上期在《“猪”与“肉”联姻，猪周期拐点要来了？》文章末尾给大家提到：目前猪价虽然仍处于下行趋势，但距离真正的“底”已经不远了，整个生猪养殖板块市值也已经回落到相对合理水平，要去关注那些真正能够穿越猪周期并且还能取得成长的企业，今天再和大家聊聊牧原。

一、全年利润跌去70%

最近牧原出了2021年的业绩预告，相对于2020年来说，盈利跌去了70%还多，扣非净利润预计在70亿~85亿左右，看到这个业绩预告之后，心里并没有太大的波动，大概是有个较差的预期（虽然牧原盈利大降，但是因成本优势还是处于盈利状态，当前其他猪企都在实质性亏损）。

从2021年二季度开始，牧原的利润就走上了跌的路程，根据预告中归母净利润的数据来看，第四季度大概亏损7-22个亿左右。对比三季度，亏损规模仍呈扩大趋势。

二、猪周期下行，产能大增，因成本优势跑赢行业

从产能上来看，2021年牧原生猪出栏量4026.3万头，比2018年-2020年三年的总和还要多，根据国家统计局公布的2021全年畜牧业数据，2021年全国生猪出栏超6.7亿头，仅牧原的出栏量就占了全国的6.01%，这6.01%就可以绕地球一圈半！

根据牧原在调研会上所说，2021年一季度生猪养殖成本在16元/kg左右，二三季度大概在15元/kg，到了第四季度在14.7/kg左右，也就是说整个2021年平均成本在15.1/kg左右，

当前温氏的成本在22元/kg，

新希望和天邦在20元/kg，

正邦在19.8元/kg ，

牧原2022年的目标是要实现13元/kg。

从公布的销售数据来看，6月份开始牧原商品猪价格低于平均成本，之后只有一个月高于15.1，养殖成本高于销售价是亏损的主要原因。

从整个行业成本上来看，牧原养殖成本本来就低于其他猪企，还整体呈下降趋势，在这就已经赢了大部分猪企。

三．猪价下行，扩产失血，以量换价，为现金流输血

猪价仍在下行，如果在2022年中旬猪价触底，迎来猪周期拐点的话，牧原2022年1季度和2季度还是会持续亏损。

提到猪周期拐点，这次发现，不管是投资者还是机构，在经历了上次猪价大涨之后，大家就聪明了许多，跟同事聊，提到如果在下半年进行布局养猪或者期货会不会挣一把，聊到这就应该明白，如果别人预期了你的预期，就会提前布局，预期会改变预期，那么相对来说，拐点是有可能继续延后的，在上篇文章也给大家说了，中旬的拐点大概率会是个小拐点！

那当前主要看牧原现金流能不能在拐点到来之际，撑得住他现在的扩张了。

从第三季度来看，经营活动产生的现金流量净额虽然只比半年度多了0.95亿，但跟前几年相比，仅仅次于2020年。2021年实现营收770亿左右，销售4026.3万头，而2020年销售1812万头，实现营收551亿。

这多出来的220亿营收和2214万头产能（成本降低幅度有限，也只能以量换价）产生的经营活动现金流量净额132.39亿元，以及在筹资活动中产生的现金流量净额95.76亿元，还是在一定程度上为牧原输了血，其中还在2021年9月完成了一笔95.5亿元发债，有效缓解了中短期内的资金风险。

虽然在弥补投资扩产产生的现金流量净额-283.25亿还有距离，但好在为抵御猪周期价格波动风险，牧原积极布局屠宰端业务，预计2022年底屠宰产能达3700万头，屠宰业务的发展能够在未来成为第二增长曲线，改善盈利结构，毕竟国家在积极推动“运猪”到“运肉”的转变。

小结：关于现在到底要不要抄底？

有投资者在飞鲸投研后台询问要不要抄底。

飞鲸看了1月18日晚牧原发布的公告，说1月21日解禁5638.36万股，占总股本比例1.07%，解禁股类型是股权激励限售股份。一般来说多，大额限售股解禁都是利空，但本次牧原股份解禁的股票数量较少，仅占股本总额的1%左右，所以对其股价的影响微弱，到不用过于担心。

但是从股东户数来看，截至2021年3季度末，牧原的股东户数已经接近30万，相比于一季度末增加了超17万。

作为典型的周期股，和猪价息息相关，短期最好还是持观望态度，短期看生猪供给端（各大上市猪企）压力仍然较大，未来2-3个季度业绩仍然持续承压，还需要时间，或者说还需要很长一段时间来“磨底”，耐心等待，持续关注，避免被割韭菜！

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