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天风Morning Call·晨会集萃·20220120
机构研报精选 / 2022-01-20 08:25 发布
《宏观|风险定价-成长股底部价量背离明显,企稳反弹可期:1月第3周资产配置报告》 1月第2周各类资产表现:1月第2周,美股指数多数下跌。Wind全A下跌了1.12%,成交额5.4万亿元,成交额持续回升。一级行业中,医药、有色金属和电力设备及新能源涨幅靠前;建筑、家电和建材等表现靠后。信用债指数上涨0.16%,国债指数上涨了0.29%。1月第3周各大类资产性价比和交易机会评估: 权益——成长股底部价量背离明显,企稳反弹可期 债券——流动性溢价接近疫情后期水平 商品——原油供需平衡改善较慢,油价回到前高 汇率——中美利差持续收窄,人民币性价比下降至中性 海外——加息节奏还在观察期 摘自《风险定价-成长股底部价量背离明显,企稳反弹可期:1月第3周资产配置报告》 《计算机|天风问答系列:计算机行业三问三答》 数字人民币试点场景丰富,涵盖零售交易、政务服务、证券交易等多个领域,从AI行业解决方案架构来看,AI算法公司与传统行业服务商分处不同架构层,AI算法公司主要处于“云-PaaS”层。从AI行业产业链中各公司优势来看,各公司具有的比较优势不同,重要的是要找到适合的落地场景。 总体而言,我们认为AI算法公司在对计算精度和速度要求较高的场景有比较优势;而海康、大华等公司在营业成本/销售费用占比较高,对算法精度速度要求相对较低的场景具备比较优势。 如何看待工业软件未来行业的景气度?相关政策关于基准水平以及时限的要求,都表明高耗能行业已经进入了以效能为衡量依据的供给侧改革的时刻,高耗能行业(钢铁、石化、化工、水泥等)数字化进程提速。无论是高层定调,还是相关发展规划目标,都表明目前工业软件渗透率需快速提升,政策催化行业高景气。 摘自《天风问答系列:计算机行业三问三答》 《传媒互联网&轻工|姚记科技(002605):21年业绩符合预期,新业务22年发力可期》 2021年1月18日,公司披露2021年度业绩预告。2021年预计实现归母净利润5.4~6.0亿元,同比下降45%~51%;扣非后归母净利润达4.9~5.5亿元,同比下降3%~13%;基本每股收益为1.35~1.51元/股。研发投入增加+短期扰动因素致归母净利同比下降,不改长期业绩增长驱动力,发力海外Bingo游戏等业务布局,元宇宙时代区块链等技术加持,2022年业绩可期。 传统扑克业务方面,据11月1日公司调研活动表披露,Q3纸张价格已下降,目前原材料价格已经恢复正常,且公司扑克牌产能有稳步扩张计划,公司扑克牌业务龙头地位稳固,盈利能力稳健。 我们预测公司2021-2023 年收入分别为39.35/52.44/65.04亿元,同比增长53.6%/33.3%/24%,净利润分别为5.66/6.81/8.30亿元,同比增长-48.2%/20.3%/21.9%。对应1月18日收盘价PE分别为22.7/18.9/15.5。考虑到公司持续的成长性,以及元宇宙时代区块链新兴技术对公司国内海外业务的拓展性可能,给予2022年PE27倍,则对应公司市值为185.0亿元,对应目标价45.8元/股。 摘自《姚记科技(002605):21年业绩符合预期,新业务22年发力可期》 《计算机|京北方(002987)首次覆盖:银行IT高弹性标的,净利率有望进入上升通道》 京北方,经营策略进取的银行IT信息技术服务一线厂商,数字人民币与信创双轮驱动下,市场高景气度有望,我们认为21-25年期间银行IT解决方案将保持25%的复合增长率,对应21年市场规模628亿元,25年1553亿元,随着公司业务模式升级,我们预计收入利润剪刀差在22年扩大。 SaaS级产品,云测管理平台投入使用,验证公司产品化能力提升。云测试业务持续增长,目前已在十余家客户成功实施。而公司近年来在软件开发与测试业务的高增,为后续的云测产品推广与商业模式再升级奠定了基础。 我们预计公司2021~2023年营业收入分别为31.30/42.27/55.63亿元,同比增长37%、35%、32%;毛利率分别为26.46%、27.92%、28.31%,净利润分别为2.62/4.03/5.56亿元,对应P/E 36.89/23.99/17.39倍。我们认为公司未来仍将保持高速增长,以消化当前估值,我们给予公司2023年目标估值为25倍P/E,对应市值140亿元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济与政策风险,人力成本上升风险,竞争环境变化风险,近期股价出现异动,测算具有一定主观性。 摘自《京北方(002987)首次覆盖:银行IT高弹性标的,净利率有望进入上升通道》 《机械|周观点:半导体设备复盘,工程机械板块2022年成长几何?》 半导体设备:21年复盘+如何看22年该赛道?台积电:2021年全年营收573.15亿美元,同比+18.53%;全年毛利率51.63%,同比-1.47pcts。全年净利率37.61%,同比-0.55pcts。随着半导体产业向中国大陆转移,中国大陆成为全球最大的半导体设备市场。全球半导体制造设备销售额从2019年的598亿美元增长19%,达到2020年712亿美元的历史新高。中国首次成为全球最大的半导体设备市场,销售额增长39%,达到187.2亿美元。 台积电的投资计划对2022年半导体市场预期有了非常大的提振,我们预计国内晶圆厂也将跟进扩产,带来大量的半导体设备和厂务端需求。而当前国产设备渗透率仍然较低,国产替代趋势下国内设备厂商将迎来绝佳的发展机遇。 核心组合:三一重工、恒立液压、先导智能、迈为股份、帝尔激光、晶盛机电、时代电气、奕瑞科技、春风动力、苏试试验、锐科激光、捷昌驱动、华测检测;重点组合:中联重科、杭可科技、柏楚电子、海目星、利元亨、星云股份、中密控股、杰瑞股份、弘亚数控、华峰测控、克来机电、伊之密、欧科亿、华锐精密。建议关注:联赢激光、海容冷链。
摘自《周观点:半导体设备复盘,工程机械板块2022年成长几何?》
《医药|济川药业(600566):营业收入创历史新高,上调未来盈利预测》 公司发布2021年度业绩快报,预计公司2021年实现营业收入76.31亿元,较上年同期增长23.77%;利润总额18.88亿元,较上年同期增长27.28%;归属于上市公司股东的净利润16.64亿元,较上年同期增长30.31%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.60亿元,较上年同期增长26.37%。 疫情影响逐渐消除,Q4单季度营业收入创历史新高;品牌影响力构筑产品护城河,品种结构持续优化;专注儿科用药,生长激素合作落地打开成长空间。 我们认为公司的蒲地蓝、小儿豉翘等产品销售有望好于预期,上调盈利预测,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为76.31、85.47、94.25亿元(前值为72.33、80.43、85.10亿元),归母净利润分别为16.64、20.19、22.26亿元(前值为17.08、18.94、20.26亿元),维持“买入”评级。