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天风Morning Call·晨会集萃·20230206
机构研报精选 / 2023-02-06 08:21 发布
我们通过以下几个维度复盘1月关键变化&核心逻辑:1)大类资产表现:全球大类资产表现与交易拥挤度模型前瞻性。2)春季躁动:股债收益差位置与日历效应。3)宏观基本面:1月消费及地产成交&31省份稳增长动态。4)流动性:北上天量流入与公募发行。5)上市财报:疫情影响下Q4环比与同比变化。6)海外基本面与货币政策:1月主要经济数据走势与全球流动性拐点。7)重要产业变化:新能源车调价与交付情况&半导体周期出清情况&当前细分行业库存周期位置。
风险提示:国内资金面变化,宏观经济下行风险,海外不确定性升级,业绩不达预期,疫情反复等。市场进入震荡格局。短期而言,宏观层面,下周进入国内金融数据的发布窗口,叠加美元指数的大幅反弹,对市场风险偏好不利;技术面上,我们之前提示的万亿成交同时滞涨的信号出现将引发市场的短期休整,目前看开始逐步兑现;展望中期行情,市场在稳增长和美国加息放缓的大背景下,有望继续震荡上行。整体而言,结合短期技术面、宏观场景,市场短期仍有休整可能,但考虑中期的上行判断,建议在休整中提升仓位。我们的行业配置模型继续推荐困境反转型板块。困境方面,处于较为低估的行业主要集中在金融地产链和TMT和医药相关板块,但从反转预期角度看,金融地产和TMT(数字经济)存在改善预期,特别是TMT中人工智能板块正在迎来强风口。因此,金融地产链以及数字经济等值得关注。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF(588050)。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 风险提示:市场环境变动风险,模型基于历史数据。 复合集流体替代传统集流体为什么是产业趋势?降本+高安全是核心,此外有高比能,强寿命,强兼容等优点。1、降本:根据金美新材料官网,成本比传统箔材降低50%以上。2、高安全:针刺实验过程中,传统铜/铝箔会产生大尺寸毛刺,造成内短路,引起热失控。而复合集流体产生的毛刺尺寸小,叠加高分子材料层受热发生的断路效应,短时间内可大大降低短路电流,也有效防止锂枝晶穿透隔膜引发的热失控。3、高比能:由于大幅降低了铜、铝等金属材料用量可实现大幅减重,从而提升能量密度。锂电复合铜箔相比传统锂电电解铜箔面密度下降70%以上,能量密度提升5%以上。我们综合看弹性+兑现可能,弹性标的建议关注【宝明科技】、【元琛科技】,兑换概率高的标的重点推荐【骄成超声】,建议关注【东威科技】、【道森股份】(机械组覆盖),此外建议关注基膜-成品制造一体化公司【双星新材】、【东材科技】(化工组覆盖)。 风险提示:电动车销量不及预期、复合集流体放量不及预期、测算存在主观性 数据|新能源汽车景气度跟踪:23M1景气度回落叠加春节因素,全月订单及交付大幅回落
1月全月订单较12月大幅下滑,或为全年低点:1)新能源补贴退出,导致订单前置,年前有用车需求的客户已提前下定。2)自1月1日起多家车企调价,23年也有多款新车型推出,近期无刚性需求客户目前多数为持币观望的态度,并不急于下订。3)春节因素影响最后一周(1.22-1.28)需求,过年期间人员返乡、放假,导致客流量及门店人员有一定程度减少。2023年新能源汽车市场伴随补贴退坡、车企调价竞争格局愈发激烈,1月新能源汽车市场需求或为全年底部,考虑到2月为传统淡季叠加22年12月国补退坡导致的订单前置影响的部分持续,消费者当前多数为持币观望态度,2月整体需求有望略微回升,进入3月后,陆续有新车型上市,新能源补贴等相关政策有望进一步明确,需求有望逐步改善。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】,造车新势力【理想汽车】;建议关注【小鹏汽车】、【蔚来汽车】。 风险提示:调研样本有限不代表行业全貌;调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考;行业景气度不及预期;零部件供应不稳定;疫情形势不及预期影响生产销售;新产品推出不及预期。 虽然今年1月工作日相比于去年1月减少了3天,但在政策持续发力、企业预期快速好转、银行“开门红”项目储备充足的背景下,1月信贷数据大概率能够实现“开门红”。且信贷投放节奏主要集中在1月中上旬,结构则主要偏中长期企业贷款。在1月信贷总量和结构双双好转时,有两点需要注意:第一,信贷结构好转和社融增速背离趋势延续,社融同比增速1月或继续回落。第二,信贷改善的持续性有待进一步观察。对于债券市场而言,我们认为目前债券市场对疫后经济修复的定价或已经比较充分。对比2020年7月,本轮疫后基本面的修复力度和资金收敛的速度很难超过当时,且相比于2020年年中,当下银行资金成本已经明显回落,目前国债继续向上突破3%的动力有限。
风险提示:债券市场超预期调整、国内信用环境恶化、信贷投放不及预期。1、1月下半月各类资产表现:1月第3、4周,美股指数多数上涨。Wind全A上涨2.80%,日均成交额小幅上涨至7394.10亿元。30个一级行业中28个行业实现上涨,计算机、电子和有色金属表现靠前;食品饮料、轻工制造和汽车表现靠后。信用债指数小幅上升0.02%,国债指数小幅下跌0.14%。2、2月第1周各大类资产性价比和交易机会评估:1)权益——北向净流入已经回补缺口,港股定价外资乐观预期更加极端,A股目前定价进程过半;2)债券——情绪中性;3)商品——俄成品油制裁之后,中国的转口贸易职能可能再次加强;4)汇率——人民币汇率春节结汇季节性高峰过后可能出现横盘调整;5)海外——海外市场风险偏好继续修复。
风险提示:冲突烈度进一步升级;经济复苏斜率不及预期;货币政策超预期收紧。1、22年消费电子业绩预告总结:以蓝思科技、领益智造、长盈精密为代表的消费电子厂商业绩受益于传统业务盈利能力修复+新业务逐步成长放量+强化成本费用管控重回上升通道,22Q4业绩同比扭亏为盈,见底回升,拐点显现。2、看好23年消费电子成长机会:创新角度:关注23年苹果MR+iPhone15创新;库存角度:1)行业库存逐步回归正常水位+22年业绩预告发布库存减值业绩利空落地,消费电子厂商业绩有望进入修复期;2)全面放开后供应链逐步回归非疫情正常状态,整体备货周期有望缩短,行业营运效率进一步提升;Capex角度:1)我们认为22年行业需求大幅下滑+去库存+供应链厂商业绩大幅承压背景下,消费电子行业处于投入“冷静期”,消费电子行业整体capex支出相对保守;2)以立讯精密和鹏鼎控股为代表的消费电子细分龙头开启大额融资扩产加码非消费电子领域有望开启第二轮成长曲线。 风险提示:消费电子下游需求不及预期、消费电子产品降价风险、消费电子厂商业绩修复不及预期、新业务拓展不及预期、业绩预告仅为初步核算结果,具体数据以公司正式发布的年报为准。 计算机|长亮科技(300348):2023,看好收入利润剪刀差加速演绎
公司发布2022年业绩预告,预计全年实现归母净利润2,100万元~3,150万元,同比下降75.03%~83.35%。1、疫后提效和23年新品发布,毛利率有望进入长期上行通道。公司基于过往成功实践,有望于23年推出跨代核心系统V10,并做好国际化产品准备。2、金融信创景气度持续提升,银行核心龙头有望深度受益。考虑公司已在邮储银行建立成功实践,我们认为行业龙头受益市场增量需求为大概率事件。3、22年业绩利空释放,全年报表有望持续验证相关逻辑。公司2022年业绩预告发布,预计全年实现归母净利润2,100万元~3,150万元,同比下降75.03%~83.35%。考虑22年公司受疫情等因素影响带来的成本与存货压力,根据公司业绩预告下调公司22年营业收入与归母净利润。预计公司22-24年公司营业收入为18.86/24.52/33.11亿元(前值为21.22/27.59/37.25亿元);归属上市公司净利润为0.24/2.45/3.58亿元(前值为1.08/2.40/3.52亿元),对应当前市值P/E为381.68/37.42/25.60X。维持“买入”评级。 风险提示:银行IT行业增速低于预期;公司业务开拓不及预期;疫情反复风险;海外市场政策风险;业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的年报为准。 房地产|周观点:为什么产业园区类REITs值得关注?——REITs周报
我们看好产业园区类REITs主要有如下原因:1)宏观层面:全国各省区市陆续发布政府工作报告,有半数以上省区市设定的经济增速预期目标超过5.5%。2)区位层面:目前已上市的8支产业园REITs基金的底层资产(产业园区)主要分布在经济发达区域,如上海、北京、深圳等高能级城市。3)运营层面:根据基金四季报,基金全年减免的租金达到6075.5万元;2022年东吴苏园产业REIT总收入为23399.44万元,减免的租金占全年总收入的25.96%,租金减免对于基金租金收入影响较大。建议关注:1)受益于资产升值并具有良好运营能力的产权类REITs如保障性租赁住房REITs、园区基础设施类REITs、仓储物流类REITs;2)具有稳定现金流,分红率较高的特许经营权类REITs,如生态环保类REITs、能源基础设施类REITs、交通基础设施类REITs。 风险提示:政策实施不及预期、宏观经济不及预期、项目运营不及预期。 1、数字化转型大势所趋,多运营商持续推进。从电力行业来看,数字化也正成为未来发展的趋势,华能集团、华电集团等多集团表示,将数字化转型工作定为“十四五”时期的重点任务。在平价时代下,各新能源运营商也更加注重效益的提升,龙源电力、三峡能源等企业已在持续推进数字化转型。2、数字化转型助力降本增效,增厚运营商收益。1)高效利用风资源提升利用率,少人/无人值守降低运维成本:风电场往往位于戈壁、荒漠,以及高山大川等边远地区,通过数字化转型,可以最大程度使风电场少人或无人值守,降低人工成本。2)推进电量市场交易利益最大化,减少考核费用:各地区陆续出台新版“双细则”,进一步的明确和加强考核罚款机制,新能源运营商可通过功率预测数据的准确性减少或避免电网发电运行考核。建议关注新能源运营商【三峡能源】【金开新能】【广宇发展】【龙源电力(H)】等,新能源发电预测标的【国能日新】。