公司定位：一线锂盐企业。

 雅化集团(SZ002497)$ 公司以锂盐产业和民爆产业为主业。按产品来分类，公司的主营产品包括锂盐产品，占营收的比例接近40%，其它为民爆产品，合计接近60%。

（1）锂盐业务

对锂行业企业来说，锂矿石和盐湖卤水的供求变化、价格波动对本行业企业的经营有较大影响。目前，南美洲盐湖和澳洲锂精矿是全球最大的锂资源的主要供给地。

锂产业链上的中游产品以加工程度来划分，大致可分为基础锂盐产品和深加工锂盐产品。基础锂盐产品是指从矿石或卤水中提取的初级锂产品，主要包括工业级碳酸锂、氯化锂和工业级氢氧化锂等；深加工锂盐产品主要根据下游产品生产的特殊技术和性能要求，对基础锂盐产品进行深加工而形成的后续产品，包括电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、氟化锂、丁基锂、金属锂等。

锂产业链的下游行业众多，主要可分为新能源、医药、新材料三大类，具体为电池、玻璃、陶瓷、润滑脂、冶金等领域。新能源行业的快速发展是目前拉动锂消费增长的主要动力。

2020年中国碳酸锂产量为18.7万吨，同比增长15.43%，前6家企业市场占有率达到57.8%。2020年中国氢氧化锂产量达到9.27万吨，同比增长14.44%，产量排名前3家的企业市场占有率约70%。在全球新能源浪潮下，预计2027年全球锂需求将增至100万吨LCE，年均复合增长率为18%。（数据来源于中国有色金属工业协会锂业分会和券商研究报告）。

公司锂业务主要为深加工锂产品的研发、生产与销售，主要产品包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂等锂系列产品。2020年，得益于雅安新线的投产，公司电池级氢氧化锂的产能跃居行业前列，已成为行业电池级氢氧化锂的主要供应商。2020年，锂产品实现销量1.75万吨，同比增长48.95%；全年锂产品产量1.31万吨，同比增96.91%。

截止2021年一季度末，公司拥有锂盐产能4.3万吨/年，其中氢氧化锂产能约3.7万吨/年，现有锂盐产能居国内第三位，现有氢氧化锂产能国内第二位。公司规划新建产能雅安锂业一期3万吨电池级氢氧化锂产能、二期2万吨电池级氢氧化锂和1.1万吨氯化锂及其制品，分别计划于2022年、2023年建成。公司现有+在建锂盐产能居国内第三位，现有+在建氢氧化锂产能居国内前两位。

长协议+参股保障锂资源供应。1）公司与澳洲银河锂业续签了关于采购锂精矿的《承购协议》, 2021年-2025年每个合同年度银河锂业向公司供应量不低于12万吨，超出12万吨时，在同等条件下雅化国际有优先购买权。预计该协议在2021年-2025年间每年能支撑公司1.7万吨以上氢氧化锂产量。2）公司参股的能投锂业（37.25%的股权）拥有李家沟锂辉石矿采矿权，该采矿权下锂资源储量折合氧化锂约51万吨（约126万吨LCE），是目前亚洲取得采矿权证最大的锂辉石矿。李家沟正建设每年17万吨以上锂精矿采选项目，目前该采选项目道路已修通、巷道已打通，正在进行选矿厂建设。根据协议约定，李家沟锂矿日后开采、加工的锂精矿将优先满足公司旗下国理公司的生产，预计投产后每年能为公司提供生产约2.4万吨氢氧化锂的矿原料。3）公司参股澳洲Core公司并签订锂精矿承购协议，Core公司已完成终可研，旗下锂矿开采成本较低，开采价值较高，公司也将加快开采进程。

2021 年 9 月 6 日，澳洲矿商东部铁业发布公告，其与雅化国际投资发展有限公司签署不具备约束力谅解备忘录，计划未来三月内成立合资企业并建立长期战略合作关系，共同开发收购中国外锂矿资源，并涵盖澳洲当地Trigg Hill 锂盐项目后续开发与投资建设。

21中报：受全球新能源汽车渗透率的持续提升，锂盐产品产销两旺，价格持续攀升，锂行业进入快速发展态势。2021年下半年将是近几年锂行业供需较为紧张的一段时间。由于下半年正好是新增供给释放的真空期，随着下游企业对锂需求量的不断增加，锂行业供需紧张的态势将进一步加剧，锂盐产品价格也将可能进一步抬升。公司将做好产能扩张及锂资源保障工作，继续保持全球氢氧化锂市场重要供应商的地位。

（2）民爆业务

民爆产品主要应用于煤炭、金属、非金属等矿产资源的开采和水电、水利等基础设施建设，不管是新基建还是老的“铁公基”，都是公司民爆产品和爆破业务重点覆盖的领域，国家加大投资，势必对公司的民爆产业带来很好的发展机遇。民爆行业的上游主要为生产所需的硝酸铵、乳化剂、油相等原辅材料的供应行业，上述原辅材料的价格波动对民爆生产企业的利润会造成直接的影响；民爆行业下游则主要面向基础设施建设及矿产资源开采等行业，下游行业需求情况将直接影响民爆行业企业的业绩。

2020年，工业炸药安全许可能力约为540万吨，平均产能利用率约为83%，与去年同期相比增加了4个百分点；工业雷管安全许可能力约为29亿发，产能平均利用率约为33%，与去年同期相比增加了4个百分点。从产品结构来看，2020年混装炸药产量占比同比增长1.7个百分点；电子雷管产量占比同比增长6.8个百分点。工业炸药由以包装性为主向散装性和现场混装炸药方向发展，工业雷管向高精度、高可靠性的电子雷管发展。

民爆产品的生产和销售实行许可证制度，因此民爆行业存在一定的进入壁垒，开放程度有限，竞争相对温和，但其近可向爆破服务延伸，远可向新兴产业等延伸，仍具有一定的发展空间。

公司是中国民爆行业领先企业，2020年，公司生产总值位列行业第四位，工业雷管年产量位列行业第二位。民爆行业是一个受强力监管的行业，许可的产能增长比较有限，对公司来说属于稳定增长的业务（现金奶牛类业务）。

（3）业绩表现

2020年，公司实现营收32.50亿，扣非净利润2.99亿，同比增长636%。

2021上半年，公司实现营收21.24亿，扣非净利润3.16亿，同比增长158%。

（4）总结

公司是一线的锂盐企业（主要是锂盐深加工，没有锂矿开采），主要产品为电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂等。2020年，雅安新线的投产，有效增加了电池级氢氧化锂的产能，目前总产能居行业前列（第三），晋升新一线企业；21年下半年，锂盐产品供需仍然紧张，产品价格有望继续上涨，预计公司业绩仍有较大的增长空间，值得期待。作者：青橙7号