下面，言归正传，进入正题。

先上一张图：

上图中，简略地把文化产业分为电视、电影、动漫等三种产业，具体内容有电视剧（如《琅琊榜》、《花千骨》、《伪装者》）、热门节目（如《奔跑吧兄弟》、《非诚勿扰》）、电影（如《夏洛特烦恼》、《港囧》）、动画片（《大圣归来》、《贝肯熊》、《十万个冷笑话》）等，还有众多延生内容如网络视频、网络游戏等。

为了方便投资，我按照个人理解把影视产业链分为上游（内容端、创意端）、中游（发行端、展示端）、下游（变现端）。

1. 上游（内容端、创意端）：对应内容制作、IP资源丰富的上市公司，如阅文集团（起点小说网，可惜没上市）、中文在线（17k小说网）、奥飞动漫（有妖气）、唐德影视（范冰冰、赵薇入股，旗下艺人有xsss）、儒意欣欣（出品《琅琊榜》、《伪装者》）、开心麻花（即将上新三板）等。这些公司的主要特点有三个方面：一是人才集聚。各有一批有优秀的导演、编剧和明星等，比较具有市场号召力。比如说唐德影视的范冰冰，无论有多少人黑范爷，越黑她越红。《武媚娘传奇》、《王朝的女人》都很吸金。二是IP经市场检验，内容制作精良。比如像《鬼吹灯》、《盗墓笔记》、《唐朝好男人》、《锦衣夜行》、《三体》等IP都是市场中自然竞争跑出来的头马，本身就是大浪淘沙筛选下来的，人气本身就很高涨。我看完《盗墓笔记》后就一直期待着看影视剧版本。后来爱奇艺开播，我也是冲着它才买的爱奇艺会员。后来已付不了费，才知道付费客户居然让爱奇艺宕机了。此外，也正是因为有了赵宝刚、张丰毅等一批高水平的导演、演员参与到内容制作创作，先声夺人，内容质量基本有了保证，想差也差不到哪里去，即使真的很差，也有市场号召力强的明星压阵，所以总体而言在内容制作上风险不大。三是资本意识强。无论是赵薇、范冰冰、黄晓明包括徐铮现在都是一个比一个精明，懂得把自己的名气变现。赵薇夫妇跟随马云入股阿里影业，赵薇、范冰冰入股唐德影视、黄晓明入股华谊兄弟并和任泉。李冰冰成立Star VC做创投，黄夫人baby也不甘示弱成立AB capital 投资了洋码头等公司，徐铮更牛，搞资本运作收购了香港上市工公司21世纪，开心麻花公司则在冲击新三板等等。想来也是可以理解，公司一上市，股价几个来回就相当于他们要演多少年的戏。资本市场变现快，直接刺激他们进入这个市场分一杯羹。目前来看，内容端企业本人正在关注的主要有：中文在线（数字出版、网文）、禾欣股份（影视剧IP）、奥飞动漫（动漫产业链布局、有妖气IP资源库）、唐德影视（影视剧IP）、光线传媒（影视剧IP）、华谊兄弟（影视剧IP）。
   2. 中游（发行端、展示端）：对应内容的发行渠道、展示平台。主要有网络视频平台如乐视网、优酷土豆、爱奇艺等，还有各地卫星电视（歌华有线、华数传媒、湖南卫视、芒果台等）、自媒体、电影院线（万达院线、星美院线）、话剧舞台剧等演艺平台（宋城演艺、德云社、开心麻花等）。说句实在话，内容公司现在这么牛，还真是得益于互联网、移动互联网带来的技术变革，打破了原来电视台的渠道垄断。就像家电零售行业，以前是国美、苏宁双雄决战紫禁之巅，现在一家京东打得苏宁要和阿里巴巴换股合作。不是苏宁本身不行，而是产业形态变了。苏宁的规模反而成了他转型的负担，不像京东那样可以轻装上阵。这个版块中，对于传统的渠道如歌华有线等我关注不多，主要还是关注新经济新媒体，如乐视网、美股市场的优酷土豆（最近被阿里巴巴收购）、还有微博（互联网广告、流量变现）、猎豹移动（移动互联网广告）。
还有万达院线、宋城演艺，虽然后两者相对传统，但是也是旧枝开新花，有了新故事。电影在国外是夕阳产业，但是在国内，人民群众文化娱乐生活才刚刚开始丰富，国产电影市场也是近几年才开始逐步火热起来的，院线的覆盖率、档次规模还有很大提升空间，国家也出了政策在扶持，所以还有增长空间。演艺市场，如话剧、舞台剧的渗透率就更低了，主要集中在一二线城市，其实这块需求也很大，一直被压抑着，也会逐步释放出活力。从宋城演艺、德云社、开心麻花话剧等近年来的收入的增长情况看，这一块的需求正在不断释放。

3. 下游（变现端）。把下游简单粗暴地写成变现端，是因为前面两个阶段对于内容产业来说还是比较含蓄的，毕竟文化氛围还比较浓郁。延伸到这个阶段，就是赤裸裸的为了赚钱了。君不见，琅琊榜刚火，顺荣三七退出的《琅琊榜》游戏就已经在推广了吗？《花千骨》电视剧直接带火了原著小说和游戏。还有动漫产品，喜羊羊灰太狼带动了下游动漫衍生品的生意。美国迪斯尼集团最近刚启动明年度的动漫衍生品代理计划。旗下漫威集团的动漫形象衍生品生意现在已经成了迪斯尼最重要的利润来源。

从我国影视产业变现端看，目前比较主流的变现形式也主要集中在游戏改编、衍生品制作以及舞台剧演艺节目等嫁接，主要还是前两者。根据艾瑞咨询的数据，2014 年我国网络游戏市场规模达到1108 亿元，2015 年上半年达到 605 亿元，全年预计 1325 亿元。根据前瞻产业研究院的测算，2014 年我国动漫衍生品市场规模约 316 亿元，2015 年将达到 380亿元。

目前，在A股市场上，本人比较关注的有奥飞动漫（IP储备、内容制作、衍生品等）、美盛文化（动漫衍生品）、顺荣三七（游戏、平台）、游族网络（游戏、电影）、宋城演艺（演艺）、顺网科技（游戏、平台、与禾欣股份合作）、天神娱乐（游戏、收购儒艺欣欣）等。

那么本人的选股逻辑是什么？在整个产业链当中，哪个部分最值得我们介入？我个人认为，就文化传媒产业来讲，上中下产业中，最值得我们介入和投资应该是上游内容端和下游变现端，中游展示段参与意义不大。为什么？我讲几点理由：

1. 内容+人才为王。在文化传媒领域，魅力无穷的就是创造力、想象力。我们看到很多文化产品本身其实没什么有形资产，就是靠创作者的创造艺术才产生价值的。明星塑造的人物、谐星带来的快乐、娱乐节目带来的感同身受、书籍影视剧带来的别样人生体验等等。所以在文化产业中，内容和人才等无形资产才是最重要的资产，而不是其他地产、资金、渠道等有形资产。所以，在一些很牛的公司里，你看着它好像没什么资产，但是实际上，只要它掌握的IP很强，就有很强的变现能力，比如《盗墓笔记》、《鬼吹灯》等大IP。

2. 渠道等有形资产沦为配角。这点体现在存在的必要性方面。正如上文所说，展示渠道、发行渠道目前路子越来越多，多就是不稀缺，就意味着渠道价值在下降。就如古代贵族与平民的差距在哪里？就是在书籍知识等信息的掌控上。普通平民看不到书籍，贵族却可以获取，在知识信息获取上存在垄断优势，从而保持自身的地位传承。现在，互联网平台的崛起，打破了原有渠道格局。包括书籍的发行，也逐步数字化，渠道很多。现在渠道和内容的关系是倒过来的，是渠道需要好的内容，而不是内容需要渠道。大家看，《罗辑思维》、《奇葩说》、《晓松奇谈》等节目做火了以后，要么出走，要么原有渠道方再做更大让步就能说明问题。内容方的话语权在逐步加大。

3. 容易变现的内容才是好资产，但变现成败关键看公司运营能力。IP之间也是有呈逐步分化趋势的。好的IP全产业链通吃，从出版发行、影视剧、游戏、衍生品、主题乐园等都能分一杯羹。当然，运营公司能力的强弱在其中也至关重要。所以，对于一些具有全产业链布局的公司，如果具有强大IP运行管理能力的，那么这些公司值得我们持续关注。

投资股票，还是要以产业投资者的眼光去选择有竞争力的公司。只有有竞争力的公司，才有可能在未来激烈的竞争中胜出。以上公司目前是入选了本人的股票池，还在跟踪观察，至于何时买、何时剔除、有没有新票入选，这些都是动态的过程。因为每个人的决策都是一个主观判断，对于“价格是否合适、时机是否恰当”每个人的想法都不不同。所以本文也不给出估值、买卖时机的判断意见，仅列出本人看好的公司供大家一起研究。

截至目前，本人已经写了游戏、影视等2个文化传媒子产业的分析。接下去，还是打算在这文化传媒领域深耕一下，更深入地学习，打牢能力圈。我接下去会选择上述的上市公司一家一家写，这样能够更加深入。写作是一个思考的过程，希望通过写作，让自己的投资逻辑更加清晰，以独立思考确保相对科学的决策。