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投资逻辑
博威合金-601137-主业有增长，并购有预期
牛牛选股 / 2015-08-19 14:26 发布
博威合金专注于有色金属合金新材料研发、生产与销售，产品包括环保、节能、高性能、替代为主导的四大合金材料领域，产品形态包括棒材、线材和板带三大类，合金棒材的收入与毛利贡献约60%。受铜价下跌、募投项目投产延期及公司产能约束的影响，公司近年来业绩下滑。
IPO 募投项目陆续投产，产销量稳步增长。其中1 万吨无铅易切削黄铜，2万吨铜板带项目分别于2013 年9 月和12 月建成投产，1.8 万吨变形锌铝合金项目也拟于2015 年投产。在产能保障之下，公司2014 年的销量增长了27.47%，至8.56 万吨，预计2015 年公司产销量将增长23%至10.5 万吨。
自主研发推动产品结构升级，提升盈利能力。公司研究实力突出，至今已获26 项国内外发明专利授权。依靠自主研发，公司近来推出了不少具有市场竞争力的产品，如低砷环保抗脱锌铜合金满足了欧美卫浴五金无铅化需求（预计2015 年需求增速为20%）；铜镍硅和镍铝青铜等高强、高导铜合金产品，在高铁接触网应用获得突破并取得用户的批量订单；涡轮增压用耐磨铜合金棒，已批量进入汽车发动机涡轮增压器市场；高精密高强高导板带产品正逐步实现进口替代。从盈利能力来看，有些产品的加工费在万元以上，随着这些产品产销量的提升，公司产品结构的改善，公司盈利能力有望改善。
调整产能结构，保障定制化产品需求。公司将精密铜合金棒的生产集中于滨海新厂，以自动化打造成本优势；云龙厂区定位于满足客户定制化、特色化需求，以此优化公司产能结构。
开拓外部资源，推进并购落地。在发展战略的指引下，公司把高端制造、新材料、高铁、军工作为未来的主要投资、并购方向，公司将借助各方资源，争取在2015 年取得新突破。
投资建议
我们预计，公司2015 年，2016 年的EPS 分别为0.37 和0.45 元，相当于当前股价的75 倍和62 倍。我们认为，公司研发能力强，产品优异，主业有增长，对外并购也指向高端制造、新材料、高铁、军工等领域，为此，我们首次给予公司“买入”评级。
风险
有色金属价格波动风险；市场竞争加剧风险；项目投产进度与产能释放不及预期风险等。
公安备案号 51010802001128号