上期在说动力电池回收的时候跟大家提到格林美这个企业，今天来跟大家详细聊聊它除了在盈利方面稳扎稳打以外，还有哪些地方可圈可点。

先从它的业务说起吧。

根据行业来划分，一共分为两块：一个是新能源电池材料，一个是废弃资源综合利用业，业务能说的点很多，今天先说说格林美的新能源电池材料业务，截至2021年上半年，新能源电池材料占营收比重大增，占到了营收的70%以上。

一．锂电池→正极材料→三元正极材料→三元前驱体

格林美的新能源电池材料业务主要包括三元前驱体、四氧化三钴、正极材料等，其中三元前驱体成为推动企业增长的重要力量。

电池作为新能源车核心部分，直接为电动汽车提供电源，其重要性不言而喻，动力电池的原材料主要包括正负极材料、电解液、电极基材、隔离膜和罐材等。其中，正极材料是锂电池最为关键的原材料，直接决定了电池的安全性能和电池能否大型化，同时也是成本占比最高的材料，约占电池电芯材料成本的40%以上。

而正极材料中，三元正极材料又是最主要的材料，也就是说这才是影响整车厂利润的关键所在。

三元前驱体作为三元材料制备的原料，又很大程度上决定了三元材料的性能：三元前驱体主要包含镍，钴，锰三种金属元素，加上碳酸锂或者氢氧化锂就可以制备成三元正极。

其中，提高镍含量已经成为三元动力电池主要技术路线之一，高镍化有助于提高三元动力电池的能量密度和续航里程，高镍三元正极材料的需求将保持高速增长。三元前驱体技术壁垒高，新进玩家短期难以突破技术难关。

二、新能源汽车带动三元前驱体需求，格林美迎来利润释放

1.说了这么多，也就是告诉大家，随着新能源汽车的快速增长（根据数据预测，到2025年全球新能源汽车销量将达到115万辆，我国新能源汽车销量达到580万辆），那么对三元前驱体的需求是巨大的，预计到2025年，全球三元前驱体需求量将达到148.0万吨，2019-2025年复合增长率达到28.2%。

从我国来看，2019年国内三元前驱体出货量为24.9万吨，预计到2025年，国内三元前驱体出货量将达到100.0万吨，2019-2025年复合增长率达到26.1%。

2.而格林美作为国内三元前驱体龙头：

核心产品三元前驱体材料出货量超过42,000吨（销售收入303,342.61万元），

同比大幅增长达190%（销售收入同比增长达 132.13%），

位居全球市场前三，

其中，三元前驱体材料出口15,000余吨，同比增长超过110%！

格林美目前的三元前驱体材料，已经全面由5系、6系产品向8系及8系以上高镍产品转型升级，8系及8系以上高镍产品出货量占比50%以上，9系超高镍（Ni90及以上）产品销售占比 40%以上。

刚才跟大家说了提高镍含量已经成为三元动力电池主要技术路线之一，8系，9系产品充分说明了格林美的实力。

3.因为具有实力，格林美2021年全年订单爆满。

与韩国公司ECOPRO BM（全球核心高镍正极材料生产商，是三星SDI等全球核心电池厂的高镍正极材料外部核心供应商）达成合作，2021-2023年将向其供应总量不少于17.6万吨的NCA & NCM高镍三元前驱体材料，2024-2026年向 ECOPRO BM供应总量达到65万吨。

确定性的业绩显而易见!

仅2021年上半年，格林美三元前驱体产品实现营业收入30.33亿元，同比大增132.13%！ 今年1月24日格林美在投资者互动平台表示，2022年公司三元前驱体预计出货量达20万吨！

4.此外，格林美借助其在钴镍循环再造业务中的优势，在废旧电池和废硬质合金中回收相对更为便宜的钴镍锰等金属，推高毛利率，目前三元前驱体已经成为除环境服务外毛利最高的业务。格林美目前回收金占总需求约1/4，后期尽管对镍的需求增速较快，但估计未来新能源电池的退役潮，能够带来与需求相匹配的回收原材料数量，另外格林美已经提前布局印尼镍项目，来保证需求。

三、格林美业绩增长的根本原因，注重研发

能达到今日的地位，也不是格林美偶然得来的，过去四年多研发费用超过22亿，占当期利润比重持续上升，2021年前三季度，研发费用占当期利润的比重高达80%以上！（2020年比较特殊，在上期解释过，公司70%的核心产能居于湖北疫情震中区，受到了湖北疫情区长期生产停顿、交通封路停运、人员来往不畅通等影响至少三个月）。

截至2021年上半年，格林美累计申请2,279件专利，主导/参与制修订299项国家、行业及地方团体标准。前期研发投入带来日后大量效益！

小结：有人在飞鲸后台留言说到格林美这么好，为什么不涨，对于股票的涨跌原因其实很复杂，或许有不少投资者看好，以至于散户很多，但是很多股票都是靠一两个月的时间拉起来的，格林美不适合短线，而适合长线持有，虽然现在处于下跌趋势，跌幅很大，但也只是从13.99跌到9块而已，等风来。

飞鲸在上期文章《强调一个低位机会！》里分析过动力电池回收的逻辑，之后也会跟大家分享格林美的循环回收业务，请持续关注飞鲸投研！

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