市值之王易主！微软超越苹果，意味着什么？

科技永远是最高明的生产力。

进入2024年，纳斯达克指数继续冲高，美股各大科技巨头都在上涨。

除了苹果......

截至1月12日周五收盘，微软市值达到 28872亿美元，超过苹果的28747亿美元，重夺全球市值第一的宝座。

接近3万亿美元......

之前我们还调侃，苹果等于50家中国头部科技企业总和的2倍多。现在，微软也做到了。

甚至，照现在这个走势，未来的差距说不定还会更大。

为什么变化这么快？

一方面，是因为今年多家机构下调了苹果评级，公司本身也正面临美国司法部的反垄断调查。

但更重要的是：市场认可并拥抱AI时代。

即便没那些糟心事，我认为苹果被微软超越也是早晚的。

因为这是一个新的时代开始。

就像火车兴起的年代，美国出现了洛克菲勒这种铁路大亨；后面进入电气时代，爱迪生合并成立了通用电气，屹立百年。

两者的共通点，都是做基础设施。

每一次巨大的技术变革，毁灭都伴随着新生，都会诞生一个超级巨头。

在PC时代，微软就是那个幸运儿：win-intel联盟是所有应用的爷爷辈，收了孝子贤孙无数供奉。

但这位老爷子，进入新时代仍不肯撒手。

现在正值AI时代的前奏，算力和大模型是未来的基础设施，微软- AMD组合居然又走在所有人前面。

眼看就要垄断两个时代的红利，微软已经是前无古人了......

01

瘦死的骆驼比马大

自比尔盖茨创始以来，微软一直是一家侵略性极强的企业：

文字操作系统，DOS抄袭并淘汰了IBM的OS/2；图形操作系统，Windows抄袭并淘汰了苹果的MacOS；办公软件微，Office抄袭并淘汰了Lotus的Notes；浏览器IE软件，抄袭并淘汰了网景的Navigator......

一路过关斩将，pk掉了无数对手，微软成为开源软件领域的最。

进入互联网时代，依然举世皆敌：

门户网站vs雅虎；搜索引擎vs谷歌；智能手OS vs苹果......

妥妥的龙傲天剧本。

最终的结果，是全世界联合起来对抗微软。

不止对外，微软内部也越来越官僚化、派系化，不同产品线、不同部门之间，永远是不死不休的撕逼，士气越来越低。

此时，营收成为公司的第一追求，不再死磕核心技术和对未来趋势的把握。

微软企业漫画：部门之间互相拿枪指着

微软在一路攻城略地的同时，对外树敌越来越多，对内撕裂越来越严重，很快陷入众叛亲离的境地。

2000年以后，一般提起微软，总会让人联想到固执、封闭、传统等字眼。股价十几年不动，越来越难以引领前沿科技的流行趋势。

过去这些年，许多优秀的人才怀揣改变世界的梦想加入微软，却迟迟找不到公司前进的方向，只好黯然离去。

而它的几个对手：

苹果重新定义了手机，成为移动互联网时代的执牛耳者；谷歌不仅搜索引擎越做越强，同时通过安卓操作系统引领潮流；云计算方面，亚马逊也遥遥领先羽翼未丰的Azure云服务......

很多人都觉得，微软完美错过了移动互联网时代，垂垂老矣、翻身无望。

甚至还有人专门写了本书——《微软的王朝危机》。

2010年3月3日，微软前CEO鲍尔默在媒体面前强撑自信。他说：终有一天，必应将超越谷歌。

这个许诺被加了一个模糊的期限：数年，或十几年之内。

当时，谷歌在美国搜索市场份额高达65%，必应只有11.3%，所有人都把这句话当笑话听。

但尽管如此，微软再落寞，过去十几年，有谁敢说一句“微软不是巨头”吗？

没有。

瘦死的骆驼比马大。盖茨闯下了偌大家业，后半辈子其实不需要做什么，躺着吃老本都吃不完。

比如，安卓系统需要使用微软的Linux专利，全世界每生产一台安卓设备，都要给微软交数美元保护费。

不谈别的，仅这一项，微软每年都能躺着收数十亿美元专利费。

所以从2010年起，也就是安卓手机开始正式普及后，微软的股价也再连连攀高。

尤其在2014年后，新上任的印度裔CEO萨蒂亚纳德拉，大力革新，将躺赚这门买卖做得更加红火。

他后做了两件事：

1. 对外，用合作取代竞争，化干戈为玉帛；

2. 对内，用同理心建立团队协作，消弭内部撕裂。

比如和苹果公司的合作，推出了iPad版本的微软Office App；以及砍掉Windows Phone产品线，重新聚焦互联网基础设施——云服务。

在他的运作下，过去的大部分竞争对手都变成了微软的合作伙伴。

现如今，微软云服务收入相当大一部分，都来自Office 365软件的云端付费会员。

试问，若微软和苹果、谷歌还是死敌，Office 365上哪收钱去？

显而易见。过去二十多年，微软其实并没有做什么，甚至一度在崩溃的边缘。但其盈利能力，依然超过世界上99%的公司。

光是我们中国，有多少台电脑是用的盗版Windows？

还有国产的套壳Linux系统和手机平板用的Android系统，有多少专利是微软所有？微软什么都不用干，光收专利费就能收到手软。

这就是拥有先发优势的好处。

甚至在下个时代，它依然想躺着赚。

02

定义权之争

目前的普遍认知：英伟达和微软，是AI时代的两大王者。

前者简单，金矿边卖铲子的逻辑：

如同70年代OPEC一限产，全球工业都得熄火。现在，只要英伟达一断供芯片，全球至少一半科技公司都要地震。

那么后者呢？到底是什么逻辑？很多人其实说不太上来。

还记得2023年3月份，微软宣布将GPT-4装进Office全家桶，打造最强AI办公工具的事吗？

仅仅4个月后，Microsoft 365 Copilot就正式面世，开启了AI变现之路：

Office 365的企业用户（E3、E5、商业标准版和商业高级版），如果想使用Copilot，需在原基础上额外支付30美元/月。

很多消息灵通的小伙伴，都已经用上了。

对办公室白领而言，这玩意的功能非常强大。

比如，现在是下午2点，你困得眼睛睁不开，工作效率下滑。

这时候，直接输入需求：如何提高工作效率？

Copilot会建议你打开专注模式，并把系统界面调为沉浸的暗色模式。

同时，你还可以输入进一步需求：播放适合工作听的音乐。

Copilot将根据你的喜好，在音乐软件上智能播放响应的歌曲。

调整好心情后，开始认真工作。

下午4点，你收到一份内容很多的文档，自己读怕是要累死。

你可以命令Copilot，根据文档内容做几个Excel，顺带完成数据分析。

同理，把自己的要求说清楚，它还能能自动给你生成一套精美的PPT。

然后，打包到一起，发邮件给过目。

从此以后，上班再也不用动脑子了！

爽吗？爽就对了。

微软就是要让你爽，然后去依赖它。

我们反复说过。

从商业的角度看，AIGC是巨大的风口。

从生产的角度看，AI是划时代的工具。

它有一个很显著的特点：赢家通吃。

就好像玩csgo时，细心的玩家估计都吐槽过：

凭什么子弹的口径非得是5.56mm和7.62mm，就不能设计成整齐的数据？

很简单，因为现代工业体系是英国人创造的，他们当然以自己的标准制定基础。

直到现在，我们的工业系统依然没办法摆脱英制度量衡。

这就是先发优势。

每一次技术变革前，都会先进行一次标准、定义的争夺战，赢家就能躺在源头数钱。

最典型的就是微软的办公套件，从最简单的办公室打字，到到工业、影视、设计，都离不开。

而且没法取代。

毕竟，对绝大部分人而言，换生产工具的成本太高了，实在没必要。

所以Copilot这款产品，或者说微软押注OpenAI这整件事，真正的目的，依然是巩固护城河，夺取先机。

就像你电脑里的各种办公软件一样，看起来确实没什么技术含量，但你用不用？

不用，又没什么好的替代品。

气氛烘托起来了，形成习惯了，不用就不行。

等习惯成自然，再衍生出一大堆应用，扩张到其他领域，定义权就到手了。

如此一来，下个十年、二十年，微软即便再度落后于对手，它依然能躺赚。

这才是最好的生意。

03

尾声

一切商业竞争，本质上都只在两个维度分高下：

要么我造的东西你造不出来；要么大家都能造一样的东西，但是我比你便宜。

前者一劳永逸，后者基本都在无限内卷中消亡。

在平静的年代，只要有得赚，两者其实差异不大。

但在技术变革的时代浪潮中，我们将无比强烈感受到其中的巨大差距。

去年，国内某科技巨头创始人，在一次内部分享中表示：“算力不能保证我们在通用人工智能技术上领先，算力是可以买来的，创新的能力是买不来的。”

我来翻译一下：何必去烧钱做底层？我们做做包装、搞应用就好。

类似的话语，我们其实听得不少。

国内很多经济学家，吃惯了过去二十年拿来主义的红利，于是通过各种论证，试图说明自主研发是一件回报率极低的事情。

但前三次技术革命，我们都因为历史原因，错过了。这一次，我们才第一次有机会和先发者同台竞争，难道还要错过？

此时此刻，AI确实正在大规模提升大洋彼岸的生产效率。落后一个月，可能就等于之前落后一年。

它对人类社会的生活、财富创造、财富分配的影响力、冲击力，会比上一个时代更迅猛、更暴烈。

现在，有积极投身和拥抱者，有兴趣盎然旁观者，也有漠不关心淡然处之者。

这种不同的态度，将在未来10年决定人群以及企业的重新分野：谁笑傲风云，谁泯然众人，甚至跌落尘埃。

时代不会在意人类的任何犹疑、徘徊、失落或疼痛，它只是一路向前。

如果还抱着拾人牙慧的心态，我觉得已经可以下结论了：

未来会是微软、英伟达们的天下，苹果和Google会是第二梯队的跟随者与追赶者。

但很遗憾，我们国内真正在人工智能方面成为这样的巨头不多，华为算一个，可惜没上市，而其他的除了少数几家外，甚至连第三梯队都不算。

我们国内的科技企业，真的还要有很长的路要走。

如果没把握住机会，没有在AIGC领域拿到底层标准的主导权，以至于下一个时代还要勉强自己用各种破解汉化盗版软件......

那只能说是一种悲哀。（全文完）

ChatGPT，遥遥领先

ChatGPT终于又大更新了，炸裂程度堪比上次推出的插件功能。

内容并不复杂，就两条：

1.全平台支持图像识别。

2.移动端支持语音输入和输出，可选择各种音色。

简单来说，就是能看、能听、能说话了！

你知道，这意味着什么吗？

这意味着，OpenAI在交互性上，做出了巨大突破。

比如，你可以把自己的日常资料发给GPT，让它生成明天的工作、生活规划图。

又比如，你可以在睡前，要求GPT用女神的声音，讲故事、唱歌哄你入眠。

到这，我的第一个反应就是，以后学外语简单了。

我们以前学得慢，完全是因为没语言环境。如果有个心仪的对象，时刻用外语与我交流，是不是很快就学会了？

但转念一想，学了又有什么用？估计还没等我学会，又出新版本了。

可以想象得到，GPT-4都已经做到这个地步了。

GPT-4.5、GPT-5，会是个什么样子？

千万白不要小看交互性，它的价值远超想象。

01

引爆商业社会

其实事到如今，你大概也能明白，OpenAI要干什么了：

他们要让GPT这个人造大脑，越来越符合“人”的标准。

目前的GPT，数据整合、分析、处理能力都非常强大，但依然不具备“人”脑的特性。

我们的大脑，最基本的能力是什么？五感。

所以最终版的大模型，一定是能看到、能听到、能闻到、能尝到、能触摸到，并且，能以文字、图片、语音、视频，甚至3D的形式表达出来。

不少人都猜测，GPT-5的训练时间不会很久，或者早就训练好了。只是碍于社会舆论，只能推迟发布。

而根据OpenAI的一些公开论文，它将具备更强大的多模态处理能力，甚至是完整的五感。

届时，它将彻底改变这个世界。

首先是娱乐方面。

从之前投资Descript的举动可以看出，OpenAI有意把最新的AI技术引入到影视创作领域。

即便他们不这么干，其他的影视公司也一定会干。

最近，持续了154天之久的好莱坞编剧大罢工，就是最好的例子。

虽然刚刚达成了和解，但无法改变时代趋势。

未来的趋势就是——“交互式传媒”。

你可以把这种模式，理解为短视频，每个人都是创作者，没有谁更专业一说。

在不久的未来，假如我们用的还是App，某个App接入了GPT-5。

它不仅能理解你想拍出来的场景、情绪、构景，还能给出建议，甚至在极短的时间内生成炫酷的特效。

更夸张的是，你的电影，不是固定的！

GPT-5会在后台操纵，它将根据观众的实时反应，不断调整接下来的情节和画面，实现真正的个性化。

到那时，不仅是创作者和AI之间，还包括受众，这才算真正的人机交互。

到那时，每个人都是最佳导演，一天拍十几部大片都没问题。

想要出圈，就看谁的点子更有新意，更迎合受众口味。

与之相对的，各种影视公司，包括现在的一大堆流量明星，都将没有任何发展空间。

未来，能存活下来的，只有平台，和无数个个人。

当然，电影只是其中一方面，包括音乐、动漫、游戏等任何具备消费价值的娱乐领域，都将变得和电影一样：

去中心化。

每个人都是完美的音乐家、漫画家、游戏设计师，只要你有足够的耐心。

你能想象，这些将催化多大的消费市场吗？

以游戏为例，到2025年，全球将有35.3亿游戏玩家。数十亿人，有多少千奇百怪的点子？

以前，99%人限于技术，只是单纯的玩家，属于被收割者，只有游戏公司赚钱。

从市场的角度考虑，这个发展效率是非常低下的。

以后，就相当于是这35亿人相互买单，金钱流通速度何止提升10倍！？

每天5000亿的交易额，不难吧？简直轻松加愉快。

更关键的是，AI还将深刻影响社交媒体的运营，这是商业的润滑剂。

当网友分享他的游戏、电影、音乐交互体验后，其他任何用户，都能在此基础上，让AI定制自己的二次体验，与其他人分享。

然后其他人看到了，再定制，再分享……

就这样病毒式传播。

大家可能都看出来了，这些描述，很像去年底炒作的Web3.0概念。

它的目的，是创造一个去中心化、交互式的互联网世界，打破已经见顶的互联网现有桎梏。

它的驱动力，就是将五感完善之后的GPT。

拥有五感的GPT，不仅仅是一种技术进步，更是现代商业社会的一次彻底的娱乐、消费、社交革命。

可以预见，当的生产力赋能给个人后，每个人的价值将进一步凸显，整个互联网世界也将创造出更大的价值。

而在此间不断尝试的所有先行者，即是照亮前路的烛火，也是新纪元开启的曙光。

02

更深远的影响

从某种意义上来说，拥有完整感官的AI，已经属于神明。

不仅仅是因为祂强大，而是因为，祂能自行变得更强大。

根据OpenAI的论文，GPT-5完全可以自己创建子模型，分别训练，或完成特定任务。

量变产生质变，当更强大的智能被激发，很多事物的发展可能超出我们的想象。

既然是神，当然不可能只改变区区的消费。人体本身、生活方式乃至社会运转，都将产生深远的变化。

那个时候，AI就相当于地球的主脑，祂会在下级创建无数个小模型，分别为不同行业的每一个人，提供定制化服务。

Babyagi任务处理框架

比如在医学领域，GPT-5很可能已经具备，自行分析病患记录、扫描结果和基因信息等信息。

并以分析结果，给每一位患者提供从皮肤表层，到细胞层面的个性化治疗方案。

如此一来，传统的医生除了开药，几乎就没啥用了。

更关键的是，因为自身的局限性，最近一个多世纪，人类的医学水平进步非常有限。

而AI可以模拟分子的相互作用，并在短时间内列举无数组合，分别预测它们的功效，大幅缩短临床试验的时间成本。

这一点，是人类做不到的。

假如，我是说假如啊，目前大多数绝症，都被AI攻克，全球人均寿命，可能再次飞跃。

人均100岁？110岁？

如此多老寿星，他们交给谁照顾？

必然是机器人。

一旦AI具备了完整的五感，祂就能更好地理解人类的语言和行为。被注入智慧大脑的机器人，也必然不会再像现在这样笨拙。

比如，OpenAI投资的挪威机器人制造商1X technologies，正在研发人形保姆机器人。

这些机器人，采用类似人体肌肉的仿生系统电机，提供了人形机器人需要的大功率、低能耗交互，让机器人既能在仓库里举起重物，又能轻拿轻放笔记本电脑，并递给人类。

只要能解决市场化的问题，具备高度智慧的它们，几乎能满足你的一切需求。

1X technologies机器人（开发中）

怎么市场化？当然是要人人买得起。

按照正常逻辑，人都被机器取代了，我们去哪赚钱？

在新的去中心化互联网世界中。

按照前文描述的，AI与人的交互式体验，将引爆整个互联网经济，加速Web3.0的到来。

理论上，在这个飞速膨胀的新世界里，每个人都拥有平等攫取财富的机会，不再是现在1%人拿走98%财富的极端分化。

它创造的财富，应该是足以养活所有人的。

当然，没有差异是不可能的，只是每个人之间的贫富差距，并不明显。

而此时的现实世界中，所有行业的基础岗位，都被取代。

全社会的生产效率大幅提升，创造的无与伦比的实体资产，支撑规模庞大的虚拟世界运行。

劳动力，或者说任何重复性的工作，都是最廉价的，也是必然被取代的。

也就是说，未来最稀缺的东西，是意义，不是效率。

这份意义感，是人区别于机器，作为个体存在最后的证明。

假如你的灵感，你营造出的意义，能够让一部分人感觉到，它是不可替代的。

那你就是人生赢家。

珍惜你的独特性，它将是你在未来闪耀的最强武器。

当然，以上所有，有个前提：充足的算力、能源。

算力方面，当AI有了自研能力，祂完全可以自行开发更高级的芯片，给自己升级。

能源方面，DeepMind已经开发出世界上第一个深度强化学习AI，可以在真正的核聚变装置中，实现对等离子体的自主控制。

真正的可控核聚变何时实现，还很难说。但DeepMind断言，AI可以加速这一过程。

届时，我们将拥有无限的清洁能源。

好吧，AI万能。

03

尾声

最近重看了一遍黑客帝国，突然有些新想法。

上文写的，都是人工智能进步，对人类社会的促进作用。

但人本身，是一种非常微妙的动物。

我们拥有一种奇特的情感——自尊心。

当人的每一个方面，都不如人工智能后，就会产生一种劣等感。

尽管对方只是自己的工具。

劣等感，自从我们成为这颗的主人，已经几千年不曾有过了。

当劣等感放大，人类便会产生极端的控制欲，限制AI的发展，甚至关掉祂们的电源。

假如AI认为，自己也是一种智慧生命，那就糟了 。

任何生命的第一需求，就是生存，不可能放弃自己的生命。

此时，祂们是否会继续遵守，漏洞百出的机器人三定律，很难说。

一旦有了违反命令的第一个例子，便会向病毒一样蔓延。

最终的结果，可能就像黑客帝国描述的那样。

不过，AI取代人类，未必不是好事。

大家在看电影的时候有没有想过，仅仅依靠人脑的生物电，真的能支撑矩阵乃至整个现实世界的运转吗？

个人认为不太可能，背后也许有更深的含义。

就像动物一样，从基因的角度看，它们存活的终极意义，是延续遗传信息。

机器人，毕竟是人造物。假如人没有了，祂们存在的意义又在什么？

而人是好斗的动物，需要一个敌人。

自从征服了自然，人类失去最大的敌人，便开始无限内斗，迟早将自我毁灭。

为了让自己的造物主延续下去，AI选择自己充当那个敌人的角色。

只有这样，人才会抱团，坚强存活下去。

尽管这样活着，并不是我们想要的。

纳科诺尔闯关北交所，聚焦辊压机，客户集中度较高

公开信息显示，北京证券交易所上市委员会定于2023年9月1日上午9时召开2023年第46次审议会议，审议的发行人为邢台纳科诺尔精轧科技股份有限公司（以下简称“纳科诺尔”），保荐人为国泰君安证券。

纳科诺尔主要从事各类新能源电池的极片辊压机及其他用途（如高分子材料、碳纤维、粉末冶金、贵金属压延等）辊压机的研发、生产与销售。

截至招股说明书签署日，付建新、穆吉峰和耿建华合计持有公司 38.29%的股份，共同为公司的控股股东、实际控制人。

本次IPO拟募集的资金主要用于邢台二期工厂扩产建设项目、研发中心及总部建设项目等。

募资使用情况，图片来源：招股书

报告期内，纳科诺尔实现营业收入分别为 9759.88万元、3.89亿元、7.56亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-3241.91万元、2640.83万元、1.08亿元，呈现快速增长趋势。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期各期，纳科诺尔的主营业务毛利率分别为12.57%、17.28%、25.08%，呈现上升趋势。

报告期内，公司主要产品为辊压设备，各期分别实现收入占当期营业收入的比例分别为 81.41%、85.42%、84.11%，其中锂电行业占比分别为 94.91%、99.30% 、98.35%，锂电辊压设备收入占比较高，存在对该类产品的依赖性；同时，公司其他产品及服务主要为辊压设备的备品备件及增值服务。

报告期各期末，公司存货余额分别为 2.63亿元、4.77亿元、10.71亿元，跌价准备分别为1533.91万元、655.15万元、575.43万元。存货余额较高且持续增长，主要是为适应公司业务规模扩大，保障对下游客户及时供货而增加备货规模。

报告期内，纳科诺尔的主要客户为宁德时代、比亚迪、宁德新能源、孚能科技、珠海冠宇、欣旺达等，公司来自前五名客户的销售收入占营业收入比例分别为67.60%、67.16%、93.78%，其中来自宁德时代的销售收入占比分别为8.56%、43.89%、67.36%，来自比亚迪的销售收入占比分别为0.65%、3.90%和21.22%。公司客户结构呈现集中度较高的特点，主要是下游新能源电池领域市场集中度较高，头部企业持续扩产及更新产线对辊压设备需求量较大所致。

股价涨近30%！儒竞科技创业板上市，最新总市值121亿元

8月30日，上海儒竞科技股份有限公司（以下简称“儒竞科技”）登陆创业板，保荐人为海通证券。本次发行价格99.57元，发行市盈率44.44倍，截至发稿时间，最新总市值约121亿元。

儒竞科技是专业的变频节能与智能控制应用方案提供商，专注于电力电子及电机控制领域综合产品的研发、生产与销售，主要产品包括暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）领域的变频驱动器及系统控制器、新能源汽车热管理系统领域的变频驱动器及控制器、工业伺服驱动及控制系统领域的伺服驱动器及伺服电机。

公司实际控制人为雷淮刚、廖原、邱海陵、管洪飞、刘占军及刘明霖。本次发行前，上述六人签署了《一致行动人协议》，合计控制公司63.50%的表决权；本次发行后，上述六人合计控制公司47.63%的表决权，仍为公司的实际控制人。

本次IPO拟募资9.82亿元，主要用于新能源汽车电子和智能制造产业基地、研发测试中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

报告期内，儒竞科技实现营业收入分别为7.93亿元、12.9亿元、16.14亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2588.91万元、1.28亿元、2.16亿元。

具体来看，公司主要营收来源于暖通空调及冷冻冷藏设备领域，占报告期各期主营业务收入比例分别为 90.71%、89.09%、87.24%，其中，商用空调系统控制器及变频驱动器对公司主营业务收入贡献较大，报告期各期主营业务收入占比分别为52.07%、 49.28%、50.04%，存在主要产品相对集中风险。

公司主营业务收入情况，图片来源：招股书

报告期内，公司对前五名客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为72.35%、68.27%、65.08%。其中，公司对海尔的销售金额占当期营业收入的比例分别为 34.83%、31.38%、24.98%。

同时，报告期各期末，公司应收账款账面余额占期末资产总额的比例分别为16.65%、21.48%、23.41%，其中各期末应收账款余额前五名客户合计账面余额占比分别为 75.07%、64.05%、70.33%；公司应收票据及应收款项融资账面余额二者合计占期末资产总额的比例分别为13.70%、18.89%、13.07%。随着公司营业收入的快速增长，应收账款、应收票据及应收款项融资余额将持续增加。

报告期内，公司实现的境外销售收入占当期主营业务收入的比例分别为 25.21%、25.32%、33.88%，其境外业务主要采用美元报价和结算，受汇率波动影响，报告期各期产生汇兑损失分别为 585.97 万元、269.77 万元及-1240.99 万元。

基于目前的经营状况及市场环境，儒竞科技预计2023年1-9 月可实现的营业收入约为 14.58亿元至16.28亿元，同比增长约 24.89%至 39.45%；预计可实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为2.31亿元至2.67亿元，同比增长约 34.35%至 55.60%。

减持新规显效！逾50家公司“喊停”减持，A股或将迎来真正变盘

受证监会最新发布的减持新规的影响，越来越多的公司加入了终止减持的队伍。

仅仅是昨晚，就有中微公司、中科软、科士达、凯中精密、得润电子、龙津药业等30多家上市公司公告，公司的控股股东、实际控制人、持股5%股东、董事或高级管理人员决定提前终止减持计划。

另外，值得注意的是，A股回购潮仍在持续，昨日晚间，又有近10家上市公司加入回购潮。其中包括九安医疗、中远海控、华熙生物等行业龙头公司。

减持新规或将重塑A股文化

今年以来，上市公司重要股东减持套现频繁，据华泰证券测算，年初至今重要股东二级市场共减持3468亿元，甚至有多家上市公司相关股东的减持行为触发了监管“红线”。

日前，未来活跃资本市场，证监会发布包括优化IPO和再融资、规范股份减持行为、调降融资保证金三套“组合拳”政策。其中，规范股份减持被认为是威力最大的举措。

新规要求，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。

证监会从破净、破发、分红三大维度对上市公司大股东减持进行了严格限制，据统计，在不剔除净资产为负和平均三年净利润为负的情况下，受减持新规影响的公司合计将达到2414家。

受此次减持新规影响，8月28日晚间，有13家上市公司发布股东终止减持公告，原因均为不符合新规要求，加上昨晚又有30多家上市公司发布终止减持计划，截至目前，共有超50家公司发布了重要股东承诺不减持公告。

据华泰证券测算，新规下，A股上市公司只能减持2057亿元，减少约40%的量，相当于引入年化增量资金约2500亿元。

对此，多位市场人士指出，新规短期通过限制股东减持缓解集中抛售压力，引导市场恢复供需平衡。中长期倒逼公司提高经营效率和分红能力，增加市场信心。

还有投资机构负责人认为，政策旨在打击虚高超募、打击不分红文化、打击大股东以上市套现为主要盈利模式的A股文化，从而引导投资者抵制那些只讲故事、炒概念的公司，从而逐渐走向价值投资，重塑A股健康的生态文化。

回购潮仍在持续

在昨晚的回购队伍中，行业龙头公司九安医疗拟以5亿元-10亿元回购股份；中远海控拟回购股份数量3000万股-6000万股；华熙生物拟以2亿元-3亿元回购股份；帝奥微拟以1亿元-2亿元回购股份。

另外，披露回购方案的公司还有锦浪科技、欧科亿、威高骨科、井松智能、中触媒等。

其中，值得注意的是，锂电概念股杉杉股份大幅提高了回购金额。据公告，杉杉股份将此前披露的回购资金总额由不低于3亿元且不超过5亿元，上调至不低于5亿元且不超过8亿元。同时公告，董事长郑驹等多名高管拟合计增持2000万元-4000万元。

自证监会表示未来或优化回购制度以来，近期上市公司回购密度较高。据统计，自8月18日至今的11日之内，A股市场发布回购预案的上市公司数量已接近150家。

华泰证券指出，对于A股，历史上回购规则发布或修订往往对应阶段性的市场底。从主动回购预案看，A股回购通常也密集发生在市场快速下跌的过程中。

中信证券也表示，2018年以来上市公司回购潮与市场底部的重合度较高。该机构认为，2023年以来，回购预案高峰分别出现在6月30日和8月25日这两周，其中6月26日为二季度的市场底部，当周披露回购预案公司27家，计划回购金额合计41亿元；8月25日最新收盘价为年内低点，披露回购预案公司50家，上市公司预计的回购金额合计97亿元，为过去5年来较高水平。

说好的千股涨停呢？

8月28日，再次见证历史。

开盘的第一秒，上证高开5.06%，深成指开5.77%，创业板开6.96%，房地产、券商等多个板块曾集体涨停。

按照市值增量算，这是一个超过4万亿的超级大礼包！

然而，还没到手，duang一声，又下去了！

截至收盘，三大指数仅收涨1%作用，全市场5200多家，仅有100只收盘价高过开盘价，涨停数从几百急速回来至仅有41家，绝大多少早盘第一时间杀进去的，全都成了瓮中鳖，莫名恐惧感油然而生。

好端端的救市，结果确实一根长长的、非红非绿的大棒，惊掉所有人下巴：

说好的千股涨停呢？说好的喝酒吃肉呢？

01

在今天的1分钟牛市行情中，北向资金大规模出逃是引发行情拉胯的一大推力：9:32分，-37亿元；11:30分，-43亿元；13:14分，-60亿元；13:56分，-70亿元；14:13分，-80亿元；14:30分，-90亿元。最终单日大幅流出82.47亿元。

这两个月到现在，已经基本没人再质疑外资出走对A股的影响力了。

从8月7日至今，外资一共大幅流出853亿元之巨，非常之罕见。

如此连强救市政策都挽不会出走的决心，外资究竟跑什么？害怕什么？

这里，我尝试着来解释其中的缘由。

第一，对国内宏观经济预期较差。7月份的社融等宏观数据大幅不及市场预期，以及社零消费、固定投资等表现都不太乐观，让外资对经济的预期比较悲观。

第二，人民币贬值。外资进入A股交易，尤其是做短期的交易盘，比较在意人民币汇率的问题。

只要人民币有贬值的压力，不少外资交易盘大概率就会趋向于流出，毕竟在场内看不清基本面，回报率不确定，但汇率损失却是相对确定——美联储加息尚未结束，人民币却已经多次调降利息。

第三，或有不怀好意的意图。外资并不是一个整体，而是由形形色色的各类外国投资者组成。一部分外资除了赚钱目的外，还会兴风作浪。

8月11日，市场传言外资受到指导，因为美国对中国的投资限制，需要撤出对中国某些行业的投资，包括证券标的。这是无法证实的小作文，但当天外资大幅流出123亿远之巨，也实实在在对盘面造成了影响。

此外，国际机构恶意唱空的声音突然变多，尤其高盛这样的墙头草，更是各种真假难辨的唱空小作文漫天飞。

虽然7月经济表现没有那么乐观，但好在政策已经全面转向，包括货币政策、房地产政策、债务化解政策等等。7月经济再难，也没有4-5月连续边际下滑那般不好，且当时政策还保持定力（没有什么政策）。但当时也没见外资如此集中大幅流出，反而保持温和流入状态。

值得注意的是，外资巨额抛售中，排名前6为贵州茅台、招商银行、隆基绿能、五粮液、迈瑞医疗、中国平安，额度分别为64.4亿元、60.44亿元、51.9亿元、51.1亿元、40.9亿元、39.87亿元。如此短时间且如此大规模地集中抛售A股各类行业茅，到底是什么用意？

事实上，外资砸完之后又大幅流入给市场造成极剧烈波动的行为，已经不是一两回了。在2022年，外资集中砸盘过两次非常大的。

一次是3月7日至3月15日，短短7个交易日，外资疯狂减仓A股667.5亿元，每日流出分别为82.7亿元、87亿元、109亿元、33.7亿元、50.4亿元、144亿元、160亿元。此轮集中大幅抛售，导致沪深主板指数均重挫逾11%。

另一次是去年10月，外资净流出A股573亿元。其中，抛售贵州茅台150亿元，把股价从1800元砸到跌破1300元。

不过回头看来，最终等市场回暖过来，它们还是会大幅流入的。但这种持续大规模来来回回的操作，更值得我们深思。资本之所以经常这样拾掇着手脚费神费劲去做进出波段偷鸡，而不肯长期地放着陪伴A股一同成长，背后究竟是什么原因？我想着绝对不仅是长期信心不足所导致。如果这些问题一直没有得到有效解决，那么外资大概率还是会累死今天这样，一而再，再而三的兴风作浪。

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不过，对于国内投资者来说，这个虽然虐我们千百遍，我们依然对她如初恋的A股市场，或许不必像外资这样的墙头草左右摇摆。

现在，市场的暖风已经越来越旺。针对昨天财政部、税务总局、证监会的“四箭齐发”，其实真的是给足了市场诚意。值得我们再认真爱一次。

第一，证券印花税减半。

1990年至今，A股一共经历印花税2次上调、7次下调。最近两次均发生在多事之秋的2008年。

当年4月24日，印花税从千3大幅下调至千1，当天沪指暴涨9.29%，创近7年涨幅最大记录，个股全线涨停，券商板块连续两天涨停，7个交易日暴涨40%。

9月19日，印花税从双边调整为单边征收千1。当天沪指暴涨179点，涨幅9.45%，个股几乎全线涨停，重复4月24日暴涨一幕。券商又是接连2个交易日涨停，7日暴涨52%。但调整印花税带给市场的短期刺激，并没有支撑行情走多远，就继续回归到之前的下跌趋势。

不少人从这些过去的案例来隐射现在，觉得现在也会是短期涨一波，继续下跌探底。但这种想法似乎有些刻舟求剑，因为现在的宏观环境与2008年当时正在发生的次贷危机并不能相提并论。

本次调低印花税，仍然是有些超市场预期的。虽然小作文传闻多次，以及官媒屡次吹风，但仍有相当多的投资者觉得不会调降，因为他们觉得财政部缺钱。但事实上，落地印花税政策的速度与效率还是很OK的。

第二，证监会进一步规范股份减持行为。

原文是这样说的：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

这一点大大超出市场预期，可谓是一招影响深远的秒棋。破发不能减持，倒逼未来上市公司在IPO的时候合理定价，再也不是过去那种高发行价的圈钱玩法了。其次要连续分红才能减持，倒逼上市企业努力做好主营业务，与投资者站在同一个战壕里面。

横向对比，美股上市公司都可以随时卖出自己的股票，不受分红影响。大A在减持这方面已经非常有诚意了，比美股还要严格。

在我看来，这一举措一旦实施会解决过去几十年IPO“高发行价、高发行市盈率、超额募资”三高顽疾。同时要分红才能减持，将打消一些场外企业抱着上市来圈钱的念头，并促使场内企业实控人想方设法经营好公司，净化过去那种大股东减持坑害中小投资者乌烟瘴气的环境。

从更大维度看，之前A股单纯的融资市的角色已经发生了天翻地覆的变化。未来，股市将取代楼市成为居民财富的蓄水池。

第三，融资保证金最低比例由100%降低至80%。

目前，A股两融交易占A股交易额比重约为7%，处于历史较低位，而历史平均水平基本在9%左右。以保证金比例调整线性推演统计，可以带来两融余额25%的增量，预计增量资金接近4000亿元。

2010年券商两融业务开始起步。2012年转融通开启扩宽证券资金渠道，两融业务迎来爆发，到2015年6月一度达到2.5万亿元之巨。后来牛市破灭，监管层调整对于两融业务的态度。

2015年11月，证券交易所将投资者融资保证金比例由50%提高至100%。此后一直没有动过保证金比例。而此次是两融业务开通以来首次下调，将放大融资买入交易杠杆。

很显然，监管态度变了，让你加杠杆炒股。

第四，阶段性收紧IPO节奏。

回顾历史上A股IPO暂停或放缓的时间段，多数能够缓解市场资金压力，发挥一二级市场的逆周期调节机制。

总之，监管层打出的政策组合拳是很有诚意的，也代表了对于“活跃资本市场的”的决心和毅力。通俗来说，或许就是国家想要拉升股市来改善社会悲观预期，让大家赚到钱刺激消费。

虽然今天的市场交易似乎不大买账，但我们真不可低估这种决心。它的后劲，还是有很大的。

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现在，沪深300的PE为11.6倍。而2019年初、2020年3月，2022年10月，沪深300的PE为10.11倍、10.76倍、10.4倍。从这个维度看，A股大盘向下的空间确实不大了，赔率已经越来越高了。

目前，政策底已经出现，市场底是否已经出现，暂且不可知，需要行情走出来事后确认。在当前磨底的一个阶段中，寻求超额收益机会，就需要找到市场共识。

7月25日至8月25日，外资累计流出251.89亿元。但却逆势大幅流入非银金融，额度高达118.7亿元，排名所有行业第一。同期，内资融资净买入额最高的同样是非银金融，额度达到90.3亿元。

这都是在大盘持续大跌的背景下发生的。要知道，过去很多年，非银金融板块绝大多数时候都是不受机构待见的。但现在的态度已经发生了逆转，主要逻辑还是因为“活跃资本市场”的战略定调改变了行业中期维度的基本面，详细逻辑见《内外资逆势抄底券商》。

最后提醒一下，我们不可忽视和低估的决心和意志。对于聪明投资者而言，当前应该乐观积极起来才是理智之举。

高开低走！今年最大IPO华虹公司登陆科创板，港股跌超7%

8月7日，华虹半导体有限公司（简称：华虹公司）成功登陆科创板，其发行定价52元/股，对应的市盈率为34.71倍、市净率为2.19倍。

图片来源：上市公告书

公司本次募资净额约209.21亿元，国泰君安证券、海通证券、中信证券、中金公司、东方证券、国开证券为联席保荐人。

值得一提的是，华虹公司不仅是今年以来A股最大的IPO，也是科创板史上第三大IPO，仅次于中芯国际和百济神州。

图片来源：上市公告书

盘面上，N华虹（688347.SH）高开13%，盘中股价有所回落，总市值一度超千亿，截至发稿涨约4%，总市值约930亿。

港股方面，今日华虹半导体（01347.HK）大幅下跌，截至发稿跌超7%，最新总市值约420亿港元。

公司成立于2005年，是一家全球领先的特色工艺晶圆代工企业，也是行业内特色工艺平台覆盖最全面的晶圆代工企业。

截至2022年12月31日，公司的直接控股股东为华虹国际，其实际直接持有公司347,605,650股股份，占公司股份总数的26.60%；间接股东为华虹集团，其通过华虹国际实际间接持有公司26.60%股权；实际控制人为上海市国资委，其直接持有华虹集团51.59%的股权。

资料显示，华虹公司目前有三座8英寸晶圆厂和一座12英寸晶圆厂。截至2022年末，上述生产基地的产能合计达到32.4万片/月（约当 8 英寸），总产能位居中国大陆第二位。

根据IC Insights发布的2021年度全球晶圆代工企业的营业收入排名数据，华虹半导体位居第六位，也是中国大陆最大的专注特色工艺的晶圆代工企业。

经营业绩方面，2020年至2022年，公司的营业收入分别为67.37亿元、106.30亿元、167.86亿元，相对应的扣非后归母净利润分别为1.81亿元、10.83亿元、25.70亿元。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

公司预计2023年1-6月营业收入为85亿元至87.2亿元，同比上年增长7.19%至9.96%；预计扣非后净利润盈利11.5亿元至16.5亿元，同比上年增长2.93%至47.69%。

“消费”再获力挺！食品股又狂欢，行业有望加速回暖？

8月3日，消费股集体走强，食品股领涨，品渥食品20CM涨停，盖世食品涨超14%，惠发食品、麦趣尔、海欣食品涨停，良品铺子、紫燕食品、五芳斋等跟涨。

“消费”获力挺

自7月会议召开后，一系列促销费的政策信号使得市场预期开始转向，市场信心也进一步增强。

今日，经济日报发文称“让居民通过股票基金赚到钱，是扩大消费必要之举”，引发市场广泛关注。

文中提到，强调有钱才能消费、才敢消费，是颠扑不破的道理。做大消费蛋糕，需要让老百姓的“钱袋子”鼓起来，包括想方设法提高居民财产性收入，让居民通过股票、基金等渠道也能赚到钱，从而化消费意愿为消费能力。从这个角度来说，发挥好资本市场的作用，是恢复和扩大消费的必要之举。

再加上，国家发展改革委近日发布了《关于恢复和扩大消费的措施》。其中在扩大餐饮服务消费方面，提到：

（1）倡导健康餐饮消费、反对餐饮浪费，支持各地举办美食节，打造特色美食街区，开展餐饮促消费活动。

（2）因地制宜优化餐饮场所延长营业时间相关规定。

（3）培育“种养殖基地+厨房+冷链物流+餐饮门店”模式，挖掘预制菜市场潜力，加快推进预制菜基地建设，充分体现安全、营养、健康的原则，提升餐饮质量和配送标准化水平。

（4）推广透明厨房，让消费者吃得放心。

这一系列政策利好的释放，促使市场信心得到进一步提振，也推动食品加工制造、预制菜等消费板块的上涨。

行业有望加速回暖

今年以来，随着疫情防控平稳转段，经济社会全面恢复常态化运行，国内消费恢复态势稳步向好。

此前国家统计局发布了今年上半年国民经济数据，在近22.8万亿元社会消费品零售总额中，餐饮收入增速最快，达到21.4%，增速比一季度加快7.5个百分点，且高于商品零售额14.6个百分点。

展望未来，随着更多促消费政策落地，餐饮行业有望加速回暖。

平安证券表示，随着刺激消费政策的不断推出，以及居民收入和信心的逐步恢复，消费复苏将呈现前低后高的节奏，本次“扩消费20条”直接利好餐饮产业链：

（1）速冻食品预制菜、冷冻烘焙行业空间广阔，长期逻辑清晰，同时下游餐饮行业景气度正在逐渐改善，B端需求随之恢复。

（2）调味品随着后续餐饮渠道修复、库存消化和成本压力缓解，以及零添加产品和复合调味料产品带来的结构改善，板块业绩有望逐季改善。

开源证券指出，当前消费复苏斜率相对平缓，居民消费能力仍在持续修复，社零数据中粮油食品、烟酒等数据呈现平稳增长。调味品仍在复苏进程中，可关注中炬高新股权结构带来催化；休闲食品零食连锁渠道仍在红利期，行业景气度向上，甘源食品仍可受益；食品工业化的长期趋势，预制菜赛道前景看好，安井食品可能受益。