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杨德龙：2022年抓住优质龙头股估值修复的机会
杨德龙
/ 2022-01-10 20:46 发布周一，沪深两市维持震荡走势。今年A股开年走势不利，首周出现较大幅度回调，特别是去年涨幅较大的新能源、军工、芯片等板块跌幅较大，获利回吐的特征非常明显。建议投资者不要过度关注短期的走势。
随着经济复苏以及逆周期政策不断发力，A股市场一季度行情已然值得期待。首周的势力并不代表着一季度乃至全年的行情走弱。上周市场仍然不乏一些亮点，比如之前建议大家关注的一些被错杀的白龙马股，特别是估值较低的家电、金融的板块出现了一定的回升。当前低估值板块重新受到资金的关注，很大程度上是受到资金风险偏好较低的影响。在全球疫情出现一个新的高峰，投资者在风险偏好上普遍降低，这使得低估值板块受到资金的关注。
目前，大金融板块估值处于13年以来的底部。随着房地产调控政策边际放松，房地产债务危机逐步得到缓解，大金融行业出现估值修复。值得注意的是其上涨的空间可能不大，但是起到了稳定市场的作用。所以当前的行情可以理解为低估值修复行情。我在去年12月12日提到2022年稳增长是央行重要的政策目标。宽货币、宽信用可能会逐步兑现，这样有利于保持低利率的经济环境，对于低估值板块的估值修复有力。
从消费来看，受到疫情防控严格执行的影响，消费增长受到了很大的压制。这可能会成为消费股出现股价波动的一个原因。但是，经过去年的下跌之后，很多消费白马股已经跌出了机会。我管理的前海开源优质龙头基金在去年8月份消费股跌幅最大的时候，逢低进行了布局，然后需要做的就是耐心等待。今年消费增速一旦企稳，消费白马股有望迎来大幅反弹的机会。因为消费白马股是真正能够穿越牛熊周期，值得长期投资的品种。如果持有的是业绩稳定增长的消费白马股，耐心等待市场回暖是当前最好的一个投资策略。
在市场震荡的时候保持定力非常关键。很多投资者往往是在股票上涨的时候信心满满，坚定持有，而一旦出现短期的回调就会恐慌，甚至底部割肉。这样只能会使得投资上出现高买低卖的错误，造成投资的亏损。坚持价值投资，做好公司的股东或者是抓住优质基金，是应对市场波动最好的一个投资策略。特别是在今年结构分化依然严重，抓住能够穿越牛熊周期的优质龙头股的机会，逢低布局这些优质龙头股，我认为是比较好的一个应对策略。
今年开盘首周，去年表现较好的新能源板块出现重挫。很多投资者开始质疑新能源在2022年是否还能够保持强势上攻的走势。新能源替代传统能源是大势所趋，这是我一直以来的观点。以至于我们坚定看好新能源的表现。所以前海开源旗下的两只基金勇夺2021年基金的冠亚军。
新能源的机会不是短期的机会，也不是一年的机会。我国实现碳达峰的时间是2030年，实现碳中和的目标则是到2060年，这也就意味着未来十年乃至40年，我们都要为实现碳减排而努力，而大力发展清洁能源是必由之路。首周，新能源下跌很大程度上是由于去年涨幅过大出现的获利回吐，并不是趋势的改变。没有只涨不跌的板块，也没有只跌不涨的板块，这是市场正常的规律。当然短期回调幅度多少这是无法预计的。
我在去年四季度的策略中讲到2022年新能源的走势将有两个特征。第一就是大幅波动。因为在股价上涨之后，很多新能源的股票估值较高，分歧必然加大，这会造成股价的波动加大。所以要适当的做一些中长期的波段，防止坐“过山车”。第二就是新能源内部会出现分化。因为经历连续几年的扩张之后，无论是新能源汽车、锂电池、光伏还是风电，都可能会出现从产能不足到产能过剩的一个过程。这将会加大行业的竞争，行业龙头企业更有优势。
所以我在前海开源清洁能源基金投资中重点配置了新能源汽车、光伏、风电和氢能源四大赛道龙头股。因为行业龙头企业更具备竞争力。大家可以参照已经披露的三季报的前十大重仓股。同时我也配置了一部分节能减排的股票，像家电龙头。这个时候主要是从风险对冲以及抄底的角度来进行配置的，一定程度上对冲估值较高的新能源龙头。因为家电龙头这两年收到地产成交量较低的影响，出现大幅回落，逢低布局，特别是在估值较低的时候布局能够降低整个组合的估值水平。
当前从全球来看，虽然美联储释放出收紧的信号，加息的概率越来越高，但是美股仍然是维持在高位，并没有出现崩盘的迹象。从估值对比来看，A股和港股无疑是全球资本市场的估值洼地。2022年美股出现见顶风险开始加大，而A股和港股的优质龙头股则可能会吸引全球资本的流入，这将会产生估值修复的机会。估值修复是今年投资A股和港股的一个主线，而业绩为王是选股的标准。在低利率环境之下，投资者更加追求业绩的稳定性，因此去配置业绩优良的龙头股是比较好的一个选择。
牛年即将接近尾声，新春佳节即将到来，春节前后是白酒食品饮料等消费旺季，这也可能会成为短期的一个催化剂。目前春季攻势依然是值得期待的，并不因为首周的下跌而消除。建议大家趁当前一些优质龙头股被错杀，逢低布局来抓住2022年的投资机会。
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