中银证券：9月24日国新办举行新闻发布会，央行、金监局、证监会介绍推出金融支持经济高质量发展多项政策。我们认为政策面预期加强有望提振市场信心，带动板块估值修复。市场风险偏好、交投活跃有望回暖，看好券商板块beta行情，“互联网+”券商受益更多；并购也仍是板块重要投资主线，建议持续关注已经发布并购计划的案例进展。

　　要点

　　市场迎增量资金提振交投活跃，有望助力券商基本面修复。资本市场政策为市场引入增量资金：创设证券、基金、保险公司互换便利工具，要求获取的资金只能用于投资股市；创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。我们认为，上述政策有望直接为资本市场带来增量资金，结合地产政策和其他货币政策，有利于促进市场交投活跃、提高风险偏好，且央行对互换便利和回购增持再贷款等政策未来加码的态度较为开放，有望持续提振市场信心，进而缓解券商因资本市场投资端需求不足面临的财富管理等业务压力，我们预计对券商基本面边际回暖起到较重要的支撑作用。

　　互换便利工具有助于扩充券商自营业务资金来源。央行创设的证券、基金、保险公司互换便利工具，指支持符合条件的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成分股作为抵押，从银行换入国债、央行票据等高流动性资产。机构通过互换便利工具获取的资金需投资股票市场。首期互换便利操作规模5000亿元，未来或视情况扩大规模。此举有利于提升券商资金获取和股票增持。

　　长期维度看有利于券商营商环境优化、整体业绩韧性提升。1）引入增量耐心资本：金监局从保险机构、理财公司、信托公司多源头引入增量长线资金，证监会也表示加快投资端改革，发布中长期资金入市的政策意见，进一步支持汇金公司加大增持力度。长期看，资本市场中长线资金比重的提高有助于增强资本市场内在稳定性，也有利于券商机构服务业务的增长。2）提高上市公司质量：证监会持续强调打击市场违法违规行为，鼓励上市公司分红回购提高投资者获得感，表示将发布市值管理指引。总体看，资本市场政策长期有利于券商营商环境优化和整体业绩韧性的提升，对长期估值中枢的提升起到支撑。3）活跃并购重组市场：证监会鼓励以企业转型升级为目标的并购活动，也将继续助力传统行业合理提升产业集中度，发布“并购六条”，对符合条件的上市公司重组大幅简化审核流程，对重组估值、业绩承诺等事项，根据实际情况提升监管包容度。我们预计重组业务逐步迎来业绩增量，券商并购或也将提速。

　　投资建议

　　当前板块估值向上修复空间较大，政策陆续出台预期、券商并购进程提速均有望提振市场对于板块的信心。1）新闻发布会有望为权益市场交投活跃和风险偏好带来改善，有助于推动板块估值修复。“互联网+券商”的标的或将受益更多，东方财富。2）并购仍是今年券商板块重要投资主线。我们认为，拥有雄厚资金优势与一定并购经验的券商，或更易提高并购成效。建议持续关注已经发布并购计划的券商并购进展，此外中金公司、中国银河。