《总量|市场如何做出选择？天风总量联席解读（2022-01-19）》

宏观：一致预期正在瓦解，新的预期正在重构。地产的长期预期变了，长期预期的改变，可能让这一轮地产销售和拿地见底的时长超过历史周期，也让前期地产政策放松带来的实际作用有限。扭转当前地产销售下行的预期，需要限购和预售监管政策的进一步放松。基建的长期预期也变了：地方政府对于新基建的积极性也较高，但新基建占全口径基建投资的比重约为10%，迅速见效的作用有限，5G基站建设、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网这七大领域将会发力，但是投资规模在基建中占比较低。开年以来，指数整体大幅回调，春季躁动不再被提起。“稳增长和宽信用开年即见效”的一致预期正在瓦解，市场风格快速轮转，预期混乱，缺乏主线，新的预期正在重构。

策略：500买点进一步验证兼评国新办发布会。周二国新办召开金融统计数据新闻发布会，释放了积极的稳增长信号。国新办发布会进一步强化了信用扩张的信心，因此，【信用-盈利】二维框架中，我们的判断维持不变——未来半年：①信用逐步扩张；②盈利回落；③股债收益差处于均值附近估值不便宜——对应【信用扩张前期】，指数区间震荡，当前调整，为春季躁动打开空间，春季躁动后二季度可能再次调整。年中再看：①信用继续扩张；②盈利触底回升；③股债收益差有可能回落到-2X标准差的极端便宜位置；④“二十大”前风险偏好较高——指数在年中可能出现指数级别的机会，仓位在这个阶段，可能成为胜负手。当前中证500已经极具性价比，综合考虑500中的五个主要权重（医药、电子、电新、军工、计算机），我们倾向于认为当前中证500至少会有阶段性的反弹，2月成长板块的春季躁动进一步确认。

固收：如何理解总量稳定与政策取向？降息以后怎么看？我们仍然强调要关注交易重心的切换。首先谈一下对央行新闻发布会的理解，我们建议大家把新闻发布会和12月30日行长接受新华社采访的新闻稿放在一起看，这样就一目了然。刘国强副行长有几个地方的讲话有很强的冲击力，不管是视觉的还是画面感都很强。但是提到重点工作以及如何发力，都还是围绕易行长接受新华社采访时说的三个稳。如果稳字当头流动性保持平稳，理论上票息杠杆策略最好，杠杆市场没有任何分歧，杠杆加得很足。既然避免信贷塌方，理论上对信用债我们认为还是可以保持积极合理参与。排一下序，首先是金融债，其次是大型国有产业主体，然后是城投。虽然政策有诸多的牵制，但有保有压，保的基础也在。建议大家可以按照相应的尺度合理把握和参与信用债，适度增厚票息。至于地产，目前还是较为复杂，建议依据机构资金属性，合理选择相应交易位置。

金工：市场是否触底？择时体系信号显示，均线距离1.23%，低于3%的阈值，市场继续处于震荡格局。核心驱动变量为风险偏好的度量指标。从国内外的宏观事件、价量等角度，市场目前调整或以进入尾声，下周处于风险事件真空期，有望反弹，但在成交量萎缩之前，预计市场仍然反复拉锯，预计两市成交金额低于9000 亿或将迎来相对安全的底部。长周期的行业配置上，利润增速靠前的行业为新能源动力系统以及旅游和农业和专用机械；中周期天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，1月模型结论显示利率处于我们定义的下行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注消费和科技；因此，综合时间窗口，重点配置新能源动力系统，农业和旅游以及专用机械，短期关注食品饮料和证券板块的超跌反弹契机，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。

银行：中短期政策利率同步下调10bp，政策托底态度明确。逆周期政策加码，看好宽信用预期下的估值改善：我们认为，MLF下调说明货币政策正在从银行单方面让利，向由银行传导政策红利的方向转变，政策环境在向好发展。当前银行板块估值主要受到风险压制。未来随着逆周期政策加码、地产政策边际放松，整体信用风险或将得到缓解，而且银行可以通过资产扩张对冲息差下行压力、稀释风险，板块估值有望改善。个股方面，建议关注有资产扩张能力和风险较低的银行标的，推荐招商银行、邮储银行、宁波银行、无锡银行、兴业银行、成都银行。

          摘自《市场如何做出选择？天风总量联席解读（2022-01-19）》

《传媒互联网|行业深度：虚拟数字人：元宇宙的主角破圈而来》

虚拟数字人形态多变分类多元，五大模块组成通用框架；虚拟数字人市场逐步进入成熟期，商业化进程加速。建模、驱动、渲染三大核心技术为底层架构，多项技术已具有实际应用沉淀，海内外厂商多角度布局虚拟数字人赛道。随元宇宙热潮，虚拟数字人作为先发场景产业备受关注。“五横两纵”形成虚拟数字人基础技术架构，其中建模动态光场技术、光学式和惯性式动捕方案、PBR和重光照渲染为核心技术，Unreal和Unity为主打渲染引擎。

应用场景方面，考虑对数字化身的需求提升以及大众对于虚拟数字人接受度改善，游戏、社交、营销、虚拟偶像为重点关注行业。海外关注产业链上游技术厂商，国内推荐关注在产业链中游运营厂商以及下游应用厂商。

风险提示：虚拟数字人技术创新及发展不及预期；用户接受度低于预期；行业政策监管风险；版权管理及保护风险；用户隐私风险。

          摘自《行业深度：虚拟数字人：元宇宙的主角破圈而来》

《计算机|安恒信息（688023）公司深度：强者恒强——解密公司增长密码》

公司成长模型复盘：由技术驱动到合规驱动的增长闭环，平台与服务：增长驱动双轮，平台化路径为产品力提升的快捷通道，服务化交付是客户黏性的稳固抓手，从需求侧看，我国安全服务市场已进入快速发展期；同时从供给侧看，安全服务有助于公司优化收入增长逻辑，成为客户黏性的抓手。长期来看，我们认为公司安全服务毛利率仍有上行改善空间，且对公司的利润提升有正向促进作用。

增长持续性展望：强者恒强。估值分析与投资建议：我们分两个阶段分别参考DCF和PE估值方式对公司进行估值，并给予公司约261亿元估值，对应2021/2022/2023年收入分别为18.17/25.41/35.46亿元（下调原预测19.18/27.82/38.94亿元），归母净利润分别为0.11/1.18/4.63亿元（调整原预测0.07/2.39/4.56亿元），对应目标价为332.49元，由“增持”上调至“买入”评级。

风险提示：1）报告中数据估算存在主观假设判断；2）公司新产品落地进度不及预期；3）公司业绩短期波动；4）行业竞争加剧；5）板块政策发生重大变化。

         摘自《安恒信息（688023）公司深度：强者恒强——解密公司增长密码》

2.原油：投资意愿不足或导致2022年价格中枢提高。3.中石油：高油价下，探勘开发板块利润弹性大。4.消费税政策：利好中石油等国营炼厂

           摘自《关于中石油发布《新闻澄清》公告点评》