财通证券：流动性与消费潜力双刺激

资金面上，白酒作为顺周期权重板块，将率先受益流动性释放。当前白酒估值普遍处于历史低位，估值修复空间及弹性较大。基本面上，实体经济的流动性支持，以及降存量房贷利率对居民负债端减负，中长期消费潜力有望释放。

高端&次高端是反弹重点，同时结合股息做推荐

今年白酒行业主要受影响的是政务和礼赠消费，属于高端和次高端范畴。当前去库存周期内，酒企经营态度谨慎，重视渠道良性的维护，次高端报表端逐步出清，高端酒企主动控速，动销端与报表端敞口逐渐收缩，支持拐点弹性释放。且马太效应加持下，头部次高端或积蓄更多反弹势能。另一方面，经过调整，行业的股息率业已提升，茅台、五粮液、老窖、汾酒当前股息率分别为3.8%/4.3%/5.5%/3.3%，具备底部支撑。

旺季平淡已在预期内，短期关注结构性机会

1）总结中秋：动销偏淡，量价均有所承压，强分化特征凸显，各价位段头部表现仍有韧性，如茅五汾动销好于预期，回款节奏顺利，库存良性。2）展望国庆：预期保持谨慎乐观，或存在大众消费回补趋势，可关注宴席场景及次高端、中档酒增长机会。3）自饮和聚饮型需求具备一定韧性，中档价格带地产酒企业有望阶段性受益宴席和假期聚饮性消费。

我们在周观点中持续强调#白酒随预期风险释放、叠加抛压减弱、分红提升预期、有望迎来阶段性反弹。

1）顺周期方向推荐龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖

2）成长性方向推荐：山西汾酒、迎驾贡酒

3）底部弹性关注：水井坊、舍得酒业