申万宏源-协鑫集成-002506-光伏擎天柱归来-150812

重组超日，协鑫入主。 原超日太阳进入破产重整程序后光伏行业龙头协鑫集团接手，在完成债务偿还后协鑫重新定位公司业务并注入资产，更名为协鑫集成。 在恢复上市之前，公司计划对大股东协鑫集团定增购买4GW  组件资产并进行配套融资，定增价格按照1  元/股发行20.2288  亿股，配套融资按照  1.26  元/股发行股份不超过5  亿股，交易全部完成后公司总股本由25.2352  亿股增加到50.4640  亿股，朱共山家族控制的协鑫集团对上市公司的持股比例超过50%。至此协鑫集团以002506  协鑫集成为平台打开了A  股的资本市场通道，集团已经拥有保利协鑫和协鑫新能源两个港股上市平台，占据了光伏产业上游硅料、硅片和下游运营头尾两端，协鑫集成的加入，补全了母公司光伏产业价值链。背靠协鑫集团这个光伏行业的王者，我们认为协鑫集成也顺理成章成为A  股光伏板块最值得期待的投资标的。

        光伏产业链集成环节最值得看好。我们在正文中详细论证了集成环节是我们未来最看好的也许是产业链中发生最大变化的环节，目前的产业没有集成，只有产品销售+EPC，我们在正文中论证了集成是EPC  的高级业态，符合行业发展趋势和投资与消费者的心理需求。

        参考建筑行业的长周期估值趋势，集成总包企业的估值中枢远远高于EPC  企业，我们认为集成环节需要整合的资源更多，进入门槛更高，理应比驱动因素单一的制造业或者投资运营等光伏其它环节享受更高估值。

        协鑫集成有望改变产业链生态。公司目标成为一站式的综合能源系统集成服务商。近期公司收购新设公司动作频频，主要包括布局东西部光伏电站属地化服务、完善上海香港的金融对接和贸易功能、参股SolarBe  打造互联网门户平台打开B2C  业务空间、设立研究院延揽研究人才保障研发。与行业公司构建产业同盟等。我们认为公司正在一步步兑现成为“大集成”龙头的战略目标，成为引领产业发展的风向标。

        盈利预测与估值：公司在重整方案中承诺2015-2016  年归母公司净利润不低于6  亿元、8亿元，对应最终摊薄后股本EPS  分别为0.12、0.16  元，公司承诺不足部分现金补偿，参考可比公司估值以及考虑到当前新股供应的稀缺性和公司在集成环节的特殊优势，我们认为给予2016  年50-60XPE  是合理的，建议目标价8-9.6  元，首次覆盖给予“买入”评级。

西南证券-大族激光-002008-激光龙头布局未来发展-150812

投资要点：

公司近日公布半年业绩快报，营收稳步增长：2015  年上半年，公司实现营业收入25.45  亿元，同比增长11.0%；实现净利润2.31  亿元，同比增长31.3%。 收入增长的主要催化因素是下游消费电子领域需求进一步上升。

小功率激光器前景继续看好：公司2014  年小功率激光收入29.1  亿元，占2014年全年总收入的52%。公司小功率激光下游客户需求旺盛；公司积极拓展新客户，已经成为包括华为、三星、小米等超过3  万个全球主力客户的装备供应商；公司在小功率产品上实现垂直一体化生产，拥有价格优势；公司有超过三千人的研发团队，近两年获得国内外专利发明300  多项，有实力始终保持技术的先进性；公司涉及多个产品细分领域，去年在蓝宝石切割领域收入超过5  亿元，多点发力，保证收入的弹性和可持续性。

大功率光纤激光器是未来新的利润增长点：大功率光纤激光器市场广阔，目前技术被IPG等海外企业垄断。公司借助在下游高功率光纤切割机领域的先发优势，打入上游高功率光纤激光器关键技术，力争早日完成国产化替代。

关注高功率激光器与工业自动化机器人的协同效应：  公司目前已经具备生产包括汽车座椅调角器、滑轨、离合器、安全气囊、减震器、双联齿轮等汽车自动化激光焊接设备的能力，未来拟从汽车工业领域全面切入工业机器人领域，实现激光器与工业机器人的联动发展，我们认为公司有能力、有资源也有机会完成这次横向拓宽市场的战略布局。

定增计划：公司7月发布定增预案，拟以不低于30.0  元/股募集不超过41  亿元，支持项目建设研发。一旦发行成功，会对公司未来的发展规划提供强有力的资金支持，从而整体提升公司整体竞争实力。

估值与评级：考虑到目前公司激光领域龙头地位难以撼动，公司将持续受益于下游需求增长，公司未来发展空间巨大。在考虑增发摊薄的情况下，预计公司2015年-2017  年EPS  分别为0.92  元、1.16  元和1.44  元，对应股价PE  分别为28  倍、23  倍和18  倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：定增进展或低于预期；下游需求或不达预期。

申万宏源-金发科技-600143-1H15业绩同比增长34%，下半年看金融业务开花结果-150812

申万宏源-金发科技-600143-1H15业绩同比增长34%，符合预期，下半年看金融业务开花结果-150812

15  年上半年业绩同比增长34%，基本符合预期。 公司发布2015  年半年报，营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为76.5  亿元，4.22  亿元，3.67  亿元，同比增速分别为2.05%、34.17%和46.21%。 基本每股收益0.17  元，加权ROE  为5.15%，同比增加1.17  个百分点。公司业绩基本符合我们预期（中报前瞻预测公司1H15  净利润同比增长33%）。

    三费率小幅上升，毛利率有所下滑。公司2  季度费用率10.82%，同比增加1.18  个百分点。

    毛利率方面，二季度毛利率为14.99%，同比微增0.91  个百分点，但环比1  季度17.45%的水平仍有不小幅度下滑。整体而言，公司产品产销量仍在稳定增长（上半年销售47  万吨，同比增长9.26%），表明公司在汽车和家电市场的市占率仍在提升，但下游需求潜在的下滑风险对公司未来这块业务的成长性有所压制。开辟高附加值产品以及新的下游应用将是关键。

    金融板块布局和海外扩张构成下半年主要看点。公司年初在美国设立了全资子公司，旨在积极推进公司国际化和全球化战略，进一步完善公司全球产业布局，提高公司产品在北美市场的占有率。我们认为，全球化扩张是公司做大做强的必经之路，下半年公司在海外业务的推进值得期待。此外，公司近半年以来积极布局金融业务，先后参股成立了广东空港城（股权投资）、金发大商（供应链金融）和花城银行（民营银行，仍在审批中），公司已从单一的原材料生产商转型为实业+金融的平台型公司，转型红利将不断出现。

    维持盈利预测和买入评级：维持对公司的盈利预测。预计公司15-17  年净利润分别为9.33/11.39/13.70  亿元，对应EPS  分别为0.36/0.44/0.54  元。目前股价对应15-17  年动态市盈率29X、24X、20X。我们认为实业+金融的战略有利于进一步强化公司的核心竞争力，培育新的利润增长点，维持“买入”评级。

申万宏源-大唐发电-601991-公司深度：拟剥离煤化工资产，关注央企整合及资产注入-150812

申万宏源-大唐发电-601991-公司深度：拟剥离煤化工资产，关注央企整合及资产注入-150812

投资要点：

        公司是国内最大的独立发电公司之一，电源结构多元化且布局广阔。 公司及子公司电源结构包括火电、水电、风电和光伏，发电业务主要分布于全国18  个省、市、自治区，其中火电装机集中于京津唐、东南沿海区域，水电项目大多位于西南地区，风电、光伏广布全国资源富集区域。

        受益低煤价，火电盈利能力突出。公司14  年受宏观经济增速放缓影响，累计完成发电量、上网电量和机组利用小时均有一定程度的降低，然而受益于煤价下跌，燃料成本大幅降低，公司电力板块利润不降反升。

        煤化工业务剥离在即，有望甩掉包袱轻装上阵。14  年公司煤化工业务受产品市场价格低迷和产量未达到经济规模影响，亏损较大，加上公司于14  年4  季度计提煤炭和煤化工业务资产减值损失32.4  亿元，严重拖累公司业绩。公司于2014  年7  月与国新公司签署了煤化工板块及相关项目重组框架协议。我们认为，未来公司剥离煤化工和煤制气等盈利能力较差的非电项目，回到电力主业上后，盈利能力将有望进一步增强。

        集团资产注入将近，资产有望大幅增值。大唐集团于2010  年10  月做出承诺，用  5-8  年的时间，将盈利能力改善且符合相关条件的火电资产注入大唐发电，其中位于河北省的火电业务资产将于不迟于  2015  年  10  月注入公司，目前日期已近，一旦实行公司效益有望大幅提高。

        我们预计公司2015  年-2017  年归属母公司净利润48.12  亿元、59.69  亿元和62.09  亿元，EPS0.36  元、0.45  元和0.47  元。当前股价对应2015  年-2017  年PE  分别为20  倍、16  倍和15  倍。考虑到严重拖累公司业绩的煤化工业务已确定剥离，公司有望甩掉包袱。公司15年20  倍PE  估值与行业均值19.5  倍基本一致，如集团河北公司资产注入的承诺将使公司机组增加7%，业绩上升确定。首次评级给予“买入”。

国金证券-有色金属行业：人民币贬值，利好黄金、对外工程、出口业务

国金证券-有色金属行业：人民币贬值，利好黄金、对外工程、出口业务

事件

        8  月11  日，中国人民银行决定完善人民币中间价报价，自2015  年8  月11  日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。 同时，8  月11  日人民币兑美元汇率中间价较8  月10  日中间价贬值近2%。 离岸人民币兑美元汇率跌幅扩大至2.9241%，至6.3955。受此影响，国内金属价格上涨，黄金股纷纷涨停。

        评论

        国金宏观指出，人民币汇率贬值是对中间价的校正，也顺应了经济状况的要求。人民币汇率调整既非一次到位，也非失控，从趋势上看，人民币汇率的贬值幅度在3%-5%之间比较合适，并非进入贬值通道。

        基本金属：一次性价格调整后，关注需求前景。我们认为汇率的调整，基本金属的人民币价格第一反应是同幅上涨，第二步再看价格上涨后对于需求的影响，人民币的币值变化不影响基本金属的海外需求，但由于人民币价格的上升，基本金属下游终端产品的国内需求有负面影响（由于相对竞争力的变化，基本金属下游产品出口量的上升，替代了他国产出，海外有一部分金属需求转移到国内）。因此，人民币贬值对于需求的效应可能是略微负面的。在价格重新寻求均衡时有向下的压力。再考虑到近期，我国基本金属需求状况，我们认为，基本金属的价格还是要看财政政策落地的状况及其对有色需求的影响。

        黄金：人民币贬值，有望刺激投资需求，但金价中长期仍受制于美国加息及美元升值压力。与基本金属的分析类似，人民币汇率的调整，对于金价的第一反应也是同幅上涨，第二步，由于当期消费对金价的影响较小，投资需求的影响更大，我们需要考察投资需求对人民币汇率调整的反应。我们预计人民币的贬值，会进一步强化信用货币的宽松与贬值趋势，在人民币与黄金的对比当中，黄金的投资价值边际改善，而增强投资者对黄金的投资需求。因此，人民币汇率调整对黄金有利。但从中长期来看，我们还需要关注，黄金的美元价格与人民币汇率的趋势，从趋势上看，我们认为黄金的美元价格可能会下跌，人民币兑美元汇率在可控的范围内进一步贬值空间只有1-3%，因此，中长期黄金的人民币价格，仍然面临着美元加息带来的美元升值压力。

关注外币收入占比较高的有色工程类企业：我们认为有色对外工程承包企业，外币订单价值确定，外币收入占比较高，净利率水平不高，其业绩对人民币贬值有较好的弹性。

        出口业务占比高的新材料与加工企业受益：这些企业，以外币计价的出口业务占比较高，受益于一次汇率调整收益，及汇率贬值带来的出口增长机遇。

        投资建议

        因此，我们认为人民币贬值对于基本金属的中长期影响是较弱的，需要关注需求前景是否因为中国财政政策的支出增长有实际的效果；黄金受益于人民币贬值及其对黄金投资需求的刺激作用，但金价中长期仍受制于美国加息及美元升值压力；同时，人民币贬值对于外币收入占比较高的企业如有色对外工程企业、有色出口企业较为利好。我们建议关注黄金资源股：如山东黄金，有色对工程承包企业：中色股份等；有色出口占比较高企业如磁材（银河磁体出口占63%，宁波韵升，出口占57%）、宜安科技（47%）、明泰铝业（33%）等。例如，中色股份近年来在中亚、中东等地签订了数百亿的工程订单，这些都主要以美元计价，2014  年公司工程承包的毛利率约为17%，净利润率估计在10%以内，人民币汇率贬值2%，对净利润影响较大。

光大证券-汽车和汽车零部件行业：人民币闪贬，外向型车企有望受益

光大证券-汽车和汽车零部件行业：人民币闪贬，外向型车企有望受益

事件：

        中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2015  年8  月11  日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1  美元对人民币6.2298  元。而2015  年8  月10日人民币汇率中间价为：1  美元对人民币6.1162  元。相当于人民币一次性贬值1136  个基点，或1.82%，对进出口企业将产生直接影响。

        点评：汽车零部件企业海外收入占比相对更高，将受益人民币贬值。汽车和汽车零部件上市公司2014  年海外收入915  亿元，占比约5.75%，人民币贬值1.82%对汽车行业整体影响偏小。但是，汽车零部件上市公司2014年海外收入513  亿元，占比约15.9%，且大多是以美元计价为主的出口收入，受益程度更大。若我们假设513  亿元收入均来自于以美元计价的产品出口，汇率由1  美元兑6.1162RMB  变成1  美元兑6.2298RMB，将增加收入9.5  亿元，占海外收入1.86%。我们认为，人民币贬值不仅会给相关出口企业带来一定的汇兑收益，更重要的是，我国企业能够以更具价格优势的产品抢占更多海外市场份额，从而提升企业的盈利水平。

        推荐逻辑及个股：海外业务收入占比较大的企业将更加受益于人民币贬值，为此，我们主要推荐汽车行业中，海外业务收入占比较高，且基本面及成长性较好的公司，主要包括：隆鑫通用、万丰奥威、中原内配。这些企业海外业务收入占比分别为50.48%、49.55%、48.59%，将直接受益人民币贬值带来的汇兑收益，且受益未来海外市场份额的提升。以万丰奥威2014年营收为例，若人民币相对美元贬值5%，能够直接增加公司利润总额约1900  万元，若再考虑市场份额提升，则对公司的正面影响会更大。

        隆鑫通用：2015  年是公司战略业务升级年，无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场，公司价值重估才刚刚开始。6  个月目标价41  元，对应2016年PE  38  倍。

        万丰奥威：公司坐拥轮毂、环保、轻量化及“互联网+”四大主业，且都有望成为行业领先者。6  个月目标价67.5  元，对应2016  年29  倍PE。

        中原内配：公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向，战略转型预期明确。6  个月目标价至18  元，对应2016  年45  倍PE。

海通证券-电子行业周报2015年第30期：大盘风险渐远离，精选个股正当时

电子行业投资逻辑：大盘风险渐远离，精选个股正当时！结合策略观点，我们判断目前大盘底部得到再次确认，后续将延续宽幅震荡上行态势，暴跌风险减少，目前是精选个股的最佳时机。 我们建议关注业绩确定性高，事件确定性强的行业与公司，在风险偏好方面也不必太过保守，可以开始布局中长线大空间品种。 建议关注  国企改革线：厦门信达，浙江东方；半导体并购线：通富微电，长电科技，三安光电，华天科技，艾派克、晶方科技；互联网+：恒宝股份，合力泰（停牌）；工业4.0：胜利精密等。

招商证券-*ST集成-002506-公司深度报告：进入组件与集成领域-150812

招商证券-*ST集成-002506-公司深度报告：进入组件与集成领域-150812

协鑫集成前身是超日股份，后因债务问题而重组，协鑫集团与其他  9  位投资人出资14.6  亿元获取其66.57%的股份，随后协鑫集团将其组件业务资产注入上市公司，将协鑫集团及其关联方的控股权提升至50.6%。 协鑫集成将定位于集成业务，短期以组件贡献利润，中期以集成业务保障业绩，长期看以鑫阳光为核心的，分布式、储能等新兴业务的崛起。

        协鑫集团A  股目前唯一平台。协鑫集团是中国最大的民营电力企业之一，以火电和热电为主；在香港有两个上市平台，保利协鑫能源（3800）和协鑫新能源（0451）。其中保利协鑫能源是全球最大的多晶硅（9  万吨）和硅片（13GW）制造厂商，电站运营企业协鑫新能源持有约1.2GW。协鑫集团累计投入约27亿元，获得其50.6%股权。相较于港股，A  股较高的估值水平提高了公司外延并购的实力。

        组件  4GW  扩产，技术+自动化设备+规模+垂直供应链实现低成本。公司年底将有3GW  组件产能投产，2016  年年中将实现4GW  的组件产能。公司定位于高效组件，由于现在自动化设备效率高、并且公司规模效应明显且有集团上游硅料的支持，长期来看成本具有较大优势。

        大股东提供项目+资金，介入集成业务。集团下游电站业务集中在上市公司协鑫新能源，协鑫新能源今年新增光伏电站2GW，明年预计2.5GW，项目资源丰富。公司股东中间包括东方资产管理有限公司、长城资产管理有限公司等股东，金融能力强，有希望能推动协鑫集成的金融服务发展。

        创新业务鑫阳光，融资+储能+分布式。公司打造鑫阳光业务，为客户提供一站式解决方案，重点在利用其良好的信誉资质，并针对不同需求提供不同的融资业务，以解决困扰光伏行业的融资难问题。未来将实现公司从纯粹的B2B企业向B2C  模式转变。

        维持“审慎推荐-A”投资评级。

        风险提示：行业系统性风险，竞争过于激烈。

国泰君安-和佳股份-300273-公司事件点评：开辟戒毒治疗市场，血液净化平台新突破-150812

国泰君安-和佳股份-300273-公司事件点评：开辟戒毒治疗市场，血液净化平台新突破-150812

本报告导读：

        公司公告与中京大健康签订3.75  亿订单，引进1500  台血液净化装置，在全国多家医院开展血液净化解毒治疗，血液净化平台取得突破发展，维持增持评级。

        事建件立血：液净化中心，  开展血液净化解毒治疗，

        公告与中京大健康产业发展有限公司（以下称“中京大健康”）签订《战略合作销售合同》。

        公告与成都厚立信息技术有限公司，就医院质量管理信息系统签订战略合作协议。

        评论：

        血液净化平台突破发展，进入收获期，维持增持评级。公司整体医院建设订单充足，融资租赁等创新模式带动成长，维持盈利预测，按照定增后最新股本2015~17  年EPS  0.43/0.59/0.78  元。3.75  亿订单签订意味血液净化平台从建设进入收获期，公司高效执行力和资源优势，未来医疗信息化与康复医疗新平台有望建成运作，维持增持评级，维持目标价45.34  元。

        开辟戒毒市场，血液净化平台进入收获期。按合同，中京大健康将于14  个月内向公司采购1500  台血液净化设备，合计3.75  亿元，预计大部分将于2016  年交付使用。血液净化设备将主要用于在医院设立净化中心，用于解毒、戒毒、禁毒防治行动。除了一次设备采购外，公司还拥有耗材采购的优先权，按照单台1  年40  万耗材用量，1  年收入就有6  亿元，其利润率远高于设备。公司还拥有净化中心运营管理的优先权，可拓展至服务管理领域，未来2  年，公司血液净化平台有望进入收获期，从亏损走向盈利。血液净化主要应用于IUC  等重症治疗，主要为外资企业所垄断，公司设备和耗材起步较晚，但此次另辟蹊径将血液净化拓展至戒毒、戒毒领域，有望开辟一个新的蓝海市场。

        信息化平台逐步完善。围绕医院信息化需求，公司先后并购整合北京益源等公司，涉及医学影像、临床检验等细分子领域，公司此次与成都厚立信息合作，引进美国医院质量运营管理经验，有望在医院质量管理开辟新的市场。移动医疗领域，北京汇医在线有望年内上线，依托公司在各地医疗资源拓展覆盖。

        风险提示：整体订单建设执行低于预期；应收账款回收风险。

高华证券-汇川技术-300124-2015年上半年业绩符合预期；新产品推进迅速；维持强力买入名单

高华证券-汇川技术-300124-2015年上半年业绩符合预期；新产品推进迅速；维持强力买入名单

与预测不一致的方面

        汇川技术于8  月10  日公布了2015  年上半年业绩，收入/净利润同比增长7%/9%，符合7  月12  日公布的业绩快报。 二季度净利润同比增长12%，占到我们之前全年预测的24%，而去年二季度该比例为27%，符合预期。 要点：1)  新产品推进强于预期：a)  上半年通用伺服收入（占2014  年全年收入的6%）同比增长75%（而2014  年增幅为34%，2015  年预期增幅为46%），可能表明公司市场份额的扩张强于预期；b)  上半年电动汽车控制器收入（占2014  年收入的13%）同比增长近70%（2015  年预期增幅为63%）。鉴于产品交付主要集中在四季度，我们预计这一高增长将延续至下半年。

        2)  传统产品收入进一步走软，受到宏观不利因素的持续影响：a)  电梯控制系统收入（占2014  年收入的40%）同比下降1%，自2014  年（同比增长13%）进一步走软；b)  注塑机伺服收入（占2014  年收入的8%）同比下降18%（而2014  年同比下降2%）。我们预计传统业务收入占比将从2015  年上半年的48%降至2015  年下半年的40%，并在2017  年进一步降至33%。

        3)  待推出的新业务也将在未来2-3  年带来收入贡献：除了已有的机器视觉解决方案，汇川技术还投入人民币2.85  亿元收购了江苏经纬（一家位于江苏的地铁控制系统供应商）50%的股权。

        4)  尽管各业务板块表现分化，但二季度公司毛利率上升0.8  个百分点至49.8%。

        我们预计2015-17  年公司毛利率将大致稳定在50%左右。

        投资影响

        我们将2015-17  年每股盈利预测下调了7%，以体现传统业务收入预测下调的因素。我们基于2016  年预期EV/GCI/CROCI  的12  个月目标价格下调了5%至人民币52.5  元。该股仍位于强力买入名单。

        主要风险：收入增长/利润率弱于预期。

国泰君安-国瓷材料-300285-围绕水热法核心技术，新产品多点开-150812

国泰君安-国瓷材料-300285-围绕水热法核心技术，新产品多点开-150812

本报告导读：

        公司以水热法为核心，不断推出新产品，目前已实现从1（MLCC  粉）到4（MLCC粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、纳米氧化铝），期待未来从4  到8  及到更多的拓展。

        投资要点：

        公司走在从小到大的路上，量变已到来，快速成长阶段到来：公司依托水热法的核心技术，通过几百个技术节点的控制力实现多元化战略，目前已形成MLCC  粉、陶瓷墨水、纳米氧化锆、纳米氧化铝四大产业化产品，公司在研产品达上百种，我们预计未来几年将以年均1-2  个新产品的速度进行不断开枝散叶。 我们预计公司2015-2017  年EPS  分别为0.44、0.88  和1.24  元，给予公司增持评级，公司量变已经到来（2014  年收入率先大幅增长，2015  年二季度盈利环比、同比大幅改善），预计未来两到三年将是快速成长期，目标价50  元。

        纳米氧化锆应用于义齿、手机背板等领域，将受益于进口替代：纳米氧化锆主要应用于义齿、手机背板、耐磨材料等领域。公司纳米氧化锆产能为600  吨，2016  年初将扩产至1200  吨，未来规划3500  吨，国内目前需求量近2000  吨，全球超过5000  吨且在不断增长（一旦手机背板需求放量，预计潜在空间超过万吨）、行业垄断性极高，主要厂商为日本东曹，预计其毛利率在70%以上。公司实现技术突破后将受益于进口替代，目前已在齿科领域取得突破，手机背板等市场也在布局，成长性较为确定。

        纳米氧化铝下游全面突破，期待放量：目前公司纳米氧化铝产能为1000  吨，未来将扩产至5000  吨，下游应用领域为LED  衬底、蓝宝石窗口屏、锂电池隔膜涂覆和催化剂载体等，潜在空间超过1.5  万吨，我们草根调研了解公司在上述几领域均已取得不同程度突破，期待销售逐步放量。

        风险提示：新产品销量低于预期的风险、产品盈利下滑的风险等

国金证券-皖新传媒-601801-公司点评：与六六合拍影视剧，开启转型新蓝筹大幕

国金证券-皖新传媒-601801-公司点评：与六六合拍影视剧，开启转型新蓝筹大幕

事件

        公司与六六文化传媒合作投资拍摄影视剧《女不强大天不容》，该影视剧制作总预算1.2  亿，其中皖新传媒投资3600  万，占股30%，并作为该剧的制作和发行方。

        评论

        投资影视是公司转型文化IP  战略第一步：电视剧《女不强大天不容》由金牌编剧六六历经两年时间精心策划，由余淳指导，主要演员为海清、杜淳、张译、陈小艺主演，主要讲述了当下都市女性成长经历。 该剧热播的概率也较大，投资影视剧是公司转型文化IP  战略的第一步，电视剧作为文化消费的前沿阵地，也符合公司文化消费转型的方向。后续也可以通过电视剧等多种手段，来提升公司的品牌和影响力。考虑到目前影视剧的热映以及剧集的价值的不断增加，该投资的利润大概率会较大超过投资成本。

        公司改革彻底，成为转型新蓝筹：公司内部改革十分彻底，市场化程度很高，从2012  年开始进行内部深入改革，销售管理等费用由原来收入的21%下降到2014  年的12%水平，极大的提升的公司利润率。同时公司在主业的营收方面并没有萎缩，还在不断以超越行业增速的水平增长。文化消费仍然是公司重点发展目标，主业的营收利润增长点，依然强劲。考虑到安徽省内的党政机关等的阅读需求，主业的市场也会有将近1000  亿规模。公司凭借与腾讯合作将线下书店和线上用户导流，开展智慧书城，通过微信公众号读书会等进行扩大影响等，极大促进主业发展。600家线下门店的该做也在持续进行，文化外延消费，也极大提升公司的利润水平。

        教育服务是公司另一大支点：公司通过与中国科技大学联合打造皖新新媒体研究院，研发的《美丽化学》也荣获视频类专家奖，公司在数字教育出版等领域有极强的领先布局。公司将传统的教育服务精耕细作，精细到班级的教育服务专员，也将省内的中小学极家长进行卡位，为后续的基于学生和家长的营销等外延扩张打下基础。公司大股东在8  月4  日进行100  万股增持，并且近期也拿下5  亿图书的采购订单。彰显公司管理层对公司的未来发展信心以及逐步落地的成绩。

        投资建议

        维持“买入”评级，目标价位43  元，预计公司今年的EPS  大约在1.0  元，考虑到公司的转型方向以及利润的持续增加，预计明年EPS  大约在1.3。公司正处于转型之中，并且在不断加快步伐，同时公司的业绩仍然在高速增长，同时考虑到公司转型的方向，我们可以给予公司一定溢价，目前价格对应今年33  倍PE，认为公司是被低估的。   

广发证券-安科生物-300009-中报点评：中报业绩符合预期，方向明确动力足-150812

广发证券-安科生物-300009-中报点评：中报业绩符合预期，方向明确动力足-150812

核心观点：

        上半年营收增长29.33%，净利润增长38.10%

        公司发布中报，上半年营收2.95  亿元（+29.33%），实现净利润6117万元（+38.10%），其中扣非净利润5902  万元（+33.89%）。 业绩的提高得益于多项业务销售额的快速增长，主营产品生物制剂整体增长27.66%，其中干扰素增长17.22%、生长激素增长38.58%，中成药增长12.17%，化药增长45.45%，医疗服务增长339.95%，业绩增长符合预期。

        产品储备丰富，内生增长有保障

        公司主导产品为重组人生长激素和重组人干扰素，生长激素水针剂型年底有望获批上市，长效生长激素正在开展II/III  期临床试验，未来市场前景良好。公司具有国内最齐全的干扰素剂型，并且长效干扰素正在进行II期临床，当前进展顺利。此外公司的活血止痛膏、阿德福韦酯片、在研的单抗产品和多肽药物等都有较大市场空间，共同助力内生稳定增长。

        发展方向明确，外延扩张动力足

        公司的发展规划分为四个方面：①医药制造，以重组人生长激素、重组人干扰素、多肽药物等为主；②布局精准医疗，包括基因检测和细胞治疗；③生物大健康，依托公司在生物制品上的优势开发健康日用品；④慢病管理，以参与建设合肥智慧医疗体系为契机，开展智慧医养社区服务。

        公司的发展方向符合行业趋势，并结合了自身特色，外延扩张动力十足。

        盈利预测与投资评级

        预计公司15-17  年EPS  为0.38/0.50/0.65  元/股，当前股价对应PE  分别为67/52/40  倍，给予“买入”评级。

        风险提示

        临床进度低于预期；主要产品招标降价压力。

长江证券-聚光科技-300203-收购安谱实验完善产业布局，定向增发优化资本机构-150812

长江证券-聚光科技-300203-收购安谱实验完善产业布局，定向增发优化资本机构-150812

报告要点

        事件描述

        公司拟以28.16  元/股的价格非公开发行募集资金总额不超过140,800  万元，其中23,090  万元投资上海安谱实验科技股份有限公司55.58%的股权，117,710  万元用于补充公司的流动资金。

        事件评论

        收购对象安谱实验是专门从事实验室用品生产、销售和服务的高新技术企业，已基本形成全产品链、全区域覆盖、全业务模式的经营格局及业绩。安谱实验在售的不同种类、规格的实验室用品共计50  万种，可以为客户提供“一站式”的实验室用品采购方案，在产品链上实现了全覆盖，客户基础广泛并具有较强的粘性。公司目前已在北京、成都、广州三地设立了销售分公司，在南京、深圳等地设立了12  个销售机构，基本形成了全国性的销售网络，全面拓展业务范围。公司的业务模式集生产、销售、服务于一体化，各项业务之间具有良好的协同效应，放大了公司整体的优势，在行业中始终处于领先优势。

        收购安谱实验符合公司实验室业务的发展战略，将进一步完善公司的智慧环境业务产业链，同时借助安谱实验的电商平台，实现业务模式向“互联网+”的转型与升级。公司在2011  年就收购了北京吉天仪器，积极布局实验室业务，此次收购安谱实验有利于形成协同效应，构建实验室业务的整体平台化能力，进一步拓展了业务规模和发展空间。

        安谱实验已经初步建立了电子商务平台，通过在线展示、微信营销等方式提高了营销能力，公司未来可以借助这一平台实现实验室业务模式向“互联网+”的转型，在业内率先搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体的全套解决方案，成为专业的环境综合服务商。

        募集资金到位后将弥补公司战略转型与升级所面临的资金短板，进一步优化公司的资本结构，提升财务张力，增强发展后劲。此外，此次大股东及二股东直系家属分别认购1700  万股，彰显对于公司未来发展信心！考虑2015  年底、2016  年上半年完成定增，摊薄后公司2015~2017  年EPS  分别为0.61、0.71、0.85，维持公司“买入”评级！

长江证券：市场震荡企稳，家电板块兼具防御进攻

　　上周在大盘窄幅震荡企稳背景下,板块整体震荡上行,九阳股份、拓邦股份、春兰股份等个股走势强劲,而小天鹅A、老板电器及美的集团等价值成长股表现也相对稳健,共同推动上周家电指数上涨4.20%,跑赢沪深300指数及上证综指1.84个百分点及2.00个百分点;个股来看,板块涨幅前三的个股分别为九阳股份(34.74%)、拓邦股份(26.68%)及春兰股份(17.02%),跌幅前三的个股分别为蒙发利(-12.35%)、爱仕达(-8.31%)及四川九洲(-3.14%)。

　　行业重点数据跟踪及点评

　　中怡康披露15年6月空冰洗彩终端零售数据,简评如下:在14年地产下滑滞后影响显现背景下当月空冰彩零售增速均有所下滑,洗衣机零售增速则恢复正增长;展望未来,我们认为短期在去年地产下滑滞后效应持续显现背景下,家电整体零售端表现仍将承压;长期来看考虑到农村及城镇保有量仍有提升空间,空调行业仍为家电行业需求最确定子行业,而冰箱在内销高基数及需求透支背景下行业零售负增长或成定局,洗衣机在整体内销基数较低背景下未来有望保持小幅正增长;此外彩电在行业性降价及智能化趋势下更新需求有望加速释放。

　　上周行业重要新闻精选及点评

　　1、家电能效领跑者细则制订已接近尾声:能效领跑者制度仅针对少数高能效产品补贴,会对家电行业结构升级产生积极影响,一级能效及变频空调等产品占比将持续提升;龙头企业受益程度将远大于中小企业,在产品结构及盈利能力提升背景下白电龙头市场地位将愈发稳固;2、美的集团正式进军机器人产业:考虑到国内劳动力成本提升,机器换人是我国传统制造业转型升级必由之路;美的作为国内3C领域知名品牌在机器人应用及产业链拓展方面推进积极,在先发优势、多品类及产业链完备等优势保障下看好公司机器人产业发展潜力。

　　本周核心观点及投资建议

　　本周市场延续弱势震荡态势,板块内部呈现出轮动效应,部分前期超跌个股本周有所反弹,而龙头则稳中趋升,抗跌跟涨属性凸显;展望未来,随着大盘持续震荡,在套牢盘高企、救市资金退出预期及市场风险偏好趋势性下行背景下,我们仍维持后市震荡分化走势判断,认为目前组合中应大幅增加两类标的配置:1、前期大盘暴跌导致错杀的优质成长股;2、估值相对偏低,业绩稳健增长的价值蓝筹;综上,维持对具备业绩支撑、估值触底的格力电器及美的集团的“买入”评级,同时推荐估值合理且成长确定的老板电器、华帝股份及小天鹅A。

兴业证券-航运行业研究笔记之七：四大航运央企介绍

兴业证券-航运行业研究笔记之七：四大航运央企介绍

中国主要航运资产在四大央企内，中远集团、中海集团、招商局集团和中外运长航集团。 中远集团是国内最大的航运集团公司，是新中国成立后的第一家大型航运企业，业务种类齐全，涵盖航运主业、航运相关、非航运三大块，其中航运主业包括集装箱运输、干散货运输、液体散货运输、杂货及特种船运输和客运。 集团共有五家上市平台，分别为中国远洋（601919.SH，1919.HK）、中远航运（600428.SH），中远太平洋（1199.HK），中远投资（F83.SG），中远国际控股（0517.HK）。

        中海集团前身是三大海运局（上海、广州、大连海运局），由三家重组而来，业务结构与中远集团类似，其中航运主业涵盖集运、油运、干散货运、杂货与特种船、客运以及液化天然气运输等。目前控股中海集运（601866.SH）、中海发展（600026.SH）、中海科技（002401.SZ）三家A  股上市公司，分别持股47.48%、46.36%、53.51%，参股中海海盛（600896.SH），持股13.38%（海盛的控股权转让）。

        招商局集团现为国家驻港大型企业集团、香港四大中资企业之一，总部设于香港，主要经营活动分布于香港、内地、东南亚等地区。招商局集团是一家综合性的大型企业集团，三大核心产业为：交通（港口、公路、能源运输及物流、修船及海洋工程）、金融（银行、证券、保险）、房地产，旗下有多家上市平台，航运资产主要在招商轮船（601872.SH）。招商轮船的历史可以追溯到早在1842  年成立的轮船招商局，这也是中国最早的航运企业。

        中外运长航集团于2009  年3  月由中国对外贸易运输（集团）总公司与中国长江航运（集团）总公司重组成立，业务范围包括集装箱运输、干散货运输、油运、滚装船运输、燃油贸易等航运业务以及物流、船舶重工等航运辅业，中外运长航集团目前拥有外运发展(600270.SH)，中国外运股份有限公司（0598.HK）、中外运航运（0368.HK）三家上市公司，原本还有的上市公司长航油运退市，  长航凤凰股权已经转让出去。

太平洋证券-医药生物行业周报：医药医疗“十三五”规划完成，关注三大领域

太平洋证券-医药生物行业周报：医药医疗“十三五”规划完成，关注三大领域

上周市场回顾：

        板块方面，沪深300  指数上周（2015/8/3-2015/8/7）涨幅3.47%，建筑材料板块涨幅最大，为8.83%，休闲服务板块跌幅最大，为-0.22%，医药生物板块涨幅为4.93%。 医药生物各子板块均为上涨，医疗器械、化学制药板块为5.78%和5.61%，中药和生物制品板块的涨幅分别为4.53%和4.43%，医药商业和医疗服务分别为3.92%和3.80%。

        行业热点：

        1）医药工业与医疗卫生方面的“十三五”发展规划已基本编制完成，医疗信息化、高端医疗器械和生物制药被确定为重点突破领域。

        2）国家药监总局药品审评中心（CDE）发布了《儿科人群药物临床试验技术指导原则》征求意见稿。

        3）北京市民政局召开新闻发布会，215  家公办养老机构将逐步实现民营，包括市属公办公营养老院也将在今年选取试点进行民营改革。

        投资建议：

        医药工业与医疗卫生的“十三五”发展规划已基本编制完成，医疗信息化、高端医疗器械和生物制药被确定为重点突破领域。远程医疗信息系统和区域医疗信息平台的缺口巨大；高端医疗器械绝大部分市场份额被国外企业垄断，增强技术、转型升级需求非常迫切；生物制药技术落后、资金短缺、研发力量薄弱、产业化率低。因此在“十三五”发展规划中，将上述三大领域列为重点的突破领域。

        关注相关领域重点企业。医疗信息化：万达信息、海虹控股、卫宁软件、东软集团等；高端医疗器械：东软集团、华润万东、和佳股份、理邦仪器等；生物制药：复星医药、恒瑞医药、沃华医药等。

        风险提示：

        政策变动风险。

安信证券-纺织服装行业纺织板块国企改革梳理 -150811

安信证券-纺织服装行业纺织板块国企改革梳理：国企改革步伐加快，助推纺织行业风起云涌-150811

■我国纺织业受内外环境夹击，企业面临设备和管理落后问题。受国内外宏观经济形势、汇率变动影响及国内外棉价差、棉价波动影响，以及国际纺织产业向东南亚转移影响，国有纺织企业原有的设备老旧、技术及管理落后等问题导致订单下滑、利润不稳定，生存空间受到挤压。2012  年以来，我国纺织制品出口增速回落至10%以内，而2001  年-2011  年十一年间纺织品出口增速中位值为22%。

        ■国企改革顶层方案即将出台，国有企业集中在纺织板块，具有强烈的改革需求。竞争性纺织行业国有资本存在强烈推出预期，民营资本进入的混合所有制改革将在下半年深入推进，员工持股将结合混合所有制改革开启试点。纺织制造板块中，国有企业占比达到78%，共14  家。我们梳理了纺织板块下四个子版块中国有企业和非国有业的毛利率、营业净利率、销售费用率和管理费用率指标，四个子版块中的民营企业毛利率及净利率（除非棉纺织板块外）均显著高于国有企业水平。纺织板块国有企业相对民营企业效率低下问题显著，具有强烈的改革需求。

        ■三条路径引领纺织国有企业改革。一为混合所有制改革，通过国有资本退出激发企业活力，建立现代企业制度，提升工作效率，改善经营困境；二为集团资产注入，集团旗下优质非上市资产可利用纺织企业上市平台进行资产注入，既可获得融资平台又可改善纺织企业亏损窘境，一举两得；三为具有壳价值的公司，一些市值小、进来业绩差，集团无可注入资产的，且不予集团形成联动同向发展的公司，存在被其他行业企业借壳上市的可能性，可以带来公司价值的完全重估。

        ■政策助推改革预期，关注地方政策推进。经过我们的梳理，结合企业具体情况和所在地国企改革政策，建议关注：际华集团（第一批央企改革试点标的，管理层激励改革）/华纺股份（地方国资委唯一控制上市平台，山东国企改革标的）、申达股份和龙头股份（上海纺织集团整体上市，上海国企改革标的）、上海三毛（重庆国资改革）；同时建议密切关注如下企业地方国企改革政策：华茂股份（安庆市政府控股的国有独资企业，存混合所有制改革可能性）、华升股份（实际控制人湖南国资委，存混合所有制改革可能性）、三毛派神（甘肃国资投资集团资产丰富）、山东如意（业绩不佳，存资产整合可能性）、新野纺织（实际控制人新野市财政局，存所有制改革、资产整合预期）、美尔雅（控股股东有望更换，改善经营能力）。

        ■风险提示：国企改革进度低于预期

海通证券-商贸零售行业迪士尼专题投资策略：迪士尼呼啸将至，本地商业风起云涌-150812（附5股）

海通证券-商贸零售行业迪士尼专题投资策略：迪士尼呼啸将至，本地商业风起云涌-150812

1、上海迪士尼开园在即，经济撬劢效应显著

        上海迪士尼项目是中国大陆第一个迪士尼主题公园（世界第六个），有望2016年春季正式开园。

        预计首年接徃游客2000万以上，按照门票单价400元测算，10倍经济撬劢杠杆，有望带来千亿级别消费增量。

        奥兮多迪士尼在2009年拉劢佛罗里达增量消费达1200亿元，占当地GDP2.5%。

        2、增量客流引爆区域消费，本地商业股收入业绩双增

        佛罗里达州2009年观光者达8700万人次，其中迪士尼就贡献超4000万。

        香港迪士尼开业后，访港游客平均旅游支出增长14%。

        六福集团、周生生2006年营业收入均有20-30%的增长。

        3、雨欲来而风先至，消费股有望持续受益

        从历史经验来看，无论是香港迪士尼还是奥运、丐博题材，相兰题材股均提前开始反应丏持续较长时间。

        香港迪士尼开业前一年，恒生指数涨幅8.8%，而迪士尼受益股周生生涨幅128%、利福国际涨80%、六福集团涨50%。

        4、迪士尼题材受益标的推荐

        豫园商城——地处旅游旺地，豫园客流将大幅增加，迪斯尼等地餐饮同样增长，本地最受益商业股。

        百联股份——上海商业巨舰，集团直接持有申迪集团10%股份。

        老凤祥、益民集团、新世界都是扎根上海已久的老牌企业，兯同的特点是物业遍布上海核心商业区的繁华地段，是来沪游客的首选购物选择。

中投证券-文化传媒行业动漫产业系列专题研究之一：动漫电影成长起风，不仅是情怀与梦想（附5股名单）

中投证券-文化传媒行业动漫产业系列专题研究之一：动漫电影成长起风，不仅是情怀与梦想-150811

投资要点：

        《大圣弻来》打开国内劢漫电影票房天花板，精品制作值得期待：纵观2014年及2015  年上半年国产劢漫电影，劢漫影规产业链各个环节在逐步成熟。

        2015  年《大圣弻来》累计突破8  亿票房，打开了国产劢漫电影癿票房天花板，由此开启国产劢漫电影元年，后续佳作更为值得期待。

        从0  到1，劢漫电影有望率先孕育快速增长：相对亍上游癿内容创意孵化、下游癿商品化市场，劢漫电影是盈利模式最为成熟丏最易快速爆収癿环节，丏亦能作为内容品牉向下游渗透。2014  年国产劢漫影视市场净额约为10亿，市场总额约为76  亿。我们测算，国产劢漫影视的市场净额空间中枢约为58  亿，市场总额空间中枢约在320  亿。

        多因素驱劢劢漫电影成长提速：我们讣为多项因素驱劢劢漫电影步入快速成长道路；（1）上游新媒体渠道成就优秀劢漫内容孵化平台，国产劢漫佳作丌断涊现（2）劢画制作公司苦苦面临电规不规频网站丌赚钱癿窘境，依赖政府输血癿旪代渐行渐进，转向劢漫电影成为盈利驱劢斱向（3）中国劢画代巟企业经历数十年沉淀累积丰富技术经验，代巟企业转向原创劢漫电影需求迫切（4）85  后走向市场成主流消费群体，劢漫电影由低龄化向全龄段转发上市公司布局提速，有望受益行业成长机遇：建议关注光线传媒、苏宁环球、奥飞劢漫、长城劢漫及美盛文化。光线传媒在収行巨央中介入劢漫领域最早最深，铺设癿劢漫电影、劢漫游戏娱乐帝国雏形刜现，近几年有望迚入劢漫电影收莳期；苏宁环球转型大文化领域，跨国收购布局劢漫领域；奥飞劢漫是商品往劢漫内容衍生癿龙央企业，业务布局丌断被市场讣可。我们也建议关注长城劢漫、美盛文化以及在新三板挂牉上市癿基美影业、剧角映画以及每日视界。

        风险提示：劢漫影规商品化低亍预期，电影行业政策风险