天风Morning Call·晨会集萃·20220127

机构研报精选 / 2022-01-27 08:32 发布

《电新|行业深度：电气设备：新型添加剂2— DTD：提升电池循环次数和使用寿命的新贵》

行业趋势：长续航、循环次数要求提升，DTD成添加剂新贵。循环次数低、电池衰减为电动车行业痛点之一，影响使用体验感。目前许多车型三元电池充放电次数约800次，磷酸铁锂电池在2500次左右。但多数电池无法实现800/2500次循环后仍保持初始状态下的续航里程，原因为电池会衰减，续航里程随循环次数增加而下降。

建议关注：天赐材料：专利布局看，天赐DTD或采取新工艺，将乙二醇溶于非质子有机溶剂中，通入硫酰氟，而非采用氯化亚砜。凯盛新材：氯化亚砜为DTD、LiFSI常用合成路径中的重要的原材料。凯盛新材氯化亚砜产能目前已达15万吨/年，为全球龙头。公司在原料、技术、规模方面都具有优势，毛利率高于同行水平，2020年凯盛新材、世龙实业氯化亚砜毛利率分别为43.3%、-5.9%。

风险提示：DTD大幅扩产、原材料紧缺影响出货、新能源汽车需求不及预期、新型添加剂替代DTD、测算具有一定主观性。

摘自《行业深度：电气设备：新型添加剂2— DTD：提升电池循环次数和使用寿命的新贵》

《家电|看好盈利修复，关注景气细分——21Q4家电行业业绩前瞻报告》

传统大家电：四季度内外销略有回落，全年来看运行平稳；新兴大家电：集成灶销量高增，品类发展空间较大；小家电：厨小电需求仍承压，清洁电器增速放缓。展望2022年，家电行业仍然面临国内需求偏弱、海外需求随着防疫政策放松逐步趋缓以及原材料成本仍然较高等不利因素的影响，但21Q4表现出来的边际改善在22年上半年或将延续，同时当前时点股价回调充分且盈利改善确定的的个股值得重点关注。

我们认为在需求和成本的影响下，行业的结构性机会更多侧重符合：1）品类渗透率有充分提升空间的；2）产品结构有升级空间的；3）内销占主导，此类条件的公司。看好集成灶及清洁电器的行业基本面，推荐亿田智能、科沃斯，建议关注帅丰电器、石头科技、海信视像。

传统家电方面，2021年回调已比较充分，估值在考虑成本的影响下基本回到中枢位置，在收入维持稳定增长、盈利能力修复可期的背景下，推荐白电龙头海尔智家、美的集团以及厨电龙头老板电器、民用电工龙头公牛集团。风险提示：房地产市场、汇率、原材料价格波动风险，新品销售不及预期。

摘自《看好盈利修复，关注景气细分——21Q4家电行业业绩前瞻报告》

12月下旬以来美联储加息预期加强，以纳斯达克指数为首的美股持续下探；国内22年上半年经济预期较悲观，加之俄乌冲突，绝对收益客户节前低仓位防守为主。

看好数字经济、旅游出行、特高压电网；全年维度持续看好元宇宙赛道。

《电子|华天科技（002185）：市场高景气下持续布局先进封装，2021年度业绩预增亮眼》

公司发布2021年度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润13.2-15亿元，同比增长88.11%-113.76%，实现扣非净利润10-11.6亿元，同比增长88.04%-118.12%。财务层面：公司具备极强的成本管控能力，业绩兑现能力强；市场层面：把握市场景气周期，布局高需求下游应用；技术层面：国际领先的技术研发和持续的产品创新优势。

华天科技定增发行价格为10.98元/股，募集资金总额为51亿元，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司获配11.3亿元。定增51亿元发力不同种类先进封装，不断提升先进封装技术及占比，看好公司在财务、市场、技术、战略四大层面的竞争优势。公司天水、西安、昆山、南京、Unisem等工厂覆盖各类封装技术与产品，有效地提高公司的自主创新能力和核心竞争能力，满足市场和客户需求，实现公司的长远发展。

公司具有财务、市场、技术、战略规划多层面叠加竞争优势，业务有望持续增长。由于下游应用持续高景气，将公司2021/2022年净利润由10.57/13.16亿元上调至14.26/18.19预计公司2023年净利润21.77亿元，维持公司“买入”评级。

摘自《华天科技（002185）：市场高景气下持续布局先进封装，2021年度业绩预增亮眼》

《商社&机械|泉峰控股（02285）首次覆盖：战略合作劳氏，建设OPE及电动工具品牌》

公司主要销售电动工具和OPE产品（户外动力设备），电动工具行业和OPE行业需求持续增长，全球电动工具市场和电动OPE市场的竞争格局相对集中，公司近三年电动工具和OPE收入复合增长率均排名第一。公司主要销售电动工具和OPE产品。公司在北美和欧洲同Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名渠道合作，产品销往100多个国家及地区，具有卓越的市场地位。公司电动品牌产品矩阵完善，覆盖客户需求。

高端OPE品牌EGO需求强劲，成为业绩增长新动能。公司研发能力强，在锂电平台方面有技术优势，处于市场领先地位。我们综合预计公司2021/2022年营收分别为16.93/20.87亿美元，净利润分别为1.23/1.62亿美元。参考可比公司估值，给予公司2022年28-32 X PE，对应公司估值为45-49亿美元，对应为354-380亿港元，目标价74-79港元。

风险提示：外币汇率变动风险，COVID-19等疫情风险，运力成本风险，不同国家的监管制度变化风险，客户维护和产品推广不及预期风险。市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，产品质量问题风险，锂电池安全事故风险。

摘自《泉峰控股（02285）首次覆盖：战略合作劳氏，建设OPE及电动工具品牌》

《家电|苏泊尔（002032）：内销主要品类稳中有升，营收业绩符合预期》

公司发布业绩预告。2021年全年：公司预计实现营业收入215.85亿元，同比增长16.07%，归母净利润18.77~20.13亿元，同比增长1.67%~9.03%；扣非净利润16.97~18.24亿元，同比增长6.38%~14.34%。

营收端：内销刚需品类稳中有升，新兴品类维持高速增长，外销受海运影响增速略微承压。

我们认为12月份海运持续拥堵或导致海外业务收入增速受到影响，后续随着海运情况逐步好转外销将恢复增速，利润端：原材料上涨及新兴渠道布局或对利润造成一定影响。

21年公司在渠道多元化和产品推新上发力，内销自有品牌逐步恢复增长。从利润端看，主要压制因素是成本上行，我们认为随着公司内销提价，外销若后续与母公司SEB重新议定价格，则利润端将得到改善。我们预计21-23年净利润为19.5、23.7、27亿元（前值为20.2、24.4、28.1亿元），对应动态估值分别为22.14x、18.18x、15.95x，维持“买入”评级。

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