一、中国体育产业发展趋势

中国体育产业发展趋势表现在以下几个方面：

1. 产业规模持续扩大

随着我国经济的不断发展，民众对体育消费的需求逐渐增加，体育产业市场规模将持续扩大。

2. 产业结构优化升级

体育产业将从过去单一的传统体育项目向多领域、多层次、多元化发展，包括体育用品、体育服务、新兴体育项目等。

3. 投资主体多元化

体育产业的投资主体将越来越多元化，包括、企业、社会团体和个人等，共同推动体育产业的发展。

4. 市场体系逐步完善

体育市场体系将逐步完善，包括竞赛、培训、健身、康复、旅游等多个领域，形成完整的体育产业生态链。

5. 科技创新驱动

体育产业将通过科技创新，提高体育产品的质量和效益，降低生产成本，推动体育产业的转型升级。

6. 区域协同发展

通过区域协同发展，优化体育产业布局，发挥各地区比较优势，提高体育产业整体竞争力。

7. 国际合作加深

中国体育产业将进一步加强与国际体育产业的合作，引进国际先进的体育理念、技术和管理经验，提升中国体育产业的国际竞争力。

综上所述，中国体育产业发展趋势呈现出持续扩大、结构优化升级、投资主体多元化、市场体系逐步完善、科技创新驱动、区域协同发展和国际合作加深等特点。在国家政策支持和市场推动下，中国体育产业将迎来一个快速发展的时期。

二、中国体育事业跟海外的对比

从整体上看，中国体育事业在过去几十年里取得了显著的成就，但在与国际先进水平相比仍存在一定的差距。以下是一些关于中国体育与国外的对比分析：

1. 竞技体育水平

中国体育健儿在国际竞技体育赛事中取得了世界瞩目的成绩，尤其是在乒乓球、羽毛球、跳水、射击等项目上具有较强竞争力。然而，在足球、篮球、田径等项目上，与世界顶级水平仍有一定差距。

2. 群众体育普及程度

与一些发达国家相比，我国群众体育普及程度仍有提升空间。尽管近年来国家大力推广全民健身，但公共体育设施、体育教育等方面仍有不足。在欧美等国家，群众体育参与度较高，体育成为人们日常生活的一部分。

3. 体育产业

当前，我国体育产业尚处于发展初期，市场规模和产业结构与发达国家相比有较大差距。在发达国家，体育产业已经成为国民经济的重要组成部分，产业链完整，市场化程度高。我国体育产业仍需在赛事运营、体育用品、体育服务等方面加大投入和改革力度。

4. 体育文化

我国体育文化底蕴深厚，但现代体育文化的传播和普及尚需加强。在一些发达国家，体育文化已经成为国家软实力的重要组成部分，具有较高的国际影响力。我国可以借鉴国外优秀经验，加强体育文化传播，提升国家形象。

5. 体育管理体制

与国外相比，我国体育管理体制存在一定差异。国外体育管理体制较为扁平化、市场化，而我国体育管理体制呈现出较强的行政化特点。随着我国体育改革的深入推进，体育管理体制将逐步优化和完善。

综上所述，中国体育事业在竞技体育、群众体育普及、体育产业等方面取得了一定的成就，但与国外相比仍存在一定差距。未来，我国体育事业应继续深化改革，提高竞技体育水平，促众体育普及，培育体育市场，加强体育文化传播，提升我国在国际体育领域的综合实力。

三、中国体育政策大力支持

1. 《全民健身计划 (2021-2025 年)》

该计划旨在促进全民健身更高水平发展，更好满足人民群众的健身和健康需求。到 2025 年，全民健身公共服务体系更加完善，人民群众体育健身更加便利，健身热情进一步提高，各运动项目参与人数持续提升，经常参加体育锻炼人数比例达到 38.5%，县 (市、区)、乡镇 (街道)、行政村 (社区) 三级公共健身设施和社区 15 分钟健身圈实现全覆盖，每千人拥有社会体育指导员 2.16 名，带动全国体育产业总规模达到 5 万亿元。

2. 《关于加强全民健身场地设施建设发展群众体育的意见》

该意见旨在解决群众健身去哪儿”难题，提出了加强健身设施建设和发展群众体育的一系列新政策、新举措，对地方各级政府发展以人民为中心的体育事业提出了明确要求。

除此之外，中国政府还出台了一系列体育产业政策，以推动体育产业的发展。例如，国家层面的体育产业政策汇总包括了产业规划、优惠政策、投资引导等方面；地方层面的体育产业政策汇总则涉及各省市区的体育产业发展规划、资金支持、用地保障等内容。在体育教育方面，中国政府也出台了一系列政策，如《关于全面深化体育教学改革提高体育教育质量的意见》等，以促进体育教育的改革和发展。

关于 2030 年的中国体育政策规划，虽然目前没有具体的文件和计划公布，但是可以根据现有的政策和规划进行一些预测和推断。

4.《体育强国建设纲要》

该纲要旨在实现中国体育事业的全面发展，提高全民族体育素质，促进体育产业的繁荣发展。预计在 2030 年之前，中国将进一步完善全民健身公共服务体系，推广健康生活方式，提高全民族体质健康水平，构建特色鲜明、结构合理、功能完善的现代化体育产业体系，促进体育消费升级，扩大体育对外交流与合作，为实现体育强国目标奠定坚实基础。

5. 《关于全面深化体育教学改革提高体育教育质量的意见》

该意见旨在深化体育教学改革，提高体育教育质量，培养德智体美全面发展的人才。预计在 2030 年之前，中国将进一步推进体育教学改革，提高体育教育的地位和质量，推广健康生活方式，培养一代又一代具有健康素养和体育精神的人才。

6. 《关于加强全民健身场地设施建设发展群众体育的意见》

该意见旨在解决群众健身去哪儿”难题，提出了加强健身设施建设和发展群众体育的一系列新政策、新举措。预计在 2030 年之前，中国将进一步完善全民健身公共服务体系，实现县 (市、区)、乡镇 (街道)、行政村 (社区) 三级公共健身设施和社区 15 分钟健身圈全覆盖，提高全民健身参与度和体育素质。

除了以上政策和规划外，中国政府还将根据实际情况和国际国内发展趋势，适时出台新的体育政策和规划，以推动体育事业的发展和体育强国目标的实现。

四、杭州亚运会对于体育产业发展意义重大

1. 扩大产业规模

杭州亚运会的举办，带动了体育产业规模的快速扩大，为体育用品、体育服务等相关企业提供了广阔的市场空间。

2. 促进产业升级

为迎接杭州亚运会，相关企业加大了对体育技术和产品的研发投入，推动了体育产业的转型升级，提高了体育产业的整体竞争力。

3. 培育优质企业

杭州亚运会的举办，为体育企业提供了一个展示实力和竞争力的平台，有助于培育一批具有国际竞争力的优质体育企业。如舒华体育等。

4. 引导资本投入

杭州亚运会吸引了众多投资者关注体育产业，为体育企业提供了更多的融资渠道和投资机会，有助于加快体育产业的发展。

5. 推动产业融合

杭州亚运会的举办，促进了体育产业与旅游、文化、消费等相关产业的深度融合，为体育产业发展提供了新的动力。

6. 提升国际影响力

杭州亚运会作为一项国际性体育盛事，宣告了中国疫情的结束，同时有助于提高我国体育产业在世界上的影响力，为体育企业走出国门、拓展国际市场创造了有利条件。

总之，杭州亚运会对于体育产业发展具有积极的推动作用，将为我国体育产业的繁荣和发展注入新的活力。

根据国家体育总局副局长李颖川曾经在博鳌亚洲论坛体育之夜活动上的发言，目前中国体育产业在整个国家的 GDP 中的占比已经达到 1%。然而，这个数字相对于美国、日本和一些欧洲国家来说并不高，这些国家的体育产业在整个 GDP 中占比达到 3% 到 4%。这意味着中国体育产业在未来仍有很大的发展空间。在中国体育产业中，60% 的产值来自于体育产品的制造业，30% 来自于体育服务业，包括体育竞赛表演以及体育健康休闲。随着这两部分的发展，中国体育产业在 GDP 中的占比有望进一步提高。有专家指出体育投入一块钱相当于医疗投入十块钱，利国利民。杭州亚运会对于体育产业和全民素质提升，人们对美好生活的向往和实现具有重大现实意义。

总结：参会者普遍认为当前市场处于分化状态。主要赛道方向依然是中特估和AI方向；当前投资回报率下降和弱复苏格局下，低估值高分红的中特估性价比还是比较高；而全球利率下行阶段技术革新相关的"AI+产业"是巨大的风口，相关的TMT、计算机、芯片等持续看好。消费板块方向持续跟踪中药、体育、纺织服装、旅游；黄金，公共事业火电等方向也受关注。当前格局下，金融地产走强受关注，市场有全面牛市初期特征。

交流摘要：

行情回顾：目前来看，市场整体还是处于比较分化的状态，老赛道不断被资金抛弃，然后集中到新赛道这边，主要是AI和中特估。主要是因为投资回报率在下降和经济弱复苏，所以资金更愿意选择低估值高分红的中特估或者技术革命的AI。

未来展望：美联储大概率是最后一次加息了，但短时间内转向降息的可能性不大。AI的普涨行情结束，后期将会分化，AI+落地场景受关注。业绩落地的企业可能会走出阿尔法行情。短期配置风格要更加均衡，但中长期来看与会者普遍认为AI和中特估是唯二主线。

关注方向：

新能源：硅片降价，产业链价格战可能会更加激烈。储能逻辑最顺，但新能源资金结构不好，可能仍需要磨底等待资金的出清。汽车方向，部分与会者认为处于相对底部和左侧布局的阶段。但可能离最终的底部仍有距离。

中特估：一带一路峰会催化，中特估基金销售情况不错，市场风格内生性高低切换。在投资回报率下降的当下，高分红低股息方向更值得被资金关注。另外由于人民币国际化加速，部分资产可能会流入A股和港股，带来增量资金。

AI：分歧较大，从普涨到高低切再到现在只能优选核心，交易难度大。但中长期来看，还有机会。后续AI+产业落地，资金会更青睐能够兑现的企业，或会走出阿尔法行情。同时也很关注人工智能和美国的差距，后续有望得到政策红利。

黄金：美联储可能是最后一次加息，等到美国中小银行带着中小企业倒闭以后，就业受挫下可能会带来通胀的缓解，到时候降息空间很大。同时，现在各国也在不断减持美元资产并增持黄金。国内央行持续增加黄金储备。

火电：行业困境反转，进口煤价格下降，利润端有望得到改善。同时行业也具备低估值高分红的特质。

中药：医药里唯一有政策增量的子行业，业绩比较稳定，股息率也相对较高。同时，中药治疗成本更低，又符合中医文化的推广。

体育：国家F改委：支持新能源汽车、养老服务、教育医疗文化体育服务等消费。 6月14日开始，杭州亚运会倒计时100天。市场可能开始预热。

旅游：相关业内专家表示，着眼于未来3-6个月，三季度旅游行业的业绩将会明显改善；旅游行业将迎来比较好的抄底机会。

详细内容：

主持人复盘：

周末2个交易日，市场热点，申万涨幅15%的品种集中在：传媒板块、计算机板块、房地产、军工等

一、私募基金经理。

持续跟踪具有一定安全边际，且有AI虚拟工厂的云计算龙头公司。

消费方面看好体育方向：

杭州亚运会（9月26日--10月8日），该板块可能会拉开序幕。距离亚运会开幕还有几个月左右时间。

杭州亚运会有相关体育产品的中标。2023年9月26日--10月8日是杭州亚运会召开的日子。6月14日杭州亚运会倒计时100天。

二、券商自营投资经理：

二级市场投资我们也要更集中于内循环作为投资主线。

后期的配置还是围绕内循环为主，央企的估值重塑也体现出业绩确定性和资产安全性更被重视。国内基建驱动了充电桩、风光储、新能源车等，外需就是一带一路、人民币国际化等相对继续看好。PB小于1的会更稳健

第二个就是虽然消费不及预期，但也可能会诞生新的商业模式和营销手段，比如说电商里面传统的淘宝等有所下降，但抖音等直播电商销售量明显提升了，所以最近跨境电商也是表现不错，结合这个模式去找这类型的公司。

第三个就是教育板块，教育调整两年了，最近搭上了AI+教育的风口，今年就业也比较困难，国家也鼓励职业教育。而且AI的角度带来的想象空间也比较大。

第四个是边际改善的行业，比如说地产、券商等。

三、券商自营投资经理

我们这边也是看AI和中特估两个主线。AI这种主线一般都会贯穿比较长的时间，大概有2-3年，可能会复制前两年的新能源行情，或者说13-15年的TMT行情。只不过中间可能会有调整。目前来看，一季报业绩没有跟上的，短期调整幅度还是比较大的，主要集中在电子领域。其他受益比较强的芯片和传媒，以及看得最清楚的算力，再加上自主可控的概念，还是可以的。大模型也很多都在搞，总会有几家能够跑出来。传媒这边，游戏、出版这些收益也是很方便的，从美国来看游戏公司也是在精简人员了，所以哪怕中间有波动，持续性我觉得还是有的，对标以前我觉得后续还是能跑到20-30倍的估值。

中特估这边会是持续性比较长的行情，我觉得这个要自上而下的理解。我国提出人类命运共同体是和美国价值体系做区隔的，因此经济领域也是会有评价标准的变化。以前是以西方的ROE给估值，现在社会体系和国家战略也是要给估值的，所以后续中特估是有拔估值的机会。尤其是如果后面热钱不断进来，市场会不断地去强化自我认识。其实我自己有一个猜想，中国一直在减持美债，贸易又有顺差，那这部分钱会用来干嘛呢？除了黄金、搞一带一路等以外是否也是可以通过北向的渠道来购买核心资产。等到相关股价涨起来以后，二级市场信的人可能就多了。尤其是后续公募还要发布ETF等，后续可能会出现上证指数、上证50的大牛市。不过能不能真的实现还得后续再观察。

四、某机构行业比较分析投资总监

最近市场的风向吹出现了一些变化，5.1以前主要还是围绕业绩去涨跌。5.1以后，金融开始爆拉，TMT里面就只有传媒好一点，反应出机构投资思路发生了变化。主要是因为：1、财报数据比预期要差。2、经济数据也不是很好。导致大家对于经济预期急剧地转弱。3、金融股这块，业绩比烂的情况下还是比其他行业要好。所以资金开始抱团金融，转向低估值。这是今晚的主要观点。

具体到某个行业，那么可以做出以下的分类，

1、困境反转，比如说景点酒店、纺织服装、公共事业等。火电就是典型的困境反转，但航空这种股价没怎么跌过的，投资意义就没那么大了。

2、业绩在往下跌，还没止跌，但有可能复苏的，比如生物医药、汽车、农业等，大概率处于震荡区间，往上弹性没那么好。

3、非银金融，主要是银行保险和券商保险，利润端同比还是不错的。

4、比较稳定的板块，比如药、家电、银行、建筑等，全年业绩比较稳定。

5、科技板块，电子、电信、通信、计算机、传媒。电子业绩差，除了半导体设备和部分材料相对较好，其他都不怎么样，尤其是消费电子还不如去年。放缓的则有电信和通信，但业绩和同比仍然为正。

6、计算机和传媒，去年都是低基数，今年一季度有明显修复。

五、私募基金经理

亚运会下个月开始倒计时100天。带体育字眼的公司关注，最好跟亚运会有业务的。

六、公募基金经理。

主线是AI大模型相关产业在A股的映射和中特估。同时，我觉得中药今年还是不错的，而且有医药基金能往这里流入。再加上基本面出业绩以及国资委背景，可以作为二三季度的新增细分去看。军工里面我比较看玻璃这块，新能源的话虽然不是主线，但我觉得今年有充足的反弹空间。比如说储能的细分，有些要摘帽或者说业绩持续亮眼的。也提出让电动新能源要下乡，所以后续可能会有相应的演绎。

七、券商资管投资经理

整体的共识还是比较一致的，就是低估值的中特估和科技板块，但关键就是在这个位置是否需要等一下回调再上车。AI这块很多票已经跌30%甚至更多，所以市场还是有所纠结的。医药的话结构性比较鸣西，创新药表现一般，反倒是认知差的中药表现更好。而且中药一季报业绩不错，后续又有政策扶持，所以还是明显强于板块。创新药可能还要等美国加息的拐点。从医药整体市值来说，确实已经是底部了，后续公募配置会向上。AI这边基本都炒过了，所以还得看是从头再炒还是挖掘新东西了。看看科大和的表态能否激活板块吧，我是觉得还没走完的。5月份业绩也披露完了，看看能不能改变现在板块轮动的情况。但现在部分资金进入了低估值的中特估，短时间出来也比较难，所以我们也是低仓位配置那些充分回调过的AI。新能源这边已经减持差不多，行业景气度确实不在了。

八、私募基金经理：

半导体还有新能源主要的上升期都是19年到现在，基本就是一个拐点了。军工行业是计划经济，所以竞争格局并没有恶化。细分关注的话，可以关注航发的发动机方向，交付主要在25-27年。所以他的上游也是比较不错的，，竞争格局就比较好。另一个就是船这个方向，再次到了一个新的上行周期，大连造船的订单已经排到了25-27年了。

九、私募基金经理：

今年的主要机会还是在AI，但是内部肯定会有不断切换。因为最近中特估也走的很好，再加上一带一路的大新闻，所以上周五基本上迎来了高潮。这也导致了基建情绪比较高，设计建筑都比较不错。然后教育那边也是因为政策有刺激。AI的话主要就应用相对较强。

十、旅游酒店专家

旅游整体来说并没有超出卖方给的预期，甚至处于中下方的位置，所以说落差还是比较大的。同时5.1消费热情虽然还在，但是整体消费的总额和人均消费额都是下降的。未来收入预期影响了可选消费这块。但旅游的大跌也是超出了我的预期，我认为是进入了长期左侧布局的节点，后续业绩肯定会全行业转正，一些特色公司后续还是不错的。可能会在三季度达到投资人的预期。我们公司在海南有南山景区，数据来看还是非常乐观的，只是大家消费形式发生了变化。我觉得现在主要是市场增量资金不足，部分行业对旅游造成了挤压，但尤其是免税已经进入了长线投资的时机。包括会展这块，我局的大家都是可以耐心去看三四季度的表现。

十一、产业投资经理

我们的观点也是一样，主线就是AI和中特估，AI主要就是折返跑，最近几天调整了，也是一个比较好的机会。技术革命，我觉得中长期还会有机会。低估值银行这边主要是pb的估值修复，银行我们没参与，参与了非银券商，因为一季报还是不错。保险的逻辑可能比券商更硬，负债端利率下降，投资端却在增加。消费这边拿了猪肉和消费电子。电力这边我们看火电的。

十二、公募基金经理

我在一季报以前就配置了很多游戏，因为我认为游戏今年的估值能去到25-30，二季度开始，随着版号的发放，业绩会比一季度更好，所以现阶段我还是继续看好的，虽然波动有点大。25倍以上大家也觉得会有泡沫，但二季度景气度还在上升，也可能会出现爆品，所以在储备的产品释放以后，还是有望带着全年的业绩上修。交易来说，我觉得现在有点像之前的光模块，可以稍微先等等。随着5-6月份利好出来，还是会慢慢起来的。游戏这边我觉得还是要找个股，因为腾讯也才17-18倍估值，AI新玩法也很难带来收入大幅增长，所以很难拔估值到很高的地步。

中特估的话，上周迎来了AI部分分流的资金，主要是今年经济恢复比较弱，所以大家愿意去低估值高分红的地方。相对的就选出了游戏、算力、高股息去配置。大型铁路这边我觉得6-7个点股息的还能往上走到4-5个点。

PS：中特估已经有点高潮了，和AI又是跷跷板，如果周一高开，资金可能会回流AI。

十三、公募基金经理

我们现在比较关注产业方向和逻辑相结合的行业，比如说运营商和中药。AI的话，现在进入到产品落地的阶段，所以我觉得这些公司是要重视的，比如AI+建筑，AI+电商，AI+阅读等。制造业和消费压力还是比较大的。所以我们总的来说，还是看运营商和中药吧。

十四、银行投资经理

最近美联储和预期的一样，只加了25bp，但也没明确说立刻停止。但我认为应该是最后一次了。一直关注的黄金也创了历史新高。降息的话，我觉得可能不会快速转向，还是听天由命。美国那边的数据也不是很好，市场也在交易衰退，所以整体来看加息应该是到头了。黄金的话可能还会往上走。

总的来说，主线就是AI和中特估，交易上把握好节奏。大类资产这边黄金确定性高，美债也是有确定性的。

十五、公募基金经理

盘面还是比较明显的，周四周五银行拉的猛，中石油中石化在原油暴跌带来低开以后也被拉红了。再加上5月份是市场风格的转换节点，中特估本质上就是低估值高分红的行业。其中还有三重逻辑。1、今年是新的国资考核标准，之前ROE偏低的央企国企提升利润的空间很大。2、全社会投资回报率在下降，股息变成了无风险收益率。3、人民币国际化加速。贸易顺差产生的人民币币，可能会用来配置A股和港股的资产。事实上4月份开始就是这样了，涨幅榜除传媒以往都是传统行业。传媒的出版本质上也是低估值的属性。

中药这边的投资逻辑比较简单。1、他是医药里面唯一有政策增量的子行业。从日本发展史来看，人口老龄化下财政压力增大，创新药和cfo是不具备特别好的投资机会。最多就是博弈降息带来的估值修复。2、中药长期业绩还是比较稳定的。3、中药股息率比大多数消费股都要高，基本4%以上，可能会有整体性的估值提升。我觉得未来1-2年可能会从13-14倍的平均估值提升到25-30倍。

十六、私募基金经理

我觉得这两天有点相反，一天高开低走，一天冲高回落，而且内部的分化明显。指数的贡献主要是大金融板块。节前分享的红利指数还是比较抢眼的。前面也提到了无风险收益率下降，那么高股息的相对优势就会提升。而高分红的领域又集中在资源、建筑、大金融等方向，和经济周期改善、一带一路推进，以及隐含的国改预期相结合，逻辑还是很顺的。所以我觉得比起沪深300和上证50，红利指数ETF可能更能拿到中特估的平均收益。中特估，我们提过了建筑类的，也提了地方性的

十七、家电财务专家

格力电器我之前不看好的原因就是公司对于股价诉求是下跌的。之前一直涨是因为空调这一块做的不错，所以大家就选了。但一季报不及预期，分红问题也大，就下来了。当然本质来说现在是被错杀了，但什么时候起来还是要看。因为现在公司员工股权激烈要解锁了，如果算股息率，去交个人所得税，相当于2-3年分红都要交出去。所以股价应该还会有一个月的压制。我觉得现价可能还会有5%-10%的跌幅，我现在也在等解锁的时间。等落地以后，下一波还是会有20-30%，甚至40%的收益率。分红其实不用太担心，董总和员工都是有分红诉求的，这次主要还是解决股价的问题。预计中报，大概8月份的时候，分红率会很高，那个时候可能会有第二段的上证。基本面来说公司还是很好的。

十八、私募基金经理

我也觉得主线就是AI和中特估。新能源车大家担心价格战，我觉得这是在所难免，但现在利空也都逐渐释放，可能是接近底部但没到底部的过程。不过也是一个左侧的机会了，就是不知道什么时候起来。

十八、私募基金经理

看好电子消费里面的品种。或者是AI有持续动作，都有望带来估值的提升。可以回调企稳长期关注。

十九、私募基金经理

我觉得现在哪个板块都不是很好做，AI很多分支都已经被充分兑现了，所以很难找到预期差。当然AI整体我是看好的，毕竟应用和产业化才刚开始，

具体来说我觉得可以关注数据这块，低估值高股息这个方向了，但细分我觉得还是有机会的，风光不断装机，但电网缺乏配套，所以需求应该是有的。

二十、私募基金经理：

4月PMI重回枯荣线下方，国债期货持续走高，螺纹钢持续下行都预示着经济复苏不如人意，而国内政策继续保持稳定性，没有强刺激出现，市场将继续受到考验。一季报中社会服务、商贸零售、美容护理、房地产、交通运输等行业盈利增速改善较大，TMT板块中计算机、传媒表现亮眼，盈利增速呈现大幅改善，而电子行业盈利增速进一步恶化，通信行业盈利增速回落。经济拐头走弱，操作上以谨慎为主，继续看好TMT板块和船舶。

二十一、某机构首席策略。

技术面来说指数是走出了金叉，大公司分红甚至超过了债的利息，技术形态上也没有了套牢盘。所以上证如果能够确立开启行情，可能会超出我们预期。再加上老龄化退休以后，部分存储会流入股市。指数牛是可能存在的。军工股横盘够久了，可能会有突破。传媒可能会复刻以前的三季度连续阳线。算力只有海光没破位，其他都走势很弱了。但我觉得半导体和科创50倒是没什么下降空间了，偏向于布局了。电力等高分红，现在市场觉得比债强，也流进来了。新能源汽车可能比光伏好，毕竟国家关注，而且也有望带动制造业。乳业我觉得有见底信号了。

二十二、全球对冲基金经理

目前来说处于牛市一期，经济恢复慢，但流动性会逐渐宽松。景气度行业会优先走强。牛市二期要等中美库存结束，可能会是今年下半年或者明年出现业绩和估值的整体提升。再后面就是牛市三期，业绩跟不上估值向上的速度。公募净值来看，储能确实很好但需要时间，中特估基金卖的不错，表现可能会更强。把握好“提高生产效率的数字经济和中特估”，注意主题内部轮动和高低切。

总结：参会者普遍认为当前市场处于分化状态。主要赛道方向依然是中特估和AI方向；当前投资回报率下降和弱复苏格局下，低估值高分红的中特估性价比还是比较高；而全球利率下行阶段技术革新相关的"AI+产业"是巨大的风口，相关的TMT、计算机、芯片等持续看好。消费板块方向持续跟踪中药、体育、纺织服装、旅游；黄金，公共事业火电等方向也受关注。当前格局下，金融地产走强受关注，市场有全面牛市初期特征。

总结：参会者普遍认为当前宏观数据特别是出口数据超预期，当前弱复苏格局下，货币政策有望持续保持宽松。市场关注度仍聚焦在TMT板块和中特估板块。其中芯片板块特别受关注。消费板块重点看好旅游板块、体育、电子消费，医药生物板块；酿酒食品企稳后也可适度关注。高端装备方面，看好风电，新能源汽车和新能源光伏仍有待观察。有色金属中的电解铝，以及黄金受关注。部分一季度业绩预增和中低位的轮动品种受关注。

精要部分：

宏观观点：

国内进出口数据还不错，超预期，主要是以及部分东南亚、中亚地区出口替代了欧美出口，韧性尚存，货币比较宽松，政策环境尚可。不过从M1/M2和CPI来看，一季度居民存款增加了10万，就业也不好，没有大量资金转向投资和消费，CPI只有0.7%，消费不足，难言通缩，但仍有隐忧。目前经济是弱复苏，上市公司一季度业绩不一定理想，所以还是需要较为宽松的货币来呵护。欧美可能交易衰退，美联储加息周期大概率结束。

市场观点：

指数分化依旧剧烈，行情演绎很极端，错过主线意味着难有受益。而且轮动特别快（如周四的旅游），量化指数增强也不好做，交易难度较大。当前处于季报披露窗口，市场风格面临转化。当前上涨的公司数量开始变多，部分资金从科技股流出，新能源等板块有资金抄底，风格更加均衡。当前还没有看到公募资金大量认购的情况，目前也就两融资金加仓TMT，也有一些公募基金调仓行为，周五也只有一些北向资金进入，增量资金有限，还是存量博弈。这也意味着不是指数级别行情。所以当前应该要轻指数，重个股，重配置。配置上尽管中长期TMT仍是主线，不能轻易言顶。但是短期对于TMT要警惕，不少公募该调仓的也都调仓了，如果后续没有继续增量资金加配的话，就会有调整，更何况4月下半旬还有风格切换。所以季报超预期、底部品种有可能补涨。不过也有基金经理认为，低估值公司一季度的业绩也不一定好，国内经济弱复苏，传统经济领域基本面不一定能提供大家预期中的防御。而且很多大基金还没有完全参与进TMT的行情，后续有进一步加配可能。偏向于认为万亿以上成交下，TMT即便调整幅度也不深。

方向：

1、TMT：AI和数据将持续跑赢市场，其他赛道暴涨才能分流TMT的资金，但现在看不到这个迹象。27日有中国数字峰会，而且数据局运行了1个多月，后面有望有政策支持。AI方面可以看DIP/DRG，还有企业ERP的落地。半导体也值得关注，股价历史底部，调整充分，春节后几个细分赛道出现积极信号，电源管理芯片涨价，存储价格也有见底回升。而且半导体还有国产替代逻辑，叠加华为5G手机突破，指向半导体长牛行情。消费电子硬件也可以关注。

2、中特估：上周有表现，有资金提前布局。近期有中国-中亚峰会。公募预计会发对标中特估的产品。中特估企业本身增长较为稳健。一些中字头的建筑股因为AI跷跷板卖出的部分已经结束，地产减值担忧也已经消化，23年地产供给端和销售好转，房建应收款减值会缓和。虽然稳增长政策低于预期，但经济恢复斜率也低于预期，后续政策有可能仍然加快。比如专项债3月份发行接近5000亿，加速。建筑央国企未来还有行业数据超预期改善，地产+基建投资增速今年大概率改善。3月份建筑业商务活动指数55.6，环比+5.4%，加快形成实物工作量，而二季度加紧地产还是低基数，增速更快。地产销售前三个月超预期好转。

3、CXO以及创新药：增量资金进入，底部慢慢起涨。投科创板的资金如果从半导体流出，最有可能流入的就是创新药，毕竟科创板上市公司数量最多的就是半导体和创新药。

4、新能源：增长确定性较强，GPT对算力，进而对能源需求大，需要用到大量绿色能源。有数据说要实现AIG，现在全球能源都不够用。当前沙特等中东地区需要新能源，是中国的增量市场。不过短期可能没跌透，中期逻辑还在。比较确定的是新技术（HJT、钙钛矿、固态电池）以及紧缺环节（石英坩埚、硅片）方向。储能也看好，0到1的阶段，还受益于电池材料价格下行。

5、消费：出行数据较强，短期调整带来后续旅游的配置机会。白酒板块调整完成后也可以关注。消费电子可以重点跟踪。

6、其它赛道：人民币国际化（中巴取消美金结算，全球去美元化）、黄金（短期盘整，但长期还会创历史新高）、有色、体育、军工、中药、环保（固废危废行业调整了4-5年了，景气拐点二三季度确定，尤其是废旧电池万亿产值的行业）、风电等，

券商研究所汽车行业分享：

1-2月数据不太好，3月最后两周回暖，主要是降价刺激。电车维持850-900万预测，一季度批售150万，符合预期。4月份预计批售65-70万，低基数和车展下预计130%增速，5月估计70万+。4月份第一周上险数据也比较符合预期，3月份政策透支效应不大。结构上，1-3月电车增长几乎来自于插混，纯电量变化不大，后续增量应该主要来自插混。插混带电量提升。出口预计今年110万。最后，三四五线市场下沉也有望带来增量。预计后续批售Q2 210万，Q3 250万，Q4 290万。

券商研究所锂电行业分享：

去年Q4销量不及预期，锂电厂被迫投库存，导致Q1产业链去库，大部分环节过剩，溶剂、6F等环节价格战比较激烈。不过3-4月是底部，后续如果有反弹的话，关注去年四季度到现在洗牌比较清晰的。最近电池材料负极和电解液看，后者格局清晰。负极二季度也会洗牌，负极招标价格下降，后面还要经历较长的洗牌周期。后面2-3年行业成本中枢在下降，竞争格局好转概率较小。不过产品端还是有差异化的，高端的比较好，新技术方面，钠电池商业化受影响，碳酸锂价格下跌较多，不过行业还是有自己定位。毕竟下游厂商反馈今年主题是降本，钠电池产业化和替代还是值得期待。复合铜箔方面，大厂都在布局，订单方面设备端走在前面。固态方面，凝聚态电池有产品下周发布，远期看大规模量产要到4-5年后。现在有观点是认为从半固态走向固态，凝聚态电池就是半固态，核心是聚合物。半固态材料体系和传统锂电没太大区别，只不过电解质引入聚合物形成凝胶果冻装的，又或者电极掺杂，所以聚合物受益。但我们认为最终可能一步到位，因为半固态路线其实脱离传统锂电路线，后面高镍三元还有成本优化空间，凝聚态无非是提升了一点安全，优势不够显著。后面纯固态关键在于锂负极，具有潜力的供应商也不会脱离镀膜，因为核心是电机镀锂，有协同性的还是做复合集流体的厂商。复合集流体这边往上挖是设备和核心零部件，镀膜在半导体、光伏、复合集流体都有空间，但国产化镀金属的设备像真空泵、电源替代率较低，可能是长线的。

详细纪要：

一、私募基金经理。

持续跟踪具有一定安全边际，且有AI虚拟工厂的云计算龙头公司。消费方面看好体育方向。

二、私募基金经理。

宏观方面总体来讲，最近的出口方面是比较非常严重的超预期，比如上一周四周五的数据，那么预计二季度的话情况总体国内也还是会比较平稳。宏观方面对我们股市宏观的环境很重要。最近的上证指数也好，创业板指数也好，尤其是上证指数，这个走势比较稳健，那么因为上证指数和宏观方面的关联度更高，因为它有不少的很多的一些宏观性的周期性的一些成分股在里面。

市场后续总体格局应该是稳中有升，结构性行情会非常精彩。

三、券商自营投资经理

当前市场挣钱效应非常集中在些板块，如果这段时间错过了tmt板块，那基本是没有受益的。而且市场轮动很快，大部分股票补涨，小部分股票在涨而已，这是我们很直观的感受。上证看着涨了0.32%，但其他指数都是在下来的，只看到上证在上，包括小票中证1000都在跌。每逢4月底，季报会出来，会场风格或迎来转化，周五市场风格更加均衡，包括新能源如锂板块也在慢慢起来，未来市场风格如何演绎是我们未来需要关注的点。公募资金来看，并没有增加，说明未来市场还将维持存量博弈的情况。

从一季度数据来看，居民存款不断增加，就业也一般，说明资金并没有大幅流入股市和消费，后面TMT增量资金可能会来自于两融和机构调仓的资金。对于TMT来说，我们需要给一点警惕，高位叠加4月风格转换节点，需要观察。对于我们机构来说，我们更关注一季报，寻找边际回暖的方向和标的。但全年主线我们任然看好TMT和中特钴，当前担心的主要是短期调整的问题。其他的关注一季度业绩、生物医药、储能、旅游（数据会比较好看）、黄金有色等。

四、私募基金经理：

我个人偏好TMT板块，AI这两周出现了强分歧，后续怎么看？如果今年周期股不爆涨，经济没有快速恢复，那么AI仍然会是今年的主线，所以需要去看今年周期股是否存在暴涨的机会。比如周五锂板块出现了较大的反弹，主要是因为近期锂价跌得很厉害，跌落了宁德20W水平线，后续继续向下的预期空间可能不太大了，后续如果新能源库存逐步出清叠加新能源消费加速回暖，那么这一块回暖可能导致AI资金的分流。其他的，关注铜等大宗商品需求是否有改善。

五、私募基金经理：（擅长光伏）

新能源这个方向增长的确定性比较强，3060的目标在这。如果和数字经济结合的话，AI锂能源电需求来源太大了，对绿色能源的需求也会不断上升，所以数字经济的发展也有利于新能源板块。新能源以前问题以前是出在需求端，现在问题出在供给端，供给端太卷了，我觉得新能源还没有跌透，新技术异质结、钙钛矿新技术方向。还有储能的方向，0到1阶段，确定性比光伏更好，未来还会有大的增速在里面。另外就是固态电池、钠离子电池这种新技术方向。

六、某券商新能源汽车研究员1:

七、某券商新能源汽车材料研究员2:

八、行业专家。认为整个电解铝行业会沿着碳中和炒作进行（有碳中和溢价），目前电解铝库存开始进行出清，需求端有所改善。需求端来看，目前也进入了旺季，甘肃、四川上年因为环保指标（高耗能）比较谨慎，水电这方面，目前也是一个枯水期，原来的4500玩产能天花板，实际目前电解铝产能大概3800还不到，导致供需方面不太平衡，后面或许还会迎来价格的上涨。4月的库存去得太厉害，5月库存需求可能会超出预期，下游开工率上升、汽车销量回暖、地产回暖（相对有限）、光伏都会带动需求，出口方面，东南亚和非洲这一块超出了我们的预期，今年电解铝大概会新新增200的量，供需缺口还是比较紧张。其次近期电解铝上游原材料预焙阳极价格快速下跌，后续如果需求保持非常旺盛的情况下，电解铝价格可能会上到2.1w左右，稀土价格目前也在筑底阶段，目前企业库存仅有2个月左右，稀土价格近期可能偏震荡，反弹看5月份的需求。稀土今年可能会增加30%左右，加上国内库存压得太多了，要上涨的话需要稀土库存的出清。但新能源开工率也偏弱，所以现在的价格预期并不太好。贸易上的库存比较大，现在库存端比较惜售，后面会涌入市场，导致稀土价格易跌难涨。

九、公募基金经理：

赛道诸如新能源、创新药、中药、房地产、周期这些超跌板块都或者有机会迎来反弹。这是鉴于没有大的增量资金入场的情况下，板块偏向于高速轮动的判断来推断的。

十、私募基金经理：

5月份一带一路东盟中亚峰会，中特钴可能会迎来加速行情，我们今年出口比较差，企业分化差异比较大，民营经济非常的伤，大的中特钴两桶油业绩比较文件增长，这是资金关注的原因。资源这块，黄金涨得最好，现在这个阶段，黄金可能涨得差不多了，其他有色或许会有表现。

十一、私募基金经理：

人工智能进入震荡后，核心的标的休息下，但还是会继续扩散。比如如果昆仑万维超预期的话，那么会继续带动行情上攻，我觉得不要轻易言顶。现在市场挣钱效应越来越好，上涨的股票越来越多，需要公募在申请AI相关的产品，后续还会有增量资金进场的。美元周期进入加息尾声，我们越来越倾向于指数会稳步抬升。

十二、私募基金经理：

十三、当前确定性强逻辑顺畅的防御板块比较少，所以我觉得资金从AI切换防御板块的持续性需要观察。目前AI作为跨度深度产业变革非常大的一个行业，还有很有资金没有深度参与，后面我仍然看好。方向上，我关注半导体的设计公司，现在基本处于底部区域，价格也出现见底回升的信号，这个板块的景气度有所提升，股价上，现在就是底部了。如果以2年为周期，后续还有很大的上涨空间。

十四、银行投资经理：

美元是确定性的顶部，黄金每次回调都是买入的时机。美股我不轻易看空，A股我认为偏向于震荡向上。板块方面，我认为AI和中特钴仍然是全年主线，公募资金今年很少参与到AI里面去，很多基民都没有获得感，后面大概率会有公募AI的主题基金出来，然后中特估发行的产品加速，后面还是会有机会。另外一个，二季度锂板块有可能迎来反弹，每年4月份，锂板块反弹的概率比较大，况且现在居民资金也比较多，这个板块和CXO类似，偏安全，业绩确定性高，未来还是会有增量资金进场阶。其次看好房地产、消费等板块。

十五、私募基金经理：

对市场总体看好，消费弱预期对大家有点影响，强预期弱现实。但出口这块又大超了预期，从这个情况来看，今年国内A股市场整体交易最重要的点还是在于复苏。如果这个不存在，交易的基础就非常脆弱了。然后货币目前还非常的宽松，但市场最担忧在于通缩，假如后续消费超预期反弹，市场有望应该拔估值行情，目前估值仍然有性价比。AI方面，我适当参与了，后续那些没有产品、没有订单、没有业绩的标的都会爆掉。因此，我关注的一定是近期可以兑现的，我现在关注的主要是DIP/DRG、医保这一块。

十六、私募基金经理：

核心看好半导体，一是国产替代这条线，二是与AI相关的这条线。

十七、私募基金经理（擅长定增为主）：

所以其实像这种认购倍数特别多的反馈，一般都是二级市场，其实这个表现还是会后续还是会有所表现的。

因为相当于这么多资金关注公司，确实有一些又很底部，然后又有比较明确的成长性，所以我们包括在前一两周，还有一个电子行业的公司跟合肥政府有一些订单的合作，当时他们都没有基本上没想过能募满15个亿的订单还是挺难募的，但是事实上也很容易就募满了。

很多钱其实都在涌入定增的市场。

因为定增其实从06年到22年这16年看的话，假如全市场竞争都投一样的金额，最终其实基本上每年的胜率都远超上证综合指数和一般的上证500这些指数的，特别是现在定增有很多还是有一些对冲的措施，对冲的工具的相对来讲虽然收益不会很高，但是还是有比较大的胜率的。

然后讲一讲我们现在目前也想看的几个困境反转的或者特别底部的行业。然后我们最近准备看一下环保的那些固废，危废也是随着经济复苏，固废危废行业也调整了89年45年了，正好现在经济复苏，包括疫情的放开，反正都处于行业的拐点了。

结构化的中低端的消费，中等的的普及，会性的消费还是可以的，所以传媒行业包括你看有些听电影或者说一些演绎这些，都觉得应该今年下半年或者什么业绩还是业绩应该会恢复的比较好。

风电因为上次能源局也是觉得也是正式的把风电摆在还摆在光伏前面，就是新的重视程度或者装机量抢装这些。

抢装虽然过了，但是风电是全球都在抢，光伏在国内反正建设已经过高峰期，过了相关的像一些行业增速肯定还比应该比不上风电的。

有些电力公司反正还已经虽然业绩好像也是涨了，但是整体上还是业绩没有修复，如果越进一步修复的话，整个行业应该还有更好的机会。

十八、私募基金经理：

TMT方向不做补充，上周讲个创新药和黄金，还是有一定的持续性的，黄金盘整大概率还是向上。今天主要分享建筑央企，主要还是和中特钴相关，进入4月份，卖出中特钴部分的资金基本流出完毕，数据上，专项债3月份明显加速。未来建筑央企有三个催化，一是房地产加快形成实物工作量，而二二季度基建和地产都是低基数，所以在二季度基建和地产的投资增速会更加的高起。从地产销售的数据来看的话，也是超预期好转，尤其是前三个月一些建筑央国企，比如说像随便举一些例子，中国中铁是增速是131%，铁建是增长了52%，中国建筑中海地产是增长了76%，而二季度刚才说的疫情也是低基数的情况下，央国企的信用优势将会继续发挥，销售会继续的高增长。

另外还有说说跟AI相关的，我觉得建筑这块也不能忽视，尤其是设计的一些龙头， AI应用在设计这块的落地，包括像一些龙头公司估值也都是非常低，所以在当下的话，我觉得再加上一季度又有一些回调结束，进入二季度估值优势、事件驱动催化业绩的提升，这多方面形成了我觉得即将要形成共振。

十九、私募基金经理：

两个主线，我觉得这是市场的一个共识，但是 AI包括这个东西，目前走到这个位置，我自己个人认为是分化，因为我们提早出来了也没有进去，然后现在我们的方向可能更多的是会关注在一些消费电子的这样的一个领域，消费电子我们主要是还是关注在硬件的方面。

二十、私募基金经理：

一个判断就是长期非典型牛市是不变的，但是现在属于牛市的第一期里面游戏大概分三期，一期二期还是三期，那么牛市一期的特征就是经济回升的话是比较缓慢的，因为中美都在扩气扩容收集，如果是我们的国家没有去强政府没有强刺激政策的话，今年经济就是弱复苏。

在弱复苏情况下的话，资本市场的估值反正回的比较快，也就是说在牛市的一期里面的话，基本面回升比较慢，但是估值回升比较快，但是的话大家还有一部分资金在熊市的阴影里面的话，它表现比较差，所以的话而且市场波动的话会非常大，回撤比较大，分化比较大。

如果结构把握比较好的话，你感觉你在牛市里面特别爽，如果是结构把握不好的话，即使你基本面很好，但是没有资金见过，比如说前期公募大量持有的中特赛道股的话，业绩还可以，光伏的下游储能和石英砂是没有任何问题的，基本面增速可以，但是没有新的资金进来，它就他就很难受，就是这个情况，所以这个是牛市一期的特征，而且的话基金的新认购是非常少的，因为是市场犹豫和犹豫这种过程往上走，然后牛市的第二个阶段的话是基本面和估值同时往上走，代为双击。

在市场的机构就是在一期里面的话，只有市场机构比较反应比较快的会表现比较好，在二期里面的话会出现一个普涨，然后的话不管是只要在市场里面的机构和个人投资者基本上有个正反馈，就是基本面改善，估值的改善，大家都是比较爽。这是第二个阶段。

第三个阶段的话就是泡沫化的阶段，也就是说上市公司的基本面改善比较慢，但是估值上的比较快，而场外从来没有买过基金和投股票的人会疯狂的进来，你不用去宣传股票经营报量大有人在，所以干脆资管总说这个时候抛一个数字中国基金出来肯定是非常好卖的。

那么对于数字经济为代表的 Ai为代表数字经济的话，我是长线是极其的看好，

另外的话基建提速这块的话，因为一带一路这块也会很多的动作。另外火电股另外半导体这块。半导体设备和材料这块比较好，然后跟数字经济的上游延伸有关的半导体会比较好，但是其他的半导体的话可能还是在去库存周期里面没那么快，

二十一、私募基金经理

我现在的观点，我就觉得现在目前有一个季报马上就要展开披露的一个时间点，所以现在在人工智能这一条线，那么很多的公司在上周就出现了有一定的整理，这个是值得理解的。但是我觉得下周有一些比较核心的标的，我觉得它应该整理完，我觉得还是可以去关注的。

二十二、私募基金经理

关于AI方面，我觉得当模型不再稀缺，那么谁有数据，那么谁就是王者这么样一个观点，因为现在我们看到基本上是每周一个模型，相当的模型也出来了，那么后面小米雷军他自己也是要做模型，那么现在每个互联网巨头都有一个泛模型，就模型是挺泛滥的，它就不再稀缺了，而且这些模型你个个都宣称说有千亿级别参数对吧？

但是其实质量之间其实还是有很大差别的，包括自己使用了百度文心一言可能1~2个月，我自己也感觉出来他在中文语音的识别上面其实还是有一些缺陷的，包括如果要他去作画，什么熊熊燃烧的大火，什么宣武传说都是些奇怪的东西，就证明其实他的训练用了语料库和训练用数据其实质量是不高的，又或者说他代码其实建立在一个英文的语言环境上面，不太适配中文的互联网，所以我觉得这块我就由这块想到说这个数据其实也蛮重要的，大家之前炒的是模型炒的算法，但是从来没有人想过要炒数据，所以我觉得数据可能会作为一个AI也是很关键的一环，我觉得三位一体，所以我觉得这块我觉得也是可以去关注一下，包括各行各业的数据。

主持人：目前23点30分左右了。感谢各位机构投资者和特邀朋友的参与交流。祝大家周末愉快！

总结：参会者普遍认为当前宏观数据特别是出口数据超预期，当前弱复苏格局下，货币政策有望持续保持宽松。市场关注度仍聚焦在TMT板块和中特估板块。其中芯片板块特别受关注。消费板块重点看好旅游板块、体育、电子消费，医药生物板块；酿酒食品企稳后也可适度关注。高端装备方面，看好风电，新能源汽车和新能源光伏仍有待观察。有色金属中的电解铝，以及黄金受关注。部分一季度业绩预增和中低位的轮动品种受关注。

消费方面看好体育方向：

1、可查询的政策定调：体育产业未来成为支柱产业。

2、学术实证体育投入利国利民：体育的投资成本比医药低的多，1块钱的体育投入可能减少10块左右医药费。随着这几年疫情大家对身体健康的关注也会比较高。

3、业绩反转。去年疫情整个体育产业受损，今年业绩逆袭可期。

4、风口来临。杭州亚运会意义重大，因为亚运会的开幕宣告中国疫情的结束。博鳌论坛上zong理开幕式发言结尾处提到了杭州亚运会，该板块可能会拉开序幕。