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天风Morning Call·晨会集萃·20220527
机构研报精选 / 2022-05-27 08:25 发布
《总量|6月，市场该如何布局？天风总量团队联席解读（2022-05-25）》 国常会部署一系列刺激政策，央行银保监会再度召开信贷分析会，宽信用、稳增长，继续发力，但是市场似乎再度展开衰退交易，原因何在？如何布局6月？ 固收：如何看待新一轮刺激政策？大家都知道政策在进一步着力，那么当前应该是交易复苏还是交易衰退？关键节点还是政策，这也是当前市场关注的根本所在。政策正面临复杂的环境，但仍然要有所为。环境复杂在何处？一是疫情拐点已至，但仍有困扰；二是特殊大年。6月整体市场展望，我们偏中性，与5月看降息交易偏乐观不同。6月，除非财政低于预期，货币宽松超预期，否则政策组合很难让资金利率再下一台阶。我们看资金持平当前，也不排除有小幅摆动的可能。继续关注国股票据利率、企业债净融资、政府债净融资的情况，这是未来社融乃至经济是否修复的重要参考。基于此，策略上维持中性久期、信用票息加杠杆。4月以来信用表现好、国开优于国债，都是流动性溢价的体现。这样的溢价到6月或许有所变化。合理范围内适度信用下沉是合理选择。大方向上还是捕捉关键政策信号，财政为首。财政落地后评估传导效果，是否能实现改善、二季度正增长。如果有，市场才会逐步转向交易复苏，否则维持现状，小概率交易衰退。明确两个基本逻辑，一是有为政府更加有为，二是不对政策简单做否定性交易。 金工：反弹将至目标位，突破或为小概率。择时体系信号显示，均线距离为-13.77%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，市场继续处于下行趋势，市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量为赚钱效应的度量，当前赚钱效应为-1.88%，长期下行趋势格局仍未扭转，但已至边缘。短期而言，宏观方面，下周美联储将发布会议纪要，对6月加息幅度将形成预期，市场风险偏好将受抑制；价量方面，市场成交如期反弹，多头能量释放充分，当前反弹进入3150—3200附近的强阻力区域，在大格局仍为下行趋势的背景下，突破强阻力区域改变格局为小概率事件。综合来看，建议谨慎应对，耐心等待下一次入场机会。5月模型板块配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为煤炭、光伏以及稀有金属和畜牧业；因此，综合板块和景气度，重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产和汽车，消费中的养殖和食品饮料，反弹阶段：主题方面重点关注电池产业链，宽基方面重点关注超跌的科创指数，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位维持30%。 摘自《6月，市场该如何布局？天风总量团队联席解读（2022-05-25）》 
《电子|行业深度：汽车芯片：电动化乘势而行，智能化浪潮之巅》 汽车电动化+智能化带动整体产业价值链构成的升级，汽车芯片含量+重要性成倍提升，将迎来价值向成长的重估机会。看好汽车五大核心芯片板块主控、功率、模拟、传感、存储量价齐升，看好我国核心汽车芯片公司在智能&电动化浪潮下的产业链重构+国产替代浪潮下的机遇。 汽车芯片国产化率不足10%，头部厂商格局垄断同时与Tier1关系较为牢固。未来OEM+Tier1+Tier2原有金字塔格局有望被打破，向平台+生态模式跃迁，从“整车厂主导”，发展到“掌握核心技术关键环节企业（如芯片）为主导”，叠加汽车缺芯持续交货周期持续拉长加速国产替代，我国汽车芯片厂商迎来机遇。 我们推荐主控芯片：晶晨股份、瑞芯微、富瀚微、兆易创新、中颖电子、全志科技、复旦微电、紫光国微、安路科技等；功率半导体：闻泰科技、东微半导、斯达半导、士兰微、时代电气、华润微、宏微科技、新洁能、扬杰科技、中芯国际、华虹半导体等；模拟芯片：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、艾为电子、上海贝岭、力芯微等；传感器：韦尔股份、格科微等；存储芯片：北京君正、兆易创新、复旦微电、普冉股份、聚辰股份等。风险提示：新冠疫情带来的产能紧缺；新能源车渗透率不及预期；系统性风险。 摘自《行业深度：汽车芯片：电动化乘势而行，智能化浪潮之巅》 
整体保持乐观，更多的还是把握自下而上的选股机会。A股估值或接近大底区域，资金面和政策面中长期温和向好，造成本轮下跌的核心事件也在边际改善。
板块方面 政策态度更多是托而不举，回到大规模拉动刺激的维度上，看好风光等新能源的建设、电网体系的稳定性建设、数字基础设施的建设等新型基建。
《通信|瑞玛精密（002976）首次覆盖：内生+外延深度布局汽车电子，技术+客户资源+产品拓展助力乘风而起》 零部件优质供应商，客户资源赋能快速发展。瑞玛精密成立于2012年，主要生产精密结构件与部件集成及精密结构件产品相关的精密模具等，主要覆盖领域包括通信、汽车以及电子电气。公司自成立之初便绑定大客户，近年来持续突破国际大客户，目前客户资源包含多家优质全球跨国公司，大客户资源助力业务快速发展。公司坚持投资创新，持续加码研发投入，积极布局5G+汽车电子、智能座舱系统（座椅、悬挂系统、汽车天窗）、新能源电池包领域，迎接未来发展机遇。 公司在研发+收购方面助力产品布局。大客户资源赋能车厂突破，产品上公司洞察空气悬架的应用优势，积极开发汽车空气悬架以及新能源电池包用金属零部件，其中空气悬架已获得大陆集团定点，新能源电池包用金属零部件也进入厂商供应链体系，未来有望随着应用快速普及渗透贡献增量收入。 公司在精密结构件领域持续深耕，并积极拓展下游汽车行业，客户资源强劲赋能业务快速成长，有望持续受益于汽车智能化+网联化浪潮。预计公司22-24年归母净利润分别为0.90、1.35和1.80亿元，参考可比公司估值给予公司22年30倍PE，对应目标价22.59元，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：5G推广节奏不及预期的风险、行业竞争导致价格下降风险、上游原材料涨价的风险、新产品应用不及预期的风险、汽车芯片紧缺导致行业整体景气度不及预期等。 摘自《瑞玛精密（002976）首次覆盖：内生+外延深度布局汽车电子，技术+客户资源+产品拓展助力乘风而起》 
《中小市值&电新&电子|好利科技（002729）：拟控股合肥曲速进军GPU领域，XYZ战略再下一城》 拟控股合肥曲速进入GPU领域，向芯片设计厂商进发。5月25日，公司公告拟变更对外投资事项，将投资主体由曲速科技变更为合肥曲速超维集成电路有限公司，GPU行业增速快且市场空间大，曲速科技为GPU领域新星，曲速科技深耕GPU领域多年，秉承以应用为导向的芯片微架构创新，为客户提供“定制人工智能核心芯片、定制专属服务器、定制数据中心”的一站式服务。 行业方面，GPU行业增速较快且市场空间足够大。根据华经产业研究院预计，2020年全球GPU市场规模254.1亿美元，2027年将达到1853.1亿美元，2020-2027年CAGR为32.82%。目前全球GPU领域处于寡头垄断局面，国产替代空间较为可观。熔断器业务全面驶入快车道，积极拥抱新兴产业推动业务升级，好利科技深耕电路安全保护三十载，熔断器产品线丰富、认证齐全、客户认可度高。本次收购合肥曲速，符合公司现有业务协同发展方向，为公司主业协同运营、双向赋能创造价值，奠定基础，有利于提高公司综合竞争力。 公司作为国内电子熔断器隐形冠军企业，在夯实主业的同时，积极布局新兴产业推动业务升级，内生外延战略持续超预期。我们维持公司2022-2024归母净利润预测0.50/0.91/1.23亿元，同比增长107.5%/81.4%/35.0%，目标价维持52.31元，维持“增持”评级。
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