强势主力、暴走行情-同力水泥-000885-上半年业绩基本持平，行业难得亮点

      ◆报告期内业绩基本持平，EPS  0.13  元
        2015  年1-6  月公司实现营业收入15.9  亿元，同比下降19.1%，归属上市公司股东净利润  6321  万元，同比下降0.9%，每股收益  0.13  元；单2  季度公司实现营业收入9.3  亿元，同降17.7%，环增41.2%，归属上市公司股东净利润6273  万元，同比下降0.64%，与去年同期基本持平。
        我国2015  年上半年水泥行业需求低迷，行业景气下行，行业内公司多为业绩下降或是亏损加大。 公司营收下降体现了产品价格亦同步行业形势呈下降格局，但业绩基本同比持平，为行业难得亮点。
        ◆2015  年上半年毛利率微降，管控提高，期间费率下降
        报告期内，公司营收同降19.1%；公司综合毛利率20.9%，同比下降0.8  个百分点；销售费率和管理费率分别为5.2%、10.8%，同比分别上升0.5、0.7  个百分点，财务费率为1.4%，同比下降1.15  个百分点，期间费率17.3%，同比下降0.08  个百分点。报告期内财务费用下降幅度达56%，带动期间费率下降。
        单2  季度，公司营收同降17.7%；综合毛利率23.2%，同比下降0.1  个百分点，环比上升5.6  个百分点；销售费率和管理费率分别为5.1%、8.7%，同比分别上升0.21、0.17  个百分点，财务费率为1.1%，同比下降1.1  个百分点，期间费率14.9%，同比下降0.7  个百分点。
        ◆报告期内量价齐跌，成本控制得力引致毛利率变化不大
        报告期内，分产品，水泥、熟料毛利率分别为23.6%和9.5%，较去年同期分别变动1.85  和-11.9  个百分点，水泥、熟料营业收入占比分别为80.9%、19.1%，主营利润占比分别为91.3%和8.7%；
        2015  年1-6  月河南省水泥产量7745  万吨，同比下降8%；7  月河南郑州水泥均价251  元/吨，较去年同期下跌39  元/吨，同降13.4%。量价齐跌导致公司主营收入同比下降，公司成本控制得力使得毛利率变化不大。
        报告期内，分地区，河南省和其他地区毛利率分别为21%和19%，较去年同期分别下降0.65  和4.5  个百分点，河南省和其他地区收入占比分别为96.9%和3.1%，主营利润占比分别为97.2%和2.8%。
        ◆三龙头股权胶结，区域整合可以期待，盈利有望改善
        河南省水泥市场集中度高，天瑞、中联、同力三家企业占据50%以上熟料产能，且中联、天瑞先后持股同力水泥，三方后续或在河南省内加强行业协作整合，将有利于地区水泥行业盈利水平的提高。上半年公司营收虽同比下降，但有亮点：需求下降情况下，成本和费用控制得力，尤其是财务费用的下降带动期间费率下降。预计公司2015-2017年EPS  分别为0.39、0.56、0.72  元，目标价20  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：房地产投资增速不达预期，原材料价格上涨。（光大证券）

业绩亮眼、铁路改革发展、经营稳健 大秦铁路-601006维持买入评级

大秦铁路-601006-货运提价冲减运量下滑影响，维持买入评级

  投资要点：
        营业收入增长4.50%，净利润增长2.16%。 2015  年上半年公司完成营收275.69  亿元，同比增长4.5%；实现净利润73.41  亿元，同比增长2.16%。 上半年全国铁路完成货运量17  亿吨，同比下降10.1%，但公司货物发送量完成28,115  万吨，同比仅下降1.0%，占全国铁路货物总发送量的16.5%。可以看出公司货运量降幅显著低于全国平均，受铁路货运需求下降冲击相对较小。运输品类中，公司煤炭发送量占公司货物发送总量的88.0%，占全国铁路煤炭发送量的24.2%，货源结构改善尚存空间。预计未来随着运输效率的提升与“稳黑增白”战略的持续推进，业绩可保持稳健增长。
        铁路货运提价冲减大宗物资运输需求下滑影响。报告期内，公司货物周转量完成1,808  亿吨公里，同比下降7.5%，这是由于公司最主要的货物运输品类为煤炭，而报告期内宏观经济增速放缓，煤炭等大宗黑货需求量下降导致的。但由于年初发改委发布《关于调整铁路货运价格，进一步完善价格形成机制的通知》，决定自2015  年2  月1  日起，铁路货物统一运价率平均每吨公里由现行14.51  分提高到15.51  分，部分冲减了运输量下降的影响。按2014  年业务量测算公司增加收入约24.1  亿元，量减价增的局面使得公司业绩仍保持正增长，若宏观经济企稳复苏带动铁路货运触底回升，公司业绩存在较大弹性。
        大秦线达标压力不大、朔黄线运量尚存空间。上半年大秦线货物运输量完成20,583  万吨，同比下降8.5%，完成年度计划的49.05%，考虑到煤炭需求的季节性差异完成指标压力不大；朔黄线作为神华与太原局合资铁路尚未提价，运量下降致使净利润下跌明显。报告期内公司确认朔黄公司的投资收益为9.72  亿元，占公司本期净利润的13.24%，但较去年同期11.79亿元下降了17.56%。考虑到当前神华将煤炭运输向朔黄线转移的趋势，未来朔黄线运量仍存上升空间。
        投资评级与估值：我们认为：1）当前市场对于铁路货运量下降的预期已反映的较为充分，公司估值已接近历史底部。但随着宏观经济企稳与铁路价改的进一步推进，公司业绩仍存在一定的增长空间,公司当前股价已逼近安全边际；2）公司作为铁总太原局旗下最优质的资产，未来有望发挥融资平台作用，整合周边路局相关资产，存在一定的资产注入预期。
        我们预计公司2015-2017  年将分别实现净利润141.34  亿元、148.31  亿元与154.78  亿元，下调EPS  至0.95  元、1.00  元和1.04  元（调整前2015-2016  年分别为1.09  元、1.18  元），对应当前股价的PE  为8.5、8.1  和7.8  倍，维持“买入”评级。
        股价表现的催化剂：铁路改革带来的资产注入预期、铁路货运价格进一步提升。
        核心假设风险：铁路货运量持续下滑。（申万宏源）
       

抱团央企+主力控盘、股价异动+京津冀地产-华夏幸福-600340地产潜力股

主力控盘、股价异动+京津冀地产龙头。

 事件：8  月26  日，华夏幸福基业股份有限公司与任丘市人民政府、华北石油管理局签署《关于整体合作开发建设华油智慧新城的框架协议》。
        点评：
        PPP  模式“订制”开发，企业发展再上高峰。 本次合作开拓性地将大型央企中国石油引入PPP  合同参与方，是公司与央企战略合作的重大创新实践；有助于从源头形成产业与城市和谐发展的智慧城市，导入央企多元产业需求和深层合作潜能，开拓公司发展的崭新纪元。合作标志着公司PPP  模式继异地复制后再获重大突破，成功实现跨模式复制。公司模式自生创新能力实现重大升级，未来将进一步解锁  PPP  模式巨大发展潜力。
        继续扩大京津冀区域协调影响力。2014  年公司与任丘市政府签订合作协议，受托开发委托面积为240  平方公里的任丘园区。任丘华油智慧新城与原有任丘园区共同构成任丘产业新城群，是公司前瞻性和战略性布局的成功实践。
        任丘是华北油田总部所在地，委托区域与环首都城市群发展规划高度重合，位于京津冀发展的三条主轴之一的京保石发展主轴（大广高速和首都新机场方向）的轴心区和京津保三角辐射带，与保定白洋淀区域、廊坊文安区域、天津武清区域共同构筑京津保黄金三角辐射带的第二圈层（固安、霸州、永清、房山张坊构筑京津保黄金三角辐射带第一圈层），有利于增加优先承接首都功能疏解和经济辐射的广度和深度。此外，该区域还是联接首都新机场与保定白洋淀科技城的战略支点，未来有望打造环首都城市群中主要对接国际与国内科技资源，参与国际科技合作的科技型卫星城。
        推进公司债发行，优化债务结构。公司已公告拟发行公司债，规模不超过75亿元，期限不超过7  年。公司首期债券已经发行完毕，发行规模10  亿，期限3  年，票面利率5.99%。
        投资建议：维持“买入”评级。预计公司2015  和2016  年每股收益分别是1.93和2.25  元。公司8  月26  日股价23.64  元对应2015  和2016  年PE  在12.25和10.51  倍。考虑“创新中国”相关概念公司估值在30XPE，公司一旦模式成功后期股价极具空间。给予公司2015  年20  倍市盈率，对应股价38.6  元，维持  “买入”评级。（海通证券）

小盘次新股发力-吉祥航空-603885-业绩增长快速扩张

投资要点
        事件：2015年上半年吉祥航空实现营业收入38.42亿元，同比增长20.40%；归属上市公司股东的净利润5.18亿元，同比增长165.05%，扣非净利润4.59亿元，同比增长290.18%。 合每股收益1.01元，同比增长158.97%。  成本端和收入端双弹性带来业绩高增长，毛利率大幅提升。受益行业整体供需改善带来票价大幅提升（根据我们的估算，2015上半年吉祥航空裸票价765元，同比上涨11.67%，裸客公里票价0.45元，同比增长4.36%）和燃油成本大幅下降（航空燃油出厂价同比下降38%），2015年上半年度，吉祥航空实现营业收入38.22亿元，毛利率达27.52%，同比增长10.3PT；归属上市公司股东的净利润5.18亿元，同比大幅增长165.05%。  
        深耕上海主基地，国际航线迎来高增长。吉祥航空目前以上海为主基地（44架飞机中42架在上海两场过夜），受益华东地区居民消费升级及航空因私消费的快速增长，2015年上半年旅客周转量83.63亿客公里，同比增长35%，旅客人数491.08万人，同比增长27%，客座率86.07%，同比增加2.95PT；国际航线实现旅客周转量14.64亿客公里，同比增长103%，客座率81.57%，同比增长9.44PT。目前吉祥航空国际航线（含地区）占旅客周转量仅为19.76%，仍有较大的提升空间。  
        坚持年轻机队与统一机型，机队进入快速扩张期。截止2015年6月底，公司运营44架A320系列飞机，子公司九元航空运营3架B737飞机。预计未来几年公司机队将保持较快的扩张速度，预计到2015年底，公司机队规模将增至57架（含九元航空5架），而远期2020年吉祥航空本部将达到100架，九元航空将达到50架的规模。  汇兑损益无需过份担忧，汇率业绩弹性较小。
        吉祥航空美元负债占整体负债比例较低。截至2015年6月30日，吉祥航空美元长期借款折合人民币为29.73亿元；美元短期借款折合人民币17.54亿元，预计人民币兑美元汇率贬值1%将导致净利润减少2400万元。  吉祥航空"高端廉价"模式潜力巨大，继续强烈推荐。吉祥航空采用独具特色的差异化竞争策略，经营理念是"领先服务品质，最优成本结构"，在保障一定票价的同时拥有很多低成本航空的特征，通过年轻机队、同一机型、精细规划与资产、人员精简，单位客运成本接近于廉价航空。我们认为"高端廉价"模式能够复制，受益中国航空因私消费占比的提升，发展空间巨大。公司成本控制类比春秋航空，但客座率和票价弹性类可比四大航，吉祥航空特殊的差异化定位使得它能享受成本端和收入端的双弹性，今明两年业绩弹性高；同时公司超过90%的航线布局在上海基地，未来受益上海迪斯尼弹性最大。预计公司15-16年EPS为2.11、3.36元，对应PE为20、13倍，目前估值非常具有性价比，考虑公司精准的定位以及上海腹地强劲的客源增长（浦东机场第四跑道启用和16年迪斯尼开业），我们看好公司"高端廉价"模式的未来发展，维持强烈推荐。  
        风险提示:经济下滑空难等不确定事件时刻拓展不达预期    。（兴业证券）      

机构周五8.28一致最看好的10金股

先河环保(300137)：中报业绩高增 进入高速成长期

　　广州科迪隆、广西先得并表，营收及净利润增长超预期。公司今年2月增发收购了广州科迪隆及广西先得两家公司80%的股权，两家分别于上半年分别实现净利润870.2、1613.8万元，两者合计贡献净利润占比55.2%。环境监测系统业务实现营收2.17亿元同比增长74.75%。受益于传统主业增长、科迪隆及先得并表，公司营收及净利润分别实现90%、71%的高速增长。

    监测权上收及网络完善：公司为新增站点和推动第三方运维的主要受益者。我们预计未来生态监测网络完善将带来25亿新建站点投资，以及包括现有1400个国控站点的第三方运维服务市场。公司在华北地区拥有接近40%的监测站点建设及运维经验，与政府合作经验丰富，随着设备进口替代进程及设备国产化政策的推动，公司将凭借“市场+技术”的既有优势成为新增市场主要受益者。

　　公司大力推进产业升级，由单一产品向“产品+服务+运营”模式升级。公司是国内高端环境监测仪器仪表龙头企业，也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测体系所需全部产品的企业。上半年收购的科迪隆、广西先得是环境空气和水质监测方面的第三方专业运维服务商，公司逐步打造“产品+服务+运营”监测全产业链模式。

　　携手军方提前布局VOCs治理市场，业绩逐渐进入释放期。我国现行VOCs监测指标仅14个，未来有望增加，设备投资市场有望进一步扩容。VOCs监测市保守估计将达400~600亿元。VOCs污染治理正在起步，有望撬动近700亿产值。未来国内VOCs排放标准有望提高，VOCs治理投资有望进一步增加，试点行业也将进一步扩大。

　　公司拟启动限制性股票激励，限售解锁挂钩业绩考核，彰显发展信心。公司拟以12.98元/股的价格向激励对象定向发行457万股普通股。限售期12个月，解禁后3年里分三次解锁，并设置15~17年分别不低于相对于14年66%、82%和99%的净利润增长率为考核指标。

　　投资评级与估值：根据中报业绩，我们上调公司15~17年EPS分别为0.37、0.6和0.84元/股(调整前分别为0.34元、0.45和0.55元/股)，3年CAGR56%。未来公司将加快进入VOCs治理、第三方监测、微型化设备等高端领域，公司中期成长性良好，重申“买入”评级。申万宏源

　　金新农(002548)：盈利能力提升 积极布局“互联网+”

　　1、公司上半年实现营业收入12.68亿元，归属上市公司股东净利润0.35亿元：公司上半年实现主营业务收入12.68亿元，同比上涨32.99%；营业利润0.42亿元，同比上涨23.53%；归属上市公司股东净利润0.35亿元，同比上涨16.69%，上半年基本每股收益0.11元，同比上涨10%。

　　2、主营业务稳中有增：公司上半年饲料加工业务实现营业收入9.11亿元，同比小幅下滑3.01%，毛利率15.55%，同比增加1.87%。主要原因系饲料市场需求低迷，未出现明显好转，但是饲料主要原料豆粕、玉米价格都低于往年同期，饲料原料成本有所下降，所以毛利润出现同比上涨的情形。上半年公司扩大了原料贸易业务，营业收入达到3.35亿元，同比上涨4,656.65%，占营业收入的26.46%，成为推动公司营业收入上涨的主要原因。

　　3、费用控制明显，盈利能力得到改善：公司上半年营业成本为11.23亿元，同比上升36.53%，主要是因为公司扩大了原料贸易业务的原因。销售费用0.45亿元，同比下降0.30%，在营业收入同比增长32.99%的前提下，公司销售费用反而下滑0.30%，管理费用同比仅上升5.66%，公司费用控制效果显著。财务费用上涨354.62%，主要是因为公司短期借款产生的利息费用所致。在猪价持续上涨，养殖行业向好，饲料原料价格持续低迷的背景下，我们预计公司下半年业绩将会得到进一步提升，盈利能力将大大改善。

　　4、公司未来看点：公司引入“互联网+”的发展理念，建立生猪养殖服务平台，建立并推广猪场数字化管理系统，未来发展空间巨大。建立互联网金融服务平台，利用互联网，通过大数据分析实现信息的整合与共享，为客户提供微型金融服务，逐步切入移动支付及互联网支付领域，为客户提供高品质的农业金融服务。中银国际

　　上海电力(600021)：业绩提升明显 受益发电量增长及燃料价格下降

　　中报业绩略超预期。公司上半年归母净利润7.15亿元，同比增长36.41%，略超申万预期，主要受益于电力行业收入同比增长，及燃料价格与上年同期相比下降明显。公司上半年收入在江苏、安徽、海外市场分别增长59.32%、352.02%、51.21%，主要受益于江苏阚山发电有限公司售电量增加，新能源下属江苏地区公司售电量增加，淮沪电力纳入合并范围，海外公司收入大幅增加。

　　公司坚持“立足上海，面向华东”的发展战略。公司是上海地区主要发电企业之一，拥有较高的市场份额和区域竞争优势，积极推进上海地区的高效清洁发电、燃气发电、分布式供能等项目。公司积极做好华东区域多元化电力产业布局。一方面，做大做强淮南煤电联营基地；另一方面，积极参与华东地区新能源项目开发，加快开发建设华东区域风电、太阳能项目。

　　公司积极开拓海外市场，受益一带一路战略。公司在国内市场持续健康发展的同时，海外市场不断突破，日本、马耳他项目实现盈利，土耳其胡努特鲁项目获得政府颁发的正式发电许可。坦桑尼亚、莫桑比克、埃及等项目正在有序推进。公司力争在2020年前实现在海外再造一个上海电力的目标。

　　电源结构不断优化，大力发展清洁能源。截至上半年，公司控股装机容量达到903.99万千瓦，同比增长3.41%；风电20.29万千瓦，同比增长30.98%；光伏28.82万千瓦，同比增长70.1%。清洁能源装机占总装机容量的26.66%。

　　投资评级不变，上调盈利预测：我们上调公司15-17年归母净利润分别为15.92亿元、17.82亿元和18.82亿元，EPS分别为0.74、0.83和0.88元/股，对应PE为23、20和19倍。(原先15-16年EPS分别为0.57和0.62元/股)我们认为公司是上海区域装机容量最大的上市发电公司，电源结构多元化，海外市场布局多处，未来有望受益央企改革和一带一路战略，维持“增持”。申万宏源

　　泸州老窖(000568)：下半年聚焦核心品牌 关注渠道消化和产品结构改良

　　有别于大众的认识：(1)高档酒收入低于预期，二季度净利端承压。上半年，高档酒类、中档酒类和低档酒的收入增速分别为11.95%、27.11%和-10.02%，其中高档酒增速稍低于预期，渠道库存仍有调整空间。二季度剔除2.02亿元投资收益后，实际营业利润为4.07亿元，同比下降31.6%，(2)二季度营销费用结算导致费率有所提高。二季度销售费用同比增长11.44%，管理费用率同比增长6.04%，销售费用率提高主要由于柒泉公司调整股份公司承担更多营销费用，以及上半年广告费用结算所致。

　　战略纠偏路径清晰，下半年进入品牌整顿环节。自从2014年6月以刘淼和林峰总为核心的销售团队回归管理核心，公司的调整路径愈发清晰：(1)2014年下半年，盘活高端酒。从当时动销陷入僵局的高端酒开始，对1573从价格、销售模式、销售队伍等方面进行全面调整；(2)2015年上半年，管理层更替，资产清查。公司于6月股东大会完成新老班子的正式交接，并在半年报对资产进一步进行盘点清理；(3)2015年下半年，聚焦核心品牌。7月起公司对中档酒窖龄酒系列产品停止供货，8月公司发布通知调整“泸州老窖”品牌结算规则，品牌聚焦有利于巩固核心产品的品牌价值，下半年关注中高档酒占比的回升。我们认为与品牌整顿，不妨解读为对经销商队伍的进一步调整。而经销商团队的重构则会为高端品疏通渠道，

　　关注下半年高端酒渠道消化进度。公司14年下半年业绩充分筑底，市场对于三季报业绩弹性预期充足，比起短期业绩兑现，我们认为高端酒库存去化的进程更值得关注。此外，伴随品牌的调整的经销队伍的调整，对于公司后续推动管理层面的战略部署有积极意义，建议长期关注。申万宏源

　　中青旅(600138)：乌镇提价增厚业绩有限 景区内涵延展为持续竞争力

　　1、预计乌镇门票提价将增厚中青旅2016年净利润1,200-2,400万元(假设10%-15%的实际人均门票价格增速)，对应增厚每股收益0.017-0.033元，整体增厚幅度有限。由于乌镇门票价格调整听证会将于2015年9月下旬召开，我们尚无法预计价格调整是否通过以及调整幅度(若顺利通过)。我们只能通过一系列敏感性分析来预测此次门票价格调整对于人均门票价格、乌镇景区门票收入、中青旅(600138.CH/人民币19.41， 买入)合并报表净利润等的潜在影响，具体思路如下：假设本次整体涨价幅度在10%-15%之间，最大幅度不会超过25%，假设乌镇15年、16年客流增长22%、15%(由于上海迪斯尼准确开业时间尚待确认，我们暂不考虑其对于乌镇2016年客流的影响，保守估计乌镇景区2016年客流同比2015年增长15%)，乌镇景区经营的净利率为35%(2013-2015年上半年，乌镇景区净利率维持在30-40%之间，我们取中间值35%)。我们测算了票价变化对中青旅2016年净利润的影响：如果乌镇门票收入占40%，则涨价10%-25%对应增厚净利润1,254-3,134万元；如果乌镇门票收入占45%，则涨价10-25%对应增厚净利润1,410-3,526万元；如果乌镇门票收入占50%，则涨价10-25%对应增厚净利润1,567-3,918万元。具体敏感性分析如下：

　　2、维持买入评级：由于此次乌镇门票价格调整听证会尚未进行，我们暂维持公司2015-2017年每股收益0.51、0.75、0.94元的盈利预测。中青旅中报业绩风险已经释放，古北水镇客流环比改善(后续将持续受益于景区内涵提升、市场培育加速、北京2.5天假期执行等)；乌镇今年业绩增长确定性高，2016年预计将显著受益上海迪士尼效应。我们坚持认为：不管此次乌镇景区价格调整成功与否，价格调整幅度多大，都不改变公司坚定通过“人文+内容”打造中国中高端休闲度假景区的战略路径。公司当前总市值140亿元，安全边际较高，后续基于度假景区以及旅游产业链的扩张有望持续，维持买入评级。中银国际

　　光华科技(002741)：受益进口替代有望持续高增长

　　受宏观经济影响，业绩增速放缓。受全球及国内宏观经济影响，一方面国内PCB下游增长放缓，导致上游原材料需求增速放缓；另一方面国内化学试剂需求也增长缓慢。此外，公司PCB化学品中主要产品金属盐主要采用成本加成法获得利润，受大宗商品价格下滑影响，整体收入及利润增速放缓。

　　公司是国内PCB化学品龙头，受益进口替代有望持续高增长。受宏观经济影响，下游PCB企业毛利率下滑，其从原材料端实现“进口替代”来提高毛利率愿望十分迫切。且国内PCB化学品行业集中度低，公司作为行业龙头，未来市占率提升空间巨大，有望持续高增长。

　　国内化学试剂龙头，积极布局试剂电商。国内试剂市场年销售额近百亿元，公司作为华南区域龙头企业，拥有1000种试剂产品，市场占有率仍仅2%左右。公司积极布局试剂电商，拓展销售渠道，降低销售成本，有望推动公司化学试剂业务稳定增长。

　　定增5亿元，大股东参与20%彰显信心。公司8月5日公告定增5亿元用于扩产，充分显示公司PCB材料业务高速成长，将进一步巩固公司行业龙头地位。同时大股东参与至少20%的定增份额，从而彰显其对公司未来的发展信心。

　　盈利预测及投资评级：公司是国内PCB制造一体化解决方案的龙头企业，定增扩产巩固领先地位，维持增持评级。维持盈利预测，预计2015-17年EPS为0.73元，0.96元、1.34元，当前股价对应15-17年PE为57X、43X和31X。申万宏源

　　石基信息(002153)：凭借酒店信息化 卡位优势向平台化转型

　　1、公司逐步向应用服务提供商转变：主要是基于公司在酒店、餐饮已经取得的行业优势地位，延伸出来的两个环节主要是在预订和支付，本质都是直连。而直连的好处是可降低成本，尤其是人工成本，提高效率和用户体验，且基于直连可以衍生出一系列增值服务。支付平台逻辑类似，即商户的系统和任何的支付中心的系统(传统的银行、第三方支付机构)直连，因为客户的信息系统是石基信息提供，而直连只有信息提供商才能做，加上公司已经有的客户占有优势地位，所以要做的只有标准化，后期公司要做的就是跟客户的流水直接发生关系，来实现公司商业模式的转型。

　　2、公司行业地位：使用公司酒店信息系统的酒店客户总数达万家(包括泰能和千里马)，五星级以上酒店占有率90%以上，因而其产品能够更好地满足星级酒店特别是高星级酒店的需求；中高端的餐饮商户达万家，加2014年初收购的思迅软件包含的餐饮商户超过10万家。

　　3、与阿里合作进展：基于直连做后付，会员，扫码。目前正在重点做“信用住”，能够实现无须押金快速入住和离店。通过阿里的预订平台，酒店在这个平台上开店，自主经营，所以，酒店有对客房的自主定价权；对于顾客而言，直销的方式可以使顾客了解酒店实时掌握房间情况，例如是否有房等等，无需任何人工确认，保证有效的预定。同时，顾客可以以同等的价格体验最优质的服务，做到切实的物有所值。公司与阿里的合作就是希望可以减少消费者与酒店之间的中间环节，同时让消费者入住酒店到离店的过程中有更好地体验。

　　4、收购中电规划：之所以收购中电，是因为公司打算向中低端延伸，而中电有八大区域，数千家的分销商，而中电的最终消费群和石基信息所要找的旅游消费群即酒店、餐厅、零售行业消费群很大程度上重叠。倒推回来它是最大的硬件供应商，所以选择了收购中电。收购之后中电需要做出调整，顺应石基信息的发展要求和规划，例如其做的医疗部门，毛利率很低，逐步被砍掉。这也是牺牲了一部分利润的。

　　5、投资建议：根据万得一致预测，公司2015至2017年每股收益分别为1.44元、1.80元和2.24元，公司未来商业模式将参与酒店交易流水的分成，市场空间巨大，建议投资者重点关注。中银国际

　　海能达(002583)：中期高送转 业绩拐点期来临

　　维持“增持”评级，维持目标价29元。海能达中期业绩大幅好转并预告第三季度继续高增长，昭示着公司业绩拐点的到来。我们认为，海能达将受益于全球专网格局的变化，同时规模效应将逐步显现，有望进入业绩拐点期。维持海能达2015-2017年EPS分别为0.31元、0.57元、0.74元。维持目标价29元，维持“增持”评级。

　　中期业绩显示加速迹象，全体股东每10股转增12股。海能达上半年收入7.3亿，同比增长20.1%；净利润亏损196万，相比2014年同期亏损6026万大幅收窄。折算Q2，收入5.0亿，同比增长20%；净利润6240万，而2014年同期仅为325万。上半年收入增长的主要原因是数字终端产品收入达3.8亿元，同比增长55%；净利润大幅好转，一方面是规模效应逐步显现，期间费用率降低；另一方面是数字产品占比的增加提升毛利率约4.5个百分点。同时中报中预计1-9月合计净利润7000万-1亿元，进一步昭示业绩拐点的到来。另外，公司公布中期利润分配预案，拟对全体股东每10股转增12股。国泰君安

　　中天科技(600522)：海缆“特殊项目”开始实施 新能源业务全面推进

　　公司传统业务势头良好：(1)受益于国家“宽带中国”及4G建设加快利好，上半年光纤光缆产品实现营收17.10亿元，同比增长19.41%，光纤预制棒产能提升及光纤光缆市场需求量增加使光纤光缆产品毛利率由26.96%提升至29.16%；(2)得益于特高压、国家电网改造需求量的增长，上半年电力产品实现营业收入17.62亿，同比增长23.20%。未来一段时间，国家对电信、电力等基础设施的建设投入仍将提升，特别是100Mbps宽带接入和4G覆盖范围的扩大及特高压建设的加快将给公司传统业务提供良好的市场前景。

　　海缆业务是重要看点，“特殊项目”值得关注：国内海上石油天然气开采、海岛开发、海上风电、海底军事探测等领域未来空间很大，今后几年复合增长超100%。公司目前在多个海缆应用领域享受寡头垄断甚至独家垄断地位。2014年公司海底线缆实现收入5.3亿元，同比增长83.72%，同时公司取得项目总包资质，完成首个项目交付，正式进军广阔的海外EPC领域。2015年上半年，公司长期跟踪的“特殊项目”开始实施，海底光缆出货量快速提升及海外市场比例的提高使海底线缆毛利率由22.36%快速提升至39.40%。

　　新能源业务全面推进：公司103MW分布式光伏电站已并网运行；光伏背板目前被国内所有主流企业采用，供货量持续上升；中天储能为电信运营商供应锂电占比提升，并为国内多家新能源汽车制造商配套，首期纯电动大巴用动力电池组已交付，目前运行状况良好。

　　我们预计公司2015至2017年EPS为0.86、1.10和1.40元。公司传统业务势头良好，海缆及新能源业务未来有望继续提升公司整体业绩与估值。继续给予公司买入评级。东北证券

　　永贵电器(300351)：内生+外延战略不变

　　新产品储备较多，轨交传感器、油压减震器新品值得期待。在轨道交通连接器项目中，年初立项的标准动车组电气车钩项目完成样车试装，已经进入运行考核阶段；新能源电动汽车连接器项目中的高压电连接器已处于试验验证阶段，快换电连接器项目处于小批量生产阶段；通信连接器方面，电模块高速线缆项目完成样品制作及认证，已经进入小批量生产阶段；军工及其他方面，LRM连接器产品已完成设计，核电站专用三防电连接器项目已开发完成，准备验收。

　　员工持股计划7月3日已完成股票购买，均价38.39元。公司员工持股计划于6月24日到7月3日陆续通过二级市场交易的方式购买公司股票230万股，占公司总股本的0.68%，购买均价38.39元，锁定期为2015年7月4日到2016年7月3日，相比现价21.88元，员工持股已浮亏43%。我们认为员工持股计划虽总金额不大但覆盖面广，整体激励效果将非常明显，参与此次员工持股计划的董监高人员包括副总经理兼董秘贾飞龙，监事杨润利、车菊红，以及核心员工不超过107人，资金总额不超过8,860万元。

　　维持盈利预测，维持增持评级。不考虑外延式并购，我们维持公司2015-2017年EPS为0.43/0.55/0.72元的判断，同比分别增长28%/27%/32%，近两个月公司股价已向下调整62%，且现价低于公司员工持股计划均价43%，考虑到公司清晰的“四大板块”+外延式并购发展战略，继续维持“增持”评级。申万宏源

华策影视：下半年业绩有望爆发 买入评级

连续剧制作龙头+业绩大突破

机构：西南证券(600369,股吧)研究员：刘言

　　[摘要]

　　业绩总结：2015年上半年公司实现营业收入9.26亿元，同比增长20.5%；营业利润2.45亿元，同比增长0.7%；归属上市公司股东净利润2.18亿元，比上年同期增长7.6%；归属于上市公司股东的扣非净利润2.02亿元，同比增长20.7%，整体来看，公司业绩增速较去年同期放缓。

     电视剧业务保持稳定，未来看点集中在SuperIP剧主打的全网剧（互联网+电视网多渠道播出的剧集）。公司继续保持龙头地位，上半年共有10部剧实现首播，剧集累计互联网播放量达到了830亿次。1）2015年上半年电视剧销售收入8.13亿，占比88.8%，虽然仍为公司主要收入来源，但公司对电视剧的依赖性在逐渐减弱。同时电视剧收入的增速也在放缓，考虑到公司以往40%左右的高增速以及去年并表剔除克顿1月业绩的影响，14.2%的增速略低于预期。主要原因是上半年变现的作品缺乏爆款，现象级作品《何以笙萧默》也只贡献了二三轮播出的收入。下半年公司佳作连连将改善营收现状，不仅有《怒江之战》、《爱人的谎言》、《翻译官》等多个重点项目计入收益，还会开机《微微一笑很倾城》、《锦绣未央》等数部优质超级IP剧，另外公司将针对部分超级IP积极探索与互联网渠道联合进行付费点播、广告分成等新型商业模式，多维度增厚公司利润。

　　电影、综艺突飞猛进，双轮驱动模式保障新业务的高成长。电影方面，1）受益于行业高速增长和公司自身的持续发力，上半年电影销售收入及影院票房收入合计约6000万元，分别较去年同期增长903.0%和68.2%，其中电影销售的毛利率更是由36.3%提升至63.2%，与一线电影公司不相上下。2）今年子公司华策影业在前期充分蓄势的基础上发展已经步入快轨，逐步实现从以联合投资为主的投资型影业公司向以发行为核心、制作为基础、互联网化与国际化为特色的综合创新型电影公司转型。目前公司已完成制作、宣发团队的搭建工作，并在上半年拿到多部电影的独家发行权，下半年将迎来产品集中爆发期，预计有8部参与投资或发行的电影上映。3）电影院业务在上半年实现票房收入5661万元，以67%的增速超过行业平均水平，目前公司控股影院11家，参股影院20家，未来可能会继续增加渠道上的投入。综艺方面，1）公司来自综艺的收入初现，虽仅有175.5万元，但基于对公司“自研+引进”商业模式、已经储备的精品栏目以及优秀策划、制作团队的看好，我们认为公司在综艺领域的潜力无限。

　　2）下半年业务亮点：王牌节目《挑战者联盟》预计9月于浙江卫视黄金档播出，吸睛与吸金实力强劲；之后各类创新的自研互联网节目与经典的海外引进节目将助力公司提高招商能力。

主力控盘强势股-界龙实业-600836-中小盘信息更新报告：凭借区域优势，期待联姻迪士尼

工业地产收益迪斯尼，目前界龙实业率先反弹，主力强势控盘。

本报告导读：
        界龙实业在上海迪士尼附近拥有工业土地储备约300  亩，有望承接上海迪士尼相关配套产品业务。 首次覆盖给予“增持”评级，目标价46.9  元。
        投资要点：
        ●首次覆盖给予“增持”评级，目标价46.9元。界龙实业在上海迪士尼附近拥有工业土地储备约300亩，凭借在包装印刷领域的实力，我们认为公司有望承接上海迪士尼相关配套产品业务，是上海迪士尼乐园建成和开园的主要受益者之一。预计公司2015-2017年营业收入分别为2.20亿元、2.86亿元和3.79亿元，净利润分别为0.53亿元、0.77亿元和1.00亿元，对应EPS分别为0.16元/0.23元/0.30元。参考行业估值水平，并考虑到与迪士尼合作的潜在发展前景，我们给予界龙实业46.9元的目标价。
        ●  凭借区域优势，期待联姻迪士尼。根据美国华特迪士尼公司的披露信息，上海迪士尼乐园预计于2016年年初正式开园。作为全球第6个、中国第2个迪士尼乐园，上海迪士尼乐园从项目规划至今已历经10余年。项目最终于2011年4月正式开工，预计在2016年年初向游客开放。从年报数据看，界龙实业旗下10家包装印刷子公司均位于上海迪士尼周边（上海迪士尼一期园区北侧）。包装印刷生产基地合计工业土地储备约300亩，地上厂房建筑约50万平方米。我们认为，凭借界龙在包装印刷领域的实力，加之优越的地理位置，不排除公司未来与上海迪士尼在包装印刷相关配套产品上（如门票、地图印刷等）有合作。
        ●  凭借区域优势，期待联姻迪士尼。定增完成将明显改善公司的资本机构和财务状况。界龙实业以印刷包装为主业，兼营房地产开发、商贸等多元化产业。界龙实业在2015年6月份完成一轮定增，定增价格28.78元/股，共募集资金5.13亿元。其中大股东上海界龙集团认购27.3%，并锁三年。
        本次募集资金拟用于收购界龙集团持有的名都置业40%股权，实施扬州御龙湾商业二期项目及偿还银行贷款。我们认为定增完成将明显改善公司的资本结构和财务状况。
        ●  核心风险：上海迪士尼不能按期开园。

鱼跃医疗-002223-多因素推动公司进入新一轮成长期，上调评级至强烈推荐

医疗行业龙头，稳健价值。技术上走势沉稳。

鱼跃医疗-002223-多因素推动公司进入新一轮成长期，上调评级至强烈推荐

东方财富：互联网媒体金融龙头 25倍PE价值低估

东方财富-300059-2015年中报点评：互联网金融业绩爆发，一站式金融服务战略可期

 

投资要点：

        下调评级至谨慎增持，目标价  33元。 考虑公司互联网金融业务业绩爆发，上调公司15-17  年EPS  至0.78(+0.56)/1.39(+0.99)/1.95(+1.30)元，增速为702%、78%、40%。 互联网证券子行业15  年平均估值为58  倍，考虑下半年基金销售市场热度大概率低于市场预期，给予一定估值折价，15  年42  倍PE，下调目标价至33  元，谨慎增持评级。

        基金销售突飞猛进，支撑业绩爆发增长。公司中报收入大幅增长684.4%，净利润大幅增长3,070.3%，实现互联网金融业绩爆发，符合市场预期。收入实现高速增长，主要系上半年资本市场环境良好，基金销售规模同比大幅增长465.9%，销售额达4,305.9  亿元，金融电子商务服务业务收入同比增长1,321.9%，该业务在收入结构中占比也提升近40  个百分点。毛利率提升近16  个百分点，主要系毛利率较高的金融电子商务服务业务占比提升较大。费用方面，销售和管理费用分别增长34%和62%，但由于营收高速增长，费用率大幅下降。基金销售规模受股市行情影响显著，考虑下半年股市行情转弱，预计公司全年业绩增速较上半年将大幅放缓。

        积极补充牌照资源，完善一站式金融服务战略布局。公司收购同信证券、华宝证券，取得齐全的证券业务牌照；2  亿元投资设立基金管理公司，布局资产管理领域；2.5  亿元参股易真股份，获取第三方支付牌照。通过投资并购，公司业务已延伸至资产管理、证券经纪等业务领域，金融服务链条逐渐完善，一站式金融服务战略布局稳步推进。依托公司巨大流量，新的利润增长点值得期待。

        风险提示：股市波动风险，新业务进展低于预期（国泰君安）

 

中天科技已进入横盘整理箱体，随时或拉升！

中天科技已进入横盘整理箱体，随时或拉升！电信热点。

中天科技-600522-行业景气收入延续快速增长，业务拓展提供长期增长动力

事件描述

        中天科技公布了2015  年半年报。 报告显示，公司2015  年上半年实现营业收入62.40  亿元，较去年同期上升58.27%；实现归属上市公司股东的净利润3.83  亿元，同比增长5.53%；1-6  月基本每股收益为0.44  元。
        事件评论
        主营业务营收延续快速增长，盈利能力持续改善：受电信和电力行业线缆需求提升所推动，上半年主营业务收入延续较快增长。其中，光纤光缆和电缆产品收入分别同比增长19.41%和107.71%。毛利率方面，除开贸易和光伏发电业务，上半年公司毛利率为20.67%，同比增长1.1个百分点，光纤光缆和海缆产品的毛利率分别同比增加2.2  和17.04  百分点。展望后续，我们认为，鉴于公司光棒产能提升和行业需求的大幅增长，光纤光缆产品毛利率将呈现稳定向上态势；而公司海缆和特种产品收入占比提升，也将对公司毛利率提升产生明显推动作用。
        海缆业务加速发展，成为收入利润主要增长点:公司海缆业务正处于快速发展阶段，发展前景明朗。具体来说：1、在国内市场，公司凭借其领先的技术实力以及齐全的产品种类，保有较高的市场份额；随着海上风力发电、海上油田等项目的增多，海底线缆的需求快速上升；2、公司积极拓展海外市场，参与海洋石油探测等特种项目，全方位推动公司海缆业务的发展；3、伴随军工产品收入占比上升和业务规模效应显现，海缆产品毛利率还将持续改善。我们认为，公司作为海缆行业的领军企业，将充分受益于国家海洋发展战略的持续推进，后续发展值得期待。
        定增收购增厚公司业绩，强化宽带业务契合国家宽带发展战略：公司近期拟公开发行股票，收购中天合金、中天宽带以及江东金具的100%股权；并计划募集资金6  亿元，用于发展中天宽带4G  智能电调天线等新产品项目。对此我们认为：1、标的公司2015-2017  年合计预测净利润分别不低于1.42  亿元、1.56  亿元、1.79  亿元，将为公司提供明显业绩增厚；2、中天宽带主营宽带箱体类、光缆接头盒等宽带业务，已于2014  年进入无线领域开展基站天线研发生产，此次收购将有助于强化其在宽带领域布局，充分受益于国家宽带建设的发展战略。
        投资建议：我们看好公司的发展前景，预计公司2015-2017  年的EPS分别为0.85  元、1.00  元和1.20  元，给予公司“买入”评级。

华录百纳-300291-半年报点评：蓝火并表增厚业绩，影视剧综艺体育全面开花

事件：
        华录百纳(300291.CH/人民币24.60,  未有评级)发布2015  年上半年业绩，公司2015  上半年实现营业收入8.76  亿元，同比增长300.22%；实现归属上市公司净利润6,237  万元，同比增加37.74%；实现扣非后净利润5,667.6  万元，同比增加88.7%。 
        点评：
        1、蓝火并表，增厚业绩：2014  年4  月，华录百纳宣布以25  亿元收购广东蓝色火焰文化100%股权。 蓝火于2014  年4  季度开始并表。收购蓝色火焰为公司带来了“内容、媒体、客户”三轮互动的良好局面。公司2015  上半年营业收入同比增加300%，主要是由于蓝色火焰并表增厚业绩。同期，并表带来营业成本同比增加383.59%、三大费用亦有较大幅度的上升。公司净利润同比增长37.74%。公司非经常性损益同比下降62.6%，扣非后净利润同比增长88.7%。
        从公司运营来看，蓝火在今年上半年持续产出优质综艺栏目、电影业务相关收入。值得注意的是，蓝火所制作的综艺节目，《最美和声》、《女神新装》等，均在北京、东方、江苏等一线卫视播出，收视率均超过1。
        在公司传统的电视剧制作上，《桃花运》、《暖男的爱情与战争》、《秀才遇到兵》、《婚姻时差》等华录一贯擅长的都市情感题材精品剧贡献主要收入。
        2、综艺栏目景气度持续上升，收入贡献增加：2015  年上半年，公司前五名影视作品收入合计4.3  亿元，占营业收入的49.06%，影视作品前五名分别为栏目《前往世界的尽头》、《最美和声》及《造梦者》，电视剧《桃花运》和《秀才遇到兵》。从细分行业来看，影视剧综艺节目制作，占据公司64%的营收，媒介代理和品牌整合营销营收占比分别为20.43%、14.89%。
        2015  年7  月，蓝色火焰成立全资子公司北京蓝火文化传媒有限公司。伴随着北京蓝火的成立，其引进的韩国综艺制作团队也正式亮相。此次北京蓝火引进以金荣希为主的韩国金牌PD（Program  Director，制作人兼导演）、编剧团队。
        与过去综艺制作向海外购买版权不同，此次北京蓝火直接将海外优质的制作人引进国内，制作具有本土特色的综艺节目。其中，金荣希是韩国MBC  电视台（即韩国文化广播公司，是韩国三大电视主流媒体之一）前娱乐部部长，金牌综艺制作人，《我是歌手》（韩国版）策划及制作原创，《爸爸去哪儿》（韩国版）、《真正男子汉》（韩国版）的首次原创，并担任中国版《我是歌手》、《爸爸去哪儿》的顾问指导。金荣希的获奖作品包括《良心冷藏库》、《电波见闻录》、《！感叹号》、《我是歌手》等。预计，北京蓝火韩国团队制作的综艺节目将在2016  年第一季问世。
        3、华录形成体育+娱乐两大布局：2015  年6  月，公司公告与全资子公司蓝色火焰共同出资5  亿人民币设立“北京华录蓝火体育产业发展有限公司”。其中，华录百纳和蓝色火焰各出资2.5  亿人民币。华录蓝火体育公司未来将围绕体育赛事营销、体育IP  开发和运营、体育媒体及衍生，这三大方面进行运作。未来，华录百纳将其打造为中国最领先的体育营销、赛事运营和体育传媒平台。
        其后，华录百纳公告向采聲集团拟在中国大陆设立的独资公司“欧篮中国”进行增资，增资额不少于500  万欧元。增资后，华录百纳将占欧篮中国75%股份，彩聲集团占25%股份。通过参与开发“欧篮中国”，华录进行了体育产业的第一项赛事布局：欧篮中国公司拥有欧洲篮球冠军联赛在未来5  年的中国地区独家经营权，协议拟定总合作期限为15  年。欧篮中国获得包括欧洲篮球关键联赛在中国地区的媒体版权、品牌运营、商务开发、活动运营等权利及其转授权。
        我们认为，当前华录百纳已经形成以精品影视剧、综艺节目为核心的内生增长，以体育项目布局为核心的外延式扩张。电影综艺等娱乐节目、以及体育相关内容产品，仍然处于景气度上升阶段。公司当前市值232  亿元，根据万得一致预期，公司2015-2017  年全面摊薄每股收益分别为0.64、0.88、1.16  元，建议投资者持续关注公司在精品影视剧、综艺节目上的布局。

蓝思科技-300433-点评报告：中报业绩大幅增长，蓝宝石业务注入成长新动力

报告要点
        事件描述
        8  月25  日晚间，蓝思科技发布2015  年半年度报告，公司报告期内实现营业收入86.59  亿元，比去年同期增长55.64%；实现归属于母公司净利润6.85亿元，比去年同期增长33.85%；EPS  为1.07  元，比去年同期增长27.38%。
        事件评论
        公司收入和利润均出现了快速增长，呈现良好的发展势头。 由于今年上半年公司产品转向2.5D，新材料和新工艺导致生产毛利率下滑5.25个百分点至20.83%，预期随着工艺的逐步成熟、良率逐步提升将使毛利率回归较高水平。公司上半年处于业务扩张期，因此三费也出现了较快增长，但整体费率低于去年同期。
        15  年上半年智能手机仍保持有14%的增速，且国内品牌的竞争力正在快速上升，如华为小米都已进入国内手机市场前三，且华为在全球手机市场也已居于第三位，国产手机的突飞猛进必将带动国内配件厂商快速放量。另一方面，诸如2.5D、3D、曲面玻璃的创新也为公司带来了更多发展机遇。
        可穿戴设备将是公司视窗防护玻璃的下一个重要增长点。AppleWatch、Google  Glass、Oculas  等智能穿戴设备已经赚足了眼球，  Fitbit也已在纽交所上市，智能穿戴时代即将来临。此外智能家居、汽车电子是家电和汽车两大传统行业进化的方向，目前该类产品的显示屏已经开始使用玻璃盖板，为公司的视窗防护屏带来了新的成长机遇。
        公司于2011  年进入蓝宝石领域，目前已经具备蓝宝石长晶设备、蓝宝石生产、后段加工的全产业链制造能力，产品已应用于部分高端手机。
        公司将定增募集资金60  亿元，其中34  亿将用于蓝宝石产线的建设，达产后将提供年产3  亿片蓝宝石摄像头保护镜片、2.4  亿片指纹识别保护镜片、3000  万片智能穿戴设备防护屏的产能。公司未来大概率将成为蓝宝石加工领域的领军企业,与核心大客户的合作将是其看点。
        未来公司还将具有自动化改造预期,未来业绩也将通过人力成本的降低而具有弹性。另外公司作为次新股,为细分产业龙头,同时也经历充分回调,因此我们首次给予公司推荐评级,15-17  年EPS  为2.27、2.99、3.6元。

设计股份-603018-业绩稳定增长，加快布局扩张

事件描述
        设计股份发布2015  年中报，报告期内实现营业收入5.86  亿元，同比略降0.62%，毛利率37.24%，同比下降2.44%，实现归属于母公司所有者净利润0.75  亿元，同比下降10.59%，EPS0.72  元；
        其中，2  季度实现营业收入3.19  亿元，同比下降4.98%，毛利率40.30%，同比略升0.98%，实现归属于母公司所有者净利润0.39  亿元，同比下降12.47%，二季度EPS0.37  元，一季度EPS0.34  元。 
        事件评论
        毛利下降、管理费上升导致净利下滑：公司H1  营收同比略降0.62%，同比基本持平，毛利率略微下降主要是受公司规划设计业务成本大幅上升影响。 
        费用方面，管理费提升0.07  亿元主要是公司加大研发投入与折旧计提所致。
        公司筹资活动产生的现金流量净额达2.06  亿元同比大幅度提高，主要是因为收购宁夏公路院股权所致。
        按季度看，二季度收入同比下降4.98%，毛利率上升0.98%导致毛利同比下滑0.03  亿元，叠加管理费用增加0.10  亿最终导致二季度净利下降12.47%。
        布局全国，加快扩张：全国布局效果明显，公司在长沙、肇庆、南宁、河北等地建立分支机构，推进全国化布局的市场拓展策略，基本建成覆盖全国的经营网络，上半年省外业务同比增加27.18%规模达1.62  亿元。同时公司加紧并购、扩张——收购宁夏公路院引进了一支专业化当地技术团队，为公司切入西北地区市场扎下了良好的根基。
        行业竞争加剧，利润空间遭挤压：由于工程咨询行业市场化程度提高加之区域性特征淡化，特别是地方龙头凭借资金及资本优势全国迅速并购、扩张，进一步加剧行业内竞争、压缩行业利润空间。公司轻资产、高毛利的优势将在竞争受到挤压，积极拓展省外业务、进行外延扩张将成为良好选择。
        预计公司2015、2016  年EPS  分别为2.1  元、2.2  元，对应PE36、33，给予“买入”评级。

同仁堂-600085-特色经营，增强盈利

中期业绩平稳
        2015  年上半年实现营业收入56.57  亿元，同比增长9.04%；归属上市公司净利润为4.9  亿元，同比增长14.99%；扣非后归属上市公司净利润为4.88  亿元，同比增长16.66%；每股收益0.37  元，业绩保持平稳增长。
        特色营销，推动二三线品种发力
        公司产品线以OTC  为主，终端营销模式同质化较强，为了突破，公司大胆创新，提出“一品一策”、“一区一策”和“一店一策”的特色营销模式，使得一线品种例如安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸等平均增速在5%，二三线品种平均增速约20%，产品梯队更加明晰。
        医药商业盈利改善，门店数量继续增加
        上半年医药商业实现收入24.89  亿元，同比增长15.47%，毛利率为31.89%，增加了0.51  个百分点。上半年新开门店28  家，总店数量达到478  家。公司通过开展养生堂讲座、义诊等贴近消费者的形式进行宣传，普及中医药知识，拉动消费，扩大品牌影响力。
        大兴基地与河北安国净料加工项目进展顺利
        大兴基地已经在进行内外装修，安国净料加工项目完成取得生产许可证，未来公司将以安国为目的地，利用京津冀一体化发展思路壮大生产。
        投资策略
        我们预测2015-2017  每股收益分别为0.68  元、0.79  元和0.95  元，对应PE  分别为32  倍、28  倍和23  倍，我们继续给予“推荐”评级。
        风险提示
        政策风险；原材料大幅波动风险；医药安全事件等。

-片仔癀-600436-“一核两翼”战略开始发力

京东方A-000725-上市公司简评：收入利润大幅增长，新业务拓展增强可持续

 事件
        公司发布2015  年半年报：2015  上半年公司实现营业收入229.71亿元，较去年同期增长42.56%；归属上市公司股东的净利润19.51亿元，较去年同期增长87.32%；实现EPS0.06  元；拟向全体股东每10  股派发现金红利0.10  元（含税）。
        简评
        把握需求调整机会，收入利润大幅增长
        2015  上半年，半导体显示行业需求结构调整，一方面传统市场需求低迷，另一方面以物联网应用为核心的新增需求到来，给显示行业带来了新的发展机会。 公司上半年实现营业收入229.71亿元，较上年同期增长42.  56%；实现归属于上市公司股东的净利润19.  51  亿元，较上年同期增长87.  32%；综合毛利率提高了2.15  个百分点。从产品来看，显示器业务的增长是业绩成长的最主要因素，其业务收入同比增长了48%，约占营业总收入的90%。
        从地区收入看，中国、亚洲存量独大，美洲、欧洲增量迅速从分地区来看，2015  上半年，中国和亚洲其他地区合计销售收入为201  亿元，约占营业总收入的88%，贡献了大部分的收入和利润来源；美洲、欧洲地区的销售收入，相比之下体量较小，合计约28  亿元，占总营收比例约12%，但是这两个地区的增长速度非常迅速，欧洲区同比增速191.82%，美洲区同比增速179.64%。随着公司智慧健康服务等新业务的开拓，以及公司与美国DignityHealth  集团合作的加深，公司在欧美地区的业务还将保持快速增长的态势。
        新业务稳步推进，提高可持续发展能力
        报告期内，公司在做好显示器件核心业务的基础上，积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了38.12亿元，同比增长39%；公司自有创新终端产品Alta  也成功上市，逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收3.49  亿元，同比增长13.37%，体量上相比其他两项业务占比仍较小，但可持续发展空间较大，  公司已签署北京明德亿元并购协议，  并与美国DignityHealth  医疗集团达成战略合作，共同开拓中国市场。随着新业务的稳步推进，公司未来成长空间进一步扩大。
        把握需求调整机会，收入利润大幅增长
        2015上半年，半导体显示行业需求结构调整，一方面传统市场需求低迷，另一方面以物联网应用为核心的新增需求到来，给显示行业带来了新的发展机会。公司上半年实现营业收入229.71亿元，较上年同期增长42.  56%；实现归属于上市公司股东的净利润19.  51亿元，较上年同期增长87.  32%；综合毛利率提高了2.15个百分点。从产品来看，显示器业务的增长是公司业绩成长的最主要因素，其业务收入同比增长了48%，达到了208.65亿元，约占营业总收入的90%。
        从地区看，中国、亚洲存量独大，美洲、欧洲增量迅速
        从分地区来看，2015上半年，中国和亚洲其他地区合计销售收入为201亿元，约占营业总收入的88%，贡献了大部分的收入和利润来源；美洲、欧洲地区的销售收入，相比之下体量较小，合计约28亿元，占总营收比例约12%，但是这两个地区的增长速度非常迅速，欧洲区同比增速191.82%，美洲区同比增速179.64%。另外，从毛利率来看，各地区相差不大，其中欧洲和中国地区毛利率较高，分别达到了25.07%和25.41%。随着公司智慧健康服务等新业务的开拓，以及公司与美国DignityHealth集团合作的加深，公司在欧美地区的业务将保持快速增长的态势。
        新业务稳步推进，提高可持续发展能力
        报告期内，公司在做好显示器件核心业务的基础上，积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了38.12亿元，同比增长39%；公司自有创新终端产品Alta也成功上市，逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收3.49亿元，同比增长13.37%，体量上相比其他两项业务占比仍较小，但可持续发展空间较大，公司已签署北京明德亿元并购协议，并与美国DignityHealth医疗集团达成战略合作，共同开拓中国市场。
        随着新业务的稳步推进，公司的可持续发展空间将进一步扩大，未来增长又多一层保障。
        投资建议：
        公司在显示器件核心业务基础上，积极拓展智慧系统与健康服务业务，可持续发展空间较大。预计公司15~17年EPS为0.90、0.10、0.12元，对应PE为35.71X、31.55X、28.27X，给予"买入"评级。
        风险提示
        液晶面板价格波动；智慧系统新业务拓展不利。

宗申动力-001696-小贷业务稳步推进，无人机量产在即

投资要点
        摩托车发动机行业周期性调整：  2014年公司摩托车发劢机业务销售收入27.4亿元，增长1.68%，目前中小型摩托车发劢机业务基本在微利状态，大排量三轮摩托车小幅增长，四轮车市场正在启劢。 农村市场还是能够保持较大的销售觃模，估计公司2015年收入降幅在5%左右。 电劢车是未来转型方向，2015年态势较好，销量估计会有大幅增长。
        通用机械业务保持增长态势：通用机械2014年销售额12.3亿元，同比增长30%，公司销量增加主要得益于出口，小型通机在美国有较大的市场，随着美国天然气产量的增长，以电劢机作为劢力的通用机械的市场正在培育之中。这块业务发展态势明确，我们预计该项业务2015年增速在20%以上。
        小贷公司业务稳步推进：为充分利用宗申集团及公司上下游产业链资源，同时控制风险，公司小额信贷业务80%业务围绕产业链开展，例如集团宠户的应收款，在回款之前提供信贷，风险可控。后续公司也计划在小贷公司的基础上逐步扩张，开展保理、P2P、股权投资等，未来觃模可望做到300亿元左右。目前该业务发展较好，盈利增长较快，未来有望成为公司四大业务支柱之一。
        销售服务市场模式创新：左师傅公司有575家直营、合资不加盟连锁门店，初步形成了“售后服务+零配件销售”的商业模式，以之为基础，幵利用天猫和淘宝互联网平台，积极销售各类终端产品，2014年净利润同比增长152%。公司也在尝试介入汽车后市场服务，不互联网公司合作在重庆开设2家门店，以点带面线上业务将有望快速开展。
        无人机业务将成为新的增长点：公司最近不不青岛宏百川公司共同出资5,000万元设立重庆宗申天翼航空科技有限公司，其中公司出资3,350万元占67%股权。目前公司正积极推迚宗项目公司的生产区域选址、生产线布局、机型选择、销售服务网络建设等相关工作。预计可于2015年9月实现小批量生产，青岛宏百川公司原股东承诺2015年至2017年宏百川公司实现的净利润累计丌低于1.325亿元。鉴于无人机业务的广阔市场前景，预计该项业务将成为公司新的增长点。
        投资建议：我们预测2015年-2017年公司每股收益分别为0.41、0.51  和0.71元。我们讣为公司小贷业务发展态势良好，无人机业务批量销售在即，公司由此形成新的业绩增长点，前景广阔。给予“买入-A”投资评级，6个月目标价为33.15元，对应2016年65倍PE。
        风险提示：行业不公司基本面变化导致业绩不达预期。

光伏行业：我国将是全球光伏业龙头 推荐3股

　  光伏行业：我国将是全球光伏业龙头

　　光伏发电将成为三十年后全球的主要能源。光伏太阳能是储量无穷的能源形式，与其它发电技术相比，光伏发电具有直接转换、就地应用的特点。目前光伏发电的开发比例最低，成本较高是制约其高速发展的最大障碍；而依据我国光伏平价上网路线图，5 年内光伏发电成本就将与火电相当。国际能源总署预计，至2050 年光伏装机将占全球发电装机的27%，成为第一大电力来源。

　　技术创新将驱动新一轮高增长。光伏技术的进步、政策力量的扶持与产业资本的推动帮助光伏行业顺利度过了幼稚期。目前光伏已进入装机成长期，但仍受限于较高的度电成本。而突破瓶颈的关键在于创新技术的革新以进一步降低LCOE，并逐步摆脱行业对补贴的依赖，进入健康的高增长周期。

　　我国将是未来引领全球光伏发展的绝对龙头。我国已连续两年新增装机排名第一，在累计装机量上今年将超越德国，成为新的光伏霸主。放眼未来，我国仍将是全球最主要的增量市场，2020 年末装机100GW的原目标将大概率突破。我们预计“十三五”规划目标将大幅上调，未来五年我国光伏装机增长存4 倍以上空间，高增长确定性极高。

　　投资机会梳理：产业链上游多晶硅价格低位徘徊，唯有具备高技术、低成本优势的企业才能屹立不倒，我们推荐积极引入硅烷流化床法技术的多晶企业保利协新能源(3800.HK)，以及走高效单晶路线、专注于CFZ 技术的单晶企业中环股份(002129.SZ)。产业链中游两头承压，且受欧美“双反”贸易争端影响较大，中游企业短期内难有惊艳，我们期待HIT、PERC、IBC 电池技术等新型高效率工艺在产业上的突破。产业链下游是目前利润最厚的一环，目前处于“跑马圈地”的扩张阶段，对于运营商来说，抢在电价补贴下调前累积尽可能多的光伏装机是关键。基于此逻辑，我们看好执行力较强、装机增速强劲的爱康科技(002610.SZ)，在分布式方面，我们看好具备电网优势与现金流优势的林洋电子(601222.SH).

　　风险因素：(1)贸易争端加剧的风险；(2)产能过剩的风险；(3)限电率上升的风险；(4)补贴拖欠的风险；(5)标杆电价下调的风险；

　　林洋电子：转型初见成效

　　1H15 业绩符合预期

　　林洋电子公告 2015 年上半年实现营业收入 11.73 亿元，同比增长38.9%；归属股东净利润为 1.69 亿元，同比增长 25.1%，基本符合预期。 2 季度归属股东净利润分别同比增长 25.1%；环比增长12.7%，增长趋势与 1 季度一致。

　　2015 年上半年公司光伏业务实现销售收入 3.33 亿元，同比增长311.1%。毛利率同比增长 17.7 个百分点至 33.75%，我们预计主要是由于光伏电站运营的销售收入占比大幅提升。我们认为光伏业务强劲的增长反映出公司转型初见成效。

　　2015 年上半年电表业务销售收入同比增长 7.64%至 7.28 亿元。毛利率同比下降 3.0 个百分点至 35.5%，我们预计主要由于海外业务毛利率较低。上半年公司国网、南网的中标金额保持行业前列，海外订单较去年同期实现翻倍。

　　2015 年上半年 LED 业务同比增长 5.59%至 7,848 万元。毛利率由于销售均价下跌而同比下降 14.1 个百分点至 21.2%。 公司上半年积极参与市政工程以及农村道路照明工程的招投标工作， 并引进全自动化生产线来提升产品品质。

　　发展趋势

　　上半年公司在国家提出的“互联网+”战略和电力体制改革的政策背景下，积极布局能源互联网，稳步推进与东软的合作，完成分布式能源管理平台运维设计，成功接入首个分步式电站并开始试运行，同时初步完成林洋智慧能效管理云平台团队建设，进入实质性研发阶段，并于 6 月初结合国家节能周宣传正式发布。 我们预计公司有望凭借其一系列的布局向微网运营商积极转型。

　　盈利预测调整

　　我们维持 2015/16 年盈利预测 5.97 亿元和 8.29 亿元。

　　估值与建议

　　我们看好公司在能源互联网的布局以及丰富的电站项目储备，维持“推荐”评级和目标价 56.16 元/股。

　　风险

　　电站建设慢于预期。(来源：中金公司)

　　中环股份：增资环欧，单晶霸业雏形显现

　　中环股份公告拟向旗下天津市环欧半导体材料技术有限公司 (“环欧公司”)增资 11 亿元，以增加注册资本金的方式将项目募集资金拨入环欧公司，用于 CFZ 区熔单晶硅及金刚石线切片项目的建设。目前环欧公司注册资本 85,000 万元，增资完成后，环欧公司注册资本将变更为 195,000 万元，公司持股比例保持不变。

　　此外，公司还公告与河北省康保县人民政府签署了《协议书》 ，张家口中环能源将在康保县区域内建设总装机容量为 100MW 的光伏发电项目，并根据康保县的太阳能资源及光伏电站建设条件依次选址、分期开发，并编制整体开发规划。

　　评论

　　环欧公司是中环公司旗下专门从事 CFZ 区熔单晶硅及金刚石线切片项目的公司，此次增资系履行 2013 年公司非公开发行股票预案中的资金募投项目，用于 CFZ 区熔单晶硅及金刚石线切片项目的建设。我们预计公司单晶硅片的产能有望于 2016 年末达到 4GW，较 2014 年末增长 60%。

　　7 月末，公司公告拟投资设立东方环晟光伏(江苏)有限公司，开拓晶体硅太阳能电池片业务以及与多地政府签署合作协议建设光伏电站，我们预计公司将不断向产业链下游延伸，打造单晶技术路线的硅片、电池片及光伏电站全产业链。

　　我们看好公司打造单晶技术路线的硅片、电池片及光伏电站全产业链的雄心，并预计公司向产业链下游的延伸可加速单晶技术路线的推广。我们维持 2015/16 年盈利预测 3.11/5.8 亿元，维持“推荐”评级和目标价 24 元/股。(来源：中金公司)

康恩贝-600572-公司点评报告：外延内生驱动业绩增长，积极布局新领域

投资要点

        近日，公司发布了其2015年半年报，报告期内实现营业收入22.11亿元，同比增长31.68%；归属于上市公司股东净利润4.40亿元，同比增长52.60%（扣非增长51.22%），EPS0.51元。

        盈利预测：我们认为公司作为国内植物药领域的领先企业，其行业地位稳定，品种数量众多，近年来营销体系也在进行积极整合，收购拜特后公司进一步丰富了大品种储备和渠道资源。 在战略性参股真诚医药之后，公司不仅迅速介入了医药电商领域，未来还有望依托真诚医药打造医药商业供应链整合和增值服务的平台，按照公司最近股本摊薄，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.53、0.72、0.90元，继续维持对公司的"增持"评级。

 

        风险提示：后续并购进展低于预期，营销体系整合慢于预期。         

亚夏汽车-002607-公司业绩出现拐点，期待后市场发力

       公司为民营控股公司效率具备优势。 公司是一家以乘用车销售和综合服务为主体，集乘用车销售服务、二手车置换、装潢、美容、配件销售及维修、驾驶员培训和保险经纪服务等综合服务于一体的股份制上市公司。 公司现有70余家世界级品牌轿车4S店、7所国家一级资质驾驶员培训学校、安徽省最大的保险经纪公司和汽车装潢美容用品公司，汽车融资租赁公司及典当公司。公司的股权结构为典型的家族企业，周夏耘、周晖及周丽构成一致行动人合计持有公司31.02%的股份，其中周夏耘持有公司12.27%的股份，另外周夏耘还通过其控股的安徽亚夏实业股份有限公司间接持有公司23.48%的股份。
        公司业绩已经呈现好转趋势。从14年开始，公司已经不再盲目的扩张，并且关、停、并、转部分亏损4S店，15年上半年通过出租、出售闲置资产，并针对亏损严重的4S店进行整合，消灭亏损店，有效处置低效资产，实现处置收益约1400余万元。下半年公司仍将进一步整合现有资源，积极探索“轻资产”运作模式，加大资产处置力度，提高资产使用效率，掀掉包袱，轻装上阵。公司的轻资产策略已经让公司在15年上半年扭亏为盈，公司预期前三季度业绩将达到800-1090万元，较去年同期将增长37-86%。
        公司积极拥抱互联网。公司目前拥有汽车4S店六十余家，覆盖高端到中低端的多个市场主流品牌，并建立了标准驾驶员培训学校、融资租赁、汽车保险经纪、二手车等全产业链汽车经销服务业务，积累了近百万份客户档案数据，储备了大量的潜在客户。近年来，公司不断加大在乘用车后市场的发展力度，以“互联网+”思维为指引打造新环境下的汽车经销服务体系，在新的业务模式中强化经验积累。
        盈利预测。预计公司15及16年的收入将分别为54.45及60.83亿元，同比分别增长3.99%及11.71%；实现归母净利润1253及4863万元，同比增长122%及288%。我们认为2015年将是公司的业绩转折点，公司通过关、停、并、转部分亏损4S店，有效处置低效资产，同时积极依托互联网介入前景广阔的汽车后市场。因此未来几年公司新的业绩增长点将逐渐显现。给予公司“推荐”的评级。
        风险提示。汽车后市场开发不及预期。