形势明朗 稳字当头

周评：（12月6日~12月10日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数涨跌互现，上证指数周收盘3666点，周涨幅1.63%。

我在上周末的周评文章【依然是震荡格局】已经说了，由于托住大盘不跌的权重股票，大多数都在主板，所以，这就是上证指数比创业板指数走势强很多的原因………本周，同样如此。

在中国人民银行（央行）宣布降准之后，市场情绪很兴奋，很多散户嗨了，很多机构飘了………现在，市场最普遍的观点就是：4000点已经触手可及，涨到5000点好像也不是很难。

但是，请看看12月10日（本周五）公布的经济工作会议通稿，再看看通稿内容有多少个“稳”字？

稳字当头，稳中求进，经济工作会议的精神，对应着A股市场的大环境，就是：没有牛市，也没有熊市，只有猴市………在一个区间内不断上下震荡、震荡、震荡。

说直接点，就是：我认为，梦想A股涨破4000点，或者，梦想A股跌破3000点，都是想多了………大盘稳字当头，指数在3000多点上下震荡，股票走势严重分化，牛股和熊股并存，风险和机会同在，这才是当前A股市场的主旋律。

这就是我的判断观点，不仅仅是今年，甚至明年，都有可能是这样。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第41周空仓。

在经济工作会议通稿公布之后，依据【A股形势】的判断观点，我的最新投资策略，有四种操作方案：

第一种：如果A股在3700点附近没有跌下来，目标上市公司估值因为跌幅少，估值依然比较高，那么，我会继续空仓，继续耐心等待机会。

第二种：如果A股在3700点附近没有跌下来，但目标上市公司的估值因为下跌，已经降低至合理区间，那么，我会进场买入目标上市公司。

第三种：如果A股在3700点附近跌下来，但目标上市公司的估值因为跌幅少，估值没有降低至合理区间，那么，我会进场买入指数基金。

第四种：如果A股在3700点附近跌下来，目标上市公司的估值也因为下跌，已经降低至合理区间，那么，我会坚决进场操作，指数基金和目标上市公司都是投资标的。

我认为，从各种形势变化来看，在明年元旦前，或者在明年春节前，A股肯定会出现第二、第三、第四种的其中之一………当然，我希望出现第四种，但如果出现第二、第三种，我也可以接受。

从今年2月下旬（2月22日~26日）至本周为止，连续9个多月的耐心等待，长时间空仓不是不做投资，是我需要时间去看清政策意图，看清市场环境，看清行业趋势，看清上市公司经营情况，最终，保证出手投资的时候把握更大一些，让赚钱的概率远远大于亏钱的概率。

叶展超

2021年12月10日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

12月10日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

依然是震荡格局

周评：（11月29日~12月3日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数低开高走，上证指数周收盘3607点，周涨幅1.22%。

本周，在新冠疫情再次引发全球恐慌、通胀（滞胀）越来越明显、美联储“缩表加息”进程有可能加快、欧美股市集体大跌、中概股集体“雪崩”的情况下，A股低开高走，丝毫不受外围股市走势影响，看上去似乎是一枝独秀………这说明，在会议和经济工作会议即将召开之际，无形之手托住大盘的态度明确。

由于托住大盘不跌的权重股票，大多数都在主板，所以，这就是本周上证指数比创业板指数走势强很多的原因。

在本周末，高层表示会适时降准，这就很好解释了周五A股为什么会突然发力上涨………A股市场总是有先知先觉的人。

但是，更值得关注的是，在本周末，中国恒大在香港联交所发布的公告，说明恒大没钱支付到期美元债，恒大危机从内债违约扩展到外债违约，随后，广东省政府紧急约谈并向恒大派出工作组，一行二会（人民银行、银保监会、证监会）、住房和城乡建设部也连夜先后发布消息，认为恒大债务违约以及房地产行业风险可控。

各种风险因素正在到来，当然，有关部门也在积极应对，但我认为，作为投资者，无需在形势错综复杂、变数极大的环境下去冒大风险做投资，完全可以等待大的风险因素明朗化之后，才去考虑进场操作的问题。

我在2月份（离场~坐看风云起）和6月份（顶部、双头：来自货币的信号），作出上证指数3700多点附近是今年A股顶部的判断结论，如果我这个判断结论没有错的话，那么，现在A股已经再次来到震荡区间的顶部区域………众多后知后觉的股民基民，看见本周末的降准利好，以为这是A股大行情又来了，然后在下周拼命追涨买股，不知道最终的结局，会不会是成为本周先知先觉者借利好短线出货的接盘侠？

此时此刻，我坚持我的判断观点，这就是：A股依然是区间震荡格局。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第40周空仓。

基于【A股形势】的判断观点，我认为，继续空仓等待，或者轻仓持股，是比较稳妥的投资策略。

不要担心错过了赚钱机会，A股市场从来都不缺少赚钱机会。

追求确定性投资机会，宁可错过一些机会也要减少做错的概率，这才是炒股赚多亏少的“秘诀”。

每个股民基民，都曾经历过买股票买基金赚钱的时候，但买股票买基金的股民基民盈亏比例，始终都是亏钱的远远大于赚钱的，原因就是：不是因为你没有赚钱的机会，而是因为你没有避开投资风险。

今年至今为止，A股各大指数是上涨的，今年的每个交易日，A股都有很多大涨的股票，股市天天都充满了买牛股擒黑马发大财的声音………但是，如果今年你一直空仓，没有买过任何股票，那么，今年至今为止，你的股票投资收益率就是0%，而同时，在统计很多券商显示的账户盈亏数据之后，你就会发现一个神奇的现象：你的本年度收益率0%，在本年度能够战胜50%以上的股民。

换句话说，虽然今年A股指数是上涨的，但今年超过一半的股民，炒股是亏钱的………空仓躺平就可以躺赢很多乱操作的股民，银行存款利息收入也可以战胜大多数股民的炒股收益。

叶展超

2021年12月3日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

12月3日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%
股票和债券：0%
ETF期权：0%

小反弹结束 A股继续震荡走势

周评：（11月22日~11月26日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数继续反弹，上证指数周收盘3564点，周涨幅0.1%。

上上周，我发表周评文章，题目是【央行维稳楼市 股市或有小反弹】………在这篇文章里，我认为，由于中国人民银行（央行）最新公布的数据显示，房地产开发和房贷业务出现恢复性增长，有一些投资者据此认为央行有可能再次“放水”，因此，A股会有小反弹。

上周，我发表周评文章，题目是【只有小反弹 没有大行情】………在这篇文章里，我认为，在一些投资者因为房地产开发和房贷业务出现恢复性增长，认为央行有可能再次“放水”的同时，公募基金和私募基金等机构为了吸引更多基民和客户，也有可能在年末拉升重仓股票，在账面上把基金净值提高一点，让投资业绩好看一些，因此，我继续保持A股小反弹的判断观点。

本周，A股冲高回落，我认为，A股小反弹可能已经结束，下周将会继续震荡走势。

在本周末，因为新的变异病毒出现，新冠疫情再次引发全球恐慌，全球股市集体暴跌，那么，下周A股是否会跟随暴跌？还是会走独立行情一枝独秀？………下周见！

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第39周空仓。

在本周末全球股市集体暴跌之后，如果A股跟随暴跌，那么，我可能会寻机逢低进场………但如果A股没有跟随全球股市暴跌，那么，我会继续空仓等待。

不要担心错过了赚钱机会，A股市场从来都不缺少赚钱机会。

每个股民基民，都曾经历过买股票买基金赚钱的时候，但买股票买基金的股民基民盈亏比例，始终都是亏钱的远远大于赚钱的，原因就是：不是因为你没有赚钱的机会，而是因为你没有避开投资风险。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年11月26日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

11月26日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

只有小反弹 没有大行情

周评：（11月15日~11月19日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数涨跌互现，上证指数周收盘3560点，周涨幅0.6%。

在上周，我发表的周评文章【央行维稳楼市 股市或有小反弹】，提出的投资观点是：由于中国人民银行（央行）最新公布的数据显示，房地产开发和房贷业务出现恢复性增长，有一些投资者据此认为央行有可能再次“放水”，市场风险偏好也会有一点点提高，因此，A股短期或会有小反弹，但不可能出现大行情。

本周，我继续保持A股有小反弹的判断观点。

而且，公募基金和私募基金等机构为了本年度的投资业绩好看一点，以利于吸引更多基民和客户，在年末也有拉升重仓股票提高基金净值的动力，因此，A股短期有小反弹很正常，但………仅此而已。

我认为，现在的金融和经济形势变化，决定了A股只有小反弹，没有大行情：

一、外部的美联储货币宽松政策已经结束，“缩表加息”周期开始启动，内部的中国人民银行（央行）坚持“以稳为主”的货币政策，在资金总量基本不变的前提下，实行结构性的货币宽松政策（针对新能源等行业）和货币紧缩政策（针对房地产等行业）。

二、各种数据显示，经济下行压力越来越大，而管理层的应对之法，已经从之前的“在总量上逆周期”调控，变成现在的“在结构上逆周期”调控，此逆周期和彼逆周期有明显区别。

三、现在无论是面对通胀还是面对滞胀，都会让中国人民银行（央行）的货币政策面临两难选择，降息的可能性变得越来越低。

站在金融和经济的角度，深刻认识政府有关部门在稳增长和防风险之间的平衡关系，正确理解房地产政策变化是基于“托底”而不是基于“刺激”，并以此来观察和研判A股形势，我认为，应该放弃幻想，直面A股没有大行情的现实，所谓A股今年还有机会上涨到4000点的判断观点，能够实现的概率很少很少。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第38周空仓。

在今年2月份，我操盘的【财富1号账户】，清仓离场的判断逻辑，很简单，就是我判断，2月中下旬上证指数3700多点附近，大概率是今年A股的顶部区域。

在今年6月份，我再次判断（顶部、双头：来自货币的信号），上证指数3700多点附近，就是今年A股的顶部区域。

今年A股在3700多点已经形成明显的“双头”顶部构造，就算年末出现小概率事件上证指数往上再冲一下，也只不过是再造一个“三头”而已。

基于我的投资纪律，基于我的风控原则，我不会在有可能是股市顶部的区域附近买入和持有股票，就这么简单。

而且，更重要的是，A股有一些上市公司，虽然经过股票价格的不断下跌，公司估值已经下降了很多，但现在依然不便宜，对我来说，是真的左看右看上看下看都买不下手………举个例子，如果大湾区边缘城市肇庆市的房子，以大湾区中心城市深圳市、广州市的房价来标价销售，我肯定不会买入，因为房子价格和房子价值严重不匹配，买股票，也是同样道理。

我并不是说，现在A股市场没有物有所值的股票，或许A股市场还有不少股票是物超所值的，我只是想说，由于能力所限，在我有限的认知范围内，股票估值和公司价值相匹配的投资标的，实在是太少了，所以，我只能耐心等待机会。

就算是A股“股王”贵州茅台，我在2400多元、2500多元、2600元之时，也多次提示估值过高，风险和收益不匹配………然后，我一直看着茅台股价从2600元跌至最低1500多元，现在反弹至1800元，但可能仍需等待买入时机。

不要担心错过了赚钱机会，A股市场从来都不缺少赚钱机会。

每个股民基民，都曾经历过买股票买基金赚钱的时候，但买股票买基金的股民基民盈亏比例，始终都是亏钱的远远大于赚钱的，原因就是：不是因为你没有赚钱的机会，而是因为你没有避开投资风险。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年11月19日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

11月19日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

央行维稳楼市 股市或有小反弹

周评：（11月8日~11月12日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数震荡上涨，上证指数周收盘3539点，周涨幅1.36%。

在本周三，A股在盘中曾经暴跌，出现破位趋势，但随后止跌回升，日K线收出长下影线………对于周三当天A股这个走势，资金分析的所谓主力进场扫货、技术分析的所谓长下影线代表下方支撑力强，其实都是表面现象，导致A股周三出现长下影线、日内走势深V反转的原因，才是炒股一定要搞明白的事情。

本周三A股探底回升收出长下影线、并且在本周四强势上涨的真正原因，是中国人民银行（央行）在周三下午公布的数据显示，房地产开发和房贷业务出现恢复性增长，投资者认为政府的货币政策有放松迹象，所以周三下午蜂拥进场，期待A股有一轮大行情………这就是本周三A股出现长下影线、本周A股各大指数集体反弹的根本原因。

很明显，在经济下行压力大、近期政府土地拍卖频频流拍、新房和二手房成交大幅萎缩、众多房地产公司爆发债务危机的情况下，中国人民银行（央行）出手维稳楼市，政府逆周期调控约隐约现。

中国人民银行（央行）短期放了一点点“水”，楼市监管政策短期放松了一点点，股市也会受益，基于此，我认为，A股短期或会有小反弹，但不可能出现大行情。

因为，外部的“缩表加息”风险，内部的“通胀（滞胀）”风险，始终都是政府实施货币政策需要重点考虑的问题。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第37周空仓。

现在，我判断A股短期或会有小反弹，同时，和楼市关系密切的银行和地产板块（包括地产产业链）可能也会有短期表现机会。

但我操盘的【财富1号账户】，还是决定继续空仓等待，不参与这个可能出现的小反弹，原因一方面是我判断这个反弹空间有限，另一方面是我持续关注的一些优秀上市公司（属于新能源产业链、半导体芯片产业链、白酒等行业），虽然股价和债价已经下跌了很多，但公司估值依然不足以让我动心、动手。

不要担心错过了赚钱机会，A股市场从来都不缺少赚钱机会。

每个股民基民，都曾经历过买股票买基金赚钱的时候，但买股票买基金的股民基民盈亏比例，始终都是亏钱的远远大于赚钱的，原因就是：不是因为你没有赚钱的机会，而是因为你没有避开投资风险。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年11月12日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

11月12日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

外部风险逐渐到来

周评：（11月1日~11月5日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数继续震荡，上证指数周收盘3491点，周跌幅1.57%。

本周，美联储宣布从11月份开始缩表，明年大概率会加息………外部风险逐渐到来。

在外部，美国货币政策已经开始转向，从宽松转为紧缩，在内部，中国货币政策坚持以稳为主，通过结构性的货币宽松（新能源等行业）和货币紧缩（房地产等行业），在货币总量上没有紧缩但也没有宽松，综合来看，市场的资金量总体上处于不断减少的状态之中………股市的资金，就像是“水”，股票的价格和估值，就像是“船”，当“水量”减少，“水位”降低，水面上的“船”是不是也会跟着降低？

A股市场是金融和经济的晴雨表，现在，市场资金量呈现紧缩趋势，经济环境呈现下行趋势………那么，凭什么去梦想上证指数会冲上4000点？凭什么去梦想A股会有大行情？

面对金融和经济的双重压力，现在A股走势还能够保持震荡形态，只不过是中国人民银行（央行）等有关部门全力呵护的结果。

二、操作策略

基于上面【A股形势】的判断观点，现在的股票操作策略，我认为，就是二个：

第一：静观其变，继续空仓观望，或者轻仓持股，耐心等待机会。

第二：专注A股市场的结构性机会，特别是专注国家政策大力支持的新能源产业链等少数行业，专注这些行业内真正优秀的上市公司，寻找这些优秀上市公司偶尔被市场低估之时，逢低买入的机会。

二选一。

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第36周空仓。

不要担心错过了赚钱机会，A股市场从来都不缺少赚钱机会。

每个股民基民，都曾经历过买股票买基金赚钱的时候，但买股票买基金的股民基民盈亏比例，始终都是亏钱的远远大于赚钱的，原因就是：不是因为你没有赚钱的机会，而是因为你没有避开投资风险。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年11月5日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

11月5日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

外部风险冲击还没有到来

周评：（10月25日~10月29日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数涨跌互现，上证指数周收盘3547点，周跌幅0.98%。

我认为，现在，A股市场的形势是很清晰的：

面对内部风险对A股市场带来的冲击，“无形之手”坚决对大盘指数维稳，但对个股则是该跌就跌，该涨就涨，结构化对待………所以，今年以来，大盘指数走势是比较稳的，但大多数股票却是下跌的，而且很多股票跌幅很大。

外部风险对A股市场带来的冲击，现在还没有看到，因为外部风险还没有到来，但观察美联储说的和做的，距离外部风险的爆发时间已经越来越近………当外部风险冲击到来的时候，我们就可以看到，中国人民银行（央行）今年多次提示需要严密防范的外部风险冲击，会对A股市场带来什么样的影响。

在本周，今年的上市公司三季报已经公布完毕，数据显示整体业绩低于预期………这说明，虽然今年以来有很多股票，已经通过股价的连续下跌让估值水平有所降低，但是，现在A股整体估值依然有些偏高，这才是面对外部风险冲击真正需要担心的。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第35周空仓。

不要担心错过了赚钱机会，A股市场从来都不缺少赚钱机会。

每个股民基民，都曾经历过买股票买基金赚钱的时候，但买股票买基金的股民基民盈亏比例，始终都是亏钱的远远大于赚钱的，原因就是：不是因为你没有赚钱的机会，而是因为你没有避开投资风险。

我在10月3日发表的周评文章【异动频频 静观待变】，曾经以房地产行业优秀企业、A股标杆上市公司、龙头股、绩优股万科为例子，说明什么叫做避开投资风险，原文是：

“我在今年2月22日~26日这一周，在30元~34元区间卖出的地产龙头股万科，至今为止已经下跌了很多很多………我认为，万科的大幅下跌，原因是：市场在杀逻辑。

因此，只要现在政府房地产监管的政策措施不发生重大变化，那么，对于以万科为代表的房地产企业，就应该坚持多看少动，不要去试图“抄底”，也不要去参与短期技术小反弹………这就是我对于本周以万科为代表的房地产板块集体异动的看法。”

在10月3日，当我发表周评文章之时，万科股价还站在21元之上。

在本周五（10月29日），万科最低跌至18.05元，股价再创今年新低。

无论是在今年2月下旬，判断万科股价见顶，因此在30元~34元的顶部区域，实盘操作卖出万科（卖出万科之时的文章是【离场~坐看风云起】），还是在今年10月初，万科股价已经跌至21元之时，判断买入万科的时机依然还未到来，都是我以政府的政策意图、实体行业的基本面情况、上市公司的基本面情况作为投资依据做出的投资决策………至于股价跌了很多会不会有超跌反弹、股价技术走势看多看空、股票有没有主力进场离场、股票有没有庄家入货出货这些神奇分析，从来都不是我的投资决策依据。

同时，在10月3日周评文章中所说的，同样是行业优秀企业、A股标杆上市公司、龙头股、绩优股的茅台，在10月份的股价走势也说明，有一些机构认为茅台40多倍估值是合理、或者合理偏低的，但我认为，至少要等待外部风险冲击到来之后，看看茅台股价的韧性如何，40多倍估值是否经得起考验，才再来做投资判断。

此时此刻，基于上面【A股形势】的判断观点，我认为，继续空仓观望，或者轻仓持股，应该是比较稳妥的股票投资策略。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年10月29日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

10月29日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

风险依然较多 耐心等待机会

周评：（10月18日~10月22日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数窄幅震荡，上证指数周收盘3582点，周涨幅0.29%。

今年以来，A股市场并不缺少结构性行情。

但是，A股的结构性行情，并不是只有现在才有，A股市场成立30年来一直都有结构性行情，就算是爆发期间，也有一些股票逆势上涨………关键之处是，A股市场的股票是涨多跌少还是跌多涨少，这个才是决定股民基民赚钱的难易程度。

大多数股票的走势，决定了大多数股民基民的盈亏。

而今年至今为止，A股市场的特点就是：大盘指数跌得少，大多数股票跌得多………换句话说，今年赚了指数亏了钱的股民基民，应该不会少。

在投资上，与其做多错多，不如不做，耐心等待风险减弱、确定性机会增大的时候再去做，这就是我的观点。

现在，A股市场面对的，摆在明面上的，就是二个字：“缩”和“胀”。

在国外，全球主要央行大多数已经结束（或者准备结束）货币宽松政策，从“放水”转为“收水”，缩表态势明显。

在国内，观察中国人民银行（央行）今年以来说的和做的，“降准降息”这种代表着全面宽松的货币政策，出现的概率应该会越来越少，“结构化货币政策”正在成为主流，比如：对房地产行业实行紧缩货币政策，对新能源行业实行宽松货币政策，而在总量上则是保持平稳。

这说明，因为国内经济下行压力大，就去梦想中国人民银行（央行）在第四季度会重启宽松货币政策，从而让A股在第四季度爆发一波大行情、上证指数可以涨到4000点的某些机构和散户（股民基民），有可能是想多了。

同时，无论现在面对的是“通胀”还是“滞胀”，既然已经是“胀声响起来”，那么，在“胀”的预期缓解之前，A股市场的“困境”也是可以预期的，这是常识，维稳指数并不能掩盖大多数股票的弱势。

外部的“缩”会带来风险冲击，内部的“胀”会带来风险隐忧，所以，冷眼旁观、静观其变吧。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第34周空仓。

基于上面【A股形势】的判断观点，我认为，继续空仓观望，或者轻仓持股，应该是比较稳妥的股票投资策略。

不要担心错过了赚钱机会，A股市场从来都不缺少赚钱机会。

每个股民基民，都曾经历过买股票买基金赚钱的时候，但买股票买基金的股民基民盈亏比例，始终都是亏钱的远远大于赚钱的，原因就是：不是因为你没有赚钱的机会，而是因为你没有避开投资风险。

观察现在金融和经济的形势变化，我的判断是：对于空仓、轻仓的投资者来说，快的话，在今年四季度，慢的话，在明年一季度，A股市场将会出现比较好的进场机会。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年10月22日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

10月22日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

大盘指数维稳 大多数股票下跌

周评：（10月11日~10月15日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数涨跌互现，上证指数周收盘3572点，周跌幅0.55%。

今年A股市场的大盘指数和个股走势出现比较明显的背离现象，比如：至本周五为止，上证指数从今年的最高点位3731点跌下来，下跌了4.2%，创业板指数从今年的最高点位3576点跌下来，下跌了8.3%，但有很多股票从今年的最高价格跌下来，已经下跌了20%、30%、40%、50%………换句话说，大多数股票都比大盘指数跌得多、跌得多很多。

大盘指数维稳，大多数股票下跌。

对于很多股民基民来说，这就是赚了指数亏了钱。

现在，还有很多机构和专家，认为在今年下半年经济下行压力下，中国人民银行（央行）在第四季度将会重新启动货币宽松政策，因此非常看好A股在第四季度会有一轮大行情，上证指数可以涨到4000点………但我认为，这可能有点想多了。

观察现在金融和经济的形势变化，摆在台面上的，就是二个字：“缩”和“胀”。

全球主要央行大多数已经结束（或者准备结束）货币宽松政策，从“放水”转为“收水”，缩表态势明显，中国人民银行（央行）则继续实行稳健的货币政策，今年以来都是保持“稳字当头、流动性供求保持基本平衡”的货币政策操作。

同时，无论现在面对的是“通胀”还是“滞胀”，都会让中国人民银行（央行）的货币政策面临两难选择。

对于A股市场来说，外部的“缩”会带来风险冲击，内部的“胀”也会带来风险隐忧，所以，静观其变吧。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第33周空仓。

基于上面【A股形势】的判断观点，我认为，继续空仓观望，或者轻仓持股，应该是比较稳妥的股票投资策略。

不要担心错过了赚钱机会，A股市场从来都不缺少赚钱机会。

每个股民基民，都曾经历过买股票买基金赚钱的时候，但买股票买基金的投资者盈亏比例，始终都是亏钱的远远大于赚钱的，原因就是：不是因为你没有赚钱的机会，而是因为你没有避开投资风险。

观察现在金融和经济的形势变化，我的判断是：对于空仓、轻仓的投资者来说，快的话，在今年四季度，慢的话，在明年一季度，A股市场将会出现比较好的进场机会。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年10月15日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

10月15日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

异动频频 静观待变

周评：（9月27日~10月1日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数涨跌互现，上证指数周收盘3568点，周跌幅1.24%。

由于“十一”假期，本周只有4个交易日，但A股在这四个交易日里，异动频频：

本周一，跌幅很大的白酒板块突然大幅拉升，贵州茅台曾经涨停板。

本周二，跌幅很大的房地产板块突然大幅拉升，万科曾经接近涨停板。

本周三，A股下跌的股票超过4000个，上涨的股票只有400多个，这是今年上涨股票数量最少的交易日。

本周四，A股成交金额少于1万亿元，因此，成交金额超过1万亿元的A股历史新纪录，被定格在连续49个交易日。

同时，在股市外，也有一些需要深思的事情发生：

比如，美元是美国的法定货币，也是国际货币，美国政府却因为缺钱导致有可能债务违约，政府存在关门危机，政府一些部门可能需要暂停工作………然后，在关门前的最后时刻，又通过了一项短期支出法案，避免政府停摆。

又比如，作为煤炭大国的中国，却因为缺煤、煤炭价格涨幅大导致拉闸限电、停工限产………然后，电价~~~~~。

再比如，中国9月制造业PMI是49.6%，降至临界点以下，跌破荣枯线，而在之前，已经连续18个月（1年半时间）处在50%临界点之上。

等等等等。

股市内异动频频，股市外需要深思的事情接二连三，所以，静观其变吧。

虽然，现在有一些机构、名人、专家、散户非常看好A股四季度会大幅上涨，并且列举出很多看多理由，认为在今年第四季度上证指数可以涨到4000点………但我坚持认为，观察现在的金融和经济形势，如果在第四季度不出现重大变化，A股涨到4000点的概率很少很少。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第31周空仓。

我在今年2月22日~26日这一周，在30元~34元区间卖出的地产龙头股万科，至今为止已经下跌了很多很多………我认为，万科的大幅下跌，原因是：市场在杀逻辑。

因此，只要现在政府房地产监管的政策措施不发生重大变化，那么，对于以万科为代表的房地产企业，就应该坚持多看少动，不要去试图“抄底”，也不要去参与短期技术小反弹………这就是我对于本周以万科为代表的房地产板块集体异动的看法。

对房地产板块坚持多看少动，看的，不是股价跌了多少、技术走势看多看空、主力进场离场、庄家入货出货这些东西。

对房地产板块坚持多看少动，看的，是政府房地产监管政策是否有变化、恒大爆雷事件的最终处理结果、土地拍卖频频流拍导致的地方政府财政缺口是否有办法弥补，等等等等。

我在股价2400元~2600元之时不断提示估值偏高、严重透支未来业绩增长的贵州茅台，至今为止已经下跌了很多很多………我认为，茅台的大幅下跌，原因是：市场在杀估值。

茅台股价之所以会大幅下跌，原因是包括公募、私募在内的众多机构过度炒作，把价值投资变成了像抱团坐庄一样，导致股价在短期内上涨过大，严重透支了茅台未来的业绩增长，股票估值和公司经营业绩增长严重不匹配。

白酒行业的确有一些利空因素，对于很多白酒企业可能有一些影响，但茅台是与众不同的，对于茅台基本没有影响，53度飞天茅台始终供不应求，在一些白酒经销商眼中的中国白酒市场，白酒就只有二种：一种叫飞天茅台，一种叫其他白酒。

因此，只要茅台重新跌回估值合理的价格区间，就可以逐步买入，否则，就应该坚持多看少动………这就是我对于本周以茅台为代表的白酒板块集体异动的看法。

茅台估值已经从60多倍跌至40多倍，如果用以前的眼光来看，40倍估值应该已经算是合理的，但从现在新的形势、新的市场环境来看，40倍估值相对于茅台的预期业绩增长，我认为还是高了一点点，买入时机可能仍需等待。

在新的形势、新的市场环境下，旧经济估值溢价的现象正变得越来越少，新经济估值溢价的现象有可能越来越多。

无论机构还是散户，如果炒股不看估值，总有一天，市场会抛弃你，让你站在高高的山顶上，让你深深套牢。

每个股民基民，都曾经历过买股票买基金赚钱的时候，但买股票买基金的投资者盈亏比例，始终都是亏钱的远远大于赚钱的，原因就是：不是因为你没有赚钱的机会，而是因为你没有避开投资风险。

不要担心错过了赚钱机会，A股市场从来都不缺少赚钱机会。

房住不炒、理财产品打破刚兑、股票市场重要性进一步提高等形势变化，将会导致居民资金逐渐增加对股票的配置，因此，我非常看好未来10年的A股市场，我也相信未来A股市场基于政策导向的牛市赛道会不断涌现。

在股票市场对一些风险因素充分反应、充分定价之后，我就会进场操作………快的话，在今年四季度，慢的话，在明年一季度。

观察现在的形势变化，对于空仓、轻仓的投资者来说，今年四季度，有可能会出现比较好的进场机会。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年10月1日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

10月1日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

多空因素交织 继续对A股保持谨慎

周评：（9月20日~9月24日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数窄幅震荡，上证指数周收盘3613点，周跌幅0.02%。

由于中秋假期，本周只有3个交易日，在A股市场节日休市期间，港股因为国内房地产继续加强监管和恒大爆雷事件出现大波动，因此，中国人民银行（央行）通过逆回购等手段向市场注入流动性，安抚投资者情绪缓解短期市场交易波动………结果就是：本周A股大幅低开之后，顽强向上反弹补跳空缺口，稳住阵脚基本没有下跌。

本周，A股创出成交金额连续超过1万亿元的历史新纪录，我认为，这是市场扩容（A股上市公司已经超过4000家）和高频量化交易大发展的必然结果，以后A股成交金额超过1万亿元有可能不再是稀缺现象。

本周，美国美联储召开议息会议，在会议声明中确认了大概率今年开始缩债、明年开始加息的信息，美国宽松货币政策转向基本明朗化。

本周，美国政府债务违约可能性继续发酵。

本周，中国继续加强对房地产监管，今年已经有数以百计的房地产公司申请破产，恒大爆雷事件逐渐进入高潮，同时，限电限产仍在进行中。

本周，随着MWZ从加拿大回国，以及其他一些事情的发生，投资者是否会把这个视为中美关系缓和的信号从而提升股票市场情绪，下周就会见分晓。

中美博弈，精彩激烈，随着很多明的、暗的、利好的、利空的因素纷纷浮出水面，我认为，在今年四季度，或者在明年一季度，A股将会出现比较好的进场机会。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第30周空仓。

我在今年2月22日~26日这一周，在30元~34元区间卖出的地产龙头股万科，在本周五的收盘价是20元，已经下跌了很多很多。

我在股价2400元~2600元之时不断提示估值偏高、严重透支未来业绩增长的贵州茅台，在本周五的收盘价是1694元，已经下跌了很多很多。

也就是说，在我空仓观望的日子里，茅台下跌了接近1000元/股。

和那些非常看好茅台、以2000多元价格追高买入茅台的机构和散户相比较，同样是非常看好茅台、但能够沉住气管住手、耐心等待茅台估值回归的我，如果在将来买入之时，或许会比那些追高买入茅台的机构和散户，每股茅台的买入成本有可能低了1000元以上，这就是避开投资风险、做好投资风控的好处。

作为A股的股王，作为A股的标杆，曾经，在茅台股价涨到2400元~2600元的时候，也就是已经超过60倍估值的时候，很多券商、公募、私募还在大力吹捧，很多公募、私募还在用公募基民和私募客户的钱去拼命追高买入，而且还有人把在60倍估值机构集体抱团称之为“英雄所见略同”………现在，茅台已经从60倍估值下跌至40倍估值，股价已经从2600元下跌至1600元，追高买入的“英雄”都还在，但公募基民和私募客户的一部分钱已经不在了。

经营业绩增长明确、经营业绩持续性非常强的贵州茅台，因为估值炒得过高，股价也要大幅下跌，更何况其他股票？………无论机构还是散户，如果炒股不看估值，总有一天，市场会抛弃你，让你站在高高的山顶上，让你深深套牢。

房住不炒、理财产品打破刚兑、股票市场重要性进一步提高等形势变化，将会导致居民资金逐渐增加对股票的配置，因此，我非常看好未来10年的A股市场，我也相信未来A股市场基于政策导向的牛市赛道会不断涌现。

不要担心错过了赚钱机会，A股市场从来都不缺少赚钱机会。

每个股民基民，都曾经历过买股票买基金赚钱的时候，但买股票买基金的投资者盈亏比例，始终都是亏钱的远远大于赚钱的，原因就是：不是因为你没有赚钱的机会，而是因为你没有避开投资风险。

在股票市场对一些风险因素充分反应、充分定价之后，我就会进场操作………快的话，在今年四季度，慢的话，在明年一季度。

今年我已经空仓等待了7个月（合计30周）时间，继续空仓再等待多一些时间，对我来说完全没有问题………我相信，空仓等待机会，肯定比买股被套、买股亏钱，要好很多很多。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年9月24日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

9月24日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

未来非常美好 无需只争朝夕

周评：（9月13日~9月17日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数震荡下跌，上证指数周收盘3613点，周跌幅2.41%。

至本周五为止，A股成交金额已经连续第43个交易日超过1万亿元，追平2015年大牛市期间的历史最高记录………不同之处是，在2015年，上证指数曾经冲高5178点，而在今年，最高点只有3700多点。

有很多机构和散户，总是对以前那种指数普涨、股票普涨、博傻也可以赚到钱的大牛市念念不忘，所以，只要大盘连续放量上涨几天，就会大呼小叫“牛市又来了”………就像现在，当A股冲到震荡区间的顶部位置，就已经有很多机构和散户，认为上证指数3700点上方是一马平川，今年上涨目标位至少可以看到4000点，甚至有可能冲击5178点，等等等等。

但是，我认为，A股市场是金融和经济的晴雨表，从现在的金融和经济形势变化来看，A股并没有发动一轮大行情的基础。

暂时忘记5178点吧，这只是高杠杆环境下出现的一次意外。

同时，也不需要一看见A股冲破3700点，就去梦想涨上4000点，总是喜欢猜某个具体指数点位或者某个具体股票价格的，无论蒙对或者蒙错，其实都没什么意义………市场千变万化，投资不等于预测。

现在，A股市场正面临来自外部和内部的双重风险，我没法判断这二个风险因素，在什么时候会到来、到来之后又会对股市带来多大影响，但巨大风险的确存在，所以，在投资上谨慎一点肯定没错：

外部风险：中国人民银行（央行）今年一次又一次提示“严密防范外部风险冲击”，这是对美国通过美元霸权收割全球的防范，需要看看外部风险真正爆发的时候，最终会对中国的股市、债市、汇市带来什么影响。

内部风险：以恒大爆雷为代表的中国式出清，恒大不是第一个，也不会是最后一个，最终会对中国的股市、债市、楼市（包括房地产上下游产业链）带来什么影响，只能边走边看。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第29周空仓。

由于我操盘的【财富1号账户】，在今年2月22日~26日这一周，在30元~34元区间卖出的地产龙头股万科，是在去年买入持有至今年卖出的，也就是说，今年至本周五（9月17日）为止，我其实还没有买过任何一个股票。

在这个炒股“一赚二平七亏损”的A股市场，我已经习惯了经常空仓等待机会，耐心等待A股风险因素比较少、价格和价值匹配度比较高、投资物有所值的买入机会。

房住不炒、理财产品打破刚兑、股票市场重要性进一步提高等形势变化，将会导致居民资金逐渐增加对股票的配置，因此，我非常看好未来10年的A股市场，我也相信未来A股市场基于政策导向的牛市赛道会不断涌现。

A股市场的未来非常美好，因此在暴风雨到来前无需只争朝夕，完全可以等待暴风雨过去，外部和内部的巨大风险因素尘埃落定之后，再从从容容、淡淡定定的逢低进场买股。

不要担心错过了赚钱机会，A股市场从来都不缺少赚钱机会。

每个股民基民，都曾经历过买股票买基金赚钱的时候，但买股票买基金的投资者盈亏比例，始终都是亏钱的远远大于赚钱的，原因就是：不是因为你没有赚钱的机会，而是因为你没有避开投资风险。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年9月17日
祝：中秋快乐！投资顺利！

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

9月17日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

大金融推升A股 指数层面冲击震荡区间顶部

周评：（9月6日~9月10日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数强势上涨，上证指数周收盘3703点，周涨幅3.39%。

我在上周的周评文章【不看空不看多 继续空仓等待】发表的观点是：“主板的上市公司业绩增长和主板股票估值的匹配度相对好一些，同时也存在大金融板块护盘因素，因此，上证指数的走势是继续区间震荡还是会震荡下跌，只能边走边看。”

在本周，正是大金融板块（银行券商保险）集体上涨，推升上证指数冲上3700点，创出年内收盘新高………我认为，由于以银行券商为代表的大金融板块正在展开补涨行情，因此在指数层面上，上证指数将会继续区间震荡走势，甚至可能出现短暂突破震荡区间顶部的情况，但也仅此而已。

跌得太惨了，总会有一些反弹，大金融、房地产、消费等等的权重大，一旦集体反弹就会引发上证指数明显上涨，这个逻辑很清晰，不需要想得太多。

至于创业板指数，由于从2021年中报业绩来看，创业板上市公司的业绩增长和创业板股票的估值水平严重不匹配，加上设立北京证券交易所，预计会分流在创业板炒作的资金，因此近期创业板走势比上证指数弱，在指数层面上，我建议对创业板继续保持小心谨慎的态度。

至本周为止，A股成交金额已经连续第38个交易日超过万亿元，排在历史第二位，第一位是在2015年上半年A股大牛市期间，A股成交金额连续超过万亿元的43个交易日，但2015年上半年A股的走势是不断上涨冲破5000点，而现在A股的走势只是维持区间震荡，明显区别很大………虽然有一些机构认为现在成交金额大的原因，主要是量化交易导致的，但我认为，量化交易实质上助涨助跌更加明显，不应该成为A股涨不上去的“背锅侠”，A股在连续巨量成交下涨幅有限，应该另有原因。

量化交易号称“散户收割机”，量化交易在A股的交易对手，主要还是那些习惯追涨杀跌、频繁短线操作的散户和中小机构，对于这些散户和中小机构来说，你的对手有时候根本就不是“人”，不是什么主力强悍、庄家狡猾、游资凶猛这些，你的对手其实是机器人，短线操作追涨杀跌你如何能够比电脑自动下单更快更狠？

随着量化交易在A股市场的大发展，炒股不看政策面基本面、习惯盯着股价波动频繁短线操作、追涨杀跌的散户和中小机构，将会面临更加残酷的市场环境。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，至本周为止，已经是连续第28周空仓。

中国人民银行（央行）在9月初发表【中国金融稳定报告（2021）】，在展望下一阶段的时候，内容包括有：“…………维护股市、债市、汇市平稳运行，严密防范外部风险冲击…………。”

我想看看，央行今年念念不忘、一次又一次提示需要严密防范的、但有很多机构和散户却毫不关注、视若无物的“外部风险冲击”，到底会不会出现？如果出现又会带来什么冲击？或者出现却不会带来任何冲击？

虽然现在A股不缺少赚钱机会，但在央行“严密防范外部风险冲击”面前，以及基于我的【A股形势】判断观点，我认为空仓观望或许更稳妥，毕竟A股市场从来就不缺少赚钱机会，但一直缺少防范风险的纪律。

总的来说，我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年9月10日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

9月10日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

不看空不看多 继续空仓等待

周评：（8月30日~9月3日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数走势分化，上证指数小涨，创业板指数大跌，上证指数周收盘3581点，周涨幅1.69%。

创业板指数本周大幅下跌的原因，我认为主要是：

一、是我在上周的周评文章【业绩增长和估值不匹配 买股时机仍需等待】所说的，从2021年中报业绩来看，创业板上市公司的整体业绩增长和创业板股票的估值水平严重不匹配………投资者发现之前的预期太过乐观，市场只能用不断下跌的方式来自我修正。

二、是本周公布设立北京证券交易所，投资者认为北交所和深交所可能有一些竞争关系，会分流在创业板炒作的资金，因此市场提前反映这个利空预期。

上证指数本周小幅上涨的原因，我认为主要是：

指数权重非常大的大金融（银行、券商、保险）和房地产板块，本周在券商带头下放量反弹，维稳主板指数。

券商在本周之所以带头放量反弹，是因为设立北交所对券商是一个利好消息，有利于提高券商的经营业绩………但是，请看看在本周二、三、四，设立北交所的消息出来之前，券商大幅上涨的放量大红线，再看看在本周五，设立北交所的消息出来之后，券商高开低走的放量大阴线，这或许说明，市场可能有一些先知先觉的人和机构，提前几天买入券商，然后在本周五借利好出货，那些炒股习惯追热点、追题材、追涨杀跌赌一把的，大概率就是做接盘侠的结局。

此时此刻，我的观点依然不变：观察金融和经济的最新形势变化，结合股票估值和上市公司业绩增长的匹配度，我认为，在指数层面上，A股现在缺乏发动一轮上涨大行情的基础，当然，连续大幅下跌的崩盘式走势，容易引发系统性金融风险，出现的概率也比较低，因此，区间震荡或者震荡下跌，应该就是现在A股走势的二种选择。

创业板的上市公司业绩增长和创业板股票的估值水平严重不匹配，因此，创业板指数继续震荡下跌的走势，应该不会改变。

主板的上市公司业绩增长和主板股票估值的匹配度相对好一些，同时也存在大金融板块护盘因素，因此，上证指数的走势是继续区间震荡还是会震荡下跌，只能边走边看。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第27周空仓。

我不会用一线城市的房价去买入二三线城市的房子，我不会用粤港澳大湾区中心城市深圳市的房价，去买入粤港澳大湾区边缘城市肇庆市的房子，因为，价格和价值不匹配………炒股，我同样坚持“物有所值”的买股原则，这就是我炒股经常空仓的原因之一。

号称A股股王的贵州茅台，今年初股价涨上2000元的时候，我认为这个股价肯定是高了，因为这个股价对应的估值是50倍PE，透支未来业绩太厉害………结果贵州茅台在今年春节前一直涨到2600元，估值超过60倍PE，我当时认为这个真的太神奇了，别人要做接盘侠，你拉也拉不住，你建议别人不要追高买，人家还认为你是挡住他赚大钱发大财的路子了。

现在，贵州茅台已经跌到1600元，估值跌到40倍PE，其实贵州茅台的基本面没有什么变化，53度飞天茅台还是供不应求，公司业绩有保证，所以，我既然提前判断有机会以1600元、40倍PE去买茅台股票，那么，我为什么要在之前以2000多元、50、60倍PE 去追高买茅台股票？………这就是我炒股的“低吸”原则，这就是我坚持“物有所值”的买股原则。

我并不是说我现在就会去买贵州茅台，买入时机可能仍需等待，我只是想说，我以贵州茅台为例子，是因为贵州茅台的业绩确定性和业绩可持续性，在A股市场是数一数二的，像贵州茅台这种好股票也因为估值过高，只能通过股价连续下跌来重新匹配公司基本面，那么，众多大消费上市公司，凭什么来拥有高估值？众多散户和机构追高买入的依据何在？

去年底至今年春节前，在大消费整体处在极高估值的时候，我当时非常不理解为什么会有如此多的券商、公募基金、私募基金还在拼命吹捧这个热门赛道，还在拼命用公募基民、私募客户的钱去追高买入………但现在，证监会领导说的，我完全理解。

近日，证监会领导说：基金赚钱、基民不赚钱的问题时有发生，这其中固然有投资者自身的因素，但也有基金行业自身发展观和经营观的问题，反映的是公募基金规模情结浓厚，重营销轻持续服务，有的代理销售机构和从业人员背离客户利益…… …… …… 。

不知道为什么，今年春节前在贵州茅台50倍、60倍PE、2000多元的时候，拼命吹捧的众多券商名人、公募私募明星经理，在贵州茅台下跌过程中，吹捧反而少了很多，白酒基本面虽然有一些变化，但对贵州茅台没有什么影响，贵州茅台公司基本面没有发生变化，现在贵州茅台已经跌到40倍PE、1600元，难道不是比50倍、60倍PE、2000多元的时候更有投资价值吗？………为什么高位吹捧、低位不吹捧？

这个炒股“一赚二平七亏损”的股市，从来不缺少神奇的事情。

总的来说，我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年9月3日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

9月3日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

业绩增长和估值不匹配 买股时机仍需等待

周评：（8月23日~8月27日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数小幅上涨，上证指数周收盘3522点，周涨幅2.77%。

本周，2021年上市公司中报业绩公告基本结束，从中报业绩来看，主板上市公司的整体业绩增长和主板股票的估值水平相对匹配一些，创业板上市公司的整体业绩增长和创业板股票的估值水平严重不匹配………这个业绩和估值的匹配结果，在此时此刻结合金融和经济的形势变化来分析研判，我认为，在指数层面上，A股现在缺乏发动一轮上涨大行情的基础，区间震荡或者震荡下跌应该就是A股走势的二种选择。

同时，基于业绩和估值的匹配结果，创业板指数的预期跌幅，可能会远远大于上证指数。

在新形势下，我非常看好中国股市（A股）的未来前景，但现在，进场买股的时机，可能仍需等待。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第26周空仓。

今年，在我没有持有任何股票、空仓观望、耐心等待的这26周（6个月）时间里，上证指数从最高位3700多点跌至本周五的3500多点，下跌6%左右，创业板指数从最高位3500多点跌至本周五的3200多点，下跌9%左右，这说明，在各方全力维稳下，A股各大指数的跌幅并不大，总的来说，就是今年A股在指数层面上，至现在为止，整体风险可控。

但是，虽然今年A股在指数层面上整体风险可控，很多股票在今年高位跌下来的幅度，至本周五为止，却远远大于A股指数跌幅：

我操盘的【财富1号账户】，在（2月22日~26日）这一周清仓离场的时候，是在30元~34元区间卖出地产龙头股万科………现在，万科的股价只有20元，对比我的卖出价格，下跌幅度达到33%~41%。

A股“股王”贵州茅台从最高位2608元，下跌至现在的1596元，股价下跌超过1000元，下跌38%。

五粮液从最高位354元，下跌至现在的205元，下跌42%。

金龙鱼从最高位145元，下跌至现在的68元，下跌53%。

海天味业从最高位168元，下跌至现在的106元，下跌36%。

伊利股份从最高位51元，下跌至现在的33元，下跌35%。

中国平安从最高位87元，下跌至现在的52元，下跌40%。

中信证券从最高位31元，下跌至现在的24元，下跌22%。

长春高新从最高位522元，下跌至现在的257元，下跌50%。

美的从最高位106元，下跌至现在的67元，下跌36%。

格力从最高位63元，下跌至现在的42元，下跌33%。

立讯精密从最高位63元，下跌至现在的37元，下跌41%。

金山办公从最高位520元，下跌至现在的255元，下跌50%。

三一重工从最高位49元，下跌至现在的27元，下跌44%。

迈瑞医疗从最高位502元，下跌至现在的323元，下跌35%。

顺丰控股从最高位124元，下跌至现在的57元，下跌54%。

牧原股份从最高位92元，下跌至现在的42元，下跌54%。

等等等等。

这些都是在去年底至今年春节前后，股票价格处在高位之时，众多券商研报大力吹捧、众多公募和私募明星经理一致看好、众多公募和私募基金拿着公募基民和私募客户的钱去拼命追高买入、众多股民和公募基民和私募客户认为买到就是赚到的热门赛道股票，甚至有一些公募基民和私募客户当时还威胁如果不买这些热门赛道股票就要赎回基金份额………但最终，这些A股优秀上市公司，这些A股市场的优质股，因为上市公司业绩增长远远跟不上股票价格上涨的速度，导致股票的估值过高，在新形势下，只能以股票价格不断下跌来降低估值，通过股票估值的降低来重新匹配公司的基本面。

股票价格的不断下跌，意味着有很多追高买入的股民、公募基民、私募客户不断亏钱………不看估值去买股、买基金，不看估值去追涨杀跌赌一把，喜欢听故事不喜欢看估值，在大多数时候、大多数投资都是要付出代价的。

我之前举过一个例子：粤港澳大湾区的中心城市深圳市，房价比粤港澳大湾区的边缘城市肇庆市高很多倍，如果肇庆市的房屋用深圳市的房价来标价、来估值，你会买吗？………一直以来，很多股民买入的某个股票的真正价值，就等于是肇庆市房屋的价值，但买入的某个股票的价格，却等于是深圳市、广州市房屋的价格。

再举个例子：我一直关注贵州茅台，但我没有在茅台股价2000多元的时候去追高买入，我坚持认为茅台股价2000多元的时候估值太高，现在茅台的股价已经跌破1600元，那我现在如果在1600元买入，对比2600元之时买入，相当于买一股茅台的资金减少了1000元，就等于我已经赚了1000元/股，而以2600元买入茅台的股民，现在已经亏了1000元/股………炒股的空仓等待，有时候等于是赚钱了，这就是我的理解，这就是我的操作。

茅台在今年股价处在2000多元的时候，估值最高超过60倍PE，现在股价已经跌破1600元，估值已经低于40倍PE（按2021年公司业绩预计），如果是在以前，我肯定认为茅台估值40倍PE可以考虑买入持有，但现在新形势下，我判断茅台的估值还需要继续降低一些，换句话说，现在茅台1500多元的股价，不一定能够站稳，有可能还会继续向下跌。

估值，是股票投资的重要依据。

我在上面的【A股形势】已经说了，在新形势下，我非常看好中国股市（A股）的未来前景，但基于金融和经济的形势变化，以及基于业绩和估值的匹配结果，我的操作策略，现在依然还是继续保持空仓，耐心等待更好的买入机会。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年8月27日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

8月27日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

继续中期下跌走势 继续空仓避险

周评：（8月16日~8月20日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数纷纷下跌，上证指数周收盘3427点，周跌幅2.53%。

在前前周（7月26日~7月30日）A股连续放量大跌，中国股市走势出现崩盘迹象的时候，新华社深夜发文救市，经济日报和四大证券报（证券日报、证券时报、中国证券报、上海证券报）也发表文章力挺股市，我在当时发表的周评文章【崩盘、救市、反弹、继续跌】，就已经非常清晰的说出我对此的判断观点：“救市只会改变下跌斜率，不会改变下跌趋势。”

本周，在金融和经济形势的影响下，A股重新启动因为前前周救市暂时中断、但其实还远远未走完的下跌趋势。

A股之所以在本周大跌，主要是受到几个消息的影响：

一是财经委员会在本周召开会议，其中包括有“研究化解重大金融风险”等内容。

二是中国人民银行（央行）行长在本周央行内部组织生活会的讲话，其中包括有“守住货币总闸门”等内容。

三是美联储在本周召开会议，会议内容明确由“鸽”转“鹰”，收割全球的“镰刀”正在准备举起，全球金融市场在会议前后明显震荡加剧，这就是美元霸权。

四是本周公布的各种最新经济数据，说明中国经济下行动力………数据已经说明一切，在此不展开讨论。

这几个消息，就是我最近一直提出的、判断A股见顶下跌的三个理由之中最重要的理由：金融和经济的形势变化。

在此，继续提示“A股中期见顶震荡下跌未结束”这个判断观点的三个理由：

第一个理由：金融和经济的形势变化

这是最重要的理由。

这是决定性的因素。

在中国股市（A股）历史上，系统性的大风险或者大机会，指数层面的大级别上涨或者大级别下跌，都是由于金融和经济形势变化引发的，其中金融形势变化的影响更大一些。

中国人民银行（央行）2021年下半年工作会议，已经明确今年下半年货币政策操作思路：保持宏观政策稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，继续聚焦支持实体经济。

在本周，中国人民银行（央行）行长再次提出“守住货币总闸门”。

美联储（美国央行）近期的各种会议和动作，也说明货币政策紧缩的时间越来越近，美元“镰刀”收割全球已经是不可避免的事情。

在本周，美联储召开会议，会议内容明确由“鸽”转“鹰”。

至于经济方面，各种最新的经济数据，已经说明一切，在此不展开讨论。

中美两国的流动性宽松已经见顶（货币政策拐点出现），中美两国的经济已经见顶，中国股市（A股）作为金融和经济的晴雨表，同样也应该已经见顶。

第二个理由：A股的基本面

A股市场的热门行业之中，受到政策支持、行业景气度高的消费、新能源、半导体等行业，公司经营没有问题，问题在于整体估值水平依然偏高，和公司业绩增长相比较依然不匹配。

A股市场的热门行业之中，受到政策强力打压的教育、医药医疗、互联网等行业，行业景气度因为政策因素影响较大，公司经营出现严重问题，而整体估值水平却依然很高。

A股市场相对冷门的金融行业（银行、保险、券商）和房地产行业，现在整体估值水平虽然低，但或者行业景气度处在阶段性低位，或者受到政策强力打压，公司经营有一些不确定因素，从而让估值水平可能会产生一些变化。

A股市场还有数量众多存在各种问题的垃圾股，我认为根本就没有关注的价值，更不应该去买入持有，但有很多中小机构和散户总是喜欢去垃圾堆里寻宝，喜欢去赌“咸鱼翻生”这类小概率事件，对此我没什么可说的，每个人都需要对自己的投资负责，仅此而已。

第三个理由：A股的技术面

代表大盘股的上证指数，已经形成了“特大型头肩顶”，代表中小盘股的创业板指数，已经形成了“大级别顶背离”，这个股市技术形态，其实并不代表指数一定会下跌，因为A股的历史走势已经证明，“头肩顶”和“顶背离”是可以通过指数强势上涨化解的。

我认为，技术分析对于股市走势判断，只能是辅助作用，并不具备决定性，不能单独作为投资决策的依据，技术面只有与“金融和经济的形势变化、A股的基本面变化”发生共振，才会产生明显效果。

现在，A股的技术面正在与“金融和经济的形势变化、A股的基本面”发生共振，因此，技术形态让A股继续下跌的压力有增无减。

二、操作策略

股民炒股亏钱的原因，我认为，追涨杀跌的式操作是其中之一，其中之二就是，用过高的估值水平来买入股票，因此，在买入股票的时候，就已经决定了亏钱的概率远远大于赚钱的概率。

我之前举过一个例子：粤港澳大湾区的中心城市深圳市，房价比粤港澳大湾区的边缘城市肇庆市高很多倍，如果肇庆市的房子用深圳市的房价来估值，你会买吗？如果你用深圳市的房价来买入肇庆市的房子做投资，你亏钱的概率大不大？………炒股，与此同理，一直以来，很多股民买入的某个股票的真正价值，就等于是肇庆市房子的价值，但买入的某个股票的价格，却等于是深圳市、广州市、佛山市房子的价格。

当然，你所看到的股票估值，都是代表着过去，现在和未来的股票预期估值，才是最重要的，这需要你对实体行业景气度、上市公司财务状况和经营情况有深入的了解和深刻的认识。

炒股，如果能力和欲望不匹配，亏钱就是大概率的事情。

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章题目是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第25周空仓。

我操盘的【财富1号账户】，在（2月22日~26日）这一周清仓离场的时候，是在30元~34元区间卖出地产龙头股万科………现在，万科的股价经过反弹之后，依然只有22元多。

在今年春节前后，在券商、公募、私募等机构大力吹捧消费赛道核心资产、拼命用公募基民、私募客户的钱去高位接盘的时候，我就已经一直提示以白酒、食品饮料为代表的大消费板块，平均估值已经普遍超过100倍PE，这个估值水平和大消费行业上市公司的业绩增长严重不匹配。

在A股股王贵州茅台的股价处在2400元~2600元区间的时候，虽然很多券商、公募、私募还在大力吹捧所谓“茅指数”，我当时就已经坚定认为茅台60多倍PE的估值水平确实有点偏高………在前周，当茅台的股价已经跌到1600多元，估值水平已经降低到40倍PE左右的时候，我依然坚定认为，茅台的估值水平相对于其业绩增长，还是有一点点高。（前周的周评文章是【维稳指数 但不会持久】）

本周五收盘，茅台的股价已经跌破1600元，跌至1500多元了。

现在，我的判断，依然是认为在新形势下，茅台的估值水平还需要继续降低一些，也就是说，茅台1500多元的股价，还是有一点点高。

金融、地产作为旧经济的主角，在新形势下，已经成为配角，整体性机会逐渐减少。

新能源、新材料、半导体、各种专精特新等等，在新形势下，已经成为新经济的主角，经过股价下跌、估值降低之后，未来还会有大行情。

现在，基于我对【A股形势】的判断结论，我的操作策略，依然还是继续保持空仓，耐心等待股市下跌带来的投资机会。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会在相对较低的指数点位、用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年8月20日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

8月20日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

A股中期下跌未结束的判断不变

周评：（8月9日~8月13日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数走势分化，上证指数上涨，创业板指数下跌，上证指数周收盘3516点，周涨幅1.68%。

统计数据显示，至本周五为止，A股的成交金额已经连续18日超过1万亿，这个连续成交金额超万亿的记录排在A股历史第二位，仅次于2015年上半年A股大牛市期间………我认为，当现在这个A股成交记录，和现在的国内外金融经济形势变化结合在一起，可能预示着后期A股的大变局：或者出现空间巨大的上涨走势，或者出现空间巨大的下跌走势。

当然，很明显现在很多机构和散户，包括很多券商、公募基金、私募基金，都是看好后期A股会有上涨大行情的。

但是，现在我有一个问题，不知道谁能回答，这个问题就是：有买有卖才能有成交，现在A股市场连续成交金额超万亿的记录，已经排在A股历史第二位，如此巨量换手指数滞涨，说明不可能全是散户在卖出股票，肯定也有不少资金量非常巨大的大机构在持续卖出股票，既然现在很多券商、公募基金、私募基金都看好A股有上涨大行情，公私募都在加仓买入、持股待涨，那么，到底是什么大机构、什么大资金在坚决卖股离场？

这个问题很有趣。

无论如何，基于下面三个理由，现在，我依然坚持“A股中期下跌未结束”这个判断观点。

这三个理由，之前已经说了很多次，我的判断观点依据大形势大环境会有连续性，因此，本周继续按主次轻重、倒过来再说一次：

第三个理由：A股的技术面

代表大盘股的上证指数，已经形成了“特大型头肩顶”，代表中小盘股的创业板指数，已经形成了“大级别顶背离”，这个股市技术形态，其实并不代表指数一定会下跌，因为A股的历史走势已经证明，“头肩顶”和“顶背离”是可以通过指数强势上涨化解的。

一直以来，我都是认为，技术分析对于股市走势判断，只能是辅助作用，并不具备决定性，不能单独作为投资决策的依据，技术面只有与“金融和经济的形势变化、A股的基本面变化”发生共振，才会产生效果。

现在，代表大盘股的上证指数的“特大型头肩顶”，代表中小盘股的创业板指数的“大级别顶背离”，这个股市技术形态，和第二个理由（A股的基本面）、第一个理由（金融和经济的形势变化）结合在一起来分析研判，我认为大概率意味着A股指数有大幅下跌的可能。

第二个理由：A股的基本面

A股市场的热门行业之中，受到政策支持、行业景气度高的消费、新能源、半导体等行业，公司经营没有问题，问题在于整体估值水平依然偏高，和公司业绩增长相比较依然不匹配。

A股市场的热门行业之中，受到政策强力打压的教育、医药医疗、互联网等行业，行业景气度因为政策因素影响较大，公司经营出现严重问题，而整体估值水平却依然很高。

A股市场相对冷门的金融行业（银行、保险、券商）和房地产行业，现在整体估值水平虽然低，但或者行业景气度处在阶段性低位，或者受到政策强力打压，公司经营有一些不确定因素，从而让估值水平可能会产生一些变化。

A股市场还有数量众多存在各种问题的垃圾股，我认为根本就没有关注的价值，更不应该去买入持有，但有很多中小机构和散户总是喜欢去垃圾堆里寻宝，喜欢去赌“咸鱼翻生”这类小概率事件，对此我没什么可说的，每个人都需要对自己的投资负责，仅此而已。

第一个理由：金融和经济的形势变化

这是最重要的理由。

这是决定性的因素。

在中国股市（A股）历史上，系统性的大风险或者大机会，指数层面的大级别上涨或者大级别下跌，都是由于金融和经济形势变化引发的，其中金融形势变化的影响更大一些。

中国人民银行（央行）2021年下半年工作会议，已经明确今年下半年货币政策操作思路：保持宏观政策稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，继续聚焦支持实体经济。

美联储（美国央行）近期的各种会议和动作，也说明货币政策紧缩的时间越来越近，美元“镰刀”收割全球已经是不可避免的事情。

至于经济方面，各种最新的经济数据，已经说明一切，在此不展开讨论。

总的来说，中美两国的流动性宽松已经见顶（货币政策拐点出现），中美两国的经济已经见顶，中国股市（A股）作为金融和经济的晴雨表，同样也应该已经见顶。

我认为，第一、第二、第三个理由，加上其他一些或有或无的极端因素，让A股中期见顶震荡下跌的趋势很难改变………能够改变这个趋势的，唯有央行的货币政策再次大幅宽松，但现在，还看不到政策转向的迹象。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（清仓离场这一周的周评文章题目是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第24周空仓。

基于我对【A股形势】的判断结论，我的操作策略，现在依然是继续保持空仓，耐心等待股市下跌带来的投资机会。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会在相对较低的指数点位、用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年8月13日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

8月13日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

维稳指数 但不会持久

周评：（8月2日~8月6日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数小幅反弹，上证指数周收盘3458点，周涨幅1.79%。

当上周的前半周A股变盘向下，连续放量大跌，出现崩盘迹象的时候，有关部门马上发文救市，从这种动作来看，管理层是不希望看到A股再次出现股灾的，因此，短期内，A股通过股票轮流下跌、轮流反弹的方式（所谓板块轮动），在指数层面上可以维持震荡走势。

但是，维稳指数，不会持久。

市场资金从前期的热门板块、估值很高的大消费不断流出，流入现在的热门板块、估值同样很高的新能源、半导体，不会改变A股中期见顶、震荡下跌的趋势。

在上周、上上周，我已经在周评文章【A股巨量换手 酝酿大变盘】、【崩盘、救市、反弹、继续跌】里，详细说了A股中期见顶下跌的三个理由，本周把这三个理由，按主次轻重，倒过来再详细说一次：

第三个理由：A股的技术面

代表大盘股的上证指数，已经形成了“特大型头肩顶”，代表中小盘股的创业板指数，已经形成了“大级别顶背离”，这种股市技术形态，其实并不代表指数一定会下跌，因为A股的历史走势已经证明，“头肩顶”和“顶背离”是可以通过指数强势上涨化解的。

一直以来，我都是认为，技术分析对于股市走势判断，只能是辅助作用，并不具备决定性。股市各种技术指标，股市各种技术分析，在央行面前啥都不是………技术面只有和第一个理由（金融和经济的形势变化）发生共振，才会产生效果。

所以，A股的技术面，如果结合第二个理由（A股的基本面）和第一个理由（金融和经济的形势变化），一起来分析判断，就可以知道，现在这个指数的“头肩顶”和“顶背离”，大概率意味着A股指数有大幅下跌的可能。

第二个理由：A股的基本面

A股市场的热门行业之中，受到政策支持、行业景气度高的消费、新能源、半导体等行业，公司经营没有问题，问题在于整体估值水平依然还是偏高，和公司业绩增长相比较依然不匹配。

A股市场的热门行业之中，受到政策强力打压的教育、医药医疗、互联网等行业，行业景气度因为政策因素影响较大，公司经营出现严重问题，而整体估值水平却依然很高。

A股市场相对冷门的金融行业（银行、保险、券商）和房地产行业，现在整体估值水平虽然低，但或者行业景气度处在阶段性低位，或者受到政策强力打压，公司经营有一些不确定因素，从而让估值水平可能会产生一些变化。

A股市场还有数量众多存在各种问题的垃圾股，我认为根本就没有关注的价值，更不应该去买入持有，但有很多中小机构和散户总是喜欢去垃圾堆里寻宝，喜欢去赌“咸鱼翻生”这类小概率事件，对此我没什么可说的，每个人都需要对自己的投资负责，仅此而已。

第一个理由：金融和经济的形势变化

这是最重要的理由。

这是决定性的因素。

在中国股市（A股）历史上，系统性的大风险或者大机会，指数层面的大级别上涨或者大级别下跌，都是由于金融和经济形势变化引发的，其中金融形势变化的影响更大一些。

中国人民银行（央行）2021年下半年工作会议，已经明确今年下半年货币政策操作思路：保持宏观政策稳定性，坚持不搞“大水漫灌”，继续聚焦支持实体经济。

美联储（美国央行）近期的各种会议和动作，也说明货币政策紧缩的时间越来越近，美元“镰刀”收割全球已经是不可避免的事情。

至于经济方面，各种最新的经济数据，已经说明一切，在此不展开讨论。

中美两国的流动性宽松已经见顶（货币政策拐点出现），中美两国的经济已经见顶，中国股市（A股）作为金融和经济的晴雨表，同样也应该已经见顶。

我认为，第一、第二、第三个理由，加上其他一些或有或无的极端因素，让A股中期见顶震荡下跌的趋势很难改变………能够改变这个趋势的，唯有央行的货币政策再次大幅宽松，但现在，还看不到政策转向的迹象。

二、操作策略

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场（这一周的周评文章是【离场~坐看风云起】），然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第23周空仓。

我操盘的【财富1号账户】，在（2月22日~26日）这一周清仓离场的时候，是在30元~34元区间卖出地产龙头股万科………现在，万科的股价已经跌到21元。

我在今年春节前后，也一直提示以白酒、食品饮料为代表的大消费板块，整体估值已经普遍超过100倍PE，这个估值水平和大消费行业上市公司的业绩增长严重不匹配………我曾经多次以“贵州茅台”为例子，提示热门行业板块估值偏高的投资风险。

贵州茅台作为大消费板块的代表性企业，作为A股的股王，在其股价处在2400元~2600元区间的时候，我就认为60多倍PE的估值水平确实有点偏高，现在，茅台的股价已经跌到1600多元，估值水平已经降低到40倍PE左右，但我依然认为，茅台的估值水平相对于其业绩增长，还是有一点点高。

大消费板块，在今年春节前后至现在为止，已经跌了很多，但或许还会继续下跌。

大消费没有市梦率，只有市盈率，在今年春节前后大消费整体估值水平如此高的情况下，还有很多券商公开推荐让散户追高买入，还有很多公募基金用基民的钱去追高买入，还有很多私募基金用客户的钱去追高买入，这些所作所为，不是无知就是无耻………这就是我在（2月22日~26日）这一周的周评文章【离场~坐看风云起】所说的：“通过认购和申购基金（公募基金、私募基金）投资股市，我认为这个想法是可行的，但问题是，你不仅需要关注基金管理人的真实投资能力，还需要关注基金管理人的职业道德问题。”

至于现在的热门行业板块新能源、半导体等，属于新经济新产业，在特定时间内，我认为股价有些泡沫是可以理解的，估值高一点也是可以接受的，但是，现在有些券商对于新经济新产业的预期太过乐观，就像今年春节前后对大消费的乐观预期一样，比如，新经济新产业的代表性企业“宁德时代”，业绩预期居然已经估计到2060年，这就有点离谱了。

我认为，如果以宁德时代为代表的新能源、半导体一涨不回头，那就放弃，坚决不追高，等待股价回调之后，再去寻机买入………因为，如果我对【A股形势】的判断结论没有错，A股中期见顶震荡下跌的趋势是很难改变的，今年下半年肯定有低位买入的机会。

总的来说，基于我对【A股形势】的判断结论，我的操作策略，现在依然是继续保持空仓，耐心等待股市下跌带来的投资机会。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会在相对较低的指数点位、用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年8月6日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

8月6日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

崩盘、救市、反弹、继续跌

周评：（7月26日~7月30日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数大幅波动，上证指数周收盘3397点，周跌幅4.31%。

本周一、本周二、本周三，A股变盘向下，连续放量大跌，让很多机构和散户始料未及，中国股市走势出现崩盘迹象，在预防系统性金融风险的底线思维下，本周三的深夜，新华社发文救市，同时，经济日报和四大证券报（证券日报、证券时报、中国证券报、上海证券报）也发表文章力挺股市，因此，本周四、本周五，A股止跌反弹。

在上周末，我发表的周评文章，题目是【A股巨量换手 酝酿大变盘】，这篇文章的主要观点，就是：

“A股在一个相当有限的区间里巨量换手，说明股市正在酝酿大变盘······或者变盘向上大涨，或者变盘向下大跌。

现在，A股市场的大多数机构和散户，普遍观点都是认为A股将会变盘向上大涨，爆发一轮指数空间可观的大幅上涨行情。

但我认为，观察各种形势变化，A股变盘向下大跌的概率，应该大于向上大涨的概率。”

在本周，A股变盘向下大跌。

或早或迟，或急跌，或缓跌，该来的，总会来······形势比人强，股市不会因为大多数机构和散户看涨就不会跌。

A股市场“一赚二平七亏损”的炒股结果，已经说明，大多数机构和散户的判断、操作，在大多数时候，其实都是错误的。

经过本周的崩盘、救市、反弹，接下来，A股大概率还是会继续跌，救市只会改变下跌斜率，不会改变下跌趋势······作出A股中期下跌这个判断结论的理由，我在上周末的周评文章【A股巨量换手 酝酿大变盘】已经说得很清楚，本周再说一次，而且说得更加详细一点：

一、站在金融和经济的角度

中美两国的流动性宽松已经见顶（货币政策拐点出现），中美两国的经济已经见顶，A股作为金融和经济的晴雨表，同样也应该已经见顶。

二、站在A股基本面的角度

A股市场的热门行业之中，受到政策支持、行业景气度高的消费、新能源等行业，公司经营没有问题，股价对比高位也已经有所下跌，但现在整体估值水平依然还是偏高，和公司业绩增长相比较依然不匹配，因此，买入时机仍未到来，需要等待估值再降低一点。

A股市场的热门行业之中，受到政策强力打压的教育、医药医疗、互联网等行业，行业景气度因为政策因素影响较大，公司经营出现严重问题，而整体估值水平却依然很高，因此，在政策没有发生重大变化之前，应该冷眼旁观。

A股市场相对冷门的金融行业（银行、保险、券商）和房地产行业，现在整体估值水平虽然低，但或者政策不支持没利好，或者行业景气度处在阶段性低位，或者受到政策强力打压，公司经营出现一些问题，因此，买入时机仍需耐心等待。

A股市场还有数量众多存在各种问题的垃圾股，我认为根本就没有关注的价值，更不应该去买入持有，但有很多中小机构和散户总是喜欢去垃圾堆里寻宝，喜欢去赌“咸鱼翻生”这类小概率事件，对此我没什么可说的，每个人都要对自己的投资负责，仅此而已。

三、站在A股技术面的角度

代表大盘股的上证指数，已经形成了“特大型头肩顶”，代表中小盘股的创业板指数，已经形成了“大级别顶背离”，这种股市技术形态，与“金融和经济周期见顶、A股估值偏高”结合在一起，意味着A股的下跌走势，不可能大跌二三天就结束，A股下跌的时间和空间都远未到结束之时。

二、操作策略

基于我对【A股形势】的判断结论，我的操作策略，依然是继续保持空仓，耐心等待股市下跌带来的投资机会。

今年下半年，还需要关注一个不知道会不会出现、风险完全不可控、现在无法预料会对A股市场带来什么影响的重要因素：

面对风云变幻，小心谨慎一点，只有好处没有坏处。

不要以为每天大涨的股票有很多，你赚钱的机会就有很多，股民基民谁没有经历过赚钱的时候？但A股历史已经证明，你短期赚了一点钱，或者你买某个股票赚了一点钱，并不代表你炒股炒基真的赚钱了，最后能够全身而退，钱才是你的······回顾一下A股上一轮大牛市，牛市过程中有很多股民基民曾经还赚了大钱，但在牛市结束之后，真正赚了钱的有几个？不亏钱的又有几个？

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场【离场~坐看风云起】，然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第22周空仓。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会在相对较低的指数点位、用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年7月30日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

7月30日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%

A股巨量换手 酝酿大变盘

周评：（7月19日~7月23日）

一、A股形势

本周，中国股市（A股）各大指数继续高位震荡，上证指数周收盘3550点，周涨幅0.31%。

从5月中下旬至现在，A股已经在3500多点~3600多点这个区间窄幅震荡2个月时间，成交金额突破万亿大关已经成为常态，市场巨量换手的背后，不仅仅是意味着有大量资金在买入，同时也意味着有大量资金在卖出。

A股在一个相当有限的区间里巨量换手，说明股市正在酝酿大变盘······或者变盘向上大涨，或者变盘向下大跌。

现在，A股市场的大多数机构和散户，普遍观点都是认为A股将会变盘向上大涨，爆发一轮指数空间可观的大幅上涨行情。

但我认为，观察各种形势变化，A股变盘向下大跌的概率，应该大于向上大涨的概率。

理由是：

一、站在金融和经济的角度，中美两国的流动性宽松已经见顶（货币政策拐点出现），中美两国的经济已经见顶，A股作为金融和经济的晴雨表，同样也应该已经见顶或者处在顶部。

前周末中国人民银行（央行）全面降准，同时，在今年余下时间里，或许还会继续降准，但是，这是为了对冲风险，与经济有关，与银行有关，与股市无关，并不是真正的货币政策宽松，别想多了。

二、站在大盘的角度，A股结构性估值已经很高，特别是走势比较强的创业板。

从基本面看，基于PE和PB的估值水平，创业板已经处在历史高位附近，而创业板股票的半年报业绩大概率不足以支撑如此高的估值水平。

从技术面看，创业板的顶背离现象越来越明显，顶背离级别越来越大。

如果A股变盘向下跌，创业板有可能会比主板跌得多。

三、站在行业的角度，现在A股市场的众多热门行业，无论是受到政策支持的新能源等行业，还是受到政策打压的教育、医疗等行业，整体估值水平都已经很高，站在投资风控的角度，我认为需要小心谨慎。

举个例子：广东省的深圳市和肇庆市，虽然同在粤港澳大湾区，但深圳的房价比肇庆的房价，高了很多倍，A股市场有很多上市公司本身的价值，就像是肇庆房子的价值一样，而这些上市公司股票的价格，就像是深圳房子的价格一样······用深圳的房价来买入肇庆的房子，我真的买不下手，哪怕有人说买入之后价格有可能上涨10倍20倍，我也不会买，因为一旦被套就很难解套，会导致资金永久损失，股票投资与此同理。

做投资，你不能只考虑有可能获得的盈利，也需要考虑有可能遭受的损失。

四、现在A股市场相对冷门的金融地产行业，整体估值水平虽然低，但或者政策不支持，或者正受到政策打压，因此，买入的时机仍需耐心等待。

总的来说，今年下半年，在A股市场做股票投资，研判系统性风险或者系统性机会，重点关注中美关系、中美货币政策、中国国内各行业政策······除此之外，其他的因素，都是小意思。

二、操作策略

基于我对【A股形势】的判断结论，我的操作策略，依然是继续保持空仓，耐心等待股市下跌带来的投资机会。

不要以为现在大涨的股票有很多，你赚钱的机会就有很多，股民基民谁没有经历过赚钱的时候？但A股历史已经证明，你短期赚了一点钱，或者你买某个股票赚了一点钱，并不代表你炒股炒基真的赚钱了，最后能够全身而退，钱才是你的······回顾一下A股上一轮大牛市，牛市过程中有很多股民基民曾经还赚了大钱，但在牛市结束之后，真正赚了钱的有几个？不亏钱的又有几个？

我操盘的【财富1号账户】，今年春节后，在牛年的第二个交易周（2月22日~26日），在上证指数3600多点卖出全部股票，清仓离场【离场~坐看风云起】，然后，一直空仓耐心等待机会，至本周为止，已经是连续第21周空仓。

我希望这一次空仓耐心等待，能够让我在今年内，有机会在相对较低的指数点位、用相对合理、或者合理偏低的估值，买入中国股市（A股）优秀上市公司的股票和债券。

叶展超

2021年7月23日

我操盘的【财富1号账户】，无论牛市熊市，资金在赚多亏少的股票投资过程中不断增长，让财富真正实现保值增值。

7月23日（周五）收盘后，【财富1号账户】的资产状况：

现金：100%

基金：0%

股票和债券：0%
ETF期权：0%