量子科技迈出商业化关键一步！最新量子科技核心概念股梳理

近期，科技界传来重大消息，日本国立研究机构——日本产业技术综合研究所（AIST）与全球图形处理器巨头英伟达宣布了一项重量级合作，双方将合力打造先进的量子计算系统。该项目旨在整合最前沿的量子硬件与软件技术，计划自明年起，向全球范围内的企业和科研机构提供这项革命性服务，并实行商业化收费模式。此举不仅预示着量子计算技术的实用化进程迈出关键一步，也为相关产业链上的企业带来了前所未有的发展机遇。

而国产量子科技技术也有新进展，从国盾量子获悉，中国科学院量子信息与量子科技创新研究院（以下简称“量子创新院”）向该公司交付了一款504比特超导量子计算芯片“骁鸿”，用于验证国盾量子自主研制的千比特测控系统。此款芯片刷新了国内超导量子比特数量的纪录，后续还计划通过中电信量子集团的“天衍”量子计算云平台等向全球开放。

量子技术是重大机遇，考验资本的眼光与耐心

“谷歌、IBM、微软、英特尔、亚马逊都有相应的投入，整个社会、企业拥抱新科技的态度更开放。”，美国的量子技术投资，民间投资占大头，美国自然科学基金会（NSF）、能源部这些国家部门的投入规模反而不算太大。中国的量子技术投资仍然是政府占主导，私人资本占比不高。

“当前，需根据国家战略需求和国际竞争态势，做好未来5至10年我国在量子信息领域的重点研判，率先建立下一代安全、高效、自主、可控的信息技术体系。”詹明生建议，政府相关部门应当做好人才及金融配套支持政策，鼓励上下游企业与量子技术企业协同探索拓展量子技术应用场景和商业模式，让更多人关注和参与到量子技术产业的发展中来。此外，还应通过加强国际合作和交流，发起具有国际影响力的量子产业联盟，积极参与全球量子产业链构建，提升国际产业话语权。题材逻辑说

当前如何定价黄金及黄金股？

国金金属：(1)长期维度看，黄金价格上涨势头强劲美国财政赤字率高企带来金价长期上涨动能。美国财政赤字率通过避险情绪、通胀预期、利率水平等因素间接影响黄金价格。2020年受不可抗因素影响，美国财政赤字率飙升至14.7%，虽然2022/2023财年赤字率迅速回落至5.4%/6.3%，但明显高于1968-2021财年的均值3.3%。CBO预测2024-2034财年美国财政赤字率均值为5.6%，维持历史较高水平，我们按照当前美国未偿国债余额及美债利率测算的2024年付息规模约为1.18万亿美元，高于CBO预测的净利息0.87万亿美元，我们预计2024年财政部或需要扩大发债规模，持续高位的财政赤字率将为金价带来长期上涨动能。

货币化率提升促进黄金价格长期上涨。次贷危机以来，以美国、中国和欧元区等国家和地区为代表的马歇尔k值快速上涨，货币供给的增速超过GDP增速，市场上存在流动性扩张状况，导致包括黄金价格在内的资产价格上涨。前述国家和地区在财政赤字背景下货币供给的进一步扩张将为黄金价格的上行提供充足动力。

再通胀风险刺激黄金抗通胀需求。将当前经济环境与1980年进行对比:中东局势紧张，地缘冲突不断刺激黄金避险需求;美国3月CPI超预期上涨，2024年盈亏平衡通胀率反映的通胀预期持续提升，存在再通胀风险。核心CPI房屋分项增速或将于2024年下半年开始反弹，结合美国非农就业数据频下修，若中东局势短期内持续发酵，美国或被拖入滞胀困境。我们预计2025年金价或将达到2700美元/盎司。

黄金生产成本及央行购金支撑金价长期中枢。通胀上升、品位下降等因素将导致黄金AISC成本及矿山激励价格逐步上涨，从成本支撑角度，金价长期中枢具备提升动能。此外央行持续购金或将为黄金价格提供长期上涨动力。

(2)优化后黄金价格模型增加全球央行黄金储备和黄金ETF持有量等解释变量由于2016年后“逆全球化”浪潮逐步发酵，我们以2015年底为分界，构建了两阶段的黄金价格回归模型。第一阶段模型确定CP1、实际收益率、累计赤字率、黄金ETF持有量、地缘政治风险和美元指数6个变量为黄金价格模型的解释变量;第二阶段模型确定CPI、实际收益率、累计赤字率、黄金ETF持有量、地缘政治风险指数和全球央行黄金储备6个变量为解释变量，在第二阶段模型中对黄金价格影响最大的因素是全球央行黄金储备，其次是SPDR黄金ETF的持有量。考虑模型未包括的解释因素后，2024年预测金价相对于2023年的黄金价格上涨15.9%至2352美元/盎司，2025年预测金价相对于2024年上涨12.9%至2655美元/盎司。

(3)不同估值维度下黄金股相对金价是否还有空间?根据我们构建的多维度黄金股估值体系，当前主要黄金上市公司吨权益产量市值均处于较高位置，因此进一步引入吨权益资源量市值&PB估值维度，纵向对比看山东黄金吨权益资源量市值处于较低位置，横向对比看山东黄金吨权益资源量市值长期低于中金黄金及银泰黄金。

考虑到黄金生产企业的重资产特性及EBITDA的广泛适用性，我们增加EV/EBITDA这一估值维度。2024-2025E A股黄金上市公司平均EV/EBITDA为10.04倍，相比2016-2023年EV/EBITDA均值15.29倍，当前A股黄金上市公司估值仍有较大提升空间。

投资建议

2023年黄金股自产金成本增速放缓，预计2024年在金价上涨、成本控制较为稳定的情况下，黄金股业绩将有较好表现，且黄金股当前市值并未反映较多金价上涨预期，具有较大“补涨”空间。我们预计黄金股将迎来主升浪行情，山东黄金、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、紫金矿业等标的。

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商业航天-SpaceX星舰四飞指日可待，全球商业航天进程加快

事件：近日， SpaceX已向美国联邦通信委员会提交了申请，用于星舰第四次飞行测试时的通信许可。4月初，马斯克在星舰基地发表演讲，总结了星舰进展、火星规划，并概述了猎鹰、龙飞船、星链、猛禽发动机的情况。

星舰“四飞”指日可待，预计负责全球99%的送往地球轨道的载荷。近日，SpaceX首席执行官马斯克公开演讲称在过1个月左右，星舰将进行第四次发射。如果本次发射助推器在虚拟塔位着陆，第五次发射计划将让助推器飞回并落回发射塔，完成商业航天的重大突破。今年SpaceX预计将全球90%的载荷送往地球轨道，星舰开始执飞后，SpaceX将负责全球99%送往地球轨道的载荷。最终计划会有四座星舰发射塔，而最终配置的星舰，能在完全重用的情况下，将200吨的质量送入轨道，每天可发射多次。

开源节流，星舰发展促进SpaceX降本增效。SpaceX有望以低于猎鹰1号火箭原始价格（600万美元）的成本发射星舰，而星舰所携带的货物重量将是猎鹰1号火箭的400倍。目前星舰已经发展到了星舰3代，其使用低成本推进剂和自增压技术，使得成本低于小型消耗性火箭。最终的目标是把每次飞往地球轨道的成本降到约200-300万美元，这将使得太空制造业、太空旅游、太空资源开发成本等太空经济活动成本大幅降低。虽成本低廉但最终推力会超过万吨，能支撑起7000-8000吨的升空质量。星舰的计划是每个窗口期运送150万吨货物到近地轨道，25万吨的货物运到火星，在约八年的时间内实现运输100万吨质量的目标，可以有效为军民用活动提供支持。

首要目标坚定，20年内打造火星文明。SpaceX的首要目标是将生命可持续的延伸到另一颗行星上，而火星则是唯一选择，公司正为该目标不懈奋斗。马斯克认为20年左右的时间可以在火星建造一个可以自给自足的文明。“火星殖民”的目标是把去火星的成本降到人人都可以负担起的程度。在未来火星上会有大量的发电、采矿、推进剂的生产、长时间的生命支持系统、大量的建设、大量的企业家机会以及全球通信。对火星城市的数量级估计，大约有一百万人口以及几百万吨的货物。在推进火星计划的过程中，公司预计首先建造一个推进剂仓船。

SpaceX各系列产品持续推进，猎鹰系列、龙飞船、星链均实现突破。从入轨负载能力只有半吨的猎鹰1号，到消耗模式下负载能力达25吨的猎鹰9号和70吨负载能力的猎鹰重型，猎鹰和星舰已成为公司发展的命脉，为商业航天发展做出重大贡献。至今为止猎鹰系列已经成功进行了327次发射，回收着陆近300次。龙飞船已经实现45次发射，将50名成员送入轨道，46名送入了空间站，且均安全返回。星链方面，目前有超过6千颗卫星在运行，有1万个激光线路，服务近300万名用户，可为全球没有互联网接入，或者上网费用昂贵的人们作出贡献，在卫星互联网行业取得领先地位。

投资建议：在当前全球商业航天加速发展的背景下，我国卫星互联网有望于24年进入规模化部署阶段，目前星箭制造及发射能力正快速提升，应用端场景如手机直连、民航机上WIFI等发展迅速，铖昌科技、海格通信、佳缘科技、思科瑞、航天环宇、航天电子、上海瀚讯和信科移动等。

【方正军工/新兴产业】