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现金流量表与货币资金的区别与联系

进行现金流量表分析之前，需要我们明确几个概念：

了解完基础概念后，我们通过具体上市公司财务数据，来看看现金流量表中现金及现金等价物与资产负债表中货币资金的区别于联系。

（一）洋河股份

2018年洋河股份年报附注中现金及现金等价物构成：

2018年洋河股份年报附注中货币资金构成：

我们看到货币资金与现金及现金等价物余额均为36.15亿，金额完全一致，是不是可以说明现金及现金等价物就等于货币资金呢？

继续往下看

（二）恒瑞医药

2018年恒瑞医药年报附注中货币资金构成：

2018年恒瑞医药年报附注中现金及现金等价物构成：

恒瑞医药2018年，现金及现金等价物为38.66亿，货币资金为38.9亿，2398万的差额是什么呢？

在货币资金-其他货币资金项目中信用保证金期末余数为2398万；在后面所有权受限制的资产明细中，也提到该部分信用证保证金2398万。

也就是说货币资金与现金及现金等价物的差额为货币资金中的受限资金。

（三）格力电器

格力电器下设财务公司适用金融企业会计准则，因此现金流量表在一般企业报表内容的基础上增加了金融机构财务报表的项目，稍微复杂一些。

2018年格力电器年报附注中货币资金构成：

2018年格力电器年报附注中现金及现金等价物构成：

格力电器货币资金高达1130.79亿，现金及现金等价物287.72亿，差额高达843亿。而货币资金注释中显示其他货币资金中，承兑汇票保证金、保函保证金、信用证保证金为29.6亿，及法定存款准备金30.45亿受限，还有783亿差额，在哪里呢？

我们沿着附注继续往下看，会看到货币资金与现金及现金等价物的调节表，详细描述了两者之间的差额。

其中定期存款高达783亿，而货币资金中银行存款只有644亿，也就是说还有一部分定期存款是计入存放同业款项项目内的。

货币资金与现金及现金等价物的差额也是货币资金中的受限资金。

（四）贵州茅台

贵州茅台货币资金1120.74亿，现金余额982.43亿，差额138亿，正是货币资金注释中披露的法定存款准备净和定期存款。

通过对四家上市公司货币资金与现金及现金等价物数据的对比，我们发现两者之间的区别在于货币资金中受限的部分，而现金等价物并没有涉及。

因此可以认为，现金流量表是描述货币资金中非受限资金来龙去脉的报表。

现金流量表的结构及项目内涵

现金流量表分为主表和附表。分别具有不同的用途。

一、主表：

现金流量表主表，将现金的流入、流出，按照经营、投资、融资三类经济活动进行分类描述。

一般企业的现金流量表格式，如下图：

（一）经营活动现金流量

1、经营活动现金流入

• 销售商品、提供劳务收到的现金：包括本期销售商品、提供劳务收到的现金（含增值税销项税额）、往期销售本期收回的现金、本期预收款项、减去本期及往期因退货而退回的现金，企业销售材料和代购代销业务收到的现金也包括在该项目内。

  
  

  用公式可以表示为：

  
  

  销售商品、提供劳务收到的现金=营业收入+应交增值税的销项税额+预收账款（期末-期初）余额-应收账款（期末-期初）余额-应收票据（期末-期初）余额+当期收回前期核销的坏账-当期核销的坏账-票据贴现的利息

该项目是企业现金流入的主要来源，一般与营业收入对比，判断企业销售收现情况。

需注意两点差异：增值税是价外税，不计入营业收入，但是在现金流量表该项目下是包含增值税的；另外，该项目包含本期、往期以及预收的款项，与营业收入在确实时间上有差异。

所以具有竞争优势的企业，销售商品、提供劳务收到的现金多年累计值会略大于营业收入多年累计值，差额约等于增值税和坏账的数值。

通过公式的表达形式，非常直观的反映出此项目与资产负债表及利润表相关项目的勾稽关系，我们在财务综合分析中会经常用到。

• 收到的税费返还：因税收优惠政策等原因，收到税务部门返还的各种税费。

此项目通常金额不大，如果遇到特殊情况，我们再具体问题具体分析。

• 收到其他与经营活动有关的现金：如经营租赁收到的现金、罚款收入、资产损失中个人赔偿现金、与经营有关的政府补贴等。

该项目金额较大时，一般会在报表附注中列示明细，我们根据明细情况结合企业的实际经营情况，具体分析。

2、经营活动现金流出

• 购买商品、接受劳务支付的现金：包括本期购买商品、材料、接受劳务支付的现金（包括增值税进项税额），以及本期支付前期的未付款项和本期预付款项，减除因退货本期收到的现金。

  
  

  用公式表示为：

  
  

  购买商品、接受劳务支付的现金=营业成本+应交增值税进项税额+存货（期末-期初）余额+在建工程领用的存货+盘亏的存货-盘盈的存货+非正常损失的存货+预付账款（期末-期初）余额-应付账款、票据（期末-期初）余额

该项目与销售商品提供劳务收到的现金对应，应该是企业现金流出的主要因素。与利润表营业成本项目比较，判断企业购买原材料等的付现率情况。同样，公式的表达形式，非常直观的反映出此项目与资产负债表及利润表相关项目的勾稽关系，我们在财务综合分析中会经常用到。

• 支付给职工以及为职工支付的现金：包括企业实际支付给职工的工资、奖金、各种津贴和补贴，以及为职工支付的“五险一金”和其他福利费用等。

另外应注意，根据职工工作性质和服务对象不同，按照收益原则，在投资活动现金流出项目“构建固定资产、无形资产、和其他长期资产所支付的现金”与该项目之间的分配问题。

• 支付的各项税费：包括本期发生并支付的税费，以及本期支付以前各期发生的税费和预交的税金，如所得税、增值税、消费税、印花税、车船税、教育附加、土地增值税等，不包括计入固定资产价值、实际支付的耕地占用税等。

  
  

  用公式表示为：

  
  

  支付的各项税费=税金及附加+计入其他业务支出、营业外支出、管理费用、存货的税费+缴纳的增值税-除增值税外的应交税费（期末-期初）余额-其他应交款（期末-期初）余额

• 支付其他与经营活动有关的现金：包括企业经营租赁支付的租金、罚款支出、差旅费、业务招待费、保险费等。

该项目主要与销售费用、管理费用、营业外支出等项目对应，金额不应过大。如果金额较大，一般会在附注中列示明细，我们根据明细情况结合企业的实际经营情况，具体分析。

（二）投资活动现金流量

1、投资活动现金流入

• 收回（对外）投资收到的现金：反映企业因出售、转让或到期收回除现金等价物以外的短期投资、长期股权投资而收到的现金，以及收回长期债券投资本金而收到的现金。不包括利息及非现金资产。

  
  

• 取得投资收益收到的现金：反映企业因股权及债权投资，收到的现金股利及利息等。

  
  

• 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额：反映因处置收到的现金减去处置费用后的净额，由于自然灾害造成相关损失的保险赔偿也在本项目中反映。

  
  

• 收到其他与投资活动有关的现金：反映企业收到的其他与投资活动有关的现金流入，金额较大，应在报表附注中具体列示。
  

2、投资活动现金流出

• 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金：含增值税，以及用现金支付的应有在建工程和无形资产负担的职工薪酬。

• 对外投资支付的现金：包括企业取得其他企业权益工具、债务工具所支付的现金及佣金、手续费等附加费用。

• 支付的其他与投资活动有关的现金：如果金额较大，应在报表附注中单独列示。

我们看到，投资活动主要分为对内投资和对外投资两类。对内主要是购建固定资产等与企业生产相关的投资，对外主要有债券或股权以及理财产品类的投资。

处于成长期的企业，一般多为对内投资。而竞争优势明显，现金充裕的企业往往会投资一些理财产品提高现金收益，或者通过股权投资对外扩张。所以投资质量的优劣，我们需要根据投资标的做出判断。

（三）筹资活动现金流量

企业的筹资活动分为债权融资和股权融资两种

1、筹资活动现金流入

• 吸收投资收到的现金：反映企业通过发行股票、债券等方式收到的现金，减去因发行付给中介结构的佣金、手续费、宣传费、等费用的净额。

• 取得借款收到的现金：反映企业各种短期借款、长期借款收到的现金

• 收到其他与筹资活动有关的现金：该项目如果金额较大，会在报表附注列示明细。

2、筹资活动现金流出

• 偿还债务支付的现金：反映企业以现金偿还债务的本金，包括借款本金、债券本金等。

• 分配股利、利润或偿付利息支付的现金：反映企业实际支付的现金股利以及借款利息、债券利息等。

• 支付其他与筹资活动有关的现金：包括捐赠现金支出，融资租赁支付的租赁费等。

国内IPO一般对企业的盈利能力有较高要求，所以上市企业应该具有较好的造血能力，如果看到企业筹资活动现金流入较多且频繁，需要特别判断是企业经营遇到困境还是有大额投资需求，都需要引起警惕。

真正具有竞争优势的企业，筹资活动现金流入很少，且大多为分配股利、利润支付现金，该项目净额，一般为负。

（四）汇率变动对现金流量表的影响

《企业会计准则第19号——外币折算》中规定，企业发生的外币交易，应当将外币金额折算为记账本位币金额。外币交易在初始确认时，采用交易日的即期汇率将外币折算成记账本位币。在资产负债表日，采用资产负债表日即期汇率折算。

初始确实即期汇率与资产负债表日即期汇率差异造成的差额，在汇率变动对现金的影响项目内列示。

至此，通过经营、投资、筹资三项经济活动的净额结合汇率变动情况，我们可以计算出现金及现金等价物净增加额以及期末余额。

二、附表

根据《企业会计准则第31号——现金流量表》要求，应该在附注中披露将净利润调节为经营活动现金流量的信息。另外附表还包括不涉及现金收支的重大投资和筹资活动，现金及现金等价物净变动情况。

通过附表，可以清晰的看到，净利润与经营性现金流之间的联系以及产生差异的原因。

准则中列示了15个调节项目，我们根据贵州茅台2018年附表内容逐一进行讲解说明。

1、资产减值准备：

资产减值准备，主要是由于资产账面价值与可回收金额之间形成差额。包括坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备、固定资产减值准备、商誉减值准备等。资产减值准备在利润表中属于减除项，由于没有现金流入流出，在调节过程中予以加回。

2、固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧

在利润表中属于减除项，由于没有现金流入流出，在调节过程中予以加回。

3、无形资产及长期待摊费用摊销

同样该项目在计算净利润时从中扣除了，由于没有产生实际现金流，将净利润调节为经营活动现金流量净额时应该加回。

4、处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损益

该损益属于投资活动产生的损益，不属于经营活动，应该予以剔除。

5、固定资产报废损失

该损益属于投资活动产生的损益，不属于经营活动，应该予以剔除。

6、公允价值变动损失

通常与投资活动、筹资活动有关，亦没有产生实际现金流，应该予以剔除

7、财务费用

财务费用不属于经营活动部分的支出，应该加回。属于经营活动的部分，且实际支出了，不需要调整。

8、投资损益

企业发生的投资损益与投资活动有关，与经营活动无关，应予以剔除

9、递延所得税资产

递延所得税资产变动没有发生现金流动，当递延所得税资产减少时，应当予以加回；当递延所得税资产增加时，应当予以扣除。

10、递延所得税负债

递延所得税负债变动也没有发生现金流动，当递延所得税负债增加时，应当加回。减少时应当扣除。

11、存货

期末存货比期初存货少，说明本期好用的存货有一部分是期初的存货，这部分存货并没有发生现金流出，但计算净利润时已经扣除，因此调节时，应当加回。反之亦然。

12、经营性应收项目

经营性应收项目包括，应收票据、应收账款、预付账款、长期应收款、其他应收款中与经营有关的部分，营收的增值税销项税额等。

经营性应收项目期末余额小于期初余额时，说明本期收回的现金大于当期确认的营业收入，所以在调节时应当加回。反之亦然。

13、经营性应付项目

经营性应付项目包括应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、长期应付款、其他应付款中与经营活动有关的部分、应付增值税进项税额等。

经营性应付项目期末余额大于期初余额，说明本期购入的存货中有一部分没有支付现金，但是在计算净利润时通过营业成本中予以减除了，所以在调节时需要加回。反之亦然。

附表通过描述将净利润调节为经营活动现金流净额的过程，非常清晰的帮我们列示产生差异的原因。

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现金流量表的分析逻辑

通过上文梳理，我们知道：一份完整现金流量表由主表、附表以及附注注释构成。

现金流量表的分析，一方面我们基于现金流量表数据所反映的信息并结合企业实际经营情况加以验证。

另一方面现金流量表从现金维度描述企业的经济活动，与资产负债表和利润表有着千丝万缕的联系，需要结合另外两张报表进行综合分析。

分析的目的是还原企业真实的经营情况，从而对企业的成长性做出判断。

（一）现金流量表结构分析

清华大学肖星教授的的公开课以及老唐写的《手把手教你读财报》中均根据三类经济活动现金流量净额的正负情况，进行排列组合，将企业现金流状况分为8类，网上也有很多相关文章。

我们不再逐一阐述，这里我们重点说一下逻辑。

经营活动现金流：相当于企业的造血能力，一般认为越多越好

筹资活动现金流：相当于企业的输血能力，具有竞争优势的上市公司自身造血能力强，基本不需要对外筹资，反而会通过分配股利回馈股东。所以具有竞争优势的企业该项目净值往往为负。

投资活动现金流：分为对内投资和对外投资两类，对内投资需要考虑企业产能利用率和市场情况。对外投资则需要考量投资标的的质量，所以投资活动现金流需要拆分来看。可正可负。

也就是说一个具有竞争优势的企业，经营活动现金流越多越好；筹资活动现金流为负，投资活动现金流可正可负。对应着表格中二、四两种情形。

（二）与资产负债表及利润表的勾稽关系

开篇我们说过，企业经济活动实质上是从现金开始到现金结束的过程，由于利润表以权责发生制为基础编制，营收收入对应的并不完全是现金，还包括一部分应收账款（票据），但这部分应该是早晚都要收回的。

所以理论上在一个较长时间段内，营业收入和销售商品、提供劳务收到的现金是基本一致的，而且由于增值税的原因，收到的现金应该略高于营业收入。

另外固定资产、设备等大额投资在现金流量表上发生当期就会记录，而在利润表上是通过固定资产折旧，资产减值的形式分期确认，这也是两者产生差额的原因之一。

因此我们可以说，净利润和现金流的差异就是非现金资产和负债的变化。

用公式表示为：

净利润-净现金流量=非现金资产和负债的变化

而通过现金流量表附表：净利润调节为经营活动现金流量净额的过程，非常清晰的展示了净利润与经营活动现金流之间差异的原因。

综上，现金流量表主表给我们展示了企业现金的来龙去脉，附表则展示了净利润与经营活动之间的关系。两张表格相辅相成。

下面，我们以恒瑞医药现金流量表数据为例，按照上述逻辑对现金流量进行拆解分析。

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案例分析

恒瑞医药2018年现金流量表，属于+、-、-结构。

经营活动现金流净额为27.74亿，投资活动现金流净额为-28.56亿，筹资活动现金流净额为-3.68亿，净利润为40.61亿。净利润与经营活动现金流净额相差12.87亿。

看完数据，我们会有三个疑问：

1、投资活动净流出的原因是什么？

投资活动净流出28.56亿，其中对内投资5.29亿，对外投资支付的现金高达114.72亿，这部分是投资到哪里呢？我们翻看资产负债表相关项目，发现在其他流动资产项目内有70亿的定期理财产品。

另外当年取得投资收益收到的现金2.58亿，与利润表中投资收益一致，通过明细我们得知大部分投资收益应该是由该定期理财产品产生，年化收益率约为3.4%。

2、筹资活动净流出的原因是什么？

筹资活动净流出3.68亿，其中分配股利、利润或偿付利息支付的现金流出4.93亿，吸收投资收到的现金1.34亿，可见筹资活动净流出主要是因为分配股利的原因。

3、经营活动现金流净额小于净利润的原因是什么？

2014-2016年恒瑞医药经营活动现金流净额与净利润数据基本一致，自2017年开始，净利润数值大于经营现金流净值，也就是说部分净利润没有现金流支撑，利润质量有所下降。

2018年净利润40.61亿，经营活动现金流净额27.74亿，差额12.87亿。是什么导致的呢？

关于这个问题，最好的方式是翻看附注中现金流量表附表。

我们看到经营性应收项目增加21.23亿是主要原因。

前面讲到经营性应收项目包括：应收票据、应收账款、预付账款、长期应收款、其他应收款中与经营有关的部分，营收的增值税销项税额等。

因此我们需要结合资产负债表相关应收项目质量，来判断收益质量。

至此，我们已经详细介绍完利润表和现金流量表的相关概念及分析逻辑，接下来我们会详细讲解最重要的资产负债表。并通过具体上市公司研究，完善财务分析逻辑，筛选出具有真正投资价值的上市公司。欢迎关注:耿直研究 及时获取相关信息。

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重要声明：

本报告仅做学习交流，不构成任何投资建议。

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