对话油运专家：近期运价上涨的背后原因

锰硅主连期货及A股核心标的当下的观察和思考

锰硅主连期货历史上2021年9月16日持仓量创当时的历史新高213794，当日成交量79.5万手，回头看当时是上一波主升浪中低部位置，后续很快在主升趋势上很快出现了三个不连续的期货涨停板。

今天2024年5月10日，锰硅主连持仓量725423，持仓量再创历史新高，已经是上一波持仓量高点的约3.5倍，今天成交量188万手，大致是上一波成交量高点的230%。至今天为止，锰硅主连期货持续十连阳，但尚未见到期货涨停板，市场依旧在犹豫中不断增仓上行，锰硅主连期货没见到涨停板之前总体来看，不断逼空上行的趋势格局较难以改变，主升的高潮大概率还没有到还在路上。从持仓量看，既然持仓量已经创历史新高，是上一波主升浪最大持仓量的3.5倍，做多量能充足，绝对不能小看了这一波锰硅主连期货的上升空间和上升时间。锰硅主连持续大涨的原因是在未来一年内持续存在10%左右的产能硬缺口，不是一个纯粹的宏观金融博弈，产能硬缺口是刚性的硬缺口，极大的概率这一波锰硅主连是会创历史新高的。如果需要主观层面把创历史新高的概率量化一下，当下拍脑袋先臆测一个80%左右的概率吧（后续需要跟进数据和动态信息补充）。简单测算，当前价位距离历史新高13400还有约60%的涨幅空间。

期货的多空博弈因为存在重大的交易杠杆，比股票更加紧张刺激，本观察不建议直接用于期货的短线交易决策，仍需要更多的产业数据指标和短期情绪及交易参数指标作为重要补充。但对于相关的股票交易，只要不过度融资就不存在反向爆仓的问题，当下继续坚定看好锰矿核心标的的投资机会，从尊重市场的角度，优先重视市场选出来的龙头公司湘潭电化002125。

因为锰硅主连的期货市场表现比TMA商品价格更加直接更加公正更加明确，A股中锰矿标的投资逻辑后续有很大的可能代替TMA的投资逻辑成为A股市场中最靓的靓仔。

锰硅主连期货后续是大宗商品期货中主升趋势最好的品种，大宗商品期货市场变化很快。调研纪要

通信行业2023年年报和2024年一季报总结

2024年一季度通信行业整体业绩稳步增长，其中专网、物联网、光模块、PCB、AI供应链表现亮眼

2023年通信全行业(A股)170家公司(我们以申万通信、中信通信、长江通信三个指数成分股作为光大证券通信行业样本)全年实现归母净利润1995.07亿元，同比+5%;2024年Q1归母净利润为498.12亿元，同比+7%。

我们把通信行业分为17个子行业，其中，子行业2024Q1归母净利润增速从高至低排序为:专网(2024Q1归母净利润为2.48亿元，同比扭亏，下同)、物联网(2.86亿元，11083%)、光模块(21.41亿元，96%)、PCB(16.08亿元，77%)、AI供应链(77.71亿元，61%)、企业通信(6.82亿元，18%)、服务器供应链(37.36亿元，12%)、运营商(406.53亿元，6%)、主设备(27.82亿元，4%)、IDC(9.02亿元，-1%)、连接器和线束线缆(20.19亿元，-12%)、光纤光缆(12.07 亿 元，-14%)、 交 换 机(4.54 亿元，-20%)、卫星通信(2.92亿元，-39%)、北斗导航(0.44亿元，-68%)、天线射频(-0.54亿元，-192%)、网络可视化(-0.32亿元，减亏)。

通信行业市值前10名公司2024Q1归母净利润及增速

中国移动(2024Q1单季归母净利润296.09亿元，同比增长5%，下同)、中国电信(85.97亿元，8%)、中际旭创(10.09亿元，304%)、中国联通(24.47亿元，8%)、中兴通讯(27.41亿元，4%)、天孚通信(2.79亿元，203%)、新易盛(3.25亿元，201%)、紫光股份(4.14 亿元，-6%)、润泽科技(4.74亿元，44%)、中天科技(6.36亿元，-17%)。

通信行业202401单季归母净利润前10名公司为

中国移动(2024Q1单季归母净利润296.09亿元，同比增长5%，下同)、中国电信(85.97亿元，8%)、中兴通讯(27.41亿元，4%)、中国联通(24.4/1元，310):中际旭创(10.091元，304%)、中天科技(6.36亿元，-17%)、亿联网络(5.69亿元，34%)、亨通光电(5.13亿元，30%)、润泽科技(4.74亿元，44%)、紫光股份(4.14亿元，-6%)。

通信行业2024Q1单季归母净利润同比增速前10名公司为

ST高鸿(2024Q1单季归母净利润1.07亿元，同比增长1240%，下同)、东方通信(1.35亿元，904%)、意华股份(0.87亿元，456%)、神宇股份(0.5亿元，443%)、中际旭创(10.09亿元，304%)、辉煌科技(0.81亿元，239%)、天孚通(270亿-享5201%)、邦彦技术(0.35亿元，200%)、宜通世纪(0.04亿元，183%)。

风险分析:信息化投入不及预期、AI技术发展不及预期、中美贸易摩擦反复风险。

--光大通信