看到毛利率超过80%，大家应该也能猜个八九不离十，今天要说的是一家医药企业，因为对于大多数医药企业来说，它们钱并不是花在营业成本上，而是在研发端或者销售端。

纳微科技是江苏苏州的一家上市公司，是一家在2021年6月23日上市的次新股，它所属于医药细分行业原料药行业，主营业务为高性能纳米微球，作为医药制造、实验室分析检测、体外诊断甚至平板显示等领域不可或缺的核心基础材料。

其实说白了就是起到分离纯化或者间隔作用的物质材料，主要产品包括用于生物制药大规模分离纯化的色谱填料/层析介质微球、用于药品杂质分析检测的色谱柱以及用于控制LCD面板盒厚的间隔物微球等。

举例来看，将混合溶液通过色谱填料分离的原理如图（大家就全当了解了）：

就是这么一家企业，纳微科技上市首日，涨幅达到了1273.98%，虽然到现在股价也下跌了不少，但是如果看向长期的话，这家企业怎么样？

一、行业市场长期依赖国外进口，纳微科技的壁垒有点高

最近由于工作要求研究了不少新股，然后就发现看新上市的公司招股书真有用，因为它总会让你了解真实的最新的某个行业发展情况，对于我们过去的投资研究都有帮助。

但在看纳微科技行业发展以及市场格局的时候，我发现，色谱填料这个行业目前主要是由国外大型科技公司占据，国内医药分离纯化领域尚无以纳米微球材料的研发生产及销售为主营业务的上市公司，纳微科技是国内首家，作为知名的国产微球品牌。

根据市场数据，2018年全球色谱填料行业的市占率情况，GE Healthcare、Tosoh、Bio-Rad是色谱填料主要制造商，三者市占率达到了50%；

同时以2019年中国色谱填料/层析介质市场规模约8.71亿元来算，纳微科技的市场份额为9.52%。

那么这能不能说明纳微科技有着高竞争壁垒呢？又是否有国产替代能力？

通过分析我们认为纳微科技有着较高的竞争壁垒，且具有国产替代潜力。因为色谱材料产品工艺技术复杂，制备技术壁垒高，筛分设备昂贵，纳微科技曾经不仅打破了打破国外少数公司对“单分散球形硅胶色谱填料”技术和产品的垄断，而且目前也维持着行业领先的技术水平。

单分散球形硅胶色谱填料被认为是目前色谱行业最为领先的技术，其中硅胶材料的粒径和大小的变化直接左右着色谱技术，因为硅胶粒径大小直接影响到色谱分析效果，而且粒径越小分离效果越好，反压也越大。

在某小分子分离产品对比中，我们可以看到，纳微科技比国外三家主要生产厂商的产品都要好，因为纳微科技的微球偏小而且大小均一。（国际最优）

除此之外，在大分子分离纯化领域（大分子应用市场规模要大于小分子市场规模），聚合物色谱填料是纳微科技主要产品，公司也已突破制备大粒径单分散聚合物色谱填料的技术难题。（行业领先）

以及在间隔物微球方面，由于其是液晶面板控制盒厚的关键材料，制备技术难度大，长期以来只有日本少数几家公司可以生产，纳微科技相关产品亦成为间隔物微球国产化重要突破。（国内最优）

在过去十几年时间里，为了达到这个成果，纳微科技投入了较高比例的研发投入，2018年、2019年和2020年，公司累计研发投入金额8,877.15万元，占累计营业收入的比例为21.28%，以及2021年前三季度研发投入3538.6万元，再创新高。

二、毛利率高达80%，到底赚不赚钱？

赚不赚钱这件事要看两个方面，一个是成长能力，另一个就是盈利能力。

借着纳微科技毛利率80%的事情，我们首先来聊一聊它的盈利能力。

首先由高毛利率来说，我们可以得出来这样一个结论，纳微科技可以用较低的成本生产价值更高的产品，而造成这一结果的根本原因便是纳微科技的技术力驱动的，生产材料都不值钱，只有生产出来才能卖个高价钱，这也就是纳微科技核心竞争力的反映。

那么在高毛利率背景之下，接下来我们还要看它得到了多少净利润，这才是企业是否赚钱的根本。

根据纳微科技的利润结构我们就会发现，它的期间费用中除了研发费用保持较高的支出之外，其中我认为最重要的一点是它的销售费用占比较高的是职工薪酬，这就意味着纳微科技的销售主要依赖销售人员，因为公司产品专业复杂度高，不得不聘请专业人士为公司提供客户应用技术支持或市场调研。

除此之外，在较高的管理费用中，近几年因股权激励，纳微科技还支付了较高的股份支付费用；最终导致纳微科技2018-2020年三年平均净利率维持在了22.93%。

可以说，纳微科技把钱都花在了刀刃上，且具有较强的规模优势。

最后，再看一下纳微科技的成长性。

首先，乐观来看，即使色谱这个行业细分领域再小，纳微科技凭借较高的技术能力，我们也认为它有望维持稳定较快的增长。

但目前来看纳微科技PE仍然维持在165倍，要靠什么来维持呢？

根据2021年业绩预告，纳微科技的收入和净利润均实现了翻倍。纳微科技2021年半年报显示，其中业绩增长的主要原因为应用于大分子药物分离纯化业务取得快速增长，以及服务客户持续增加，公司色谱填料和层析介质产品客户289家，较上年同期增加61家。

不得不说，纳微科技目前发展像极了我们平日里说到的医药研发外包企业，主要依赖于生物医药行业的发展；

但纳微科技目前的发展状况又要好于医药研发外包企业，原因有三点，一是国内这个行业相对来说仍处于发展初期，二是它的发展较为依赖下游未来发展较快的生物药（大分子）市场，三就是纳微科技本身具有一定的竞争优势。

三、总结一下

总的来看，我们认为纳微科技仍然是一家好企业，但这让我想起了某天评论区粉丝留言的一句话，他说我研究的很多企业都是处于高位或者次高位，显然纳微科技目前来看也是这样的，但针对这个问题我想发表两个看法。

一个是对于低位又好的企业市场上真的很少很少，虽然有的企业我们没有发现，但这毕竟是一个相对完全竞争市场，市场上大量的资金总会使得企业的价格变得合理或溢价，所以我们要更多的考虑企业的未来；

另一个就是我们想要的那种好的机会不是一直都会有的，不付出些努力又怎么躺赢呢？机会不需要很多，待到有好球的时候，奋力一击就可以了。

新的一年继续加油鸭！！

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