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天风Morning Call·晨会集萃·20220811
机构研报精选 / 2022-08-11 08:22 发布
《固收|地方政府专项债限额如何分配？》
原则上：1、新增地方债限额分配主要参照地方财力与融资需求。新增限额分配选取影响政府债务规模的客观因素，根据各地区债务风险、财力状况等，并统筹考虑确定的重大项目支出、地方融资需求等情况，采用因素法测算。2、新增地方债限额的分配充分体现了正向激励的原则。财政实力强、举债空间大、债务风险低、债务管理绩效好的地区多安排，财政实力弱、举债空间小、债务风险高、债务管理绩效差的地区少安排或不安排。3、但经过我们梳理会发现在实际专项债限额分配中，在主要结合区域内经济财政实力进行分配的同时，一定程度上会向债务风险较高的地区倾斜，兼顾各地区平衡发展的诉求。这也就是在目前虽然部分区域虽然城投企业总体净融资表现不佳，基本面压力高企，但是总体资金周转仍可转圜的原因之一。 摘自《地方政府专项债限额如何分配？》
《传媒互联网&纺服|星期六（002291）公司深度：转型网络精准营销，深化全流程直播带货优势》
1、近十年变革求索，开启直播电商新篇章。我们判断公司处于基本面拐点，伴随鞋类业务剥离，直播电商发展战略逐步由规模扩张向降本增效过渡，盈利能力向好的趋势性拐点显现。 天时、地利、人和兼备，遥望网络乘风而起。2、“人-货-场”多方协同，构筑飞轮效应支撑确定性增长。1）主播端：公司已形成可复制的主播孵化体系；2）供应链：国内外合作品牌超2万家，涉及SKU几十万个；3）技术赋能：公司上线“遥望云”中台系统，赋能直播全链条环节，提升运营效率，弱化主播端议价权。3、直播电商多点开花，前瞻布局海外赛道，数字资产布局未来。1）直播电商：公司计划后续拓展以服饰为代表的非标品类，触达更广泛的粉丝群体，同时前瞻性布局海外直播电商赛道。2）全案营销：提升客户粘性，扩大互联网营销业务的整体规模和毛利水平。3）数字资产：公司推出虚拟人、孪生主播、数字影棚等项目。给予其2022年35倍P/E，对应市值215.2亿元，目标价23.6元。 风险提示：鞋类业务剥离进展不及预期，疫情反复，直播监管加强，市场竞争加剧，商誉减值风险。 摘自《星期六（002291）公司深度：转型网络精准营销，深化全流程直播带货优势》
《中小市值&机械|宁水集团（603700）首次覆盖：水务产业智能化趋势加速，智能水表行业龙头迎业绩拐点！》
1、水计量行业龙头，开启二次增长。公司专注于水计量产业逾60年，随着产业政策驱动和水务行业智能化发展，公司产品结构升级驱动营业收入持续增长，2017-2021年营业收入复合年均增长率为20.51%。2、政策、需求、技术协同向好，智能水表行业迎来高速发展。在“一户一表”工程、新型城镇化建设、智慧城市等政策驱动下，下游水务行业面临需求转型升级；而受益于物联网技术成熟催化，公司产品结构转型升级加速，作为行业龙头有望充分享受智慧水务市场红利。3、核心竞争力：聚焦计量终端业务，有望与表计终端业务形成协同效应，为公司业绩贡献增量收入，提升智慧水务全域能力。预计公司2022-2024年的营业收入为16.42/20.42/23.89亿元，净利润1.90/2.53/3.11亿元。给予2023年20倍PE，对应目标价25元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，原材料价格风险，市场竞争加剧风险，汇率波动风险，市场拓展不及预期的风险，测算存在一定主观性的风险。 摘自《宁水集团（603700）首次覆盖：水务产业智能化趋势加速，智能水表行业龙头迎业绩拐点！》 
《银行｜张家港行（002839）：“两小”双轮加速，信贷投放持续高景气》 公司披露 2022 年半年报，上半年营收和归母净利润分别同比增长5.74%、27.76%，业绩高增长。公司深耕普惠金融领域持续多年，积累了丰富的经验，在坚守“支农支小、 做小做散”的战略定位下，不断释放“两小”竞速动能，“两小”信贷投放 持续展现出高景气度。同时本异地协同发展，成长特色鲜明。公司目前尚有24.97 亿元可转债未转股，正股价距离强赎线仅 15.70%，完成转股后将有效支撑资产扩张。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024 年归母净利润同比长 25.18%、20.84%、18.69%。目前对应公司PB(LF)0.92 倍，维持 2022 年目标 PB 1.25 倍，对应目标价 7.62 元，维持“买入”评级。 摘自《张家港行（002839）：“两小”双轮加速，信贷投放持续高景气》
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《电子|工业富联（601138）：多业务发力，上半年收入创新高》
公司发布22年半年报，22H1公司实现营收2,252.60亿元，yoy+14.91%，实现归母净利润68.72亿元，yoy+2.16%，实现扣非归母净利润63.72亿元，yoy+5.03%。1、多业务发力上半年收入创新高。分业务板块来看，21H1，云计算、通信及移动网络设备分别实现营收996.78、1245.39、4.35亿元，yoy+21.07%、10.49%、17.26%，多业务板块发力推动营收创新高。2、扎根中国，公司成长逻辑不变。云计算白牌化+数据中心需求+WiFi 6/6E设备+5G+车联网产品布局。3、中长期看好公司工业互联网改造逐步兑现、跨行业跨领域赋能转型服务持续拓展行业业务线。截至22年半年报，公司已建成5座世界级的“灯塔工厂”、9座“绿色工厂”、超10座“智慧工厂”，协助超50个企业实现行业数字化转型。4、加快半导体+新能源汽车+自动化及机器人应用布局，多维布局开启第二成长曲线。我们维持公司22/23年227、253亿元的盈利预测。 摘自《工业富联（601138）：多业务发力，上半年收入创新高》
《电子｜正帆科技（688596）：发布快速定增预案加码成长，装备+材料+服务综合实力有望再添引擎》
定增项目加码 CAPEX 向 OPEX 快速拓展，大宗及特种气体全面布局下，装备+材料+服务综合实力可望再添引擎。本次募投项目所拓展的高纯氢伴随燃料电池产业的发展，将拥有广阔的市场空间，大宗气品类也有望深度受益半导体高速成长带来的工艺设备需要。此次定增将夯实公司电子气体板块的业务局，满足客户同时对多品类气体品种及服务的需求;布局山东潍坊等关键区域，有利于增强公司产品的辐射范围及影响力。其后伴随产能释放+品类扩充+应用领域扩展，公司业务发展持续向好。2022Q2，公司克服上海疫情不利影响保持基本生产，6 月工厂全面复工复产，逐步恢复全部产能。公司客户订单需求强劲，成本营运管控有效，预计公司 2022/2023/2024 年净利润 2.67/3.98/5.48 亿元，给予公司 2023 年 38 倍 PE，对应目标价格为 59 元/股。维持公司“买入”评级。
摘自《正帆科技（688596）：发布快速定增预案加码成长，装备+材料+服务综合实力有望再添引擎》
《汽车|吉利汽车（00175）：新能源销量创新高，海外市场版图持续扩展》
吉利汽车发布2022年7月销量数据：七月总销量为122,633部，较去年同期+约24%。环比下降3.13%。今年累计销售736,475部，同比+1%。1、吉利汽车150亿元小公募债券获上交所受理，在扣除发行等相关费用后，可用于偿还有息债务、补充流动资金、项目投资、股权投资、基金出资、收购资产等用途。2、吉利换电站实现了涵盖车、站、电池、云的全程智能网联：在满足60秒极速换电的情况下，可实现换电、维护、升级等远程操控管理，并配合三级消防系统，全方位预防安全事故的发生。3、新车型发布：吉利旗下RADAR雷达汽车品牌正式发布。6月底吉利第4代帝豪醇电混动轿车正式上市。7月领克01 EM-F 智能电混 SUV 正式上市。吉利基于CMA架构打造的全新SUV博越L迎来全球首秀。为消费者带来新的出行选择。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为81.4亿元、90.0亿元,对应PE分别为22倍、19倍，维持“买入”评级。
摘自《吉利汽车（00175）：新能源销量创新高，海外市场版图持续扩展》
《医药|华东医药（000963）：业绩稳步增长，工业微生物和医美板块成发展新动力》
8月9日，公司发布2022年半年报，2022年H1实现营业收入181.98亿元，同比增长5.93%，归母净利润为13.41亿，同比增长3.09%。1、医药工业稳步回升，研发创新持续加快。2022年上半年公司医药工业研发支出5.8亿元，较2021年上半年同比增长34.1%。2、深度布局工业微生物蓝海，业务呈向好趋势。公司工业微生物的整体收入同比增长31%，相关研发项目累计已超100项，目前拥有中美华东、珲达生物和珲益生物三个微生物研发平台，杭州祥符桥、钱塘新区、江苏九阳、美琪健康、美华高科五大产业基地。3、医美业务整体快速增长，国内市场有望进一步发展。2022年上半年，公司国际医美营业收入5.31亿元，同比增长92.19%，国内医美营业收入4.13亿元，同比增长263.50%。目前签约合作医院数量已超500家，培训认证医生数量超900人，随着国内疫情的逐步向好，国内市场有望进一步增长。预计公司2022-2024年营业收入分别为381.87/419.86/466.04亿元，归母净利润分别为28.91/34.98/42.32亿元，维持“买入”评级。
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