中远海控，他不是集运的龙头，而是一整条龙!

干货贴：该贴会通过举例说明为什么客户总是“买涨不买跌”？

这几天依旧很忙很忙，忙着跟客户谈老订单涨运费（合同有运费浮动条款），忙着报新的价格做合同（最近新的询盘订单数量增加很多），忙着到处问运费抢舱位…… 各种烦恼，各种麻烦不断！ 以前货量不足的时候都是货代（也有些船公司）主动问我们有没有货要出，什么价格可以做，服务态度不要太热情。现在就只有 “不接”“没舱位”这种简单回复，都字都懒得多打几个了。很好，非常好，那几个嚣张的货代我都记下了，风水轮流转呗！

其实我们的货比较特殊，属于那种量大的小重柜，在整体货量不足的时候，我们的货还是很受欢迎的。一旦货量充足，舱位紧张的时候，我们的货就处于鄙视链的底端。因为每条船除了体积的限制还需要平衡配重，小重柜接的越多，一条船能装的其他货就越少。化肥行业在整体出口货量中只占很小的一个比例，但因为我们货物的特殊性（属于船公司不愿意接的货），因此我个人其实一直把我们货物受欢迎的程度当成判度船公司整体接货量的一个指标。最近我在订舱的时候四处碰壁，极度卑微+弱势其实就是整体出口货量火爆最直接的一个证明。

回顾过去几年，印象中大部分时候的涨价都是由MSK MSC带头试探宣传并实施的（COSCO一直采取的是被动跟随策略）。MSK,MSC 对市场了解是很深的，他们敢在整个4月持续小涨+5月初大涨之后再进一步加速上涨，我相信他们是综合考虑过各方面情况，并且有足够的信心这波涨价能够成功(维持超高价运费2-3个月的时间就可以赚取平时1-2年的利润）。

这几天我从重庆，武汉，宜昌，荆州，南京等长江内支线订中远的舱位，都被告知需要接受箱子在上海压港5-6周的条件才接受订舱。也许很多人不清楚这个条件意味着什么，简单的说就是中远的接货量已经大大超过了承载能力，在上海囤积的货物需要等待5-6周才能上海船。也可以理解为中远未来一个月的舱位都接的差不多了，这种情况下行情持续的时间就会比原来预期的更长。运费不但不会回调，反而会持续上涨。船公司现在的做法非常清晰，只要货量够运费就一直涨，反正疫情期间已经测试出货主与客户的接受能力了。2万的运费都可以接受，现在才到哪哦？ 但21-22年运费大涨，很多利润其实是被货代收走了，这次运费大涨，利润大头是直接被船公司赚到的。

目前运费才刚进入加速上涨阶段，相当于股票的快速拉升阶段，然后还有高位横盘，震荡，然后才是逐步回落的过程。以欧线运费为例，3月欧线小柜运费最低降到USD1500-1600/TEU（即使这个价格也已经是暴利了,23年8-9月小柜运费600左右），目前已经涨到USD3200-3400/TEU的水平并且还在加速上涨过程中。如果情绪持续发酵，不排除涨到5000，甚至6000的可能. 然后在高位维持一段时间，等到货量逐渐下降的时候，再以每周或者每半个月200-400美金的速度下降。等到降回今年3月1500-1600都会是很长一段时间之后的事了。中间这一段就是200亿保底利润之上的超额“周期利润”！

很多人都说这次运费暴涨主要原因是因为巴西7月要对中国新能源车加关税，所以这段时间大家集中出货导致运费上涨。等过了7月货量下降，运费就会回落了。这种观点其实非常片面的，因为客户都是“买涨不买跌”，一旦客户看到并且相信价格会持续上涨，他们除了采购基本的需求之外，还会超量采购库存（因为买的越晚越贵），宁愿早点买回去放着都行。这样一来，由于特殊原因导致的短期价格上涨在持续一段时间之后，会刺激出大量长期需求的集中采购，甚至是超量采购。这些增量货物的集中出现，又会坚定船公司进一步涨运费并且维持高运费的信心。价格上涨刺激需求增加，需求增加反过来巩固价格上涨，双向推动形成良性循环（类似21-22年的超量采购行情）。当然一切终有尽头，等到客户买够了足够的库存，货量下降，运费便开始回落，同时叠加市场去库存阶段（类似23年的去库存行情）。我想说的是经过23年产品价格和运费一路下滑，客户看到价格下跌，非常谨慎（总想等更低的价格采购），导致了23年大部分国外客户的库存低于正常水平。24年本来就已经进入了补库存周期，现在叠加产品产品价格和运费上涨，会进一步刺激客户加速采购超量库存。这样一来，运费上涨的空间以及高运费维持的时间很可能超过很多人的预期。如果真的能持续一年以上，很多人认为再不可能复制的800-1000亿的利润有可能再时隔2年后重现江湖。然后进入去库存周期，运费最多也就复制23年的走势，利润低点也能有200亿以上（别忘了经过现在这个暴利阶段之后公司的现金又增加了不少，利润垫更加厚实了）。所以这就是为什么我说海控是周期股，但是是那种利润再200-1000亿之间波动的周期股？

那些担心巴西7月加征关税政策执行之后货量就会下降的朋友们，昨天美国也出政策要增加很多中国产品的关税，大部分从26年开始执行。那么是不是可以理解成从现在开始到26年之前美国需求都会持续爆表呢？高运费从现在持续到25年底，那会是个什么概念？？巴西加关税只是扇动了蝴蝶的翅膀，后续事态的发展已经跟蝴蝶本身关系不大了！

不要用博弈的观点来思考我上面的观点，首先我不荐股，不吸粉，也不会通过粉丝获利，我只是单纯的分享个人的经验而已，因为雪球分享现在已经变成了我释放工作生活压力的一种方式，仅此而已！

最后也是大家最关心的问题：为什么我一直说客户都是“买涨不买跌”的？

就用一个昨天发生的真实事件举例，大家自己体会一下吧。我有一个英国客户，我之前给他报价的时候是基于海运费2400 测算的，后来他下单的时候海运费涨到了2850，这周又涨到了3300-3400，我无法按原来的价格接他这个新订单了。因为他的货物需要做法检，最快都要6月底才能出运，我无法预测6月底运费回会达到上面水平。沟通之后我给了他两个建议，第一，要么我按5000测算运费（现价3300-3400），锁定合同价格，不管运费高还是低都按5000执行，我司承担运费风险或者额外收益；第二：我们现在只锁定FOB价格，等到商检凭条出来之后再根据当时的运费修改成CIF价格。最后客户选择了第一个选项，再现在运费3300-3400的情况下，愿意按照5000的运费锁定合同价格（下面的邮件截图供大家参考）！ 这不就是恐慌心理发酵最直接的证明吗？ 如果客户都做好准备接受5000的运费了，那船公司为什么不涨到5000甚至更高呢？

基于现在运费加速上涨以及船公司实际接货量的情况（之前也说了很多支持今年出口货量增加的观点），正式修正24年业绩预期为保底400亿（大概率超450亿）。如果补库存行情持续到年底，24-25年又将成为继23年周期低估之后的又一个爆发阶段。之前在《有色惊雷拔地起，海皇腾空十万里》的帖子中写到，中远海控，必将王者归来，错过了21-22年的爆发，你是否还要错过周期之王的再次加冕呢？ 不要走偏门，不要蹭概念，看好集运那就是中远海控，因为他不是集运的龙头，而是一整条龙！文章来自：幻想之剑斗苍寒

新势力跟踪之4月销量点评：14家车企新能源车合计交付环比+2%，整体符合预期

4月14家新势力车企整体交付量环比+2%。14家新能源乘用车重点车企4月新能源汽车交付量合计53.5万辆，同环比分别+46%/+2%。4月各车企交付量稳定，行业表现整体符合预期。

各车企4月交付表现符合预期。1）理想：4月交付25,787辆，同环比分别+0.41%/-11.03%。渠道方面，截至4月底，理想汽车在全国已有481家零售中心，覆盖144个城市。新车方面，4月18日全新L6发布，上市72小时订单突破10,000台，上市12天累计定单已突破20,000台。2）小鹏：4月小鹏共交付新车9,393辆，同环比分别+33%/+4%。小鹏X9交付达1,959台。智能化方面，4月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达82%。截至2024年4月24日，XNGP已全量覆盖全国260个城市。3）蔚来：4月蔚来共交付新车15,620辆，同环比分别+135%/+32%。补能体系方面，截至2024年4月30日，蔚来已在全国建设充电站3,790座，充电桩22,092根；在全国布局2,411座换电站，其中795座高速换电站，连接全国700+座城市。4）哪吒汽车：4月交付9,017辆，同环比分别-19%/+8%。哪吒L于4月22日上市，4月订单已突破15,000台，将在五月份开始大批量交付。5）零跑汽车：4月交付15,005辆，同环比分别+72%/+3%。零跑C16于2024年北京车展首次亮相并开启预售，24小时内预售订单数突破11950台。6）广汽埃安：4月终端销量28,113辆，同环比分别-31%/-14%。降价方面，4月17日AIONSMAX全系官降1万元；4月19日AIONVPlus全系官降1万元。7）吉利极氪：4月交付16,089辆，同环比分别为+99%/+24%。截至4月底，自建充电站达到1028座，上线471座极充站，极充桩累计2547根，800V超快充桩保有量第一；极氪App充电地图接入的第三方优质充电网络已覆盖340+座城市、76万+把充电枪。8）问界：4月交付25,086辆，同环比分别为+447%/-21%，问界新M5上市24小时累计大定4031台，问界新M7单月交付10,896辆，问界M9单月交付新车13,391辆，累计大定超7万辆。

东吴证券投资建议：商用车板块：大周期景气度继续向上。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】，持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。乘用车板块：【以旧换新政策+FSD或入华】双重驱动板块向上。

1）以旧换新政策视角：综合测算下来我们预计补贴政策落地对2024年国内乘用车销量新增拉动78-137万辆，2024年乘用车交强险同比增速3.7%-6.5%，乘用车批发销量同比增速5.5%-7.8

%。拉动乘用车中低端消费，核心受益标的【比亚迪+长安汽车+吉利汽车+长城汽车+上汽集团+广汽集团+零跑汽车等】。

2）FSD或入华视角：加速国内L3渗透率提升，加速国内车企淘汰赛进程！优选国内智能化第一梯队标的：华为系（赛力斯+长安汽车+江淮汽车+北汽蓝谷（关注）等）+小鹏汽车。零部件板块：业绩确定性好于预期有望持续补涨。以旧换新政策有望缓解2024年零部件年降压力增强业绩确定性。FSD或入华有望增强中期（2025-2026年）零部件下游需求确定性（特斯拉销量及L3智能化渗透率提升）。

1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。

2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子+经纬恒润等】。

港口吞吐稳增高分红，航运运费维稳有弹性

　　我们复盘2023年及2024年第一季度交运行业港口、航运、危化品物流板块以及重点上市公司的经营及财务情况，持续看好青岛港、唐山港，同时油运板块、危化品物流板块。

　　港口：吞吐量稳增，青岛港、唐山港盈利及分红能力领先。港口行业吞吐量与GDP整体同步增长，沿海港口货物吞吐量占比维持在65%附近，外贸货物吞吐量占比维持在30%附近。2023年及2024年第一季度，重点上市公司青岛港（601298.SH/6198.HK）、唐山港（601000.SH）、上港集团（600018.SH）、招商港口（001872.SZ）中，青岛港、唐山港在业绩增速、ROE、分红能力上处于港口板块领先位置。

　　航运：近期运价稳定，静待弹性释放。油运运价在2023年5～9月短暂下滑后回升至5万美元/日附近；集运运价前期下滑后，在2023年末“红海事件”后有所回升；散运运价维持在2000点附近波动。2023年及2024年第一季度，重点上市公司中远海能（600026.SH/1138.HK）、招商轮船（601872.SH）、招商南油（601975.SH）、中远海控（601919.SH/1919.HK）、中谷物流（603565.SH）中，中远海能2023年业绩增速领先，招商南油2024年第一季度业绩增速领先，中谷物流ROE维持稳定。

　　危化品物流：景气度承压，静待复苏拐点。2023年及2024年第一季度，上游化工行业利润下滑，或导致危化品物流行业景气度承压。重点上市公司宏川智慧（002930.SZ）、兴通股份（603209.SH）、盛航股份（001205.SZ）、密尔克卫（603713.SH）、永泰运（001228.SZ）中，宏川智慧维持盈利能力稳步提升。

　　投资建议：持续看好量价向好业绩稳增长的青岛港，以及现金流良好高分红的唐山港。同时供需紧平衡下有望释放运价弹性的油运板块，此外危化品物流板块随上游化工行业景气度复苏带动的边际改善。信达证券

医药行业2024年中期投资策略：行业拐点将至，布局创新弹性及业绩确定性方向

　　投资要点

　　提质增效，板块逐步恢复，拐点将至

　　2023年医药板块整体收入增速0.81%、归母净利润增速-20.12%，2024Q1医药板块整体收入增速0.28%、归母净利润增速-0.38%，由于2022年行业基数高及2023年下半年医疗反腐，2023年及2024Q1收入增速慢。我们认为2024年医药板块的增速有望前低后高，医药板块的景气度环比有望提升，回到稳健增长的轨道上，板块经营拐点将至。目前，板块和细分赛道估值仍处于历史低分位水平，随着医药企业从医疗反腐、疫情、地缘政治等影响中逐步恢复；结合国家对创新药、中药、医疗设备更新升级、基药目录调整等利好政策鼓励，我们认为，当前板块拐点将至，中长期布局时机已至。

　　回顾过往，中药及医药商业经营稳健，化学制药及生物制品蓄势待发

　　化学制药及生物制品：化学制药2024Q1表现较好，集采影响边际减弱，创新品种快速放量驱动行业快速增长，制药板块迎来商业化新周期；中药：2023年板块增速较高，引领板块；2024Q1在高基数下，整体稳健。当前位置，我们建议精选经营改善，能够穿越疫情周期的公司；医药商业：2023年整体经营稳健，零售药店板块行业集中度持续提升，流通板块增长确定性高，医药商业整体经营稳定，估值较低；医疗器械：2023年逐步从疫情中走出，我们看好2024H2板块性的机会，重点推荐家用医疗器械、高值耗材（集采出清方向）、低值耗材（库存周期处于尾声）、体外诊断（国产替代+出海）及医疗设备（设备更新升级）；CXO及科研服务：2023年整体承压，但结构性机会存在；2024年海外有望逐步恢复，国内基本见底，静待恢复；医疗服务：2023年业绩稳健增长，净利率水平拐点向上，我们看好中医诊疗服务、眼科及体检等方向；原料药：2023年大部分原料药品种价格持续下降，业绩下滑，2024Q1业绩强劲反弹，随着新产品持续放量，原料药板块有望进入新一轮高增长阶段。

　　展望未来：行业拐点将至，重点推荐医药创新带来的业绩高弹性及经营稳健业绩确定性增长两大方向

　　我们重点推荐医药创新带来的业绩高弹性及经营稳健业绩确定性增长的细分方向：（1）医药创新带来的高弹性：政策端暖风频吹，国内创新药已实现了从“鼓励大规模创新”到“鼓励高质量创新”的跨越，国内企业研发实力不断提升，供给端持续实现创新升级，项目管线价值也已得到全球市场的认可，制药板块已经迎来靠创新品种驱动业绩高增长的新阶段；（2）经营稳健带来的业绩高确定性：集采逐步出清且竞争格局好的仿制药企业、经营改善的中药企业、医药商业、血制品等细分领域业绩增长的确定性高，经营稳健。来自开源证券。

　　推荐标的

　　制药及生物制品：九典制药、智翔金泰、康诺亚、恩华药业、神州细胞、丽珠集团、健康元、人福医药、东诚药业、京新药业、恒瑞医药、华东医药、天坛股份；中药：羚锐制药、济川药业、昆药集团、悦康药业、康缘药业、太极集团、新天药业；医疗器械：三诺医疗、翔宇医疗、可孚医疗、迈瑞医疗、伟思医疗；CXO及科研服务：泰格医药、诺泰生物、百诚医药、圣诺生物、阳光诺和、药明合联、毕得医药、奥浦迈、阿拉丁、百普赛斯、药康生物、皓元医药；医药商业：益丰药房、老百姓、健之佳、九州通；医疗服务：海吉亚医疗；原料药：普洛药业。