光伏太阳能产业链核心标的名单

全球光伏市场未来五年复合增速达34%，政策方面，根据EPIA预测，印度有望在未来五年成为全球第二大光伏市场，2019年至2023年期间新增装机容量近90GW。未来五年内，印度、澳大利亚、墨西哥和巴基斯坦光伏市场复合增长率将分别达到34%、29%、40%和37%。2023年全年累计装机将达到1000GW以上，未来五年同比增速均将在15%以上。
近年来，我国可再生资源领域科技创新能力及产业技术水平高速发展，光伏产业规模连续对年位居世界第一，是我国少数有话语权的行业之一，光伏发电技术在国际市场拥有绝对竞争优势。环保压力和“十四五”新能源规划等产业政策规划决定了国内非石化能源消费占比会持续提升。而技术进步和成本下降使得光伏具备了和传统能源直接竞争的能力，所以光伏产业增长持续可期。
光伏产业链格局整理：上游---原材料、设备、硅料(单晶硅棒、多晶硅锭、单多晶硅片)、电池片设备 中游——部件、单多晶电池片、组件(晶硅组件、薄膜光伏组件) 下游——发电系统、逆变器、电站(电站不太适合散户投资)
产业链各细分赛道的集中度方面，差异比较大，以产量来看，各环节产业集中度分别为：72.8%(硅片)、69.3%(硅料)、42.8%(组件)、37.6%(电池片)。整体来看，国内企业在上中游产业在全球占据了龙头位置，特别是在多晶硅、电池片以及光伏组件领域，更是做到了全球第一的位置。
光伏产业链景气度对比：目前光伏制造各环节格局：胶膜》 玻璃=硅片》硅料》电池片》组件。胶膜和玻璃属于辅料环节，当前景气度依然较好，资本市场也较为热衷于季节性的供需错配导致的投资机会;硅料、硅片、电池片、组件上下游四环节而言，目前看硅片环节利润留存能力相对较好，所以无论是疫情期间还是硅料事故期间，硅片环节的顺价和盈利相对稳定;其次是硅料环节，再次是电池片环节，最后是组件环节。

光伏产业链核心标的：

光伏玻璃：福莱特、南玻f1`团
逆变器：阳光电源、锦浪科技
设备：晶盛机电、京运通、迈为股份、捷佳伟创(全球领先的晶体硅太阳能电池设备供应商)
硅片：隆基股份、中环股份
电池：隆基股份、爱旭股份、福斯特、协鑫集成、东方日升、赛伍技术
福斯特：全球光伏封装材料EVA胶膜和背板龙头企业
京运通：我国最大的光伏设备制造企业
组件：隆基股份、天合光能、协鑫集成、晶澳科技、东方日升、赛伍技术、爱康科技、京运通、航天机电、中来股份、中立集团、拓日新能、亿晶光电。
金晶科技：光伏玻璃龙头，生产基地在马来西亚，产品定位于薄膜太阳能光伏组件的主要辅件。

公司研究：雅化集团

公司定位：一线锂盐企业。

 雅化集团(SZ002497)$ 公司以锂盐产业和民爆产业为主业。按产品来分类，公司的主营产品包括锂盐产品，占营收的比例接近40%，其它为民爆产品，合计接近60%。

（1）锂盐业务

对锂行业企业来说，锂矿石和盐湖卤水的供求变化、价格波动对本行业企业的经营有较大影响。目前，南美洲盐湖和澳洲锂精矿是全球最大的锂资源的主要供给地。

锂产业链上的中游产品以加工程度来划分，大致可分为基础锂盐产品和深加工锂盐产品。基础锂盐产品是指从矿石或卤水中提取的初级锂产品，主要包括工业级碳酸锂、氯化锂和工业级氢氧化锂等；深加工锂盐产品主要根据下游产品生产的特殊技术和性能要求，对基础锂盐产品进行深加工而形成的后续产品，包括电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、氟化锂、丁基锂、金属锂等。

锂产业链的下游行业众多，主要可分为新能源、医药、新材料三大类，具体为电池、玻璃、陶瓷、润滑脂、冶金等领域。新能源行业的快速发展是目前拉动锂消费增长的主要动力。

2020年中国碳酸锂产量为18.7万吨，同比增长15.43%，前6家企业市场占有率达到57.8%。2020年中国氢氧化锂产量达到9.27万吨，同比增长14.44%，产量排名前3家的企业市场占有率约70%。在全球新能源浪潮下，预计2027年全球锂需求将增至100万吨LCE，年均复合增长率为18%。（数据来源于中国有色金属工业协会锂业分会和券商研究报告）。

公司锂业务主要为深加工锂产品的研发、生产与销售，主要产品包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂等锂系列产品。2020年，得益于雅安新线的投产，公司电池级氢氧化锂的产能跃居行业前列，已成为行业电池级氢氧化锂的主要供应商。2020年，锂产品实现销量1.75万吨，同比增长48.95%；全年锂产品产量1.31万吨，同比增96.91%。

截止2021年一季度末，公司拥有锂盐产能4.3万吨/年，其中氢氧化锂产能约3.7万吨/年，现有锂盐产能居国内第三位，现有氢氧化锂产能国内第二位。公司规划新建产能雅安锂业一期3万吨电池级氢氧化锂产能、二期2万吨电池级氢氧化锂和1.1万吨氯化锂及其制品，分别计划于2022年、2023年建成。公司现有+在建锂盐产能居国内第三位，现有+在建氢氧化锂产能居国内前两位。

长协议+参股保障锂资源供应。1）公司与澳洲银河锂业续签了关于采购锂精矿的《承购协议》, 2021年-2025年每个合同年度银河锂业向公司供应量不低于12万吨，超出12万吨时，在同等条件下雅化国际有优先购买权。预计该协议在2021年-2025年间每年能支撑公司1.7万吨以上氢氧化锂产量。2）公司参股的能投锂业（37.25%的股权）拥有李家沟锂辉石矿采矿权，该采矿权下锂资源储量折合氧化锂约51万吨（约126万吨LCE），是目前亚洲取得采矿权证最大的锂辉石矿。李家沟正建设每年17万吨以上锂精矿采选项目，目前该采选项目道路已修通、巷道已打通，正在进行选矿厂建设。根据协议约定，李家沟锂矿日后开采、加工的锂精矿将优先满足公司旗下国理公司的生产，预计投产后每年能为公司提供生产约2.4万吨氢氧化锂的矿原料。3）公司参股澳洲Core公司并签订锂精矿承购协议，Core公司已完成终可研，旗下锂矿开采成本较低，开采价值较高，公司也将加快开采进程。

2021 年 9 月 6 日，澳洲矿商东部铁业发布公告，其与雅化国际投资发展有限公司签署不具备约束力谅解备忘录，计划未来三月内成立合资企业并建立长期战略合作关系，共同开发收购中国外锂矿资源，并涵盖澳洲当地Trigg Hill 锂盐项目后续开发与投资建设。

21中报：受全球新能源汽车渗透率的持续提升，锂盐产品产销两旺，价格持续攀升，锂行业进入快速发展态势。2021年下半年将是近几年锂行业供需较为紧张的一段时间。由于下半年正好是新增供给释放的真空期，随着下游企业对锂需求量的不断增加，锂行业供需紧张的态势将进一步加剧，锂盐产品价格也将可能进一步抬升。公司将做好产能扩张及锂资源保障工作，继续保持全球氢氧化锂市场重要供应商的地位。

（2）民爆业务

民爆产品主要应用于煤炭、金属、非金属等矿产资源的开采和水电、水利等基础设施建设，不管是新基建还是老的“铁公基”，都是公司民爆产品和爆破业务重点覆盖的领域，国家加大投资，势必对公司的民爆产业带来很好的发展机遇。民爆行业的上游主要为生产所需的硝酸铵、乳化剂、油相等原辅材料的供应行业，上述原辅材料的价格波动对民爆生产企业的利润会造成直接的影响；民爆行业下游则主要面向基础设施建设及矿产资源开采等行业，下游行业需求情况将直接影响民爆行业企业的业绩。

2020年，工业炸药安全许可能力约为540万吨，平均产能利用率约为83%，与去年同期相比增加了4个百分点；工业雷管安全许可能力约为29亿发，产能平均利用率约为33%，与去年同期相比增加了4个百分点。从产品结构来看，2020年混装炸药产量占比同比增长1.7个百分点；电子雷管产量占比同比增长6.8个百分点。工业炸药由以包装性为主向散装性和现场混装炸药方向发展，工业雷管向高精度、高可靠性的电子雷管发展。

民爆产品的生产和销售实行许可证制度，因此民爆行业存在一定的进入壁垒，开放程度有限，竞争相对温和，但其近可向爆破服务延伸，远可向新兴产业等延伸，仍具有一定的发展空间。

公司是中国民爆行业领先企业，2020年，公司生产总值位列行业第四位，工业雷管年产量位列行业第二位。民爆行业是一个受强力监管的行业，许可的产能增长比较有限，对公司来说属于稳定增长的业务（现金奶牛类业务）。

（3）业绩表现

2020年，公司实现营收32.50亿，扣非净利润2.99亿，同比增长636%。

2021上半年，公司实现营收21.24亿，扣非净利润3.16亿，同比增长158%。

（4）总结

公司是一线的锂盐企业（主要是锂盐深加工，没有锂矿开采），主要产品为电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂等。2020年，雅安新线的投产，有效增加了电池级氢氧化锂的产能，目前总产能居行业前列（第三），晋升新一线企业；21年下半年，锂盐产品供需仍然紧张，产品价格有望继续上涨，预计公司业绩仍有较大的增长空间，值得期待。作者：青橙7号

聊聊A股市场的涨停板产业链（内有干货）

众所周知，中国的大A市场因为制度原因有涨跌幅度限制，也就有了涨停板和跌停板这么个东西，很多交易行为就是围绕着涨停板和跌停板展开的（这里只说涨停板），如果没有涨停板限制，上不封顶，再加上可以日内T+0的规则，市场资金再拉升股票的时候总会忌惮谁会往下砸，再加上买空卖空的这一套东西，玩法完全是另一套了，呈现出来的样子也完全是另一番样子了（我大A早晚会成熟到日内T+0和不设涨跌幅的，所以当下的我辈应该珍惜现在的市场环境。）

但是有了涨跌幅限制，以涨停板作为锚点。就可以判断很多东西出来，其中最重要的一个东西就是判断情绪，也就有了强和弱特点，自然也就形成了规律，规律形成了固定的认识。

由于固定认识的存在，也就产生了个种玩法。比如：弱的涨停板（烂板、涨停被砸）第二天都是低开低走的，但凡是高开就是异常情况，就要反包涨停。比如今天的兴业证券（不管盘尾封没封住涨停），昨天涨停炸板，今天高开，高开就顺势高走，然后涨停，这就是典型的涨停被砸次日高开，完成了弱转强。强的票（一字涨停、高开秒板，直线封涨停），由于这种形态的存在，结合题材，将当天所有的张停票进行归纳整理（复盘），就形成了，梯队，就产生了龙头、跟风。。。

以涨停板作为锚点，股票每天的上涨就有了目标，连续涨停就会形成赚钱效应，赚钱效应就会吸引市场绝大多数人的眼球，吸引的眼球多了，每天的涨停板也就变成了热点的集中地。换句话说，想知道每天的市场热点就看涨停板的票。

涨停都是怎么出来的？为什么股票会连续涨停板？

因为涨停板最吸引眼球，周围也自然是最热闹的地方，聚集的人多了，就会自然形成这些人的分工和协作：

一、专做首板的人
1、挖掘机，将市场热点里最强那个票做为对标物，去挖掘其他同逻辑的股票，或者不对标直接挖掘热点的属性，挖掘好自己先买入，之后来淘县普及逻辑或者去套路董秘，让市场上更多的人知道，这时候就进入下一个环节了；

2、专做首板涨停的人，做涨停的人看到这些逻辑或者有自己的爬虫软件爬到消息后，觉得有价值，就会点火，直至快到涨停时候吸引来做首板打板游资，市场合力的搞上涨停。
有时更加简单粗暴，直接炒题材的低价、低位、低市值；或者抄代码、炒地图。

二、做接力的人：
首板出现后也就进入了做接力的人的视野范围了，这些人在复盘的时候就去找首板涨停票的涨停逻辑，包括涨停被砸票的逻辑，有些票实在找不到逻辑也就算了（因为市场上经常会出现一些莫名其妙的板，有些是庄股，有些纯粹是钱多想拉个涨停），挑选一番后，就会有选择的去接力，同一个首板票被很多人看到后，就会形成第二天的一字板，但是每天能被接力的首板票毕竟是少数的，对于做首板的人而言自己挖掘的票能被拉上涨停就已经是胜利了，对于做首板打板的人而言自己打的首板票，能够被接力上2板就胜利了，因为大多数第二天都要被淘汰，或者当天就涨停炸板被淘汰，所以这些人更不可能重仓打一个首板了。

做接力的人，也有明确分工：

1、有专做2进3的（因为2板定龙头嘛）；

2、有专做3进4的（因为有3必有5嘛）；

3、有专做5板6板以上高位票的(因为有5必有7嘛）；

4、有专做高位续命妖股的（如早年间的欢乐海）

本质就是一板一板的卖给后面接盘的人，击鼓传花的游戏而已。

三、做低吸的人：

1、有些是刚才提到挖掘、潜伏、低吸做首板启动的人；

2、有些是做龙头首阴；龙头第一波后低吸第二波的，

3、有些是盯着情绪转弱低吸做日内弱转强的；

四、做日内T+0的人：

啥是日内T+0?因为大A的规则是T+1，就是今天买了明天才能卖。

怎么样才能做到当日我就在一只票上可以买可以卖呢？就是今天买了一个股票的底仓，明天就可以当日在这个股票里有买有卖了。

一个板块龙头或者两市总龙头涨到头了；或者第一波完事儿休息了，准备第二波了；或者强势热门票涨到头了，这些做T的人就进场了，那为啥只挑选龙头或者强势票呢？因为其他的票没有振幅，没有做T的空间，也没有足够的流动性（买单卖单）。


一个龙头的整个过程有点像什么呢？形象点说像一头鲸鱼从出生到成长，到壮年再到老年，再到寿命到了，鲸落了，前面任何一个过程都有不同的人参与，最后一棒就交到做T的人手里，尽量把龙头身上的肉剃完，最后啥也不剩了，就没流动性了，故事也就由此结束了。

太阳底下没有新鲜事，只不过就是一遍一遍的轮回，如此反复而已。G手艺人Y   

盐湖股份的重整博弈

理性看待：绝非像医药集采，军品放量采购小幅降价非常合理

1、事件：2021年8月20日，陆军发布《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》。很多人只关注到“大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价”，而忽视这个倡议的核心，即“要坚持质量至上、效益优先，坚持以高质量为前提的低成本、以低成本为导向的高质量，绝不能陷入低价中标的误区，更不能以降低质量为代价换取假性低价，全力推动高质量与低成本有机统一。”

我们认为，军品降价是客观存在的，某些大类军品放量集采降价也是在预期之中的，但绝非市场认为的突然集采降价。早在2021年4月14日，中国航天报报道，航天两大集团联合发表《关于推进航天型号元器件联合采购的声明》；在2020年下半年资本市场对于军品类似医药集采的担心也有，我们认为只需要进行客观的分析，无须被短期的情绪所左右。

1）什么叫大批量阶梯降价？以洛克希德马丁F-35战机为例，其造价逐批次降低，主机价格随着大批次进行降价是符合全球航空装备采购规律的，也非常符合商业规则，因此按照大批次进行阶梯降价是非常合理的。比如针对一些重点型号的武器装备施行大单制的批量采购，实际降价幅度也非常有限，例如不超过5%，在规模效应下我们无须担心盈利能力受到影响。以洛克希德马丁为例，虽然其造价逐批次降低但是自2011年F-35交付后，其航空业务营收不断增长，毛利率相对稳定，这也是源自航空装备产品规模效应的结果。

2）什么叫原材料竞价采购，分系统竞争择优？首先要明确的一点，很多上游如军工材料、电子元器件等零部件的价格机制并非是军方直接指定价格的，而是上下游议价的结果，这是一个市场化的采购行为。大批量背景下，对原材料进行竞价采购、分系统竞争择优都是非常市场化的行为，这也充分向市场展示了军工行业绝非纯粹计划性质的行业，很多环节也是市场化的，那么这些市场化定价下利润的释放也是非常合理的，这反而可以说明很多上游企业的高毛利率是市场竞争、选择出来的结果。

3）别担心，不像医药集采！结合上述2点，对于主机的价格按照大批次降价幅度非常有限，例如不超过5%；对于上游原材料（包括材料和电子元器件等）则是采取竞价采购，那么核心是看产业链各个环节的竞争格局，比如钛合金、碳纤维、机加工等环节已经出现不同程度的降价。但是，军工价与量是一体的，降价或意味着拿到了更多的量。因此，我们按照这个文件，可以明确的是：第一，军品正在放量，军工高景气度毋庸置疑；第二，关于军工制造业企业，在价格调整有限的情况下，规模效应对于盈利能力的影响非常突出。以军工电子元器件为例，一直执行的是招标采购，市场化竞争充分，逐年降价也是事实，但是新产品补充叠加放量采购规模效应毛利率反而会有所提升，以材料类企业西部超导为例，在钛合金降价的情况下Q2相对于Q1的毛利率还是上行的。

2、投资策略。军品降价是客观存在的，某些大类军品放量集采降价也是在预期之中的，不是现在突然要降价，很多电子元器件年降价格现象一直存在。对于投资，我们认为关键是看企业在军工产业链，上是否拥有核心竞争力及卡位，是否拥有成本转移能力，以致于不受降价影响。

1）受降价影响比较大的企业是：竞争力差( 如渠道型企业)或者竞争格局差的企业，而且依赖于单一型号单一客户的企业影响或较严重。他们会受到下游的成本转移但是又不具备向上游压价的能力。按照我们的投资框架，竞争格局很差的企业是受到军品降价影响最直接的，但是他们已经不在我们投资的范畴，所以我们不需要担心降价的影响。

2）拥有备核心竞争力和卡位的企业，可以忽略军品降价的影响，这些企业能充分享受到未来军品订单高增长的红利。比如抚顺特钢，其变形高温合金占国内航空航天市场80%以上份额，以几乎垄断性产业地位下游对其进行降价的可能性几乎不存在，相反下游还得现金采购，对于上游的是否降价核心看产业地位、话语权，这些决定因素就是企业的壁垒、核心竞争力和卡位。具体企业包括：

军工主机厂：拥有稀缺或者垄断性的总装产业地位，向上游成本转移能力强。这些企业能够获得高增长，竞争格局很好能充分享受到军工高景气度。生产力要求生产关系的改变，适应全面加强练兵备战的军工产业转型升级呼之欲出。小核心大协作的模式提高军品研制效率、装备放量列装规模效应凸显、股权激励带来治理结构不断改善，这都有望持续提升军工企业的盈利能力。重点主机厂如：中航沈飞(歼击机唯一上市公司)、航发动力(发动机唯一总装厂 )、中航西飞(运输机唯一总装平台)、洪都航空(教练机+导弹)、中直股份（直升机）、航天彩虹(无人机+导弹总装)、航发控制（发动机控制系统垄断性地位）、湘电股份（前瞻性海军装备平台）。

军工上游企业：在高壁垒环节中拥有核心卡位/竞争力的企业。这类企业往往竞争格局较好(军工体系的壁垒优势导致新进入者较难)、下游较为分散且不受单一型号影响、在产业链上具备市场化竞争能力。我们核心是优选长期成长赛道、拥有高壁垒、好的竞争格局的军工核心资产。

这些企业不仅会充分享受这波7年的军工红利期，发展规模上台阶后，再基于技术与产品的拓展性获得长足发展空间。具体的拓展方向包括：产品类别拓展、应用领域如向民用、军贸领域拓展，这就要求是产品驱动型、研发实力强且有核心竞争力的军工企业。具体如下：

1）军工高增长细分赛道的核心卡位企业。在细分赛道上拥有极高市占率，其订单节奏决定整个产业链的交付，作为军工基石产品在新兴装备上渗透率会不断提升，如：抚顺特钢、紫光国微、中航高科。

2）拥有强拓展能力的军工企业。备战红利结束后依然可以通过技术、产品的扩张获得长期成长，如：振华科技、西部超导、西部材料、上海瀚讯。

3）军民融合式成长的军工企业。依托产品竞争力、市场化机制等，在军民用领域可以获得长足发展，如：中航光电、应流股份、睿创微纳、宝钛股份。

风险提示：军品订单交付不及预期。

作者介绍：余平，国盛证券军工首席分析师，2017-2019年军工行业新财富第一团队核心成员，2020年军工行业新财富第四团队首席分析师。

不要轻易“出圈”

一段时间内，资金会有自己深度介入的赛道和主线，在其内，称之为“”，在之外，称之为“出圈”。

很多人有个冲动，就是总想去圈外看看，我把这种现象称之为“出圈”。

事实上，出圈是很危险的。

因为最大的安全，是来自于资金深度介入行为，并非所谓的“新轮动”、‘新切换’和一些刺激感、新鲜感。

为什么很多人总想出圈呢？

主要原因：

其一，踏空某个赛道和热点，要么没有买，要么提前下车。

其二，总念叨切换，世界观和行为偏好里，总是喜欢切换。

其三，追求刺激感，喜新厌旧，总是觉得“新鲜”才是股市的生产力。

其四，看短，而不喜欢看长。喜欢在不同赛道之间来回穿梭，而不喜欢坚守核心赛道。

可是，事实未必就奖励出圈。因为往往代表最核心的资金行为、最被看好的赛道、最符合当下社会趋势的行业。

很多人不明白这个道理，呆在不知的好，总想去圈外搞点野味，以为越新鲜、越刺激、越不被人知道的赛道越好，结果一出圈就伤痕累累。

从白酒、碳中和、医美到锂电池、光伏、储能，我们都可以发现一个现象，只要一个赛道成为主流赛道，它至少要霸占1-3个月的时间周期，有的甚至长达1年乃至几年。比如白酒赛道、猪肉赛道、新能源产业链赛道。

当然，任何一个主赛道也会有分歧和调整，但它之所以成为主赛道，就是因为它可以穿越各种分歧和迷茫，并最终浩浩荡荡。

当遇到分歧和调整的时候，其实是介入该赛道、坚守其中龙头最好的机会，而很多人却恰恰相反，一看到分歧和调整，就高呼切换、转移、出圈。

可是等出一圈之后再回头看，大机会还是在原有。

后来方明白，一段时间有一段时间的主流，你可以出圈，但机会不会跟着你出圈。

是不是绝对不能出圈？也并非如此。只是出圈需要条件。

那什么时候才能出圈呢？

答：

1、原有已经没有油水了。

2、新来一个圈，这个圈产生势力了。

否则，就不要轻易出圈。

追求新鲜刺激我们都能理解，喜新厌旧也确实是股市的一种现象。但陌生未必代表善意，黑暗之中，熟悉的东西远远比圈外陌生的东西安全，的机会也比圈外的多。

在黑暗中行走，不离开主力和大部队，才是最大的生存智慧！原创 彭道富 股市的逻辑 

盐湖股份——钾肥王者归来

8月10日，盐湖股份恢复上市，今年以来，钾肥与碳酸锂价格飞涨，让持有这个曾经的钾肥王者的投资者，闻到财富的味道。2020年5月22日，*ST盐湖股票暂停上市。停牌前收8.84元/股，总市值480亿元。

盐湖股份（000792）恢复上市定价多少？

基本情况：

特变电工：特高压霸主+硅料国内王者+逆变器+光伏epc头牌+煤金锂铝巨额资源占有者

特变电工是一家新能源产业+传统产业融合巨无霸，业务涵盖特高压，光伏硅料，光伏逆变器，新能源发电+煤炭，金矿开发等，背靠新疆，资源优势显著，当前估值仅12倍pe，极为低估，未来股价上涨有三个催化剂：特高压国家发布类似储能的新能源电力消纳支持政策，新特能源登陆a股市场（早已提交申请），巨量煤炭锂矿资源被开发贡献业绩

【浙商新材料马金龙】新能源核心材料: 被低估的电工钢

点击上方“浙商新材料&金属材料”可以订阅！！报告导读

电工钢是电机和变压器的核心材料，可以说是驱动现代工业的最核心材料，无可替代。由于技术门槛极高，被全球工业强国长期垄断。我国发展电工钢接近40年，其中前20多年主要处于消化吸收阶段，近10年实现自主研发和产业化突破。核心技术特别是高端产品生产技术掌握在宝武和首钢，海外也只有新日铁和浦项掌握高端产品核心技术，供给刚性极强。近两年我国新能源产业爆发式发展，碳达峰碳中和逐步实施，工业节能需求潜力巨大，疫后全球经济特别制造业复苏也将大幅增加电工钢需求。可以说电工钢下游需求迎来历史性机遇，而且恰逢我国在高端产品技术上也取得巨大突破，我国电工钢发展迎来黄金时期。但从相关公司估值上却严重低估这类核心品种价值，整体公司估值不到5倍，而同样主要用于制造电机的磁材公司普遍在50倍市盈率以上。本文结合新能源汽车的发展，将电工钢的整体发展情况以及对应公司合理价值进行系统分析。

投资要点

需求迎来历史性机遇，新能源汽车等所需高牌号无取向电工钢巨量增长

电工钢可分为取向和无取向两大类，取向电工钢技术门槛最高，其次是高牌号无取向，最后是中低牌号无取向。取向电工钢用于变压器行业，产品附加值高但需求总量小。无取向电工钢用于电机行业，量大面广。新能源汽车使用的是高牌号无取向硅钢。2020年，我国无取向硅钢下游需求结构为家电40%、工业领域中小电机20%、大型电机13%、新能源汽车8%及其他。其中，为满足双碳及能源双控，国家鼓励家电、工业电机能效等级提升，未来在这些领域中对于高牌号无取向电工钢的需求将快速提升。新能源汽车所需的高牌号无取向硅钢需求预计2025年达到80-100万吨，5倍以上增长空间。

高牌号无取向电工钢供给壁垒极高，产业集中度高

2020年，我国具备生产无取向硅钢的企业共有18家，其中具备生产高牌号产品的仅有8家，前五大企业产量占比89.09%。考虑到高牌号产品对于技术、资金、客户认证等方面要求严苛，因此短期内市场难以形成新的供给企业。未来供给增量仅有首钢等2家生产企业扩产，预计新增产能在2022年及2023年陆续释放70万吨左右。高牌号产品中，新能源汽车对产品性能、规格要求最高，目前具备供应能力的企业仅3家，完成全车系认证的只有宝钢和首钢。海外只有浦项钢铁（韩国）、新日铁住进（日本）、日本JFE（日本）具有新能源汽车电工钢供给能力，但是由于应用市场限制，产量一直没有增加。

高牌号无取向电工钢是新能源车驱动电机无可替代的核心材料

驱动电机是新能源汽车的三大核心部件之一。永磁同步电机具有高效率、高转矩密度、尺寸小、重量轻等优点，是新能源车使用的主流电机。而核心材料上除永磁体外电工钢也是不可或缺的。一辆新能源汽车驱动电机一般用稀土永磁体价值量在1200-1600元左右。一台新能源车驱动电机消耗的电工钢的价值量在900-1500左右，单台驱动电机所消耗的电工钢和稀土永磁体的价值量是相当的。

相关公司严重低估，估值水平重新定义

高牌号无取向硅钢在新能源驱动电机应用上与稀土永磁行业高度相似。因此，我们选取主流供新能源汽车用的稀土永磁材料的企业的PE的均值54倍为参考。将有高牌号无取向硅钢和取向硅钢的宝钢股份、首钢股份、太钢不锈、马钢股份、新钢股份（公司持有中冶新材70%股权）进行分步估值后，公司市值分别为2350亿、1002亿、964亿、471亿、430亿。目前的市值明显低估。

重点推荐：首钢股份、太钢不锈、宝钢股份（未覆盖）、新钢股份（未覆盖）、马钢股份（未覆盖）。

风险提示

上游原材料大幅涨价，新建项目投产及市场需求不及预期等。

报告正文

1. 驱动现代工业的核心材料-电工钢

电工钢就是我们俗称的硅钢。按含硅量不同，电工钢分为低硅片（中低牌号）和高硅片（高牌号）两种。低硅片具有一定的机械强度，主要用于制造电机，俗称电机硅钢片；高硅片磁性好，但是较脆，主要用于制造变压器铁芯，俗称变压器硅钢片。

按生产工艺不同，电工钢分为热轧和冷轧两种，冷轧电工钢又根据内部晶粒朝向分为取向电工钢和无取向电工钢。取向电工钢的晶粒基本朝一个方向，含硅量较高，主要用于变压器制造。无取向电工钢晶粒分布杂乱无章，含硅量较低，主要用于电机制造。冷轧片厚度均匀，表面质量好，磁性较高，因此，随着工业的发展，热轧片有被冷轧片取代的趋势。

电工钢是电力、电器工业不可缺少的重要软磁合金，广泛应用于电力和电讯工业，用于制造发电机、电动机、变压器、互感器等设备，在电力工业、轨道交通、电器工业、新能源汽车等新兴产业中发挥着十分重要的作用。

改革开放40年来，通过学习国外先进技术，消化、掌握国外先进专利技术，我国电工钢产业不断发展壮大。40年来，我们开发了一系列具有自主知识产权的产品，完善生产工艺，对设备不断进行改进，经过长期努力，中国电工钢生产技术得到了快速的发展，电工钢产量居世界第一。我国电工钢产业发展阶段大致可分为以下几个时期：一是引进消化期（1974年~1986年），二是引进吸收期（1987年~1997年），三是快速开发期（1998年~2016年）。2020年，国内实现电工钢产量总计1188.61万吨，其中无取向电工钢产量960.49万吨、取向电工钢产量为157.62万吨，相比于1978年，我国电工钢产能实现巨大飞跃，成为全球第一大电工钢生产国。

由于无取向电工钢的使用场景更加主流和多元化，也是本文重点研究方向。无取向电工钢应用占比高，主要的应用领域分类包括大型电机、家用电器、中小电机、汽车电机及新能源驱动电机等方面。取向电工钢主要应用在各种类型的变压器、电抗器、互感器等铁芯的制造等等。

2.供给高技术壁垒，工业电机及新能源需求高成长

2.1. 新能源用高牌号电工钢龙头集中且高速成长

2020年，国内电工钢总生产能力1276万吨，其中，取向电工钢约180万吨，与2019年同比增加2万吨；无取向电工钢约1096万吨，与2019年同比持平。

从生产运行情况看，2020年共生产电工钢1188.61万吨，同比增长4.55%。其中无取向电工钢产量约960.49万吨，同比增长3.67%，其中，中低牌号无取向电工钢约760.2万吨，同比增长0.03%，占比79.15%；高牌号无取向电工钢约146.7万吨，同比增长35%，占比15.27%；高效（高磁感）无取向电工钢53.59万吨，同比下降7.3%，占比5.58%。

可以看出，目前我国无取向硅钢生产仍以中低牌号为主，但增速已经趋于平稳。高牌号无取向电工钢产量有较快提升，未来在电工钢供给端占比也将快速提升。

2020年全国无取向电工钢产能利用率87.64%，中高端产品结构分化明显。从生产企业看，2020年我国共有18家无取向硅钢生产企业。其中国企8家，民企10家。从生产工艺上看，国企主要为全流程工艺，而民企（除江苏沙钢外）均是从连续脱碳退火线开始（均无常化酸洗、轧机配置），只具备生产产品中低牌号无取向电工钢能力。

国企8家取向硅钢产能745万吨，产能利用率98.20%，产能充分释放，明显好于民企。民企10家，产能351万吨，产能利用率仅为65.20%，利用率相对较低，充分说明低牌号无取向电工钢目前面临产能过剩情况。

供给格局来看，我国无取向硅钢生产集中度较高。CR7产能占全国比重73.45%，产量占比达到85.91%。若考虑未来无取向硅钢存有向高牌号发展趋势，加之高牌号硅钢壁垒极高（技术、资金规模、下游客户认证周期等），小型企业在配套设施、资金、技术储备等方面不足，未来集中度有望进一步提升。

截至去年，我国无取向硅钢高牌号和高效（高磁感）无取向硅钢产量由宝钢股份、首钢股份、太钢不锈、马钢股份、鞍钢股份、新钢股份（中冶新材）、沙钢股份、广东威恳生产，合计具备高端无取向硅钢生产能力的企业仅8家，而CR5占比达到89.09%，行业集中度高。

从增量方面，目前我国无取向硅钢占比中，近80%的产品仍为中低牌号，占比较高。未来，整体上除了头部企业宝钢、首钢有明确扩产计划外，分别预计在明年年中和2023年初逐步投产。其余企业中，因为大部分企业不具备全流程生产工艺，且主要以中低牌号产品为主，对于高端无取向硅钢供给增量十分有限。同时，未来产能变化中，由于低端牌号产品占比高，随着下游市场变化，企业产能或有减，甚至关停的可能。因此，宝钢股份、首钢股份的新能源汽车专用硅钢生产线将是未来高端无取向硅钢供给的主要增量。仅考虑宝钢股份及首钢股份对于新增新能源汽车专线投产时间计算，预计2021-2024年我国高牌号无取向硅钢产量分别为200万吨、209万吨、252万吨、270万吨。

2.2. 新能源用高牌号电工钢龙头集中且高速成长

2020年我国无取向电工钢表观需求量约968万吨，与2019年同比增长了3.54%，随着“十四五”规划的实施，预测未来五年取向电工钢表观需求量约1100万吨-1200万吨，增幅 10～25%左右。具体表现在以下几个方面：

（1）我国大电机行业：大电机主要用于发电行业，在我国“碳达峰”“碳中和”大背景下，电源发展动力由传统煤电向清洁能源转变。根据中电联电力行业“十四五”发展规划研究，预期至2025年，全国发电装机容量28.5亿千瓦，常规水电装机3.7亿千瓦，风电装机4亿千瓦，太阳能发电装机5亿千瓦，生物质发电装机6500万千瓦，核电装机0.7亿千瓦，气电装机1.5亿千瓦，煤电装机规模力争控制在12.3亿千瓦以内。

2020年水电、火电、风电、核电等大电机行业用无取向硅钢用量约20～25万吨，主要牌号50W600、50W470、50W350、50W270、50W250等，目前是东电、上电、哈电及各省市发电设备厂，宝钢、武钢、首钢、太钢等钢厂在供，预测“十四五”期间需求增长约30%，太阳能发电、风电等发展前景看好。

(2)中小电机行业：2020年市场用量400～450万吨，主要牌号50W800、50W600、50W470、50W350、50W300等，其中30%-40%为高牌号，主要是节能高效电机使用。2020版《电动机能效限定值及能效等级》于2020年5月29日发布，增加8极三相异步电动机能效等级，空调器风扇用电容运转电动机、空调器风扇用无刷直流电动机能效指标要求等。随着电机能效升级和IE3高效电机的推进，未来五年电机行业会发生重大技术变革，高牌号硅钢使用占比有望增加至60%左右。因此，在中小电机领域中，无取向硅钢的使用在未来面临两个方面的变革机遇，一方面是中小电机总量上的稳定增长支撑无取向硅钢需求；更重要的是对于能效标准更高的要求，将会大大增加高牌号无取向硅钢的用量。

我们预测，“十四五”期间工业领域中小电机用硅钢需求增长预计将达到30%～40%至600万吨左右。

(3)家电行业：2020年家电市场无取向硅钢用量约为300～350万吨，主要牌号50W1300、50W1000、50W800、50W600、50W470、50W350、35W270、35W230、35W210等，该行业是刚性需求，随着家电下乡和脱贫的全面实现及农民生活水平的不断提高，乡村巨大的家电需求将拉动电工钢需求增长。

另外，《房间空气调节器能效限定值及能效等级》自2019年12月31日发布，要求在两年过渡期内逐步实现全部房间空气调节器使用变频压缩机。家电电器变频压缩机全球产量在2.5-3亿台，中国产能产量占90%以上。目前变频空调占全部空调产量生产近70%，在政策驱动下，明年将全部生产变频压缩机，而变频压缩机用无取向硅钢均需使用高牌号产品，因此未来高牌号无取向硅钢的需求会进一步扩大，预计“十四五”期间需求增长20%～30%。

(4)高牌号无取向电工钢是新能源汽车驱动电机的重要原材料。新能源汽车的高速发展将为高牌号无取向电工钢提供十分快速的需求增量。2020年，我国新能源汽车驱动电机使用电工钢约为15万吨。在国家强有力的政策支持下，“十四五”期间，随着新能源汽车的快速增长，预计“十四五”末，新能源汽车用高端无取向硅钢需求量将达到80-100万吨左右，五年年复合增速约为40%左右。

无取向电工钢作为电机定转子铁芯的核心材料，其磁性能及力学性能又影响着驱动电机服役效果。随着新能源汽车生产企业对于车辆动力性能及稳定性要求逐步提升，对于电机核心材料的无取向硅钢的规格要求非常高。另一方面，车企对于原材料认证周期一般在4-5年，进入市场壁垒较高。目前新能源汽车用无取向硅钢（一般为高牌号无取向硅钢中的最高规格或是高效级别无取向硅钢）主要供应商仅有宝钢（全车系认证完成）、首钢（全车系认证完成）、太钢。

2020年，我国新能源汽车产量137万辆，全球新能源汽车产量320万辆。根据中汽协预测，到2025年我国新能源汽车产量将达到800万辆，全球总产量将达到1800万辆。

另一方面，新能源汽车用无取向硅钢需求关注全球范围的增量。新能源用无取向硅钢主要海外企业为浦项钢铁（韩国）、新日铁住进（日本）、日本JFE（日本）。除了中国外，其他国家电工钢产能已经饱和甚至出现下降的情况。未来随着全球新能源汽车产量快速上升，中国是唯一具备能力提供供给弹性的国家。因此，我国新能源汽车用无取向硅钢未来将长期受益于全球市场的快速发展。

2020年新能源汽车使用高端无取向硅钢的15万吨中，

纯电动乘用车销量约100万辆，每辆车平均使用60KG高端无取向硅钢，纯电动乘用车使用量约6万吨。

插电式混合动力乘用车销量约24.7万辆，每辆车平均使用100KG高端无取向电工钢，插电式混合动力乘用车使用量约为2.47万吨。

纯电动商用车车销量11.5万辆，每辆车平均使用250KG高端无取向硅钢，纯电动商用车使用量约为2.89万吨。

插电式混合动力商用车销量0.4万辆，每辆车平均使用300KG高端无取向电工钢，插电式混合动力商用车使用量约为0.13万吨。

我国对外出口新能源汽车电机带动的间接出口及新能源用无取向硅钢的直接出口约3.52万吨。出口部分未来有望随着全球新能源汽车增长逐步放大。

未来若按照每辆新能源汽车使用高端无取向硅钢量在60-100KG左右计算，叠加未来出口增加，预计2025年我国新能源汽车用无取向硅钢为80-100万吨左右。

(5)其他新兴行业：主要包括无人机、机器人、智能家居、智能家电等，对高牌号、薄规格电工钢的需求，将是新的增长点。

从近五年我国无取向电工钢表观消费量及同比变化趋势来看，无取向电工钢表观消费除2018年有所下降外，2019年、2020年开始，无取向电工钢表观需求有所增加，特别是高牌号需求增加。

2.3.两碳双控有望带动电工钢天量需求空间

2016年工业和信息化部印发了《钢铁工业调整升级规划（2016—2020年）的通知》。在第四部分“重点任务”中，明确指出“高效率、低损耗及特殊用途硅钢”为关键品种重大工程。

2017年国家发展和改革委员会印发了《增强制造业核心竞争力三年行动计划(2018-2020 年)》。文件中，明确规定变压器使用厚度薄，磁感应强度大的高端电工钢。

2019年国家发展和改革委员会颁布了第29号令《产业结构调整指导目录（2019 年本）》。文件中，国家鼓励类第8部分钢铁，第4节中明确规定“低铁损高磁感取向电工钢”为国家鼓励类重点产品。

2020年国务院办公厅关于印发新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）的通知。文件提出，到2025年纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右。

2020年，在家电、电机、新能源汽车和变压器等领域，国家各部委下发能效升级的相关政策或规划，进一步促进高端高牌号电工钢需求快速增长。

由于电动机及电器产品的能效高低很大程度上取决于电工钢电磁性能的优劣。加之我国在“碳达峰”“碳中和”大背景下，对于节能减排的要求日益提高，国家对变压器、电机、家用电器的能效升级提出了严格的要求，因此未来下游制造业对于能效标准的提升也将增加高牌号无取向硅钢的需求量，而低端产品市场将逐步被蚕食。

3.严重低估的新能源及工业动力核心原材料-高端电工钢

3.1.与稀土永磁一样重要的驱动电机核心材料

驱动电机是新能源汽车的三大核心部件之一，目前主流的方案是稀土永磁同步电机，部分异步电机也在逐步向永磁同步电机转换，永磁同步电机具有高效率、高转矩密度、尺寸小、重量轻等优点。而核心材料上除永磁体外电工钢也是不可或缺的。

稀土永磁体是市场最关注的新能源驱动电机的原材料，但电工钢（硅钢）严重被忽视和低估。无取向电工钢作为电机定转子铁芯的核心材料，其磁性能及力学性能又影响着驱动电机服役效果。

硅钢产品性能直接决定新能源汽车动力性能。电动机作为新能源汽车的“心脏”，应具有运转效率好，高效区间宽，功率密度高，转子强度大等特点。汽车在启动和爬坡时，驱动电机需要维持足够大的转矩和功率来提升汽车前进的动力，因此，电工钢应具有尽可能高的磁感应强度；车辆在加速时，驱动电机转速提高，磁场频率增大，铁损增加，因而要求电工钢在高频下的铁损低；电机高速运转时巨大的离心力和狭小的定转子间隙对硅钢机械性能要求很高，因此转子用硅钢需要满足较高的屈服强度和抗拉强度。

3.2.电工钢新能源属性，供给门槛高，估值水平重定义

从驱动电力使用材料的价值量来计算，一辆新能源汽车驱动电机一般用的稀土永磁的毛坯量在3-4kg左右，按40万元/吨计算，单台驱动电机所用的稀土永磁体价值量在1200-1600元左右。一台新能源车驱动电机消耗的电工钢的量在60-100kg，按1.5万元/吨计算，单台驱动电机所用的电工钢的价值量在900-1500左右，单台驱动电机所消耗的电工钢和稀土永磁体的价值量是相当的。

而从行业竞争格局来分析，高牌号无取向电工钢的门槛要远高于新能源汽车用的稀土永磁体的供应门槛。首先，新能源汽车对于无取向硅钢的在磁感、铁损率等性能要求方面极高；另外，目前我国成功实现新能源汽车用无取向硅钢供货的企业仅3家（宝钢股份、首钢股份、太钢不锈）。部分其他企业虽初步实现技术突破，但车企认证周期4-5年，短期内难以形成供应；另一方面，供给端的高集中度为供应企业带来了很强的议价能力，在较长周期内对于上游原材料价格波动的传导能力强。海外也仅有浦项钢铁（韩国）、新日铁住进（日本）、日本JFE（日本），但是由于仅有我国新能源产业发展迅猛，海外的新能源用电工钢发展速度很慢，产能甚至在萎缩。

截至2020年，我国新能源汽车用高牌号无取向硅钢实际供应量约为15万吨，其中，首钢股份和宝钢股份分别计划投产各一条新能源专用无取向硅钢专线，分别yu于2022年及2023年投产。整体高牌号无取向硅钢在2023年产能由目前的200万吨扩张到2023年的252万吨，增幅为26%。磁材企业中四家企业（金力永磁、中科三环、正海磁材、宁波韵升）2020合计产能5.6万吨，根据公司公告，四家公司到2023年合计产能将达到7.9万吨，3年增长41%。

产业集中度方面，高端电工钢（高牌号无取向+取向）较磁材企业更高。2020年，高端无取向硅钢生产企业CR5为89.09,取向硅钢CR5为79.39;磁材企业CR5为43%。高端电工钢集中度更优。

所以无论从供给刚性和需求应用前景上看，我们认为作为同样是驱动电机的重要原材料，电工钢的对应的市场估值至少是和稀土永磁的估值相当的，甚至是略高的。考虑到单台驱动电机所用的电工钢的价值量略少于稀土永磁体，那么我们就给予新能源汽车用无取向硅钢与稀土永磁行业一致的估值倍数；

我们选取目前稀土永磁行业主流的供新能源汽车用的稀土永磁材料的企业的PE的均值，来给电工钢的估值作为参考，2021年稀土永磁行业主流供给新能源汽车驱动电机的3家公司的PE均值为54倍。

3.3.被严重低估的新能源材料（电工钢）价值股

目前钢铁企业中可以实现新能源无取向硅钢供应的上市公司分别为宝钢股份、首钢股份、太钢不锈。我们对以上三家企业的高端无取向硅钢资产进行估值。

由于无取向硅钢应用广泛，且不同下游客户对于产品要求不尽相同。因此，无取向硅钢对应牌号非常繁琐，且生产工艺不尽相同。因此成本核算不能简单套用公式进行判断。不过整体而言，无取向硅钢板带成本可大致参考市场热卷价格+后端工艺费用来大致估算。目前市场价格中，中低牌号均价在9000元左右，高牌号无取向硅钢价格12000-16000元左右。

据此计算，高牌号无取向硅钢吨钢净利润约为1500元，而取向硅钢吨钢盈利略高于高牌号无取向硅钢。我们按照高牌号无取向硅钢吨钢利润及2020年高端电工钢（高牌号无取向硅钢、高效无取向硅钢、取向硅钢）产量作为基数计算，选取主要高端电工钢生产企业宝钢股份、首钢股份、太钢不锈、马钢股份、新钢股份（公司持有中冶新材70%股权）预计2021年高端电工钢利润为21亿、9亿、6亿、2亿、2亿。我们取磁材企业估值计算高端电工钢资产市值，分部估值对应市值分别为1155亿、502亿、324亿、113亿、125亿。

以上公司除高端电工钢外其余钢材产品，我们按照6倍较保守市盈率计算，宝钢股份、首钢股份、太钢不锈、马钢股份、新钢股份对应市值分别为1195亿、500亿、640亿、358亿、305亿。合计目标市值分别为2350亿、1002亿、964亿、471亿、430亿。

我们认为，钢铁企业经过多年的深耕发展，产品结构已有了大幅度的提高，作为制造业的主要原材料，优质钢铁企业不仅保证基础钢材的供应，在新材料及高端材料领域也已取得很大进步。面对行业发展的新局面，对于优质钢铁企业的优质资产需要市场给予新的价值重构。我们认为，高端电工钢硅钢产业具备：

竞争格局好，集中度高且技术壁垒极高；

下游需求高速发展，新能源汽车是最快增量，且家电、中小电机等领域由于能效标准提高，持续刺激高端电工钢钢需求；

企业议价能力强，且未来我国作为唯一可以提供高端产品供给增量的国家，将长期受益于全球新能源发展红利；

产品价格整体较高且波动较小；

因此，我们认为钢铁企业中具备生产高端电工钢钢的企业明显低估，建议市场对其重要性及盈利能力进行重估。基于高端电工钢的以上特点，我们重点推荐：首钢股份、太钢不锈、宝钢股份（未覆盖）、新钢股份（未覆盖）、马钢股份（未覆盖）。

6.  风险提示

上游原材料大幅涨价，新建项目投产及市场需求不及预期等。

​纵观國內众多中医藥企业，我為什麼独爱广誉远？

老廣粉應該知道，我从2011年開始投片仔癀，2018年陸續賣掉转投小廣，不是片片不好，而且經过认真对比，更喜歡小廣而已。尽管机會成本非常之高，但我无怨無悔，非常堅定。

當時把片片換成小廣的主要理由之前讲过多次，重复一下也不麻烦：

1、小廣的產品格局更大，3个非遺，2个國家級保密配方，104個有批號的經典名方，覆蓋了男女老少的生老病死的全生命周期。

隨便拿一款名方出來都可以做成超級大单品。

片片也很好，但相比之下，小廣的產品矩阵更强大，不僅僅是肝病，治疗範圍基本覆蓋了人体的五臟六腑，每个部位都有2款以上名方對症。

按阿理兄的说法，广誉远的未来至少五个片仔癀，他說不好直说：1个茅台+5个片仔癀，以免引起大家惊吓。

我想，他這么資深的投資人士，應該是很理性的，也是研究并投資中醫藥行業這么多年，不會信口開河。

客观讲，我判斷，小廣的產品格局明显比片片高太多，就区区一个「龟龄集+龟龄集酒」这个无敌組合型大單品，無論是市場空間、适用範圍、对症人群、使用頻次等就可以超過片仔癀。

同樣有人問我，未來十年小廣空間有多大？

我回答：市值空間多大，我不知道，因為這是市場給的，但這樣的公司最保守的，哪一年利润20亿以上是很正常的，但何時到來，我也不知道。

2、有配方還不行，需要堅持道地藥材，還有古法炮製，才能做出高品质和有療效的產品。很难得，小廣目前是國內（全世界）範圍內的中醫藥古法炮制的唯一無斷代傳承者，被譽為中醫藥文化的活化石，炮製工藝的集大成者。

这也是小廣真正的核心护城河，這些工藝是用銀子买不来的，復制不了的。

比如小廣的安宮牛黃丸敢稱为安宮鼻祖，不是吹牛，更不是瞎说，首先它是有史料記載的最早安宮制作者，其次其擁有獨特的入口即化的无渣工藝，以及去除朱砂等重金屬的水飞和吸咐法。

而且目前无论是傳承人团队，還是工藝本身，目前均受到永久性和制度性的立法保护。

3、小廣目前沒有多元化，一直踐行專注于中醫藥這个核心領域，沒有去做日化等領域。

當時，換的原因之一就是覺得片片的一核兩翼戰略，第一，覺得片锭會有產能、应用領域的天花板，可能可以通过提价增加營收，但提价也不能永无止境的使用；

第二，沒有想明白片片的日化是否在紅海中勝出？那么多國潮、國際大牌，你怎麼脫颖而出？在牙膏領域，你又怎麼与云南白药、高露洁、佳洁士等知名大牌竞争？

實在看不出在日化領域有什麼獨特的競爭力。

相比之下，小廣的產品矩阵是看不到天花板，也沒有盲目多元化進入紅海去竞爭，一直專注在养生精品中藥領域深耕，培育自身獨特的競爭力。

4、其實最打動我的是：它的養生精品中藥的高端產品戰略

國內目前沒有一家中醫藥企業有小廣的這個產品格局，很多企業的產品也不少，比如同仁堂的名方可能更多，但絕大部分均是以很常規性普藥為主，白云山、九芝堂、华润三九、中新药业等，產品上均缺乏冲击力，要么很难高端化，要么沒有成癮性的重复消費属性。

小廣的養生精品中藥意味着：
它定位養生，既有治疗功能，又有保健功能；

養生是剛需，重复消費，復购率高，有成瘾性；

同時毛利高，療效好，品质高，具有高端属性，同時兼具收藏和金融属性。

這個定位立刻与同行拉开了品牌档次！

想想未來三高慢病，老齡化，保命需求，正好小廣的众多產品满足了這個確定性需求，未來沒有不成功的道理。

（申明：本博主发表的任何文章仅代表個人觀點，純粹个人分享，不作为股票买卖依据，不推荐任何股票，不建議大家作為投資決策的依据，投資有風險，入市須謹慎）（大道的坚定追随者）

回天新材：隐形冠军，大行业小公司，几倍空间

联创电子：为何这么牛

申万宏源-联创电子-002036-转让万年联创显示，进一步聚焦光学业务-210702

　　事件：公司7月1日发布公告，以3.3亿元价格转让子公司江西联创电子有限公司所持万年联创显示科技有限公司60%股权给浙江联信康科技有限公司，其中万年联创主要从事触控屏及液晶显示模组生产，联信康科技为永康国资与联创共同设立的智能家居用触显公司。

　　投资要点：

　　转让万年联创显示。公司触显业务20年营收为25.7亿，yoy- 22.1%，毛利率下降1.9pct，历史来看长期经营质量相对较弱，此块业务的部分转让预计将有助于公司将资源聚焦于高增长的光学业务，带来整体财务质量和毛利的提升。此外，公司20年应收账款信用减值损失1.86亿，预计大部分来自于触显业务客户；2020年末1年以上应收账款余额7.9亿，占比34.4%，此次转让也预计将大概率减少公司应收账款信用减值损失的可能性，有助于改善盈利能力。

　　重新战略聚焦光学业务，营收目标21-23年CAGR约52%。2月3日公司发布股权激励方案，深度绑定包括总裁等高级管理人员、及核心技术/业务人员在内的360人。激励计划在21年-23年会计年度中，分年度考核公司业绩指标，把业绩考核目标主营业务收入不低于80/100/120亿，光学产业营业收入不低于26/45/60亿元作为激励对象当年度的解除限售条件之一，对于光学业务增长要求较高，也彰显其光学业务的战略地位及发展信心（2020年公司光学业务营收占比20%，毛利占比约49%）。

　　车载镜头业务卡位优势明显。公司已持续为特斯拉供应车载镜头，且与其签署战略合作协议，供应期持续至2025年。同时公司与Mobileye、Nvidia等国际知名高阶平台方案商及宝马、戴姆勒等整车厂商达成战略合作，其中十余款车载镜头已通过Mobileye认证，产品将适配于EyeQ3、EyeQ4、EyeQ5相关产品。据高工智能产业研究院预测，2020我国后视摄像头（1颗）渗透率为50%，前视摄像头（1颗）渗透率为30%，侧视摄像头（2颗）渗透率为20%，内置摄像头（1颗）渗透率仅6%。从不同类型车载摄像头渗透率来看，我国智能驾驶车载摄像头市场，尤其是高规格车载镜头仍有较大空间。根据公告，公司ADAS镜头订单饱满，21年至25年在手订单近30亿元，如安波福、采埃孚、法雷奥在该期间各自订单均超5亿元，预计2021年车载镜头业务将继续高速增长。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。光学下游需求景气度高，我们认为公司作为车载镜头和高清广角镜头全球核心厂商卡位优势明显，转让部分触控显示业务，更加凸显公司聚焦光学业务的决心，新客户导入叠加产能扩张，业绩弹性较大。我们维持21-23年归母净利润预测4.54/6.2/9.11亿元，对应21-23年PE为30/22/15X，EPS为0.43/0.58/0.86元（Q2转股），维持“增持”评级。

　　风险提示：订单不及预期；下游需求不及预期；产能拓展不及预期。

【民生电子|联创电子】

转让触显聚焦主业，领先ADAS厂商轻装上阵
 
 转让孙公司万年联创显示，战略聚焦光学主航道——
公司触显业务长期微利经营，此次将万年联创显示60%股权以3.3亿元价格转让给联信康科技，其中万年联创显示拥有先进触显模组生产线，联信康科技为永康国资与联创共同设立的智能家居用触显公司，俩俩联合强化竞争优势。联创也可战略聚焦光学主航道，集中资源发展光学产业，达到双赢的效果。
 
 车载镜头迎来爆发式增长，产业战略合作深化——
公司车载业务合作深化，中标5款Tesla下一代车载光学产品，有望提升份额；成为蔚来adas摄像头核心供应商，中标蔚来ET7 多款8M ADAS车载模组。已与Mobileye、Nvidia、华为等开展战略合作，EyeQ4/Q5分别通过2颗、8颗认证。公司去年定增募集资金加码投向自动驾驶光学，把握历史机遇！
 
  VR/AR应用走向落地，上游光学公司有望受益——
公司布局VR/AR产品镜头和影像模组，客户主要有magic leap、leap motion 和jabil。公司与Facebook合作开发F7 全景相机镜头，与 H 公司合作 VR 眼镜光电显示模组的工程样机。AR/AR消费级应用逐步渗透，光学厂商有望率先受益。
 
 预计21/22/23年公司归母净利为4.27/5.81/7.6亿，对应PE为33/24/18倍，维持推荐！民生电子：王芳/陈海进/陈蓉芳

太安堂：中药股票中是最严重低估的品种

太安堂为什么中药股票是今年下半年最大的热门股票之一，炒作的逻辑是什么？以下有精彩答案：
以下是一位百亿网红基金经理内部访谈，透露出其对中药板块是下半年最大热门股票之一以及今后几年出5到10倍牛股的板块

中药炒作其实在节目中我一直反复提到至今，今年大家一定要注意。因为这个板块去年完成了熊牛转折，今年应该进入了牛市的第一年。品牌中药类似于六、七年前的白酒行业，刚刚进入了一个牛市，我们看到像片仔癀它们无论从估值还是股价层面，都已经给品牌中药的其他股票树立了一个标杆。今年不光片仔癀，像广誉远、同仁堂，包括今天也有很多这种龙头公司都陆续启动，这就是一个市场进入牛市的状态。市场进入牛市时，它不可能只涨一支，整个板块都会陆续的轮番表现。所以这是我让大家持续关注品牌中药的一个很重要的原因！

消费板块经过过去几年上涨之后，今年整体估值较高，整个大消费尤其是白酒已经步入了牛市的下半场。但像医药，尤其是品牌中药刚刚步入牛市的上半场。从这个角度来说，如果从战略性布局的话，品牌中药可能是一个战略性布局的机会，那么接下来这个板块中的很多标的陆陆续续都会启动。

讲了大的中药炒作逻辑就是复制白酒五六年长的炒作逻辑大家才知道这些炒作中药股票的资金不会是短线炒作行为。

同时这个文章最有价值的部分就是按照以上炒作独家品牌中药股票，去挖掘出还处于黄金坑里的品牌中药股如太安堂，这才是对大家最有价值的部分。.在所有的品牌中药股票中只有太安堂是最老牌的500年历史还是宫廷卸匾！

为什么要选太安堂，首先五大品牌中药股票炒作是从今年4月28日开始炒作的

：广誉远4.28日股价16.77元涨到7.1日43.01日涨幅高达160%，（212亿元总市值）市净率9倍市赢率1200倍

同仁堂28.8到41.1涨了42%！（570亿元总市值）市净率5.6，市赢率44

马应龙19元股价涨到31.7%涨了66.8%！（137亿元总市值）

市净率4.6市赢率31

而片仔癀更不用说了涨到2800亿元总市值了，

云南白药1530亿元总市值，

而太安堂4月28日收4.28元涨到7.1日4.45元才涨了3.97%（34亿元总市值）市净率0.66！市赢率中报业绩预增后10倍！

严重落后，几乎没有开始涨，同时太安堂每股净资产高达6.76每股公积金高达3.86元具备每10股送38股惊人含金量，现价4.45元才0.6倍市净率！唯一的一个跌破每股净资产的品牌中药股票，单这个就存在价值被严重低估了。

例如昨天大量涌入炒作中药股票的资金入场扫货出现了23个中药股票封死涨停板，甚至连中药股票吉药控股每股净资产负的1分钱股价还4.48元，市净率负的1041倍，昨天还20%牢牢封死涨停板，可见庞大的场外资金已经饥不择食的涌进中药股以涨停板扫到筹码再说。

太安堂秉承五百年历史文化,“麒麟丸制作技艺”获得国务院公布、文化部颁发的“国家级非物质文化遗产”证书。联合国教科文组织考察太安堂,赠送太安堂世界非遗金鼎,太安堂正以崭新的姿态登上国际舞台。太安堂正在实施的第四个五年计划就是出清与中药制造无关的重资产，回笼大量现金，减轻负债，聚焦独家名牌产品的研发和壮大，要重振500年太安堂的辉煌了。

太安堂以特效的中药皮肤药/特效优生优育药及特效心血管药为主导产品，集中医药研发/生产/销售于一体的高新技术上市公司

太安堂传承至今近500年，广东太安堂药业股份成为集中医药研发、生产、销售于一体的国家高新技术上市公司。

“太安堂”是明代嘉靖年间进士、御医柯玉井于隆庆元年（1567年）在潮州创建的中医药圣堂，拥有御赐的“太安堂”牌匾和太医院院使万邦宁赠送的御医宝典《万氏医贯》，是我国历史悠久的中医药世家之一。因此现在的太安堂还拥有更加值得想像的品牌延申巨大空间，如果像广誉远一样，基于麒麟丸开发出麒麟卸酒，将会有更加广阔的市场和想象空间，其市值则难以估量。

太安堂秉承“秉德济世，为而不争”核心价值观，传承研创不孕不育药、心脑血管药、皮肤外用药、极品野山参、中成药成为公司五大类绝技产品，拥有5个国家中药保护品种、28个药品生产品种、83个《国家基本药物目录》品种、175个医保目录品种等近400个药品批文。

太安堂在美国洛杉矶开设国医馆、开办工厂、成立“中医药健康教育和研究中心”，积极探索中医药走向国际之路。

公司与时偕进，顺势崛起，向现代高科技企业转型发展，升级中医药智能高科技，建成72条全自动生产线、智能提取车间、无人生产车间，带领行业先锋，进入“智能制造”新时代！

太安堂7月1日砸盘筹码统计及原因分析：

砸盘从下午1点35分股价上涨8.89%4.89元开始一路向下砸到收市4.45元砸下10%的幅度，这是逆收盘还有高达21只中药股封死涨停板的情况下发生的，这些出逃资金卖了以为还如4月29日K线图后出现4.30日的连续二天跌停板效果的，因此砸盘卖了再低位捡回，其实这些资金也知道太安堂本次高度绝不会是4.89元就见顶了，只不过想做个高抛低吸罢了。本次太安堂的从3.67元历史最严重低估的底部启动的大行情上涨才刚刚开始，请看500年太安堂与广誉远，同仁堂，马应龙一样驰名中外，

太安堂今天低开将是资金最佳买入机会，说不定会大阳反包昨天阴线甚至可能涨停板也才4.9元股价，还是最严重最严重低估的独家品牌中药股票！

炒中药比炒白酒更有价值，上涨空间更巨大，因为整个中药总市值还不如一个五粮液总市值的四分之一，白酒还不是中国独有，

而中药则是中国独有的体系，国内外都越来越重视养生保健，炒作中药股票比炒作白酒更深入人心。

当炒白酒的资金发现白酒股价己经炒到天花板，就来挖掘炒更有巨大上涨空间的更加独一无二的中国独家拥有的品牌中药股票如片仔癀，云南白酒，广誉远，同仁堂，马应龙，太安堂。

在中药股片仔癀2800亿元，云南白药1500亿总市值指引下

国内外资金正如潮水般涌入拥有独家产品的还严重低估的老牌中药股，如广誉远，同仁堂，马应龙，比广誉远，同仁堂，马应龙出名还早的拥有500年历史的自带品牌流量的捧着金饭碗的太安堂每股净资产高达6.76元，中报后每股净资产高达7.06元年报后7.36元现价才4.45元严重偏离净资产，与其中药股形成了唯一一个巨大的黄金坑，这些场外踏空广誉远马应龙同仁堂片仔癀云南白药的如潮水般的资金便很快涌入这个太安堂黄金坑并且很快会填满7.36元这个每股净资产的黄金大坑。

太安堂股价4.45元股价仍处在历史最底部，如对标白酒股票就是对标曾经股价同样处在4.5元的古井贡现价己经243元股价了，因此太安堂在五大名中药片仔癀，云南白药，广誉远，马应龙，太安堂股票中是最严重低估的。2021牛年牛市