文 | liangshan110

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长江电力，这大概是A股中业绩最稳的企业，没有之一。2018年第一季度总发电量345.27亿度，同比增加5.09%。

长江电力，全国水电行业的绝对龙头且不可被撼动。未来是全球。为什么这么说呢？世界十大水电站：三峡、白鹤滩、伊泰普、溪洛渡、美丽山、古里、乌东德、图库鲁伊、向家坝和大古力。中国拥有5个，红色字的5个。三峡是我的，溪洛渡也是我的，向家坝还是我的，乌东德和白鹤滩呢，这个嘛，未来是我的。

图片来源：长江电力官方网站

水电站

2016年，溪洛渡和向家坝资产的注入，总装机容量达4549.5万千瓦（2017年报），年发电量约1900亿度。什么概念呢？如果满载发电，1小时能发电4549.5万度。2016-2017年的全年发电量分别为2060.60亿度和2108.93亿度，发电量都超常发挥。

水电隶属清洁能源，同时也是国家能源战略的重点，其发电电量具有优先配售权。为此每年的销售费用很小。2017年的销售费用仅为0.19亿，对于电力配售营业收入496.22亿来说简直就是九牛一毛。稍稍有一点不太好，电价受政府控制，且远低于其他上网电价。你看，2017年的上网电价均价为0.27678元/度。

据发改委官方数据：

光伏发电标杆上网电价I、II、III类分别为0.65元、0.75元和0.85元。

陆上风电标杆上网电价I、II、III类分别为0.49元、0.52元和0.56元。

海上风电标杆上网电价0.85元。

燃煤发电标杆上网电价为0.9-1.35元。

核电发电标杆上网电价0.43元。

上述信息表明，长江电力标杆电价相对来说还是处于很低的位置。不过即使如此，长江电力还是赚翻天，不信看下毛利率就知道。2017年的毛利率为61.35%。如果未来电价能提升，那就更好了，此为后话。

除了提价，公司要进一步，只能提高发电量。对长江电力来说，大概就是乌东德和白鹤滩的注入，因为目前发电量已经是超常发挥......

资本运营&业务扩张

长江电力有一句话：水流-电流-现金流。没错，长江电力拥有超级强大的现金流。因为其成本中折旧占了很大一部分。就拿2017年来说，发电营业成本191.76亿，其中折旧122.87亿，占比64.07%。再加上净利润，除了部分还债，其他可是纯纯的现金流......再者，长江电力的融资能力也是一流的，当然不是增发，我指的是发债。比如2016年，发了一个10年期30亿债券，利率是3.35%。

公司一有钱就容易多元化盲目扩张。我觉得长江电力是个例外。

第一，长江电力十分注重现金分红。2015-2017年现金分红数额分别为78.53亿、156.88亿和149.60亿，分别占当年净利润的68.17%、75.49%和67.20%。

第二，长江电力的投资业务范围基本都是水电资源、电力行业及配套资产。不仅在国内找机会，还伸向国外。如2016年取得德国梅尔海上风电项目30%的股权。截止2017年末，长江电力累计初始资金投资金额达229亿。

第三，业务扩张：配售电业务、水电运营国际化咨询、新业态研究（年报原话：对工业制氢、储能技术、长江船舶电动化和绿色岸电产业发展）。个人感觉只有最后一个挂着上钩......

综述

长江电力的发电量是稳的，电价受控且处于低位，看起来也是稳的。有提价的话，就当是额外红利。可是大家别忘了，白鹤滩和乌东德的注入。就算这也是一次性，也别忘了，它也会资本运营。随着投资规模的不断变大（近两三年有了明显的提高，特别是2017年当年对外新增投资达97.5亿），未来对利润的影响力越来越大，或许这就是未来其增长点的重要来源。一般来说，投资是不稳定的。在我看来，长江电力的步子挺稳的，因为它是冲着资源去的。

大概就是因为太稳了，所以股价也很稳，很稳......

附：长江电力持有的上市系公司股票

长江电力以两个身份出现：中国长江电力股份有限公司（简称：长江电力）和全资的子公司长电资本控股有限责任公司（简称：长电资本）。

湖北能源：长江电力23.36%+长电资本3.26%=26.62%

广州发展：长江电力13.25%+长电资本1.98%=15.23%

三峡水利：长江电力12%+长电资本3.90%=15.90%

国投电力：长江电力7.25%

川投能源：长江电力5%

上海电力：长江电力2.30%

建设银行：长江电力0.39%

昌耀新材（新三板）：长电资本12.09%

免责声明：以上观点仅代表个人观点，不作为投资依据。本人持有少量股票，存在利益相关。