江苏协昌电子科技股份有限公司，简称：协昌科技（代码：301418）

公司主要从事运动控制产品、功率芯片的研发、生产和销售。

功率芯片，作为进行电能变换、功率控制以及能量调节的核心部件，具有电源转换、功率调节、电源管理等作用，广泛应用于通讯、计算机、消费电子、汽车电子、高铁等诸多领域。在早期专注从事运动控制器业务的基础上，公司逐步向上游功率芯片领域延伸，并形成了产业链上下游的协同效应。凭借在研发设计方面的多年积累，公司功率芯片产品已经在电动车辆、电动工具等运动控制方面形成了差异化的竞争优势。

运动控制产品，作为功率芯片的下游应用领域之一，能够实现电机运动系统的变频调速和智能化控制，具体产品在电动车辆、电动工具、家用电器等终端产品中扮演“大脑”的角色。公司运动控制产品主要为面向电动车辆领域的运动控制器。

报告期内，公司已经与雅迪集团、绿源集团、爱玛集团等诸多国内一线电动车厂商建立了良好持续的合作关系，拥有较强的竞争优势。

1.主要服务和产品情况

公司产品可分为上游功率芯片、下游运动控制产品等两个体系。根据对外销售的产品形态，公司主要产品可以具体分为晶圆、封装成品和运动控制器、运动控制模块等四类，公司主要产品间具有较强的协同效应，具体如下所示：

报告期内，发行人产品按类别分类的销售收入及占当期主营业务收入的比例如下表所示：

2.行业的发展情况和未来发展趋势

据 Sullivan 数据，我国智能控制器市场规模从 2016 年的 1.36 万亿元增长至2021 年的 2.71 万亿元，期间年均复合增长率为 14.79%，预计 2024 年将达到3.8 万亿元，2021 年至 2024 年预计年复合增长率约为 11.97%。

功率半导体是弱电控制与强电运行之间、信息技术与先进制造之间的桥梁，是国民经济的重要基础。我国的功率半导体的起步虽然较晚，但是市场规模增长迅速。根据 Omdia 数据及预测，2021 年中国功率半导体市场规模为 182亿美元，预计 2024 年将达 206 亿美元，中国作为全球最大的功率半导体市场，发展前景较为广阔。

3.同行业可比公司

公司运动控制器产品与同行业公司技术对比

公司功率芯片产品与同行业公司技术对比

4.募集资金用途

5.财务分析

公司对 2023 年 1-6 月的经营情况进行了预计。具体情况如下：

6.IPO估值

本次发行价格 51.88 元/股对应的市盈率为：

37.88 倍（每股收益按照 2022 年经会计师事务所遵照中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润除以本次发行后的总股数计算）。

截至 2023 年 8 月 2 日（T-4 日），可比上市公司估值水平如下：

发行人22年估值正常，但营收增速较缓，若按今年计算动态估值，估值相对较高，破发风险肯定是有的。

7.申购建议及盈利预测

结论：协昌科技（代码：301418）IPO上市估值高，性价比偏低，有一定概率破发风险，建议谨慎申购，我选择申购。

预计一签预获：0.4万