华润近几年除了把啤酒业务做的风生水起之外，正在加速布局白酒业务：

2018年成为山西汾酒第二大股东；

2020年华润还参与了对舍得的竞购，但最终不敌复星；

2021年收购山东景芝白酒40%股权。

想当初啤酒业务就是华润在全国各地“买买买”逐步发展起来的，这是想啤酒+白酒双开花？2月16日发布公告，华润又收购了金种子酒49%股权（控股股东仍然是阜阳市国资委），早在公告发布公告之前，2月8日的时候，金种子酒的股价就开始逆转跌势一路上行，连续几日一字涨停，这两日收跌，这么快就熄火了？我们今天来看看这家企业。

1. 今天跟大家聊聊金种子酒是什么来头？

飞鲸查询了目前白酒行业市值排名前20的企业，发现金种子酒无论在市值上还是在营业收入及归母净利润上都显得和排名靠前的企业差了一大截，甚至是在前20名企业中唯一一个处于亏损的企业，根据其发布的业绩预告，预计2021年归母净利润亏损1.55-1.85个亿，当然这还不是首次亏损，近五年，有四年扣非净利润都在亏损状态！唯一一年不亏损还是因为变卖资产卖了将近一个亿给补上了窟窿（拆东墙，补西墙？）。

金种子方面给出的原因是主要因是旗下白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利较低，这是四五年还没调整过来？从1998年就登陆上交所，是继古井贡就之后安徽第二家白酒上市公司，古井贡都市值过千亿了，位列“徽酒四杰”之一（四杰中仅有金种子酒营收在10亿元以下）的金种子酒怎么就混的这么惨？

1. 先看看为什么混的如此惨？

翻阅历年年报，发现金种子酒共分为两块业务，一类是酒，一类是药。

①先说说酒类业务：

金种子酒之前主要是中低端产品，中营业收入在2012年达到最高点，而白酒行业近年来呈现消费升级趋势，而金种子高端化策略布局较晚没有走通。于是此后酒类产品（中高档、普通）营收持续下滑，直至全面失守。

此外，安徽本地白酒品牌众多，金种子并没有突出省外（截至2020年，省外营收还不足一个亿），也没有找准自身定位，涉及光瓶酒、保健酒、次高端白酒及高端白酒等多个领域，没有聚焦，产品线混乱，因此失去了竞争力。

②再说说医药业务：

到了2019年，主业偏移，医药产品的营收（3.9亿）超过两类白酒（中高档3.82亿，普通1.3亿），成为主力军。（在这时突然冒出一个想法，难道是华润觉得他的医药业务做的还行？）

根据其2020年年报披露，金种子酒旗下医药产品的毛利率仅仅只有6.95%，和毛利率40%以上的白酒产品无法相比，如此低的毛利再去除相关费用之后，赚的也就是个辛苦钱，更不要说以后要靠医药产品挑大梁，微利可能对于行业巨头是好的（例如金龙鱼，一直都以低毛利著称，让其他竞争对手无法进入），但是对于小企业，尤其这种竞争巨大的医药行业可真不算是未来发展的优势。

1. 看到这你就应该考虑了，华润这到底是看上了它的什么？

是名字吗？“金种子”埋地里一飞冲天？打造下一个“雪花”？

有华润加持，金种子又能否破局呢？

总结了两点原因：

①目前金种子酒与白酒行业内其他白酒品牌相比，算得上是价值洼地，如果进行资本运作的话，股价拉升会为华润带来真金白银的收益（就比如华润牵手汾酒后，出现股价从50接近300的高增长，华润浮盈超过360亿），金种子酒如果将来业绩反转，股价也有望再次冲高。

②金种子酒在去年4月发布的“十四五规划”当中提到，未来计划分三步走，到2025年实现营收50亿的规模，作为安徽内区域白酒，深耕县乡市场（还是存在很大的消费群体），尽管当前业绩状况不是很好，但是品牌底蕴和历史积淀都在，还是存在很大价值的，未来加上华润的渠道资源和运营管理能力，50亿的目标不是不值得期待。

关键是在这个过程中，金种子酒要找准自身定位（2021年上半年，以“馥香盛宴”为传播载体，以安徽次高端白酒的定位，逐渐地辐射省内外各圈层消费者。），2021年前三个季度和以往不同，均实现了营收两位数的增长，这说明目前仍然是取得了一些效果的。

小结：目前来说，华润在啤酒业务上的品牌、资金、渠道优势在白酒行业内还没有发挥完全，只能算的上一小部分，以当前华润在白酒行业展现的雄心，肯定会对金种子酒的未来发展形成提振，扭亏为盈是有希望的，飞鲸投研会持续跟踪金种子酒的发展！

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来源：飞鲸投研