本周观点

由于上市公司业绩增速非正态分布，中位数较整体均值更能反映板块增速水平：

2023年年报，计算机板块总收入增速中位数为3.13%，净利润增速中位数为1.83%，扣非净利润增速中位数为-4.76%；经营性现金流净额/营业收入为2.66%，较去年上升2.28pct，行业现金流净额占比回升，盈利质量稳中有升；业绩较为分化，支付IT、轨交IT、物流IT等行业净利润增速位列前茅，支付IT、物流IT、IT分销扣非净利润增速位于前列。

2024年一季报计算机板块总收入增速中位数为2.93%，高于全部A股和中小企业板，低于创业板；计算机板块净利润增速中位数为-2.63%，扣非净利润增速中位数为2.08%；经营性现金流净额/营业收入为-51.18%，较去年上升27.07 pct；板块业绩分化，智慧矿山、IT分销、人工智能等收入增速靠前，运营商IT净利润增速位列前茅，智慧矿山扣非净利润增速持续前列。

风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧。

1.1 计算机行业2023年报总结

计算机板块2023年报整体收入保持正增长，扣非净利润显著下滑。计算机板块整体实现营业收入12250.58亿元，同比增长3.77%，主要得益于神州数码、海康威视、上海钢联等收入体量权重较高的上市公司维持正增；实现归属母公司股东净利润462.41亿元，同比增长10.92%；实现归属母公司股东的扣非净利润305.17亿元，同比减少8.79%。

表1：2017-2023年计算机板块业绩

从中位数看，计算机板块收入增速高于A股、创业板以及中小企业板，但净利润和扣非净利润增速低于全部A股以及中小企业板。由于上市公司业绩增速非正态分布，中位数较整体均值更能反映大部分企业业绩增速水平。2023年年报:

计算机板块总收入增速中位数为3.13%，全部A股总收入增速中位数为2.80%，创业板总收入增速中位数为2.75%，中小企业板总收入增速中位数为1.75%；

计算机板块净利润增速中位数为1.83%，全部A股净利润增速中位数为2.26%，创业板净利润增速中位数为-3.74%，中小企业板净利润增速中位数为3.07%；

计算机板块扣非净利润增速中位数为-4.76%，全部A股净利润增速中位数为2.47%，创业板扣非净利润增速中位数为-3.70%，中小企业板净利润增速中位数为3.92%。

从分布结构上，1）静态来看，收入在0%-30%这一区间内分布最为集中，净利润及扣非净利润增速在小于等于-40%区间最为集中。153家公司收入增速在0%-30%区间，占比49%；116家公司的净利润增速小于等于-30%，占比37%，119家公司的扣非净利润增速小于等于-30%，占比39%；2）动态来看，2023年年报收入增速在0%-30%及30%-50%的数量有所增加；净利润及扣非净利润增速在小于等于-30%区间的公司数量有所减少。

图2：计算机板块上市公司2016-2023年年报归母净利润增速对比

对2023年年报收入增速分布进行分析：

收入增速超过100%的公司数量为由2022年的2家下降到2023年的1家；

收入增速处于50%至100%区间的公司数量由2022年的8家下降到2023年的5家；

收入增速处于30%至50%区间的公司数量由2022年的21家下滑到2023年的19家；

收入增速处于0%至30%区间的公司数量由2022年的143家上升到2023年的153家；

收入增速处于-30%至0%区间的公司数量由2022年的106家下降到2023年的100家；

收入增速处于低于-30%区间的公司数量由2022年的30家上升到2023年的32家。

对2023年年报净利润增速分布的变化进行分析：

净利润增速超过100%的公司数量由2022年的22家上升到2023年的46家；

净利润增速处于50%至100%区间的公司数量由2022年的19家上升到2023年的23家；

净利润增速处于30%至50%区间的公司数量由2022年的19家上升到2023年的25家；

净利润增速处于0%至30%区间的公司数量由2022年的62家上升到2023年的66家；

净利润增速处于-30%至0%区间的公司数量由2022年的49家下降到2023年的34家；

净利润增速处于低于-30%区间的公司数量由2022年的139家下降到2023年的116家。

图4：计算机板块上市公司2016-2023年年报收入增速分布（家）

1.1.1 行业整体盈利能力回升

2023年年报，计算机板块毛利率（整体法）为38.8%，同比下降-1.07pct；净利率（整体法）为-13.87%，同比上升7.40pct；扣非净利率（整体法）为-13.26%，同比上升1.80pct。另外，板块整体销售费用率为17.32%，同比上升4.53pct；管理费用率为28.65%，同比下降-0.38pct；研发费用率为18.18%，同比上升1.08pct。在整体法口径下费用率水平整体增长但毛利率稳定、净利率增长或因为收入占比较大的神州数码、上海钢联、海康威视等公司净利率提升。

图6：2016-2023年计算机板块上市公司毛/净利率及三费（%）

1.1.2 行业营性现金流净额比重上升

2023年年报，计算机板块上市公司应收账款与营业收入的比重为28.03%，较去年上升0.89pct；应付账款与营业收入的比重为16.78%，较去年上升0.46pct；存货与营业收入的比重为18.68%，较去年下降0.68pct；经营性现金流净额/营业收入为2.66%，较去年上升2.28pct，行业现金流净额占比回升。

图7：2016-2023年计算机板块上市公司盈利质量

1.1.3 子行业业绩分化

我们按照上市公司主营业务所处行业将计算机行业公司分类为28个细分板块。

2023年板块业绩较为分化，支付IT、轨交IT、物流IT等行业净利润增速位列前茅，支付IT、物流IT、IT分销扣非净利润增速位于前列。

中位数在10%以上的细分行业依次为：轨交IT、信创、产业互联网、支付IT，分别为24%、13%、13%、10%。

2023年报收入增速中位数在0%-10%之间的细分行业依次为：智慧矿山、能源IT、视频与安防、教育IT、财税IT、数字创作、智能汽车、智能制造、医疗IT、人工智能、车联网、云基础IT、网络安全、建筑软件、IT分销、企业级服务、IT外包、运营商IT，增速分别为8.56%、7.30%、7.19%、6.61%、6.51%、6.40%、6.28%、6.22%、5.26%、4.91%、4.21%、3.73%、3.53%、3.26%、3.23%、3.00%、1.89%、1.17%；

2023年报收入增速为负的细分行业依次为：金融IT、政府IT、物流IT、加密安全、互联网券商、军工IT，增速分别为-1.64%、-3.58%、-3.82%、-10.62%、-11.25%、-17.49%。

2023年报净利润增速中位数在50%以上的细分行业依次为：支付IT、轨交IT、物流IT，增速分别为363%、99%、51%；

年报净利润增速中位数小于-30%的细分行业依次为：建筑软件、数字创作、加密安全、军工IT、智能汽车，增速分别-33.08%、-33.67%、-49.67%、-78.30%、-170.60%。

2023年报扣非净利润增速中位数在20%以上的细分行业依次为：支付IT、物流IT、IT分销，增速分别280%、61%、37%；

2023年报扣非净利润增速小于-30%的细分行业依次为：运营商IT、智能制造、互联网券商、数字创作、加密安全、军工IT、智能汽车，增速分别为-31.03%、-31.20%、-45.44%、-49.46%、-51.37%、-100.70%、-190.28%。

图8：2023年年报计算机各细分行业收入增速中位数对比

图10：2023年年报计算机各细分行业扣非归母净利润增速中位数对比

1.2 计算机行业2024一季报总结

计算机板块2024年一季报营收维持增长，归母净利润下滑程度较大。整体实现营业收入2558.60亿元，同比上升7.25%，主要由于浪潮信息、海康威视、神州数码等收入体量权重较高的上市公司收入上升；实现归属母公司股东净利润27.83亿元，同比下滑62.95%；实现归属母公司股东的扣非净利润4.05亿元，同比下滑75.86%。

表2：2018Q1-2024Q1计算机板块业绩

从中位数看，计算机板块收入增速高于全部A股和中小企业板，低于创业板，净利润增速低于全部A股、创业板以及中小企业板。由于上市公司业绩增速非正态分布，中位数较整体均值更能反映大部分企业业绩增速水平。2024年一季报:

计算机板块总收入增速中位数为2.93%，全部A股总收入增速中位数为2.72%，创业板总收入增速中位数为3.78%，中小企业板总收入增速中位数为0.92%；

计算机板块净利润增速中位数为-2.63%，全部A股净利润增速中位数为4.07%，创业板净利润增速中位数为4.17%，中小企业板净利润增速中位数为3.93%；

计算机板块扣非净利润增速中位数为2.08%，全部A股净利润增速中位数为6.47%，创业板扣非净利润增速中位数为6.56%，中小企业板净利润增速中位数为6.54%。

从分布结构上，1）静态来看，收入在0%-30%这一区间内分布最为集中，净利润及扣非净利润增速在小于等于-30%区间最为集中。138家公司收入增速在0%-30%区间，占比45%；109家公司的净利润增速小于等于-30%，占比36%，107家公司的扣非净利润增速小于等于-30%，占比36%；2）动态来看，2024Q1收入增速在30%及以上的数量有所减少；净利润及扣非净利润增速在小于等于-30%区间的公司数量有所增加。

图11：计算机板块上市公司2017Q1-2024Q1收入增速对比

图12：计算机板块上市公司2017Q1-2024Q1归母净利润增速对比

图13：计算机板块上市公司2017Q1-2024Q1扣非归母净利润增速对比

对2024Q1收入增速分布进行分析：

收入增速超过100%的公司数量与2023Q1持平，2024Q1为7家；

收入增速处于50%至100%区间的公司数量由2023Q1的22家下滑到2024Q1的18家；

收入增速处于30%至50%区间的公司数量由2023Q1年的34家下滑到2024Q1的18家；

收入增速处于0%至30%区间的公司数量由2023Q1的137家上升到2024Q1的138家；

收入增速处于-30%至0%区间的公司数量由2023Q1的69家上升到2024Q1的88家；

收入增速处于低于-30%区间的公司数量由2023Q1的41家下滑到2024Q1的38家。

对2024Q1净利润增速分布的变化进行分析：

净利润增速超过100%的公司数量由2023Q1的51家下降到2024Q1的32家；

净利润增速处于50%至100%区间的公司数量由2023Q1的23家下降到2024Q1的21家；

净利润增速处于30%至50%区间的公司数量由2023Q1的33家上升到2024Q1的22家；

净利润增速处于0%至30%区间的公司数量与2023Q1持平，2024Q1为76家；

净利润增速处于-30%至0%区间的公司数量由2023Q1的35家上升到2024Q1的45家；

净利润增速处于低于-30%区间的公司数量由2023Q1的89家下降到2024Q1的109家。

图14：计算机板块上市公司2017Q1-2024Q1收入增速分布（家）

1.2.1 行业整体净利率下滑

2024Q1，计算机板块毛利率（整体法）为39.54%，同比下降1.11pct；净利率（整体法）为-27.69%，同比下降6.60pct；扣非净利率（整体法）为-24.52%，同比下降4.45 pct。另外，板块整体销售费用率为18.80%，同比增加0.66pct；管理费用率为19.81 %，同比增加2.07pct；财务费用率为3.17%，同比下降0.42 pct。

图16：2017Q1-2024Q1计算机板块上市公司毛/净利率及三费（%）

1.2.2 行业整体盈利质量稳中有升

2024Q1，计算机板块上市公司应收账款与营业收入的比重为132.81%，较去年上升0.32pct；应付账款与营业收入的比重为66.30%，较去年下降2.97pct；存货与营业收入的比重为91.14%，较去年下降8.78pct；经营性现金流净额/营业收入为-51.18%，较去年上升27.07 pct，行业整体盈利质量稳中有升。

图17：2017Q1-2024Q1计算机板块上市公司盈利质量

1.2.3 子行业业绩分化加剧

我们按照上市公司主营业务所处行业将计算机行业公司分类为28个细分板块。

2024Q1板块业绩分化加剧，运营商IT净利润增速位列前茅，智慧矿山扣非净利润增速持续前列。

2024Q1收入增速中位数在10%-30%之间的的细分行业依次为：智慧矿山、信创、IT外包 、人工智能，增速分别为19.09%、16.54%、13.36%、12.00%；

2024Q1收入增速为0%-10%的细分行业为智能制造、财税IT、车联网 、运营商IT 、IT分销、企业级服务、物流IT、网络安全、医疗IT、智能汽车、产业互联网、云基础IT、能源IT、轨交IT，增速分别为9.79%、9.66%、8.85%、8.63%、7.95%、7.46%、5.24%、4.49% 、4.18% 、3.52%、3.33%、2.70%、1.82%、1.70%。

2024Q1净利润增速中位数在50%以上的细分行业为运营商IT，增速为54.82%；

2024Q1净利润增速为10%-30%的细分行业依次为轨交IT、产业互联网、智慧矿山、能源IT、信创、车联网 、云基础IT、网络安全、IT分销 、IT外包，增速分别为22.53%、22.21%、20.52%、18.16%、18.15%、12.78%、12.66%、12.37%、12.35%、10.24%；

2024Q1扣非净利润增速在10%-30%之间的细分行业为智慧矿山、产业互联网、支付IT、信创、IT外包 、云基础IT 、运营商IT 、智能制造 、轨交IT、网络安全、企业级服务，增速分别为29.36%、26.45%、22.71%、21.55%、20.92%、20.79%、19.87%、17.61%、17.31%、17.29%、12.53%。

2024Q1扣非净利润增速在0%-10%之间的细分行业依次为车联网 、能源IT、物流IT、财税IT、人工智能，增速分别为9.96%、8.29%、7.67%、0.89%、0.40%。

图18：2024Q1计算机各细分行业收入增速中位数对比

图19：2024Q1计算机各细分行业归母净利润增速中位数对比

图20：2024Q1计算机各细分行业扣非归母净利润增速中位数对比

1）政策落地不及预期：目前国产软硬件在产品性能和生态上都尚且不及国外巨头，但受益于国产化政策推动市场份额连年提升，若后续国产化支持政策落地进度不及预期，可能会导致国产软硬件推进进度变慢，影响公司业绩增长前景。

2）行业竞争加剧：目前国产软硬件尚未呈现出清晰的格局，芯片、数据库、操作系统等行业仍处于高度竞争状态，若后续行业竞争加剧，可能会影响公司的毛利率水平，进而影响相关公司的盈利能力。