这几天重读《证券分析》，然后发现双汇发展原来是A股的分红王。首先看看近几年的股息分红情况：

数据显示，公司于2012年将双汇物流置出，同时增发4.94亿股（49.89），将双汇集团和罗特克斯旗下肉制品资产注入，双汇发展由一般企业一跃成长为肉制品龙头老大。

现在，我们回过头来看看双汇发展的业务：

公司旗下各公司负责屠宰和加工，然后全部汇总至双汇发展和漯河双汇统一配售至代理商或终端客户。其产品主要有三类：高温肉制品、低温肉制品和生鲜冻品，及其他。其中高附加值产品为高低温肉制品，毛利率约在30%，但营收比重逐渐减少。低附加值产品为冷鲜肉，毛利率在个位数，是营收的主力军。除主业之外，逐步扩展上游产业（饲料业和畜牧业）和下游产业（包装业和商业），同时为整个体系配套相关的服务（外贸和金融）。

从2013年开始，公司在营收方面有一定的增长，然后在扣非净利润方面的增长却并没有随营收同步增长。

我们来看看这些营收是如何组成的？既然是屠宰行业，那就从最基本的数据谈起：

数据显示：随着生猪价格的变化，肉制品均价变化幅度较小，而生鲜品均价变化幅度较大。生猪价格的起伏会严重影响生鲜品的变化，而双汇发展随着生鲜品的比重越来越大，其业绩将直接受生猪价格的影响（虽然公司有一定的转嫁能力）。

屠宰量持续放量，但产品总重量增幅不大。生鲜品销售数量创新高，但受均价降低，导致营收有所下降。也许是受益于猪价下行，整体的毛利率有所提升，同时公司进一步压缩管理费用，从这来看，净利润应该有所提升。但是管理层的一纸存货损失大计提（差不多是往年的2倍），直接导致净利润微降。这一大计提损失就连会计师事务所人员都表示看不懂。也许是为2018年的业绩做准备，不过不管基于何种目的，其差值大概1.6亿对于未来还是过去影响似乎不是太大。

投资看点：

股息率：公司的业务整体上来说比较稳定，基于把每年的净利润大比例做股息发放，从这点来说还是蛮好的。基于目前的价格，股息率可达4.43%。如果某一年中报还能再发一次股息，那就更棒了。当然要注意公司的业绩，得确认股息不会再进一步降低的可能。

《聪明的投资者》一书中：PE = 2 X 预期的增长率 + 8.5。按目前的价格：预期的增长率应该是5.22%。在猪价下行的条件下，是很有可能达到的。当然如果能在估值再低一点买入的话，那就更好哈！

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