年关将至，生猪价格走势以及本轮猪周期何时结束等问题受到各方高度关注。

本周，加上北方雨雪天气的影响，现货市场猪价呈现探底回升趋势，但南方猪肉价格弹性并不明显，主要还在于需求相对疲软。

虽然今年因为疫情、产能较多等多方面影响，猪肉价格呈现旺季不旺的情形，但在一定消费支撑之下，养殖端挺价意愿较强，生猪价格降幅趋缓，据博亚和讯监测，2022年1月21日全国外三元生猪均价为14.28元/kg，环比上周五-0.31元/kg；

但也正是因为这样，预计一季度产能仍然不能提前消化，三月份猪肉价格走低可能性很大。猪肉价格下降还将会导致猪周期下行，养殖利润或将再次转负，但猪周期虽然不会迎来提前反转，却也为猪周期行业景气度向上奠定了基础。

据我们对于猪周期的了解，当前无论是生猪板块还是资本市场，博弈均已进入下半场，即越降价，越减产，股价越涨，只不过这个过程也不是十天半个月就能实现的，所以今天我们就来详细的看一下猪周期的一个发展逻辑。

一、一个完整的猪周期需要经过五个阶段，本轮周期尚未出现明显拐点

本轮猪周期实际自2018年6月份便开始了，而遵循历史经验来看，猪周期一般会经过3~4年的时间，并且从反映供求关系的猪肉价格走势来看，本轮周期有望接近尾声。

我们通常通过价格的演变来划分猪周期，在一个完整的周期中主要分为上升段和下跌段。2006年下半年至今，生猪市场经历了三个完整的猪周期，一般上升段和下跌段是相对的，形成了一个金字塔顶的形状，而2018年以来的猪周期显然已经到了下跌段的后期，下跌段的主要表现为生猪价格一次比一次低，直到出现本轮周期的最低价格。

因此理论上来讲，本轮周期虽然已接近尾声，但生猪价格还会下降。

用蛛网模型（反映供需弹性的一种动态分析方法）可以帮我们了解猪肉价格波动的逻辑，受下游需求影响，生猪价格和产能密切相关，会经历如下五个阶段：降价→减产→供不应求→涨价→增产→再降价，受本轮“超级猪周期”影响，产能去化虽然已经在2021年7月份便开始了，但行业存栏量仍然充裕（供给），同时因为春节备货效应，一季度存栏量也有所恢复。

相对应的，由能繁母猪数量直接关系着10 个月后商品猪的供给数量，2022年上半年供需平衡也将不会完全被打破；但同时产能去化也有望加快。

二、产能去化和猪价反转是重要配置时点

不得不说，伴随着猪周期的推动，资本市场的博弈也呈现出明显的特点，在当前这个阶段，猪价反转变成了重要的配置时点，造成了“越降价、越减产、股价越涨”的局面。

虽然猪价真正反转还需要一定的时间，但考虑2021年第三季度的猪价低点和板块养殖亏损的扩大均已逐步释放板块最悲观预期，同时从成本端来看，猪价向下也存在托底，板块向下存在安全边际；

因此从最近的养殖利润看自繁自养和外购仔猪养殖利润相继进入亏损区间，产能去化将加快，逢低介入是较为妥当的策略。

复盘养殖龙头牧原股份便可以发现它股价的变动和猪肉价格波动密切相关，且以2021年下半年产能去化（2021年8月份）为前一阶段的主要配置时点。

近期股价反弹主要是由于养殖企业四季度亏损幅度有明显收缩趋势，但位置上来看，或仍然不是最低；今年上半年牧原股份业绩仍然有亏损压力，2021年利润基数较高主要是上半年猪肉价格相对较高所致。

同时，我们从股价上也能看出来，牧原对于本轮猪肉价格变动反映有些滞后，而且未来新一轮猪周期或不会回到2019年那轮“超级周期”，因为不具备环保和非瘟对产能冲击的外部环境，所以当前仍需要保持理性，预计至少2021年6月份之前还有机会。

三、总结一下

本着万变不离其宗的原则，在了解过猪周期后我们的重点仍然落脚到了企业分析上，但对于牧原的了解我也是一知半解，具体还需要更多的研究。当然，对于后期猪周期的发展演变我也可以及时在群内或更新文章中和大家分享~

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