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天风Morning Call·晨会集萃·20211130
机构研报精选 / 2021-11-30 08:23 发布
《宏观|Omicron，市场无需太恐慌》
Omicron毒株可能并不可怕。病毒的变异是必然的，目前的证据不能确定毒株的免疫逃逸能力，更不能推出新毒株具有高重症率或致死率。对资本市场而言，美股市场如果恐慌式下跌将创造投资价值，A股指数受新毒株影响较小。中国疫情和全球疫情关联。 国内市场的风格变化，主要因素在内不在外，重点观察稳增长政策诉求的转化效果。如果出现信用扩张和经济企稳的迹象，风格会偏向大盘价值。中性情形下，如果现有疫苗可以降低新毒株感染者的重症率和致死率 Omicron变种具有较强的传播能力、较低的重症率和死亡率，那么疫苗接种进程相对较慢的发展中国家可能会面临较大的考验，全球供应链紊乱将延续。 中国出口的相对优势可能重新提升，出口景气可能呈现出更强的韧性；各国疫苗加强针接种计划可能会加速推进，新疫苗的研发可能进一步加快，但口服特效药仍将是人与新冠病毒实现共存、全球经济恢复正常的关键。 摘自《Omicron，市场无需太恐慌》 《宏观|风险定价-拥挤的债券，脆弱性上升：12月第1周资产配置报告》 11月第4周各类资产表现：11月第4周，美股指数多数下跌。Wind全A上涨了0.52%，成交额5.8万亿元，成交额小幅提升。一级行业中，有色金属、综合金融和钢铁涨幅靠前；传媒、农林牧渔和消费者服务等表现靠后。信用债指数上涨了0.14%，国债指数上涨了0.38%。12月第1周各大类资产性价比和交易机会评估： 权益——成长风格偏拥挤，未来信用扩张后胜率将向价值风格倾斜 债券——利率债拥挤度较高，可转债拥挤度极高，脆弱性正在上升 商品——新变种病毒升级为VOC，工业品价格大幅下挫 汇率——美元指数高位震荡，Omicron降低加息预期 海外——参照Delta，Omicron短期影响市场风险偏好但不影响趋势 摘自《风险定价-拥挤的债券，脆弱性上升：12月第1周资产配置报告》 
《海外|海外互联网：央行条码支付新规下发，产业影响几何？》 央行于近期下发《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》，对收单机构、清算机构及个人收款条码的使用规范做出具体规定，并将于2022年3月1日起施行。我们对此点评如下：《通知》主要针对收单侧，旨在加强行业治理，防止滥用个人收款码带来的经营不当等行为。 我们认为本次条例对产业链的受益程度为：聚合支付服务商>支付钱包，聚合支付服务商：个人码转化为商户码有直联的服务商拓展或是通过聚合的服务商拓展的两种途径，考虑到多数在线下的商户需要地推团队扩展，聚合支付服务商凭借自己已有商户积累、在这一过程中或将承担重要角色。建议关注移卡（9923.hk）。 支付钱包：个人码转化为商户码将带动商业支付流水增长，考虑到服务商切分份额以及对小微企业补贴因素后，增量利润贡献或相对有限；长期来看商业支付生态扩展有助于公司为小微企业提供更多企业服务产品。建议关注腾讯（0700.HK）、阿里巴巴（9988.HK）。 摘自《海外互联网：央行条码支付新规下发，产业影响几何？》 
《计算机|金蝶国际（00268）：苍穹成长边界再迎突破》 2021金蝶全球创见者大会于2021年11月27日开幕。金蝶联合Gartner发布了《2021 EBC白皮书》，也对金蝶云EBC的发展情况做出了详细阐释。 已验证边界：EBC赋能企业创新，持续向大型企业合作伙伴迈进；产品边界：EBC能力蝶变，完成人力资源管理、财务中台、物联网的全面升级；客户边界：生态更开放，签约招行、美团在内众多合作伙伴；同时金蝶还在大会上宣布开放生态，对设计系统开源、动态领域模型开放使用、苍穹免费体验，此举彰显金蝶在产品能力上的信心与拥抱市场的积极态度。 EBC已经在中国超过400家大型企业、近3万家中型企业落地推行，合作企业中，大型、跨国型企业数量快速提升。目前，金蝶已与招行、美团、容联云、统信软件、太极股份等众多企业建立合作关系，共享生态流量。维持盈利预测，预计2021/2022/2023年营业收入为43/52/66亿元，预计2021/2022/2023年净利润为-2/0/1 亿元，维持“买入”评级。 摘自《金蝶国际（00268）：苍穹成长边界再迎突破》 
《食品饮料|周观点：大众品预期逐步抬升，持续看好啤酒板块2022年投资机会》 板块整体上涨，白酒涨幅明显，上周SW食品饮料上涨2.89%，沪深300下跌0.42%，板块整体上涨。寻找行业趋势与公司业绩双确定，啤酒及餐饮产业链：啤酒：啤酒行业一致向上，各啤酒公司结构化升级成果有待释放，餐饮产业链：基础调味品需求边际好转，B端供应链以份额为主要增长目标。 白酒：本周高端板块股价表现较好，我们已经连续三周重点提示高端白酒板块的机会，逻辑验证。乳制品：我们预计原奶价格在2022年或迎来向下拐点，若伊利提价动作落地，明年毛利率将向上，但净利率的变化更多取决于销售费用的投放节奏。从13-15年原奶价格波动来看，13-14年原奶价格上涨过程中，伊利净利率反而上涨，15年原奶价格下降过程中，伊利净利率持平。 我们认为乳业龙头的盈利能力更多受到费用投放的影响，而并非成本驱动，故明年乳企的利润弹性是否会显现，仍存不确定性。当前重点推荐：五粮液，洋河股份，安琪酵母，海天味业（商社团队联合覆盖），建议关注：青岛啤酒、重庆啤酒，华润啤酒。
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