长，真的很不容易。没有出现大面积的亏损就已经很好的了，19年仍能够盈利的上市公司，仍然还是有不少的。

这几天盘面走势，想必大家都感受到了，不温不火鸡毛一地。指数没见跌，个股摔得够呛。为什么会这样子呢，是因为权重的估值足够低，所以指数跌不下去。北上资金持续不断的在买买买，这点在国庆前就已经说过，北上资金买什么呢，他们在这点位冲进来买买买，那自然是买低估值的权重蓝筹啊，怎么可能会在这时候去接几十上百倍的科技股呢，门儿都没有。这类资金他们要的是确定性，既然是要求确定性，那自然只会去配置高分红低风险低估值的大蓝筹了。那哪些品种的估值是低的呢，自然是银行、保险、地产这几样啊。再加上国家近期又在放消息，对外资进入中国从事金融行业的，给予了更大的开放。对外资准入，进入保险、银行、证券等金融行业，给予了更宽的政策支持。取消了股比限制和准入年限要求，之前外资保险进入中国，是需要有个几年的考察期的，现在这些全取消了。

哦对了，11月份还有指数扩容，到时候又能给A股带来上百亿的被动增量资金。最近北上资金仍然在买买买，只不过是炒高的科技股散户和游资在卖卖卖。别担心指数3000点会上不去，指数3000点年内是必然会上去，而且还是会上得很轻松。只不过是在这后3000点时期，个股会很蛋疼，特别是3季报亮相以后，对于19年全年的业绩基本就八九不离十了。对于那些跟风炒作的伪科技热点股来说，3季度就会是一个极为明显的分水岭，业绩出来，真相浮出水面，只是概念虚炒的，到时候就哪里来回哪里去。

以下两张图：

一张为是小市值的今年3季度业绩仍能保持增长的股。

一张为大市值的大白马3季度业绩仍保持增长

看个人喜好，各位自己挑吧，有没有你看得上眼的。

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牛市虽没有，但牛股一直在

牛市虽没有，但牛股一直在

2015年以来，无疑是指数的灾难，上证、深市、中小板、创业板全军覆没，跌幅巨大。但是牛市不常有，牛股却一直都在，依然有大量的个股在此期间股价翻倍。

更为重要的是，这些翻倍的个股几乎都是业绩驱动的，基本上都属于价值投资的胜利。

01 翻倍的131家公司

根据这些公司的基本面及股价上涨的动因，我们将其分为13个类别。

一是养殖产业链。养殖产业链集中在养猪和养鸡上，牧原股份、天邦、正邦、新希望等是养猪，民和股份、益生股份、圣农发展是养鸡，生物股份是猪疫苗。为什么是养猪和养鸡，因为两者是中国肉类消费最大的两个品类，而行业的集中度仍然在不断地提高。

举个例子，牧原股份出栏量占全国比重从2013年的0.18%大幅上升至2018年的1.6%，2015年至2018年收入复合增长率为60%。虽然盈利只增长了135%，但是受益于猪价的预期上涨，估值上涨了414%。

数据来源：Wind、国泰君安证券研究

作者：初善君

二是强周期科技股。包括锂业双雄：赣锋锂业、天齐锂业，光伏三兄弟：隆基股份、通威股份、协鑫集成。还有今年上半年表现优秀的PCB产业链沪电股份和生益科技。

三是价格敏感型周期股。我更喜欢把这类公司称为成长型周期股。比如万华化学、新和成、龙蟒佰利、鲁西化工、海螺水泥、华新水泥等等，这些公司都来自最传统的传统行业，但是通过逆周期投资等不断扩大产能，利润大幅增长。

可以看到这类公司最显著的特点就是股价大幅上涨的同时，估值大幅下降，靠的就是盈利的超级超级增长。这一类公司的显著特点就符合初善君说的在建工程选股的奥秘，也是我下一步的方向，暂时有相关标的在等待了。

四是少不了的白酒行业。可以看到贵州茅台、五粮液的股价涨幅大于5倍了，当然除了盈利增长之外，估值也大幅提高。

五是大众食品。大众食品包括了乳制品龙头伊利、调味品龙头海天味业和中炬高新、榨菜之涪陵、酵母之安琪等等，这些公司的盈利也是大幅提升。

这里面稍微有点反常的是啤酒业，重庆啤酒居然翻倍了，龙头青岛啤酒的股价才小荷才露尖尖角。

六是可选消费品。主要包括家电行业的美的、格力、苏泊尔、老板、九阳等，建材的伟星新材、东方雨虹，地产的万科，这里肯定没有包含港股的地产。

七是消费属性医药。医药一直是穿越牛熊的首选，除了恒瑞医药之外，血制品三雄均有入选：华兰生物、天坛生物和博雅生物。整体看，估值和盈利均大幅提升。

八是高端服务。这里的公司基本都是极其优秀的公司代表了：永辉、中国国旅、中国平安、东方财富等等，但是这些公司中白云机场估值大幅提升322%，还是很让人震惊。

九是消费电子。这些公司大部分在今年下半年以来大幅上涨。

十是电子装备。包括海康威视、大华股份、美亚光电、大族激光、北方华创等。

十一是软件。这块的公司大家相对比较陌生，也都属于细分领域的龙头公司。

十二是工业服务与产品。这里面的公司也属于细分领域的优质公司，包括汽车上游的福耀玻璃、星宇股份等。

可见，三年来，牛市不常有，牛股却一直都在。

02 启示录

以铜为镜，可以正衣冠；以古为镜，可以知兴替；以人为镜，可以明得失。那么第一步我们需要总结出这些公司股价上涨的原因。

第一业绩为王。几乎没有一家公司的业绩是下滑的，即使有，也是暂时下滑的，所以长期来看，A股这几年确实是业绩为王的时代。

美的、格力、茅台这些本身就是大块头的公司，盈利增长了150%左右，年化40%以上，长期看不可持续，但是过去三年这些公司的盈利增长非常好。

绝大部分的公司或者盈利盈利增长都超过了100%，白酒盈利增长了1.17倍，成长型周期股盈利更是增长了3.47倍，大众食品增长了3.62倍，其中最多的还是成长型周期股安琪酵母和中顺洁柔。所以即使估值有所下滑，股价依然取得了大幅增长。

第二公司要么是细分领域的冠军，要么是行业格局良好，头部公司市场份额持续提升，或行业集中度保持在较高水平的情况。

这些行业虽然有竞争，但是受益于格局较好，大家日子过得都很滋润，不会因为竞争导致行业盈利能力下降。比如家电行业，剔除黑电之外，竞争格局相对较好。美的、格力、老板等等，均获得了极大的盈利。比如白酒行业，这些都是整体行业不错的典型。

第三垄断为王。

垄断带来的高ROE太吸引人了，比如免税的中国国旅、机场、水电、血液制品、品牌中药等，因资源、牌照、老字号品牌等原因具有垄断经营的特征，从而带来持续稳定的ROE。

第四行业空间大或者发展较快。

大消费几乎都是千亿级以上的市场，可以孕育大量的大公司，从而为股价提供了巨大的空间。作为当前总市值超过1000亿元的企业，贵州茅台、恒瑞医药、万科A、海康威视、立讯精密最近10年营业收入复合增长率分别为25%、22%、22%、40%和50%，更可怕的是都是内生增长，并没有大的并购。

同时医药、房地产、计算机、软件、安防与消费电子依靠巨大的中国市场，基本上都是过去10年我国发展较快的行业。

03 哪些行业和公司具备类似特征

以上部分公司的估值较2015年已经大幅提升，再想获得超额收益的难度不断增加，那么站在2019年三季度的时点，有没有好的行业或者公司可以选择呢？

报告从行业格局、行业发展空间、行业景气周期角度看给出了一些行业和公司，纯粹从这些公司来看，初善君相当认可他们的思路。

具体包括酒店、航空、半导体封测行业。

关于酒店行业，初善君2018年也写过，从行业格局看，2016年底我国三大酒店集团锦江股份、华住酒店、首旅酒店合计市场份额CR3=44%（以连锁酒店房间数计算），而且这个比例还在不断提高。

从财务的角度看，现金流非常好，没有应收账款，大量的应付账款。唯一的大问题就是很多酒店是收购完成，存在金额较大的商誉金额。

从行业发展空间看，2013年我国每千人拥有2间酒店客房，同期美国为16间，加拿大、中国香港也超过10间，我国酒店行业发展空间巨大。关于这一点，虽然值得商榷，但是整体而言，应该还是往上的。

不过从行业景气周期看，锦江集团旗下经济型酒店2019年以来单房间收入低于2017与2018年同期，在经济下行压力较大的情况下，酒店行业景气度处于低位。从估值上看，当前锦江酒店和首旅酒店的市盈率均为2010年以来3%分位，为历史最低。

因此，酒店行业头部公司具有配置价值，不过想获得超额收益依然需要择时，现在可能不是最好的买入时间。

关于航空业，从行业格局看，我国三大航空公司南方航空、中国国航、东方航空拥有的飞机数量远远领先于其他航空公司，整体规模最大。从行业发展空间看，2016年我国人均乘机次数为0.35次，新加坡、美国和欧洲分别为5次、2.7次和1.2次，我国航空行业仍有广阔发展空间（这一点依然值得商榷，因为我们的高铁牛逼）。

从财务数据角度，航空公司是典型是周期加重资产行业，固定资产和在建工程占比超过70%，巨大的折旧带来相对优异的经营现金流。由于油价的巨大波动，航空业毛利率波动明显，算是典型的周期。

从行业景气周期看，以三大航空公司中国内业务占比最高的南方航空为例，其5-8月连续4个月客座率高于去年同期，波音737-MAX事件造成国内航空公司运力紧张，有望使得航空行业景气度继续向上。

从估值上看，由于贸易摩擦、人民币贬值及经济不景气影响，航空板块2018年以来持续下跌，当前南方航空、中国国航、东方航空市净率分别为2010年以来24%、15%和14%分位，估值处于历史上较低水平。

因此，航空行业竞争格局良好，目前正处于景气周期上升阶段，头部公司具有配置价值，但是也需要择时，毕竟油价最近波动加大，将影响大家对航空业的看法。

此外，还包括半导体封测行业。从行业格局看，我国三大半导体封测巨头长电科技、通富微电、华天科技的母公司2018年营收均超过90亿元，遥遥领先与国内其他竞争对手。

通过这些翻倍个股的观察，大家学到了什么？欢迎留言交流，一起掘金未来三年一倍个股。

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从研发投入看A股科技股的含科量

从研发投入看A股科技股的含科量

今天咱们来聊一下A股最近极受市场追捧的热点科技股，在研发投入上与世界同行业的对比。从中看看大A科技股的含科量真的是否能够匹敌世界级企业。

在科技和医药领域，由于科技进步及人类对医疗需求旺盛，科技更迭换代周期短，所以在这些领域要想持续保持发展而不被市场淘汰的话，就得要持续不断的投入大量的人力，财力去搞研发升级。我们国家相比欧美、日韩等国家，在科技发展这块不得不承认还是要弱上一大载的，美、日、韩在科技方面发展的起步较早，在人才储备和技术储备方面具备绝对的优势，所以在这些领域要想追赶的话，我们就得要投入更多的财力、物力与人力，只有这样才能追赶得上。

在医药行业，要想保持产品始终领先行业，就需要不断的进阶，就要不断的投入更多的资源去搞研发，而研发是需要巨额的经费来支持。统计了全球十大知名药企的研发投入，排名第一的是瑞士的罗氏，91.81亿美元，兑换成人民币的话就是650.63（汇率暂且按1:7换算）其他看下图。

我们经常说看不懂该怎么投资医药股，就是看不懂医药企业的逻辑，作为一家药企是不是应该把研发投入放到第一位，研发出更好的药，更好的疗效，就会有更大的市场。理论上来讲，应该是这样的才对。但是在A股并不是这样靠研发投入为主导。

目前A股的医药企业共有314家（包含医疗器械与医药商业），A股医药行业18年研发投入排前10位的，最多的都还没有全球药企排名前10的一个零头。因为人家是按美元计，而咱们这边是用人民币。其中研发投入超过10亿人民币的只有4家。但是如果你看销售费用的话，几十亿上百亿的就很普遍，医药企业的最大开支怎么能是销售费用，而不是研发费用呢？查了下数据，18年销售费用超过10亿人民币的医药企业，就有超80家，有些销售费用是研发费用的几十倍。在我国果然是不看疗效看广告，只要广告打得好，绿豆也能当成宝。

通过以上两张图的对比，看到了没有，世界研发投入前10的医药企业研发投入的是美元，而A股研发投入前10的医药企业用的是人民币，仅从研发投入上去对比，咱们国内的医药行业距离世界前沿水平，就不是只差那么一点点，行业发展空间就有着极大的成长提升空间。

而芯片半导体一直以来更是国内的短板，前些年国家意识到我国科技“缺芯少魂”这方面的缺失，所以在十三五发展规划时，便把发展科技写进了报告，作为十三五发展的重点扶持对象，而国内研发投入比较高的企业大多不在A股上市。这两年随着贸易摩擦的不断升级，国内资本也开始意识到集成电路芯片半导体这些科技行业的前景。于是资本开始热衷于追捧炒作科技股。

咱们来看看全球科技企业18年研发投入的排名前10的都有哪些。

华为作为国内科技股的标杆型企业，是目前全球科技公司研发投入金额唯一一家进入到前十的企业，华为18年研发投入是113亿欧元，排在第四。

目前在A股的上市公司中，挂着科技名头的公司有近六七百家，其中研发投入超过10亿的有30家，分别是中兴通讯、工业富联、美的，格力、海尔、京东方A、TCL集团、海康威视、立讯精密、烽火通信、大华股份等。稍微比医药行业投入高一些，但相距世界排名前10企业，仍然是差了很多。

在这个3600多家上市公司的大市场里，想找到几家好的公司确实太难了，大量的公司只是蹭概念，蹭热点。发展前沿科技多数时候只是喊喊口号，为的是炒高股价能够在二级市场卖个好价格，实际真真正正花钱投入去持续做研发的却没几家。科技行业是个需要不断创新突破更迭换代的行业，而且投入大量的财力和人力在研发上，都不见得一定有成果，但如果没有持续投入的研发，就必然不会有结果。所以对于当前A股的科技企业，就这么点研发投入，若真放开贸易壁垒，有几家能够经得起市场的自然竞争？

单从这点来看，我国的科技发展，要追上世界水平仍有一大段的路程可追赶。随着国家对科技行业的扶持重视，也意味着科技行业未来的发展前景与投资机会同样的广阔。所以做多中国，自然要重视科技。只是在几百家的科技股里，伪科技太多，不擦亮眼睛，就容易踩到坑。

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看看股友们对股市的感想，值得各位深思

A股友：中国的未来一定是价值投资！由于国民素质的提高，互联网的普及，新生代的学习能力又强。加之国家的引导。所以投机市场会越来越小。一个普通股民想逆袭成超级大佬,需要超强的学习力,敏锐的洞察力，还要超级自律，这仅仅是第一步，还需要在这个市场中至少五到10年的经验沉淀，才有可能走岀来，顶级游资的平均成长基本都经历了一个牛熊（10年）左右时间，以前只要学会了打板，人气的接力，妖股的二波基本可以纵横A股，现阶段都快失效了！而正常的人根本没有足够时间去在里面沉淀，且胜出的概率极低，年轻人根本耗不起，建议努力工作，放弃投机！


B股友：2014年20万～2015年6月120万～2016年熔断后50万～2017年4月130万～2017年底50万～2018不足10万级别了，最低负10万级别。居然死在刘士余这条害人精任上，那么多次股灾都熬过来了。如今就几万块钱，完全没兴致了。奉劝广大股友别借钱炒股，那是万丈深渊！妻离子散，阴阳相隔就一瞬间。

C股友：股票市场永远改变不了的是1赚2平7亏，无论行情怎么变化。这几年由于的快捷传播给小散们造成了这样的误区：就是受到超短代表赵老哥8年10000倍的鼓励，认为自己只要努力努力再努力终有一天也会成为第二个赵老哥，殊不知一来生态变了，二来从命理的角度（我也不信），每个人的富源财报都是有定数的，赵老哥这样的人哪怕不是在股市生存依然会是其他行业的佼佼者。我们没有人看政治局常委、委员这些人也幻想有一天也可以做到，但为什么偏偏在股市都认为自己努力努力再努力就可以了，还是自我认知的问题。我们绝大部分的人只能充当士兵、班长、排长、连长，如此而已。定位好了你能拿到多少福报就看造化了。