注意到煤炭股，最早应该在2007年牛市前后，印象中的大同煤业为代表的煤炭股曾经都牛过。去年以来持续关注估值、然后是股息率课题，自然而然地，从上半年开始在看有关的煤炭股，先是中国神华，近期是陕西煤业。很有点意思！

中国神华蛮符合估值游戏，比如3月28日公布分红方案后，股价立即站稳28元，随着接着上涨。估值意义上，100%分红率、8-10%股息率无疑会是股价运行的核心区间，股价涨至8%股息率以下，难度较大，今年最高涨至7.15%股息率。同样理由，股价若跌至10%股息率至25.4元，更有难度。以上分析未考虑一季报以来的高增长及增长率不同，以及未考虑明年分红方案可能带来的积极的影响。

陕西煤业，显然与中国神华有所不同，单从估值意义上最直接差别表现为分红率不同，陕西煤业分红率是62%。我们依据这唯一的不同点简单考虑两者之间的估值底部的判断逻辑（不一定适合其他煤炭股对比，原因是，若其他要素差距过大，就不适合我以下的对比意义，而中国神华和陕西煤业各有千秋，所以才拿来对比）：

第一、假设中国神华股价底部是10%股息率（静态股息率），对应股价底部是25.4元。在这个基础上来判断陕西煤业股价底部，仅作参考喔，不必当真！也不要讽刺嘲笑！

第二。陕西煤业登场！62%分红率无法直接与中国神华做股息率对比，需要做一些数据处理，38%未分配净利润看成股利增长率为3.8%，那么6.2%股息率是股价底部所必须的基础股息率，按我个人的经验值，我们往往需要对股利增长率做适当修正，修正系数我习惯于取0.65倍（不同行业、不同生命周期假设，系数都不一样）。简单讲，3.8%的股利增长率修正后变成0.65*3.8%=2.47%，这留下的1.33%缺口，需要从股息率上得到弥补，即陕西煤业股价底部，可以看成为股息率1.33%+6.2%=7.53%，那么，对应的股价底部1.35/7.53%=17.93元。其中的理由，也并不是随便直接用股息率这样的估值，前述，两者首先要具有可比性。明年陕西煤业的分红大概率会大幅度的提升，即便分红不达预期，那么这个股价也会是机会多、而风险小。

三、陕西煤业今年业绩极好、明年分红方案大概率会非常有利于投资者。当下中国神华股价未见同样估值体系假设下的25.4元，而陕西煤业已经提前步入这个价位，显然，综合而言，我个人倾向于优选陕西煤业。

四、最近几年陕西煤业分红率持续提升，如果明年陕西煤业分红率达到70%，股价上涨至创今年新高，比如突破30元，不算难事。

五、以上虽然仅仅是一个侧面的对比分析。但是，足以可以解读为非常合理、较为精准的关键侧面。分析问题，需要统筹思考，但在估值量化上，有时候仅仅只需一个侧面入手即可。尤其是同行业2个可对比的股票之间，直接比较2个枝干，比加上细枝末节对比，前者反而更直观。

六、我暂时没有机会买入陕西煤业。

七、我们之所以研究思考这些估值话题，是因为未来A股结构性特征依然，潜在着巨大的交易机会。融冰之旅戎红兵