三聚环保：股价破十之后，2019年机会与风险分析

我前文中说过，三聚环保在股价破十到了个位数之后，三聚粉的心态就变得较为脆弱，再叠加公司2018年第四季度因为应收账款的计提而比较难看，这个预期内的利空不落地，就会让人心里发慌，是悬在头上的一把剑。

在这种情况下，持股者会减点仓，感兴趣的也会观望观望，等到利空落地之后再考虑进场，这就造成了买盘比较弱，一旦出现市场大幅调整或是某个大户短时间内减仓就可能会引发持股者的心态的松动，你减一点我减一点，股价就可能会出现闪崩，这也是上周五闪崩或是大家意料之中的事，并非偶然。

此外，由于公司经过前期近一年来的低于预期或者说管理层的说法持续的没有给市场兑现导致信誉极差，所以在公司基本面刚刚触底转好初期，若公司不能够积极与投资者进行沟通或者说叫宣传，把基本面转好的这个事给市场进行充分的解读，那么在没有类似业绩大幅反转已成事实或与中石油悬浮床订单落地这种重大的刺激没有出现的情况下，外面的主力资金怎么可能将目前聚焦在三聚身上呢？！

所以在公司股价出于弱平衡状态下，出现短期股价向下的异常波动，由于缺少新增资金，股价便会下平台的继续维持着弱平衡，这就是公司股价出现闪崩之后难以在短期内收复回来的原因。而这个也是公司股价今年一季度的风险点所在。

我前文中也提到过，公司一季度的资金兑现情况基本上决定了全年股价走势的基调，所以下面讨论的机会根据个人的理解来决定在该股票上的头寸，本文不作为推荐之目的。

三聚2019年投资的大逻辑就是资金到账之后推动去年因资金短缺而停工的项目复工，从而取得收入和利润，以及核心订单的落地，最后是自营项目的动工建设。如果说2018年是困难期，那么2019年可能是复苏的起点，这个时候单纯的看业绩，给个PE倍数或许难以凑效，所以这个时候预期管理就很重要，投资者的情绪决定了估值的弹性，而这个弹性的区间可能会很大，因此这一年需要三聚的管理层跟机构投资者的交流和管理方面要有大的提升。三聚管理层预期管理方面要下功夫了！

对于三聚环保的持股者来说长篇大论已经没有意义，而对于没有持股的，像我这样重点关注的或许不多，大多都是在洋洋自得的看笑话呢，所以我们就以总结为主，但是各个点会比较细一点来写：

风险方面：

1、四季度业绩因为应收账款计提的因素可能会比较差，比如业绩为负，全年业绩在10亿以下，这就使得全年的业绩为下降60%左右，这可能会使得投资者情绪上有所宣泄，在这个数字没有落地之前由情绪主导的股价可能会在市场回调时再次出现闪崩。

2、公司目前的规划是一季度第二笔应收账款30亿会转让，回笼近26亿资金。此外，公司的可续期债会发出来，乌海的项目中交之后应收账款能够自然回收，以及定增方案会最近落地，而这四个方面都是解决资金的，而资金是公司2019年核心关切要素，所以若不能够如期兑现给市场会是不小的风险。

3、与中石油的悬浮床订单迟迟没有靠谱的信息落地。

4、项目的推进速度不及预期，如七台河、大庆联谊和鹤壁二期等重点项目复工低于预期。

5、市场的系统性风险。

机会方面：

1、公司四季度业绩因为应收计提可能会导致为负的情况现在持股的普遍都预期到了，而且股价就这熊样了，还能够说没有反应出一部分了吗？！所以在公司信息静默期内，利空提前反应完甚至过度反应都很有可能，而这一点恰恰可能会成为底部区域的底部机会。危机危机，危险与机遇并存，一线之隔。利空当然是利空，但是利空的大小以及对股价的影响并不是无限制的，所以上周五闪崩之后还是有一部分资金入场抄了底，说明资金有分歧，有分歧就是机会可能存在的征兆！

2、应收账款在2018年四季度会大量计提导致当季和全年业绩较为难看，但是这个计提不像是商誉的减值无法冲回，若2019年能够把应收账款收回或转让，这部分计提就会冲回，增加2019年的利润。也即是2019年初的此时大家担忧的应收大幅计提而影响2018年业绩这个因素，在2019年若能够将应收账款回收或顺利转让，而这又成了利好了。

3、一季度30亿应收账款顺利的转让，回笼近26亿资金，从而使七台河原有的项目顺利的完工中交，一方面证明自己原有项目的真实性，另一方面顺利的解决公司的原有项目产生应收账款这一历史遗留问题。进一步回笼公司原来所垫付的资金，改善财务报表。

4、公司可续期债在一季度成功发行，我周末再次请教了做债的朋友，他们的意见是像公司这种AAA评级但主体是AA+的可续期债发出来问题不大，主要就是成本的问题，这也就是我之前说的如果提个1%发不出去，那就再提个1%，实在不行再提1%，毕竟当前三聚的核心逻辑在于资金，而不在于发债是否增加一个或两个百分点。债的发行可以使得公司流动资金大大加强，一方面可以灵活应对2018年没有完工的炭基肥或其它推迟的项目，另一方面也可以将准备自营的非炭基肥项目建设动工，为2020年的业绩提供助力。

5、定增顺利推进使得公司自营的炭基肥项目能够快速的落地，通过自营的炭基肥项目快速落地，一方面可以向投资者证明炭基肥项目确实具有经济性（要是没有经济性，拿着向大股东定增的钱来投资这不是二吗？），另一方面为2020年的业绩提供助力。

6、上述五点小结一下就是：一季度公司融资或回笼资金方面顺利进行，主要有应收账款的顺利转让、乌海项目中交之后应收的顺利回收、可续期债顺利发行以及增发的顺利推进，此外，后续随着七台河等项目的顺利中交，应收自然回收。这些方面将大幅改善公司的财务报表，使得应收账款余额自2019年一季度之后大幅下降并稳定在较低水平，这也会将2018年计提的坏账准备冲回一部分，同时现金流大幅转正，财务报表彻底修复，打消市场前期及目前担忧的现金流断裂或应收账款形成坏账等可能引发的重大财务风险。

既然把风险给打消了，而现在的股价里面一定是包含了财务方面担忧这层风险的，所以这个风险解除之后，同时前期计提的坏账准备冲回，股价自然应该有所修复，这一第一个上涨的逻辑！

公司2018年股价一路下跌，原因除了财务方面的之外，还包括因为资金短缺导致项目停工或进度缓慢，进而使得业绩释放受阻，若2019年公司恢复融资拿到了钱，那么项目复工，公司核心项目推进，公司获得利润这也是自然而然的事情。

在市场看到公司各核心项目的复工，最起码持股者的心态应该会有所修复，前期减仓或关注的投资者尝试的建仓也是自然而然的事情了，所以公司核心项目复工是公司股价上涨的第二个逻辑！

所以，这个上涨的逻辑就是钱！钱！钱！即公司拿到钱，股价内含价值提升或者上涨的逻辑就应该是成立的。

7、前面文字阐述的是公司第一阶段股价上涨的逻辑，这也是公司基本面最基本的修复或改善。没有财务方面的改善将是未来股价上方一直悬着的利刃，解决了这个资金才会进一步的看公司的业绩和业务的发展前景等。

所以2019年公司解决完财务方面的问题之后，投资者对公司的市值底在哪里就会有信心一些，如果公司乌海费托和江苏低压合成氨项目中交并成功开车之后，这些技术能够被更多的业主接受并引进，那么这就是老业务对发展的贡献，会提振市场的信心。

然而，在股价熊牛转折期所需的药效要大一些， 老业务的的正常向前推进带来的只是股价的修复和随市场上涨提升自己的估值弹性，若是想独立的将估值弹性搞上去，还是需要与中石油的悬浮床订单落地才可以，而这个因素主动权在中石油那边，谁也不敢妄言，这正是人生发财靠康波（运气）！

最后，我认为：三聚环保2019年的机会在于拿到钱之后，项目复工、应收账款下降和现金流增加等财务报表改善方面，核心项目（大庆联谊和鹤壁二期悬浮床）进展以及与中石油的悬浮床订单落地；风险在于一季度公司目前的融资进程落地不及预期即不能够拿到钱以及市场的系统性风险。

以上的判断之下，在没有悬浮床的情况下2019年一季度若能够顺利的回笼资金，那么股价随着各项目向前推进以及利润的回升，股价只能走修复行情；若在二三季度与中石油的悬浮床订单能够落地，那么2019年公司的股价将极富有弹性。

因此，若没有悬浮床订单的话，2019年三聚的核心看点就在于修复，修复的空间在50%左右，而这个相较于其它优质的票来说意义也并非很大，所以2019年持仓较多或准备持仓较多三聚的投资者其实就是预期与中石油的悬浮床订单能够落地。

作为我个人来说，站在目前这个时候，我认为这个位置三聚具有较大的吸引力，一我认为公司2019年融资会较为顺畅（有待一季度验证），二与中石油的悬浮床订单能够在二三季度有个眉目。所以后续我会继续持续跟踪三聚的基本面变化！

当然，三聚这个时期股价短期的走势极难判断，是走是留，是亏是赚得靠缘分了！基本面触底转折初期、市场可能处于下跌转好的转折期以及三聚股价处于持上轮起涨点附近，什么都可能是对的，什么也都可能是错的！这种时期不要追求的完美！

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沃森生物：一个看不上国资的另类企业有机会吗？

一、我与沃森的结缘

第一次知道这家公司是从姜广策姜总那里听到的，他专注于投资医药股，有次跟他同去参加一个活动，在向他请教对现在医药行业怎么看时，他说到创新药和疫苗大单品。在听到他与其它朋友聊天时说到了沃森生物，当时还是17年初。

在活动现场就把它放到了自选股里，因为姜总是我的偶像，佩服他对医药行业的研究功底，所以他说的股票得仔细看下。从活动现场回来后，我就把这家公司自上市以来发生的事情给前前后后看了一遍，这是我重点看一家公司时常用的研究方法，就是要看它的人生经历了什么，从而对管理层的品质做一个大致的判断，对公司也有一个整体的感觉。

但是，一直没有下手买它。因为我擅长研究的领域不在医药行业，不敢动手主要原因是对医药行业研究不深入，觉得估值贵，后来也就没有再看了。

2017年8月，我去一家上市公司调研，遇到了华商的一个研究员，他不是研究医药的但是却在闲谈中说到医药股，觉得沃森不错，还说了乐谱医疗，不过现在沃森还是那个沃森，而乐谱现在被国家的集采给玩残了。记忆比较深刻的是他说沃森搞的13价快成了，这个要是成的话每年能够有十几亿的利润，而且它还有HPV和单抗，都处于临床III期，想象空间还比较大。

那次调研回来，又再次看了这家公司，比较巧的是一周后广发证券来我司路演，正好医药组的也来了，路演间隙我请教了一下蔡强总对沃森的看法。他说疫苗行业未来的趋势是靠大单品，而沃森的13价揭盲成功后，后面利润就起来了，而揭盲时间他觉得快了。当时它的投资逻辑很清晰，即重磅单品处于揭盲密集期，有一个成功这公司300亿的市值算是站稳而且有盈利空间，成两个上千亿都不为过了。

于是就下手买了一点。从这之后，沃森算是我标的池中重要股票之一了。现如今，它的投资逻辑更为清楚了，因为公司在最近一年多做了很多减法，把上市之后做的加法基本上全部给去掉了，所以这公司更容易看得明白了。

我们今天不重点从基本面的角度来看，而是从博弈的角度来看一看这家曾经被某自媒体批得一文不值的公司有没有一些看头。

二、沃森与云南国资缘分

2018年核心词应该少不了“去杠杆”，在去杠杆的情况前提下，绝大多数企业都是缺钱的。如果缺钱比较少，出现的状况是业绩增长停滞或负增长；如果缺钱比较多，出现的状况就是生死攸关的问题了。

很多企业面临这种状况的时候，只有一条可选就是傍上国资。在与国资牵手时，根本没有讨价还价的余地。这种现象多了，A股也就熊了；这种现象多了，中国的经济增速也就慢下来了。所以在这种氛围中，那些资本密集型的企业受到的影响最大，那些恰逢扩张的企业，基本上现在都在生死的边缘挣扎。

但是，沃森的这一劫不是出现在2018年而是发生在2016年，那时候因为山东疫苗案，沃森深受其害，导致其可能在当年出现亏损而有退市的风险。因为2015年公司搞员工持股计划产生了两个多亿的费用以及山东实杰计提近5亿的商誉减值使得2015年巨亏八个多亿。

这一年若不是沃森的生死劫的话，那2016年就是命悬一线了。因为根据创业板的规则，连续两年亏损便要启动退市。但是，2016年在公司主业本身没有实现盈亏平衡之时，再受到山东实杰的影响，2016年再次亏损基本上可以说是确定的了。

所以这时候，管理层必须当即立断一方面解决烫手的山东实杰这块资产，另一方面寻求靠山，因为在当时上市公司资产出现重大问题之后，资本市场的信誉受到重创，融资就变得极其困难，另外绕不过去就是怎么样解决当年度不亏损的问题，所以寻找靠山寻求支援是刻不容缓的事。

这时候管理的决断就体现出来了，2016年9月26日晚间发布公告称大股东及其它主要股东向云南省国资委下属企业云南省工投转让公司股份了。

这个时候云南省国资接手提供一些资金支持，一方面帮助沃森将研发等经营保持正常运转，另一方面通过提花贴息、奖励等让公司2016年整体实现盈利，避免出现亏损。

结果现在是显而易见了，沃森成功的度过了这次难关。

三、云南国资入驻沃森

 当时管理层引入云南工投的时候行事比较低调，就是一纸核心股东要向云南工投转让股票，至于引入云南工投之后要干嘛这事一直没有向市场传递清楚。当时以李云春为代表的股东与云南工投应该是有某种未公开的协议，所以在云南省政府向公司提供帮助之后，云南工投开始一路增持公司的股份。具体的增持时间如下表所示：

云南工投的股份停留在近两亿股的位置，持股比例为12.99%，而在2017年四季度的时候沃森的13价也好，HPV和两个单抗品种都处于临床III期，这个时候沃森基本上摆脱了山东实杰的影响，要开启新征程了。

而这个时候，云南工投也只是形式上的大股东，因为没有向公司派驻董事或者其它高级管理人员，类似于财务投资人的角色，这是不合逻辑的，于是后面就出现了云南工投向公司提名董事的事情。

三、云南工股与沃森经营权之争

写这个小标题可能会让一些长期跟踪沃森的朋友有点反感，因为沃森并没有与云南省国资有过任何分歧的新闻出现，不像万科那样闹的沸沸扬扬，但是作为名面上的持股比例远远领先二股东的云南工投要说来到沃森就是为了当个财务投资人，我估计这事换作是你也未来愿意。所以就有了下面这个可以解释不少事情的事件发生了。我们还是看两则公告吧：

我们从上一节中可以看到，云南工投在2017年10月20日之后就再没有增持过公司股票了，说明达到了持股比例预期了。当了第一大股东的云南工投，自然是要改选董事会了，这在当时是水到渠成的事，而且一般情况下来说给几个董事席位都是提前商量好的。但是，结果却出了不一样的剧情，云南省国资委推荐的三名非独立董事候选人只有一个当选了，其它两个都落选了，落选了，落选了！！！

云南省国资委只成功派到公司一个董事，这话语权别说控制公司了，提个有份量的意见都难呐！

这个时候明眼人就看出了两方势力是有分歧的吧，而且做为救世主入场的云南工投遇到这种情况会没有意见吗？不觉得郁闷吗？

但是，两者的分歧并没有公开化。一方面表面上虽然没有啥动静，但是下面估计是做不了不少工作；另一方面，云南工投初次与李云春交手才发现，它自己的那点12.99%股份太少了呀！

你们有没有注意到这次股东会中小股东有多少人参与了投票，占比是多少？

出席会议的股东及股东代理人共137 人，代表股份 893,609,635 股，占公司份总数的58.1233%。其中中小股东（指除公司董事、监事、高级管理人以及单独或者合计持有公司 5%以上股份的股东以外的其他股东）130 人，代表股份 465,455,881 股，占公司股份总数的 30.2748%。

通过网络投票的股东 122人，代表股份 382,596,356 股，占公司股份总数24.8853%。

异常吗？其实如果你长期跟踪了沃森，或者你把它的K线图打开看一下每天的换手率你会发现一个问题即公司长期以来每日换手率均低于1%，而且即使出现异常的情况下换手率都很难高过5%。

这个问题你思考过是为什么吗？要知道公司明面上看实际在外的流通盘超过了流通股本的60%，这样低的日换手率是不大正常的，除非有一大部分人锁仓！

四、沃森与云南省国资和解

金主爸爸成了第一大股东之后往往就想对经营层指手划脚，这是再正常不过的事情了，更何况这个金主爸爸还是个官老爷，而且还在公司危难之即出手相助。但是，当云南工投第一次参加公司股东会的时候才发现，自己那点股票有点拿不出手！

国资当时会不会觉得自己被涮了，会不会生气，会不会郁闷？我估计是会的，但是大家都是成年人，只有能够找出来共赢的方案，事情就能够解决！

不可否认的是，解决这个问题要多种缘分，而沃森的身上恰恰就把各种因素给具备了。

比如沃森把13价给搞起来了，后面的HPV也是胜利在望，这必然给云南省长脸了；

比如李云春为代表的核心股东高价将当年转给国资的股份接回来，算是对国资当年的施手相助的一个补偿；

比如云南省国资委本不是财大气粗，而且其它地方也有需要钱的地方，这个时候李云春让国资在一年多的时间里获益超过50%，真金白银的给了近18亿，国资委也知足了！更何况手进而还握有沃森8%的股份呢？

于是，这次云南国资减持股份算是为去年显露出来的那种分歧画了一个句号！

五、沃森抛弃国资的投资机会在哪里？

自沃森上市以后至2016年，公司都是在做加法，大范围的并购，但是自出了山东实杰事情之后，公司开始做减法。截止到现在，沃森生物已经是一家投资逻辑再清楚不过的公司了，说实话也只有这样的公司更容易得到投资者的认可。

一眼望去，你会发现沃森核心产品目前包括即将面市的13价肺炎多糖疫苗、近期要揭盲的2价HPV疫苗和已经临床期的9价HPV疫苗，非常的干净。

如果你稍稍了解一下13价疫苗的情况你会发现，如果这个疫苗火了，每年为公司带来的利润至少能够到10亿元，而这个就是目前沃森能够在300亿市值晃悠而且觉得还有上升空间的核心理由。当然也少不了后面既然揭盲的2价HPV的功劳。

有一些不明真相的投资者可能认为公司的估值太高了，维持这么高的市值是庄股无疑了。那咱就看一看是不是这么回事：

1，在第四节我让大家思考了一个问题，即沃森生物的名面上看实际流通盘超过了60%，但为什么每天的换手率这么低？这在我上一节中也做了提示，即有一部分投资者锁仓了，而且这部分投资者跟李云春步调基本上是一致的。他们的交易大多是通过大宗交易进行，这也就是你会发现沃森生物另一个特点即大宗交易特别多而且量很大。这说明有一些持有较多公司股票的投资者跟李云春关系较铁！

2，从锁仓上来看可能有庄的股的嫌疑，但是另一个点我们得考虑考虑了，李云春这次付给云南国资的接盘股票的钱是不可能再给国资委要回来了吧，也就是说这18个亿是真金白银的在接近18块钱的位置给付出去了。这至少说明李云春及其团队认为沃森生物在18块钱的位置是具有较大吸引力的吧？！

3，在公司将嘉和卖给高高瓴资本之后，手里拿了较多的现金而且还不用再贴补嘉和的研发了，所以手头比较宽裕，这个时候公司开始把体系之外持有13价疫苗的公司股权给想着法了买回来一些。

就以上三点，基本上可以说明从公司董事长的角度来说，他对公司的13价疫苗前景充满信心，而且从主观角度来说当前公司的股价是低估的。

对于基本面的分析有很多券商研究员给公司写过，投资者的问题不在于没有资料可看，也不在于公司提供的信息太少，像沃森生物这种投资逻辑很清晰的一看就明白了，简单的说就是能不能相信公司的13价肺炎疫苗能够有较大的发展前景，后续的HPV疫苗有没有较大的市场空间？

而现在公司董事长的选择可能会为你提供了一个思路！因为我是觉得对公司发展前景非常有信心的管理层或大股东一般是不愿意稀释自己股权的，所以那些一边说自己公司很好，一边大幅减持的基本上得谨慎了！而那些一边被市场质疑有问题，一边股价在高位而管理层或大股东却承诺长期不减持的基本上可以花心思去看一看了。

  好了，我说的这个角度其实真要是说起来也没啥意思，但是有时候可能这种简单的判断角度可能会起到不小的作用。

 这篇文章的目的不是推荐股票而是借这个提供一个分析股票的角度，在这种熊市氛围中，挑挑公司的毛病会大有市场，而且挑出毛病之后再配合熊市氛围中的股价下跌便觉得是牛X人物了，但是更多的时候投资要有理性的思考与总结！

而该......后续为大家呈现的更多的是对公司或一些其它问题的思考角度与方法方面的文章！当然，在写文章的时候会拿实际的公司作为案例，或许能为你的投资提供上一点点帮助，所以关注奇葩股事，也许会有不一样的收获哦！

$沃森生物 $

三聚环保：今年大跌回顾及原因思考

      上文中讲到三聚环保在今年初时将要创出新高之即突然闪崩，至今留给市场理由仍然是江浙某个或某些私募爆仓所导致的，但是市场“偶然”因素导致的市价格大幅调整竟然没有人借机大规模建仓使得价格迅速回归正常？！反而前期一直在建仓的南方基金等公募机构迅速撤离。

      这是我想大家先记住的第一件事，即江浙大户爆仓导致三聚环保今年第一次闪崩的理由有待商榷。

        2018年4月17日和18日的闪崩，直观的原因是自媒体的负面报道，公司后面进行了澄清，说实话自媒体也就是为了博人眼球而已，真正下功夫去研究的少之又少。比如多年不写文章的我，现在开始写，也是为了吸引一些粉丝关注我的公众号 奇葩股事 而已。

       所以三聚环保的投资者也不可能仅因为有一篇或几篇公司的负面报道就卖出自己手中的筹码的，那为什么当时市场上流传的因自媒体负面报道导致闪崩后面再没有把跌幅收回去呢？

      这是我想大家记住的第二件事，即自媒体负面报道导致三聚环保第二次闪崩的理由也有待重新考虑。

        2018年5月28日，公司股价再次破平台的闪崩，其实在闪崩之前的几个交易日已经显示出疲软走势了。这次停牌仍然是说澄清媒体的负面报道。

在2018年6月4日公司复牌时带来了一个超级大利好即海淀国资要承接公司60-80亿的应收账款。

       按照当时市场比较认可的逻辑即公司的应收账款质量可能存在问题，未来有收不回来的风险。那么这个利好原则上应该彻底打消市场对公司应收账款未来可能形成坏账的担忧。

       但是，后面的走势我们也看到了，这个利好配合上大股东1.76亿资金竟然没有涨停，而且后面很快就再次出现了闪崩。

       2018年6月15日三聚环保股票再次出现闪崩，此后停牌。停牌期间，公司在经营层面释放了较多的积极因素，比如生物质液化和悬浮床技术方面的。另外一个大家比较关切的利好即大股东海科技的股权变更已经完成了，也就是说从此之后还差一个流程公司就成了海国投控股的上市公司了，公司由混合所有制企业变成了名副其实的国企了。

        再有一个就是公司与海淀国资的应收第一笔已经落地了，速度之快确实超了预期。虽然只有5亿，但是对于国资和公司主要是想向市场传递一个一定会落实应收的决心。从这个角度来看确实是值得肯定的。

       然而事与愿违的，尽管公司的董事长也好，海科技的董事长也罢，一直说第二笔应收快解决了之类的话，但是截止目前也没有向市场再传递了什么靠谱的消息。

这样以来，我们是不是就好理解2018年8月15日、16日和20日的闪崩原因了呢？

      有人说又是大户爆仓，那为什么不是大户得知了真正的原因做出了最为合理的判断而卖出了筹码了呢？

     这是我想大家记住的第三件事，即8月份的闪崩是大户主动卖出还是被迫卖出的呢？

      那次闪崩之后公司没有说什么话，因为也确实没什么好说的，只能保持沉默。在这次闪崩之后股价随后慢慢的企稳回升，在国庆节前保持着强势，甚至于国庆后的一周仍然保持着强势。但是，国庆后第二周却因为三季度业绩几乎为0而出现了近三个跌停的惨况。

       至此投资者损失惨重，还有几个投资者仍然信心满满的敢为上市公司的管理层说话，还有几个投资者仍然觉得上市公司一点问题都没有呢？

随后公司大股东抛出了计划增持的公告，说实话现在想想也还是觉得公司大股东对公司的呵护。

       但是，我们大多数人可能没有注意到公司预告三季度业绩前后股价的截然反差，即预告之前公司已经看着要趋势向上了，而预告之后却直接是跌停式回调。难道说在预告之后大量建仓公司股票的投资者对三季度的真实经营情况一点都不了解吗？

        这是我想大家记住的第四件事情，即三季度业绩预告是导致10月份股价暴跌的真实原因吗？

        如果10月份的暴跌是业绩的原因，那么在四季度和明年一季度业绩仍然不会理想的情况下，大家现在应该赶紧割肉出局地得最为明智的选择。而不是还对它有所幻想。

       那么作为三聚环保的投资者，你期待它的股价上涨可能的刺激因素是什么？是四季度业绩很好？不应该是吧！是应收第二笔落地，而且规模较大？应该是吧！是与中石油的订单能够签订下来？应该也是吧！

       那这两个因素若是影响中短期股价的核心因素，那么真正知晓这两件事情的投资者是不是可以做出较为准确的操作判断？！

所以那些没有关注或关注了没有准确掌握这两件事情动向的投资者可能就吃亏了。

       换个角度来问一下大家，如果你知道某些原因会导致国资中心回收公司的应收账款到现在还不能落地而且与中石油的合作到目前也不会签订，那么你在七八月份的时候会不会卖出手中的股票？退一步讲你会不会在九或十月份卖出部分或全部的三聚股票？

       上述的文字只是回溯了三聚环保今年来大致情况，现在就来分享一下我猜测的原因，有各种门路关系的可以亲自问问大BOSS本人或其周边的亲信，验证一下。

1、前提。都说上市公司的缺钱可能会死，而担心股价下跌，所以管理层做出了很多努力。结果呢，上市公司还是股价照跌，而且跌的妈妈都不认识了。另外，最为核心的三聚公司并没有因为国资的介入而带来多少真金白银，明面上只有5亿的第一笔应收。

       这个是分析问题的前提，即国资进来这半年几个月了，没有为上市公司带来经营层面的实质性的好处（除了5个亿应收）。

2、问题1：国资进来有没有解决麻烦？当然解决了，要不然有哪个企业家愿意不明不白的让出自己对公司的影响力或控制力，所以麻烦国资肯定是在解决，只是有先有后的问题。我们看到上市公司的麻烦并没有解决，因为应收还是很多没下来，而且因为国资并没有给公司多少钱而推动项目的复工。那问题又来了。

3、问题2：国资进行先解决了谁的麻烦？大家想到的可能只是大股东的质押，觉得质押解决了是大股东最大的诉求。这一问题的解决应该是国资早就考虑范围内的或者是作为控股三聚的要答应原大股东的条件之一。

那为什么国资进来之后再不推动应收的快速回收了呢？真正的原因可能在于刘总此前主导的海科技身上。

      为了表明自己不是三聚黑，我这里就不贴一些所谓的公开信息图来觉得自己很牛逼，我只提一下思路，有心的人可以去验证一下。觉得当笑话看的，那就当个笑话吧。觉得对未来分析股票有用处的，可以关注下我的公众号【奇葩股事】，扫描文末的二维码关注吧，谢谢！

       用天眼查很容易看到海科技名下的持股公司，比较突出的是产业基金，大家不要怕产业基金，不要想到之前别人说的关联交易什么的。产业基金的基本运作方式是有人出劣后有人出优先，而投的项目一般周期较长。另外，刘总在海科技的持股公司是房地产公司，而对小房地产公司的融资国家今年以来是严格限制的。

       2018年最大的特点是去杠杆，所以刘一定是在年初的时候感受到了资金的压力，比如银行的抽贷或不再续贷等原因让刘感到资金链可能断裂的可能（非上市公司），所以他才那么急迫的谋求让国资控股，让国资来补充海科技的资金需要，从而让他自己好腾出手解决自己的那部分资金问题，要不然除了上市公司之外还要双线作战即海科技的资金需求以及自身的资金需求。

让出控股权之后，股权可能没有溢价，但是一定提了一些条件。比如国资负责解决大股东的质押问题、海科技的资金需求问题以及三聚环保的应收账款问题。

      所以如果这个时候有人了解海科技对资金的需求有多迫切以及需要的资金规模有多大，那就相对比较容易的判断出来国资中心承诺要承接的应收账款能否快速的落地？！

       因此无论是刘董事长或毛挺董事长，还是海国投的老大林屹多次表示会很快落地，但是苦于其它地方更迫切的需要资金，所以三聚这个可以暂时装死而不会真死的公司就可以先放一放了，而且股价下跌也不是生死悠关事情了，因为有国资来提供补充资金，而且这也没多少钱。

       我们猜测的结论是：2018年因为去杠杆的原因导致绝大部分企业非常缺钱，不是缺少发展的钱，而是缺少保命的钱，而海科技和刘总也不利外。海科技和刘总利用杠杆资金早些年投了一些产业项目且收益颇丰，但是在去杠杆的宏观环境下，金融机构抽贷、限贷等使得刘的资金链处于断裂的边缘。所以果断了让国资接盘海科技，进而控股三聚，因为三聚才是有吸引力的公司，也只有三聚才是可以跟国资谈条件的筹码。

国资控股海科技之后，发现海科技旗下的一些项目资金需求超过了之前的预期而且非常紧迫，所以暂时把解决三聚的资金问题推迟进行，因为三聚暂时的资金短缺不会带来致命的问题。

      于是就有了应收第二笔迟迟不落地结果，若在年初了解真实情况的投资者一定能够做出判断即海科技资金链十分紧张，保命都是问题，哪有富裕的资金来推动三聚的发展，所以三聚18年的业绩不会太好。

       即便是国资进来之后，承诺要接收60-80亿元应收补充三聚的资金，但是由于海科技和刘总的资金需求较大，作为地方国资资金并不是无限宽裕的，所以很容易判断出来这60-80亿元的应收不可能快速的落地，只有海科技的资金需求得以满足之后才可能照顾到三聚，因此只有留心海科技的资金问题什么时候得以缓解再买回三聚也不迟。

       至于与中石油的悬浮床合作方面，你们看公司还有再提吗？本人做过实业，对于重大项目的合作方面，作为直接的当事人是能够感受到双方真实态度的。所以，我说明白了吗。

        因此，在中石油订单这个不确定性因素不考虑的情况下且在海科技和刘总的房地产项目非常缺钱而且规模不小的情况下，就能够大概率推测出来应收能不能大规模落地，三聚能不能快速得到国资的资金支持了。而这正是三聚环保此前暴跌可能的主要推手。

我想再次表明下态度即：

1，三聚不是一家虚假公司，你们爱的三聚投资大逻辑仍然没变；

2，应收落地困难等三聚资金到位较晚的原因没有什么阴谋，只是大多数投资者不了解真实的信息；

3，当下已有迹象表明好机会就要来了。

（本文完）