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乐视也许永远也成不了BAT
陈立峰知易行难 / 2016-10-10 08:32 发布
最近的一则新闻报道，腾讯的市值已经超过了中国移动，成为了亚洲市值最高的公司。做为一个投资人，即为中国有这样的公司而感到骄傲，同时又为A股没有这样的公司而伤感，那么未来A股会不会诞生这样的公司呢？我认为一定会的，也有很多人分析，说乐视网可能就是这样的公司，我的观点是，乐视可能不具备成为BAT这样的基因。先来看看BAT的商业模式，他们同属于轻资产，高毛利的公司。不管是腾讯还是百度还是阿里巴巴，提供的都是一种服务，这种服务不需要太大规模的资金投入，甚至有时边际成本几乎为零，百度增加一个搜索广告，腾讯增加一个微信用户或者阿里巴巴增加一个淘宝用户有什么成本呢？几乎没有成本，这一点乐视的会员服务与此有相似之处，但我们必须要清楚，乐视的会员加广告也只占总收入的二分之一不到，并且随着销售规模的扩大，这个比例会越来越低，这是乐视与BAT的一大区别。再来看扩张的边际问题，BAT的扩张都是没有边际的，并且扩张会带来毛利率的提升，不管国内还是国外，只有手机就能上微信，就可以开网店，就可以搜索，而乐视的硬件业务是无法达到这一点，这个方面乐视更像是京东商场，以销售硬件为主，很显然这种销售硬件的模式利润率是极低的，否则就不可能快速占领市场，随着硬件销售比例的提高，毛利率自然降低。从估值的角度来说，现在的乐视销售收入的增长速度还是很快，但这种销售的质量是很一般的，可能类比于京东商城，也只能给出类似于京东的估值水平，而不会达到腾讯或者阿里的水平，这是商业模式决定的，并且现在乐视又在进军很多重资产的领域，会导致它的估值水平进一步降低，比如汽车业，再看看阿里与腾讯，都是轻资产为主，这是商业模式上的区别，决定了乐视可能永远也成不了BAT就多可能会超越京东一点点，这还是在她的所有模式都成功的基础之上，如果硬件销售达不到预期，汽车不能成为爆品，恐怕成为京东都会是很困难的事情，达到千亿市值就已经非常不错了，现在京东市值357亿美元，2015年全年销售额4465亿元，市销率为0.5左右，现在的乐视恐怕真的不便
宜。
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