科技牛正在经历第三波。本周央行降息、国常会落地，经济预期收敛，稳增长政策出台：1）类似2019年，市场年内底部基本确立；2）稳增长政策已出、经济数据未出的阶段，顺周期反弹，科创成长表现较佳。宏观政策环境利好，微观结构修整完毕、8月业绩期前博弈，年内科创成长第三波行情已至：1）看好光模块、算力服务器等科创成长龙头引领行情；2）7月中旬科创成长再向光芯片、半导体、游戏等二线方向扩散，类似3月中下旬；3）8月类似4月，行情主线再向有业绩的科创成长和低估值、高股息、顺周期、国企改的上证50方向收敛。

• 申万宏源证券

战略抓牢确定性，战术择优稳增长。我们预判下半年大类资产呈现美债利率下、大宗商品弱、股市正回报，A股研判维持23年修复市，股市驱动力看分母端（中国宽货币稳信用兑现，美国转向宽松）。本周OMO/MLF利率下调，6月FOMC停止加息均印证贴现率下行驱动“修复市”。新投资范式决定了今年A股 “杠铃策略”最优：AI+中特估是双主线。短期“困境反转”类期权构成辅助配置品种。港股赔率有所修复，胜率短期顺风，重申“港股天亮了”。

不忘初心，继续进攻。风险资产的顺风环境仍在持续，本周我们将集中讨论资产定价的位置和未来的空间。在经过极致的悲观预期定价之后，在国内外的顺风环境下，市场又开始抢跑下一个场景：全面资产的右侧行情可能已经不远。从股票的大类板块资产价格所隐含的预期来看：上游资源和稳定板块的估值变动不大，市场对于它们的盈利增长预期稳定；市场其实真正悲观的是曾经“风光一时”的下游消费与中游高端制造板块。

资产联动指标接近阈值。市场联动指标接近阈值，对于“复苏不及预期”的定价可能已经结束，5月工业生产表现出持续修复态势，但消费信心仍然不足，表现在服务业、消费数据偏弱。目前普林格周期仍处阶段二复苏，权益、中游制造、小盘、成长占优，仍看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。

• 中信建投证券

年内最佳机会逐步展开中。在前期一片谨慎情绪中，我们坚定看多A股、港股。我们认为随着政策持续落地以及基本面预期逐步改善，市场将迎来年内最佳机会。预计行情结构整体呈现科技-复苏链双线轮动特征，顺周期方向基本面预期有望随政策支持及库存与价格周期见底而逐步修复，优选弹性优质标的，另一方面，科技受益于自身产业周期驱动仍将延续中期行情，但需聚焦景气持续验证方向。

做多进行时，聚焦TMT。盈利预期、流动性和风险偏好均边际改善，A股短期处做多进行时。（1）A股短期反弹的原因：一是前期极度悲观预期释放（上证50的PE分位数跌破25%，螺纹钢价格和国债价格跌至去年11月水平）；二是内外预期改善，包括经济和企业盈利（稳增长政策加码）、流动性（美联储6月不加息）、中美关系（布林肯访华）。（2）展望未来，短期来看，A股做多窗口已打开，建议逢低积极做多：一是预期改善导致的反弹因素短期仍延续。二是根据历史复盘，悲观预期释放后的底部震荡期，经济、政策预期和外部冲击是影响市场走势的核心因素，当前这些因素都在改善。三是增量资金上，融资、新发基金、外资都处于低位，一旦风险偏好上升，都有大幅流入的潜力。

聚焦两条主线：强者恒强的“数字经济”+低位修复的景气方向。1）数字经济：游戏、数字营销、数字媒体、出版、光模块、卫星通信、国资云、面板、光学元件等板块，景气水平相对较高，且拥挤度多处于中等偏低或较低水平，尚未步入过热区间，可重点关注。半导体有望成为下半年“数字经济”的领军者。2）低位修复：①23年一季度业绩改善尚未充分兑现的方向：出行链、医药、食品饮料和高端制造等部分板块或存在修复空间。②后续业绩预期改善较大的方向：TMT、出行链、材料、医疗机构以及火电等板块后续业绩弹性较强。③拥挤度低位方向：主要集中在制造（航空发动机、军工）、消费（酒店餐饮、旅游及景区、食品、乳制品、调味品和纺织服装）、医药（医疗机构、美容护理和创新药）和周期（航空运输、地产和橡胶）等细分方向。

• 财通证券

• 广发证券

推荐从以下三个思路进行资产配置：第一，同时受益于国内需求恢复预期+美元指数持续走弱的资源品：推荐铜、铝、油、金。欧洲能源的去库已经完成，而随着夏季用电高峰叠加厄尔尼诺效应的来临，煤炭板块我们认为其反转的概率大幅增加，至少未来一个季度。第二，我们继续更新给出包含胜率思路与赔率思路两个方向的全市场策略。胜率思路：寻找近期基本面尚好、受悲观情绪压制而出现较大回撤，且最近一周资金行为已经转好的行业，包括新能源车、制冷空调设备、智能家居、白色家电、厨房电器、白酒以及休闲食品。赔率思路：寻找景气度本就在下行但未来可能出现反转、市场悲观情绪压制下估值已极度便宜且最近一周资金行为已转好的行业，包括半导体材料、快递、工业金属、磷化工、水泥、玻璃纤维、房地产、光伏设备。第三，红利资产的悲观预期将会大幅修复，较适应环境的长期品种（四大行、公路、电力、炼厂、港口等）。

行业配置建议:普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：自动化设备，2、电子：半导体、消费电子、光学光电子，3计算机：计算机设备，4、国防军工：航海装备、航空装备，5、通信：通信设备；6、传媒：游戏、数字媒体。

TMT仍是反弹行情的主线，聚焦TMT。（1）消费和新能源等顺周期短期仍可能反弹，但中期拐点未至：复盘历史，宏观预期改善、政策支持是食品饮料、医药生物、电力设备相对占优的核心因素；当前来看，经济增长和收入预期边际改善，但难大幅上升，政策重心仍在科技创新、高端制造。（2）复盘历史，底部反弹时，政策支持、产业趋势上行的行业占优；当前指向TMT和低估值国企。（3）建议逢低积极参与：一是政策和产业趋势向上的传媒（AI在游戏、教育、营销等领域的应用）、计算机（数字经济、国产化）、半导体（算力芯片）、通信（算力等）；二是低估值国企相关的建筑、非银等；三是经济弱修复下的消费（白酒、美容、家电等）、电新（充电桩、电池、储能等）、军工等。