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国联证券:与民生证券重组方案出炉,兼并有序推进

大张   / 05月14日 22:27 发布

 事件:5/14,公司公告董事会已审议通过《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,并将于明日(5/15)复牌。

  重组范围扩大至民生证券100%股东,发行价11.31元/股、对应1.79xPB。1)据公司公告,此次重组范围扩大至民生证券100%股权,并同步募集配套资金不超过20亿元,兼并顺利推进;2)发行价格方面,此次重组的发行价格为定价基准日前120个交易日股票交易均价(11.31元/股),较当前收盘价高8.1%,对应1Q24估值1.79xPB;3)截至公告日,民生证券的审计、评估等工作尚未完成,因此交易标的资产的预估值及交易价格暂未确定,董事会决定暂不召集股东大会审议本次重组相关事项。

  重组顺利推进、将于明日复牌,后续主要关注对价确定及监管审批进展。1)参考历史同业类似案例,申万宏源合并首次停牌历时9月、方正证券收购民族证券历时4月,公司此次重组如期在10交易日内公布预案并复牌,推进速度快于同业案例;2)公司将于明日(5/15)复牌,后续需要经对价确定、董事会及股东大会审议方案、证监会批复等流程,并在证监会审核并购重组事项时二次停牌,参考历史案例历时约1年。

  综合实力有望上一梯队,期待兼并成效。1)公司同步募集配套资金20亿元,以23年末数据测算,国联证券净资产为178亿/行业排名40,民生证券净资产为158亿,加上配套募资,合并后净资产规模将跻身行业前20名。2)预计将在双方整合的基础上进一步增强综合实力,一是与民生证券的投行优势、区域布局形成协同,提升业务竞争力,二是吸收兼并后大幅提升净资本与综合实力,为长期发展蓄势。

  投资分析意见:维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E公司归母净利润分别为6.1亿元、8.9亿元、11.1亿元,同-9%、+45%、+26%(暂不考虑民生证券并表)。5/14收盘价对应公司24-26E动态PB分别1.65x、1.61x、1.55x,动态PE分别49x、33x、27x。

  风险提示:资产重组进展不及预期;资本市场大幅波动;监管审批进程存在不确定性


方正证券-国联证券-601456-公司点评报告:重大事件点评,与民生证券重组方案出炉,兼并有序推进-240514