江淮汽车(600418)

　　投资要点

　　2023年实现归母净利润扭亏转盈

　　4月29日，公司发布2023年报及2024年一季度报。2023年公司实现总营收450.16亿元，同比+23.1%，归母净利润1.52亿元，同比相较2022年的-15.82亿元增加17.34亿元，实现归母净利润扭亏为盈，扣非归母净利润-17.18亿元，同比减亏10.77亿元。

　　2024年一季度公司实现总营收112.82亿元，同比+4.6%，环比+2.2%，归母净利润1.05亿元，同比-28.7%，环比相较2023年Q4的-0.32亿元增加1.37亿元，扣非归母净利润-0.11亿元，同比减亏0.91亿元，环比减亏11.78亿元。

　　毛利率改善，期间费用控制良好

　　2023年公司销售毛利率为11.29%，同比+2.87pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.07%、3.68%、3.54%，同比+0.08pct、-0.68pct、-0.66pct。

　　2024年一季度公司销售毛利率为11.44%，环比+0.61pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.90%、3.64%、3.05%，环比-2pct、-1.03pct、-0.78pct。

　　乘、商用车销量恢复，毛利率改善

　　2023年公司乘、商用车实现销量35.71万、23.11万辆，同比+18.21%、18.34%。公司实现境外销量16.96万辆，同比47.99%，其中乘用车境外销售8.90万辆，同比+74.57%，商用车境外销售7.94万辆，同比+25.76%。乘、商用车分别实现毛利率8.70%、11.90%，同比+5.85pct、+3.05pct。

　　高位推动开放合作，发展势能不断提升

　　公司与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作，着力打造豪华智能网联电动汽车；与大众战略合作进展顺利，首款出口欧洲的产品已正式量产；与蔚来在换电等领域达成战略合作；与宁德时代、腾讯等科技型企业的协同合作持续深化，加速生态融合。

　　盈利预测

　　预测公司2024-2026年收入分别为484.9、692.0、807.1亿元，EPS分别为0.12、0.27、0.44元，当前股价对应PS分别为0.7、0.5、0.4倍，考虑公司历史底蕴悠久、业务板块全面，叠加与华为合作，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。华鑫证券